F LA SH IN FO

Analiza rynku i perspektywy
inwestycyjne - 2008
W SKRÓCIE
RYNKI FINANSOWE W 2008 ROKU
Niniejszy dokument zawiera
przegląd różnych klas aktywów dla
2008 roku oraz prognozy na rok
2009 opracowane przez najwyższej
klasy ekspertów w dziedzinie
inwestycji z poszczególnych grup
organizacji:
Rok 2008 przyniósł rozszerzający się globalny kryzys pewności siebie wśród
inwestorów, który pociągnął rynki na niewidziane do tej pory poziomy zmienności
rynkowej. Korekta na rynku nieruchomości w USA rozpoczęła się jeszcze przed
początkiem roku. Spadające ceny nieruchomości, rosnąca liczba niespłacanych
terminowo kredytów hipotecznych, coraz więcej przejęć obciążonych zadłużeniami
nieruchomości oraz odpisy aktualizacyjne w sektorze finansowym: wszystkie te
czynniki były elementami składowymi tej korekty, która w 2008 roku tylko nabrała
rozpędu.
• Christopher Molumphy, CIO,
Franklin Templeton Fixed Income
Group
• Edward Jamieson, CIO, Franklin
Global Advisers
• Michael Embler, CIO, Mutual
Series
• Gary Motyl, CIO, Templeton
Global Equity Group
FLASH INFO
Mark Mobius, Executive
Chairman, Templeton Asset
Management Ltd.
Obecność coraz gorszej jakości aktywów hipotecznych w bilansach banków
komercyjnych i inwestycyjnych, w połączeniu z niestabilną sytuacją pogarszaną
przez przenoszenie ryzyka kredytowego instrumentami CDS (credit default swaps),
doprowadziły do przejęć, upadłości i interwencji rządowych w wielu spółkach sektora
finansowego. Przestały istnieć wielkie marki, jak Bear Stearns, a giganci sektora
kredytów hipotecznych - Fannie Mae i Freddie Mac zostały objęte opieką rządu.
W odpowiedzi na te, jak i inne tąpnięcia na rynkach finansowych (patrz: wykres
poniżej), polityka kredytowa zaostrzyła się. Kulminacją tych zawirowań był
wrześniowy upadek banku inwestycyjnego Lehman Brothers.
Reakcje światowych rynków finansowych na taką sytuację w USA były równie
poważne. W okresie dwóch tygodni, indeks Dow Jones Industrial Average ustanowił
kilka rekordów jednodniowych spadków i wzrostów i zaliczył historyczne,
nienotowane dotąd wahanie o 1000 punktów w ciągu jednego dnia. Te ataki
zmienności nastąpiły zaraz po odrzuceniu przez Kongres USA planu ratunkowego
dla amerykańskiego sektora finansowego oraz następujących po tym próbach
Departamentu Skarbu USA dokapitalizowania dużych banków.
Podjętym przez rząd amerykański krokom w zakresie polityki pieniężnej i fiskalnej
towarzyszyły podobne działania w innych krajach. Rządy i banki centralne dokonały
zsynchronizowanych cięć stóp procentowych, wprowadziły szeroko zakrojone plany
wydatków, dokapitalizowały banki i opracowały szereg różnych programów mających
na celu ponowne odpalenie silników sektora kredytowego. Wspólne działania
pozwoliły
nieco
zniwelować
drastyczne
wzrosty
kosztów
pożyczek
międzybankowych, mierzone przez stawkę LIBOR (London Interbank Offered Rate).
W listopadzie amerykanie wybrali nowego prezydenta, a przygotowująca się do
objęcia władzy administracja szybko powołała specjalny zespół do utrzymania
w ryzach gospodarki i rynków finansowych w nadchodzących latach.
Więcej informacji w dalszej części tekstu oraz na wykresie LIBOR 3M.
