Raport dzienny

Raport
dzienny
Poniedzia³ek
30.01.2006
Indeksy GPW
WIG otw.
WIG zam.
obrót (tys. PLN)
WIG 20 otw.
WIG 20 zam.
FW20H6 otw.
FW20H6 zam.
TECHWIG otw.
TECHWIG zam.
Naj wiêksze wzrosty
LZPS
SKOTAN
UNIMIL
LUBAWA
MASTERS
39 152,2
39 107,0
1 277 990
2 940,6
2 937,7
2 979,0
2 960,0
985,1
973,3
kurs
26,20
370,00
39,00
61,70
2,30
0,4%
0,3%
3,7%
0,6%
0,5%
1,4%
0,7%
0,3%
-0,9%
zmiana
23,0%
16,4%
14,4%
12,4%
12,2%
Naj wiêksze spadki
POLLENAE
CAPITAL
GRAAL
SIMPLE
SUWARY
Naj wy¿sze obroty
PKOBP
KGHM
PKNORLEN
TPSA
LOTOS
kurs
12,90
101,00
22,60
10,60
28,00
kurs
33,10
83,50
64,30
23,40
53,20
Indeksy gie³d zagranicznych
BUX
22 561,8
RTS
1 373,2
PX50
1 517,6
zmiana
-8,5%
-7,3%
-4,6%
-4,5%
-4,4%
obrót
154 417
146 314
117 796
87 777
63 302
zmiana
2,6%
2,6%
0,3%
DJIA
NASDAQ
S&P 500
DAX XETRA
FTSE
CAC
NIKKEI (8.30)
HANG SENG (8.30)
W aluty i surowce
WIBOR 3m (%)
EUR/PLN
USD/PLN
EUR/USD
miedŸ (USD/t)
miedŸ (PLN/t)
ropa Brent (USD/bbl)
10 907,2
2 304,2
1 283,7
5 647,4
5 786,8
4 956,6
16 551,2
15 753,1
4,39
3,815
3,160
1,209
4 943,0
15 620,9
66,24
0,9%
0,9%
0,8%
1,8%
1,1%
1,6%
0,6%
1,5%
zmiana
-0,2%
-0,3%
0,8%
-1,0%
1,7%
2,5%
2,0%
Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowi¹ rekomendacji w rozumieniu Rozporz¹dzenia Rady Ministrów z dnia 21 kwietnia 2004 roku w sprawie
informacji stanowi¹cych rekomendacje dotycz¹ce instrumentów finansowych lub ich emitentów. BDM nie ponosi odpowiedzialnoœci za decyzje inwestycyjne podjête na
podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Analitycy
Sebastian S³omka
Micha³ Janik
Andrzej Powier¿a
Dorota Puchlew
Hanna Kêdziora
Andrzej Pas³awski
521-79-10
521-79-13
521-79-41
521-87-23
521-79-43
521-79-17
Zespó³ Klientów Instytucj onalnych
Krzysztof Solus
521-91-50
Krzysztof Kasiñski
521-82-10
Artur Szymecki
521-82-14
Dariusz Andrzejak
521-82-12
Pawe³ Demczuk
521-91-33
Micha³ Goszczyñski
521-91-34
Maklerzy gie³dowi
Mariusz Musia³
Tomasz Grudziñski
521-78-39
521-80-20
PKN Orlen
P³ocki koncern z³o¿y³ w pi¹tek ofertê zakupu 53,7% akcji litewskiej Ma¿eikiu Nafta. Wg nieoficjalnych
informacji, wartoœæ oferty wynosi ok. 1,5 mld USD. Przypominamy, i¿ g³ówny konkurent Orlenu kazachski
KazMunaiGaz zadeklarowa³ ok. 1,2 mld; tak¿e rosyjsko-brytyjskie TNK-BP mia³o z³ozyæ ofertê - „konkurencyjn¹”
- wg litewskiej prasy; nie ma natomiast wzmianek o uczestnictwie konsorcjum £ukoila i ConocoPhillips, choæ
wiele wskazywa³o na to, i¿ ono tak¿e weŸmie udzia³ w przetargu. Oferta polskiego koncernu obejmuje tak¿e
propozycjê odkupienia na tych samych warunkach akcji rafinerii Mo¿ejki, bêd¹cych w posiadaniu
litewskiego rz¹du. Ponadto Orlen przedstawi³ listê inwestycji w rafineriê, które chcia³by zrealizowaæ w
przeci¹gu kilku lat o ³¹cznej wartoœci ok. 1 mld USD (m.in. wzrost przerobu ropy do 11 mln ton rocznie
oraz inwestycje w sieæ stacji paliw w krajach ba³tyckich). (A. Pas³awski)
PKN Orlen, Lotos
Dziœ odbêdzie siê NWZA w Grupie Lotos, a jutro w PKN Orlen - zmieni¹ siê sk³ady Rad Nadzorczych
spó³ek. Po kszta³cie oraz g³êbokoœci zmian w radach mo¿na bêdzie wnioskowaæ, czy dotkn¹ one tak¿e zarz¹dy.
