oswoić opcje aspekty finansowe

OSWOIĆ OPCJE
ASPEKTY FINANSOWE
ŚWIADOMEGO ZARZĄDZANIA RYZYKIEM WALUTOWYM
WARSZAWA 2009
PLAN PREZENTACJI
1.
INSTYTUCJE RYNKU WALUTOWEGO I ICH ROLA [MODEL A
RZECZYWISTOŚĆ].
2.
RODZAJE OPCJI- ICH PRZYDATNOŚĆ DLA EKSPORTERÓW I
IMPORTERÓW [MAPA OPCJI].
3.
STOSOWANE FORMY I TECHNIKI SPRZEDAŻY [PRZYKŁADY, STUDIA
PRZYPADKÓW].
MODEL RYNKU WALUTOWEGO
BANK B
KLIENT A1
KLIENT A2
BANK A
BROKER
KLIENT A3
BANK C
KLIENT C2
KLIENT C3
KLIENT S
IZBA ROZLICZENIOWA
DOSTĘPNOŚĆ OFERT:
KLIENCI A1, A2, A3
KLIENCI C1, C2, C3
KLIENT S
KLIENT C1
TYLKO DO OFERTY BANKU A
TYLKO DO OFERTY BANKU C
DO OFERT WSZYSTKICH BANKÓW [A,B,C]
INSTYTUCJE RYNKU WALUTOWEGO
BANKI
Handlują między sobą
samodzielnie lub z
wykorzystaniem BROKERA
Przy zawieraniu transakcji z
eksporterem lub importerem
stają się stroną transakcjizysk KLIENTA jest stratą
BANKU i na odwrót
Chroniąc się przed ryzykiem
swojej straty (czyli zysku
KLIENTA) łączą trzy funkcjestrony transakcji, pośrednika
i izby rozliczeniowej
szukają na rynku
odwrotnej transakcji
„elastycznie” kształtują
limit skarbowy
KLIENT może stracić nawet
CAŁY MAJATEK
BROKER
Jednakowo traktuje dużą
instytucję finansową oraz małe
przedsiębiorstwo
Ma dostęp do rynku
międzybankowego
Sortuje oferty pod względem
ceny i pokazuje najlepsze
oferty na rynku
Daje KLIENTOM dostęp do
najlepszych ofert z rynku
międzybankowego , do
którego nie mają oni
samodzielnego dostępu
Strony transakcji codziennie
otrzymują rozliczenie
zysk/strata na zakończenie dnia
KLIENT może stracić tylko
DEPOZYT ZABEZPIECZAJĄCY
IZBA ROZLICZENIOWA
Czuwa nad prawidłowością
rozliczeń stron zawieranych
transakcji
Strony transakcji są
zobowiązane do wpłacenia
depozytu zabezpieczającego
rozliczanego każdego dnia
„mark-to-market”
OPCJE WANILIOWE I OPCJE EGZOTYCZNE
OPCJE WANILIOWE
Zawdzięczają nazwę prostocie swej budowy,
jak najprostsze spośród lodów- LODY
WANILIOWE.
WANILIOWE
Opisane przez kilka z góry określonych
parametrów:
cenę wykonania
termin wygasania
rodzaj waluty
nominał
premię.
Czytelne i zrozumiałe, ich bezpieczne
wykorzystanie nie wymaga niezwykle
specjalistycznej wiedzy
Szczególnie właściwe do zabezpieczania
walutowych ryzyk długoterminowych
eksporterów [sprzedaży PUT
PUT] i importerów
[kupna CALL
CALL]
Ich wykorzystanie dla zabezpieczenia ryzyk
walutowych można porównać do
wykorzystania polis ubezpieczeniowych
OPCJE EGZOTYCZNE
Warunkują prawa ich nabywcy od ziszczenia
się pewnych warunków często od nabywcy
niezależnych
Posiadają w stosunku do opcji waniliowych
dodatkowe parametry:
bariery górne UP i dolne DOWN
włączniki IN
wyłączniki OUT
okresy obserwacji
uśrednienia itp.