F R AN K LI N TEM PLETON I NVES TM EN TS
FLASH INFO
2
KLUCZOWE MOMENTY ZAŁAMANIA NA RYNKU KREDYTÓW
LIBOR 3M, 29 czerwca 2007 – 28 listopada 2008
11/23/08: Fed, Departament Skarbu i FDIC opracowują plan ratowania Citigroup
7%
11/12/08: Departament Skarbu ogłasza zmiany w programie TARP, m.in. rezygnując z wykupu aktywów zagrożonych
10/29/08: FOMC tnie stopy procentowe do 1,00%
10/21/08: Fed tworzy nowy program finansowania rynku pieniężnego
10/13/08: Francja, Niemcy i Hiszpania deklarują ponad 900 mld euro na udziały w bankach i gwarancje pożyczek międzybankowych
10/13/08: Wzrost DJIA do 936,42: nowy rekord jednodniowego wzrostu. Zarządy 9 dużych banków amerykańskich zgadzają się na sprzedaż udziałów rządowi.
6%
12/12/07: Fed uruchamia program
Term Auction Facility
10/8/08: FOMC i pięć innych banków centralnych obniżają stopy o 0,50%.
Wielka Brytania: plan ratowania sektora bankowego (50 mld £)
12/07: Szczyt aktywności
gospodarczej w USA i początek
recesji
5%
9/18/07: FOMC tnie stopy
procentowe do 4,75%:
pierwsze cięcie FOMC od
2003
4%
10/9/07: DJIA i
S&P 500 ustanawiają
nowe rekordy wys.
poziomu zamknięcia
10/31/07:
FOMC tnie
stopy procentowe do
4,50%
1/22/08: W trybie
awaryjnym, FOMC
tnie stopy procentowe
do 3,50%
9/29/2008: Izba Reprezentantów odrzuca plan ratowania sektora bankowego. Spadki na giełdach:
DJIA spada do 777,68 – nowy rekord jednodniowego spadku
3/16/08: Fed rozszerza możliwości pożyczek dla
9/20/08: Dept. Skarbu
instytucji finansowych poza bankami. JPMorgan Chase proponuje plan ratunkowy
decyduje się wykupić Bear Stearns.
o wartości 700 mld USD
9/16/08: Rząd
przeznacza 85 mld USD
na pożyczkę dla AIG
4/30/08: FOMC tnie
stopy procentowe do
2,00%
3%
12/11/07: FOMC tnie
stopy procentowe do 4,25%
1/30/08:
FOMC tnie
stopy
procentowe do
3,00%
2%
9/7/08: Fannie Mae
i Freddie Mac
pod opieką
rządu
3/18/08: FOMC tnie stopy
procentowe do
2,25%
1/11/08: Bank of
America decyduje się
wykupić Countrywide
1%
3/11/08: Fed i cztery inne banki centralne
ogłaszają program skoordynowanych działań w celu
opanowania globalnej zmienności rynkowej
0%
6/07
7/07
8/07
9/07
10/07
11/07
12/07
1/08
2/08
3/08
4/08
10/7/08: Fed
tworzy wsparcie dla
amerykańskiego
rynku papierów
komercyjnych
9/15/08: Lehman
Brothers ogłasza
upadłość
5/08
6/08
9/25/08: Zamknięcie
Washington Mutual:
największe bankructwo banku
w historii USA
7/08
8/08
10/3/08:
Kongres
przyjmuje
poprawiony
plan ratunkowy
9/08
10/08
11/08
Źródło danych o LIBOR: British Bankers Association, na dzień 28 listopada 2008. LIBOR to stopa procentowa naliczana przy
dofinansowaniu międzybankowym w USD.
Instrumenty o stałej stopie zwrotu. Rosnące obawy przed inflacją stymulowały wzmożoną zmienność rynkową na początku
2008 roku, jednak spadki na rynkach akcji i coraz wyraźniejsze oznaki światowej recesji ostatecznie wywołały prawdziwy
exodus inwestorów w kierunku papierów rządowych. Potężny napływ nowych inwestorów do sektora instrumentów
Departamentu Skarbu spowodował wzrost cen i spadek zysków w całym przedziale tych papierów. 30 listopada, indeks
1
Barclays Capital U.S. Treasury wskazał łączny zwrot YTD na poziomie 10,01%.