Zmiany te by³y oczekiwane ju¿ od pierwszego dnia po wyborach, wiêc sam fakt nie powinien w znacz¹cy
sposób wp³yn¹æ na kursy akcji; jednak wa¿ne bêdzie to, jak rynek oceni nowe osoby w kierownictwie
spó³ek. (A. Pas³awski)
Banki
Poniedzia³kowa tabelka ze wskaŸnikami banków. (*) Dywidenda za dany rok, wyp³acana w roku nastêpnym
(**) Dane pro-forma. (***) WskaŸnik P/E Kredyt Banku na 2006 bez uwzglêdniania zysku z rozpoznania aktywów
podatkowych. (A.Powier¿a)
WskaŸniki rynkowe
PE
P/BV
ROE
Stopa dywidendy (*)
Kurs
2005P
2006P
2007P
2005P
2006P
2007P
2005P
2006P
2007P
2005P
2006P
2007P
(z³)
Pekao
19,1
18,2
17,3
3,54
3,32
3,12
19%
19%
19%
3,8%
4,1%
4,4%
176,0
BPH
22,4
20,7
19,6
3,63
3,44
3,28
17%
17%
17%
2,8%
3,3%
3,7%
786,0
BZ WBK
21,1
19,8
18,1
3,36
3,27
3,15
17%
17%
18%
4,2%
4,4%
4,6%
156,0
Millennium
9,3
21,0
20,1
2,32
2,51
2,38
27%
11%
12%
8,0%
2,8%
3,1%
6,40
Kredyt Bank (***)
8,6
19,1
18,0
2,25
1,86
1,68
30%
19%
10%
0,0%
0,0%
0,0%
14,15
ING BSK
14,3
16,7
14,7
2,21
2,20
2,20
16%
13%
15%
5,8%
3,5%
3,8%
575,0
Handlowy
15,0
14,4
16,2
1,75
1,70
1,71
11%
12%
11%
5,3%
6,3%
4,9%
71,1
BRE
23,4
b.d.
2,47
b.d.
2,18
b.d.
12%
b.d.
11%
b.d.
12%
b.d.
0,0%
51,4
19,2
23,4
2,72
Getin (**)
24,5
31,8
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
196,0
7,55
Œrednia
Mediana
20,5
19,1
20,7
19,8
18,5
18,1
2,72
2,52
2,60
2,49
2,46
2,29
19%
17%
15%
15%
14%
14%
3,3%
3,8%
2,7%
3,3%
2,7%
3,7%
-
Banki
Parkiet zwraca uwagê, ¿e z danych NBP wynika, i¿ od dwóch lat maleje w sektorze portfel kredytów
zagro¿onych, a saldo rezerw oscyluje ko³o zera. Kilka lat temu, kiedy ros³y wolumeny z³ych kredytów, w podobnym
stopniu zwiêksza³y siê rezerwy. Przyczyn¹ najprawdopodobniej jest to, ¿e obecnie zmniejsza siê g³ównie
saldo kredytów w¹tpliwych i poni¿ej standardu, a wiêc kredytów nie pokrytych w 100% rezerwami.
