j - Komunikat
Transkrypt
j - Komunikat
Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie ZASADY WYZNACZANIA DEPOZYTÓW ZABEZPIECZAJĄCYCH PO WPROWADZENIU DO OBROTU OPCJI W RELACJI KLIENT-BIURO MAKLERSKIE Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie....................................................................... 2 1. 2. 3. Parametry ryzyka..................................................................................................................2 Scenariusze ryzyka...............................................................................................................2 Zasady Korelacji...................................................................................................................3 I. Obliczanie depozytów w poszczególnych scenariuszach ..............................................3 II. Obliczanie depozytów dla klasy instrumentów ..............................................................6 III. Obliczanie depozytów dla portfela..............................................................................6 IV. Model wyceny opcji - obliczenia wartości ryzyka dla kontraktów opcyjnych.............6 Przykłady..................................................................................................................... 8 1. Przykład: Jedna krótka pozycja w nierozliczonej opcji kupna. ...........................................8 2. Przykład: Jedna krótka pozycja w rozliczonej opcji kupna. ................................................9 3. Przykład: Jedna długa nierozliczona pozycja w opcji sprzedaży......................................10 4. Przykład: Jedna długa rozliczona pozycja w opcji sprzedaży...........................................11 5. Przykład: Trzy rozliczone pozycje krótkie i dwie długie nierozliczone pozycje w opcji kupna..........................................................................................................................................12 6. Przykład: Pięć krótkich rozliczonych pozycji i osiem długich nierozliczonych pozycji w opcji sprzedaży. .........................................................................................................................13 7. Przykład: Pięć krótkich rozliczonych pozycji w czerwcowej opcji kupna i dziesięć długich nierozliczonych pozycji w wrześniowej opcji kupna. ...............................................................14 8. Przykład: Sześć długich rozliczonych pozycji w opcji sprzedaży i dwóch krótkich pozycji nierozliczonych pozycji w opcji kupna......................................................................................15 9. Przykład: Sześć krótkich nierozliczonych pozycji w opcji sprzedaży, jedna pozycja krótka w kontrakcie futures i dziesięć krótkich nierozliczonych pozycji w jednostkach indeksowych...............................................................................................................................16 Wzór komunikatu .................................................................................................... 17 Tablica korelacji dla instrumentów pochodnych należących do tej samej klasy .. 