Raport miesięczny - Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska

Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska
Raport miesięczny
01.04– 14.05.2015
Kwiecień na rynkach



Deutsche Bank Polska S.A.







Indeks WIG20 wzrósł w kwietniu o +4,95% (po raz ostatni tak dobry rezultat
wskaźnik polskich blue chipów odnotował w lutym 2014 roku). W okresie styczeńkwiecień wzrost WIG20 osiągnął poziom +8,58%. Wskaźniki średnich i małych firm
(mWIG40 i SWIG80) również zyskiwały na wartości, odpowiednio: +3,53% i +2,34%.
Rentowności polskich obligacji 10-letnich wzrosły w skali miesiąca z poziomu 2,297%
do 2,647%, natomiast rentowności papierów 5-letnich wzrosły z 1,943% do 2,232%.
Głównym powodem spadków cen polskiego długu była wyprzedaż papierów
skarbowych, jaka przetoczyła się po tzw. rynkach bazowych (Niemcy, USA, Wielka
Brytania, Japonia) pod koniec kwietnia i trwała dalej na początku maja.
Polski złoty zyskał w kwietniu do euro (+0,8%), pod koniec miesiąca kwotowania
pary EUR/PLN sięgały poziomów nie widzianych od ponad 3 lat, tj. 3,965. PLN
umocnił się także: nieznacznie wobec szwajcarskiego franka (+1,0%) oraz mocno w
relacji do dolara amerykańskiego, bo aż o +5,2%.
Indeks MSCI World (USD) zwyżkował w ubiegłym miesiącu o +2,2%, co było zasługą
wzrostów na rynkach emerging markets (komponent MSCI EM zwyżkował o +7,5%).
Najmocniej zyskały europejskie kraje rozwijające (+11,8%), kraje emerging markets
w Ameryce Łacińskiej (+9,9%) oraz azjatyckie, które wzrosły o +6,9%.
Na giełdach państw rozwiniętych- indeks S&P500 zyskał w kwietniu +1,0%,
natomiast europejski wskaźnik Stoxx600 wzrósł o symboliczne +0,2%.
Rentowności benchmarkowych obligacji 10-letnich rządu niemieckiego wzrosły w
kwietniu z poziomów historycznych minimów (0,05%) do 0,36% na koniec miesiąca.
Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła w kwietniu stopy procentowe na niezmienionym,
rekordowo niskim poziomie 1,50% po tym, jak w marcu ogłosiła zakończenie cyklu
łagodzenia polityki pieniężnej. Prezes NBP Marek Belka, stwierdził, że poprawa w
gospodarce polskiej jest coraz bardziej widoczna i wykluczył możliwość ponownego
otwarcia cyklu obniżek w obecnej kadencji Rady.
POLSKA
INDEKS
2015-05-15
WIG
56 845,83
WIG20
2 513,58
mWIG40
3 931,40
WIG250
1 147,58
ŚWIAT
INDEKS
2015-05-15
DAX
11559,82
CAC40
5029,31
FTSE100
6973,04
BUX
22196,60
EURO STOXX 50
3602,22
S&P500
2121,10
NASDAQ
5050,80
DOW JONES
18252,24
RUSSELL 2000
1245,11
NIKKEI
19570,24
HANG SENG
27286,55
SHANGHAI CP.
4378,31
KOSPI
2120,33
SENSEX
27206,06
BOVESPA
56656,57
WALUTY
Amerykańska Rezerwa Federalna nie zmieniła parametrów polityki pieniężnej. W
ocenie FED pierwsza od 2006r. podwyżka stopy funduszy federalnych nastąpi w
bieżącym roku, ale decyzja ta zostanie podjęta na podstawie napływających danych
makroekonomicznych z największej gospodarki świata.
PARA WALUTOWA
2015-05-15
EUR/USD
1,1410
EUR/PLN
4,0676
USD/PLN
3,5651
Europejski Bank Centralny podobnie, jak FED i także zgodnie z oczekiwaniami nie
zmienił parametrów polityki pieniężnej. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu
refinansowego w eurolandzie wynosi w dalszym ciągu 0,05%, stopa oprocentowania
depozytów wynosi minus 0,2%, natomiast stopa kredytu 0,3%.
CHF/PLN
3,9080
GBP/PLN
5,6240
Wstępny odczyt Produktu Krajowego Brutto USA pokazał, że gospodarka
amerykańska rosła w 1Q 2015 roku w tempie wynoszącym zaledwie +0,2% q/q.
zannualizowane).
