czytaj dalej

30 czerwca 2012 r.
str. 1
Rynkowy Raport Miesięczny
Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy
Wydarzenia
Polska – dane
makroekonomiczne:
Kraj
• Inflacja w maju wyniosła 3,6% w porównaniu z 4% w kwietniu, czyli lepiej
od oczekiwań ekspertów.
• Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała się pozostawić główną stopę referencyjną
na poziomie 4,75%.
• Produkcja przemysłowa wzrosła w maju o 4,6% r/r po wzroście w kwietniu
o 2,9% r/r. Eksperci spodziewali się wzrostu o 2,5%.
• Wzrost sprzedaży detalicznej w maju wyniósł 7,7% r/r w porównaniu z 5,5%
w marcu.
• Stopa bezrobocia w maju wyniosła 12,6% w porównaniu z 12,9% w kwietniu.
• Tempo wzrostu wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw w maju wyniosło
3,8% r/r wobec wzrostu o 3,4% w kwietniu.
• Indeks PMI (wskaźnik koniunktury menedżerów logistycznych) dla Polski spadł
w czerwcu do 48 pkt. z 48,9 pkt. w maju.
Świat
• Produkcja przemysłowa w Niemczech spadła w marcu o 0,7% r/r po wzroście
o 1,6% r/r w poprzednim miesiącu, co jest odczytem gorszym od oczekiwań.
• Inflacja w strefie euro wyniosła w maju 2,4%, spadając z 2,6% zanotowanych
w kwietniu, co było zgodne z oczekiwaniami.
• Indeks PMI (wskaźnik koniunktury menedżerów logistycznych) dla przemysłu
strefy euro wyniósł w czerwcu 45,1 pkt. – podobnie jak miesiąc wcześniej – zaś
dla Niemiec wyniósł 45 pkt. wobec 45,2 pkt. w maju.
• Indeks klimatu w niemieckim biznesie Ifo spadł w czerwcu do 105,3 pkt. ze
106,9 pkt. w maju.
• Zaufanie niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych (ZEW) spadło
w czerwcu do -16,9 pkt. z 10,8 pkt. zanotowanych w maju.
• Stopa bezrobocia w USA w maju wyniosła 8,2%, rosnąc delikatnie z 8,1%
zanotowanych miesiąc wcześniej.
• Sprzedaż detaliczna w USA w maju wzrosła o 5,3% r/r wobec wzrostu
w kwietniu o 5,6% r/r.
• Produkcja przemysłowa w USA w maju wzrosła o 4,7% r/r wobec wzrostu
w kwietniu o 5,8%.
Wzrost PKB
3,80%
Stopa inflacji
3,60%
Stopa bezrobocia
12,60%
Wzrost produkcji
przemysłowej
4,60%
Zmiana przeciętnego
wynagrodzenia brutto
(rok do roku)
3,80%
Stopa referencyjna NBP
4,75%
30 czerwca 2012 r.
str. 2
Rynkowy Raport Miesięczny
Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy
• Ceny konsumpcyjne w maju (inflacja CPI) wzrosły w Stanach Zjednoczonych
o 1,7% r/r wobec wzrostu o 2,3% w kwietniu.
• Wskaźnik ISM (odpowiednik PMI) w przetwórstwie USA wyniósł w czerwcu
49,7 pkt. wobec 53,5 pkt. w maju.
• Indeks zaufania konsumentów w USA Conference Board spadł w czerwcu
do 62 pkt. z 64,9 pkt. w maju.
• Wskaźnik optymizmu konsumentów Uniwersytetu Michigan spadł
w czerwcu do 73,2 pkt. z 79,3 pkt. w maju.
• W USA wskaźnik nastrojów przedsiębiorców Chicago PMI wzrósł w maju
do 52,9 pkt. z 52,7 pkt. odnotowanych w kwietniu.
