strona: 1

Transkrypt

strona: 1

Zarządzanie Finansami Małych i Średnich Przedsiębiorstw
[UE Wrocław] sem. zimowy 2008 na 2009
źródło: http://michalskig.ue.wroc.pl/pl
[w dziale materiały dla studentów]
Forma zaliczenia wykładu/egzaminu: zdobycie minimum 51 punktów, za: pracę zaliczeniową
indywidualną (do 30pkt), pracę zaliczeniową grupową (do 20pkt na członka 2-3 osobowej grupy),
egzamin (do 80pkt), punkty z ćwiczeń (10% wartości rzeczywiście otrzymanych punktów lub wg
przelicznika: za dst: 5pkt, za plus dst: 7pkt, za db: 9pkt, za plus db: 10pkt, za bdb: 20pkt).
Praca 1/3 egzaminu – indywidualna. Termin oddania (deadline) do 12 grudnia 2008. Przeciętna
maksymalna punktacja to ok. 30 pkt.
Praca 1/3 egzaminu – zespołowa/grupowa (przeciętna maksymalna punktacja to ok. 20 pkt. na osobę).
Deadline: (termin oddania): 30 listopada 2008.
Domowe Prace zaliczeniowe. Są 2 prace: indywidualna i grupowa. Praca domowa może być
wykonywana indywidualnie [jednoosobowo] [patrz SP01] i/lub zespołowo [patrz SP02].
Forma zaliczenia ćwiczeń: zdobycie minimum 51 punktów, za: aktywność na zajęciach, zaliczenie
ćwiczeń: 2 kolokwia z rozwiązywaniem zadań.
dst: 51-65pkt, plus dst: 66-80pkt, db: 81-90pkt, plus db: 91-100, bdb: 101 i więcej
Literatura zalecana:
1. Michalski G., Prędkiewicz K., Tajniki finansowego sukcesu dla mikrofirm, CHBeck, Warszawa
2007.
2. E.Brigham, L.Gapenski; Financial Management; The Dryden Press, Chicago 1991.
3. T.Jajuga, T.Słoński; Finanse spółek. Długoterminowe decyzje finansowe, Wyd. AE we Wrocławiu
1999.
4. Michalski G., Ocena finansowa kontrahenta na podstawie sprawozdań finansowych, ISBN: 8374265-09-6, Gdańsk: 2008.
5. Praca zbiorowa pod red. W.Pluty: „Budżetowanie kapitałów”, PWE 2000.
6. W. Pluta: „Planowanie finansowe w przedsiębiorstwie”. PWE 2003.
7. S.Ross, R.Westerfield, B.Jordan, „Finanse przedsiębiorstw”, DW ABC, Kraków 1999.
8. R.Bealey, S.Myers, „Podstawy finansów przedsiębiorstw”, WN PWN, Warszawa 1999.
9. G.Michalski „Leksykon zarządzania finansami”, CHBeck, Warszawa 2004.
10. G. Hawawini, C. Viallet, “Finanse menedżerskie”, PWE, Warszawa 2007.
11. G.Michalski, „Płynność finansowa małych i średnich przedsiębiorstw”, WN PWN Warszawa 2005.
12. W.Pluta, G.Michalski, „Krótkoterminowe zarządzanie kapitałem”, CHBeck, Warszawa 2005.
13. T. S. Maness, J. T. Zietlow, „Short-Term Financial Management”, The Dryden Press, Fort Worth,
1998.
14. N. C. Hill, W. L. Sartoris, Short-term financial management: text and cases, Prentice Hall, 2004.
Zasady zaliczenia:
^ Kolokwia zaliczeniowe. Na kolokwium mogą być punkty dodatnie i ujemne. Na kolokwium można
korzystać z książek i innej literatury (oryginalnej – nie pirackich kopii), notatek, naukowych
kalkulatorów, laptopów itp. Nie wolno korzystać z OZI.
^ Aktywność. Pozytywna – punkty dodatnie. Negatywna – możliwe punkty ujemne. Na zajęciach zakłada
się opanowanie materiału ze wszystkich zajęć poprzednich. Proszę zawsze przed zajęciami zaopatrzyć się
w aktualną listę zadań – będzie ona dostępna przez stronę: http://michalskig.com/pl
^ Na zajęciach przydatne jest posiadanie kalkulatorów naukowych {tzw. „z funkcjami”}. Jeśli
dysponujesz telefonem komórkowym z systemem symbian s60 (np. Nokia seria e lub Nokia seria n, i
inne, pełniejsza lista tu: http://pl.wikipedia.org/wiki/Series_60 ), kalkulator naukowy cCalc możesz
zainstalować, korzystając z linku: http://home.pacific.net.sg/~welic/cCalc.html; telefony z symbian s80
mają kalkulator naukowy wbudowany w swoje oprogramowanie.
==============================
Możliwości zdobycia punktów z ćwiczeń:
[1] Aktywność na zajęciach.
[2] Kolokwium, ok. 30-40 pkt. za każde [max. suma z wszystkich kolokwiów 60-80 pkt].
[3] Zadania indywidualne (zadania z listy pominięte na zajęciach, można rozwiązać indywidualnie i
rozwiązanie przesłać emailowo, punkty otrzymuje pierwsza osoba spośród wszystkich studentów
uczestniczących w moich zajęciach z danego semestru).
strona: 1
Ogólna zasada: Nie ma możliwości otrzymania dodatkowych punktów po rozpoczęciu 2 kolokwium. Prac
otrzymanych po 2 kolokwium nie otwieram i kasuję bez sprawdzania i bez odpowiadania.
==============
SP01. Praca domowa – indywidualna.
UWAGA: Praca powinna być podpisana Imieniem, Nazwiskiem, numerem indeksu, nazwą uczelni,
rodzajem studiów [MSD, MSW, MSU, MSZ, USM, ...], nazwą przedmiotu oraz miastem w którym
odbywają się zajęcia. Pracę należy przesłać jako plik PDF lub plik DOC na adres email:
@ue.wroc.pl
Praca składa się z 2 części, każda część za 12 punktów. Za wykonanie wszystkich 2 części – dodatkowa
premia 6pkt. Praca polega na:
[część A] znalezieniu danych 3-5 przedsiębiorstw (potencjalnych kontrahentów przedsiębiorstwa dla
którego wykonywana jest praca zespołowa w której uczestniczy autor pracy indywidualnej) i porównania
ich pod kątem oceny czy są odpowiednimi kontrahentami dla naszej firmy. Przedsiębiorstwa powinny
różnić się wielkością (na wykresach dane dotyczące najmniejszej z nich mają mieć kolor zielony, średniej
czerwony, największej niebieski).
Szereg danych powinien być kilkuletni (sprawozdania finansowe nieprzerwanie dla kilku kolejnych lat).
Dla co najmniej jednego roku dane powinny być kwartalne lub miesięczne (najlepiej dla jednego z
ostatnich lat szeregu sprawozdań).
Generalnie algorytm postępowania przy ocenie powinien być zgodny z opisanym w książce: G.
Michalski, Ocena finansowa kontrahenta na podstawie sprawozdań finansowych, ISBN: 83-74265-09-6,
Gdańsk: 2008. Analizę warto uzupełnić tabelami wyrażającymi procentowy udział:
 aktywów bieżących
 należności
 zapasów
 zapasów wyrobów gotowych
 gotówki
 i innych według potrzeb
w aktywach ogółem
Tabelami wyrażającymi procentowy udział:
 długu długoterminowego
 długu krótkoterminowego
 zobowiązań niefinansowych
 zobowiązań z tytułu dostaw
 kapitału własnego
w pasywach ogółem
Należy sporządzić tabele wyrażające procentowy udział:
 kapitału własnego
w kapitale ogółem
Należy sporządzić tabele wyrażające procentowy udział:
 należności
 zapasów
 zapasów wyrobów gotowych
 gotówki
w aktywach bieżących ogółem
Należy sporządzić tabele wyrażające relację:
 zobowiązań niefinansowych
strona: 2








zobowiązań z tytułu dostaw
kapitału własnego
aktywów bieżących
należności
zapasów
zapasów wyrobów gotowych
gotówki
i innych według potrzeb





