Colian (COL)

Colian (COL)
Profil działalności
Colian jest jednym z największych w Polsce producentem słodyczy. Oprócz tego sprzedaje przyprawy,
bakalie, herbaty i napoje. Historia firmy sięga roku 1918 kiedy powstała Fabryka Cukrów i Czekolady
Lukullus. Z czasem firma zmieniała nazwy, łączyła się i przejmowała inne spółki. Jeszcze do niedawna
nazwa spółki brzmiała Jutrzenka. Dzisiaj firma działa w trzech głównych segmentach: słodyczy (71%
sprzedaży), napojów (12%) oraz kulinarnym (12%). W jej asortymencie są takie marki jak: Goplana,
Grześki, Jutrzenka, Jeżyki, Familijne, Solidarnośd, Akuku!, Hellena, Appetita czy Siesta.
Cukier zawarty w słodyczach i napojach sprawia, że ludzie mają problemy by po nie nie sięgad. Uznane i
cieszące się popularnością marki Coliana sprawiają, że popyt na produkty firmy będzie trwały. Herbata,
bakalie i przyprawy też cieszą się stabilnym popytem.
Niecałe 87% sprzedaży jest realizowana w Polsce. Reszta (13%) to eksport do różnych paostw
znajdujących się w Europie, Azji, Amerykach, Afryce i Australii.
Przewaga konkurencyjna






Rozpoznawalne marki cieszące się uznaniem klientów
Wysoka jakośd produktów
Smaki trafiające w gusta odbiorców
Globalny zasięg
Bardzo dobra pozycja finansowa
Długa historia firmy i długa obecnośd na rynku
Możliwości wzrostu
Colian ma dosyd długą historię wzrostu poprzez wzrost zewnętrzny, czyli akwizycje. Na przestrzeni lat
przejmowała Goplanę, Kaliszankę (Grześki), Hellenę czy Solidarnośd. Wszystkie z tych inwestycji były
bardzo dobre z uwagi na jakośd produktów i ich znaną w Polsce markę. Colian nie kupuje byle czego. Dba
o swój wizerunek. To bardzo dobry znak.
Sprzedaż w kraju powinna rosnąd wraz ze wzrostem zamożności społeczeostwa i konsumpcji. Dużą
szansą dla spółki jest też sprzedaż eksportowa, która dzisiaj stanowi tylko 13% przychodów. Colian jest
już obecny na wszystkich kontynentach. Pierwsze lody przełamane. Na świecie jest prognozowany
bardzo duży wzrost ludności i zamożności. To wszystko będzie się przekładad na popyt na słodycze. Z
pewnością Colian weźmie w tym udział.
Skup akcji własnych
Colian nie wypłaca dywidendy w formie gotówkowej. Robi to w postaci skupu akcji własnych. Nasza
strategia inwestycyjna zakłada kupowanie nowych akcji za otrzymywane dywidendy. W tym przypadku
dywidendy nie otrzymamy, ale z uwagi na skup akcji własnych i ich umorzenie w obiegu będzie co raz
mniej akcji. To tak jakby spółka reinwestowała dywidendy za nas. Zwiększa to nasz udział w zyskach
firmy. Po splicie akcji i połączeniu z Kaliszanką (wafle Grześki) w 2008 roku Colian przez lata zmniejszał
ilośd akcji w obrocie.
146,000,000
144,000,000
Ilość akcji (szt.)
142,000,000
140,000,000
138,000,000
136,000,000
134,000,000
132,000,000
130,000,000
W 2013 roku Colian przejął znaną i cenioną również za granicą markę Solidarnośd. W przejęciu pomógł
mu fundusz Ipopema, dla którego zostały wyemitowane nowe akcje. Ilośd akcji wzrosła o 36%, ale
wszystkie zyski Solidarności i jej cały kapitał zostały przeniesione do Colian. Wszystkie wskaźniki
wyrażone w przeliczeniu na 1 akcję są nadal na bardzo dobrym poziomie. Dodatkowo Colian zyskał
znaczącego inwestora, który z pewnością będzie chciał brad udział w zyskach generowanych przez spółkę
w postaci skupu akcji lub dywidendy. Spółka posiada kapitał rezerwowy przeznaczony na skup akcji
własnych o wartości niecałych 100 milionów złotych.
