Branża budowlana - Millennium Dom Maklerski

6 grudnia 2012
Branża budowlana
listopad 2012
W październiku 2012 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była
niższa o 3.6% w ujęciu rocznym i wyższa o 12.4% w por„wnaniu z miesiącem
poprzednim. Po wyeliminowaniu czynnik„w o charakterze sezonowym wartości te
ukształtowały się na poziomach odpowiednio: -7.0% r/r i +0.8% m/m. W okresie
styczeń-październik 2012 roku poziom produkcji budowlano-montażowej był o 1.8%
wyższy niż w analogicznym okresie 2011 roku. W październiku 2012 roku ceny
produkcji budowlano-montażowej ukształtowały się na poziomie niższym od
odnotowanych w poprzednim miesiącu (-0.1% m/m), a także w stosunku do
października roku ubiegłego (-0.9% r/r). Og„lny klimat koniunktury w budownictwie
ukształtował się w listopadzie 2012 roku na poziomie minus 29, podczas gdy w
listopadzie ub.r. ukształtował się na poziomie minus 15 (w październiku br. minus
26). Poprawę koniunktury zgłasza 8% przedsiębiorstw (8% w październiku, 9% we
wrześniu 2012), natomiast jej pogorszenie sygnalizuje 37% (34% w październiku,
31% we wrześniu 2012).
3000
2800
2600
2400
2200
2000
1800
1600
WIG Budownictwo
1400
rel.WIG
1200
gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis
11 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
1700
Istotne kontrakty i inne informacje
1600
W listopadzie sp‚łki budowlane nie zdobyły wielu kontrakt‚w. Erbud podpisał umowy o wartości
ok. 8.4% ubiegłorocznej sprzedaży, natomiast listopadowe umowy Budimeksu na prace w porcie
lotniczym w Katowicach oraz porcie morskim w Świnoujściu warte są ok. 3.4% skonsolidowanej
sprzedaży z 2011 roku. Polimex-Mostostal podpisał w minionym miesiącu przedwstępną umowę
sprzedaży zakładu ZREW Transformatory w Łodzi oraz uzgodnił warunki wstępne porozumienia
z wierzycielami w sprawie finansowania. W listopadzie sąd ogłosił upadłość układową dewelopera
Alterco, a NWZA Ganta zdecydowało o emisji do 2 mln akcji. Ponadto Gant zakończył badanie due
diligence ze sp‚łką Geo, kt‚rej właściciel zmniejszył zaangażowanie w Gancie poniżej 5%
głos‚w. Na początku listopada ze swoich funkcji w Polnordzie, w związku ze zmianą strategii,
zrezygnowali prezes (B.Puzdrowski) oraz wiceprezes (M.Świerczyński), natomiast na początku
grudnia ze swojej funkcji w J.W. Construction Holding zrezygnował wiceprezes (T.Panabażys).
1500
1400
1300
1200
WIG Deweloperzy
rel.WIG
1100
1000
gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis
11 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
Rynek deweloperski
W okresie styczeń-październik 2012 roku oddano do użytkowania 119.2 tys. mieszkań, czyli o
18.0% więcej niż w pierwszych dziesięciu miesiącach 2011 roku, kiedy przybyło ich 101.0 tys.
W tym samym czasie og‚lna liczba wydanych pozwoleń na budowę wyniosła 141.4 tys. (-9.5%
r/r). Jeśli chodzi o mieszkania budowane w celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych
dziesięciu miesiącach br. była wyższa o 31.8% w ujęciu rocznym i wyniosła 47.8 tys., natomiast
liczba pozwoleń na budowę wyniosła 60.8 tys. (-9.7% r/r). Liczba rozpoczętych bud‚w w
okresie styczeń-październik br. była niższa od ubiegłorocznej i wyniosła 127.0 tys. (-10.4% r/r)
og‚łem oraz 50.0 tys. (-5.2% r/r) w przypadku lokali na sprzedaż.
Zmiany kurs„w
1m
3m
12 m
WIG
5.0%
8.6%
17.7%
WIG20
5.4%
7.5%
10.1%
WIG-budownictwo
4.0%
20.1%
-30.2%
WIG-deweloperzy
6.5%
29.1%
4.8%
Rekomendacje DM Millennium
Sp„łka
Echo Investment
GTC
Dom Development
Gant
JW. Construction
Polnord
Robyg
rekomendacja
kupuj
kupuj
neutralnie
redukuj
akumuluj
kupuj
neutralnie
data
rekomendacji
4-sty-2012
4-lip-2012
26-lis-2012
26-lis-2012
26-lis-2012
26-lis-2012
26-lis-2012
cena
docelowa
4.5
8.5
32.4
2.9
4.2
14.3
1.55
cena
bieżąca
5.48
9.05
33.50
3.35
4.24
10.40
1.45
P/E*
39.8
7.9
61.2
8.1
6.7
P/BV*
1.11
0.85
0.95
0.11
0.46
0.20
0.88
* na podstawie czterech ostatnich kwartalnych spr.fin., przy cenach z dnia 5 grudnia br.; ** - aktualizacja
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Maciej Krefta
+22 598 26 88
[email protected]
Rynek budownictwa
Produkcja budowlano-montażowa
W październiku 2012 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była niższa o 3.6% w ujęciu
rocznym i wyższa o 12.4% w por‚wnaniu z miesiącem poprzednim. Po wyeliminowaniu czynnik‚w o
charakterze sezonowym wartości te ukształtowały się na poziomach odpowiednio: -7.0% r/r i +0.8% m/m.
W październiku br. spadek produkcji w stosunku rocznym odnotowały firmy zajmujące się gł‚wnie budową
obiekt‚w inżynierii lądowej i wodnej: -9.9% r/r oraz robotami budowlanymi specjalistycznymi: -8.5% r/r. W
przypadku przedsiębiorstw zajmujących się wznoszeniem budynk‚w wystąpił wzrost produkcji: +7.5% r/r.
W ujęciu miesięcznym we wszystkich działa budownictwa odnotowano wzrosty produkcji, przy czym dla
przedsiębiorstw realizujących gł‚wnie obiekty inżynierii lądowej i wodnej: +16.1% m/m, dla zajmujących się
robotami budowlanymi związanymi ze wznoszeniem budynk‚w: 12.7% m/m, natomiast dla wykonujących
roboty budowlane specjalistyczne: +5.6% m/m.
W okresie styczeń-październik 2012 roku poziom produkcji budowlano-montażowej był o 1.8% wyższy niż w
analogicznym okresie 2011 roku.
