1. Największe na świecie fundusze emerytalne mają

www.emerytariusz.pl
Spis treści
1
Największe na świecie
fundusze emerytalne mają
opory przed inwestycjami
infrastrukturalnymi
2
Menedżerowie
inwestycyjni patrzą
w przyszłość coraz mniej
optymistycznie
3
Dania utrzymuje się
na najwyższym miejscu
emerytalnego rankingu
4 Rośnie tolerancja
dla ryzyka wśród funduszy
emerytalnych
5
UE: Spadek sprzedaży
funduszy inwestycyjnych
w sierpniu
6
USA: Niewiele osób wierzy,
że dostaną z Social Security
emeryturę
7
USA: Uczestnicy planów
401 (k) wyszli obronną ręką
z recesji
8
USA: Poprawa poziomu
finansowania w 100
największych planach DB
9 Australia: Fundusze
emerytalne zainteresowane
rynkiem nieruchomości
w Europie i USA
nr 21/13, 21 października 2013
1. Największe na świecie fundusze
emerytalne mają opory przed
inwestycjami infrastrukturalnymi
Według najnowszego raportu Organizacji Współpracy Gospodarczej
i Rozwoju największe prywatne plany emerytalne i publiczne fundusze rezerw emerytalnych są bardzo ostrożne przy zwiększaniu
poziomu inwestycji infrastrukturalnych pomimo dalszego wzrostu
środków przeznaczanych na inne inwestycje alternatywne.
OECD otrzymało ankiety lub wybrane odpowiedzi z 86 planów
o łącznych aktywach wynoszących prawie 10 bln dolarów. Podczas
gdy średni udział w portfelu alternatywnych inwestycji wzrósł do
15,6% na koniec 2012 r. z 14,4% na koniec 2010 r., to inwestycje
w infrastrukturę wykazały minimalne zmiany. Spośród 69 funduszy,
które odpowiedziały w ankiecie na pytania dotyczące tego rodzaju
inwestycji, ich środki zaangażowane w infrastrukturę sięgnęły 72,1
mld dolarów, czyli około 0,9% ich aktywów.
Raffaele Della Croce, ekonomista w jednostce OECD zajmującej się
zagadnieniami emerytalnymi, powiedział, że istnieje wiele powodów
bardzo powolnego zwiększania aktywów infrastrukturalnych w funduszach i planach emerytalnych. Podkreśla, że brakuje odpowiednich
możliwości inwestycyjnych, spełniających określone kryteria. Przy
inwestycjach infrastrukturalnych często brak danych koniecznych
dla inwestorów instytucjonalnych do oceny efektywności takich inwestycji.
Według raportu 33 fundusze o największym zaangażowaniu dokonały łącznych inwestycji infrastrukturalnych na kwotę 64 mld dolarów, w tym największymi inwestorami okazały się Canada Pension
Plan (183 mld dolarów aktywów) i Ontario Municipal Employees
Retirement System (61,8 mld dolarów), które zainwestowały łącznie
19 mld dolarów.
Della Croce powiedział, że duże plany skutecznie konkurują między
sobą, poszukując alternatywnych klas aktywów. W raporcie czytamy, że średni udział akcji w portfelu badanych instytucji spadł do
28,3% na koniec 2012 r., w porównaniu do 32,2% na koniec 2010 r.
W tym samym okresie udział lokat o stałym dochodzie wzrósł do
56,1% z 53,4%.
Ogólne tendencje wskazują na dalszy wzrost alokacji do alternatywnych klas aktywów i stabilizację zaangażowania w lokaty o stałym
dochodzie oraz spadek udziału akcji w portfelach funduszy.
CIĄG DALSZY NA STR. 2
1
Globalny Przegląd Emerytalny, nr 21/13, 21 października 2013
www.emerytariusz.pl
Raport OECD podkreśla, że duże publiczne fundusze
rezerw emerytalnych często nadal są zakorzenione
w tradycyjnych sposobach lokowania aktywów, w porównaniu z tymi, które poszukują alternatywnych
i zagranicznych inwestycji.