Akcjonariat i Zarząd
Przedsiębiorca Jan Kolaoski jest prezesem oraz większościowym akcjonariuszem spółki od 2004 roku. Z
samą spółką jest związany od 2001 roku. Interesy akcjonariuszy są mocno pokryte z interesami Zarządu.
Kto lepiej będzie dbał o koszty spółki, jej rentownośd i przyszłośd jak nie właściciel? Mówi o tym kwota
wynagrodzenia Zarządu, która jest niewiarygodnie niska w stosunku do realizowanych przez spółkę
przychodów i do wynagrodzeo Zarządów innych spółek. Za 2014 rok Pan Kolaoski wypłacił sobie tylko
100 tys. złotych. Dla przykładu prezes spółki konkurencyjnej Wawel (która realizuje mniejsze przychody
niż Colian) otrzymał za 2014 rok prawie 7 milionów złotych. To- tak na marginesie- jedna z głównych
przyczyn, dla których preferujemy spółki rodzinne (jak Colian) nad wszystkie inne.
Wyniki finansowe
Przychody spółki są w stabilnym trendzie wzrostowym. Miliard złotych przychodów rocznie zbliża się.
PLN 1,000,000
PLN 900,000
PLN 800,000
PLN 700,000
PLN 600,000
PLN 500,000
PLN 400,000
PLN 300,000
PLN 200,000
PLN 100,000
PLN -
Przychody (tys.)
Colian generuje duże zasoby gotówkowe w wyniku prowadzenia działalności.
PLN 120,000
PLN 100,000
PLN 80,000
PLN 60,000
PLN 40,000
PLN 20,000
PLN -
Przepywy operacyjne (tys.)
Wartośd biznesu rośnie, co prezentuje wartośd księgowa na 1 akcję.
PLN 5.00
WK/ akcję
PLN 4.00
PLN 3.00
PLN 2.00
PLN 1.00
PLN -
W roku 2008 spółka połączyła się z Kaliszanką (wafle Grześki). Nastąpiła emisja akcji i split. Stąd spadek
wartości księgowej na akcję. W 2013 roku uwzględniliśmy już rozwodnioną liczbę akcji (przy przejęciu
Solidarności), dlatego również lekki spadek. Tendencja jest jednak wzrostowa. Spółka generuje zyski i
zatrzymuje je oraz przejmuje inne spółki zwiększając wartośd biznesu.
Zwrot na kapitale oraz marża operacyjna są stabilne i mają zbliżone do siebie wielkości.
14.0%
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
ROE
Marża
2.0%
0.0%
Średni zwrot na kapitale z ostatnich lat to 6%. Z czasem powinien on ulec zwiększeniu z uwagi na
zapowiedziane przez Zarząd działania poprawy efektywności oraz większą sprzedaż. Akcje notowane są
dzisiaj poniżej wartości księgowej, więc nasze rzeczywiste ROE będzie wyższe.
Colian posiada więcej o 110 mln PLN aktywów krótkoterminowych nad zobowiązaniami
krótkoterminowymi. Jego dług długoterminowy to tylko 40 mln PLN. Gotówka w kasie to 38 mln PLN. W
2014 roku zapłacił 2 mln PLN odsetek, a wygenerował 32 mln PLN wolnych przepływów operacyjnych.
Sytuacja finansowa jest wyjątkowa.
Dlaczego kupujemy dzisiaj
Akcje nie otrząsnęły się jeszcze z kryzysu z lat 2008-2009. Spółka jest notowana poniżej wartości
księgowej. Jakby marki Grześki, Goplana, Solidarnośd, Jerzyki, Jutrzenka i inne nie były totalnie nic warte.
To jakieś nieporozumienie, które trwa już dłuższy czas.
Colian. Cena do wartości księgowej (C/WK)
Przed kryzysem finansowym z lat 2008-2009 akcje były notowane z zasłużoną premią do wartości
księgowej. Po dramatycznym spadku z okolic 3 x C/WK akcje są dzisiaj notowane po około 0.7 x C/WK.
Dla porównania akcje Wedla są notowane powyżej 4 x WK, a akcje amerykaoskiego Hershey (również
producent słodyczy) powyżej 15 x WK.