Dynamika prod. budowlano-montażowej (miesiąc poprzed. roku = 100)
135
2009
2010
2011
2012
130
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Źr•dło: GUS
Ceny produkcji budowlano-montażowej
W październiku 2012 roku ceny produkcji budowlano-montażowej ukształtowały się na poziomie nieznacznie
niższym niż odnotowane w poprzednim miesiącu (-0.1% m/m) oraz przed rokiem (-0.9% r/r). W ujęciu
miesięcznym spadek cen budowy budynk‚w wyni‚sł 0.3% m/m, natomiast ceny budowy obiekt‚w inżynierii
lądowej i wodnej oraz rob‚t budowlanych specjalistycznych były niższe o 0.1% m/m.
Budownictwo
2
Ceny produkcji budowlano-montażowej (miesiąc poprzedn. roku = 100)
103.0
2009
2010
2011
2012
102.5
102.0
101.5
101.0
100.5
100.0
99.5
99.0
98.5
98.0
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Źr•dło: GUS
Og„lny klimat koniunktury
Og‚lny klimat koniunktury w budownictwie (prognozy przedsiębiorstw)
40%
poprawa
pogorszenie
saldo
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
-40%
2008
2009
2010
2011
2012
Źr•dło: GUS
Og‚lny klimat koniunktury w budownictwie ukształtował się w listopadzie 2012 roku na poziomie minus 29,
podczas gdy w listopadzie ub.r. ukształtował się na poziomie minus 15 (w październiku br. minus 8). Poprawę
koniunktury zgłasza 8% przedsiębiorstw (5% w październiku, 9% we wrześniu 2012), natomiast jej pogorszenie
sygnalizuje 37% (34% w październiku, 31% we wrześniu 2012). Pozostałe przedsiębiorstwa uznają, że ich
sytuacja nie ulega zmianie.
Bieżące oceny oraz prognozy dotyczące portfela zam‚wień, produkcji budowlano-montażowej i sytuacji
finansowej oceniane są bardziej pesymistycznie niż w październiku. Rosną op‚źnienia w terminowym ściąganiu
należności za wykonane prace budowlano montażowe, a dyrektorzy przedsiębiorstw zapowiadają dalsze,
znaczące ograniczenie zatrudnienia. Ponadto przewidywany jest dalszy spadek cen prac budowlanomontażowych w najbliższych trzech miesiącach, na poziomie zbliżonym do zapowiadanego w październiku.
Spośr‚d badanych sp‚łek 20% planuje prace budowlano-montażowe poza granicami Polski (przed rokiem
21%). Firmy prowadzące prace za granicą spodziewają się ograniczenia zam‚wień na tych rynkach bardziej
znaczącego niż przewidywali przed rokiem.
Brak barier w prowadzeniu działalności budowlano-montażowej zgłasza w listopadzie 3.2% badanych
przedsiębiorstw (3.0% przed miesiącem i 4.2% przed rokiem). Największe trudności zgłaszane w listopadzie
dotyczyły koszt‚w zatrudnienia (60% w listopadzie, 58% przed rokiem) oraz konkurencji na rynku (59% w
listopadzie br., 54% przed rokiem). W ujęciu rocznym najbardziej wzrosło znaczenie bariery związanej z
niepewnością og‚lnej sytuacji gospodarczej (z 40% do 49%), niedostatecznym popytem (z 36% do 43%)
oraz wysokimi obciążeniami na rzecz budżetu (z 32% do 39%), a spadło - z niedoborem wykwalifikowanych
pracownik‚w (z 20% do 16%).
Budownictwo
3
Wskaźnik koniunktury w budownictwie: portfel zam‚wień
50
40
diagnoza
prognoza
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis
07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12 12
Źr•dło: GUS
Wskaźnik koniunktury w budownictwie: produkcja
40
30
diagnoza
prognoza
20
10
0
-10
-20
-30
-40
lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis
07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12 12
Źr•dło: GUS
Wskaźnik koniunktury w budownictwie: sytuacja finansowa
40
30
diagnoza
prognoza
20
10
0
-10
-20
-30
-40
lis
07
lut
08
maj
08
sie
08
lis
08
lut
09
maj
09
sie
09
lis
09
lut
10
maj
10
sie
10
lis
10
lut
11
maj
11
sie
11
lis
11
lut
12
maj
12
sie
12
lis
12
Źr•dło: GUS
Wskaźniki koniunktury gospodarczej obliczane są na podstawie comiesięcznych badań opinii dyrektor‚w
przedsiębiorstw, jako salda r‚żnic między procentem odpowiedzi pozytywnych i negatywnych.
Budownictwo
4
Opinia przedsiebiorstw dotycząca posiadanych mocy produkcyjnych w
stosunku do portfela zleceń oraz ich wykorzystanie (%)
25
wykorzystanie mocy (skala prawa)
zbyt duże
100
zbyt małe
90
20
80
70
15
60
50
10
40
30
5
20
10
0
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
0
2008
2009
2010
2011
2012
Źr•dło: GUS
W listopadzie 2012 roku 24% przedsiębiorstw ocenia swoje moce produkcyjne jako zbyt duże w por‚wnaniu
do oczekiwanego rocznego portfela zam‚wień (21% przed miesiącem, 17% przed rokiem), 64% jako
wystarczające (67% przed miesiącem, 73% przed rokiem), natomiast 12% jako zbyt małe (12% przed miesiącem,
10% przed rokiem).
Wykorzystanie mocy produkcyjnych zgłaszane w październiku przez przedsiębiorc‚w wynosi średnio 75%
(75% przed miesiącem, 78% przed rokiem).
Przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie brutto w budownictwie
5 000
500
Przeciętne zatrudnienie (w tys.) - skala prawa
4 800
480
Przeciętne wynagrodzenie brutto (PLN/m-c)
Średnia wynagrodzeń za 12 m-cy
4 600
460
Średnia liczba zatrudnionych za 12 m-cy - skala prawa
440
4 200
420
4 000
400
3 800
380
3 600
360
3 400
340
3 200
320
3 000
300
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
4 400
2008
2009
2010
2011
2012
Źr•dło: GUS
Przeciętne wynagrodzenie w budownictwie wyniosło w październiku 3,771.64 PLN, więcej niż przed miesiącem
(+2.8% m/m) oraz o 1.1% mniej niż w analogicznym okresie roku ubiegłego.
W budownictwie pracowało w październiku przeciętnie 471 tys. os‚b, ok. 3 tys. mniej niż w miesiącu
poprzednim i o 4 tys. mniej niż przed rokiem.
Budownictwo
5
Produkcja wyrob‚w przemysłowych (miesiąc poprzed. roku = 100%)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
X'11
XI'11
XII'11
I'12
II'12
III'12
IV'12
V'12
VI'12
VII'12
VIII'12
IX'12
Cegły i elementy wypalane z gliny (mln szt.)