Zmiana PKB w ciągu
ostatnich lat – tempo wzrostu
gospodarczego w Polsce
utrzymuje się na wysokim
poziomie Indeks
105,0
104,5
104,0
103,5
103,0
102,5
102,0
101,5
Komentarz
Kraj
Wzrost produkcji przemysłowej w maju w Polsce wyniósł po raz pierwszy od
3 miesięcy ponad 4% (4,6%) – był to wynik mocno powyżej oczekiwań, które
wynosiły 2,5%. Dodatkowo wysoki wzrost zanotowała sprzedaż detaliczna
(7,7%). O ile produkcja przemysłowa może być sezonowo podwyższona
w związku z przygotowaniami do EURO 2012, o tyle lepszą wiadomością jest
popyt wewnętrzny, którego wzrost wyrażony jest właśnie w sprzedaży detalicznej.
Wskaźniki obrazujące tendencje w przemyśle pokazują, że sytuacja w gospodarce
nadal pozostaje pod silną presją wydarzeń w strefie euro. Indeks PMI dla
przemysłu wynosi tylko 48, co oznacza, że przemysł może się kurczyć. Sam efekt
EURO 2012 będzie można oceniać w kolejnych miesiącach. Nadal obserwujemy
sezonowy spadek bezrobocia, które wynosi obecnie 12,6%, natomiast na
koniec roku rząd zakłada poziom 12,3%. Wzrost przeciętnego wynagrodzenia,
który w głównej mierze decyduje o spożyciu, wyniósł 3,8%, co było zgodne
z oczekiwaniami analityków.
101,0
II
IV
kwartał kwartał
2009
Źródło: Reuters EcoWin
II
IV
kwartał kwartał
2010
II
IV
kwartał kwartał
2011
2012
30 czerwca 2012 r.
str. 3
Rynkowy Raport Miesięczny
Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy
Świat
Słabną wskaźniki makroekonomiczne w strefie euro. Bezrobocie osiągnęło
rekordowy poziom ponad 11%, indeks PMI wynosi 45,1 pkt., sprzedaż detaliczna
skurczyła się w ciągu roku o 2,5%, a produkcja przemysłowa w tym samym
czasie o 2,3%. Podobnie sytuacja wygląda w Niemczech, będących lokomotywą
europejskiej gospodarki. PMI przemysłu wynosi 44 pkt., produkcja przemysłowa
zmalała o 0,7% r/r, a sprzedaż detaliczna skurczyła się o 1,1% w ciągu roku.
Dane te padają cieniem na polską gospodarkę, której wzrost w dużej mierze
bazuje na współpracy z Niemcami.
Za oceanem sytuacja jeszcze nie wygląda tak źle, chociaż spowolnienie w strefie
euro zaczyna oddziaływać też na gospodarkę USA, jako że kraje europejskie są
największym konsumentem amerykańskich produktów. Dlatego eksport USA
skurczył się przez rok o 0,1%, a bilans zagraniczny wynosi -50 mld dolarów.
Mimo to Stany Zjednoczone mają gospodarkę opartą w głównej mierze
na popycie wewnętrznym, dlatego dobrą informacją jest wzrost sprzedaży
detalicznej o 5,3% r/r, dla której zagrożeniem może być jedynie powolny wzrost
dochodów Amerykanów (0,2% w ciągu roku). Dobrze spisuje się także produkcja
przemysłowa, która urosła o 4,7%. Najbliższe miesiące pokażą, na ile kryzys
w strefie euro odbije się na kondycji gospodarki amerykańskiej.
Waży się także koncepcja ratowania strefy euro, gdzie coraz śmielej mówi się
o złagodzeniu cięć wydatków na rzecz stymulacji zrównoważonego wzrostu
(głównym zwolennikiem tego podejścia jest nowy prezydent Francji François
Hollande). Ponadto Niemcy stawiają coraz większy opór nowym pakietom
pomocowym dla najbardziej zadłużonych krajów. Najbliższym testem jedności
strefy będzie pomoc skierowana dla Hiszpanii, która stała się niezdolna do
pozyskiwania samodzielnie środków z rynków finansowych.