aktywów bieżących
aktywów trwałych
CR
EBIT
FCF
do:
Dla danych z tabel należy wykreślić wykresy.
Należy oszacować (i przedstawić w tabelach i na wykresach) dla każdego z okresów:
 wskaźniki płynności
 wskaźniki sprawności działania
 struktury zadłużenia
 beta, ke, kd, WACC = jako pomoc niech służy plik:
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
 rentowności
 kilka innych – wybranych według potrzeb interpretacji
Cel tej części zadania i podstawa oceny:
Sporządzenie powyżej wymienionych zestawień, tabel i wykresów daje nie więcej niż 5pkt. Aby uzyskać
więcej, należy, oprócz powyższych zestawień, dokonać porównania przedsiębiorstw i wyciągnąć wnioski
kluczowe do podjęcia decyzji o współpracy z owymi firmami jako naszymi kontrahentami. To jakość i
głębokość wniosków będzie najważniejsza.
[część B] wykonaniu optymalnego budżetu inwestycyjnego i sporządzenia studium wykonalności dla
projektu w którym uczestniczyło się grupowo.
Optymalny budżet inwestycyjny powinien określić skalę działalności.
Analiza ryzyka powinna opierać się na analizie wrażliwości, analizie scenariuszy, i innych miarach i
sposobach określania ryzyka wykonania i osiągnięcia rezultatów założonych w przedsięwzięciu oraz tego
w jakim zakresie dane przedsięwzięcie ma szanse powodzenia.
Analiza możliwych scenariuszy [ze względu na faktycznie mogące oddziaływać na firmę i
przedsięwzięcie czynniki] [scenariusz[e] lepszy[e] od bazowego, scenariusz[e] gorszy[e] od bazowego
oraz prawdopodobieństwa ich wystąpienia] NPV, IRR. [proszę podać uzasadnienie, dlaczego te a nie inne
parametry się najbardziej mogą odchylać]. Rozdział 4 „Tajniki finansowego sukcesu dla mikrofirm. Od
uruchomienia do stabilnego wzrostu” [CHBeck 2007, link: http://tiny.pl/j2z4 ] oraz z [PM] W.Pluta,
G.Michalski, „Krótkoterminowe zarządzanie kapitałem”, CHBeck, Warszawa 2005 (poddaj takim
analizom budżet gotówki).
Analiza wrażliwości: IRR, NPV [ze względu na faktycznie mogące oddziaływać na firmę i
przedsięwzięcie czynniki]. [Uzasadnij, dlaczego te, a nie inne parametry się odchylają]. Inne metody
uwzględniania ryzyka – adekwatne do rodzaju działalności.
Do deadline należy na adres email: michalskig @ ue.wroc.pl wysłać dwa pliki. Jeden w wersji zgodnej z
MS Word lub plik PDF, drugi w wersji MS Excel (lub calc OpenOffice.org).
Prace należy wysłać JEDNYM emailem. Wysłanie więcej niż raz traktowane może być jako spamowanie
i praca nie będzie przyjęta do sprawdzenia (automat do odfiltrowywania poczty 2 takie same wiadomości
bez mojej wiedzy kasuje).
strona: 3
=====================================
[SP02] Domowa Praca zaliczeniowa grupowa /max. 20p. na os./:
UWAGA: Praca powinna być podpisana Imieniem, Nazwiskiem, numerem indeksu, nazwą uczelni,
rodzajem studiów [MSD, MSW, MSU, MSZ, USM, ...], nazwą przedmiotu oraz miastem w którym
odbywają się zajęcia, każdego członka zespołu.
Do deadline należy na adres email: michalskig @ gmail .c om wysłać dwa pliki. Jeden w wersji
zgodnej z MS Word lub PDF, drugi w wersji zgodnej z MS Excel.
Nie dostarczenie pracy do mnie do deadline – będzie traktowane jako rezygnacja z oddania pracy. Prace
należy wysłać JEDNYM emailem. Wysyłki dokonuje leader grupy – ze swojego osobistego emaila.
TREŚĆ ZADANIA: Proszę dokonać, według schematu zawartego w pierwszych rozdziałach książki:
„Tajniki finansowego sukcesu dla mikrofirm. Od uruchomienia do stabilnego wzrostu” [CHBeck 2007,
link: http://tiny.pl/j2z4 ] oraz warto posiłkować się wskazówkami zawartymi w 1, 2, 7 i 8 rozdziałach
książki: „Krótkoterminowe zarządzanie kapitałem. Jak zachować płynność finansową” [CHBeck 2005,
link: http://tiny.pl/lhrg ], ocenę możliwości powodzenia wymyślonego przez siebie nowego
przedsięwzięcia [związanego z uruchomieniem nowej firmy – początek działalności od 1 stycznia 2009,
koniec w dniu przejścia na emeryturę]. Przedsięwzięcie trwa minimum do wieku emerytalnego
najstarszego członka zespołu ale nie krócej niż 10 lat. Stawka podatkowa i stawki amortyzacyjne według
istniejących w Polsce przepisów.
Brak któregokolwiek z elementów lub zastosowanie innego porządku i innej numeracji niż poniższa
oznacza pracę nieprawidłowo przygotowaną {identyczne konsekwencje jak w przypadku nie oddania
pracy}.
W pracy należy zachować poniższą numerację i kolejność.
Wstęp i dokładny [wyczerpujący – nie „długi” – około 200 - 1000 wyrazów] opis przedsięwzięcia i nowej
firmy. Uzasadnienie formy. Posłuż się wskazówkami z rozdziałów 5, 6, 7, 8 i 9 książki: G.Michalski,
K.Prędkiewicz, „Tajniki finansowego sukcesu dla firm. Od uruchomienia do stabilnego wzrostu”,
Wydawnictwo: C.H.Beck, Warszawa 2007.
Sporządzenie preliminarza środków pieniężnych dla pierwszych 6 miesięcy działalności1 i sporządzenie
sprawozdań finansowych proforma: bilans, rachunek zysków i strat i rachunku przepływów pieniężnych
pierwszy okres, każdy okres gdy coś się zmienia i ostatni okres (a i b). Dla całego okresu zadania2.
Prognoza wybranych wskaźników (OKZAP, OSN, FCF, D, E, Dk, Dd, NWC, Capex , kkk, kkd, ke, beta (β)
dla wzoru Hamady http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html, WACC)
z ich interpretacją.
Prognoza nakładów inwestycyjnych wraz z krótkim uzasadnieniem.
Prognoza oczekiwanych, bazowych wielkości: przychodów ze sprzedaży, kosztów, EBIT, odsetek,
podatku, operacyjnych przyrostowych przepływów pieniężnych [FCF1, FCF2, FCF3, … FCFna, FCFnb].
Prognoza kosztów kapitału i jego składników. [Uzasadnienie, dlaczego te a nie inne parametry wchodzą
w skład źródeł finansowania firmy – około 200 – 500 wyrazów].
Dokumentacja3 z instytucji finansowej uzasadniająca wnioski podeprzeć obliczeniami opartymi na
wzorze Hamady i innych z rozdziału 2 „Tajniki finansowego sukcesu dla mikrofirm. Od uruchomienia do
stabilnego wzrostu” [CHBeck 2007, link: http://tiny.pl/j2z4 ] oraz z rozdziału 7 [PM] W.Pluta,
G.Michalski, „Krótkoterminowe zarządzanie kapitałem”, CHBeck, Warszawa 2005.
Oszacowanie NPV, IRR. Podsumowanie i wnioski [około 200-1000 wyrazów].
W przygotowaniu tego zadania, pomocne będzie wykorzystanie informacji z książek: G.Michalski,
K.Prędkiewicz, „Tajniki finansowego sukcesu dla firm. Od uruchomienia do stabilnego wzrostu”,
Wydawnictwo: C.H.Beck, Warszawa 2007; W.Pluta, G.Michalski, „Krótkoterminowe zarządzanie
kapitałem”, CHBeck, Warszawa 2005; G. Michalski, Ocena finansowa kontrahenta na podstawie
sprawozdań finansowych, ISBN: 83-74265-09-6, Gdańsk: 2008. Także należy wykorzystać jako
pomocne pliki (nie należy sugerować się nimi bezmyślnie – mogą bowiem zawierać błędy).
1
z [PM] W.Pluta, G.Michalski, „Krótkoterminowe zarządzanie kapitałem”, CHBeck, Warszawa 2005.
1, 7 i 8 rozdział książki: „Krótkoterminowe zarządzanie kapitałem. Jak zachować płynność finansową” CHBeck 2005.
3
Dotyczy p. 9
2
strona: 4
Kolejność:
1. Prognoza przychodów ze sprzedaży
2. Cykl operacyjny
3. Aktywa
4. Zobowiązania wobec dostawców
5. Kapitał zaangażowany
6. Struktura kapitału
7. Wolne przepływy pieniężne
8. IRR
9. Koszty kapitałów
10. NPV
============================
Studia przypadków:
[Po zapoznaniu się z treścią rozdziałów II i III podręcznika W. Pluta, G. Michalski, Krótkoterminowe zarządzanie kapitałem, CHBeck, Warszawa 2005, s. 11-65,
rozdziałów od 1 do 5 podręcznika G. Michalski, Ocena finansowa kontrahenta na podstawie sprawozdań finansowych, ISBN: 83-74265-09-6, Gdańsk: 2008,
rozdziałów od 1 do 4 G.Michalski & K.Prędkiewicz: Tajniki finansowego sukcesu dla mikrofirm. Od uruchomienia do stabilnego wzrostu, CHBeck 2007 lub
innych z listy zalecanej literatury (odpowiednie fragmenty), przygotuj rozwiązanie zadań z [*] w celu przedstawienia wybranych z nich w czasie ćwiczeń.
Pozostałe zadania {bez [*]} należy rozwiązać samodzielnie – będą obowiązywały na kolokwiach, ale nie ma potrzeby analizowania ich na ćwiczeniach]
SP014. Przedsiębiorstwo Sabra rozważa podjęcie realizacji projektu polegającego na zbudowaniu obiektu
X. Oblicz wolne przepływy pieniężne netto dla fazy uruchomienia zakładając, że faza ta trwa 1 rok.
Przewidywane wydatki wynoszą:
zakup ziemi: 325 000 złotych,
postawienie zabudowań: 195 000 złotych,
zakup i zainstalowanie maszyn: 750 000 złotych,
wzrost aktywów bieżących: o 36 000 złotych,
wzrost pasywów bieżących: o 6 500 złotych,
wydatki pozostałe: 120 000 złotych (w tym reklama 40 000 złotych, rekrutacja i szkolenie pracowników
80 000 złotych).
Stopa podatkowa wyniesie 19%.
Tabela. Przepływy pieniężne w fazie uruchomienia projektu (dane w złotych).
Składnik przepływów pieniężnych
Strumień środków pieniężnych
(1) Grunty
(2) Zabudowania
(3) Maszyny
(4) Wydatki kapitałowe = (1)+(2)+(3)
(5) Δ aktywów bieżących
(6) Δ pasywów bieżących
(7) Δ kapitału obrotowego netto = (5) – (6)
(8) Reklama
(9) Rekrutacja i szkolenie
(10) Całkowite wydatki pozostałe = (8)+(9)
(11) Oszczędności podatkowe = 0,19(10)
(12) Wydatki pozostałe netto = (10)–(11)
(13) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (4)+(7)+(12)
- 1 396 700
Źródło: dane hipotetyczne.
4
Rozdział 1, [TF] Michalski G., Prędkiewicz K., Tajniki finansowego sukcesu dla mikrofirm, CHBeck, Warszawa 2007, s. 1-32.
strona: 5
SP025. [*] /5p/ Przedsiębiorstwo Nabra rozważa podjęcie realizacji projektu polegającego na zbudowaniu
obiektu XN. Oblicz wolne przepływy pieniężne netto dla fazy uruchomienia zakładając, że faza ta trwa 1
rok. Przewidywane wydatki wynoszą:
zakup ziemi: 300 000 złotych,
postawienie zabudowań: 95 000 złotych,
zakup i zainstalowanie maszyn: 400 000 złotych,
wzrost aktywów bieżących: o 60 000 złotych,
wzrost pasywów bieżących: o 5 000 złotych,
wydatki pozostałe: 210 000 złotych.
SP03. Przedsiębiorstwo Zafiga rozważa podjęcie realizacji projektu polegającego na zbudowaniu zakładu
produkcyjnego. Oszacuj wolne przepływy pieniężne dla fazy uruchomienia, ich wartość zaktualizowaną
PV(FCF)0 oraz ich wartość terminalową TV(FCF)3, zakładając, że faza uruchomienia trwa 4 lata, a
alternatywny koszt kapitału to 8%. Przewidywane wydatki wynoszą:
zakup ziemi: 525 000 złotych (ponoszone w pierwszym roku),
postawienie zabudowań: 400 000 złotych (po 100 000 złotych w każdym roku uruchamiania),
zakup i zainstalowanie maszyn: 960 000 złotych (tylko w ostatnim roku),
wzrost aktywów bieżących: o 257 000 złotych (tylko w ostatnim roku),
wzrost pasywów bieżących: po 55 000 złotych rocznie,
wydatki pozostałe: 240 000 złotych (w tym reklama 80 000 złotych w ostatnich dwóch latach, rekrutacja i
szkolenie pracowników 80 000 złotych tylko w roku ostatnim).
Tabela. Przepływy pieniężne w fazie uruchomienia projektu (dane w złotych).
0
1
2
(1) Grunty
(2) Zabudowania
(3) Maszyny
(8) Reklama
(11) Oszczędności podatkowe = 0,19(10)
(13) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (4)+(7)+(12)
- 570 000
- 45 000
- 109 800
3
1 391 600
SP04. Przedsiębiorstwo NaFi rozważa podjęcie realizacji projektu polegającego na zbudowaniu zakładu
produkcyjnego. Oszacuj wolne przepływy pieniężne dla fazy uruchomienia, ich wartość zaktualizowaną
PV(FCF)0, zakładając, że faza uruchomienia trwa 4 lata, a alternatywny koszt kapitału to 20%.
zakup ziemi: 925 000 złotych (ponoszone w pierwszym roku),
postawienie zabudowań: 200 000 złotych (po tyle samo w każdym roku uruchamiania),
zakup i zainstalowanie maszyn: 760 000 złotych (tylko w ostatnim roku),
wzrost aktywów bieżących: o 207 000 złotych (tylko w ostatnim roku),
wzrost pasywów bieżących: po 155 000 złotych rocznie,
5
strona: 6
wydatki pozostałe: 640 000 złotych (w tym reklama 10 000 złotych w ostatnich dwóch latach, rekrutacja i
szkolenie pracowników tylko w roku ostatnim).
Przepływy pieniężne w fazie eksploatacji projektu
SP05. Spółka Kamertel rozważa realizację przedsięwzięcia V. Nakład początkowy wynikający z fazy
realizacji projektu V, wynosi 240 000 złotych. Koszt kapitału wynosić będzie 12%. Przepływy pieniężne
netto w ostatnim okresie, fazie likwidacji projektu, wyniosą 80 000 złotych. Decyzję należy podjąć w
oparciu o NPV. Okres życia projektu wyniesie 5 lat. Przychody ze sprzedaży wynosić będą: CR1 =
200 000 złotych, CR2 = 300 000 złotych, CR3 = 230 000 złotych oraz CR4 = 180 000 złotych.
Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji wynoszą 40 000 złotych rocznie. Operacyjne koszty zmienne
stanowić będą 45% przychodów ze sprzedaży. Amortyzacja wyniesie 60 000 złotych rocznie. Kapitał
obrotowy netto w fazie uruchamiania projektu wynosił 10 000 złotych, a w latach 1 do 4 stanowić będzie
25% przychodów ze sprzedaży w danym roku. Sposób szacowania przepływów pieniężnych dla fazy
eksploatacji przedstawia tabela.
Tabela. Szacowanie przepływów pieniężnych w fazie eksploatacji dla projektu V realizowanego przez
spółkę Kamertel (w złotych).
Wyszczególnienie
Wpływy i wypływy środków pieniężnych
1
2
3
4
(1) Przychody ze sprzedaży (CR)
200 000
300 000
230 000
180 000
(2) Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji (KSBA)
(3) Operacyjne koszty zmienne (KZ)
(4) Zysk przed amortyzacją i opodatkowaniem
(EBDT) = (1)–(2)–(3)
(5) Amortyzacja/Koszt aktywów trwałych (NCE)
(6) Zysk przed opodatkowaniem (EBT) = (4)–(5)
(7) Podatek (TAX) = T (6)
(8) Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (EAT
[NOPAT) = (6)–(7)
(10) Przyrost kapitału obrotowego netto (Δ NWC)
(11) Operacyjne wydatki inwestycyjne (Capex)
(12) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (8)+(9) -(10)- 28 100
87 650
98 965
71 690
(11)
gdzie: T – stopa podatku = 19%.
Źródło: W. Pluta, Planowanie finansowe w przedsiębiorstwie, PWE, Warszawa 1999, s. 135.
Posiadając już wszystkie przepływy pieniężne, jesteśmy zdolni oszacować NPV i podjąć decyzję o
podjęciu lub odrzuceniu realizacji projektu V.
NPVv  240 000 
28 100 87 650 98 965 71 690 80 000




 16 359,1.
1,12
1,12 2
1,12 3
1,12 4
1,12 5
Jak widać, na podstawie kryterium NPV, należy stwierdzić, że realizacja projektu V przyczyni się do
wzrostu wartości przedsiębiorstwa o 16 359,1 złotych.
Ogólny schemat obliczania przepływów pieniężnych w fazie realizacji, zawarty w tabeli, można
przedstawić wzorem:
FCFt  EATt  Dt  NWCt  IOt  NOPATt  Dt  NWCt  IOt ,
gdzie: FCFt – przepływy pieniężne w okresie t, EAT [NOPAT, NOPLAT]t – zysk bez
uwzględnienia finansowych przepływów z okresu t, Dt – amortyzacja (depreciation) w okresie t, ΔNWCt
– przyrost kapitału obrotowego netto (Net Working Capital) w okresie t, ΔCapext – przyrost inwestycji
operacyjnych (długoterminowych).
strona: 7
Pierwszym elementem wzoru, jest zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (zysk operacyjny, EBIT). Nie
jest to księgowy zysk netto, dlatego, że nie uwzględnia przepływów pieniężnych pochodzących z
finansowej działalności przedsiębiorstwa i wynikających z nich oszczędności podatkowych.
Amortyzacja to drugi element wzoru. Wzór ten zakłada, że jest to amortyzacja ujawniana w
rozliczeniach z Urzędem Skarbowym. W przeciwnym wypadku powstać mogłyby odroczenia w podatku.
Ich wzrost powinien być uwzględniony w przepływach pieniężnych jako kwota powiększająca te
przepływy, i odwrotnie ich spadek powinien być odnotowany jako czynnik obniżający wartość
przepływów pieniężnych.
Przyrost kapitału obrotowego netto wiąże się z „zamrożeniem” środków przeznaczonych na jego
tworzenie. Jeśli przyrost ten jest dodatni, oznacza to coraz większe zaangażowanie środków, co
pomniejsza przepływy pieniężne. Wzrost poziomu produkcji pociąga za sobą konieczność zwiększenia
zapasów, a często także należności i gotówki. Część tego przyrostu będzie finansowana zobowiązaniami
bieżącymi. Reszta (uwidoczniona jako ΔNWC) będzie wymagała innego rodzaju finansowania.
SP066. [*] /5p/ Spółka Polop rozważa realizację przedsięwzięcia VW. Nakład początkowy wynikający z
fazy realizacji projektu VW, wynosi 9 040 000 złotych. Koszt kapitału wynosić będzie 21%. Efektywna
stopa opodatkowania wynosi 19%. Przepływy pieniężne netto w ostatnim okresie, fazie likwidacji
projektu, wyniosą 80 000 złotych. Decyzję należy podjąć w oparciu o NPV. Okres życia projektu
wyniesie 5 lat. Przychody ze sprzedaży wynosić będą: CR1 = 1 200 000 złotych, CR2 = 2 300 000
złotych, CR3 = 4 230 000 złotych oraz CR4 = 280 000 złotych. Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji
wynoszą 400 000 złotych rocznie. Operacyjne koszty zmienne stanowić będą 55% przychodów ze
sprzedaży. Amortyzacja wyniesie 12% nakładu początkowego rocznie. Kapitał obrotowy netto w fazie
uruchamiania projektu wynosił 5 000 złotych, a w latach 1 do 4 stanowić będzie 15% przychodów ze
sprzedaży w danym roku. Sposób szacowania przepływów pieniężnych dla fazy eksploatacji przedstaw w
tabeli.
Tabela. Szacowanie przepływów pieniężnych w fazie eksploatacji dla projektu VW realizowanego przez
spółkę Polop (w złotych).
Wyszczególnienie
1
2
3
4
(4) Zysk przed amortyzacją i opodatkowaniem
(EBDT) = (1)–(2)–(3)
(8) Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (EAT
[NOPAT]) = (6)–(7)
(11) Operacyjne wydatki inwestycyjne (Capex)
(12) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (8)+(9) -(10)(11)
gdzie: T – stopa podatku = 19%.
Źródło: W. Pluta, Planowanie finansowe w przedsiębiorstwie, PWE, Warszawa 1999, s. 135.
Przepływy pieniężne w fazie likwidacji projektu
6
strona: 8
Ostatnia faza życia projektu charakteryzuje się dwoma grupami przepływów środków pieniężnych.
Pierwszą z nich stanowią przepływy wynikające z likwidacji aktywów trwałych. Mogą one być dodatnie
lub ujemne. Drugą grupę stanowią przepływy związane z likwidacją kapitału obrotowego netto.
SP07. Zarząd spółki Irys podjął decyzję o zakończeniu projektu M. W związku z tym, dokonuje
sprzedaży swoich aktywów trwałych i dokonuje likwidacji kapitału obrotowego netto. Przychody ze
sprzedaży gruntu wyniosą 170 000 złotych, i jest to kwota o 70 000 złotych wyższa niż ta, za jaką został
on zakupiony na początku okresu życia projektu. Budynek, w którym odbywała się produkcja, ma
wartość księgową 100 000 złotych, natomiast sprzedany zostanie za 120 000 złotych. Aktywa bieżące
mają wartość 210 000 złotych (w tym 8 000 złotych nieściągalnych należności), pasywa bieżące
kształtują się na poziomie 180 000 złotych. Oszacuj przepływy pieniężne z fazy likwidacji projektu M.
Efektywna stopa opodatkowania wynosi 19%.
Rozwiązanie przykładu przedstawione jest w tabeli.
Tabela. Szacowanie przepływów pieniężnych w fazie likwidacji dla projektu M (w złotych).
Składniki przepływów pieniężnych
(1) Sprzedaż gruntu
(2) Sprzedaż budynku
(3) Koszty likwidacji aktywów trwałych (koszt środków trwałych NCE)
(4) EBIT (1) + (2) - (3) = (4)
(5) Podatek (TAX)=(0,19)(4)
(6) NOPAT (4)–(5)
(7) Przyrost kapitału obrotowego netto (ΔNWC)
(8) Oszczędności podatkowe wynikające z należności nieściągalnych
(9) Nowe inwestycje operacyjne (∆Capex)
(10) Koszt aktywów trwałych (NCE) = (3)
(11) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (6) – (7) + (8) – (9) + (10)
296 420
Pozycja (5) tabeli 10 to wynik pomnożenia stopy opodatkowania przez uzyskany pozostały przychód
operacyjny, uzyskany ze sprzedaży budynku. Pozycja (8) wynika z powstania oszczędności podatkowej
wynikającej z nieściągnięcia należności.
Wolne przepływy pieniężne wynikające z likwidacji projektu M, wynoszą 296 420 złotych.
SP08. [*] /5p/ Zarząd spółki Mix podjął decyzję o zakończeniu projektu W. W związku z tym, dokonuje
sprzedaży swoich aktywów trwałych i dokonuje likwidacji kapitału obrotowego netto. Przychody ze
sprzedaży gruntu wyniosą 870 000 złotych, i jest to kwota o 40 000 złotych wyższa niż ta, za jaką został
on zakupiony na początku okresu życia projektu. Budynek, w którym odbywała się produkcja, ma
wartość księgową 20 000 złotych, natomiast sprzedany zostanie za 620 000 złotych. Koszty związane z
demontażem urządzeń i rekultywacją terenu po prowadzonej działalności będą kształtować się na
poziomie 100 000 złotych. Aktywa bieżące mają wartość 110 000 złotych (w tym 4 000 złotych
nieściągalnych należności), pasywa bieżące kształtują się na poziomie 480 000 złotych. Oszacuj
przepływy pieniężne z fazy likwidacji projektu W. Efektywna stopa opodatkowania wynosi 19%.
Rozwiązanie przykładu przedstawione jest w tabeli.
Tabela. Szacowanie przepływów pieniężnych w fazie likwidacji dla projektu W (w złotych).
(2) Sprzedaż budynku
(3) Koszty likwidacji aktywów trwałych (koszt środków trwałych NCE)
(4) EBIT (1) + (2) - (3) = (4)
(5) Podatek (TAX)=(0,19)(4)
(6) NOPAT (4)–(5)
(8) Oszczędności podatkowe wynikające z należności nieściągalnych
strona: 9
(TAX)=(0,19)8 000
(9) Nowe inwestycje operacyjne (Capex)
(10) Koszt aktywów trwałych (NCE) = (3)
(11) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (6) – (7) + (8) – (9) + (10)
Przepływy pieniężne w całym okresie życia projektu
SP09. Przedsiębiorstwo Marabud rozważa podjęcie realizacji projektu polegającego na wybudowaniu
obiektu C w celu administrowania nim, a następnie odsprzedania. Projekt należy ocenić na podstawie
NPV. Budowa będzie trwała 2 lata, administrowanie 3 lata, a następnie obiekt C zostanie sprzedany.
Efektywna stopa podatkowa wyniesie 19%. Koszt kapitału wynosić będzie 10%. Przewidywane wydatki
wynoszą:
zakup ziemi: 500 000 złotych (wydatek nastąpi w pierwszym roku),
postawienie zabudowań: 3 350 000 złotych (w pierwszym roku 40% a w drugim 60%),
zakup i zainstalowanie wyposażenia: 650 000 złotych (w drugim roku),
wzrost aktywów bieżących: o 45 000 złotych (w drugim roku),
wzrost pasywów bieżących: o 25 000 złotych (w pierwszym roku o 10 000 złotych, a w drugim reszta),
15 000 złotych, ponoszone w drugim roku).
Przychody w czasie administrowania obiektem C wynosić będą: CR2 = 1 200 000 złotych, CR3 =
1 500 000 złotych oraz CR4 = 1 430 000 złotych. Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji wynoszą
250 000 złotych rocznie. Operacyjne koszty zmienne stanowić będą 55% przychodów w czasie
administrowania. Amortyzacja wyniesie 160 000 złotych rocznie. Kapitał obrotowy netto, w okresie
administrowania stanowić będzie 5% przychodów w danym roku.
Po 3 latach administrowania nastąpi sprzedaż obiektu C. Przychody ze sprzedaży gruntu wyniosą
1 000 000 złotych. Obiekt C wraz z wyposażeniem będzie miał wartość księgową 3 520 000, natomiast
sprzedany zostanie za 5 120 000 złotych. Na koniec okresu administrowania nie zostaną odnotowane
żadne kłopoty ze ściąganiem należności.
Tabela Przepływy pieniężne w fazie budowy obiektu C (dane w złotych).
0
1
(1) Grunty
(2) Zabudowania
(3) Wyposażenie
(8) Reklama
(11) Oszczędności podatkowe = T(10)
(13) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = -(4)-(7)-(12)
- 1 830 000
- 2 710 250
Tabela. Szacowanie przepływów pieniężnych w okresie administrowania obiektem C (w złotych).
Wyszczególnienie
Wpływy
i
wypływy
środków
pieniężnych
2
3
4a
strona: 10
(4) Zysk przed amortyzacją i opodatkowaniem (EBDT) = (1)–(2)–(3)
(5) Amortyzacja/Koszt aktywów trwałych (D/NCE)
(8) Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (EAT [NOPAT,
NOPLAT]) = (6)–(7)
(11) Przyrost nowych inwestycji operacyjnych (Δ Capex)
(12) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (8)+(9)–(10)–(11)
225 300
359 650
353 040
Przyrost kapitału obrotowego netto jest uwzględniony w wierszu (10) i wynika stąd, że na koniec roku 2
wynosił on 20 000 złotych (45 000 – 25 000), a następnie kształtował się na poziomie 5% przychodów w
czasie administrowania obiektem C.
Tabela. Szacowanie przepływów pieniężnych w okresie sprzedaży obiektu C (w złotych).
4b
(2) Sprzedaż obiektu C z wyposażeniem
(3) Koszty aktywów trwałych (NCE)
(4) EBiT
(5) Podatek (TAX)=(0,19)(4)
(6) NOPAT (4)–(5)
(7) Koszty aktywów trwałych (NCE)
(9) Przyrost inwestycji operacyjnych (Capex)
(10) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (6)+(7)–(8)–(9)
5 792 500
Przepływy pieniężne wynoszą zatem: CF0 = –1 830 000 złotych, CF1 = - 2 710 250 złotych, CF2
= 225 300 złotych, CF3 = 359 650 złotych, CF4a = 353 040 złotych, CF4b = 5 792 500 złotych,
Następnie przystępujemy do obliczenia NPV.
NPV  1 830 000 
2 710 250 225 300 359 650 353 040 5 792 500