Dla przykładu: US Social Security Trust jest największym z 86 planów i jego 2,7 bln aktywów jest w 100%
zainwestowanych w krajowy stały dochód. Belgijski
fundusz rezerwy emerytalnej – Zilverfonds (25,3 mld
dol. aktywów) posiada w aktywach jedynie krajowe
obligacje.
Natomiast zupełnie inaczej zachowują się dwa
kanadyjskie fundusze publiczne – Canada Pension
Plan i Quebec Pension Plan (213 mld dol. w aktywach)
oraz Australia Futur Plan (85,3 mld dol. aktywów).
W aktywach tych trzech funduszy udział krajowych
obligacji wynosi mniej niż 35%. Australijski Future
Fund posiada najwyższy udział alternatywnej inwestycji ze wszystkich funduszy rezerwy emerytalnej
– na poziomie 36%. Podobnie szwedzkie AP2, AP3
i AP4 – odpowiedniki polskich OFE – o łącznej sumie
aktywów 112,5 mld dolarów, odnotowały wzrost inwestycji alternatywnych w 2012 r.
Tradycyjne klasy aktywów stanowią większość
aktywów w funduszach emerytalnych mających
siedzibę w Ameryce Łacińskiej, Rosji, Hiszpanii i we
Włoszech. Natomiast fundusze emerytalne z Turcji,
Portugalii i Kanady mają największe udziały w inwestycjach alternatywnych. Turecki fundusz emerytalny OYAK o aktywach 8,8 mld dol. ma najwyższy
całkowity udział alternatywnych inwestycji – 50,7%,
w tym 31,9% to private equity. Portugalski Pensoes
CGD (2,1 mld dol.) jest drugi pod względem inwestycji
alternatywnych – na poziomie 43,5%, w tym 39,9%
stanowią nieruchomości. Trzeci to Ontario Municipal
Employees’ Retirement System, który przeznaczył
40,1% portfela na inwestycje alternatywne, których
przyszły udział ma wzrosnąć do 47%.
towej gospodarki, podkreślając takie zagrożenia jak
konflikt polityczny w Waszyngtonie oraz spowolnienie w Chinach.
Tylko 54% ankietowanych spodziewa się wzmocnienia gospodarki światowej w przyszłym roku, w porównaniu z prawie 70% miesiąc wcześniej.
Mniej niż jedna trzecia respondentów oczekuje, że
zyski przedsiębiorstw poprawią się w przyszłym roku, w porównaniu z ponad 40% w zeszłym miesiącu.
Większa liczba ankietowanych spodziewa się również
tego, że marże firm będą się kurczyć.
Prawie dwie trzecie zarządzających funduszami powiedziało, że Stany Zjednoczone są najbardziej przewartościowanym rynkiem na świecie, powołując się
na swoje obawy o dalsze cięcia wydatków rządu USA
jako najwyższego ryzyka na rynkach finansowych.
Coraz więcej menedżerów wyraża swoje obawy
o sytuację w Chinach i wyrazem tego jest zmniejszenie ekspozycji zarządzanych przez nich funduszy na
towary i surowce, które często są uważane za prognostyk dla wzrostu rynków wschodzących. W ciągu
ostatniego miesiąca liczba menedżerów zajmujących
krótką pozycję na tych rynkach uległa podwojeniu.
Jeszcze większy pesymizm widać wśród zarządzających działających na rynkach azjatyckich – tylko
5% z nich oczekuje, że gospodarka Chin wzmocni
się w ciągu najbliższych lat, w porównaniu z 28%
w zeszłym miesiącu.
Ale są oznaki optymizmu w niektórych krajach rozwiniętych. Udział akcji spółek europejskich osiągnął
najwyższy poziom od 6 lat, co więcej – prawie połowa
menedżerów uznaje, że gospodarki europejskich krajów największe problemy mają już za sobą.