Inflacja w Polsce – nadal wysoka,
choć powoli spada
Indeks
105,0
104,5
104,0
103,5
103,0
102,5
102,0
101,5
cze wrz gru mar cze wrz
2010
2009
Źródło: Reuters EcoWin
lis mar cze wrz gru mar
2011
2012
30 czerwca 2012 r.
str. 4
Rynkowy Raport Miesięczny
Rynek akcji
Wydarzenia
Stopy zwrotu sektorów
Kraj
• Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy KGHM S.A. zdecydowało o wypłacie
5,7 mld zł dywidendy z zysku za 2011 r. Dywidenda przypadająca na jedną
akcję wynosi 28,34 zł – w momencie ogłoszenia tej decyzji oznaczało to stopę
dywidendy na poziomie 19,6%. Zarząd KGHM rekomendował wypłatę 17 zł
dywidendy na jedną akcję.
• Rada Nadzorcza KGHM zdecydowała o pozostawieniu na stanowisku prezesa
Herberta Wirtha. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami lokalnych analityków.
• Marża modelowa PKN Orlen w czerwcu wzrosła do 9,1 dolara amerykańskiego
za baryłkę z 4,9 dolara za baryłkę odnotowanych w maju. Dyferencjał Brent/
Ural spadł do 1,5 dolara za baryłkę z 1,9 dolara za baryłkę w maju. Marża
petrochemiczna za czerwiec wyniosła 740 euro za tonę (spadek z 819 euro
za tonę, odnotowanych w maju).
• Rada Nadzorcza Lotosu S.A. zdecydowała o pozostawieniu na następną
kadencję prezesa Pawła Olechnowicza oraz trzech innych członków zarządu.
• Jerzy Wiśniewski, dotychczasowy prezes PBG S.A., podał się do dymisji.
Jego następcą został Wiesław Różacki, który będzie dalej pełnił obowiązki
prezesa Rafako.
Świat
Czerwiec
2012
IT
0,88%
5,39%
Żywność
6,03%
-5,65%
Media
5,72%
-1,51%
Telekomunikacja
5,45%
1,90%
Banki
11,06% 11,07%
Paliwa
11,22%
Budownictwo
-17,99% -34,47%
6,88%
sWIG80
2,52%
12,05%
mWIG40
2,44%
5,81%
WIG
7,98%
8,55%
WIG20
8,54%
6,10%
Zmiana indeksu WIG w okresie
30 czerwca 2011 r. –
30 czerwca 2012 r.
• JP Morgan poinformował o stratach na transakcjach zawieranych na
50 000
instrumentach pochodnych, które według szacunków ekspertów mogą
w najgorszym scenariuszu wynieść nawet 9 mld dolarów.
• Zyski spółek z indeksu S&P500 wzrosły w I kwartale o 8,1% względem
kwartału poprzedniego. Wzrost w II kwartale prognozuje się na 6,2%.
• W oficjalnym oświadczeniu FED wyraził zaniepokojenie sytuacją gospodarczą
USA i zapowiedział w razie konieczności uruchomienie kolejnego etapu
luzowania polityki monetarnej, tzw. QE.
48 000
46 000
44 000
42 000
40 000
38 000
36 000
lip
sie wrz paź lis
2011
gru sty
lut mar kwi maj cze
2012
30 czerwca 2012 r.
str. 5
Rynkowy Raport Miesięczny
Rynek akcji
Komentarz
Dane rynkowe na dzień
30 czerwca 2012 r.
Kraj
Czerwiec zakończył się optymistycznie dla GPW, indeks szerokiego rynku WIG
zyskał prawie 8%, a WIG20 8,5%. Gorzej wygląda sytuacja małych i średnich
spółek, mWIG40 zyskał jedynie 2,44%, a sWIG80 2,52%, co pokazuje,
że w warunkach niepewności najlepiej zachowują się spółki określane
mianem „Blue Chips”.