Rentowności 10-letnich niemieckich obligacji rządowych zanotowały swe

najniższe, historyczne poziomy w dniu 20 kwietnia (0,049%), aby następnie w
ciągu kilkunastu dni wzrosnąć kilkukrotnie do poziomu 0,363% na koniec miesiąca
SUROWCE
KURS
2015-05-15
Miedź
6 406,00
Złoto
1 215,75
Srebro
17,46
Ropa Brent
66,70
LME Index
2 912,80
źródło: Bloomberg, Reuters Eikon
Opracowanie:
Piotr Tukendorf
[email protected]
Deutsche Bank Polska S.A.
Na GPW kolejny miesiąc zwyżek, sytuacja w gospodarce ulega
poprawie, złoty mocny, a ceny obligacji spadają
Kwiecień na GPW W kwietniu wszystkie główne indeksy
giełdowe odnotowały kolejny w tym roku, udany miesiąc z rzędu
zakończony ich pokaźnymi zwyżkami. Indeks szerokiego rynku
WIG zyskał w skali miesiąca +4,41%, natomiast wskaźnik 20-tu
największych spółek odnotował wzrost +4,95% (w okresie
styczeń-kwiecień oba powyższe indeksy zyskały odpowiednio:
+9,84% i +8,58%). Wskaźniki spółek z segmentu małych i
średnich również wzrosły w skali miesięcznej: mWIG40 (+3,53%),
sWIG80 (+2,34%), a od początku roku odpowiednio o +10,92% i
+13,62%. Najlepszym sub-indeksem okazał się WIG-Paliwa, który
zyskał +16,33% dzięki spółkom, które zaskoczyły pozytywnie
wynikami za 1Q 2015 roku, tj.: PGNiG (kurs wzrósł w kwietniu
+18,83%), MOL (+18,79%) i PKN Orlen (+15,97%). Relatywnie
lepsze zachowanie spółek z tzw. grona blue chips spowodowane
było napływem na polski rynek pieniędzy od inwestorów
zagranicznych, bowiem według szacunkowych danych nasze
otwarte fundusze emerytalne po raz pierwszy w tym roku,
stanowiły stronę sprzedającą netto (saldo kupna/sprzedaży
wyniosło ok. -1 mld PLN). Dobra passa akcji notowanych na
GPW od początku bieżącego roku powinna sprzyjać dalszemu
napływowi pieniędzy do funduszy inwestycyjnych. W kwietniu
fundusze inwestujące w polskie akcje zgromadziły 220 mln PLN
nowych środków, z czego prawie 170 mln PLN alokowane zostało
w fundusze MiŚ (w marcu ta grupa funduszy pozyskała prawie
300 mln PLN). Należy także zauważyć, że możliwy koniec hossy
na rynku obligacji spowodował, że w minionym miesiącu z
funduszy dłużnych, których strategie oparte są na obligacjach
skarbowych, wycofano kwotę około 430 mln PLN.
Obligacje Krzywa rentowności papierów skarbowych wystromiła
straciły w kwietniu średnio -1,0%, natomiast fundusze dłużne o
strategii uniwersalnej spadły przeciętnie o -0,7%. Co warte
podkreślenia kwiecień był już trzecim z rzędu miesiącem
ujemnych wyników funduszy obligacji skarbowych, co stanowi
najgorszą ich passę od końca 2003 roku.
PLN Pierwsza połowa kwietnia przyniosła kontynuację
rozpoczętego pod koniec zeszłego roku trendu umocnienia
kursu PLN do EUR. Na dalszą aprecjację złotego wpływ miał
szereg czynników: wypowiedzi przedstawicieli RPP, którzy
wykluczali możliwość interwencji na rynku walutowym; bardzo
dobre dane z gospodarki polskiej za marzec; jednoznaczna
deklaracja RPP o zakończeniu cyklu obniżek stóp oraz napływ
pieniędzy od inwestorów zagranicznych poszukujących
wyższych rentowności papierów dłużnych niż oferowane w
krajach eurolandu. W efekcie tego kurs EUR spadł do
najniższego poziomu od 2011 roku, osiągając swe lokalne
minimum na poziomie 3,9650 PLN. W drugiej połowie miesiąca z
uwagi na wzrost awersji do ryzyka w związku ze wzrastającym
napięciem wokół Grecji oraz zaskakującym wzrostem
rentowności obligacji rządowych, kurs pary EUR/PLN podążył w
kierunku swego 7-tygodniowego maksimum- 4,0850.