18 1 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 1. Parametry ryzyka Krajowy Depozyt będzie wykorzystywał do wyznaczania depozytów zabezpieczających Model Portfelowej Kalkulacji Ryzyka (MPKR). Za pomocą MPKR można obliczyć ryzyko całego portfela, uwzględniając wyspecyfikowane przez Krajowy Depozyt następujące parametry: - Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla danej klasy [ Z k ] - Zmienność (volatility) danej klasy opcji w ujęciu rocznym (zmienność historyczna lub implikowana) [Vk ] - Współczynnik kredytowy dla długich pozycji opcyjnych „w cenie” oraz jednostek indeksowych [ CRT ] - Parametr modyfikujący zmienność w danym scenariuszu dla jednostek indeksowych [Vi ] - Parametr modyfikujący zmienność w danym scenariuszu dla opcji [Vs ] - Wartość parametru ograniczającego wartość ryzyka dla pozycji opcyjnych w scenariuszu 15 i 16 [ SATLMT ] - Wysokość stopy wolnej od ryzyka [ r ] - Parametry zwiększające poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla poszczególnych typów instrumentów pochodnych: [ B fut ] – kontrakty terminowe, [ Bipu ] – jednostki indeksowe, [ Bop ] – opcje. 2. Scenariusze ryzyka W modelu MPKR przeprowadza się symulacje za pomocą 16 scenariuszy i sprawdza się jak będzie się zmieniała wartość portfela pod wpływem zmiany ceny instrumentu bazowego i zmiany zmienności. Rysunek nr 1, przedstawia konstrukcję poszczególnych scenariuszy. Rysunek nr 1. Nr scenariusza [j] 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Scenariusz Zakres const, zmienność góra Zakres const, zmienność dół Zakres 1/3 góra, zmienność góra Zakres 1/3 góra, zmienność dół Zakres 1/3 dół, zmienność góra Zakres 1/3 dół, zmienność dół Zakres 2/3 góra, zmienność góra Zakres 2/3 góra, zmienność dół Zakres 2/3 dół, zmienność góra Zmiana Prawdopod Kierunek ceny obieństwo zmienności [uj] [wj] [kj] 1 0,01 1 1 0,01 -1 1 1/3 1 1 1/3 -1 1 -1/3 1 1 -1/3 -1 1 2/3 1 1 2/3 -1 1 -2/3 1 2 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 10 11 12 13 14 15 16 Zakres 2/3 dół, zmienność dół Zakres 3/3 góra, zmienność góra Zakres 3/3 góra, zmienność dół Zakres 3/3 dół, zmienność góra Zakres 3/3 dół, zmienność dół Zakres 2 x góra, zmienność const Zakres 2 x dół, zmienność const -2/3 1,00 1,00 -1,00 -1,00 2,00 -2,00 1 1 1 1 1 0,5 0,5 -1 1 -1 1 -1 0 0 3. Zasady Korelacji Podstawową zasadą obowiązującą przy wyznaczaniu wartości depozytów zabezpieczających przy zastosowaniu metody portfelowej kalkulacji ryzyka jest uwzględnienie korelacji miedzy instrumentami zarejestrowanymi w portfelu danego inwestora. Zgodnie z regulacjami KDPW, pozycjami skorelowanymi mogą być pozycje w instrumentach pochodnych opartych na tym samym instrumencie bazowym /tej samej klasy/. Wyznaczanie wstępnych depozytów zabezpieczających odbywa się podstawie poniższych zasad: I. Obliczanie depozytów w poszczególnych scenariuszach Wartość depozytu w danym scenariuszu „j” i dla danej klasy instrumentów (wyróżnionej przez ten sam instrument bazowy) oblicza się jako sumę n S j = ∑ S ij i =1 gdzie: Sij - jest wartością depozytu dla instrumentu pochodnego serii „i” w scenariuszu „j, obliczoną zgodnie zasadami w pkt. 1-9. n -liczba serii w danej klasie instrumentów pochodnych 1. Wartość depozytu dla danego kontraktu terminowego „i”-tej serii w „j”-tym scenariuszu obliczana jest wg wzoru: S ij = Li × C i × Z k × B fut × u j × w j (1.1) Li S ij - liczba pozycji w instrumencie „i”-tej serii (liczba ujemna oznacza krótką pozycję) - wartość depozytu w „j”-tym scenariuszu dla „i”-tej serii kontraktu terminowego Ci Zk B fut - cena rozliczeniowa „i” tej serii kontraktu terminowego - poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla danej klasy instrumentów - parametr zwiększający dla kontraktów terminowych { } u j = 0 ,01;0 ,01; 1 ; 1 ;− 1 ;− 1 ; 2 ; 2 ;− 2 ;− 2 ;1;1;−1;−1;2;−2 3 3 3 3 3 3 3 3 w j = {1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;0,5;0,5} 3 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 2. Pozycja długa