 360 032
1,1
1,12
1,13
1,14
1,14
Okazuje się, że rozważana przez przedsiębiorstwo Marabud inwestycja charakteryzuje się dodatnią NPV.
Oznacza to, że realizacja tego przedsięwzięcia będzie wiązała się ze zwiększeniem wartości
przedsiębiorstwa i jako taka powinna być podejmowana.
SP10. [*] /5p/ Przedsiębiorstwo Maxbud rozważa podjęcie realizacji projektu polegającego na
wybudowaniu obiektu Q w celu administrowania nim, a następnie odsprzedania. Projekt należy ocenić na
podstawie NPV oraz IRR. Budowa będzie trwała 2 lata, administrowanie 3 lata, a następnie obiekt Q
zostanie sprzedany. Efektywna stopa podatkowa wyniesie 19%. Koszt kapitału wynosić będzie 35%.
zakup ziemi: 1 500 000 złotych (wydatek nastąpi w pierwszym roku),
postawienie zabudowań: 2 350 000 złotych (w pierwszym roku 30% a w drugim reszta),
zakup i zainstalowanie wyposażenia: 2 650 000 złotych (w drugim roku),
wzrost aktywów bieżących: o 95 000 złotych (w drugim roku),
wzrost pasywów bieżących: o 15 000 złotych (w pierwszym roku o 2 000 złotych, a w drugim reszta),
reszta, ponoszone w drugim roku).
strona: 11
Przychody w czasie administrowania obiektem Q wynosić będą: CR2 = 21 200 000 złotych, CR3 =
18 600 000 złotych oraz CR4 = 7 430 000 złotych. Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji wynoszą
1 240 000 złotych rocznie. Operacyjne koszty zmienne stanowić będą 35% przychodów w czasie
administrowania. Amortyzacja wyniesie 15% wartości nakładu początkowego rocznie. Kapitał obrotowy
netto, w okresie administrowania stanowić będzie 8% przychodów w danym roku.
Po 3 latach administrowania nastąpi sprzedaż obiektu Q. Przychody ze sprzedaży gruntu wyniosą
20 000 000 złotych. Obiekt Q wraz z wyposażeniem będzie sprzedany za 35 000 000 złotych. Na koniec
okresu administrowania pozostanie 2000 złotych nieściągniętych należności.
SP11. /10p/ [*] [zadanie domowe indywidualne – 100% punktów dla pierwszej osoby, która nadeśle
prawidłowe rozwiązanie nie później niż do 20 listopada 2008]7 Przedsiębiorstwo „Cosmi” sp. z o. o.,
rozważa zakup samochodu mającego służyć jako po części samochód dostawczy, którym także będzie
podróżował przedstawiciel przedsiębiorstwa poszukujący nowych kontaktów ze sklepami sprzedającymi
kosmetyki produkowane przez „Cosmi” sp. z o. o.
Do tej pory przedsiębiorstwo „Cosmi” sp. z o. o. wynajmowało firmę przewozową do dostarczania
mniejszych paczek z produktami, a przedstawiciel handlowy jeździł publicznymi środkami komunikacji.
Przedsiębiorstwo zamierza korzystać z samochodu 3 lata. Oszacowano, że korzyści alternatywne
wynikające z rezygnacji z części usług firm przewozowych i z faktu, że przedstawiciel nie będzie jeździł
publicznym środkami komunikacji wyniosą 65 000 zł rocznie. Na koniec 3 roku samochód zostanie
sprzedany po cenie rynkowej wynoszącej 26 000 zł netto = brutto. Wartość początkowa (netto)
samochodu wyniesie 70 000 złotych. Koszty napraw/serwisu/ubezpieczenia samochodu wyniosą 9 300 zł
rocznie. Samochód posiada instalację gazową, i przewidujemy, że zużyje paliw za 18 000 złotych (w
cenach brutto) rocznie (zakładamy przebieg 40 000 km rocznie). Amortyzacja liniowa, 20% wartości
samochodu rocznie.
Przepływy pieniężne należy oszacować dla 4 różnych wariantów:
A] samochód spełnia warunki konieczne do odpisania 100% VAT naliczonego i VAT od paliwa,
samochód będzie kupiony za gotówkę,
B] samochód spełnia warunki konieczne do odpisania 100% VAT naliczonego i VAT od paliwa,
samochód będzie leasingowany (leasing finansowy) przez 3 lata,
C] samochód nie spełnia warunków koniecznych do odpisania 100% VAT naliczonego przy jego
nabyciu, samochód będzie kupiony za gotówkę,
D] samochód nie spełnia warunków koniecznych do odpisania 100% VAT naliczonego przy jego
nabyciu, samochód leasingowany przez 3 lata.
W przypadku wynajmu, comiesięczna suma opłat wynosi 1 920 zł (na tę kwotę składają się kwoty
wynikające z 2 umów: wynajmu = 822 / miesięcznie, obsługi: 1 098 / miesięcznie). Wszelkie brakujące
dane wymyśl.
7
strona: 12
Wyszczególnienie
(4) Zysk przed amortyzacją i opodatkowaniem (EBDT) = (1)–(2)–(3)
(5) Amortyzacja (D) / Koszty aktywów trwałych (NCE)
(8) Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (EAT [NOPAT, NOPLAT]) =
(6)–(7)
(9) Amortyzacja (D) / Koszty aktywów trwałych (NCE)
(11) Przepływy pieniężne bez uwzględnienia wydatków inwestycyjnych
(CF*) = (8)+(9) – (10)
(12) Wydatki inwestycyjne
(13) Wolne przepływy pieniężne (FCF) = (11) + (12)
strona: 13
SP12. [*] /5pkt/ Henryk Maksymowicz uruchamia przedsiębiorstwo taksówkowe. Rozważa możliwość wyboru jednego z
dwóch modeli samochodu, W i D. Przeprowadził następujące kalkulacje:
Model
Liczba przeglądów w roku
Koszt przeglądu
Ilość przejechanych kilometrów na
litrze paliwa
Cena litra paliwa (zł/l)
Rocznie samochód przejedzie (km)
Przeciętny przychód za kilometr
(zł/km)
Koszt licencji (zakup jednorazowy)
Czas ekonomicznego wykorzystania
samochodu (lata)
Zapotrzebowanie
na
kapitał
pracujący netto (płyny techniczne,
szampony, narzędzia itp.)
Wartość samochodu po pięciu
latach
Ubezpieczenie (rocznie)
Cena nowego samochodu
W
2
600
15
D
4
850
14
4,5
60000
4,4
3
60000
4,4
8000
5
8000
5
500
500
15.000
10.000
2400
80000
2800
60000
Założenia:
 Stopa dyskonta dla przedsięwzięcia to 33%,
 Przychody i koszty (inne niż zakup samochodu, licencja, ubezpieczenie) są ponoszone na koniec okresu,
 Cena odsprzedaży licencji wzrasta o 5% rocznie
 Ubezpieczenie obniża się o 20% w skali roku.
Pytania:
1.
2.
3.
Który model samochodu powinien kupić przedsiębiorca?
Załóż, że przeciętny przychód za kilometr wzrośnie o 22%, to jak wpłynie to na odpowiedź na pierwsze
pytanie?
Firma produkująca model W chciałaby tak ustalić cenę sprzedaży tak, aby taksówkarzom było wszystko
jedno który model wybrać. Jaka powinna być cena modelu W?
SP13. [*] /5pkt/ Część 1.
Firma X kupuje opakowania od pewnej firmy z K za 12PLN/sztukę. Księgowy firmy, zauważył, że linia do produkcji
opakowań może zostać zakupiona za 500 000 PLN a koszty wytworzenia jednej sztuki będą wynosić 3 PLN. Zaproponował,
aby firma raczej wytwarzała opakowania samemu niż kupowała je u kogoś innego, ponieważ maszyna „zwróci się” po
wyprodukowaniu pierwszych n opakowań.
Oceń propozycję księgowego (wykorzystaj poniższe informacje):
1. Liczba opakowań kupowana rocznie to 25000 szt.
2. Ekonomiczny okres użytkowania maszyny to 6 lat. Cena odsprzedaży maszyny po tych latach wynosi 25 000 PLN.
3. Urząd Skarbowy zezwala na liniową amortyzację tego typu maszyn przez pięć lat trwania inwestycji.
4. Stopa dyskonta /stopa kosztu kapitału finansującego/ to 42%.
5. Projekt będzie wymagał zwiększenia kapitału pracującego netto o 80 000 PLN w momencie uruchomienia
inwestycji. Załóż, że wartość kapitału pracującego nie będzie zmieniać się w czasie trwania inwestycji.
Część 2.
Na spotkaniu, pracownik firmy zauważył, że linię do produkcji opakowań należy uruchomić w Y-landii. Koszty
administracyjne będą wynosić 25000 PLN rocznie, koszty wyprodukowania są takie same. Istnieje możliwość uzyskania
jednorazowej dotacji w momencie uruchomienia inwestycji pokrywającej 40% kosztu zakupu linii montażowej (w Y-landii
strona: 14
takie dotację dolicza się do CR i traktuje jako przychód podlegający opodatkowaniu). Dodatkowo, efektywna stawka podatku
dochodowego jest równa 7% i 100% ceny zakupu może zostać amortyzowane w całości w roku 1. Koszt odsprzedaży i
nakłady na kapitał pracujący są takie same jak w części 1. Niestety, koszty transportu zwiększają koszty o 0,8 PLN na sztukę.
Czy uruchomić fabrykę w Y-landii?
SP14. [*] /5pkt/ Przedsiębiorca jest właścicielem 100% udziałów w fabryce wartej 600 000 PLN, której wartość księgowa
jest równa 0. Rozważa trzy możliwe warianty postępowania.
Wariant 1
Sprzeda udziały a uzyskane środki ulokuje na 7 lat w funduszu inwestycyjnym po stopie 22% rocznie.
Wariant 2
Zainwestuje w fabrykę (zakupi majątek trwały za kwotę 3 mln PLN) i będzie produkował opakowania. Będzie
sprzedawał 200 000 opakowań rocznie po 27 PLN za opakowanie. Wynagrodzenia to 600 000 PLN rocznie. Pozostałe koszty
to 400 000 PLN rocznie. Kapitał pracujący netto wzrasta o 200 000 PLN w momencie uruchomienia projektu. Załóż, że
wartość kapitału pracującego nie będzie zmieniać się w czasie trwania inwestycji. Zamierza zakończyć działalność po 7
latach. Po tym okresie majątek trwały (stary i nowy) będzie miał wartość rynkową 2600 000 PLN. Majątek trwały będzie
amortyzowany liniowo przez 5 lat. Przez dwa ostatnie lata nie będzie odnawiany.
Wariant 3
Wykorzysta obecnie posiadaną fabrykę w celu organizacji centrum dystrybucji opakowań. W tym wariancie będzie
kupował opakowania od innych producentów po 20 PLN i żadne dodatkowe inwestycje nie są wymagane. Kapitał pracujący
netto wzrośnie o 150 000 PLN w momencie uruchomienia inwestycji, a jego wartość kapitału pracującego nie będzie
zmieniać się w czasie trwania inwestycji. Przez okres 7 lat koszty (wynagrodzenia i pozostałe koszty) będą równać się 70 000
rocznie. Pod koniec szóstego roku wartość rynkowa fabryki będzie równać się 200 000 PLN.
Jeżeli przedsiębiorca wykorzystuje stopę dyskonta równą IRR najlepszego z wariantow, to który z trzech wariantów
należy wybrać. W przypadku wystąpienia niejasności przyjmij niezbędne dodatkowe założenia.
SP15. [*] /5pkt/ ImPeX, firma sprzedaży wysyłkowej zatrudnia 80 pracowników. Przeciętne wynagrodzenie pracownika
wynosi 65.000 PLN rocznie. Roczne przychody ze sprzedaży firmy to 120 mln PLN. Oprócz kosztów wynagrodzenia
występują inne składniki kosztów w wysokości 6 mln PLN rocznie.
Właściciel otrzymał propozycję skomputeryzowania i zautomatyzowania przedsiębiorstwa. Komputeryzacja będzie
wymagała natychmiastowego wydatku w wysokości 4 mln PLN oraz 1,3 mln rocznie przez dwa następne lata. Pod koniec
drugiego roku ImPeX będzie mógł zmniejszyć liczbę zatrudnionych pracowników o połowę. W tym samym czasie
rozpocznie się amortyzacja poniesionych nakładów inwestycyjnych.
Z powodu redukcji liczby zatrudnienia ImPeX będzie posiadał wolną przestrzeń biurową, którą może odnajmować
za 2 mln PLN rocznie. Inwestycja w sprzęt może zostać odpisana liniowo przez pięć lat trwania inwestycji. Pod koniec 8
roku inwestycji wartość rynkowa sprzętu komputerowego będzie wynosić 1,5 mln PLN. Oszacuj poziom CC aby opłacała się
redukcja zatrudnienia. W przypadku wystąpienia niejasności przyjmij niezbędne dodatkowe założenia.
SP168. Firma Zyszko rozważa zakup, wynajem lub leasing samochodu o masie całkowitej poniżej 3,5 tony. Jak będą
wyglądać przepływy wynikające z kosztu zakupu samochodu i paliwa? Którą wersję zakupu wybrać? Cena samochodu netto
65 000, koszt paliwa 30 000 (w cenach netto) rocznie. Przedsiębiorstwo przestanie używać tego samochodu po 2 latach. Jak
będą wyglądać przepływy pieniężne wynikające z nabycia samochodu, paliwa i zbycia samochodu. Zakładamy, że koszty
przedsiębiorstwa spadają o 200 000 rocznie w związku z dysponowaniem samochodem [gdyby takiego samochodu w
przedsiębiorstwie nie było, koszty sprzedaży byłyby wyższe o 200 000 rocznie]. Który z wariantów jest najkorzystniejszy?
Ile wyniesie VAT naliczony a ile VAT „kosztowy”? Czy opłaca się „rozbijać ratę za wynajem”? Czy warto zawracać sobie
głowę tym czy samochód będzie miał pełne odliczenie VAT czy częściowe?
[a] Samochód zostanie kupiony za gotówkę. Samochód zostanie sprzedany po 2 latach. Samochód ma dwa rzędy siedzeń, a
trwale oddzielona od części pasażerskiej część do przewozu ładunków jest dłuższa od części pasażerskiej.
[b] Samochód zostanie kupiony za gotówkę. Samochód zostanie sprzedany po 2 latach. Samochód ma dwa rzędy siedzeń, a
trwale oddzielona od części pasażerskiej część do przewozu ładunków jest krótsza od części pasażerskiej.
[c] Wynajem samochodu. Samochód jest amortyzowany u wynajmującego a nie przez używającego. Samochód zostanie
oddany wynajmującemu po 2 latach. Samochód ma dwa rzędy siedzeń, a trwale oddzielona od części pasażerskiej część do
przewozu ładunków jest dłuższa od części pasażerskiej. Miesięczna opłata netto 1640 [2000 brutto], koszt paliwa 30 000 (w
cenach netto) rocznie. Samochód zostanie oddany świadczącemu usługę wynajmu po 2 latach.
8
strona: 15
[d] Wynajem samochodu. Samochód jest amortyzowany u wynajmującego a nie przez używającego. Samochód zostanie
przewozu ładunków jest krótsza od części pasażerskiej. Miesięczna opłata netto 1640 [2000 brutto], koszt paliwa 30 000 (w
cenach netto) rocznie. Samochód zostanie oddany świadczącemu usługę wynajmu po 2 latach.
[e] Wynajem samochodu. Samochód jest amortyzowany u wynajmującego a nie przez używającego. Samochód zostanie
przewozu ładunków jest dłuższa od części pasażerskiej. Wynajmujący zaproponował miesięczną opłatę netto na poziomie
1655 [2020 brutto], z tym, że podpisane będą 2 umowy, jedna o wynajem a druga o serwis. Raty za wynajem wyniosą 755
złotych miesięcznie, a raty za serwis 900. Koszt paliwa 30 000 (w cenach netto) rocznie. Samochód zostanie oddany
świadczącemu usługę wynajmu po 2 latach.
[f] Wynajem samochodu. Samochód jest amortyzowany u wynajmującego a nie przez używającego. Samochód zostanie
przewozu ładunków jest dłuższa od części pasażerskiej. Wynajmujący zaproponował miesięczną opłatę netto na poziomie
1655 [2020 brutto], z tym, że podpisane będą 2 umowy, jedna o wynajem a druga o serwis. Raty za wynajem wyniosą 755
złotych miesięcznie, a raty za serwis 900. Koszt paliwa 30 000 (w cenach netto) rocznie. Samochód zostanie oddany
świadczącemu usługę wynajmu po 2 latach.
W przypadku sprzedaży po 2 latach uzyskana zostanie wartość rynkowa 20 000.
Pomijamy ubezpieczenie samochodu.
Użytkownik samochodu jest opodatkowany 19% stawką CIT. Podstawowe przeglądy zawsze wchodzą w skład obowiązków
użytkownika – więc je pomijamy. Stopa dyskonta 12%. Stan prawny na 30 września 2005. W celu prawidłowego
rozwiązania, wymagana jest znajomość znowelizowanej ustawy o VAT.
Struktura kapitałów9
Źródła finansowania majątku przedsiębiorstw. Struktura kapitału finansującego przedsiębiorstwo.
Finansowym celem działania przedsiębiorstwa jest maksymalizacja bogactwa jego właścicieli. Wyższa wartość
przedsiębiorstwa wiąże się z większymi możliwościami pozyskiwania kapitału na cele rozwojowe po niższych kosztach.