Cement (tys. t)
Wapno (tys. t)
Masa betonowa prefabrykowana (tys. t)
Stal surowa (tys. t)
Pręty i płaskowniki (tys. t)
X'12
Źr•dło: GUS
Produkcja wyrob‚w przemysłowych (poprzedni miesiąc = 100%)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
X'11
XI'11
XII'11
I'12
II'12
III'12
IV'12
V'12
VI'12
VII'12
VIII'12
Cegły i elementy wypalane z gliny (mln szt.)
Cement (tys. t)
Wapno (tys. t)
Masa betonowa prefabrykowana (tys. t)
Stal surowa (tys. t)
Pręty i płaskowniki (tys. t)
IX'12
X'12
Źr•dło: GUS
W październiku 2012 roku największy spadek produkcji w ujęciu rocznym przypadł na stal surową (-27.6%
r/r) oraz masę betonową (-22.7% r/r), natomiast najmniej spadła produkcja wapna (-7.9% r/r).
W ujęciu miesięcznym wzrost produkcji przypadł w październiku na wapno (+12.9% m/m), masę betonową
(9.1% m/m) oraz pręt‚w i płaskownik‚w (+5.5% m/m). Spadek produkcji przypadł na stal (-20.7% m/m) i
cement (-5.4% m/m), a także cegły (-1.2% m/m).
Budownictwo
6
Rynek deweloperski
W okresie styczeń-październik 2012 roku oddano do użytkowania 119.2 tys. mieszkań, czyli o 18.0% więcej
niż w pierwszych dziesięciu miesiącach 2011 roku kiedy przybyło ich 101.0 tys. W tym samym czasie og‚lna
liczba wydanych pozwoleń na budowę wyniosła 141.4 tys. (-9.5% r/r). Jeśli chodzi o mieszkania budowane
w celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych dziesięciu miesiącach br. była wyższa o 31.8% w ujęciu
rocznym i wyniosła 47.8 tys., natomiast liczba pozwoleń na budowę wyniosła 60.8 tys. (-9.7% r/r). Liczba
rozpoczętych bud‚w w okresie styczeń-październik br. była niższa od ubiegłorocznej i wyniosła 127.0 tys.
(-10.4% r/r) og‚łem, natomiast wzrosła do 50.0 tys. (-5.2% r/r) w przypadku lokali na sprzedaż.
Rynek mieszkaniowy w Polsce
Mieszkania oddane do użytkowania
w tym: przeznaczone na sprzedaż
Wydane pozwolenia
w tym: przeznaczone na sprzedaż
Rozpoczęte budowy
w tym: przeznaczone na sprzedaż
I-X 2012
I-X 2011
zmiana
X 2012
X 2011
119.2
101.0
18.0%
14.6
14.2
zmiana
2.6%
47.8
36.3
31.8%
6.0
6.6
-9.0%
141.4
156.2
-9.5%
13.3
14.9
-10.9%
60.8
67.3
-9.7%
6.0
7.2
-17.0%
127.0
141.7
-10.4%
10.2
13.4
-23.6%
50.0
52.7
-5.2%
3.8
6.5
-40.5%
Źr•dło: GUS; w tys.
W październiku 2012 roku liczba mieszkań oddanych do użytkowania og‚łem wyniosła 14.6 tys. (+2.6% r/r),
z czego 6.0 tys. lokali oddali deweloperzy (-9.0% r/r). Liczba wydanych pozwoleń na budowę og‚łem
wyniosła w tym okresie 13.3 tys. (-10.9% r/r), z czego na deweloper‚w przypadło 6.0 tys. (-17.0% r/r).
Liczba rozpoczętych bud‚w w październiku br. wyniosła 10.2 tys. (-23.6% r/r), z czego 3.8 tys. dotyczyło
mieszkań budowanych przez deweloper‚w na sprzedaż (-40.5% r/r).
Średnie ceny 1 m2 nowego mieszkania w Polsce
Średnia cena ofertowa 1 m2 mieszkań og‚łem1, według raport‚w redNet Consulting, wyniosła w Polsce w
październiku 2012 roku 6,550 PLN wobec 6,619 PLN we wrześniu (-1.0% m/m) i 7,061 PLN przed rokiem (-7.2
% r/r). Średnia cena ofertowa 1 m2 spośr‚d mieszkań sprzedanych w Polsce2 wyniosła w październiku br. ok.
6,245 PLN wobec 6,408 PLN we wrześniu (-2.5% m/m) i 6,765 przed rokiem (-7.7% r/r).
Średnie ceny mieszkań w Polsce (w tys. PLN)*
8.00
10%
r‚żnica śr. cen ofertowych i transakcyjnych*
7.75
9%
średnia cena sprzedanych mieszkań 1 mkw*
7.50
% r‚żnica cen transakcyjnych i ofertowych (skala prawa)
8%
7.25
7%
7.00
6.75
6%
6.50
5%
6.25
4%
6.00
3%
5.75
2%
5.50
paź 12
sie 12
cze 12
kwi 12
lut 12
gru 11
paź 11
sie 11
cze 11
kwi 11
lut 11
gru 10
paź 10
sie 10
cze 10
kwi 10
0%
lut 10
5.00
gru 09
1%
paź 09
5.25
Źr•dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl; * - dotyczy 7 największych aglomeracji Polski (Warszawa, Krak•w, Wrocław, Gdańsk,
Poznań, Ł•dź oraz Katowice)
R‚żnica średnich cen ofertowych mieszkań sprzedanych w stosunku do ceny ofertowej mieszkań og‚łem
wzrosła w październiku br. do 4.7% i była wyższa niż w poprzednim miesiącu o 1.5 p.p.
1 - średnia cena ofertowa
1 m 2 mieszkania og‚łem mierzona jako średnia cena ofertowa 1 m 2 spośr‚d wszystkich mieszkań w projektach deweloperskich
wystawionych do sprzedaży według stanu z 29 dnia danego miesiąca w 7 największych miastach Polski (tj.: Katowice, Krak‚w, Ł‚dź, Poznań, Gdańsk, Warszawa
oraz Wrocław).
2 - średnia cena transakcyjna
1 m2 mieszkania mierzona jako średnia spośr‚d cen ofertowych 1 m2 mieszkań sprzedanych przez deweloper‚w w okresie ostatnich
3 miesięcy
Budownictwo
7
Mniejsza r‚żnica oznacza, że deweloperzy oferują mieszkania lepiej dopasowane do potrzeb swoich klient‚w.