rozliczona w jednostkach indeksowych stanowi zabezpieczenie dla innych pozycji opartych na tym samym instrumencie bazowym. Wartość tego zabezpieczenia na zakończenie dnia jest równa iloczynowi kursu odniesienia pomniejszonego o możliwą jednodniową zmianę ceny jednostek indeksowych i współczynnika kredytowego (CRT). Wartość zabezpieczenia dla IPU „i”-tej serii w „j”-tym scenariuszu jest obliczana wg wzoru: S ij = Li × (C i + ( Z k + Vi ) × C i × Bipu × u j × w j )× CRT (1.2) Li S ij - liczba pozycji w instrumencie „i”-tej serii (liczba ujemna oznacza krótką pozycję) - wartość zabezpieczenia w „j”-tym scenariuszu dla „i”-tej serii IPU Zk Bipu - poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla danej klasy instrumentów - parametr zwiększający dla IPU Ci - kurs zamknięcia „i” tej serii IPU Vi - parametr modyfikujący zmienność CRT - współczynnik kredytowy (obecnie 0,7) u j = 0 ,01;0 ,01; 1 ; 1 ;− 1 ;− 1 ; 2 ; 2 ;− 2 ;− 2 ;1;1;−1;−1;2;−2 3 3 3 3 3 3 3 3 w j = {1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;0,5;0,5} { } 3. Pozycja długa rozliczona w kontraktach opcyjnych kupna i sprzedaży stanowi zabezpieczenie dla innych pozycji opartych na tym samym instrumencie bazowym. Wartość tego zabezpieczenia jest równa wyznaczonej na podstawie modelu Blacka-Scholesa (2.0) wartości premii opcyjnej przemnożonej przez wartość współczynnika kredytowego. Powyższe dotyczy tylko pozycji opcyjnych znajdujących się „w cenie” (dla opcji kupna oznacza to sytuację, kiedy S-X>0, a dla opcji sprzedaży X-S>0, gdzie S – oznacza kurs instrumentu bazowego a X – kurs wykonania opcji). Wartość zabezpieczenia dla kontraktów opcyjnych „i”-tej serii w „j”-tym scenariuszu jest obliczana wg wzoru: Li × Pijc × CRT (1.3) S ij = p Li × Pij × CRT Li - liczba pozycji w instrumencie „i”-tej serii (liczba ujemna oznacza krótką pozycję) S ij - wartość zabezpieczenia w „j”-tym scenariuszu dla „i”-tej serii kontraktu opcyjnego Pijc - wartość premii opcji kupna wyznaczonej w oparciu o wzór 2.0 Pijp - wartość premii opcji sprzedaży wyznaczonej w oparciu o wzór 2.0 CRT - współczynnik kredytowy (obecnie 0,7) 4. Pozycja krótka w jednostkach indeksowych, dla której nastąpiło rozliczenie finansowe ma wartość depozytu obliczaną na podstawie bieżącej wartości premii oraz ryzyka zmiany ceny IPU 4 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie Wartość depozytu dla krótkiej pozycji IPU „i”-tej serii w „j”-tym scenariuszu jest obliczana wg wzoru: S ij = Li × (C i + ( Z k + Vi ) × C i × Bipu × u j × w j ) (1.4) Li S ij - liczba pozycji w instrumencie „i”-tej serii (liczba ujemna oznacza krótką pozycję) - wartość zabezpieczenia w „j”-tym scenariuszu dla „i”-tej serii IPU Zk Bipu - poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla danej klasy instrumentów - parametr zwiększający dla IPU Ci - kurs zamknięcia „i” tej serii IPU Vi - parametr modyfikujący zmienność CRT - współczynnik kredytowy (obecnie 0,7) u j = 0 ,01;0 ,01; 1 ; 1 ;− 1 ;− 1 ; 2 ; 2 ;− 2 ;− 2 ;1;1;−1;−1;2;−2 3 3 3 3 3 3 3 3 w j = {1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;0,5;0,5} { } 5. Pozycja krótka w kontraktach opcyjnych kupna i sprzedaży, rozliczona finansowo ma depozyt zabezpieczający równy: Li × Pijc (1.5) S ij = c Li × Pij Li - liczba pozycji w instrumencie „i”-tej serii (liczba ujemna oznacza krótką pozycję) ( ) ( ) Pijc - wartość premii opcji kupna wyznaczonej w oparciu o wzór 2.0 Pijp - wartość premii opcji sprzedaży wyznaczonej w oparciu o wzór 2.0 6. Złożenie zlecenia zakupu opcji skutkuje powstaniem zobowiązania z tytułu premii równej iloczynowi liczby kupowanych opcji lub jednostek indeksowych i wartości premii. 