Struktura kapitałowa ma wpływ na poziom kosztu kapitału finansującego przedsiębiorstwo, a ten z kolei ma wpływ na
poziom efektywności realizowanych przez przedsiębiorstwo projektów inwestycyjnych. Im koszt kapitału przedsiębiorstwa
niższy, tym wartość przedsiębiorstwa wyższa.
Struktura kapitałowa (ang. capital structure) to świadomie wybrana i realizowana przez przedsiębiorstwo kombinacja kapitału
obcego i kapitału własnego. Struktura kapitałowa jest ważna z dwóch powodów:
Koszt kapitałów obcych jest niższy od kosztu kapitału własnego. Zatem jeśli nie istniałby powód b), to wtedy prawdą byłoby
zdanie, że: „im większy udział kapitału obcego w strukturze kapitału przedsiębiorstwa, tym średni ważony koszt kapitału
niższy, a co za tym idzie większa jest wartość przedsiębiorstwa”.
Im większy jest poziom kapitału obcego w strukturze kapitałowej, tym kapitałodawcy domagają się wyższej stopy zwrotu,
gdyż uznają przedsiębiorstwo i jego działalność za bardziej ryzykowne. Zatem jeśli nie istniałby powód a), to wtedy prawdą
byłoby zdanie, że: „im większy udział kapitału własnego w strukturze kapitału przedsiębiorstwa, tym średni ważony koszt
kapitału jest niższy, a co za tym idzie większa jest wartość przedsiębiorstwa”.
Konieczność zrównoważenia wpływu tych dwóch powodów, prowadzi do poszukiwania optymalnej struktury kapitału.
Zagadnienie to zaliczane jest do najtrudniejszych zagadnień finansowych z jakimi ma do czynienia zarząd.
SP17. Na jakim poziomie kształtuje się średni ważony koszt kapitału przedsiębiorstwa Delta, którego połowę pasywów
stanowi dług, 2/3 długu stanowi kredyt, 1/3 kredytu stanowi kredyt krótkoterminowy, a udział kapitału pochodzącego z
emisji akcji uprzywilejowanych jest taki sam, jak udział obligacji, z których połowa to obligacje krótkoterminowe. Koszt
kapitału pochodzącego z zysków zatrzymanych i emisji akcji zwykłych wynosi 20%, emisji akcji uprzywilejowanych,
wynosi 18%, emisji obligacji długoterminowych, wynosi 8%, emisji obligacji krótkoterminowych, wynosi 6%, zaciągnięcia
kredytu długoterminowego, wynosi 14%, zaciągnięcia kredytu krótkoterminowego wynosi 12%. Efektywna stopa
opodatkowania przedsiębiorstwa Delta wynosi 19%.
W celu oszacowania poszukiwanego średniego ważonego kosztu kapitału, w pierwszej kolejności należy dokonać obliczeń
udziałów poszczególnych źródeł kapitału w przedsiębiorstwie, a następnie dokonać podstawienia do wzoru na WACC.
9
strona: 16
SP1810. [*] /1p/ Na jakim poziomie, kształtuje się koszt kapitału zwykłego, pochodzącego z zysków zatrzymanych w
przedsiębiorstwie Delta, jeżeli ostatnio wypłacona dywidenda (D0) wyniosła 22 zł na akcję, a obecnie wypłacona dywidenda
(D1), kształtowała się na poziomie 34 zł na akcję? Cena rynkowa akcji kształtowała się na poziomie 100 zł. Przedsiębiorstwo
realizuje politykę stałego wzrostu dywidendy.
SP19. [*] /1p/ Na jakim poziomie, w przedsiębiorstwie Delta, będzie kształtował się koszt kapitału zwykłego, pochodzącego
z emisji nowych akcji, jeżeli wypłacona rok temu dywidenda wyniosła 22 zł na akcję, a tegoroczna dywidenda, kształtowała
się na poziomie 34 zł na akcję? Cena rynkowa akcji nowej emisji ustalona została na poziomie 95 zł. Przedsiębiorstwo
realizuje politykę stałego wzrostu dywidendy oraz ponosi koszt emisji nowych akcji w wysokości 5 zł na jedną akcję.
SP20. [*] /1p/ Na jakim poziomie, w przedsiębiorstwie Delta, będzie kształtował się koszt kapitału własnego zwykłego,
jeżeli podobne do niego przedsiębiorstwa notowane na giełdzie, charakteryzują się współczynnikiem beta na poziomie 1,46?
Wiadomo też, że stopa zwrotu z portfela rynkowego ostatnio kształtowała się na poziomie 26%, a stopa wolna od ryzyka to
8%.
SP21. [*] /1p/ Na jakim poziomie, w przedsiębiorstwie Delta, będzie kształtował się koszt kapitału własnego zwykłego
pochodzącego z zysków zatrzymanych i dawnych emisji akcji, jeżeli wiadomo, że koszt kapitału pochodzącego z emisji
obligacji kształtuje się w nim na poziomie 13%, natomiast premia za ryzyko dla przedsiębiorstw podobnych do
przedsiębiorstwa Delta notowanych na giełdzie, wynosi 26,6%.
SP22. [*] /1p/ Na jakim poziomie, w przedsiębiorstwie Delta, należy oszacować koszt kapitału własnego zwykłego
pochodzącego z zysków zatrzymanych, jeżeli znane są dane z zadań poprzednich?
SP23. [*] /1p/ Na jakim poziomie, w przedsiębiorstwie Delta, należy oszacować koszt kapitału pochodzącego z emisji akcji
uprzywilejowanych co do podziału masy upadłościowej, jeśli wiadomo, że dywidenda akcji uprzywilejowanej wynosi tyle co
poprzednio, a obecna cena rynkowa akcji uprzywilejowanej odzwierciedla fakt uprzywilejowania i cena akcji
uprzywilejowanej co do podziału masy upadłościowej od akcji zwykłej różni się o 22%.
uprzywilejowanych co do głosu, jeśli wiadomo, że dywidenda akcji uprzywilejowanej wynosi tyle co poprzednio, a obecna
cena rynkowa akcji uprzywilejowanej odzwierciedla fakt uprzywilejowania i cena akcji uprzywilejowanej co do głosu od
akcji zwykłej różni się o 18%.
uprzywilejowanych co do wypłaty dywidendy, jeśli wiadomo, że dywidenda akcji uprzywilejowanej wynosi 30 zł, a obecna
cena rynkowa akcji uprzywilejowanej co do wypłaty dywidendy to 110 zł.
SP26. [*] /2p/ Na jakim poziomie, w przedsiębiorstwie Delta, należy oszacować koszt kapitału z obligacji, jeśli wiadomo, że
przedsiębiorstwo wyemitowało obligacje trzyletnie, o wypłacie odsetek następującej co pół roku. Cena nominalna obligacji to
100 zł, cena rynkowa w momencie dokonania emisji to 101 zł, a ich nominalna stopa oprocentowania w skali roku to 10,6%.
SP27. [*] /4pkt/ Przedsiębiorstwo Delta, ustaliło docelową strukturę kapitału w taki sposób, że 56% kapitału
zaangażowanego w przedsiębiorstwo powinien stanowić kapitał obcy w ramach którego nie więcej niż 25% może stanowić
kapitał obcy krótkoterminowy. Przedsiębiorstwo może finansować nowo rozpoczynane inwestycje kapitałem pochodzącym z
zysków zatrzymanych do poziomu 30mln zł. Dane stopie kosztu kapitału własnego z zysków zatrzymanych pozyskaj z
poprzednich zadań. Można kapitał w wysokości 25mln pozyskać z akcji uprzywilejowanych co do głosu. Możliwa jest emisja
akcji zwykłych na kwotę 70mln przy koszcie emisji 5zl na akcję i redukcji ceny e. akcji 4 zł. Dla przedsiębiorstwa jest także
dostępna możliwość pozyskania środków finansowych z zaciągnięcia kredytu długoterminowego do kwoty 25 mln zł, po
stopie 15%. Po przekroczeniu 25 mln zł kredytu długoterminowego, kolejny kredyt może być udzielony po stopie 17% przy
co półrocznej kapitalizacji odsetek do kwoty 70 mln zł, a kolejne 122 mln zł kredytu długoterminowego byłoby dostępne
przy oprocentowaniu 20% przy cokwartalnej kapitalizacji odsetek. Dostępny jest również kredyt krótkoterminowy, do kwoty
8 mln zł oprocentowany 14%, a powyżej tej kwoty i do kwoty 38 mln zł, oprocentowany 14,8% przy comiesięcznej
kapitalizacji odsetek. Kolejną możliwością pozyskania kapitału obcego, jest emisja obligacji trzyletnich do kwoty 40 mln zł,
o wypłacie odsetek co pół roku, cenie nominalnej 100 zł, których cena emisyjna wyniosłaby 101 zł, a nominalna stopa
procentowa to 12,6%. Po wyczerpaniu tej emisji, przedsiębiorstwo ma możliwość emisji obligacji dwuletnich, o cenie
10
strona: 17
emisyjnej 98 zł, cenie nominalnej 100 zł, odsetkach płatnych co kwartał i stałym oprocentowaniu w wysokości 13,8%. Z
drugiej emisji obligacji możliwe jest pozyskanie dodatkowych 64 mln zł. Należy sporządzić wykres krańcowego kosztu
kapitału przedsiębiorstwa Delta.
SP2811. [*] /4pkt/ Przedsiębiorstwo Delta, zamierza ustalić optymalny budżet inwestycyjny dla warunków finansowych z
poprzedniego SP. Na podstawie odpowiednich analiz, stwierdzono, że przedsiębiorstwo może podjąć się realizacji kilku
następujących inwestycji: A. – charakteryzującej się stopą zwrotu IRR na poziomie 25% i nakładzie początkowym równym
CF0 = 68 mln zł, B. – o wewnętrznej stopie zwrotu IRR = 22% i CF0 = 76 mln zł, C. – o IRR = 23% oraz CF0 = 60 mln zł, D.
– charakteryzującej się CF0 = 37 mln zł i IRR = 27%, E. – charakteryzującej się CF0 = 60 mln zł i IRR = 36%. Należy
wyznaczyć optymalny budżet inwestycyjny.
SP29 [*]. /6pkt/ {Model MM bez podatków dochodowych = model nieistotności struktury kapitału = brak podatków
dochodowych i kosztów trudności finansowych12} [a] Jeśli kapitał własny [E] wynosi 100 000, kapitał obcy [D] wynosi 0,
koszt kapitału obcego {kD} to 10%, a oczekiwana stopa zwrotu z aktywów {ROA = rA}, to 20%, to ile wyniesie stopa kosztu
kapitału własnego {kE}13? [b] Jeśli kapitał całkowity [E+D] wynosi 100 000, kapitał obcy [D] stanowi 20% kapitału, koszt
kapitału obcego {kD} to 10%, a oczekiwana stopa zwrotu z aktywów {ROA = rA}, to 20%, to ile wyniesie stopa kosztu
kapitału własnego {kE}? [c] Uzupełnij tabelę14:
Struktura
Ryzyko
Wartość
Kapitał obcy
Wartość
Liczba
Cena jednego
zadłużenia
finansowe
rynkowa
(2)
kapitału
udziałów
udziału
aktywów (1)
własnego (1) –
(4)
(5)
(2) = (3)
0%
100 000
1 000
30%
100 000
1 000
50%
100 000
1 000
70%
100 000
1 000
[d] Dla różnych poziomów wskaźnika zadłużenia kapitału własnego [D/E], sporządź wykres przebiegu krzywych
reprezentujących kształtowanie się kosztu kapitału obcego {kD}, średniego ważonego kosztu kapitału {WACC = rA} oraz
kosztu kapitału własnego {kE}.
SP30 [*]. {Model MM z podatkami dochodowymi = brak kosztów trudności finansowych, podatki dochodowe są pobierane}
[a] /1/ Ile wyniesie roczna odsetkowa tarcza podatkowa, jeśli stopa podatku dochodowego {TC} wynosi 19%, koszt kapitału
obcego {kD} to 10%, a zadłużenie wynosi 50 000? [b] /1/ Jeśli wartość firmy niekorzystającej z długu (nielewarowanej) {VU}
wynosiła 100 000, to ile wyniesie wartość firmy korzystającej z długu (lewarowanej) {VL}? Załóż, że ryzyko związane z
odsetkową tarczą podatkową {ITS} jest takie samo jak ryzyko zadłużenia15. [c] /2/ Uzupełnij tabelę16:
Struktura
Dług
Liczba
Wart. aktywów
PVITS
VL
Wartość E
Cena
niezadłużonych
zadłużenia
(a)
udziałów
(d)
(c)+(d)=(e) (e)-(a)=(f)
udziału
(b)
(c)
(f)/(b)
0%
100
100 000
30%
100 000
50%
100 000
70%
100 000
[d] /1/ Dla różnych poziomów wskaźnika zadłużenia kapitału własnego [D/E], sporządź wykres przebiegu krzywej
reprezentującej kształtowanie się wartości firmy nielewarowanej {VU}, wartości obecnej tarczy podatkowej {PVITS} wartości
firmy lewarowanej {VL}.
11
12
13
Inne określenia tej teoretycznej sytuacji to Model MM bez podatków.
Korzystamy z własności, że rA = koszt kapitału. Stąd, przy założeniu braku podatków dochodowych:
rA  k E
E
D
E
D
D
 kD
 kE
 kD
 k E  rA  rA  k D 
E  D1  TC 
E  D1  TC 
ED
ED
E
14
[GHCV] s. 421.
VL = VU + PVITS
16
[GHCV] s. 428.
15
strona: 18
SP31 [*]. {Model MM z podatkami dochodowymi = brak kosztów trudności finansowych, podatki dochodowe są
pobierane17}. [a] /2/ Jeśli kapitał własny [E] wynosi 100 000, kapitał obcy [D] wynosi 0, koszt kapitału obcego {kD} to 10%,
a oczekiwana stopa zwrotu z aktywów {ROA = rA}, to 20%, to ile wyniesie stopa kosztu kapitału własnego {kE}18? Stopa
podatku TC = 19%. [b] /2/ Jeśli kapitał całkowity [E+D] wynosi 100 000, kapitał obcy [D] stanowi 20% kapitału, koszt
kapitału własnego {kE}? [c] /2/ Uzupełnij tabelę19:
Struktura
Dług
Wartość E
D/E
D/(D+E)
kE20
WACC21
zadłużenia
D
(f)
(h)
(j)
(w)
(k)
(a)
0%
30%
50%
70%
[d] /3/ Dla różnych poziomów wskaźnika zadłużenia kapitału własnego [D/E], sporządź wykres przebiegu krzywych
SP32 [*]. {Model równowagi struktury kapitałowej = występują koszty trudności finansowych, podatki dochodowe są
pobierane22} [a] /3/ Ile wyniesie wartość przedsiębiorstwa zadłużonego w 30%, jeśli wartość obecna kosztów trudności
finansowych {PVCDF} wyniesie: 400 dla zadłużenia 30%; 700 dla zadłużenia 35%; 1300 dla zadłużenia 40%; 2500 dla
zadłużenia 45%; 4900 dla zadłużenia 50%; 9700 dla zadłużenia 55%; 19300 dla zadłużenia 60%; 38500 dla zadłużenia 65%;
76900 dla zadłużenia 70%; 153700 dla zadłużenia 75%; 307300 dla zadłużenia 80%; 614500 dla zadłużenia 85%; 1228900
dla zadłużenia 90%; 2457700 dla zadłużenia 95%. [b] /2/ Jeśli wartość przedsiębiorstwa niekorzystającego z długu
(nielewarowanego) {VU} wynosiła 100 000, to ile wyniesie wartość przedsiębiorstwa korzystającego z długu (lewarowanego)
{VL} dla różnych poziomów zadłużenia od 30% do 90%?23 [c] /3/ Dla różnych poziomów wskaźnika zadłużenia kapitału
własnego [D/E], sporządź wykres przebiegu krzywej reprezentującej kształtowanie się wartości firmy nielewarowanej {VU},
wartości obecnej tarczy podatkowej {PVITS} wartości firmy lewarowanej {VL} z uwzględnieniem wartości obecnej kosztów
trudności finansowych.
SP33 [*]. {Model równowagi struktury kapitałowej = występują koszty trudności finansowych, podatki dochodowe są
pobierane24} Ile wyniesie odsetkowa tarcza podatkowa, jeśli działamy w warunkach różnych poziomów stopy opodatkowania
odsetek (TD – stopa podatku od dochodów uzyskiwanych w postaci odsetek), stopy opodatkowania dywidend i zysków
kapitałowych (TE – stopa podatku od dochodów uzyskiwanych w postaci dywidend i zysków kapitałowych) oraz stopy
opodatkowania dochodów przedsiębiorstwa (TC – stopa podatku od przedsiębiorstw)25. Wiadomo, że w X-landii TC = 40%,
TD = 20%, TE = 50%, w Y-landii TC = 40%, TD = 50%, TE = 20%, natomiast w Z-landii TC = 40%, TD = 39%, TE = 41%.
[a] /4/ Ile wyniesie wartość przedsiębiorstwa działającego w X-landii, Z-landii a ile w Y-landii zadłużonego w 30%, jeśli
wartość obecna kosztów trudności finansowych {PVCDF} wyniesie: 500 dla zadłużenia 30%; 700 dla zadłużenia 35%; 1200
dla zadłużenia 40%; 2000 dla zadłużenia 45%; 4000 dla zadłużenia 50%; 9000 dla zadłużenia 55%; 17000 dla zadłużenia
60%; 35000 dla zadłużenia 65%; 72000 dla zadłużenia 70%; 150000 dla zadłużenia 75%; 300000 dla zadłużenia 80%;
600000 dla zadłużenia 85%; 1200000 dla zadłużenia 90%; 2400000 dla zadłużenia 95%. [b] /3/ Jeśli wartość
17
rA  k E
18
Korzystamy z własności, że rA = koszt kapitału. Stąd, przy założeniu braku podatków dochodowych:
rA  k E
19
20
21
22
E
D
D
 kD
 k E  rA  rA  k D 1  TC 
E  D1  TC 
E  D1  TC 
E
E
D
E
D
D
 kD
 kE
 kD
 k E  rA  rA  k D 
E  D1  TC 
E  D1  TC 
ED
ED
E
[GHCV] s. 431.
k E  rA  rA  k D (1  TC )
WACC  k E
D
E
E
D
 k D 1  TC 
ED
ED
VL = VU + PVITS - PVCDF
VL = VU + PVITS
24
VL = VU + PVITS - PVCDF
25
Model Millera,
23