(A.Powier¿a)
BPH
Zwi¹zki zawodowe ¿¹daj¹ 20% premii dla wszystkich pracowników, ale nie wierz¹ w spe³nienie swoich
¿¹dañ, poniewa¿ bank twardo obstaje przy stanowisku, ¿e premie musz¹ byæ uzale¿nione od wyników. Bank
zaproponowa³ zagwarantowanie premii dla poszczególnych dzia³ów banku w przypadku osi¹gniêcia w danym
roku kalendarzowym wyniku zgodnego z za³o¿eniami. Zdaniem zwi¹zkowców 70% za³ogi banku zarabia 2 tys. z³
brutto. Zwi¹zki zawodowe od 2003 r. s¹ w sporze zbiorowym z pracodawc¹, a sednem sporu jest brak
dokumentu reguluj¹cego stosunki pracy (uk³ad zbiorowy pracy by³ w BPK i zosta³ rozwi¹zany w 2003 r. z
inicjatywy banku). Nie s¹dzimy, aby ten rok przyniós³ eskalacjê konfliktu. (A.Powier¿a)
BPH-Pekao
Prasa komentuje kompromisowe propozycje UCI, o których pisa³ w pi¹tek Financial Times (stopniowe
redukcje personelu, ponad po³owa stanowisk kierowniczych dla Polaków). Trzeba zgodziæ siê z opini¹ wiêkszoœci
cytowanych analityków, którzy nie widza w tych propozycjach ¿adnego prze³omu. (A.Powier¿a)
BRE
W najbli¿szym czasie nie nale¿y spodziewaæ siê decyzji w sprawie po³¹czenia PTE PZU z PTE Skarbiec
Emerytura, poniewa¿ póki co nie zosta³ jeszcze z³o¿ony stosowny wniosek do KNUiFE. Najpierw, 20 lutego, stosown¹
uchwa³ê musi podj¹æ walne PTE PZU. Niepewnoœæ co do losów transakcji nie jest korzystna dla BRE, ale
przy obecnym optymizmie ma³o kto patrzy na zagro¿enia. (A.Powier¿a)
RAPORT DZIENNY
30.01.2006
Handlowy
KPWiG wyrazi³a zgodê na przejecie TFI Banku Handlowego przez Legg Mason i transakcja ta powinna
zostaæ sfinalizowana do koñca stycznia. Zmiana w³aœciciela ma nie wp³yn¹æ na bie¿¹c¹ dzia³alnoœæ spó³ki, a
jednostki uczestnictwa funduszy zarz¹dzanych przez to TFI maj¹ byæ w dalszym ci¹gu sprzedawane przez Bank
Handlowy. Przypomnijmy, ¿e bank zarobi na sprzeda¿y TFI i spó³ki Handlowy Zarz¹dzanie Aktywami ok.
120 mln z³ (przed podatkiem). (A.Powier¿a)
KGHM
Parkiet opisuje negocjacje p³acowe w KGHM. Zwi¹zkowcy domagaj¹ siê podwy¿szenia stawek osobistego
zaszeregowania o 10%, przeszeregowania 30% za³ogi i podniesienia co najmniej o 2% sk³adki odprowadzanej na
Pracowniczy Program Emerytalny. Pocz¹tkowo zarz¹d proponowa³ wzrost stawek osobistego zaszeregowania o
2,5% i przeszeregowanie 15% za³ogi, a obecnie by³by w stanie zaakceptowaæ odpowiednio wzrost stawek o 3% i
przeszeregowanie 20% za³ogi, przy odst¹pieniu od podnoszenia wp³at na program emerytalny. Prasa przypomina,
¿e walne zgromadzenie zwo³ane na 31 stycznia bêdzie g³osowaæ nad zmianami w radzie nadzorczej. Telefonia
Dialog zapowiedzia³a zwiêkszenie sprzeda¿y w tym roku o 8%-9% (500 mln z³ w zesz³ym roku).