7. Na nierozliczone krótkie pozycje w jednostkach indeksowych naliczany jest depozyt zabezpieczający jednodniową zmianę wartości jednostki. Wartość depozytu dla krótkiej pozycji IPU „i”-tej serii w „j”-tym scenariuszu jest obliczana wg wzoru: S ij = Li × C i × Z k × Bipu × u j × w j Li Ci Zk Bipu { - liczba pozycji w instrumencie „i”-tej serii (liczba ujemna oznacza krótką pozycję) - kursu zamknięcia „i” tej serii IPU - poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla danej klasy instrumentów - parametr zwiększający dla IPU } u j = 0 ,01;0 ,01; 1 ; 1 ;− 1 ;− 1 ; 2 ; 2 ;− 2 ;− 2 ;1;1;−1;−1;2;−2 3 3 3 3 3 3 3 3 w j = {1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;1;0,5;0,5} 8. Na nierozliczone, krótkie pozycje w kontraktach opcyjnych naliczany jest depozyt zabezpieczający w następujący sposób: 5 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie ( ) Li × Pijc − PRc S ij = p p Li × ( Pij − PR ) Li - liczba pozycji w instrumencie „i”-tej serii (liczba ujemna oznacza krótką pozycję) PRc ; PRp - iloczyn kursu rynkowego opcji (odpowiednio kupna lub sprzedaży) i mnożnika Pijc - wartość premii opcji kupna wyznaczonej w oparciu o wzór 2.0 - wartość premii opcji sprzedaży wyznaczonej w oparciu o wzór 2.0 Pijp 9. W przypadku, gdy uczestnik posiada w portfelu krótkie pozycje w IPU lub w kontraktach opcyjnych (rozliczone) i zawarł transakcje kupna w tych samych seriach instrumentów saldo krótkich pozycji rozliczonych podlega zmniejszeniu o ilość zamykanych krótkich pozycji. Li = min Lri − + Lni + ;0 { Lri − } - liczba pozycji krótkich rozliczonych w „i”-tej serii IPU lub kontraktów opcyjnych n+ i L - liczba pozycji długich nierozliczonych w „i”-tej serii IPU lub kontraktów opcyjnych Wartość Li podlega następnie podstawiona odpowiednio do wzorów (1.4) oraz (1.5) II. Obliczanie depozytów dla klasy instrumentów S k = min(S j ;0 ) - wartość depozytu dla danej klasy instrumentów Sk III. Obliczanie depozytów dla portfela g S = ∑ Sk i =1 S g - wartość depozytu na portfel - liczba klas występujących w portfelu Obliczona w pkt. III wartość depozytu jest minimalną wartością jaką biuro maklerskie jest zobowiązane pobrać od klienta jako zabezpieczenie otwartych przez niego pozycji w prawach pochodnych. IV. Model wyceny opcji - obliczenia wartości ryzyka dla kontraktów opcyjnych ( = m × (X × e ( )) T − d ) − S × N (− d )) Pijc = m × S × N (d ) − X × e − r×T × N d − V × T Pijp − r ×T ( ×NV× (2.0) 6 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie V2 S ×T ln + r + 2 X d= V× T c Pij - wartość teoretyczna premii opcji kupna „i”-tej serii w „j”-tym scenariuszu, - wartość teoretyczna premii opcji sprzedaży „i”-tej serii w „j”-tym scenariuszu, Pijp S = S 0 × ( 1 + Z k × u j × Bop ) - kurs instrumentu podstawowego w „j”-tym scenariuszu, { } u j = 0 ,01;0 ,01; 1 ; 1 ;− 1 ;− 1 ; 2 ; 2 ;− 2 ;− 2 ;1;1;−1;−1;2;−2 3 3 3 3 3 3 3 3 Bop - wskaźnik zwiększający poziom Z k dla opcji Zk - poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla danej klasy S0 - kurs zamknięcia instrumentu bazowego, X - kurs wykonania opcji , m - mnożnik T - czas do wygaśnięcia wyrażony w latach, k j = {1;−1;1;−1;1;−1;1;−1;1;−1;1;−1;1;−1;0;0} , - kierunek zmienności V = Vk + k j × V s , - wyrażona w ujęciu rocznym zmienność instrumentu podstawowego (implied volatility lub Vk zmienność historyczna), Vs - parametr modyfikujący zmienność danej klasy opcji, r - stopa wolna od ryzyka, e - liczba Eulera, N ( x ) - dystrybuanta standardowego