1  TE
ITS  D  k D  1  1  TC  
1  TD




strona: 19
przedsiębiorstwa niekorzystającego z długu (nielewarowanego) {VU} wynosiła 100 000, to ile wyniesie wartość
przedsiębiorstwa działającego w X-landii, Z-landii a ile w Y-landii, korzystającego z długu (lewarowanego) {VL} dla
różnych poziomów zadłużenia od 30% do 90%?26 [c] /4/ Dla różnych poziomów wskaźnika zadłużenia kapitału własnego
[D/E], sporządź wykres przebiegu krzywej reprezentującej kształtowanie się wartości firmy nielewarowanej {VU}, wartości
obecnej tarczy podatkowej {PVITS} wartości firmy lewarowanej {VL} z uwzględnieniem wartości obecnej kosztów trudności
finansowych.
SP34 [*]. Uzupełnij tabelę /8/, wstawiając dla każdego zjawiska liczby od 0 do 4, gdzie 0 oznacza niewielkie zadłużenie
wynikające z prawdopodobieństwa wystąpienia trudności finansowych, a 4 oznacza tendencję do większego zadłużania
wynikającego z mniejszej obawy interesariuszy przedsiębiorstwa przed trudnościami finansowymi.
BARDZO
MAŁA
ŚREDNIA
DUŻA
BARDZO
MAŁA
DUŻA
σ(EBIT)27
TA28
oryginalność29/płynność
rynku produktu firmy30
„japońskość” struktury
lokalnego systemu
finansowego31
Rozmiar firmy
….
….
SP35 [*]. Uzupełnij tabelę /8/, wstawiając dla każdego zjawiska + , 0 lub – , gdzie + oznacza wzrost zadłużenia wynikający z
działania danego czynnika, a – oznacza tendencję odwrotną.
Wpływ na
zadłużenie
TC
CDF
Koszty agencji związane z konfliktem interesów właścicieli i zarządu (ACo-m)
Koszty agencji związane z konfliktem interesów właścicieli i wierzycieli (ACo-c)
Utrzymanie kontroli nad rosnącym przedsiębiorstwem (ukrp)
Polityka dywidendy (PD)
Asymetria informacyjna (IA)
Elastyczność finansowa przedsiębiorstwa (efp)
[b] /3/ na podstawie wypełnionej tabeli zaproponuj wzór na VL
SP36. [*] /6pkt/ {Model Millesa i Ezzella}. [a] Jeśli kapitał własny [E] wynosi 100 000, kapitał obcy [D] wynosi 0, koszt
kapitału własnego {kE}? Stopa podatku TC = 19%. [b] Jeśli kapitał całkowity [E+D] wynosi 100 000, kapitał obcy [D]
stanowi 20% kapitału, koszt kapitału obcego {kD} to 10%, a oczekiwana stopa zwrotu z aktywów {ROA = rA}, to 20%, to ile
wyniesie stopa kosztu kapitału własnego {kE}? [c] Uzupełnij tabelę:
Struktura
Dług
Wartość E
D/E
D/(D+E)
kE
WACC32
zadłużenia
D
(f)
(h)
(j)
(w)
(k)
(a)
26
VL = VU + PVITS
tzn. zmienność zysku operacyjnego.
28
tzn. wielkość aktywów całkowitych kontrolowanych przez przedsiębiorstwo.
29
tzn. czy zamienialność produktu firmy jest duża czy mała.
30
[SRLV], s. 35.
31
W Japonii, Niemczech, Włoszech oraz Francji banki mogą stawać się współwłaścicielami przedsiębiorstw, które kredytują oraz w znacznej części są
kontrolowane przez państwo. W USA, Wielkiej Brytanii itp. banki nie są kontrolowane przez rząd oraz mają mniejszą swobodę w stawaniu się
akcjonariuszami swoich wierzycieli.
32
Model Millesa I Ezzella:
27
WACC  k E  k D TC 
 1  kE 
D

 1 
E  D  1  k D 
strona: 20
0%
30%
50%
70%
[d] Dla różnych poziomów wskaźnika zadłużenia kapitału własnego [D/E], sporządź wykres przebiegu krzywych
SP37 [*]. /3/ {wzór Hamady}. Koszt kapitału własnego przedsiębiorstwa Sójka.com oszacowany na podstawie modelu
CAPM, wynosi 15%. Zarząd przedsiębiorstwa Sójka.com na podstawie równania Hamady33, robi przymiarki do wyznaczenia
docelowej struktury kapitału. Obecna struktura to 10% długu i 90% kapitału własnego. Stopa wolna od ryzyka 5%. Premia za
ryzyko rynkowe kM – kRF = 20%. Efektywna stawka podatkowa to TC = 19%. Jaki będzie koszt kapitału własnego firmy
Sójka.com jeśli zadłużenie wzrośnie do poziomu 60%?
SP38 [*]. /12/ {wyznaczanie optymalnej struktury kapitału przy usuniętym założeniu kD = const.}34 Współczynnik   1,7
w sytuacji braku zadłużenia. Stopa wolna od ryzyka 5%. Stopa zwrotu z portfela rynkowego kM = 20%. Efektywna stawka
podatkowa to TC = 19%. Wiadomo, że prognozowane CR rocznie wynoszą 300 000, koszty stałe to 40 000 rocznie,
amortyzacja 10 000 rocznie, koszty zmienne stanowią 70% przychodów ze sprzedaży. Przedsiębiorstwo bocjan.net całość
swojego zysku wypłaca w postaci dywidendy, dlatego EPS = DPS. W zależności od poziomu zadłużenia przedsiębiorstwo
może pozyskiwać kapitał obcy po innej stopie kosztu kD. W zależności od poziomu zadłużenia, przedsiębiorstwo może
uzyskać różne wielkości EPS35. Dla przedsiębiorstwa bocjan.net wyznacz optymalną strukturę kapitału, wyznacz WACC
oraz uzupełnij poniższą tabelę.
D
30 000 35 000 40 000 45 000 50 000 55 000 60 000 65 000 70 000
Liczba udziałów36 7000
6500
6000
5500
5000
4500
4000
3500
3000
D/(D+E)
0,3
0,35
0,4
0,45
0,5
0,55
0,6
0,65
0,7
kD
6%
6,5%
7%
7,6%
8,2%
9,2%
10,4%
12,5 % 15%
EPS = DPS
D/E
37

kE
38
Cena udziału39
WACC
===
33
równanie Hamady:


 L  U 1  1  TC 
D
E 
k E  k RF  k M  k RF   
34
[BH], s. 144-173.
EBIT  INT  1  T 
EPS 
liczba akcji
36
Wartości firmy niezadłużonej 100 000 odpowiada 10 000 akcji po 100 za akcję.
35
37