Podobny entuzjazm dotyczy japońskich firm. Tutaj
optymizm rośnie już drugi miesiąc z rzędu.
Bank of America sporządził raport na podstawie
wywiadów ze 183 zarządzającymi aktywami między
4 a 10 października br.
2. Menedżerowie
inwestycyjni patrzą
w przyszłość coraz mniej
optymistycznie
3. Dania utrzymuje się
na najwyższym miejscu
emerytalnego rankingu
Dania utrzymała się na najwyższym miejscu w światowym rankingu emerytalnym, chociaż jej ogólna
ocena wykazała spadek, jeśli chodzi o adekwatność,
stabilność i integralność emerytur w 2013 r. Ogólny
wynik spadł do 80,2 z 82,9, ale Dania nadal zachowuje
Według badania przeprowadzonego przez Bank of
America Corp zarządzający aktywami są coraz bardziej zaniepokojeni perspektywami wzrostu świa-
2
www.emerytariusz.pl
Globalny Przegląd Emerytalny, nr 21/13, 21 października 2013
5. UE: Spadek sprzedaży
funduszy inwestycyjnych
w sierpniu
pierwsze miejsce w kategorii „dobrze finansowanego
systemu emerytalnego z jej wysokim poziomem aktywów i składek, zapewnieniem odpowiednich świadczeń i prywatnym systemem emerytalnym o dobrze
opracowanych przepisach”.
Holandia i Australia zostały uszeregowane odpowiednio na drugim i trzecim miejscu – według najnowszych
danych Melbourne Mercer Global Pension Index.
Na kolejnych miejscach znalazły się Szwecja i Szwajcaria. 7. i 8. miejsce zajęły Singapur i Chile.
Na 9. miejscu znalazła się Wielka Brytania. Ogólny
wynik systemu emerytalnego w Wielkiej Brytanii wyniósł 65,4 pkt na 100 możliwych w 2013 r., w porównaniu do 64,8 w 2012 r. Wynik ten osiągnął stopień B
z „rozsądną strukturą o wielu dobrych cechach”, ale
z „niektórymi obszarami wymagającymi poprawy”.
Pierwszą dziesiątkę zamykają Niemcy.
Polska znalazła się na 12. pozycji w rankingu, przed
Francją i za Stanami Zjednoczonymi.
Poza funduszami rynku pieniężnego sprzedaż funduszy UCITS (odpowiednik naszych funduszy inwestycyjnych otwartych) w sierpniu była na poziomie bliskim
zera – tyle samo było wpłat co wypłat z funduszy. To
oznaczało znaczny spadek od lipca, kiedy fundusze
osiągnęły sprzedaż netto na poziomie 35 mld euro.
W sierpniu sprzedaż netto funduszy akcji spadła do
2 mld euro z 14 mld euro miesiąc wcześniej, natomiast
fundusze obligacji dotknął odpływ netto 7 mld euro
w porównaniu z napływem netto 6 mld euro w lipcu.
Fundusze zrównoważone zanotowały sprzedaż netto na poziomie 3 mld euro, co oznacza spadek w porównaniu z 9 mld euro miesiąc wcześniej.
„Fundusze obligacji ucierpiały w sierpniu na skutek
wzrostu rentowności długoterminowych obligacji” –
powiedział dyrektor ekonomiczny EFAMA Bernard
Delbecque, dodając: „Niepewność co do polityki monetarnej Fed i obawy geopolityczne wpłynęły negatywnie także na fundusze akcji”.
4. Rośnie tolerancja
dla ryzyka wśród funduszy
emerytalnych
6. USA: Niewiele osób
wierzy, że dostaną z Social
Security emeryturę
Allianz Global Investors (AGI) w opublikowanym
rocznym raporcie „RiskMonitor” zauważa, że wśród
funduszy emerytalnych wzrosła tolerancja ryzyka,
a niektóre nie są przygotowane na problemy związane
z rosnącymi stopami procentowymi.