rozkładu normalnego, SATLMT – parametr ograniczający ryzyko w scenariuszach 15 i 16 Uwaga : • • Pc Pp Dla scenariuszy 15 i 16 wartości ij oraz ij są mnożone przez wartość parametru (SATLMT). Dla instrumentów pochodnych do czasu zawarcia pierwszej transakcji: 1. za cenę rozliczeniową dla kontraktów terminowych należy przyjąć iloczyn kursu odniesienia określonego przez GPW i mnożnika 2. za kurs zamknięcia dla jednostek indeksowych należy przyjąć kurs odniesienia określony przez GPW 3. za kurs zamknięcia dla opcji należy przyjąć kurs odniesienia określony przez GPW 7 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie Przykłady We wszystkich przedstawianych tu przykładach parametry Bfut, Bipu, Bop, są równe jeden, wysokość stopy procentowej r równa się 10% a wysokość parametru SATLMT równa się 0,5. 1. Przykład: Jedna krótka pozycja w nierozliczonej opcji kupna. OW20F3110 Nazwa Status Scenariusze 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Nierozliczone -1 Rozliczone 0 -4,38 44,46 -169,01 -129,58 163,69 223,25 -343,99 -313,17 318,89 388,98 -523,25 -499,73 464,88 544,79 114,85 1092,52 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Zobowiązania z tytułu premii Depozyt zabezpieczający na portfel Razem 0,00 -523,25 -523,25 Parametry do przykładu 1 Nazwa Kurs wykonania Data wygaśnięcia Czas do wygaśnięcia w latach Współczynnik kredytowy Zmienność Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego Modyfikator zmienności Kurs instrumentu bazowego Cena Rozliczeniowa / Premia OW20F3110 1100 2003-06-20 =73/366 70% 20,0% 4,8% 2,5% 1200 1301,89 8 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 2. Przykład: Jedna krótka pozycja w rozliczonej opcji kupna. OW20F3110 Nierozliczone 0 Nazwa Status Scenariusze 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Zobowiązania z tytułu premii Depozyt zabezpieczający na portfel Razem Rozliczone -1 -1306,27 -1257,44 -1470,90 -1431,48 -1138,20 -1078,64 -1645,88 -1615,06 -983,00 -912,91 -1825,14 -1801,63 -837,01 -757,11 -1187,04 -209,38 0,00 -1 825,14 -1 825,14 Parametry do przykładu 2 Nazwa Kurs wykonania Data wygaśnięcia Czas do wygaśnięcia w latach Współczynnik kredytowy Zmienność Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego Modyfikator zmienności Kurs instrumentu bazowego Cena Rozliczeniowa / Premia OW20F3110 1100 2003-06-20 =73/366 70% 20,0% 4,8% 2,5% 1200 1301,89 9 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 3. Przykład: Jedna długa nierozliczona pozycja w opcji sprzedaży. OW20R3120 Nierozliczone Nazwa Status Scenariusze 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 1 Rozliczone 0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Zobowiązania z tytułu premii Depozyt zabezpieczający na portfel Razem -324,94 0,00 -324,94 Parametry do przykładu 3 Nazwa Kurs wykonania Data wygaśnięcia Czas do wygaśnięcia w latach Współczynnik kredytowy Zmienność OW20R3120 1200 2003-06-20 =73/366 70% 20,0% Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego Modyfikator zmienności Kurs instrumentu bazowego Cena Rozliczeniowa / Premia 4,8% 2,5% 1200 324,94 10 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 4. Przykład: Jedna długa rozliczona pozycja w opcji sprzedaży. OW20R3120 Nierozliczone 0 Nazwa Status Scenariusze: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Rozliczone 1 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Zobowiązania z tytułu premii Depozyt zabezpieczający na portfel Razem 0,00 0,00 0,00 Parametry do przykładu 4 Nazwa Kurs wykonania Data wygaśnięcia Czas do wygaśnięcia w latach