Skomplikowane, bezpieczne w użyciu tylko
przez wyspecjalizowanych fachowców
[patrz dyrektywa MIFID]
MIFID
Zazwyczaj tańsze od waniliowych, a przez to
„atrakcyjniejsze”
Służą do agresywnej spekulacji [FUNDUSZE
FUNDUSZE
HEDGINGOWE]
HEDGINGOWE
NIE SŁUŻĄ do zabezpieczania ryzyk
walutowych, nie można ich w żaden sposób
porównać do polis ubezpieczeniowych
ŚWIADOME ZARZĄDZANIE RYZYKIEM WALUTOWYM
„Najbardziej jaskrawym typem spekulanta jest przedsiębiorstwo,
które nie robi nic w dziedzinie zarządzania ryzykiem, ponieważ
wystawia się na ryzyka wszelkiego rodzaju”
Gregory Millman, Członek Zarządu Rezerwy Federalnej (FOMC) za czasów prezesury Paula Volckera w latach 1979-1987
NARZĘDZIA SŁUŻĄCE ZABEZPIECZANIU RYZYKA WALUTOWEGO
A. RYZYKO KRÓTKOTERMINOWE
KONTRAKTY FORWARD/FUTURES
OPCJE KUPNA CALL lub SPRZEDAŻY PUT GŁĘBOKO W PIENIĄDZU
[+] CALL DEEP ITM lub [+] PUT DEEP ITM
B. RYZYKO DŁUGOTERMINOWE
WANILIOWE OPCJE WALUTOWE
MAPA OPCJI EGZOTYCZNYCHEGZOTYCZNYCH- PERSPEKTYWA EKSPORTERA
BARIERA
OCENA PRZYDATNOŚCI OPCJI
EGZOTYCZNYCH DLA
EKSPORTERA
dolna/DOWN
górna/UP
włączająca/IN
wyłączająca/OUT
włączająca/IN
wyłączająca/OUT
wystawiona [-]
SZKODLIWA
SZKODLIWA
SZKODLIWA
SZKODLIWA
kupiona [+]
PRZYDATNA
TOKSYCZNA !
SZKODLIWA
SZKODLIWA
wystawiona [-]
SZKODLIWA
PRZYDATNA
TOKSYCZNA !
PRZYDATNA
kupiona [+]
SZKODLIWA
SZKODLIWA
PRZYDATNA
SZKODLIWA
sprzedaŜy/PUT
kupna/CALL
MAPA OPCJI EGZOTYCZNYCHEGZOTYCZNYCH- PERSPEKTYWA IMPORTERA
BARIERA
OCENA PRZYDATNOŚCI OPCJI
EGZOTYCZNYCH DLA
IMPORTERA
dolna/DOWN
górna/UP
włączająca/IN
wyłączająca/OUT
włączająca/IN
wyłączająca/OUT
wystawiona [-]
TOKSYCZNA !
PRZYDATNA
SZKODLIWA
PRZYDATNA
kupiona [+]
PRZYDATNA
SZKODLIWA
SZKODLIWA
SZKODLIWA
wystawiona [-]
SZKODLIWA
SZKODLIWA
SZKODLIWA
SZKODLIWA
kupiona [+]
SZKODLIWA
SZKODLIWA
PRZYDATNA
TOKSYCZNA !
sprzedaŜy/PUT
kupna/CALL
GENEZA PROBLEMU OPCYJNEGOOPCYJNEGO- AGRESYWNA SPRZEDAŻ
A.
WYKORZYSTANIE ŚWIADOMOŚCI KLIENTA DOT. RYZYKA WALUTOWEGO
B.
PROGNOZY [ZACHĘTA DO SPEKULACJI]
C.
WYKORZYSTANIE BRAKU SPECJALISTYCZNEJ WIEDZY KLIENTA DOT.
WALUTOWYCH INSTRUMENTÓW POCHODNYCH- MAGIA JĘZYKA
D.
OFEROWANIE WYŁĄCZNIE OPCJI EGZOTYCZNYCH ZAMIAST WANILIOWYCH
E.
OFEROWANIE PRODUKTÓW STRUKTURYZOWANYCH W CELU
„WYELIMINOWANIA” KOSZTÓW ZABEZPIECZEŃ- ZAPŁACONA PREMIA Z TYT.
NABYCIA OPCJI
F.