51% z prawie 400 respondentów obawia się pęknięcia bańki na długu korporacyjnym oraz na rynku
obligacji rządowych w krajach wysoko rozwiniętych,
a 44% wyraża podobne obawy w stosunku do rynku
nieruchomości.
Dwie trzecie zarządzających zauważają bardzo duży
wpływ interwencji banków centralnych na instrumenty o stałym dochodzie w ostatnich pięciu latach.
Ponadto jedna trzecia zauważyła podobny wpływ na
rynki walutowe, a 45% uważa, że zachowania rynków
akcji były przez te interwencje zniekształcone.
Prezes AGI Elizabeth Corley wyraża swoje obawy
w związku z wprowadzeniem luźniejszej polityki pieniężnej przez FED w 2008 r.: „Po pięciu latach takiej
polityki okazuje się, że pomimo pozostawania długu
na historycznie niskich poziomach wzrost gospodarczy pozostaje anemiczny, a to, co było przewidziane
jako pierwsza pomoc, stało się trwałym czynnikiem
utrzymującym ten anemiczny wzrost”.
Według badania przeprowadzonego przez FindLaw.
com mniej niż jedna trzecia (31%) Amerykanów wierzy, że Social Security nadal będzie istniał w momencie ich przejścia na emeryturę.
Na pytanie: Czy twoim zdaniem, gdy przejdziesz
na emeryturę, Social Security nadal będzie wypłacał
świadczenia? – 31% respondentów stwierdziło, że tak,
30% nie miało zdania, a 39% stwierdziło, że mają co
do tego wątpliwości.
Wiara w „amerykański ZUS” była najwyższa wśród
osób najstarszych. Wśród respondentów powyżej 55.
roku życia 64% uważa, że otrzymają
​​
świadczenia z Social Security, natomiast takie przekonanie miało tylko
11% osób w przedziale wiekowym 18–24 lat. Wśród
osób w wieku 25–34 lat 18% wierzyło w emeryturę
od państwa, w grupie wiekowej od 35 do 44 lat 24%,
a między 45. do 54. rokiem życia liczba ta wyniosła
29%.
3
Globalny Przegląd Emerytalny, nr 21/13, 21 października 2013
www.emerytariusz.pl
8. USA: Poprawa poziomu
finansowania w 100
największych planach DB
Badanie wykazało również, że większość ankietowanych emerytów (56%) stwierdziła, że emerytura
z Social Security zabezpiecza im ponad połowę dochodów emerytalnych. 36% emerytów odpowiedziało,
że emerytura od państwa stanowi ponad 75% ich dochodów emerytalnych lub jest ich jedynym źródłem
dochodu emerytalnego.
Badanie zostało przeprowadzone na próbie 1000
dorosłych Amerykanów.
Poziom finansowania przyszłych zobowiązań w planach DB 100 największych korporacji amerykańskich
poprawił się we wrześniu o 32 mld dolarów.
Według Milliman 100 Pension Funding Index (PFI)
deficyt w przyszłych zobowiązaniach w 100 największych planach DB spadł na koniec września do 132
mld dolarów z poziomu 164 mld dolarów – mierzone
pod koniec sierpnia.
Spadek deficytu był spowodowany wzrostem aktywów największych planów emerytalnych o ponad
2%, co spowodowało wzrost poziomu finansowania
w PFI do 91,4% z poziomu 89,3% na koniec drugiego
kwartału 2013 r.
Według optymistycznych założeń wzrost aktywów
w największych planach wyniesie 11,5% w całym
2013 r., co spowoduje wzrost wskaźnika finansowania
do 95%. Natomiast przy takich samych optymistycznych założeniach do końca 2014 r. ten wskaźnik może
osiągnąć poziom 113%.
W pesymistycznym scenariuszu wskaźnik finansowania może spaść do poziomu 90% na koniec 2013 r.
i 84% do końca 2014 r.