Makro
Gospodarka
polska
nabiera
rozpędu
czego
się w kwietniu na całej swej długości. Rentowności papierów 2letnich wzrosły o 9,5 pkt. bazowego, 5-letnich o 29 pkt. bazowych,
a 10-letnich poszły w górę o 35 punktów bazowych wzrastając do
poziomu 2,647%. Na spadek cen obligacji wpływ miało kilka
czynników: zakończenie cyklu obniżek stóp procentowych w
Polsce, napięta sytuacja wokół Grecji czy gwałtowna wyprzedaż
obligacji skarbowych na rynkach europejskich wywołana
wzrostem oczekiwań inflacyjnych w strefie euro. Wzrost
rentowności negatywnie podziałał na odnotowane wyniki polskich
funduszy dłużnych: strategie oparte na papierach skarbowych
potwierdzeniem powinny być dobre dane o wzroście PKB w
1Q2015 r., które zostaną opublikowane w połowie maja
(oczekuje się wzrostu Produktu Krajowego Brutto o +3,3% r/r).
Zarówno dane o produkcji przemysłowej, jak i sprzedaży
detalicznej za marzec, okazały się lepsze od oczekiwań.
Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła o +8,8% r/r, budowlana
o +2,9% r/r, a sprzedaż detaliczna w cenach realnych o +6,6%
r/r. Stopa tzw. bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w marcu
do 11,7% z 12,0% miesiąc wcześniej. Indeks wyprzedzający
koniunktury PMI sugeruje utrzymanie dobrej koniunktury w
polskim przemyśle w kolejnych miesiącach– wskaźnik ten
wyniósł w kwietniu 54,0 pkt. Inflacja CPI wyniosła w marcu -1,5%
r/r, tzn. odbiła się od lutowego dna, ale znacznie słabiej niż
oczekiwali ekonomiści. Z kolei inflacja bazowa (z wyłączeniem
cen żywności i energii) wzrosła +0,2% r/r. Jak szacują analitycy,
w kolejnych miesiącach inflacja powinna stopniowo rosnąć,
potwierdzając oczekiwania, że dołek spadków cen mamy już za
sobą (luty br.) choć ujemne odczyty wskaźnika CPI mogą
utrzymywać się nawet do końca trzeciego kwartału br.
Indeks WIG ustanawia kolejne maksima w trwającym od
2009 roku trendzie wzrostowym. Od początku 2015 roku
wskaźnik szerokiego rynku zyskał na wartości +9,84%
Kwietniowa amplituda wahań na S&P500 wyraźnie się
zmniejszyła, indeks utrzymuje się w trendzie wzrostowym,
jednak wciąż nie pokonał poziomu oporu na 2117,7 pkt.
źródło: Reuters Eikon
źródło: Reuters Eikon
Deutsche Bank Polska S.A.
Rynki rozwinięte zdecydowanie słabsze w kwietniu od
emerging markets, drożały surowce przemysłowe; dolar oraz
obligacje skarbowe traciły na wartości
Kwiecień był dobrym okresem dla posiadaczy ryzykownych
aktywów, szczególnie na rynkach akcji państw tzw. emerging
markets oraz ropy naftowej i miedzi, natomiast nieudanym dla
posiadaczy amerykańskiej waluty i obligacji skarbowych krajów
europejskich. Akcje Chińskie rynki akcji odnotowały najlepszy
miesiąc w tym roku- indeks Shanghai Composite zwyżkował
+18,5%, a od początku roku już o +37%. Oczekiwania na dalszy
stimulus fiskalno-monetarny oraz nowy pakiet reform zachęcały
chińskich inwestorów do kupowania akcji na tamtejszych rynkach.
Indeks Hang-Seng zanotował swój najlepszy miesiąc od maja
2009 roku wzrastając o prawie +13%. Kwiecień był generalnie
bardzo udanym miesiącem dla rynków wschodzących- co ciekawe
indeksy w Grecji też rosły (+6,5%) pomimo utrzymujących się
obaw o możliwe opuszczenie przez Helladę szeregów
europejskiej unii walutowej. Na fali drożejącej ropy naftowej silne
zwyżki były udziałem Rosji– RTS zyskał +16,9% oraz BrazyliiBovespa wzrosła +9,9%. Wśród rynków rozwiniętych, negatywnie
wyróżnił się niemiecki DAX, który spadł o -4,3%, głównie za
sprawą umocnienia kursu euro do dolara. Praktycznie płasko
licząc m/m notowania zakończył europejski wskaźnik Stoxx600
(+0,2%), a amerykański S&P500 zwyżkował zaledwie o +1,0%.
Obligacje Światowe rynki obligacji skarbowych doświadczyły w
kwietniu mocnej przeceny, która rozciągnęła się także na maj.