W mijającym miesiącu sektorem zyskującym najwięcej był sektor paliwowy, który
zyskał 11,22%, nie dziwi więc, że najlepszym walorem z WIG20 okazał się Lotos,
którego cena wzrosła o 19,74%. Na szerokim rynku brylował również Skotan –
spółka z tego sektora, zajmująca się produkcją biopaliw; zyskała ona 43,67%.
Wciąż bardzo źle wygląda sytuacja w branży budowlanej, która ogółem spadła
w czerwcu o blisko 18%, a najgorzej wygląda kurs PBG (4 czerwca firma złożyła
wniosek o upadłość, a kurs w zeszłym miesiącu stracił 67%). W WIG20 najgorzej
zachowywał się kurs Telekomunikacji Polskiej, który stracił prawie 3%.
Świat
Na giełdach zagranicznych wzrosty już nie prezentowały się tak dynamicznie:
DJIA (indeks 30 dużych spółek w USA) zyskał niespełna 4%, niemiecki DAX
2,42%, a francuski CAC 5,95%. Można powiedzieć, że giełda w Warszawie
nadrobiła w ostatnim miesiącu wynik od początku roku, zbliżając się średnim
zwrotem do giełdy niemieckiej.
W Stanach Zjednoczonych skala wzrostów spowodowała, że indeksy wróciły
do poziomów z początku maja, a pozytywem mogą być wzrosty cen takich
spółek, jak Wal-Mart (+6,5%) czy Alcoa (+5,4%), z których pierwsza zajmuje się
handlem detalicznym, a druga produkcją stali i aluminium (branże mocno zależne
od koniunktury gospodarczej).
Wzrosty wynikają głównie z zapowiedzi pomocy strefy euro dla bankrutujących
państw. Powoduje to, że kolejne zwyżki pozostają wielką niewiadomą z racji
ostatnich słabszych od oczekiwań odczytów gospodarczych.
W pozostałych regionach świata giełdy zachowywały się pozytywnie, podobnie
jak w krajach rozwiniętych – giełda rosyjska zyskała 8,7%, japońska 5,43%,
a hiszpańska 3,96%.
Czerwiec
2012
INDU
3,93%
5,42%
SPX
3,96%
8,31%
RTS
8,70%
-2,27%
UKX
4,70%
-0,02%
PX
4,08%
-1,12%
CAC
5,95%
1,17%
BUX
7,71%
2,16%
Nikkei
5,43%
6,52%
DAX
2,42%
8,78%
WIG
7,98%
8,55%
WIG20
8,54%
6,10%
Zmiana indeksu Dow Jones
Industrial Average w okresie
30 czerwca 2011 r. –
30 czerwca 2012 r.
13 500
13 000
12 500
12 000
11 500
11 000
10 500
lip
sie wrz paź lis
2011
gru sty
lut mar kwi maj cze
2012
30 czerwca 2012 r.
str. 6
Rynkowy Raport Miesięczny
Rynek obligacji i rynek walutowy
Komentarz
Dane rynkowe na dzień
30 czerwca 2012 r.
Kraj
Czerwiec okazał się bardzo udany dla rynku długu w Polsce. Spadały rentowności
zarówno na krótkim, jak i na długim końcu krzywej. Najbardziej wzrosła cena
obligacji pięcioletnich, których rentowność spadła z 5,03% do 4,72%. Tendencja
spadku rentowności polskich obligacji była widoczna praktycznie przez cały
miesiąc, czemu nie przeszkodziły nawet problemy Hiszpanii z pozyskiwaniem
kapitału na przetargach. W Polsce Ministerstwo Finansów zabezpieczyło już około
80% potrzeb finansowych państwa, co dodatkowo działało na plus, biorąc pod
uwagę małą prognozowaną podaż obligacji w drugiej połowie roku.