Telekomunikacja
Wiceminister MTiB Anna Stre¿yñska poinformowa³a, ¿e na pocz¹tku lutego powo³any zostanie prezes
Urzêdu Komunikacji Elektronicznej, którego obowi¹zki pe³ni na razie sama minister. W czerwcu do sejmu ma trafiæ
projekt nowelizacji ustawy Prawo telekomunikacyjne, którego celem jest zwiêkszenie uprawnieñ urzêdu, by móg³
skutecznie egzekwowaæ prawo oraz zmniejszenie obci¹¿eñ niewielkich operatorów. Rozpoczêcie prac nad
przyjêciem nowej ustawy zaplanowane dopiero na po³owê roku potwierdza nasz¹ opiniê, ¿e w b.r. dalsze
etapy liberalizacji rynku bêd¹ dopiero siê rozpêdzaæ i ich odzwierciedlenie w wynikach TPSA bêdzie ni¿sze,
ni¿ mo¿na by³o siê spodziewaæ po pierwszych wypowiedziach minister Stre¿yñskiej po objêciu w³adzy
przez PiS. Nale¿y pamiêtaæ, ¿e po przyjêciu ustawy przez sejm przez pewien czas operatorzy bêd¹ siê do
niej dostosowywaæ i oprotestowywaæ j¹, tote¿ rzeczywisty moment wejœcia w ¿ycie przesunie siê w drug¹
po³owê roku, mo¿e nawet jego koñcówkê. (D.Puchlew)
TPSA
Spó³ka poinformowa³a, ¿e planuje wydaæ 1 mld z³ na infrastrukturê dostêpow¹, a ca³e tegoroczne inwestycje
maj¹ wynieœæ 3,5 mld z³. Operator planuje tak¿e inwestowanie w nowe technologie i us³ugi. Modernizowana
infrastruktura ma umo¿liwiæ dotarcie do klienta za pomoc¹ œwiat³owodu (sieæ nowej generacji). W tym roku TPSA
chce sprzedaæ 250 tys. urz¹dzeñ oferuj¹cych szerokopasmowy dostêp do Internetu, telewizjê kablow¹ i telefoniê
internetow¹ (Livebox). Utrzymanie poziomu nak³adów inwestycyjnych przez TPSA jest za³o¿eniem naszej
wyceny akcji operatora. Stawianie na us³ugi zwi¹zane z nowymi technologiami równie¿ nie jest now¹
informacj¹, dlatego nie oczekujemy odzwierciedlenia w kursie. (D.Puchlew)
Netia
Novator uœciœli³ warunki, pod jakimi deklaruje chêæ zwiêkszenia udzia³u w kapitale akcyjnym Netii do 33%
minus jedna akcja: nast¹pi to jeœli uzyskana zostanie zgoda UOKiK, a cena akcji bêdzie ekonomicznie akceptowalna.
Takie wypowiedzi podtrzymuj¹ nasz¹ opiniê, ¿e prawdopodobnie Novator deklaruje chêæ zwiêkszania
zaanga¿owania tylko by uzyskaæ pozytywny sentyment wokó³ Netii, a mo¿e nawet sk³oniæ któregoœ z
zagranicznych operatorów do przyspieszenia decyzji o przejêciu spó³ki, jednak to ostatnie rozwi¹zanie
uwa¿amy za ma³o prawdopodobne. Zawsze przecie¿ mo¿na potem powiedzieæ ¿e cena nie by³a
ekonomicznie akceptowalna. (D.Puchlew)
Media
W zwi¹zku z trwaj¹c¹ ¿a³ob¹ narodow¹ mo¿na oczekiwaæ niewielkiego spadku przychodów z reklam spó³ek
medialnych w I kwartale 2006. Fakt ten mo¿e mieæ umiarkowane prze³o¿enie na kursy akcji g³ównych spó³ek
sektora. (M.Janik)
ATM
ATM dokona³ uszczegó³owienia prognozy wyników finansowych za 2005 rok (wed³ug nowej prognozy zysk
netto wyniós³ 19,2 mln z³, zysk operacyjny 22,7 mln z³ przy przychodach 119,5 mln z³. Wartoœci obecnie
przewidywane przez Zarz¹d ATMu nie odbiegaj¹ w istotny sposób od wczeœniejszych informacji
publikowanych przez Spó³kê (Spó³ka informowa³a o prawdopodobnym nieznacznym przekroczeniu
wczeœniej publikowanej prognozy mówi¹cej o osi¹gniêciu zysku netto 15-19 mln z³ oraz zysku operacyjnego
18-22 mln z³ przy przychodach 118-122 mln z³). Niniejsza informacja nie powinna mieæ zatem wp³ywu na
kurs akcji Spó³ki. (M.Janik)
ComArch
Cz³onek Rady Nadzorczej sprzeda³ 25.000 akcji Spó³ki po cenach od 66 z³ do 67,10 z³. Niniejsza informacja
mo¿e mieæ wp³yw na kszta³towanie siê ceny akcji Spó³ki w najbli¿szym czasie, zw³aszcza w kontekœcie
wyceny wskaŸnikowej ComArchu, która wskazuje na wystêpowanie premii w wycenie Spó³ki w stosunku
do sektora. (M.Janik)
Comp, Novitus
W pi¹tek przed sesj¹ Comp og³osi³ wezwanie na 1,53 mln akcji Novitusa po cenie 16,4 z³ za akcjê. Obecnie
Comp posiada 1,52 mln akcji Novitusa, zapewniaj¹ce 32,98% udzia³ w kapitale i g³osach na WZA Novitusa. Nabycie
pakietu akcji okreœlonego w wezwaniu zapewni³oby Compowi udzia³ w kapitale i g³osach na WZA Novitusa siêgaj¹cy
66%. Minimalna iloœæ skupionych akcji zapewniaj¹ca sukces wezwania zosta³a okreœlona na 0,46 mln sztuk akcji.
