Raport Gabinetu Cieni RPP 2006-12

STUDENCKIE KOŁO NAUKOWE FINANSÓW MIĘDZYNARODOWYCH
http://www.sgh.waw.pl/sknfm/
GABINET CIENI RADY POLITYKI PIENIĘśNEJ
Warszawa, 14 grudnia 2006 r.
Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni Rady Polityki PienięŜnej
w dniu 14 grudnia 2006 r.
Rada postanowiła utrzymać stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie:
stopa referencyjna 4,00% w skali rocznej;
stopa lombardowa 5,50% w skali rocznej;
stopa depozytowa 2,50% w skali rocznej;
stopa redyskonta weksli 4,25% w skali rocznej:
Od poprzedniego spotkania Gabinetu Cieni Rady Polityki PienięŜnej FED po raz
kolejny pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie, 5,25%. Na decyzję tą
wpłynęło spowolnienie gospodarki USA. Świadczy o tym m.in. spadek wskaźnika aktywności
przedsiębiorstw przemysłu wytwórczego do poziomu 49,5%, co moŜe oznaczać nadchodzącą
recesję. Wskaźnik zaufania konsumentów spadł natomiast z prognozowanego 106,4 do 102,9,
co nie wróŜy dobrze przyszłorocznej gospodarce państwa. W strefie euro pomimo coraz
szybszego wzrostu gospodarczego (4,5% w III kwartale 2006 r.), któremu towarzyszy
systematyczny spadek bezrobocia (do poziomu 7,7% w listopadzie), EBC podniósł na
początku grudnia stopy procentowe do poziomu 3,5%. Uzasadnieniem dla tej decyzji jest
rosnąca inflacja oraz fakt, iŜ wzrost gospodarczy napędzany jest przez rosnący popyt
wewnętrzny. Spowolnienie gospodarcze w USA wobec wzrostu gospodarczego w strefie euro
powoduje umacnianie się wspólnej waluty i systematyczny spadek wartości dolara (kurs
EUR/USD wzrósł od początku roku o 7,8%).
Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni RPP – grudzień 2006
2
Kraje regionu Europy Środkowo-Wschodniej rozwijają się bardzo dynamicznie, zaś
ich waluty znacznie umocniły się w stosunku do dolara na przestrzeni poprzedniego miesiąca
(korona czeska o 3%, korona słowacka o 4,4%, forint węgierski o 5%). Powodem jest silne
powiązanie tych gospodarek ze strefą euro.
Według danych GUS, Produkt Krajowy Brutto w Polsce w III kwartale wzrósł o 5,8%.
Jest to wartość wyŜsza od oczekiwanej o 0,3 pp. Wzrost gospodarczy w duŜej części
napędzany jest przez wysoką dynamikę inwestycji. Stopa inwestycji w III kwartale wzrosła
do poziomu 19,5%, a jej dynamika wyniosła 19,8% r/r. Tak wysoki poziom inwestycji jest
wynikiem bardzo dobrej sytuacji finansowej przedsiębiorstw, jak równieŜ prognoz wzrostu
zamówień. ZauwaŜalna jest takŜe dobra koniunktura w budownictwie. Koniunkturę poprawia
zwiększenie absorpcji środków z Unii Europejskiej.
Dobra koniunktura w gospodarce jest równieŜ widoczna na rynku pracy. Stopa
bezrobocia począwszy od początku roku nadal maleje. Bezrobocie rejestrowane na koniec
października wynosiło 14,9% i spadło zarówno w ujęciu rocznym jak i miesięcznym
(w IX 2006 – 15,2%; w X 2005 – 17,3%). Wstępne dane Badania Aktywności Ekonomicznej
Ludności w III kwartale 2006 r. równieŜ wskazują spadek stopy bezrobocia do poziomu 13%,
czyli o 4,4 pp w stosunku do poprzedniego roku. Wyznacznikiem dobrej sytuacji na rynku
pracy jest dynamicznie rosnący popyt na pracę. Od grudnia 2004 obserwujemy coraz szybszy
wzrost zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, który w listopadzie br. wyniósł 3,8% r/r,
więcej niŜ w październiku (3,6% r/r). Rosnący popyt na pracę znajduje odzwierciedlenie
równieŜ w liczbie ofert pracy zgłaszanych urzędom pracy. W październiku 2006 zgłoszono
108,4 tys. ofert, czyli o 1,1 tys. mniej niŜ przed miesiącem, ale więcej niŜ w analogicznym
okresie poprzedniego roku (83,7 tys.).