OFEROWANIE ASYMETRYCZNYCH STRUKTUR OPCYJNYCH O UKRYTEJ
ASYMETRII FAKTYCZNEJ WIELOKROTNIE WIĘKSZEJ NIŻ NOMINALNA
G.
UKRYWANIE INFORMACJI DOT. LIMITU SKARBOWEGO KLIENTA
H.
ZAWIERANIE TRANSAKCJI OPCYJNYCH PRZEZ TELEFON Z JEDNOCZESNYM
PRZESUNIĘCIEM W CZASIE PISEMNEGO POTWIERDZANIA ZAWARTYCH
TRANSAKCJI
STUDIUM PRZYPADKUPRZYPADKU- MAGIA JĘZYKA, ZAKLĘCIA
OPCJE WANILIOWE, EGZOTYCZNE, AZJATYCKIE, BARIEROWE, BINARNE,
AMERYKAŃSKIE, EUROPEJSKIE
ASYMETRYCZNA STRUKTURA ZEROKOSZTOWA
W PIENIĄDZU, POZA CENĄ, PO CENIE, STRIKE, SPOT , ATM, ITM, OTM
Up & In call; Down & In call; Up & Out call; Down & Out call; Up & In put; Down &
In put ; Up & Out put; Down & Out put
[- ] Up & In call 4,3871 EUR/PLN
[+] Down & Out put 4,3871 EUR/PLN
STUDIUM PRZYPADKUPRZYPADKU- OPCJA Z BARIERĄ DOWN & OUT
EKSPORTER ZAWARŁ KONTRAKT HANDLOWY - NOMINAŁ 1 M EURO
EKSPORTER PRZY KURSIE EUR/PLN = 4,00 [PRZYCHÓD 4 M PLN] OSIĄGA MARŻĘ
HANDLOWĄ [0,4 M PLN]
EKSPORTER KUPUJE OPCJĘ PUT 4,00
BANK OFERUJE OPCJĘ EGZOTYCZNĄ, Z WYŁĄCZNIKIEM NA POZIOMIE 3,80
KURS EUR/PLN SPADA I OSIĄGA 3,80 PRAWA EKSPORTERA Z ZAKUPIONEJ OPCJI
WYGASAJĄ
PRZY KURSIE 3,80 [PRZYCHÓD 3,8 M PLN] EKSPORTER TRACI ZARÓWNO
ZABEZPIECZENIE JAK I POŁOWĘ MARŻY [0,2 M PLN]
EKSPORTER PONOWNIE KUPUJE OPCJĘ PUT ALE TYM RAZEM JUŻ Z KURSEM
WYKONANIA NA POZIOMIE 3,80
OPCJA PONOWNIE WYŁĄCZA SIĘ TYM RAZEM NA POZIOMIE 3,60.
TERAZ EKSPORTER MA JUŻ TYLKO 3,6 MLN PLN PRZYCHODU, A TO NIE POKRYWA
WSZYSTKICH KOSZTÓW KONTRAKTU EKSPORTOWEGO (NP. KOSZTY ZAKUPIONYCH
OPCJI).
STUDIUM PRZYPADKUPRZYPADKU- FAKTYCZNA ASYMETRIA STRUKTURY
EKSPORTER KUPIŁ CIĄG 12 OPCJI PUT ROZLICZANYCH CO MIESIĄC O NOMINALE 1
MLN EURO KAŻDA
EKSPORTER WYSTAWIŁ CIĄG 12 OPCJI CALL ROZLICZANYCH CO MIESIĄC O
NOMINALE 2 MLN EURO KAŻDA Up& In
OPCJA PUT WYŁĄCZYŁA SIĘ PO TRZECH POZYTYWNYCH ROZLICZENIACH
KURS EURO PRZEBIŁ BARIERĘ I CIĄGLE ROŚNIE
OZNACZA TO, ŻE EKSPORTER MA:
PRAWO SPRZEDAĆ TYLKO 3 MLN EURO
OBOWIĄZEK SPRZEDAĆ 24 MLN EURO [ALE MUSI JE NAJPIERW DROŻEJ KUPIĆ]
STOSUNEK PRAW DO OBOWIĄZKÓW = 3 : 24 CZYLI 1:8!!
A NIE 1:2 JAK TO WYGLĄDAŁO Z POZORU
ZAPRASZAMY DO WSPÓŁPRACY