Deweloperzy, odpowiadając na potrzebę rynku, budują mieszkania mniejsze (podobna liczba pokoi na mniejszym
metrażu) i tańsze (więcej lokali w standardzie popularnym, w mniej atrakcyjnej lokalizacji).
Ceny ofertowe 1. m2 nowego mieszkania w wybranych miastach
W październiku br. ceny ofertowe mieszkań, w por‚wnaniu z analogicznym miesiącem 2011 roku, spadły we
wszystkich analizowanych miastach, przy czym najmocniej w Tr‚jmieście (-12.7% r/r), we W rocławiu (10.5% r/r) oraz w Krakowie (-9.7% r/r), a najmniej w Poznaniu (-3.0% r/r). Ceny ofertowe w Warszawie były
niższe o 7.6% r/r. W ujęciu miesięcznym ceny mieszkań najmocniej spadły w Tr‚jmieście i we Wrocławiu (po
-4.6% m/m), a także w Poznaniu (-0.9% m/m) i w Katowicach (-0.7% m/m), natomiast w Krakowie, Łodzi i
Warszawie wzrosty nie przekraczały 0.3pp m/m.
R‚żnica cen mieszkań w bieżącej ofercie deweloper‚w i średniej ofertowych cen mieszkań kupionych w
ciągu ostatnich trzech miesięcy od deweloper‚w była w październiku najwyższa w W arszawie (+4.3%)
oraz w Krakowie (+3.3%), a najniższa we Wrocławiu i w Katowicach (po +1.6%).
1
2
2
Ceny ofertowe* i transakcyjne* 1m mieszkania (w tys. PLN)
Warszawa -oferta
Warszawa -transakcje
9.5
Wrocław -oferta
Wrocław -transakcje
Tr‚jmiasto -oferta
Tr‚jmiasto -transakcje
Ł‚dź -oferta
Ł‚dź -transakcje
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
paź09
gru09
lut10
kwi10
cze10
sie10
paź10
gru10
lut11
kwi11
cze11
sie11
paź11
gru11
lut12
kwi12
cze12
sie12
paź12
Źr•dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl
1
2
2
Ceny ofertowe* i transakcyjne* 1m mieszkania (w tys. PLN)
9.5
Krak‚w - oferta
Poznań - oferta
Katowice - oferta
Krak‚w - transakcje
Poznań - transakcje
Katowice - transakcje
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
paź09
gru09
lut10
kwi10
cze10
sie10
paź10
gru10
lut11
kwi11
cze11
sie11
paź11
gru11
lut12
kwi12
cze12
sie12
paź12
Źr•dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl
1 - średnia cena ofertowa
1 m 2 mieszkania og‚łem mierzona jako średnia cena ofertowa 1 m 2 spośr‚d wszystkich mieszkań w projektach deweloperskich
wystawionych do sprzedaży według stanu z 29 dnia danego miesiąca w 7 miastach Polski (Katowice, Krak‚w, Ł‚dź, Poznań, Gdańsk, Warszawa oraz Wrocław).
2 - średnia cena transakcyjna
1 m2 mieszkania mierzona jako średnia spośr‚d cen ofertowych 1 m2 mieszkań sprzedanych przez deweloper‚w w okresie ostatnich
3 miesięcy
Budownictwo
8
Zmiany kurs„w
W ciągu ostatniego miesiąca spośr‚d analizowanych sp‚łek budowlanych najwięcej zyskały na wartości
PBG (+32.6% m/m) oraz Budimex (+19.5% m/m). Najwięcej straciły w tym okresie akcje Mirbudu (-18.6% m/m).
W ujęciu rocznym większość sp‚łek budowlanych notowanych była na niższych poziomach, przy czym
największe spadki dotknęły PBG (-91.2% r/r) oraz Polimex-Mostostal (-57.1% r/r), a zyski przypadły na Instal
Krak‚w (+35.8% r/r) i Elektrobudowę (+17.7% r/r).
W przypadku prezentowanych sp‚łek deweloperskich w ostatnim miesiącu najwięcej zyskały na wartości
akcje Ganta (+15.5%), zaś najwięcej straciły Polnordu (-15.1% m/m). W przypadku rocznych st‚p zwrotu
największe spadki odnotowały akcje Ganta (-49.2% r/r) oraz Polnordu (-27.1% r/r), natomiast największe
wzrosty dotyczyły Echo Investment (+60.7% r/r) oraz Robyga (+27.2% r/r).
Sp„łki budowlane
Kurs*
1m
zmiana kursu
3m
12 m
Sp„łki deweloperskie
Kurs*
1m
zmiana kursu
3m
12 m
PBG
5.90
32.6%
15.5%
Polimex-Mostostal
0.60
-1.6%
7.1%
Budimex
67.50
19.5%
38.2%
Mostostal Warszawa
11.82
-5.4%
-6.9%
112.20
0.2%
19.8%
4.24
1.18
-18.6%
7.3%
-49.1% Polnord
10.40
16.30
8.7%
17.3%
35.8% Robyg
1.45
3.6%
Elektrobudowa
Mirbud
Instal Krak‚w
-91.2% GTC
9.05
10.9%
43.7%
6.3%
-57.1% Echo Investment
5.48
13.2%
44.6%
60.7%
33.50
11.6%
35.6%
4.7%
3.35
15.5%
-7.2%
-49.2%
10.1%
2.7%
-12.6%
-15.1%
-12.6%
-27.1%
21.8%
27.2%
-6.3% Dom Development
-42.3% Gant
17.7% JW. Construction
Źr•dło: Bloomberg; * - ceny zamknięcia z dnia 5.XII. br.
Budownictwo
9
Znaczące umowy i informacje sp‚łek budowlanych: XI 2012 roku
Sp„łka
Opis
Umowa na roboty budowlane w Międzynarodowym Porcie Lotniczym "Katowice" w Pyrzowicach za 121.6 mln PLN netto z
termin realizacji 30 września 2014 roku.
% sprzed.
2011*
2.2%
Budimex
Umowa (w konsorcjum z Ferrovial Agroman SA) z Zarządem Morskich Port‚w Szczecin i Świnoujście SA na rozbudowę
infrastruktury portu w Świnoujściu i budowę stanowiska promowego. Wartość kontraktu: 68.5 mln PLN netto, a termin
zakończenia rob‚t: 30 listopada 2014 r.
Wiesław R‚żacki zrezygnował z pełnienia obowiązk‚w członka rady nadzorczej z dniem 7 listopada br., a Dariusz Karwacki,
Elektromontaż- zastępcy przewodniczącego RN złożył z dniem 19 listopada br. rezygnację z pełnienia funkcji członka rady nadzorczej.