Współczynnik kredytowy Zmienność OW20R3120 1200 2003-06-20 =73/366 70% 20,0% Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego Modyfikator zmienności Kurs instrumentu bazowego Cena Rozliczeniowa / Premia 4,8% 2,5% 1200 324,94 11 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 5. Przykład: Trzy rozliczone pozycje krótkie i dwie długie nierozliczone pozycje w opcji kupna. OW20F3110 Nierozliczone 2 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Nazwa Status Scenariusze 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Zobowiązania z tytułu premii Depozyt zabezpieczający na portfel Razem Rozliczone -3 -1306,27 -1257,44 -1470,90 -1431,48 -1138,20 -1078,64 -1645,88 -1615,06 -983,00 -912,91 -1825,14 -1801,63 -837,01 -757,11 -1187,04 -209,38 -2 603,79 -1 825,14 -4 428,93 Parametry do przykładu 5 Nazwa Kurs wykonania Data wygaśnięcia Czas do wygaśnięcia w latach Współczynnik kredytowy Zmienność OW20F3110 1100 2003-06-20 =73/366 70% 20,0% Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego Modyfikator zmienności Kurs instrumentu bazowego Cena Rozliczeniowa / Premia 4,8% 2,5% 1200 1301,89 12 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 6. Przykład: Pięć krótkich rozliczonych pozycji i osiem długich nierozliczonych pozycji w opcji sprzedaży. W tym przykładzie wartość depozytów zabezpieczających jest równa zero, gdyż otwarcie ośmiu pozycji długich powoduje zamknięcie pięciu rozliczonych pozycji krótkich, inwestor musi zapłacić tylko premie od nowootwartych pozycji. OW20U3120 Nierozliczone 8 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Nazwa Status Scenariusze: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Zobowiązania z tytułu premii Depozyt zabezpieczający na portfel Razem Rozliczone -5 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -3 216,27 0,00 -3 216,27 Parametry do przykładu 6 Nazwa Kurs wykonania Data wygaśnięcia Czas do wygaśnięcia w latach Współczynnik kredytowy Zmienność Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego Modyfikator zmienności Kurs instrumentu bazowego Cena Rozliczeniowa / Premia OW20U3120 1200 2003-09-19 =164/366 70% 20,0% 4,8% 2,5% 1200 402,03 13 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 7. Przykład: Pięć krótkich rozliczonych pozycji w czerwcowej opcji kupna i dziesięć długich nierozliczonych pozycji w wrześniowej opcji kupna. Nazwa Status Scenariusze 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 OW20F3100 Nierozliczone Rozliczone 0 -5 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -11060,28 -11022,51 -11976,51 -11950,73 -10094,88 -10039,47 -12926,13 -12909,08 -9167,94 -9089,44 -13879,29 -13868,23 -8254,96 -8146,57 -8374,03 -2761,10 Zobowiązania z tytułu premii Depozyt zabezpieczający na portfel Razem OW20I3100 Nierozliczone Rozliczone 0 10 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -27 777,52 -13 879,29 -41 656,81 Parametry do przykładu 7 Nazwa Kurs wykonania Data wygaśnięcia Czas do wygaśnięcia w latach Współczynnik kredytowy Zmienność Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego Modyfikator zmienności Kurs instrumentu bazowego Cena Rozliczeniowa / Premia OW20F3100 OW20I3100 1000 1000 2003-06-20 2003-09-19 =73/366 =164/366 70% 70% 20,0% 20,0% 4,8% 2,5% 1200 2221,39 4,8% 2,5% 1200 2777,75 14 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 8. Przykład: Sześć długich rozliczonych pozycji w opcji sprzedaży i dwóch krótkich pozycji nierozliczonych pozycji w opcji kupna. W przykładzie tym pozycje długie rozliczone nie zmniejszają zobowiązań z tytułu otwarcia pozycji