Wzrostowi popytu na pracę towarzyszy wzrost nominalnych płac. W październiku
wzrost ten wyniósł 4,7% r/r. Przyspieszenie tempa wzrostu płac nominalnych przekłada się
na przyspieszenie wzrostu płac realnych w warunkach niskiej inflacji. Zjawiskiem
pozytywnym jest wzrost wydajności pracy, spowodowany m.in. racjonalizacją wykorzystania
zasobów ludzkich. W całej gospodarce rosną jednostkowe koszty pracy. Przeciwny trend
obserwujemy natomiast w sektorze przedsiębiorstw, gdzie koszty te spadają. Przyczynę
stanowi wzrost płac utrzymujący się na niŜszym poziomie niŜ wzrost wydajności pracy w tym
sektorze.
Na rynku kapitałowym od ostatniego posiedzenia Rady wciąŜ panuje hossa. RównieŜ
akcja kredytowa banków nabiera tempa, czego powodem jest wzrost zapotrzebowania na
Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni RPP – grudzień 2006
3
kredyty inwestycyjne w sektorze przedsiębiorstw. ZauwaŜalny jest takŜe duŜy popyt na
kredyty konsumpcyjne, co jest związane ze zbliŜającym się okresem świątecznym. Nie
powoduje to jednak długofalowych zagroŜeń dla tempa inflacji. Rezultatem bardzo dobrej
sytuacji gospodarczej w kraju, jak równieŜ utrzymujących się ponadprzeciętnych stóp zwrotu
z inwestycji na GPW, jest wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych o 6,7% do poziomu
95 mld złotych.
W sektorze polityki fiskalnej nie widać Ŝadnych zagroŜeń. Silna pozycja Ministra
Finansów w rządzie hamuje zapędy populistycznych partii politycznych. Dotychczasowy
poziom
wykonania
wydatków,
dochodów
i
deficytu
budŜetu
państwa
świadczą
o oszczędnościach w tegorocznym planie finansowym państwa na kwotę od 2,5 mld zł do
nawet 3,5 mld zł. RównieŜ dług publiczny jest pod kontrolą, czemu sprzyja wykup wysoko
oprocentowanych obligacji Brady’ego.
W stosunku do października poziom cen w listopadzie nie uległ zmianie, zaś inflacja
w stosunku rocznym wynosiła 1,4%, co jest wartością niŜszą od przewidywanej
w październikowej projekcji inflacji NBP (a takŜe poniŜej dolnej granicy odchyleń od celu
inflacyjnego). Od początku roku ceny wzrosły jednak aŜ o 1,6%, czyli o 0,7 pp więcej niŜ
w analogicznym okresie roku 2005, na co złoŜył się wzrost cen Ŝywności spowodowany suszą
oraz wzrost cen paliw, spowodowany rekordowymi cenami ropy w lipcu i sierpniu.
Największe zagroŜenie dla stabilności cen stanowi obecnie wzrost ceny gazu i opału
(szczególnie w obliczu podwyŜki od stycznia hurtowych cen gazu o 9,9%) oraz benzyny
(wzrost akcyzy od stycznia o 25 gr oraz niepewność co do ceny ropy). W związku
z planowanym zmniejszeniem wydobycia ropy przez OPEC (w listopadzie deklarowany
spadek o 4,4%, w lutym o ok. 2%) oraz wzrostem cen na rynkach terminowych (o ok. 2,5%
w stosunku miesięcznym) moŜliwy jest wzrost cen tego surowca na rynkach światowych.
Tym niemniej mimo spadku podaŜy cena moŜe nie ulec drastycznym zmianom ze względu na
utrzymujący się zastój w gospodarce amerykańskiej, zaś w przypadku dalszej aprecjacji
złotego wpływ ewentualnego wzrostu ceny ropy na gospodarkę polską będzie osłabiony.
Na podstawie powyŜszych danych Gabinet Cieni Rady Polityki PienięŜnej postanowił
utrzymać stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie. ZauwaŜamy dobrą
koniunkturę w gospodarce oraz polepszającą się sytuację na rynku pracy. PowyŜsze czynniki
w znacznym stopniu wpływają na presję inflacyjną w naszym kraju, ale wzrost cen utrzymuje
się poniŜej dolnej granicy celu inflacyjnego i nie ma podstaw, by obawiać się
przedwczesnego (w stosunku do szacunków) przełamania granicy 2,5% r/r.
Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni RPP – grudzień 2006
4
Opieka naukowa
Dr Cezary Wójcik
[email protected]
adiunkt w SGH i PAN. Ukończył SGH oraz Wydział Prawa UW. Absolwent IFDP w IESE Business School oraz
ASP w Kilońskim Instytucie Gospodarki Światowej. Autor kilkudziesięciu publikacji naukowych z zakresu polityki
monetarnej i kursowej wydanych w kraju i za granicą. W 2004 r. powołany na członka Rady Makroekonomicznej
przy Ministrze Finansów RP, w latach 2005-2006 doradca Ministra Finansów. W przeszłości pracował w
Europejskim Banku Centralnym, Narodowym Banku Austrii, Wiedeńskim Instytucie Międzynarodowych Studiów
Porównawczych. Stypendysta Fulbright’a, Komisji Europejskiej, Tygodnika „Polityka”, Fundacji na Rzecz Nauki
Polskiej, Ministra Nauki i Szkolnictwa WyŜszego. Opiekun naukowy SKN FM oraz inicjator GC RPP.