 L  U 1  1  TC 
D
E 
38
k E  k RF  k M  k RF   
39
P
DPS
kE
strona: 21
Financial strategiesoffirms [WSZiA]sem. winter-2008on2009
Theform ofthe creditofthelecture/oftheexamination: the conquesttheminimum 51points, behind:creditindividual(to25pkt) work{composition} , credit work{composition}of agroup(to20pkt onthemember2-3the personal group), theexamination(to80pkt), points fromexercises(10% valuesof reallyreceivedpoints or accordingtotheconversionrate:behinddst:5pkt,forthe plus dst: 7pkt, behinddb: 9pkt, forthe plus db:10pkt, behindbdb:20pkt).
The work{the composition} 1/3theexamination-individual. Thetime-limitofthereturn(deadline)to 12December2008. The average maximum awardingof points isok.30 pkt.
The work{the composition} 1/3theexamination-joint/of agroup(the averagemaximum awardingofpointsisok.20 pkt. per person). Deadline:(the time-limitofthereturn):30November2008.
HouseholdcreditWorks {Compositions}. There are2 works{compositions}:individual andof agroup. The homeworkcanbeexecutedseverally [one-manly][see SP01]and/orcollectively[see SP02].
Theform ofthe creditofexercises:theconquestthe minimum51 points, behind: the activityonoccupations {seizures},thecreditof exercises:2colloquia withtheresolutionof assignments{exercises}.
dst:51-65pkt, the plus dst:66-80pkt, db: 81-90pkt, the plus db: 91-100,bdb:101 andmore
Therecommendedliterature:
Michalski G.,PrędkiewiczK., Arcanaofthefinancial successformikrofirm, CHBeck,Warsaw2007.
E.Brigham, L.Gapenski;FinancialManagement;The DrydenPress,Chicago1991.
T.Jajuga, T.Słoński;Financeofcompanies. Long-termfinancial decisions ,Wyd. AEinWroclaw1999.
Michalski G.,thefinancial Estimation{mark}ofthecontractingpartyonthe groundfinancestatements, ISBN:83-74265-09-6,Danzig:2008.
Thecollective work{composition} underroads.W.Pluty: „Budżetowanie ofcapitals”, PWE 2000.
In. Spat: „Thefinancial planninginthefirm”.PWE 2003.
S.Ross,R.Westerfield, B.Jordan, „Financeoffirms”, DW ABC, Cracow1999.
R.Bealey, S.Myers, „the Baseoffinanceoffirms”, WN PWN, Warsaw1999.
G.Michalski „the Lexiconofthemanagement withfinance”, CHBeck, Warsaw2004.
G. Hawawini, C. Viallet, “Financemanager”,PWE, Warsaw2007.
G.Michalski, „thefinancial Liquidityofsmall andaveragefirms”, WNPWN Warsaw2005.
W.Pluta, G.Michalski, „the Short-termmanagement withthecapital”, withCHBeck,Warsaw2005.
T. S.Maness,J. T. Zietlow, „Short-Thermae Financial Management”, The DrydenPress,the FortWorth, 1998.
N. C. Hill, In. L. Sartoris, Short-thermaefinancial management:text andcases, Prenticethe Hall,2004.
Rulesofthecredit:
^Credit colloquiaon3 and6occupations {seizures}ofthesemester.Onthecolloquiumcan bepoints positive andnegative. Onthecolloquium onecantake advantageof books andotherliterature(original - not piratecopies), notes,scientificcalculators,laptopsetc. Onemaynottake advantage ofOZI.
^ The activity. Affirmative - positivepoints. Negative - possible negative points. Onoccupations {seizures} bets{founds}thecapture{theself-control}ofmaterial aller precedingoccupations {seizures}. Pleasealwaysbeforeoccupations {seizures}to provide himselfinto thecurrentlist ofassignments {exercises}-she there will be accessible by{through}the page {the side}: http://michalskig.com/pl
^Onoccupations{seizures}is useful thepossessionofscientificcalculators{so-called„withfunctions”}. If youhave at your disposal withthecellular phone withthesystemsymbians60(eg. NokiatheserieseorNokiathe seriesn, andother,thefullerlisthere:<http://pl.wikipedia.org/wiki/Series_60>),thescientificcalculatorcCalcyoucaninstall, take advantage oflinku:<http://home.pacific.net.sg/~welic/cCalc.html>;telephones withsymbians80have ascientific built-incalculatorinto theirownsoftware.
==============================
Possibilitiesoftheconquestofpointsfromexercises:
[1] The activityonoccupations{seizures}.
[2] Thecolloquium, ok. 30-40pkt.for{behind} every [max.thesum fromall colloquia60-80pkt].
[3] Individual(assignments {exercises} withlettersskippedonoccupations {seizures}, onecan unknot{dissolve}severallyandsolutiontorearrange {tosend} emailowo, points arereceived bythe firstpersonfromamongallstudentssittings inonmyoccupations {seizures}fromthe givensemester)assignments {exercises}.
The generality: Has notthe possibilityof thereceipt ofadditional points afterthebeginning2thecolloquium. Receivedworks {compositions}for2thecolloquium Ido notopenand Icancel without thecheckand without answering.
==============
SP01. The homework- individual.
THE ATTENTION: The work{thecomposition}shouldbesignedaName, aName, anumberoftheindex, anameofthecollege, akindofstudies [MSD, HomeOffice, MSU, ForeignOffice,USM, ...], anameoftheobject and withthecity whereintake place {happen}theoccupation{theseizure}. The work{thecomposition} oneought torearrange{tosend} asthefilePDForthefileDOC onthe addressemail: gmail.com
The work{the composition} consistsof2parts, every part too{for}12 points. Fortherealizationall 2 parts- the additional bonus6pkt. The work{the composition} consistsin:
[thepart And]tofindinggiven3-5firms(potential contractingpartiesofthefirmfor whichexecutedisthe teamworkin whichparticipatesthe authorofthe individual work{composition}) andcomparisonstheirat anangleofoftheestimation{the mark} whether aresuitablecontractingpartiesforourfirm. Firmsshoulddiffer withthesize {themagnitude}(ongraphs data{given}concerningofleast fromthem haveto have acolour green, averagered, greatestblue).
Therowgivenshould beofseveral years(financestatementsincessantlyforseveralfollowingyears). For atleast one year data{given}shouldbe quarterlyormonthly(bestforonefromlast yearsofthe rowofreports).
Generallythe algorithmoftheconduct attheestimation{the mark} shouldbe peaceable withdescribedinthe book: G. Michalski, thefinancial Estimation{Mark} ofthe contractingpartyonthe groundfinancestatements, ISBN:83-74265-09-6,Danzig:2008. The analysisit is propertosupplement withtablesexpressingthe proportional participation:
·
runningassets
·
receivables
·
wrestling
·
wrestlingoffinal goods
·
cashes
·
andother accordingto needs
intotal assets
Withtablesexpressingthe proportional participation:
·
thelong-term debt
thefloating debt
·
·
financial commitmentses
·
liabilities {commitments} in virtueof deliveries
·
theequitycapital
·
inliabilitiesingeneral
Oneoughtto preparetablesexpressingthe proportional participation:
·
thelong-term debt
·
thefloating debt
·
theequitycapital
·
inthecapitalingeneral
Oneoughtto preparetablesexpressingthe proportional participation:
·
receivables
·
wrestling
·
·
cashes
·
inrunning assetsingeneral
Oneoughtto preparetablesexpressingthe account:
·
thelong-term debt
·
thefloating debt
·
financial commitmentses
·
liabilities {commitments} in virtueof deliveries
·
theequitycapital
·
runningassets
·
receivables
·
wrestling
·
·
cashes
·
to:
·
runningassets
·
capital assets
·
CR
·
EBIT
·
FCF
Forgivenfromtablesoneoughttocrossout graphs.
Oneoughtto estimate(andtointroduce {torepresent} intables andongraphs)foreveryfrom periods {terms}:
liquidityratioes
coefficients{indicators}oftheefficiencyofthe activity
ofthestructureofthe debts
beta, ke, kd, WACC = asthehelpletserve the file:<http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html>
oftherentability
severalother- chosenaccordingto needsoftheinterpretation
Ø
Ø
Ø
Ø
Ø
Ø
The aim {thetarget} ofthispart ofthe assignment {theexercise}andthe baseoftheestimation{the mark}:
Theconcoctionaboveexchanged{mentioned} compositions{lists},tables and graphs gives nomorethan5pkt. Toobtainmore,one ought,except above-compositions {lists}, toexecutecomparisons offirmsandtoreasonkey- tothecollectionofthe decisionaboutthecooperation withthosefirms as withourcontractingparties. Itis the qualityandthe depthofmotions {conclusions} will bemostimportant.
[thepart B]totherealizationofthe optimum- investment- budget andthe concoctionthestudyofthe feasibilityforthe project whereinparticipated himselfcollectively.
Theoptimum-investment- budgetshould qualifythescaleofthe activity.
Theriskanalysisshouldbe basedonthe sensitivityanalysis, the analysisofscreenplays, andothermeasures andmannersofqualifyingoftheriskoftherealizationandthe successofestablishedresultsintheundertaking andthisin what rangethegiven undertakingstands achancesuccesses.
The analysisof possiblyscreenplays [forinfactliable toaffectthefirm andthe undertakingfactors][thescreenplay[e]better[e]from bace, the worse[e]screenplay[e]from bace andprobabilitiesoftheir pronouncement]NPV, IRR. [please give the reason, whytheseandnotother parametersthemselvescanmost putstraight]. The distribution4 „Arcanaofthefinancial successformikrofirm. Fromthe actuationtothestable height[CHBeck2007,link: <http://tiny.pl/j2z4>]” and with[PM]W.Pluta, G.Michalski, „the Short-termmanagement withthecapital”, withCHBeck,Warsaw2005(surrender{subject}suchanalysesthe budget ofthecash).
Thesensitivityanalysis: IRR, NPV[forinfactliableto affectthefirm andthe undertakingfactors]. [Base, whythese, andnototherparametersdeflect]. Other methods oftakinginto accountoftherisk- adequatetothe kindofthe activity.
To deadline belongs{oneshould}onthe addressemail: .cto stuff {tosend}two files. One inthe peaceable version withMSWordorthefilePDF, secondinthe versionMS Excel(orcalcOpenOffice.org).
Works{compositions} oneoughttostuff{to send} ONEemailem. The dispatch{thesending,thestuffing} abovetheoncetreatedcanbe asthespammingandthe work{thecomposition} will notbe acceptedtothecheck(the automatictoodfiltrowywaniaofthe fellowship2suchthemselves news without myknowledgecancels).
=====================================
[SP02] The householdcredit Work{Composition}of agroup/max.20p.onwasps/.:
THE ATTENTION: The work{thecomposition}shouldbesignedaName, aName, anumberoftheindex, anameofthecollege, akindofstudies [MSD, HomeOffice, MSU, ForeignOffice,USM, ...], anameoftheobject and withthecity whereintake place {happen}theoccupation{theseizure},everymember oftheteam {theset}.
To deadline belongs{oneshould}onthe addressemail: .cto stuff {tosend}two files. One inthe peaceable version withMSWordorPDF, secondinthe peaceable versionwithMS Excel.
Deliveringthe work{thecomposition}to meto deadline -treatedwill be astheresignationfromthereturnofthe work{thecomposition}.Works {compositions} oneoughtto stuff {tosend} ONEemailem.Dispatchings areexecutedbyleaderofthe group-fromitsownofpersonalemaila.
THE TASK BODY:Pleasetoexecute, accordingtothecontractedschemainfirstdistributions ofthe book: „Arcanaofthefinancial successformikrofirm. Fromthe actuationtothestableheight[CHBeck2007,link: <http://tiny.pl/j2z4> ]” andit is propertomake use withcontractedadvicesinto1,2,7 and8 distributionsofthe book: „Theshort-termmanagement withthecapital. Asto keepthe financial[CHBeck2005,link:<http://tiny.pl/lhrg> ]liquidity”, theestimation{the mark} ofthe possibilityofthesuccessinventedbyhimselfthe newundertaking [connected withthe actuationofthe newfirm- the beginning{theorigin}ofthe activityfrom 1January2009,theend{thefinish} inthe dayoftheretirement]. The undertakinglaststhe minimumtothe pensionable ageoftheoldestmemberofthe team {theset} but notshorterthan10 years. The assessmentrate andamortizationrates accordingtoexistinginPolandofregulations.
Thelackof anyfromelementsorthe useofotherorder andother numerationthanafter-mentionedmarks {means} the work{thecomposition} irregularlyprepared{identicalconsequences asinthechance{thecase} notreturns ofthe work{the composition}}.
Onthejobbelongs{oneshould} to keepthe after-mentionednumeration andtheorder.
Theentrance{theintroduction} and thefull particularsofthe undertakingandthe newfirm. The reasonoftheform. Use withadvicesfrom distributions5, 6, 7,8 and9 books:G.Michalski, K.Prędkiewicz, „Arcanaofthefinancial successforfirms. Fromthe actuationtothe stable height”,thePublishers:C.H.Beck, Warsaw2007.
Theconcoctionofthe budgetestimateofpurseforfirst6months ofthe activityandtheconcoctionoffinancestatements proforma:the balance,the profitandloss account andthe billoffinancialflowsthe firstperiod{term}, everyperiod{term} whensomethingchanges andthe last period{term} (andandb). Forthe all period{term} ofthe assignment {theexercise}.
The prognosisofchosencoefficients{indicators}(OKZAP,OSN, FCF, D, E, Dk, Dd, NWC, Capex, kkk, kkd, ke, beta(˛) fortheexample Hamady<http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html>, WACC) withtheirinterpretation.
The prognosisofinvestment- outlays {editions} alongwith withtheshortreason.
The prognosisof waited, bacesizes{magnitudes}:receiptsfrom thesale, costs,EBIT, thepercentage,thetax, operating- incremental financial[FCF1, FCF2, FCF3, … FCFna, FCFnb]flows .
The prognosisofcostsofthecapital and hiscomponents. [Thereason, whythese andnotother parametersenterintothedepot{thecomposition}ofsourcesofthehabilitationofthefirm - about200-500 words{expressions}].
Therecordsfromthefinancialinstitution basingmotions {conclusions} tosupport withleaningcalculationsontheexample Hamadyandotherfromthe distribution2 „Arcanaofthefinancial successformikrofirm. Fromthe actuationtothestable height[CHBeck2007,link:<http://tiny.pl/j2z4>]” andfromthe distribution7 [PM]W.Pluta, G.Michalski, „theShort-termmanagement withthecapital”, withCHBeck, Warsaw2005.
TheestimationNPV, IRR. Therecapitulation andmotions{conclusions} [about 200-1000words {expressions}].
Inthe preparationofthis assignment {exercise}, will be helpfulthe utilizationoftheinformationfrombooks: G.Michalski, K.Prędkiewicz, „Arcanaofthefinancial successforfirms. Fromthe actuationtothestableheight”,thePublishers: C.H.Beck, Warsaw2007;W.Pluta, G.Michalski, „the Short-termmanagement withthe capital”, withCHBeck, Warsaw2005;G. Michalski,thefinancial Estimation{Mark}ofthecontractingpartyonthe groundfinancestatements, ISBN:83-74265-09-6,Danzig:2008. Alsoone ought to useas helpful files(oneoughtto beinfluencedthemthoughtlessly- theycanas tocontain{tocontract} errors).
Theorder:
1.
The prognosisofreceiptsfromthesale
Theoperating- cycle
Assets
Liabilities{commitments}inthefacetradesmen
Thecapital employed
Thestructureofthecapital
Freefinancialflows
IRR
Costsofcapitals
NPV
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
============================
Studiesofchances{cases}:
[Afterthe perusal withthecontentof distributions IIandIIIthemanual In. Spat, G. Michalski,the Short-termmanagement withthecapital, withCHBeck, Warsaw2005,s. 11-65,distributionsfrom1 to5the manual G.Michalski, thefinancial Estimation{Mark}ofthecontractingpartyonthe groundfinancestatements, ISBN:83-74265-09-6,Danzig:2008,distributionsfrom1to4 G.Michalski & K.Prędkiewicz: Arcanaofthefinancial successformikrofirm. From the actuationtothestable height, CHBeck2007orotherfromthe listoftherecommendedliterature(suitablefragments), preparesolutionof assignments {exercises}from{with} [*]forthe purposeofperformances{representations} chosenfrom them duringexercises.Remainingassignments{exercises}{without [*]} oneoughtto unknot {todissolve}individually- theywill beobligatoryoncolloquia, but thereis no needofthe analysistheir{them} onexercises]
SP01. Thefirm Sabraconsidersthecollectionoftherealizationofthe projectconsistingintotheerection{theconstruction}oftheobjectX. Count freefinancialflows netforthe phaseofthe actuationtofoundthatthis phaselasts1the year. Foreseenexpensescarryout {amount}:
the purchaseoftheearth{theground}: 325000zlotys{golden},
puttingof buildings: 195000zlotys{golden},