Południe
NWZA zwołane na dzień 17 grudnia br. w sprawie zmian w składzie rady nadzorczej sp‚łki oraz zobowiązania zarządu sp‚łki
do podjęcia działań zmierzających do dokonania scalenia akcji sp‚łki.
Umowa w konsorcjum podpisana z inwestorem Miejski Zakład Gospodarki Odpadami Komunalnymi sp. z o.o. na
zaprojektowanie i budowę zakładu termicznego unieszkodliwiania odpad‚w komunalnych w Koninie. Wartość kontraktu
wynosi 296 mln PLN netto, z czego na sp‚łkę: 103.8 mln PLN netto, a termin realizacji 40 miesięcy od podpisania umowy.
Erbud
Umowa na budowę stanu surowego szpitala w Kortrijk (Belgia). Wartość kontraktu wynosi 5.2 mln PLN EUR netto, a termin
realizacji upływa 31 października 2013 roku.
W dniu 22 listopada sp‚łka podpisała umowę kupna łącznie 80.22% udział‚w w sp‚łce Engorem Sp. z o.o. i planuje uzyskać
100% udział w kapitale. Sp‚łka Engorem Sp. z o. o. powstała w 1994 roku i działa w sektorze kompleksowych usług
inwestycyjnych, remontowych i diagnostycznych dla energetyki, gł‚wnie w regionie Łodzi.
Hydrobudowa Agnieszka Grzmil oraz Maciej Klimacki w dniu 7 listopada 2012 r. złożyli rezygnacje z pełnienia funkcji członka zarządu
Sp‚łka podpisała list intencyjny z DBT Technologies (Pty) Ltd (RPA) dotyczący montażu konstrukcji filtr‚w workowych w
największych na świecie elektrowniach opalanych węglem kamiennym w Medupi i Kusile (RPA). Zakres prac będzie
Mostostalobejmował montaż do 6 filtr‚w workowych (unit‚w) dla każdej z wymienionych lokalizacji tj. łącznie max. 12 unit‚w, przy czym
Zabrze
wartość jednego filtra wynosi ok. 39.4 mln ZAR/14.6 mln PLN.
PBG
Sąd Rejonowy Poznań - Stare Miasto ogłosił w dniu 29 października 2012 roku upadłość układową PBG AVATIA Sp. z o.o, w
dniu 6 listopada br. ogłosił upadłość likwidacyjną PBG Technologia Sp. z o.o., natomiast w dniu 9 listopada br. ogłosił
upadłość układową Przedsiębiorstwa Rob‚t Inżynieryjno-Drogowych S.A.
Sp‚łka poinformowała o wszczęciu, na wniosek wierzyciela Sp‚łki Banco Espirito Santo de Investimento S.A., postępowania
egzekucyjnego o zapłatę dw‚ch należności gł‚wnych w wysokości łącznej 7 mln PLN wraz z odsetkami i pozostałymi
kosztami i wydatkami oraz zajęcia udział‚w w sp‚łkach: PBG Technologia Sp. z o.o., PBG AVATIA Sp. z o.o., Bathinex Sp. z
o.o., Betpol S.A., AQUA S.A., PBG Energia Sp. z o.o., Energomontaż – Południe S.A., CP Energia, PBG Erigo Sp. z o.o.,
PRID S.A., PBG Energia Sp. z o.o., BROKAM Sp. z o.o., PBG Dom Sp. z o.o., Dromost Sp. z o.o.
Sp‚łka podpisała w dniu 14 listopada przedwstępną umowę ze sp‚łką zależną od Highlander Partners dotyczącą sprzedaży
zakładu ZREW Transformatory w Łodzi, zajmującego się produkcją, modernizacją i remontami oraz diagnostyką olejowych
transformator‚w mocy. Cena sprzedaży wynosi 46.7 mln PLN, a zawarcie Przyrzeczonej Umowy Sprzedaży powinno
nastąpić do 15 stycznia 2013 roku.
PolimexMostostal
Trakcja-Tiltra
W związku z zawarciem warunkowych um‚w sprzedaży udział‚w w sp‚łce zależnej Energomontaż P‚łnoc Gdynia oraz
nieruchomości w Gdyni, sp‚łka rozwiązała umowę pożyczki pomostowej z ARP.
W dniu 21 listopada br. Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy wydał postanowienie o umorzeniu postępowania w sprawie
ogłoszenia upadłości likwidacyjnej S-Service Agro Sp. z o.o. w związku z cofnięciem wniosku złożonego przez S-Service
Agro Sp. z o.o., natomiast w dniu 29 listopada 2012 r. sp‚łka Inwestycje Przemysłowe Sp. z o.o. złożyła wniosek o cofnięcie
wniosku o ogłoszenie upadłości likwidacyjnej.
1.2%
nd
nd
6.9%
1.4%
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
Sp‚łka uzgodniła w dniu 22 listopada warunki wstępne porozumienia z wierzycielami finansowymi w sprawie finansowania
sp‚łki, kt‚re obejmują: podwyższenie kapitału zakładowego, restrukturyzację operacyjną oraz zmianę warunk‚w kredyt‚w,
gwarancji oraz pozostałych wierzytelności obligatariuszy.
nd
Sp‚łka zwołała NWZA na dzień 12 grudnia br. w sprawie emisji obligacji o wartości nominalnej do 150 mln PLN zamiennych
na max. 200 mln akcje serii H oraz warunkowego podwyższenia kapitału zakładowego z pozbawieniem dotychczasowych
akcjonariuszy prawa poboru.
nd
Źr•dło: Raporty bieżące sp•łek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2011 roku
Budownictwo
10
Znaczące umowy i informacje sp‚łek deweloperskich: XI 2012 roku
Sp„łka
Opis
% sprzed.
2011*
Andrzej Stefan Gradowski poinformował o rezygnacji z dniem 3 grudnia br. z funkcji Przewodniczącego RN oraz członkostwa w Radzie
Nadzorczej w związku z wygasającym w tym terminie okresem trzyletniej kadencji.
Alterco
NWZA zwołane na 3 grudnia br. w sprawie emisji warrant‚w subskrypcyjnych i warunkowego podwyższenia kapitału zakładowego sp‚łki z
wyłączeniem prawa poboru dotychczasowych akcjonariuszy. Podczas WZA zarząd miał przedstawić informacje o sytuacji sp‚łki w
kontekście złożonych wniosk‚w o ogłoszenie upadłości z możliwością zawarcia układu.
W listopadzie sp‚łka informowała o kolejnych wnioskach wierzycieli o natychmiastowy wykup obligacji, natomiast w dniu 27 listopada br.