Co ciekawe, mimo zawirowań w Europie i kolejnych wątpliwości związanych
z ratowaniem południa Europy, stosunkowo stabilnie zachowywała się złotówka.
Względem euro umocniła się o 2,7% w skali miesiąca, a względem dolara aż
o 4%. Warto odnotować, że Rada Polityki Pieniężnej zgodnie z oczekiwaniami
nie zdecydowała się podnieść w lipcu stóp procentowych, a inflacja okazała
się niższa od prognoz i wyniosła 3,6% zamiast szacowanych przez analityków
3,8% – co może zmniejszać presję na podwyżki, a przybliżać fazę obniżek stóp
procentowych. Na razie polska gospodarka utrzymuje przyzwoite tempo wzrostu,
dlatego analitycy na ogół utrzymują, że do końca roku nie spodziewają się
obniżek stóp procentowych. Dodatkowo w odczytach ekonomicznych powinniśmy
w najbliższym czasie zobaczyć efekt organizacji EURO 2012. Natomiast dobrze
mieć w zanadrzu narzędzie prowzrostowe w czasie, gdy nastąpi zahamowanie
inwestycji po mistrzostwach.
EUR/PLN
4,26
USD/PLN
3,38
EUR/USD
1,24
Rentowność obligacji
skarbowych:
2-letnie
4,66%
5-letnie
4,72%
10-letnie
5,15%
Kurs EUR/PLN i USD/PLN –
osłabienie kursu złotego
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
2006 2007
2008
Central Bank EUR/PLN
Źródło: Reuters EcoWin
2009
2010
Central Bank USD/PLN
2011
2012
30 czerwca 2012 r.
str. 7
Rynkowy Raport Miesięczny
Rynek obligacji i rynek walutowy
Świat
Na świecie wszyscy patrzą na rentowność obligacji hiszpańskich, która w czerwcu
pierwszy raz przekroczyła 7%. Stawka ta określana jest „granicą bólu”.
W rezultacie Hiszpania poprosiła o pomoc finansową na ratowanie swojego
systemu bankowego ze środków systemu stabilizacji strefy euro. Tego typu wzrost
ryzyka spowodował gwałtowny napływ kapitału do bezpiecznych instrumentów.
Rentowność 10-latek USA wynosi około 1,6%, momentami spadając nawet
poniżej 1,5%, a Niemiec około 1,55%, a na początku miesiąca było to nawet
poniżej 1,2%.
Dobrą wiadomością jest pozostanie na rynku długu Włoch, które nie zwracają
się na razie o pomoc z zewnątrz, a ich rentowności ustabilizowały się na
poziomie poniżej 6%. Zdaje się zresztą, że obecnie rentowności krajów
zależnych gospodarczo od Europy wiążą się ściśle z zawirowaniami strefy euro.
Ceny obligacji krajów bezpiecznych rosną, a rynków rozwijających się spadają.
Dobrze, że w ostatnim miesiącu Polska znalazła się wśród tych pierwszych.
Warto odnotować, że prognozy wskaźników makroekonomicznych zaczynają
być solidnie rewidowane w dół. Na bazie obecnych odczytów wyłania się
przez to duże ryzyko, a pokazywane dane są na ogół negatywne (mimo że
w większości zgodne z oczekiwaniami). I tak niskie PMI niemieckie (45 pkt.),
strefy euro (45,1 pkt.) oraz wyhamowywanie wzrostu w USA (ISM – koniunktura
w przemyśle: 49,7 pkt.) mogą zwiększać zmienność na rynku długu w dłuższym
okresie. Obecnie, oprócz Hiszpanii, powraca problem grecki, gdzie mimo
pozytywnych dla rynków finansowych wyników wyborów rządzący będą chcieli
jednak łagodzić wymuszane przez strefę euro cięcia.