krótkich w innej opcji, gdyż nie są one w cenie. OW20F3100 Nierozliczone Rozliczone 0 -2 Nazwa Status Scenariusze 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18,67 33,78 -347,82 -337,51 404,83 426,99 -727,67 -720,85 775,60 807,00 -1108,93 -1104,51 1140,80 1184,15 1093,17 3338,34 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Zobowiązania z tytułu premii Depozyt zabezpieczający na portfel Razem OW20R3100 Nierozliczone Rozliczone 0 6 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -1 108,93 -1 108,93 Parametry do przykładu 8 Nazwa Kurs wykonania Data wygaśnięcia Czas do wygaśnięcia w latach Współczynnik kredytowy Zmienność Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego Modyfikator zmienności Kurs instrumentu bazowego Cena Rozliczeniowa / Premia OW20F3100 OW20R3100 1000 1000 2003-06-20 2003-06-20 =73/366 =73/366 70% 70% 20,0% 20,0% 4,8% 2,5% 1200 2221,39 4,8% 2,5% 1200 5,18 15 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie 9. Przykład: Sześć krótkich nierozliczonych pozycji w opcji sprzedaży, jedna pozycja krótka w kontrakcie futures i dziesięć krótkich nierozliczonych pozycji w jednostkach indeksowych. Nazwa Status Scenariusze 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 FW20M3 . -1 -4,85 -4,85 -161,60 -161,60 161,60 161,60 -323,20 -323,20 323,20 323,20 -484,80 -484,80 484,80 484,80 -484,80 484,80 Zobowiązania z tytułu premii Depozyt zabezpieczający na portfel Razem MW20 OW20R3100 Nierozliczone Rozliczone Nierozliczone Rozliczone -10 0 -6 0 -0,48 0,00 -21,81 0,00 -0,48 0,00 23,51 0,00 -16,00 0,00 -3,85 0,00 -16,00 0,00 27,08 0,00 16,00 0,00 -49,90 0,00 16,00 0,00 16,60 0,00 -32,00 0,00 8,61 0,00 -32,00 0,00 29,06 0,00 32,00 0,00 -89,57 0,00 32,00 0,00 4,63 0,00 -48,00 0,00 16,82 0,00 -48,00 0,00 30,09 0,00 48,00 0,00 -145,99 0,00 48,00 0,00 -15,92 0,00 -48,00 0,00 30,69 0,00 48,00 0,00 -145,79 0,00 0,00 -515,98 -515,98 Parametry do przykładu 9 Nazwa Kurs wykonania Data wygaśnięcia Czas do wygaśnięcia w latach Współczynnik kredytowy Zmienność Poziom właściwego depozytu zabezpieczającego Modyfikator zmienności Kurs instrumentu bazowego Cena Rozliczeniowa / Premia FW20M3 0 2003-06-20 = 0% 0,0% MW20 0 22,68 70% 0,0% OW20R3100 1000 2003-06-20 =73/366 70% 20,0% 4,8% 0,0% 0 10100,00 4,8% 0,0% 0 100,00 4,8% 2,5% 1200 5,18 16 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie Wzór komunikatu Komunikat o poziomie parametrów do wyznaczania wartości depozytów zabezpieczających dla opcji na indeks WIG20. na……………... Nazwa parametru Poziom parametru zmienność współczynnik kredytowy parametr modyfikujący zmienność dla opcji parametr ograniczający wartość ryzyka dla opcji. wysokość stopy procentowej parametr zwiększający poziom właściwego depozytu zabezpieczającego dla opcji 20,0% 70,0% 2,5% 50% 10% 140% 17 Zasady wyznaczania depozytów zabezpieczających po wprowadzeniu do obrotu opcji w relacji klient-biuro maklerskie Tablica korelacji dla instrumentów pochodnych należących do tej samej klasy pozycja krótka pozycja długa + + + + + + pozycja krótka pozycja długa opcje sprzedaży pozycja krótka opcje kupna pozycja długa pozycja długa jednostki indeksowe pozycja krótka Nazwa instrumentu pochodnego / pozycja pozycja długa kontrakty terminowe kontrakty terminowe pozycja krótka + pozycja długa + pozycja krótka + pozycja długa + pozycja krótka + pozycja długa + + + + + + + + + jednostki indeksowe + + + + + + + + opcje kupna + + + + + + + + opcje sprzedaży pozycja krótka + + + + + + Znak "+" oznacza wystąpienie efektu redukcji ryzyka dla danej pary instrumentów 18