Sąd Rejonowy dla Miasta Stołecznego Warszawy ogłosił upadłość sp‚łki z możliwością zawarcia układu. Jednocześnie sąd odebrał zarząd
całością przedsiębiorstwa, a także powołał sędziego komisarza oraz zarządcę.
NWZA w dniu 22 listopada przegłosowało emisję do 2 mln akcji w ramach subskrypcji prywatnej z wyłączeniem prawa poboru. Umowa
objęcia akcji może nastąpić w terminie do trzech miesięcy od WZA, a akcję mogą być objęte za cenę jednostkową nie niższą niż 3 PLN.
Adam Zaremba Śmietański wraz z podmiotem zależnym Geo, Mieszkanie i Dom sp. z o.o. zmniejszył w dniu 22 listopada zaangażowanie
w og‚lnej liczbie głos‚w na WZA do 4.74% z 5.02%
Gant
Sp‚łka poinformowała o zaprzestaniu w dniu 23 listopada prowadzenia wzajemnej analizy due diligence ze sp‚łką Geo, Mieszkanie i Dom
sp. z o.o., mającej na celu rozważenie możliwości przystąpienia do negocjacji w celu doprowadzenia do przeprowadzenia procesu
połączenia sp‚łek.
Sp‚łka wykupiła w celu umorzenia obligacje o wartości nominalnej 33.9 mln PLN, co sfinansowała kredytem z Banku Polskiej
Sp‚łdzielczości, udzielonym na okres 48 miesięcy z termin ostatecznej spłaty określonym na 28 listopada 2016 roku
GTC
JW.
Construction
ING OFE poinformował o zwiększeniu stanu posiadania akcji sp‚łki o co najmniej 2% i na dzień 20 listopada br. posiadał 47,837,600 akcji
reprezentujących 14.98% udział w og‚lnej liczby głos‚w.
Sp‚łka podpisała z J.W. Consulting sp. z o.o. J.W. 3 SKA umowy o łącznej wartości 44.9 mln PLN netto, przy czym umowa o największej
wartości, zawarta w dniu 21 listopada br. dotyczy sprzedaży za kwotę 24.3 mln PLN netto prawa własności nieruchomości położonej w
Sopocie
przy ul. Parkowej
67/69 zabudowanej
dwoma budynkami
pensjonatowymi
o 2013
łącznej
powierzchni
2,848 m2.
Umowy
są i
J‚zef
Wojciechowski,
przewodniczący
RN i większościowy
akcjonariusz,
oczekuje w
roku
stabilizacjiużytkowej
cen, sprzedaży
2 tys.
mieszkań
rozpoczęcia realizacji ponad 900 mieszkań w ramach projektu przy ul.Kasprzaka w Warszawie, natomiast nie przewiduje zakup‚w nowych
grunt‚w.
Tomasza Panabażys, wiceprezes zarządu, złożył rezygnację z pełnionej funkcji z dniem 3 grudnia br. Jako pow‚d rezygnacji podano
sprawy osobiste.
Polnord
Deweloper wyemitował w dniu 6 listopada obligacje zamienne o wartości nominalnej 24.25 mln PLN, kt‚re obligatariusze zamienili na 1.83
mln akcji serii Q, a liczba akcji sp‚łki wzrosła do 25.63 mln.
Prezes Bartosz Puzdrowski oraz wiceprezes Michał Świerczyński, w związku ze zmianą strategii sp‚łki złożyli w dniu 8 listopada
rezygnacje z pełnionych funkcji. Ich miejsca zajęli Piotr Wesołowski (prezes) i Tomasz Sznajder (wiceprezes).
Polnord planuje do końca roku zakupić dwie działki w Warszawie oraz analizuje 1-2 działki w Tr‚jmieście. W Warszawie, Polnord oraz
Dantex zostali wybrani przez firmę Waryński do realizacji projektu przy ul. Jana Kazimierza (inwestycja ma trwać 6-8 lat i obejmować 100
tys. mkw powierzchni mieszkaniowo-biurowej). Zgodnie z założeniami Waryński wni‚sł grunt, natomiast deweloperzy mają wnieść jego
r‚wnowartość i zarządzać inwestycją. Polnord analizuje inwestycję w podobnej formule w Krakowie, jednak gł‚wnymi rynkami na kt‚rych
chce się rozwijać są Warszawa oraz Tr‚jmiasto. W Warszawie deweloper kończy także przygotowanie ostatecznych um‚w o wsp‚łpracy
przy I etapie części mieszkaniowej w ramach dużego projektu Port Praski. Ponadto deweloper planuje realizować projekty w ramach
budownictwa socjalnego i komunalnego. Piotr Wesołowski, prezes zarządu, oczekuje że deweloper osiągnie w ciągu dw‚ch lat roczną
sprzedaż 1.5-2 tys.
Wikana
Sp‚łka zwołała na 2 stycznia 2013 roku NWZA w sprawie zmian w statucie dotyczących m.in. dodania możliwości wypłaty dywidendy w
formie niepieniężnej. Wcześniej sp‚łka informowała o planach wyodrębnienia z grupy i wprowadzenia na NewConnect dw‚ch sp‚łek
zależnych, tj. Multiserwis Sp. z o.o. (sprzedaż detaliczna obuwia i wyrob‚w sk‚rzanych) oraz Wikana Nieruchomości Sp. z o.o. Zielone
Tarasy S.K.A. (handel energią elektryczną).