Stopa zwrotu z 10-letnich obligacji rządu USA (Treasuries)
wyniosła w ubiegłym miesiącu -0,6%, angielskich Gilts (-2,3%),
natomiast niemieckich Bundów (-1,7%). Zupełnie inaczej
kształtował się dochód z posiadania obligacji krajów Emerging
Markets- zbiorczy indeks tych obligacji dał w kwietniu zarobić
+2,4%. Surowce Ropa naftowa WTI wzrosła w kwietniu o +25,3%,
co było jej największym miesięcznym przyrostem od maja 2009
roku, natomiast cena miedzi poszła do góry o +5,3%. Zwyżki cen
surowców przemysłowych spowodowały, iż indeks koszyka
surowcowego– CRB, wzrósł o +8,3%. Mimo to, bardzo słabo
wypadły w ubiegłym miesiącu niektóre surowce rolne: pszenica
spadła o -8,7%, a kukurydza o -3,3%. Waluty Kwiecień należał
Pokonanie przez Eurodolara poziomu 1,10, który poprzednio
dwa razy zatrzymywał dalszą aprecjację euro, otworzyło
drogę do kontynuacji wzrostów EUR w kierunku 1,15-1,17
źródło: Reuters Eikon
bezsprzecznie do europejskiej waluty– kurs EUR umocnił się do
amerykańskiego dolara o +4,6%, jena japońskiego o +3,9%, a do
brytyjskiego funta o +0,9%. Z kolei USD tracił na wartości do
większości walut, indeks dolara (DXY) spadł -3,8%, a sam dolar
najbardziej tracił w parze do wspomnianego wyżej euro oraz do
dolara kanadyjskiego (-5,1%), dolara australijskiego (-4,0%) i
funta brytyjskiego (ponad -3,6%).
Wyniki spółek W Europie Zachodniej, na 365 firm z indeksu
Stoxx600, które opublikowały już swoje wyniki za 1Q 2015 r., 57%
pobiło oczekiwania odnośnie zysku na akcję (EPS), co stanowi
wyższy procent pozytywnych zaskoczeń niż historyczna średnia.
Tempo wzrostu zysku netto wynosi +5% r/r. Aż 72% spółek
(historyczny rekord) przekroczyło oczekiwania analityków pod
względem
odnotowanych
przychodów
ze
sprzedaży–
zagregowany wzrost sprzedaży wyniósł +3,0% r/r (bez
uwzględniania sektora energetycznego). Wyraźny wzrost
przychodów europejskie korporacje zawdzięczają osłabieniu
kursu euro oraz dzięki odbudowie wzrostu gospodarczego z
relatywnie niskich poziomów przyjętych do porównań.
Ropa Ceny ropy naftowej wzrosły przez ostatnie miesiące w
przybliżeniu o około +40%. Tak silny wzrost dokonał się w
środowisku zwiększających się zapasów, co dodatkowo nasunęło
pytania o zasadność trwających zwyżek. Należy stwierdzić, że
kilka czynników miało wpływ na zaistnienie takiej sytuacji. Po
pierwsze- przecena o ponad -50%, jaka została zainicjowana w
ubiegłym roku spowodowała bardzo silne wyprzedanie rynku i
zwiększyła aktywność spekulantów grających pod odbicie cen. Po
drugie: odreagowanie nastąpiło w warunkach szybkiego spadku
funkcjonujących w USA platform wiertniczych. Po trzecie: rynek
oczekuje, że zbliżający się okres wiosenno-letni spowoduje, że
zapasy surowca w Stanach Zjednoczonych z uwagi na mniejszą
r/r produkcję będą systematycznie spadać, natomiast zarówno
Chiny, jak i Indie zaczną wkrótce wykorzystywać niższe ceny do
zwiększania swych strategicznych zapasów. Nie bez znaczenia
pozostają również statystyki historyczne, które wskazują, że
największy producent – zrzeszenie OPEC, w okresie około 6-12
miesięcy od zanotowania przez ceny ropy naftowej swego dołka,
znacząco redukował jej dzienne wydobycie.
Cena ropy naftowej typu Brent pokonała szczyty z lutego
bieżącego roku (poziom 62,75 USD/bbl), co doprowadziło do
dynamicznego ruchu w kierunku obszaru 66-68 USD/bbl
źródło: Reuters Eikon
Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim.
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji na stronie internetowej
Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego
publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku.
Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego Deutsche Bank B Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących
rekomendacje inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie
dokonuje oceny, czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego
udostępnieniem publicznym.
Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia.
Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z
publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich
publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie
szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005
roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać
niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na
podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor.
Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami
regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe.
Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank Polska S.A., al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy KRS pod numerem 0000022493,
Deutsche Bank Polska S.A.
NIP 676-01-07-416, REGON 350526107, kapitał zakładowy 2.651.449.384 zł (opłacony w całości).