the purchase andthe installationof machines:750000zlotys {golden},
the heightofrunningassets:for36000zlotys {golden},
the heightofliabilitiesrunning: for6500zlotys {golden},
remainingexpenses:120000zlotys{golden}(inthisthe publicity40000zlotys {golden},therecruitment andtheinstructionof workers80000zlotys{golden}).
Therateoftaxationwill carryout{will amount} 19%.
Thetable. Financial flowsinthe phaseofthe actuationofthe project(data{given} inzlotys {golden}).
the Streamof purse
Thecomponent offinancial flows
(1)Grounds
(2)Buildings
(3)Machines
(4)Capital(1)(2)(3)expenses=++
(5)”running assets
(6)”liabilitiesrunning
(7)”the workingcapital net= (5)-(6)
(8)The publicity
(9)Therecruitment andthe instruction
(10)Entireremaining(8)(9)expenses=+
(11)Tax- savings =0 ,19´
(12)Remainingexpensesnet(10)=(13)Freefinancial(FCF)(4)(7)(12)flows =++
(10)
(11)
-1396700
Thesource:data{given} hypothetical.
SP02.[*]/5p/the Firm Nabraconsidersthecollectionoftherealizationofthe projectconsistingintotheerection{theconstruction}oftheobject XN. Count freefinancialflows netforthe phaseofthe actuationto foundthatthis phaselasts1the year. Foreseenexpensescarryout{amount}:
the purchaseoftheearth{theground}: 300000zlotys{golden},
puttingof buildings: 95000zlotys {golden},
the purchase andthe installationof machines:400000zlotys {golden},
the heightofrunningassets:for60000zlotys {golden},
the heightofliabilitiesrunning: for5000zlotys {golden},
remainingexpenses:210000zlotys{golden}.
SP03. Thefirm Zafigaconsidersthe collectionoftherealizationofthe projectconsistingintotheerection{theconstruction}ofthe productionplant. Estimate freefinancialflowsforthe phaseofthe actuation,their value upto datePV(FCF)0 andtheirterminal value TV(FCF)3,to foundthatthe phaseofthe actuationlasts4 years, andthe alternative costofthecapitalis 8%. Foreseenexpensescarryout {amount}:
the purchaseoftheearth{theground}: 525000zlotys{golden} (carriedinthe firstyear),
puttingof buildings: 400000zlotys{golden}(for100000zlotys {golden} ineveryyear ofstarting),
the purchase andthe installationof machines:960000zlotys {golden}(onlyinthelast year),
the heightofrunningassets:for257000zlotys {golden} (onlyinthelast year),
the heightofliabilitiesrunning: for55000zlotys {golden} ayear,
remainingexpenses:240000zlotys{golden}(inthisthe publicity80000zlotys {golden} inlasttwo years,therecruitment andtheinstructionof workers80000zlotys{golden}onlyinthelast year).
Thetable. Financial flowsinthe phaseofthe actuationofthe project(data{given} inzlotys {golden}).
the Streamof purse
(1)Grounds
(2)Buildings
(3)Machines
(8)The publicity
(11)Tax- savings =0 ,19´
(12)Remainingexpensesnet(10)=(13)Freefinancial(FCF)(4)(7)(12)flows =++
0
1
-570000
-45000
2
3
-109800
-1391600
(10)
(11)
SP04. Thefirm NaFi considersthecollectionoftherealizationofthe projectconsistingintotheerection{theconstruction}of the productionplant. Estimatefreefinancialflows forthe phaseofthe actuation, their value upto datePV(FCF)0, tofoundthat the phaseofthe actuationlasts4 years, andthe alternative costofthecapital is20%. Foreseenexpensescarryout{amount}:
the purchaseoftheearth{theground}: 925000zlotys{golden} (carriedinthe firstyear),
puttingof buildings: 200000zlotys{golden}(after asmanyineveryyear ofstarting),
the purchase andthe installationof machines:760000zlotys {golden}(onlyinthelast year),
the heightofrunningassets:for207000zlotys {golden} (onlyinthelast year),
the heightofliabilitiesrunning: for155000zlotys{golden} ayear,
remainingexpenses:640000zlotys{golden}(inthisthe publicity10000zlotys {golden} inlasttwo years,therecruitment andtheinstructionof workersonlyinthelast year).
Financial flows inthe phaseofthe exploitationofthe project
SP05. ThecompanyKamertelconsiderstherealizationofthe undertakingV. Thefirstconsequential outlay{edition} fromthe phaseofthe realizationofthe projectV,carriesout {amounts}240000zlotys{golden}. Thecostofthecapitaltocarryout {to amount} will be12%. Financialflows netinthelast period{term},the phaseoftheliquidationofthe project, willcarryout {will amount} 80000zlotys {golden}. The decisionone ought to undertake basingonNPV. The life-timeofthe project willcarryout {will amount}5 years. Receiptsfromthesale tocarryout{to amount} will be:CR1=200000zlotys{golden}, CR2=300000zlotys {golden}, CR3=230000zlotys {golden} andCR4=180000zlotys {golden}. Operating-constantcost without the amortizationcarryout {amount}40000zlotys{golden} ayear.Operating-floatingchargesto determine will be 45%receiptsfromthesale. The amortizationwill carryout{will amount} 60000zlotys {golden} ayear. The workingcapital netinthe phaseofstartingofthe projectcarriedout{amounted} 10000zlotys {golden}, andin years1to 4to determine will be 25%receiptsfromthesaleinthe givenyear. Themanner ofthe valuationoffinancial flows forthe phaseoftheexploitationintroduces{represents} the table.
Thetable. The valuationoffinancialflowsinthe phaseoftheexploitationforthe project VofrealizedbythecompanyKamertel(in zlotys{golden}).
Receipts{Influence} andoutflows ofpurse
2
3
300000
230000
Thespecification
1
200000
(1)Receiptsfromthe sale(CR)
(2)Operating-constant cost withoutthe amortization
(3)Operating-floatingcharges
(4)The profit beforetheamortizationandthetaxation(EBDT)(1)=-(2)(5)The amortization/the Costofcapital assets
(6)The profit pre-tax(EBT)(4)=(7)Thetax(TAX) = T´
(8)The business profitnet afterthetaxation(EAT [NOPAT)(6)= (9)The amortization/the Costofcapital assets
(10)The accumulationofrotatorynet
(11)Operating- capital spending
(12)Freefinancial(FCF)(8)(9)flows =+- (10)-(11)
4
180000
(KSBA)
(KZ)
(3)
(NCE)
(5)
(6)
(7)
(NCE)
(”NWC)
(Capex)
28100
87650
98965
71690
where: T-thefootofthe tax=19%.
Thesource:In. Spat, the financialPlanninginthefirm, PWE,Warsaw1999,s. 135.
To possessalreadyall financialflows , we areclevertoestimateNPV andtocometo adecisionaboutthecollectionortherejectionoftherealizationofthe project V.
How{as} is visible{apparently},onthe groundthe criterionNPV, one ought toascertainthattherealizationofthe project Vwillcontribute tothe height ofthe good-will for16359,1 zlotys{golden}.
The generalschemaofthe calculationoffinancial flowsinthe phaseoftherealization, contractedinthetable,one canintroduce{represent} withtheexample:
where:
FCFt-financialflowsinthe period{the term}t,
EAT [NOPAT, NOPLAT]t-the profit without theregardoffinancialflowsfrom the period{theterm}t, Dt- the amortization(depreciation) intheperiod{theterm} t, ”NWCt -the accumulationofrotatorynet (the NetWorkingCapital) intheperiod{theterm} t, ”Capext-theincreaseofoperating-(long-term)investments .
Afirstelementoftheexample,isthe profitbeforeinterest andataxation(the business profit, EBIT). This is notthe book-keeperthe netgain, becausethat he doesnottakeinto accountfinancialflows proceedingfromofthefinancial activityofthefirm andconsequential fromthemsavingstaxload.
The amortizationisthesecondelement oftheexample. This examplefounds thatthisisthe amortization brought tolightinaccountses with A TaxOffice. Inthe oppositeevent tocomeinto being wouldbe ableto postponementsinthetax. Their heightshouldbetakeninto account infinancial flows as the augmentative sumtheseflows, and vice versatheirfallshouldbe made anote asthefactor depreciatoryfinancial flows.
The accumulationofrotatorynettiesin with„withtherefrigeration”ofresourcesintendedonhis creation. Ifthisincreaseis positive ,marks{means}this moreandmore greaterengagementofresources, what diminishesfinancialflows. The heightlevel productionentailsthe necessityofthe enlargementof wrestling, andoftenalsoreceivables andthecash. The partofthisincrease will be financedcurrentliabilities. Therest(shownas ”NWC) will demandanother-gaines habilitations.
SP06.[*]/5p/the CompanyPolopconsiderstherealizationofthe undertakingVW. Thefirstconsequentialoutlay{edition}from the phase oftherealizationoftheproject VW,carriesout {amounts}9040000zlotys{golden}. Thecostofthe capital tocarryout{to amount} will be21%. Theeffectiveassessment ratecarriesout {amounts}19%. Financialflows net inthelast period{term},the phaseoftheliquidationofthe project, will carryout{will amount} 80000zlotys {golden}. The decisiononeoughtto undertake basingonNPV. Thelife-timeofthe projectwill carryout {will amount} 5 years. Receiptsfromthe saleto carryout {to amount} will be: CR1=1200000zlotys {golden}, CR2= 2300000zlotys{golden}, CR3=4 230000zlotys{golden} andCR4=280000zlotys {golden}. Operating- constantcost without the amortizationcarryout {amount} 400000zlotys{golden} ayear. Operating- floatingchargesto determine will be55%receiptsfrom thesale. The amortization willcarryout {will amount} 12%thefirstoutlay{edition} a year. The workingcapital netinthephaseofstartingofthe projectcarriedout {amounted}5 000zlotys {golden}, andinyears1 to4to determine will be15%receiptsfromthesaleinthe givenyear. Themanner ofthe valuationoffinancial flowsforthephaseoftheexploitationintroduce {represent}inthetable.
Thetable. The valuationoffinancialflowsinthe phaseoftheexploitationforthe project VWofrealizedbythecompanyPolop(in zlotys{golden}).
2
3
Thespecification
1
4
(1)Receiptsfromthe sale
(8)The business profitnet afterthetaxation(EAT)[NOPAT](6)=(9)The amortization/the Costofcapital assets
(11)Operating- capital spending
(12)Freefinancial(FCF)(8)(9)flows =+- (10)-
(CR)
(KSBA)
(KZ)
(3)
(NCE)
(5)
(6)
(7)
(NCE)
(”NWC)
(Capex)
(11)
where: T-thefootofthe tax=19%.
Thesource:In. Spat, the financialPlanninginthefirm, PWE,Warsaw1999,s. 135.
Financial flows inthe phaseofthe liquidationofthe project
Thelast phaselivesthe projectischaracterized withtwo groups offlowsof purse. First fromthem determineconsequentialflows fromthe liquidationofcapital assets. Theycan bepositive ornegative. Thesecondgroupdetermineconnectedflows withthe liquidationofthe workingcapital net.
SP07. Themanagement ofthecompanythe Iris came toa decisionabout the endofthe projectM. Thereby,it effectssalesitsownofcapital assetsandexecutestheliquidationofthe workingcapital net. Receiptsfromthesaleoftheground willcarryout {will amount}170000zlotys {golden}, andthisisthesumfor70000zlotys{golden} higherthanthis, becamefor{behind} what he bought atthe beginningthelife-timeofthe project. The building, whereintookplace{happened}the production, hasthe value abook-keeper100000zlotys {golden},insteadsold will becometoo{for}120000zlotys {golden}. Assetsrunninghave a value210000zlotys{golden} (inthis 8000zlotys {golden} of uncollectable receivables),liabilitiesrunningareshapedupto the mark180000zlotys {golden}. Estimatefinancial flows fromthephaseoftheliquidationofthe projectM. The effective assessmentratecarriesout {amounts}19%.
Solutionofthe exampleintroduced{represented} isinthetable.
Componentsoffinancial flows
(1)Thesaleofthe ground
(2)Thesaleofthe building
(3)Costsoftheliquidationofcapital assets
(4)EBIT + (1)(2)-(3)=(4)
(5)Thetax=´
(6)NOPAT(4)(7)The accumulationofrotatorynet
(8)Tax-consequential savingsfrom uncollectablereceivables
(9)Newoperating-(Capex)investments
(10)Thecostofcapital assets =
(11)Freefinancial(FCF)(6)flows = -(7)+ (8)-(9)+(10)
Thetable. The valuationoffinancialflowsinthe phaseoftheliquidationforthe projectM(inzlotys {golden}).
the Streamof purse
(thecostofcapital assetsNCE)
(TAX)(0, 19)(4)
(5)
(”NWC)
(NCE)(3)
296420
The position(5)ofthetable 10isthe resultofthe augmentationofthe assessmentrateby{through} obtainedremaining{stayed}operating- receipts, obtainedfromthesaleofthebuilding. The position(8)getsout ofrisings{beginnings} ofthe tax-consequential economy{saving}from notconstrictionofreceivables.
Freefinancialconsequential flowsfromtheliquidationofthe projectM,carryout {amount} 296420zlotys{golden}.
SP08.[*]/5p/theManagement ofthecompanyMixcameto adecisionabouttheendofthe projectIn. Thereby, iteffectssalesitsownofcapital assetsandexecutestheliquidationofthe workingcapital net.Receiptsfromthesaleofthe ground willcarryout {will amount}870000zlotys {golden}, andthisisthesum for40000zlotys{golden} higherthanthis, becamefor{behind} what he bought at the beginningthelife-timeofthe project. The building, whereintookplace{happened}the production, hasthe value abook-keeper20000zlotys {golden}, insteadsoldwill becometoo{for}620000zlotys{golden}. Connectedcosts withthe disassemblyof devicesandwiththe reclamationofthe ground afterdriven{managed} activitywill beshaped uptothe mark100000zlotys{golden}. Assetsrunninghave a value110000zlotys {golden} (inthis4000zlotys {golden}of uncollectablereceivables),liabilitiesrunningareshaped uptothe mark480000zlotys{golden}. Estimate financialflowsfrom the phaseofthe liquidationofthe projectIn. Theeffectiveassessment ratecarriesout {amounts}19%.
Solutionofthe exampleintroduced{represented} isinthetable.
Thetable. The valuationoffinancialflowsinthe phaseoftheliquidationforthe projectIn(inzlotys{golden}).
the Streamof purse
(2)Thesaleofthe building
(3)Costsoftheliquidationofcapital assets
(4)EBIT + (1)(2)-(3)=(4)
(5)Thetax=´
(6)NOPAT(4)(7)The accumulationofrotatorynet
(8)Tax-consequential savingsfrom uncollectable(TAX)(0,19)receivables=´8000
(9)Newoperating-(Capex)investments
(10)Thecostofcapital assets =
(11)Freefinancial(FCF)(6)flows = -(7)+ (8)-(9)+(10)
(thecostofcapital assetsNCE)
(TAX)(0, 19)(4)
(5)
(”NWC)
(NCE)(3)
Financial flows inthe all life-timeofthe project
SP09. Thefirm Marabudconsidersthe collectionoftherealizationofthe projectconsistinginto buildingoftheobject Cforthepurposeofadministerings withhim, andthenresellings. The projectoneought to price{torate} onthe groundNPV. Theconstruction{the build} will last {permanent}2 years, administering3years, andthentheobjectC will becomesold. Theeffectiverateoftaxation willcarry out{will amount} 19%. The costofthecapitalto carryout {to amount} will be 10%. Foreseenexpensescarryout{amount}:
the purchaseoftheearth{theground}: 500000zlotys{golden} (theexpense will followinthe firstyear),
puttingof buildings: 3350000zlotys{golden} (inthefirst year40% andinsecond60%),
the purchase andthe installationoftheequipment: 650000zlotys{golden} (inthe secondyear),
the heightofrunningassets:for45000zlotys {golden}(inthesecondyear),
the heightofliabilitiesrunning: for25000zlotys {golden} (inthefirstyearfor10000zlotys {golden}, andinsecondtherest),
remainingexpenses:25000zlotys{golden}(inthisthe publicity10000zlotys {golden}, therecruitment andtheinstructionof workers15000zlotys {golden},carriedinthesecondyear).
Receiptsduringadministeringsthe objectC tocarryout{to amount} will be:CR2=1200000zlotys {golden}, CR3=1500000zlotys {golden} andCR4 =1430000zlotys {golden}. Operating-constant cost withoutthe amortizationcarryout{amount}250000zlotys {golden} ayear.Operating-floatingchargesto determine will be 55%receiptsduringadministerings. The amortization willcarryout {will amount} 160000zlotys {golden} a year. The workingcapital net,inthe period{the term}of administeringtodetermine will be 5%receiptsinthe givenyear.
For3yearsof administering willfollowthesaleoftheobject C. Receiptsfromthesaleofthegroundwillcarryout {will amount}1000000zlotys {golden}. Theobject C along with withtheequipment will havethe value abook-keeper3520000,insteadsoldwill becometoo{for}5120000zlotys{golden}. To the endthe period{theterm} of administeringwill not become{will notremain}made anotenotroubles with anexactionreceivables.
Thetablefinancial Flows inthe phaseofthe construction{the build}oftheobjectC(data{given} in zlotys {golden}).