Źr•dło: Raporty bieżące sp•łek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2011 roku
Budownictwo
11
Analiza por„wnawcza
Wycena por‚wnawcza do sp‚łek krajowych i zagranicznych
Sp‚łki budowlane
EV/EBITDA
EV/EBIT
P/E
Ticker
Kraj
POLIMEX-MOSTOSTAL SA
PXM
POLAND
7.2
6.7
6.5
12.7
13.2
11.1
3.1
5.4
4.7
BUDIMEX
BDX
POLAND
10.9
14.3
16.7
12.0
18.0
20.7
6.6
10.1
11.4
PBG SA
PBG
POLAND
10.0
9.1
7.7
12.8
nd
nd
0.5
0.9
0.5
TRAKCJA-TILTRA SA
TRK
POLAND
18.7
8.8
9.1
66.2
11.7
12.1
1.4
3.4
3.5
MOSTOSTAL WARSZAWA SA
MSW
POLAND
nd
79.3
8.2
nd
nd
14.0
nd
nd
7.7
10.4
9.1
8.2
39.5
11.7
13.0
2.2
4.4
4.7
Mediana
Sp‚łki budowlane
2011
2012
2013
2011
EV/EBITDA
2012
2013
2011
EV/EBIT
2012
2013
P/E
Ticker
Kraj
HOCHTIEF AG
HOT
GERMANY
5.7
6.4
5.6
13.8
16.8
12.4
nd
16.1
10.5
BILFINGER BERGER SE
GBF
GERMANY
9.6
8.5
8.6
14.0
11.8
12.1
8.9
13.2
13.9
STRABAG SE-BR
STR
AUSTRIA
8.2
10.7
9.9
18.1
34.8
27.8
11.4
30.2
20.3
SKAB
SWEDEN
11.6
10.1
9.1
16.2
13.3
11.7
5.8
15.0
13.0
ALSTOM
ALO
FRANCE
7.8
7.9
7.4
11.2
11.3
10.1
11.9
9.1
8.0
VINCI SA
DG
FRANCE
8.6
8.6
8.5
13.2
12.9
12.7
9.8
10.0
9.8
IMPREGILO SPA
IPG
ITALY
10.3
13.9
9.5
14.1
27.3
14.8
7.3
80.0
15.0
SKANSKA AB-B SHS
2011
2012
2013
2011
2012
2013
2011
2012
2013
ASTALDI SPA
AST
ITALY
8.0
7.4
6.8
10.1
9.5
8.7
6.1
5.3
4.9
FERROVIAL SA
FER
SPAIN
16.1
21.5
22.3
24.2
28.1
29.6
6.6
20.4
34.7
ACCIONA SA
ANA
SPAIN
10.6
10.0
9.9
23.4
20.7
20.8
15.1
20.2
22.0
OHL
SPAIN
6.8
6.2
6.7
8.6
7.8
8.3
9.2
8.1
7.6
ENKA INSAAT VE SANAYI AS
ENKAI
TURKEY
12.6
12.3
11.6
14.8
14.3
13.2
16.0
13.2
12.7
ALARKO HOLDING
ALARK
TURKEY
12.7
13.9
12.3
17.4
30.4
20.9
8.1
8.7
7.1
INSTITUT IGH
IGHRA
CROATIA
12.1
nd
nd
19.1
nd
nd
52.0
nd
nd
AS MERKO EHITUS
MRK1T
ESTONIA
nd
22.3
11.5
nd
32.8
14.0
nd
20.6
10.0
10.0
10.1
9.3
14.4
15.6
12.9
9.2
14.1
11.6
OBRASCON HUARTE LAIN S.A.
Mediana
Sp‚łki deweloperskie
EV/EBITDA
P/BV
P/E
Ticker
Kraj
DOM
POLAND
14.5
12.9
18.6
0.95
0.92
0.88
10.0
8.5
10.8
JW CONSTRUCTION HOLDING SA JWC
POLAND
14.4
11.6
11.4
0.46
0.45
0.43
7.3
21.2
12.0
POLNORD SA
PND
POLAND
12.8
12.3
14.2
0.19
0.19
0.19
3.5
10.7
8.1
ECHO INVESTMENT S.A.
ECH
POLAND
30.5
27.0
21.5
1.09
1.04
0.97
13.0
20.7
15.5
GLOBE TRADE CENTRE SA
GTC
POLAND
30.6
36.3
27.8
0.85
0.85
0.84
nd
nd
36.0
14.5
12.9
18.6
0.85
0.85
0.84
8.6
15.7
12.0
DOM DEVELOPMENT SA
Mediana
Sp‚łki deweloperskie
Ticker
Kraj
NXI
FRANCE
TK DEVELOPMENT
TKDV
ORCO PROPERTY GROUP
IVG IMMOBILIEN AG
2011
2012
2013
2011
EV/EBITDA
2011
2012
2012
2013
2011
P/BV
2013
2011
2012
2012
2013
P/E
2013
2011
2012
2013
9.1
9.6
9.8
0.80
0.77
0.76
21.3
10.1
10.4
DENMARK
93.3
38.0
33.5
0.30
0.29
0.29
18.9
nd
36.1
ORC
LUXEMBOURG
40.5
23.1
25.1
0.14
0.32
0.32
nd
nd
19.1
IVG
GERMANY
50.9
30.1
32.3
0.39
0.32
0.37
nd
nd
43.6
DWNI
GERMANY
24.8
19.0
15.0
1.41
1.29
1.24
30.6
15.1
12.8
IMMOFINANZ AG
IIA
AUSTRIA
28.2
18.6
18.1
0.60
0.62
0.59
12.2
12.4
11.4
CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG
CAI
AUSTRIA
21.7
19.2
19.1
0.55
0.54
0.53
14.7
16.9
15.4
CONWERT IMMOBILIEN INVEST SECWI
AUSTRIA
17.7
22.3
22.9
0.64
0.61
0.60
33.0
29.2
25.8
NEXITY
DEUTSCHE WOHNEN AG-BR
BENI STABILI SPA
BNS
ITALY
14.5
18.5
17.9
0.43
0.43
0.43
43.5
14.0
13.0
PERSIMMON PLC
PSN
BRITAIN
15.1
11.0
9.4
1.25
1.22
1.26
21.7
15.8
13.3
HUFVA
SWEDEN
21.9
20.7
20.1
1.33
1.33
1.31
11.8
20.4
23.6
JERSEY
29.2
17.0
15.7
0.71
0.70
0.68
11.3
14.0
13.5
SPAIN
21.4
20.9
20.5
0.26
nd
nd
19.7
nd
7.0
21.9
19.2
19.1
0.60
0.61
0.60
19.7
15.1
13.5
HUFVUDSTADEN AB-A SHS
ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATEATRS
INMOBILIARIA COLONIAL SA
COL
Mediana
Źr•dło: Bloomberg, ceny z dn. 5.XII.2012
Budownictwo
12
Wyniki finansowe sp‚łek deweloperskich i budowlanych w I-III kw. 2012
Przychody
I-III kw. 2012
Przychody
I-III kw. 2011
GTC*
113.6
117.2
-3.1%
71.4
71.9
-0.7%
Echo
435.5
291.7
49.3%
229.7
184.2
24.7%
Dom Development
613.1
367.7
66.8%
148.7
119.7
24.2%
Gant
311.3
198.9
56.5%
-1.4
23.1
-
JW Construction
211.4
290.2
-27.2%
51.3
84.4
-39.2%
Polnord
199.7
156.3
27.8%
17.4
30.6
-43.0%
Robyg
319.0
87.9
262.9%
81.9
14.7
457.9%
Przychody
I-III kw. 2012
Przychody
I-III kw. 2011
EBITDA
I-III kw. 2012
EBITDA
I-III kw. 2011
PBG
1 452.8
2 380.5
-39.0%
-1 859.5
308.2
Polimex-Mostostal
3 181.9
3 467.8
-8.2%
-349.5
153.2
-
Budimex
4 580.4
3 822.7
19.8%
149.6
258.2
-42.1%
Mostostal Warszawa
Sp„łki deweloperskie
Sp„łki budowlane
% r/r
% r/r
wynik brutto na
sprzed. I-III kw.'12
wynik brutto na
sprzed. I-III kw.'11
% r/r
% r/r
-
2 542.4
2 366.8
7.4%
-2.0
13.2
-
Elektrobudowa
695.9
612.6
13.6%
32.9
41.2
-20.1%
Trakcja Polska
986.8
1 394.8
-29.3%
63.2
71.2
-11.2%
Mirbud
418.3
359.0
16.5%
25.1
43.1
-41.7%
Instal Krak‚w
306.2
236.8
29.3%
14.0
10.5
33.3%
Źr•dło: Raporty okresowe sp•łek; dane w mln PLN; * - mln EUR
Wyniki finansowe sp‚łek deweloperskich i budowlanych w I-III kw. 2012
Sp„łki
deweloperskie
EBIT
I-III kw. 2012
EBIT
I-III kw. 2011
GTC*
12.5
-128.6
Echo
32.4
490.8
Dom Development
81.5
56.0
Gant
-15.7
JW Construction
41.5
Polnord
Robyg
Sp„łki budowlane
PBG
Wynik netto
I-III kw. 2012
Wynik netto
I-III kw. 2011
-
-24.1
-158.0
84.7%
11.0%
-93.4%
41.0
147.3
-72.1%
7.4%
9.4%
45.5%
65.8
43.7
50.5%
13.3%
10.7%
38.8
-
-20.5
23.8
-
-5.0%
-6.6%
57.4
-27.7%
2.5
30.0
-91.7%
19.6%
1.2%
129.6
78.3
65.6%
22.0
60.1
-63.3%
64.9%
11.0%
62.3
8.0
681.4%
33.9
0.1
52881%
19.5%
10.6%
EBIT
I-III kw. 2012
EBIT
I-III kw. 2011
% r/r
Wynik netto
I-III kw. 2012
Wynik netto
I-III kw. 2011
% r/r
-2 016.3
266.1
-
-1 525.9
175.6
% r/r
Marża
EBIT
% r/r
Marża
EBIT
Marża
netto
-21.2%
Marża
netto
- -138.8% -105.0%
Polimex-Mostostal