Skład Gabinetu Cieni Rady Polityki PienięŜnej
Sektor finansów publicznych / Kierownik projektu
Tomasz Wersocki
[email protected]
student IV roku SGH (Finanse i Rachunkowość) i Studium Pedagogicznego SGH. Naukowo interesuje się
szeroko pojętą polityką makroekonomiczną oraz kryzysami bankowymi. Biegle włada językiem angielskim
i dobrze rosyjskim, uczy się języka niemieckiego. W 2006 roku odbył praktykę w Departamencie BudŜetu
Państwa Ministerstwa Finansów. Członek SKN FM od 2005 r., pełni w nim funkcję kierownika sekcji
makroekonomicznej oraz przewodniczy GC RPP.
Sektor realny
Joanna Jarosz
[email protected]
studentka III roku SGH (Finanse i Rachunkowość). Jej naukowe zainteresowania obejmują międzynarodowe
rynki finansowe oraz bankowość inwestycyjną. Włada bardzo dobrze językiem angielskim i dobrze francuskim.
Odbyła praktyki w ING Bank Śląski w Wydziale Operacji Rynków Finansowych. Jest członkiem SKN FM od
października 2006 r.
Izabela śukowska
[email protected]
studentka IV roku SGH (Finanse i Rachunkowość). Naukowo interesuje się finansami przedsiębiorstw,
podatkami, finansami międzynarodowymi. Zna język angielski, niemiecki i hiszpański. Do SKN FM naleŜy od
jego załoŜenia i czynnie bierze udział w realizowanych przez nie projektach. W GC RPP zakres jej badań
obejmuje dane dotyczące sytuacji na rynku pracy.
Sektor zagraniczny
Kamil Kryński
[email protected]
student III roku SGH (Finanse i Rachunkowość). Interesuje się bankowością inwestycyjną i badaniem
konkurencyjności Polski na tle inwestycyjnym. Włada biegle językiem angielskim i dobrze niemieckim. Jest
członkiem SKN FM od maja 2006 r. Kieruje w nim sekcją „Nowoczesne Państwo”.
Joanna Pluta
[email protected]
studentka IV roku SGH (Finanse i Rachunkowość oraz Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne).
Zainteresowania naukowe: inwestycje, rozwój azjatyckich rynków finansowych, kryzysy walutowe, globalizacja
a równowaga walutowa na świecie. Posługuje się biegle językiem angielskim, niemieckim i rosyjskim. Odbyła
praktyki w Citibank Handlowy. Jest członkiem SKN FM od 2005 r. W 2006 r. zorganizowała konferencję „Made in
China” (nt. społeczno – ekonomicznych aspektów rozwoju gospodarki chińskiej).
Sektor rynków finansowych
Krzysztof Gołębiowski
[email protected]
student IV roku SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne) i absolwent Wydziału Matematyki,
Informatyki i Mechaniki UW (Informatyka). Przewodniczy Radzie Kół Naukowych SGH. Interesuje się rynkami
finansowymi, optymalizacją i informatycznym wspomaganiem zarządzania. Zna język angielski i niemiecki. Jest
członkiem-załoŜycielem SKN FM, od początku w jego Zarządzie.
Michał Konopczak
[email protected]
student IV roku SGH (Finanse i Rachunkowość, specjalność: Bankowość inwestycyjna) oraz II roku Wydziału
Historycznego UW (Historia), nagrodzony Stypendium Prezesa Rady Ministrów. Interesuje się inŜynierią
finansową, rynkami finansowymi i historią myśli ekonomicznej. Biegle włada językiem angielskim i niemieckim;
uczy się języka rosyjskiego i łaciny. Ukończył praktyki w Banku Przemysłowo-Handlowym (2004), Kredyt Banku
(2004), Centrali Banku Pekao SA (2005) oraz BNP Paribas (2006). Przewodniczący SKN FM od jego załoŜenia
do dziś. Redaktor SPES, autor publikowanych tamŜe artykułów i prac.
Sektor monetarny
Karolina Filipek
[email protected]
studentka IV roku SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne oraz Ekonomia) i II roku Wydziału
Filozofii i Socjologii UW (Socjologia). Interesuje się ilościowym modelowaniem zjawisk społecznych,
w szczególności ekonometrią, teorią gier i badaniami rynku. Biegle posługuje się językiem angielskim i
niemieckim. Jest członkiem-załoŜycielem SKN FM, od października 2006 r. w jego Zarządzie. Opiekuje się
sekcją analiz i prognoz ekonomicznych oraz publikuje artykuły w SPES.