Perspektywy

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Grudzień 2013 r.
Schroders
Perspektywy
2014: Akcje japońskie
Shogo Maeda, dyrektor ds. akcji japońskich
Wartość akcji japońskich wzrosła w tym roku wskutek
bardzo chwalonej abenomiki — czyli polityki nowo
wybranego premiera Shinzo Abe. Ostatnio mieliśmy okazję
obserwować w Japonii zwiększenie wzrostu i walkę
z deflacją, którą rząd wydaje się wygrywać.
– P
rzezwyciężenie deflacji,
zwiększenie wydatków
inwestycyjnych oraz rosnący
eksport powinny wesprzeć
wzrost zysków w 2014 r.
– P
ierwsze dwie strzały abenomiki
przyniosły szybkie efekty, ale
trzecia strzała rozczarowała
rynek. Jest jednak szansa na
pozytywną niespodziankę.
– U
tworzenie w Japonii nowego
indeksu skupiającego się na
ładzie korporacyjnym powinno
zwiększyć zwrot z kapitału
i sprzyjać przyszłym wzrostom
na rynku.
„W miarę zbliżania się
2014 r. zyski spółek
japońskich wyraźnie
rosły, częściowo
z powodu słabszego
jena, ale również wskutek
zwiększenia eksportu
i wyższej konsumpcji”.
Ostatnie dane wskazują na wzrost cen. Choć można go częściowo przypisać wyższym
kosztom energii po tsunami z 2011 r. i deprecjacji jena, ogólny trend inflacyjny
jest zachęcającym sygnałem dla japońskiej gospodarki. Ceny japońskich dóbr
konsumpcyjnych (poza świeżą żywnością i energią) wzrosły w ciągu roku o 0,3% (stan
na Październik) — osiągając piętnastoletnie maksimum, a ciągła poprawa na rynku
pracy sugeruje prawdopodobny wzrost płac w przyszłości, który będzie wymagany do
funkcjonowania stabilnego otoczenia inflacyjnego.
Mimo że premier Abe zdecydował się przeprowadzić w przyszłym roku podwyżkę podatku
konsumpcyjnego, jej skutki powinien złagodzić pakiet stymulacyjny o spodziewanej wartości
5–6 bilionów jenów, który ma zostać uruchomiony przed końcem roku.
Zyski nadal rosną
W miarę zbliżania się 2014 r. zyski spółek japońskich wyraźnie rosły, częściowo z powodu
słabszego jena, ale również wskutek zwiększenia eksportu i wyższej konsumpcji.
Wszystkie te czynniki wpływają na rekordowo wysokie zyski spółek w roku obrotowym
2014. Zyski i zyskowność, rozumiana jako zwrot z kapitału, będą zapewne nadal rosnąć,
ponieważ otoczenie makroekonomiczne ma temu sprzyjać. Wydatki inwestycyjne spółek
ożywiają się przy bardzo poprawionych zyskach. Wzrost gospodarczy w Stanach
Zjednoczonych, będących najważniejszym rynkiem dla Japonii, ma się nadal dobrze.
Ostatnie spory z Chinami (będącymi kolejnym ważnym rynkiem dla japońskich spółek)
można uważać za czynnik ryzyka w 2014 r., ale sądzimy, że rządy obu państw uznają
dwustronne stosunki gospodarcze za zbyt ważne, aby je zlekceważyć. Stopniowe
przezwyciężanie deflacji, przy wsparciu coraz trudniejszego rynku pracy, tworzy otoczenie
makroekonomiczne sprzyjające wzrostowi zysków spółek.
Perspektywy na rok 2014: Akcje japońskie
Potencjalny wzrost dzięki abenomice
Rząd Abe spotkał się z krytyką dotyczącą ostatniej z „trzech strzał” abenomiki. Pierwsze
dwie strzały, polegające na złagodzeniu polityki pieniężnej i osiągnięciu celu inflacyjnego
w wysokości 2% przez Bank Japonii oraz rozbudowanym fiskalnym programie
stymulującym, już przyczyniły się do wzrostu cen akcji widocznego w tym roku. Jednak
trzecia strzała, dotycząca strategii wzrostu, wzbudzała najwięcej dyskusji i w pewnym
stopniu już rozczarowała rynek.