Inwestorom i komentatorom nie spodobało się przejęcie marki Solidarnośd i związane z nią
rozwodnienie akcji. Mówiono o zbyt dużej cenie przejęcia. Cena wyniosła około 1.3 wartości księgowej
Solidarności oraz około rocznej wartości jej przychodów. To na prawdę bardzo dobra cena za taką
markę. Dla porównania akcje LiveChat- spółka, która nie posiada żadnej przewagi konkurencyjnej i
niedawno zadebiutowała na giełdzie- są aktualnie notowane po 30x jej rocznych przychodów.
Solidarnośd dużą częśd sprzedaży realizuje za granicą co daje spółce Colian nowe możliwości. Jest to
wspaniała marka kupiona po bardzo dobrej cenie. Natomiast rozwodnienie kapitału wcale nie popsuło
wskaźników spółki w przeliczeniu na 1 akcję. W spółce będzie za to zasiadał duży inwestor, który z
pewnością będzie chciał duże zasoby gotówki generowane ciągle przez firmę przeznaczyd na skup akcji
własnych lub dywidendy. Ten nowy akcjonariusz to fundusz Ipopema, który już raz był znaczącym
akcjonariuszem spółki kilka lat temu. Zmian na gorsze nie będzie.
Ostatnio do publicznej wiadomości doszły też informacje o potencjalnych roszczeniach dotyczących
znaku towarowego Hellena. Nawet gdyby spółka miała zapłacid wielu-milionową karę nie czyni to ze
spółki dinozaura. Jednak Zarząd uważa roszczenia za bezpodstawne. To wszystko tworzy niepotrzebny
szum. Spółka sprzedaje co dziennie mnóstwo smacznych słodyczy, na całym świecie. Generuje olbrzymie
zasoby gotówki, ma stabilne marże, dobry Zarząd, nadmiar gotówki i skupuje akcje własne. Jest dzisiaj
notowana w okolicach 12-krotności jej średnio-rocznych wolnych przepływów operacyjnych za kilka
ostatnich lat.
James O'Shaughnessy przetestował setki różnych strategii inwestycyjnych. Wyniki swoich prac opisał w
książce „What Works on Wall Street”. Jedna strategia, która zamieniła 10 000 USD zainwestowane w
1927 roku w prawie 2 mld (miliardy) USD w 2009 roku polegała na kupnie spółek skupujących akcje
własne i będące w trendzie wzrostowym. Na akcjach Colian widad trend wzrostowy.
Colian. Cena akcji (PLN).
„Kupuj” COL do 3.50 PLN na akcję. Akcje są dzisiaj notowane po 3.28 PLN. Zainwestuj maksymalnie 10%
swojego kapitału. Trzymaj akcje latami.
Udanych inwestycji,
Zespół Inedukacjo
Uwagi prawne: Inedukacjo jest firmą wydawniczą i publikuje różne treści : artykuły, wskaźniki, analizy, wykresy, strategie, raporty i wszystkie inne informacje.
Treści te są dostarczane tylko i wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych i nie powinny być odbierane jako indywidualne porady inwestycyjne czy inne.
Nasze analizy i rekomendacje są tworzone na podstawie raportów finansowych, aktualnych wydarzeń, rozmów, informacji prasowych i na podstawie naszej wiedzy i
naszego doświadczenia. Nasze opracowania mogą zawierać błędy i nie powinieneś podejmować swoich decyzji inwestycyjnych tylko na podstawie naszych
informacji. To twoje pieniądze i twoja odpowiedzialność.
Czytelnicy powinni być świadomi, że handel akcjami i innego typu instrumentami finansowymi jest ryzykowny. Historyczne rezultaty nie dają pewności co do
przyszłych rezultatów. Nie dajemy żadnej gwarancji, że klienci i czytelnicy osiągną lub mogą osiągnąć podane przez nas wyniki. Inwestowanie zawsze zawiera
możliwość strat finansowych. Nie ponosimy żadnej odpowiedzialności za twoje straty i zyski.
Wszystkie analizy i rekomendacje oraz inne treści nie są przygotowywane w oparciu o indywidualne potrzeby i sytuację Klienta i nie stanowią doradztwa
inwestycyjnego w rozumieniu Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. Inedukacjo nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji
podjętych na podstawie analiz i innych rekomendacji. Czytelnik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.
Wszystkie opracowania są własnością intelektualną Inedukacjo i nie mogą być udostępniane ani kopiowane bez pisemnej zgody Inedukacjo.