Zapisy w wezwaniu bêd¹ przyjmowane od 7go do 27 lutego 2006. Akwizycja Novitusa stanowi naturaln¹ œciekê
przyœpieszonego rozwoju Compu. Przypominamy o opcji nabycia 555 tys. akcji Compuod Prezesa Papaja
posiadanej przez Prokom, która w przypadku realizacji zapewni³aby Prokomowi 40,2% udzia³ w kapitale
Compu. (M.Janik)
2
RAPORT DZIENNY
MPP Œwiecie
Wyniki spó³ki za IV kwarta³ 2005 roku by³y bardzo dobre. Korzystna zmiana struktury sprzeda¿y na rzecz
papieru workowego w miejsce tañszego i ni¿ej rentownego papieru tekturowego spowodowa³a, ¿e obni¿enie
przychodów i mar¿y brutto na sprzeda¿y by³y ni¿sze ni¿ oczekiwaliœmy. Pozytywnym czynnikiem dla zmniejszenia
kosztów wytworzenia by³ równie¿ spadek cen makulatury o oko³o 17%, co wg naszych szacunków da³o netto efekt
w postaci 4 mln PLN. Dodatkowo spó³ka zanotowa³a koszty sprzeda¿y i ogólnego zarz¹dy o oko³o 10 mln PLN
ni¿sze ni¿ nasza prognoza, oparta na œredniej z poprzednich kwarta³ów. W efekcie wynik operacyjny wyniós³ 43,3
mln PLN, a wiêc by³ blisko czterokrotnie wy¿szy od oczekiwañ naszych i rynku. W tej sytuacji mniejsze znaczenie
ma ju¿ pozytywny wynik na operacjach finansowych (7,5 mln PLN, nasze oczekiwania to 3 mln PLN).
Podsumowuj¹c operacyjne wyniki MPP Œwiecie za IV kwarta³ podkreœlamy, ¿e s¹ one bardzo dobre.
Oczekujemy pozytywnego, aczkolwiek krótkotrwa³ego wp³ywu na notowania spó³ki; nie planujemy zmian
w prognozach na rok bie¿¹cy i lata nastêpne. Sadzimy, ¿e dywidenda za 2005 rok wyniesie 1,7-1,8 PLN na
akcjê (wczeœniej oczekiwaliœmy 1,5 PLN). (H.Kêdziora)
MPP Œwiecie
IVQ2005
IVQ2004
zmiana
I-IVQ 2005
I-IVQ2004
299,93
323,26
-7,2%
1 242,02
1 304,49
-4,8%
EBIT
43,30
45,96
-5,8%
159,39
265,76
-40,0%
Zysk netto
135,40
289,78
-53,3%
Przychody
LPP
30.01.2006
39,24
62,62
-37,3%
eps
2,71
5,80
-53,3%
P/E
19,56
9,14
114,0%
zmiana
Zarz¹d grupy poinformowa³, ¿e zysk netto za 2005 rok bêdzie kszta³towa³ siê na poziomie 40-44 mln PLN,
tj. znacznie poni¿ej skorygowanej ju¿ wczeœniej prognozy zarz¹du (53 mln PL). Do s³abych wyników przyczyni³a
siê przede wszystkim nietrafiona kolekcja jesienno-ziomowa oraz wzrost kosztów funkcjonowania (rozwój sieci).
S¹ to negatywne informacje dla grupy. Przypominamy, ¿e korekta prognozy zysku netto mia³a miejsce na
pocz¹tku grudnia, wiêc rynek nie móg³ oczekiwaæ a¿ tak znacz¹cych odchyleñ ostatecznego wyniku od tej
prognozy. Zarz¹d zidentyfikowa³ przyczyny tak istotnych ró¿nic, jednak trudno jednoznacznie stwierdziæ,
¿e kolejna kolekcja bêdzie dobrze przyjêta przez klientów, którzy nie odznaczaj¹ siê wysok¹ lojalnoœci¹.
Na najbli¿szych sesjach oczekujemy spadku kursu akcji LPP. (H.Kêdziora)
3