„Wygląda na to, że wzrost wskaźnika finansowania
powrócił, przynajmniej tymczasowo, po lekkim odwrócenia trendu w sierpniu” – powiedział John Ehrhardt, współautor Milliman Pension Funding Index.
7. USA: Uczestnicy planów
401 (k) wyszli obronną ręką
z recesji
Średnie saldo na koncie 401 (k) osób, które pozostały w planie – odpowiedniku naszych PPE – wzrosło
w okresie 2007–2011 o 23,5% pomimo bardzo ostrego
spadku w 2008 r.
Według wspólnego badania Employee Benefit Research Institute (EBRI) i Investment Company Institute
(ICI) o nazwie „Uczestnicy planów 401 (k) w okresie kryzysu finansowego. Zmiany sald rachunków
w 2007–2011” gwałtowny spadek cen akcji w 2008 r.
zmniejszył wartość średniego salda aż o 34,8% w okresie 2007–2008.
Wzrost sald w okresie 2007–2011 jest natomiast
wynikiem uwzględniającym dopłaty do rejestrów
przez pracowników i pracodawców, zysków inwestycyjnych, ale także uwzględnia wycofania środków,
a także spłatę pożyczek.
Paul Schott Stevens, prezes ICI, powiedział, że: „Dane potwierdzają, że nawet w trudnych ekonomicznie czasach dyscyplina w planach o zdefiniowanej
składce, do jakich zaliczane są konta 401 (k), czyli
utrzymanie portfela inwestycji i kontynuacja wpłat
– to sprawdzona strategia”.
Średnie saldo 401 (k) w latach 2007–2011 wykazało
roczny wzrost na poziomie 5,4%, osiągając poziom 94
482 dolarów na koniec roku 2011, w porównaniu do
76 534 dolarów w końcu roku 2007.
Baza danych EBRI oraz ICI zawiera dane 24 milionów uczestników kont 401 (k) na koniec 2011 r.
9. Australia: Fundusze
emerytalne zainteresowane
rynkiem nieruchomości
w Europie i USA
Według nowego raportu Grupy Kapitałowej Jones
Lang LaSalle australijskie fundusze emerytalne mają
zainwestować około 5,6 mld euro na europejskich
i amerykańskich rynkach nieruchomości w ciągu
4
www.emerytariusz.pl
Globalny Przegląd Emerytalny, nr 21/13, 21 października 2013
najbliższych pięciu lat, ponieważ krajowy rynek
nieruchomości jest już za mały do wchłonięcia kwoty, jaką fundusze emerytalne inwestują na rynkach
nieruchomości.
Richard Bloxam, szef europejskich rynków kapitałowych w Jones Lang LaSalle, powiedział: „Australijski
rynek nie jest w stanie zapewnić odpowiedniej ekspozycji na nieruchomości, stąd fundusze emerytalne
spoglądają przede wszystkim na europejskie rynki
nieruchomości”. Dodał jednocześnie, że aktywa australijskich funduszy do 2020 r. wzrosną do 2,1 bln
euro z poziomu 1,1 bln euro dzisiaj.
Rynek australijskich funduszy emerytalnych (superannuation system) jest czwartym co do wielkości
aktywów na świecie i jest finansowany obowiązko-
wymi składkami, które stopniowo wzrosły do 9% wynagrodzenia z 3%, gdy system zaczął funkcjonować
w 1992 r.; docelowo składki wzrosną do 12% wynagrodzenia w 2020 r.
Około 10% aktywów australijskich funduszy emerytalnych jest inwestowanych w nieruchomości.
W raporcie Jones Lang LaSalle stwierdza się, że tak
jak w przeszłości, Europa i USA będą prawdopodobnie
korzystnym miejscem inwestycji w nieruchomości dla
australijskich funduszy emerytalnych.
Źródła informacji:
1, 2 – Pionline.com, 3, 4, 5 – Ipe.com, 6, 7, 8 – Plansponsor.
com, 9 – Ipe.com
5