-423.5
80.7
-
-434.2
40.8
-
-13.3%
Budimex
109.4
237.0
-53.8%
76.6
193.9
-60.5%
2.4%
-13.6%
1.7%
Mostostal Warszawa
-29.0
-16.8
-72%
-33.1
-13.4
-147.6%
-1.1%
-1.3%
Elektrobudowa
23.8
31.6
-24.6%
22.7
23.4
-3.1%
3.4%
3.3%
Trakcja Polska
42.7
39.8
-
19.3
6.9
-
4.3%
2.0%
Mirbud
20.6
33.8
-38.9%
9.9
21.6
-54.4%
4.9%
2.4%
Instal Krak‚w
12.4
8.8
40.1%
10.1
7.4
36.1%
4.0%
3.3%
Źr•dło: Raporty okresowe sp•łek; dane w mln PLN; * - mln EUR
Budownictwo
13
Sprzedaż
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
Doradca Inwestycyjny
+22 598 26 82
[email protected]
Adam Kaptur
+22 598 26 59
[email protected]
Maciej Krefta
+22 598 26 88
[email protected]
Wojciech W„źniak
+22 598 26 58
[email protected]
Łukasz Siwek
+22 598 26 71
[email protected]
Piotr Nawrocki
+22 598 26 05
[email protected]
Dyrektor
banki, ubezpieczenia
Radosław Zawadzki
+22 598 26 34
[email protected]
Analityk
branża spożywcza, handel
Arkadiusz Szumilak
+22 598 26 75
[email protected]
Analityk
deweloperzy i energetyka
Analityk
przemysł elektromaszynowy
Dyrektor
Marek Przytuła
+22 598 26 68
[email protected]
Jarosław Ołdakowski
+22 598 26 11
[email protected]
Analityk
przemysł chemiczny
Aleksandra Jastrzębska
+22 598 26 90
[email protected]
Analityk
g‚rnictwo i budownictwo
Grażyna Mendrych
+22 598 26 26
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +22 598 26 99
Tel. +22 598 26 00
Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie
EV - wycena rynkowa sp‚łki + wartość długu odsetkowego netto
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
WNB - wynik na działalności bankowej
P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję
P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję
P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję
ROE - stopa zwrotu z kapitał‚w własnych
ROA - stopa zwrotu z aktyw‚w
EPS - zysk netto na 1 akcję
CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
BVPS - wartość księgowa na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
NPL - kredyty zagrożone
Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A.
KUPUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu
AKUMULUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 10% potencjał wzrostu
NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji sp‚łki pozostanie stabilna (+/- 10%)
REDUKUJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o 10-20%
SPRZEDAJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o ponad 20%
Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty
wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje
aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka.
Stosowane metody wyceny
Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3):
Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny na przyjęte
założenia dotyczące zar‚wno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Metoda por‚wnawcza (por‚wnanie odpowiednich wskaźnik‚w rynkowych przy kt‚rych jest notowana sp‚łka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF
odzwierciedla postrzeganie branży w kt‚rej działa sp‚łka przez inwestor‚w. Wadą metody por‚wnawczej jest wrażliwość na dob‚r przyjętej grupy por‚wnawczej oraz por‚wnywanych wskaźnik‚w a także wysoka zmienność
wyceny w zależności od koniunktury na rynku.
Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności sp‚łki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bank‚w. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny
na przyjęte założenia dotyczące zar‚wno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze sp„łką będąca przedmiotem niniejszego raportu.
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję
animatora rynku dla sp‚łek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję
oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji sp‚łek: Ferro, Internet Group, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi przedmiotem niniejszego
raportu nie występują żadne inne powiązania o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrument‚w finansowych
lub ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport.
Pozostałe informacje
Nadz‚r nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły raport, informacja o
stanowiskach os‚b sporządzających jest zawarta w g‚rnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym g‚rnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą
pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrument‚w
finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w raporcie chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści analizy. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na
potrzeby klient‚w Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej
decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza
publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne.
Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat sp‚łki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę
przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze sp‚łką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, kt‚re w przyszłości mogą okazać się
nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść raportu nie była udostępniona sp‚łkom będącym przedmiotem analizy przed jej opublikowaniem.
Pełna treść raport‚w, na kt‚rych oparte są prezentowane w niniejszym raporcie rekomendacje dostępne są na stronach internetowych Millennium DM S.A. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na
rzecz firm, kt‚rych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.