Sądzimy, że na tym polu rząd idzie w dobrym kierunku i już wykonał pewien postęp. Rząd
premiera Abe rozpoczyna drugi rok swojej pracy i zdobywszy większość w obu izbach
Zgromadzenia Narodowego, zapewnił sobie stabilność polityczną na co najmniej trzy
następne lata. W wyniku tego w 2014 r. może pojawić się dodatnia tendencja wzrostowa
niespodziewanie przekraczająca oczekiwania rynkowe. Strategie wzmacniające wzrost,
takie jak negocjacje dotyczące umowy handlowej Partnerstwa Transpacyficznego,
wymagają więcej czasu, zanim przyniosą efekty.
Shogo Maeda
Dyrektor ds. akcji japońskich
Shogo Maeda jest dyrektorem ds.
akcji japońskich w oddziale w Tokio.
Pracuje w firmie Schroders od
stycznia 2006 r. Wcześniej pracował
dla spółki Goldman Sachs Asset
Management, gdzie pełnił funkcję
dyrektora ds. akcji japońskich,
a później został dyrektorem
generalnym i kierownikiem
ds. inwestycji funduszu akcji
azjatyckich i regionu Pacyfiku.
Shogo Maeda jest dyplomowanym
analitykiem finansowym (tytuł CFA)
i ma tytuł magistra stosunków
międzynarodowych (School of
International Affairs, Columbia
University) oraz licencjata ekonomii
(Wesleyan University).
Poprawa ładu korporacyjnego
Naszą uwagę zwróciło niedawne wydarzenie na rynku — utworzenie nowego japońskiego
indeksu: JPX-Nikkei 400. Ten nowy indeks ma składać się ze spółek o minimalnych
wymaganiach dotyczących zyskowności i ładu korporacyjnego. Ma on premiować
bardziej wydajne i skuteczne wykorzystywanie kapitału i sądzimy, że zwiększy on
atrakcyjność japońskich akcji dla inwestorów krajowych i zagranicznych. Utworzenie
nowego indeksu dobrze rokuje poprawie ładu korporacyjnego w Japonii w przyszłym
roku i stanowi kolejny element sprzyjający kontynuacji wzrostów na rynku. Promowanie
ładu korporacyjnego w Japonii zależy w dużym stopniu od przyjęcia tego indeksu przez
duże japońskie fundusze emerytalne. To wydarzenie powinno zwiększyć zaufanie do
japońskiego ładu korporacyjnego oraz wywrzeć presję na kierownictwo spółek, aby lepiej
dopasowało swoje cele do celów akcjonariuszy.
Zgodność z naszymi zasadami
Mimo entuzjazmu na rynku kontynuujemy dobieranie akcji spółek za pomocą analizy typu
bottom-up. Będziemy skupiać się na poprawie profilu wzrostu zysków, która zapewne
będzie trwała jeszcze w przyszłym roku, bez pogorszenia naszych zasad wyceny opartej
głównie na wskaźnikach cena/zysk. Jen będzie nadal głównym czynnikiem stymulującym
rynek i prawdopodobnie wciąż będzie się osłabiał wobec dolara, choć w wąskim zakresie.
Kontynuujemy inwestowanie w spółki zapewniające ponadprzeciętny wzrost i zwroty
w średnim okresie oraz preferujemy akcje o określonych czynnikach wzrostu, które nie
zostały jeszcze docenione na rynku.
„Naszą uwagę zwróciło
niedawne wydarzenie
na rynku — utworzenie
nowego japońskiego
indeksu: JPX-Nikkei 400”.
Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Shogo Maeda i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub
przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu
informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek
instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie
należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie
przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje
inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez
Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.