the Streamof purse
0
1
(1)Grounds
(2)Buildings
(3)Theequipment
(8)The publicity
(11)Tax- savings = T´
(12)Remainingexpensesnet(10)=(13)Freefinancial(FCF)flows =- (4)-(7)-(12)
(10)
(11)
-1830000
-2710250
Thetable. The valuationoffinancialflowsinthe period{the term}of administering withtheobject C(inzlotys {golden}).
3
Thespecification
2
(8)The business profitnet afterthetaxation(EAT)[NOPAT, NOPLAT](6)=(9)The amortization/the Costofcapital assets
(11)Theincreaseofnewoperating-(”Capex) investments
(12)Freefinancial(FCF)(8)(9)flows =+-(10)-(11)
4a
(CR)
(KSBA)
(KZ)
(3)
(D/NCE)
(5)
(6)
(7)
(NCE)
(”NWC)
225300
359650
353040
The accumulationofrotatoryis nettakenintoaccountinthe verse{theline}(10)andresultsfrom herethattotheendthe year2 by him were carriedout {were amounted}20000zlotys {golden}(45000-25000),and wasthenshapeduptothemark5% receiptsduringadministerings withtheobject C.
Thetable. The valuationoffinancialflowsinthe period{the term}ofthesaleoftheobjectC (in zlotys {golden}).
the Streamof purse
4b
(2)Thesaleoftheobject C withtheequipment
(3)Costsofcapital assets
(4)EBiT
(5)Thetax=´
(6)NOPAT(4)(7)Costsofcapital assets
(9)Theincreaseofoperating-(Capex)investments
(10)Freefinancial(FCF)(6)(7)flows =+-(8)-(9)
(NCE)
(TAX)(0, 19)(4)
(5)
(NCE)
(”NWC)
5792500
Financial flows carryout {amount}so:CF0=-1830000zlotys {golden}, CF1=- 2710250zlotys{golden},CF2=225300zlotys {golden}, CF3=359650zlotys {golden}, CF4a= 353040zlotys{golden}, CF4b=5792500zlotys {golden},
Thenwe accedecomputableNPV.
Heproves {appears,shows}thatconsideredbythe firmMarabudtheinvestmentischaracterized positiveNPV.Marks{means}thisthattherealizationofthis undertakingwill join withtheenlargement ofthe good-will andas suchshouldbe undertaken.
SP10.[*]/5p/the FirmMaxbudconsidersthe collectionoftherealizationofthe projectconsistinginto buildingoftheobjectQ forthe purposeofadministerings with him, andthenresellings. The project oneought toprice {torate} onthe groundNPVand IRR. The construction{the build} willlast {permanent} 2 years, administering3 years, andthentheobject Q will becomesold. The effective rateoftaxationwill carryout{will amount} 19%. Thecostofthecapital tocarryout{to amount} will be35%. Foreseenexpensescarryout {amount}:
the purchaseoftheearth{theground}: 1500000zlotys {golden} (theexpense will followinthe firstyear),
puttingof buildings: 2350000zlotys{golden} (inthefirst year30% andinsecondtherest),
the purchase andthe installationoftheequipment: 2650000zlotys {golden} (inthe secondyear),
the heightofrunningassets:for95000zlotys {golden}(inthesecondyear),
the heightofliabilitiesrunning: for15000zlotys {golden} (inthefirstyearfor2000 zlotys{golden}, andinsecondtherest),
remainingexpenses:125000zlotys{golden}(inthisthe publicity50000zlotys {golden},therecruitment andtheinstructionof workerstherest, carriedinthesecondyear).
Receiptsduringadministeringsthe objectQ tocarryout{to amount} will be:CR2=21200000zlotys {golden}, CR3= 18600000zlotys{golden} andCR4=7430000zlotys {golden}. Operating- constantcost withoutthe amortizationcarryout{amount}1240000zlotys {golden} ayear. Operating-floatingchargesto determine will be35%receipts duringadministerings. The amortization will carryout {will amount} 15% valuesofthefirstoutlay{edition} ayear. The workingcapital net,inthe period{the term}of administeringto determine will be 8%receiptsinthe givenyear.
For3yearsof administering willfollowthesaleoftheobjectQ. Receiptsfromthesaleofthe groundwillcarryout {will amount}20000000zlotys {golden}. The objectQ alongwithanequipment will besoldtoo {for}35000000zlotys{golden}. To the endthe period{theterm} of administeringit will stay2000zlotys {golden}of not drawnreceivables.
SP11./10p/ [*][the householdindividual assignment {exercise}-100%points forthefirst personwhichwill sendcorrectsolutionnotlaterthanto20 November2008]the Firm „Cosmi”sp.from {with} about. about., considersthe purchase ofthecar havingtoserve as partlythedelivery vanwith whichalso will traveltherepresentative ofthe firmseekingof newcontacts{sockets} withshops withsellerscosmeticsproducedby„Cosmi”sp.from {with} about. about.
Yet thefirm „Cosmi”sp. from{with} about. about.rentedthetransport undertakingtothe deliveryofsmaller {less} packs withproducts, andthetrading agent drove withpublictransportfacilities.
Thefirm intendstotake advantage ofthe car3 years. One estimatedthat alternativeconsequential advantages fromthe resignationfromthe part ofservicesoftransport undertakings andfrom thefactthattherepresentative will not drive public withtransportfacilities65 will carryout {will amount} 000zlotyayear. Totheend3the yearthecar will becomesoldatthemarket carryingout{amounting}26000zlotynet= the gross. The initial value(net)ofthecar will carryout{will amount} 70000zlotys {golden}. Costsofrepairs/oftheservice/oftheinsurance{the protection}ofthecar willcarryout {will amount} 9 300zloty ayear. The car possessesthegas-fittings, andwe foreseethat will use upfuelstoo{for} 18000zlotys {golden} (in grossprices)ayear(we foundthecourse40000kms ayear). The lineal amortization, 20% valuesofthecar a year.
Financial flows oneoughttoestimatefor4 different variants:
And]thecar realizesnecessaryconditionstothe writingback100% value addedtaxesofcountedandvalue addedtaxfromthefuel,thecar will bepurchasedforcash,
B]the car realizesnecessaryconditionstothe writingback100% value addedtaxesofcountedand value addedtaxfromthefuel,thecar will beleasingowany(thefinancialleasing) by{through}3 years,
C]the car does notrealize necessaryconditionsto the writingback100% value addedtaxesofcountedat his purchase{acquirement}, the car will be purchasedforcash,
D]the car doesnot realizenecessaryconditionstothe writingback100% value addedtaxesofcountedat his purchase{acquirement}, the carleasingowanyby{through} 3years.
Inthechance{thecase} ofthe renting,themonthlysum ofchargescarriesout {amounts}1920 zloty(onthissumconsistconsequential sums about2contracts:therenting=822/monthly, services:1098/monthly). Alllackingdata{given}invent.
Thespecification
(4)The profit beforetheamortizationandthetaxation(EBDT)(1)=-(2)(5)The amortization(D) / Costsofcapital assets
(8)The business profitnet afterthetaxation(EAT)[NOPAT, NOPLAT](6)=(9)The amortization(D) / Costsofcapital assets
(11)Financialflows withouttheregardofinvestment-(CF*)(8)(9)expenses =+- (10)
(12)Capital spending
(13)Freefinancial(FCF)(11)(12)flows = +
(CR)
(KSBA)
(KZ)
(3)
(NCE)
(5)
(6)
(7)
(NCE)
(”NWC)
SP12.[*]/5pkt/ HenryMaksymowiczstarts taxifirm. Thereconsidersthe possibilityofonechoicefromtwo modelsofthecar, InandD. He passed{effected}followingcalculations:
The model
The numberofreviewsinthe year
Thecostofthereview
The quantityoftravelled{runover} kilometresonthe litrethe fuel
The priceofthelitrethe fuel(zloty/l)
A yearthecar will travel {willrunover} (the km)
The averagereceiptsforthekilometre(zloty/thekm)
Thecostofthelicence(the single purchase)
Thetimeoftheeconomicutilizationofthecar(years)
Thecapital requirements working{worker} net(technicalliquids ,shampoos,toolsetc.)
The value ofthe car afterfive years
Theinsurance{the protection}(ayear)
The priceofthenewcar
In
2
600
15
4,5
60000
4,4
8000
5
500
15.000
2400
80000
D
4
850
14
3
60000
4,4
8000
5
500
10.000
2800
60000
Foundations:
Thefootofthe discount forthe undertakingis33%,
Receiptsandcosts(otherthanthe purchaseofthe car, the licence,theinsurance {the protection}) arecarriedtotheendthe period{theterm},
The priceoftheresaleofthelicence grows up{increases}for5% ayear
Theinsurance{the protection}dropsfor20%inthescaleofthe year.
·
·
·
·
1.
2.
3.
Questions:
Whichmodelofthecarshouldbuythe businessman?
Foundthat the averagereceiptsforthekilometre will grow up{will increase}for22%,then howwill put into port{willinfluence}thisonthe answeronthefirst question?
The generative firmthemodel In wouldlikesoto make apricethesaleso,sothattotaxi-driversit be allthesame whichmodel tochoose.What shouldbe the priceofthemodel In?
SP13.[*]/5pkt/ the Part1.
Thefirm X buys wrappingsfromthesafehouse withK behind12PLN/the art. The book-keeperofthefirm, noticedthat thelineto productionwrappingscouldbecomebought too{for}500000PLN andcostsofproducingofone art will carryout{will amount} 3PLN. He proposed, sothat the firmrather produce wrappingstoitself{alone} thanboughtit at somebodyother, becausethe machine „willturn”afterthe productionfirst nof wrappings.
1.
2.
3.
4.
5.
Price{rate}the proposalofthe book-keeper (usethe after-mentionedinformation):
The numberof wrappings bought is ayear 25000szt.
Workinglifemachines are6 years. The priceoftheresaleofthemachine aftertheseyears carriesout {amounts} 25000PLN.
InlandRevenue allowsonthelineal amortizationofthistype ofmachinesby{through} quinquennium ofthe durationoftheinvestment.
Thefootofthe discount /thefootofthecostofthe capital financing/is42%.
The project will demandenlargementsofthe working{the worker}capital netfor80000PLN inthe moment ofthe actuationoftheinvestment. Foundthatthe valueofthe working{the worker} capital will not change duringdurations ofthe investment.
The part2.
Onthe meeting,the workerofthefirm noticedthattheline toproduction wrappings oneoughtto startin Y-landii. Management costswill carryout{will amount} 25000PLNa year, costsofthe productionaresuchthemselves{alone}. Thereexiststhe possibilityoftheobtainment ofthesingle grant-in-aidinthe momentofthe actuationofthetectorialinvestment 40%the buyingcostofthe assemblyline(inY-landii suchthe grant-in-aidone addsto CR andtreats asthe taxable receipts). Additionally,theeffectiverate ofthe income-taxis equal 7% and100%purchase pricescanbecomeredeemeden blocin the year1. Thecostoftheresale andoutlays{editions}onthe working{the worker} capital aresuchthemselves{alone} as partly1. Unfortunately, shippingchargesenlargecostsfor0,8PLNonthe art. WhethertostartthefactoryinY-landii?
SP14.[*]/5pkt/ the Businessmanowns 100%participationsinthe worthfactory600000PLN whosethe bookvalueis equal 0. Sheconsidersthree possible variants ofthe conduct.
The variant1
She willsell participations andobtainedresources will place{will put up} on7yearsintheinvestment fundafterthe alloy22% ayear.
The variant2
She willinvest intothefactory(will buythe propertyassetsforthesum3 millionsPLN) and will produce wrappings.Will sell200000wrappings ayearfor27PLN forthe wrapping. Rewards are600000PLN ayear. Remainingcostsare400000PLN ayear. The working{the worker}capital net grows up{increases} for200000PLNinthe momentof the actuationofthe project.Foundthatthe value ofthe working{the worker}capital will notchange during durationsoftheinvestment. Thereintends tofinishthe activityfor7 years. After this period{term} the propertyassets(oldandnew) will have atradingvalue2600000PLN. The propertyassets will beredeemedlineallyby5 years. Bytwolast yearsrenewed will not be.
The variant3
There will use at present {nowadays} possessedfactoryforthe purposeofthe organizationthecentreofthe distributionof wrappings. Inthis variant will buywrappingsfrom other producersfor20PLN andno additionalinvestments arenot required. The working{the worker} capital net will growup{willincrease} for150000PLNinthe moment ofthe actuationoftheinvestment, and his valueofthe working{the worker}capital will notchange duringdurationsoftheinvestment. By{through}the period{the term}7 yearscosts(rewards andremainingcosts) willfallintoline70000ayear. Inthelatter part the sixthyear the trading valueofthe factory willfallintoline200 000 PLN.
Ifthe businessmanusesthefootofthe discountequal IRR ofbest with wariantow,this whichfromthree variantsoneoughttochoose.Inthechance{thecase}ofthe pronouncement ofthe vaguenessacceptindispensable additional foundations.
SP15.[*]/5pkt/ ImPeX, the firmofthemail-ordersaleemploys80 workers. The averagerewardofthe workercarriesout {amounts}65.00
strona: 22
….
….
SP35[*]. Supplement thetable/8/, to put inforeveryoccurrence+ ,0or- , where+marks {means}the heightofthe debtsconsequential fromthe activityofthe givenfactor, andit marks{means} theinversetendency.
Theinfluenceonthe debts
TC
CDF
Costsofthe agencyconnectedwiththeconflictof businessofownersandthemanagement
Costsofthe agencyconnectedwiththeconflictof businessofownersandcreditors
The maintenanceofthe inspectionoverthe growingfirm
The politicianofthe dividend
Theinquiry(IA) asymmetry
Thefinancialelasticityofthefirm
(ACo-m)
(ACo-c)
(ukrp)
(PD)
(efp)
[b]/3/onthe groundthefulltableproposetheexampleonVL
Thestructureofthe debts
0%
30%
50%
70%
SP36.[*]/6pkt/ {theModel MillesaandEzzella[and]}. Iftheequitycapital [E]carriesout {amounts}100000,the outside capital [D]carriesout {amounts}0,thecostofthe outsidecapital {kD} is10%, andthe waitedrateofreturnfrom assets{ROA=rA}, is20%, this howmuch willcarryout {will amount}thefootofthecostoftheequitycapital {kE}? Thefootofthetax TC=19[b]%. Iftheentire[E+D]capital carriesout {amounts}100000,theoutsidecapital [D]thestate {the determines} 20%the capital,thecostofthe outside capital {kD}is10%, andthe waitedrateofreturnfrom assets{ROA=rA}, is20%, this howmuchwillcarryout {will amount}thefootofthe costoftheequitycapital {kE}? [c]Supplementthe table:
theDebtD (and)
the ValueE (f)
D/E(h)
D/(D+E)(j)
kE (k)
WACC
(in)
[d] Fordifferentlevelsofthe coefficient{theindicator}ofthe debts oftheequitycapital [D/E],chartthecourseofcurves {notstraight}representingtheformationyourselfthecostoftheoutsidecapital {kD},the average weighedcostofthe capital {WACC=rA} andthecostoftheequitycapital {kE}.
SP37[*]./3/ {the exampleHamady}. Thecostoftheequitycapitalofthefirm Sójka.comestimatedonthe groundthe model CAPM, carriesout {amounts} 15%. The management ofthe firm Sójka.comonthe groundequalizationsHamady, doestryingsontothe delimitationofthe structureof approachofthe capital. The present structureis 10%the debt and90%the equitycapital. The freefootfromtherisk5%. The dangermoneymarket kms - kRF= 20%. Theeffective assessmentrateis TC =19%.What will bethecostoftheequitycapital ofthe firm Sójka.com ifthe debts will grow up{will increase}tolevel60%?
D
The numberof participations
D/(D+E)
kD
EPS= DPS
D/E
SP38[*]./12/ {markingoftheoptimum- structureof thecapital at the removingfoundationkD=const.} Thecoefficient inthesituationofthe lackofthe debts. Thefreefootfromtherisk5%. Therateof returnfrom the wallet {theportfolio}ofthemarket km=20%. Theeffective assessmentrate is TC= 19%. Itis knownthat prognosedCR ayearcarryout {amount}300000,constant costare40000ayear,the amortization10000ayear,floatingcharges determine70%receiptsfrom thesale. Thefirm bocjan.netthe wholeofitsownprofit paysintheform {thefigure}ofthe dividend, becauseEPS= DPS. Inthe dependencefromlevel debtsesthefirm cangainover theoutsidecapital afterotheralloyofthecostkD. Inthe dependencefromlevel debtses,thefirm canobtaindifferentsizes{magnitudes} EPS. Forthefirm bocjan.net marktheoptimum-structureofthecapital, markWACC andsupplement the after-mentionedtable.
30000
35000
40000
45000
50000
55000
60000
65000
70000
7000
6500
6000
5500
5000
4500
4000
3500
3000
0,3
0,35
0,4
0,45
0,5
0,55
0,6
0,65
0,7
6%
6,5%
7%
7,6%
8,2%
9,2%
10,4%
12,5%
15%
The priceoftheparticipation
WACC
strona: 23

strona: 1

Transkrypt

Podobne dokumenty

designed taste

Firma Handlowa

Wilton`s® Red Jonaprince - vanrijn

Materiał pomocniczy nr 2. "Jak dają to bierz..." – czyli o

WYNIKI V SUDECKIEGO REGIONALNEGO KONKURSU PRACY

Działanie 4.4 PO IG „Nowe inwestycje o wysokim