Podczas rosnącej popularności papierów rządowych, obligacje przedsiębiorstw poddane były poważnej presji ze strony
całego szeregu czynników technicznych i fundamentalnych. W przeciwieństwie do sytuacji obserwowanej podczas
poprzednich bess, obligacje o ratingu inwestycyjnym poszły w dół, co było spowodowane faktem, że obawy rynkowe
koncentrowały się głównie na dużych instytucjach finansowych powiązanych z rynkiem kredytów hipotecznych typu subprime.
Pogarszające się warunki finansowe oraz coraz mniej czytelny obraz rozwoju sytuacji gospodarczej spowodował spadek cen
obligacji o wysokiej rentowności i kredytów bankowych. Błyskawiczne delewarowanie systemu finansowego także miało swój
negatywny wpływ na wycenę obligacji. Ten proces zmniejszania poziomu polegania na pożyczanych środkach finansowych
skutkował zmniejszeniem ogólnego popytu na kredyty dla przedsiębiorstw oraz doprowadził do wzrostu podaży, kiedy firmy
o dużym poziomie dźwigni finansowej, np. fundusze hedgingowe, były zmuszone do likwidacji swych portfeli, przywracając
posiadane pozycje obligacji na rynki wtórne. Na koniec listopada, indeks Barclays Capital U.S. Treasury wskazał łączny zwrot
1
YTD na poziomie –8,79%.
Akcje. Wskutek potężnych strat i dużej zmienności na światowych rynkach akcji w 2008 roku, MSCI All Country World Index,
stanowiący indeks porównawczy dla rozwiniętych i wschodzących rynków akcji, wykazał 20 listopada łączny zwrot YTD na
2
poziomie –43,91%. Do tego momentu, rynki rozwinięte straciły nieco mniej niż rynki wchodzące, ale i tak poszczególne kraje
2
uwzględnione w indeksie MSCI w tych kategoriach wykazały dwucyfrowe straty.
Dokument wydany przez Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
F R AN K LI N TEM PLETON I NVES TM EN TS
FLASH INFO
3
Jeżeli chodzi o indeksy porównawcze w USA, indeksy Dow Jones Industrial Average, S&P 500 Index i NASDAQ Composite
1
Index zakończyły ten sam 11-miesięczny okres z wynikami odpowiednio –31,66%, -37,66% i –41,65%. Spadki dotyczyły
wszystkich 10 sektorów uwzględnionych w indeksie S&P 500, a największe straty odniósł sektor finansowy i sektor
materiałowy. Zgodnie z indeksami Russell, spółki o niższej kapitalizacji rynkowej zakończyły listopad z nieco mniejszymi
stratami YTD w porównaniu z dużymi i średnimi przedsiębiorstwami, a udziały o dużej wartości i dłuższym spodziewanym
okresie zwrotu zanotowały mniejsze spadki niż udziały spółek zorientowanych na szybkie wzrosty we wszystkich przedziałach
kapitalizacji rynkowej.
REGIONALNE WARUNKI GOSPODARCZE POD KONIEC ROKU
USA. Grudzień w Stanach Zjednoczonych rozpoczął się od oficjalnego obwieszczenia trwającej recesji. Wstępne rządowe
prognozy realnego PKB w trzecim kwartale wskazywały na zahamowanie gospodarcze, przy najwyższym procentowym
spadku wydatków konsumenckich od 28 lat. Wskutek pogarszającej się sytuacji na rynku pracy, zatrudnienie straciło 1,91
milionów obywateli w ciągu 11 miesięcy. Stale pogarszające się dane z sektorów produkcji i usług tylko dodały ciemnych barw
do i tak mrocznego obrazu działalności gospodarczej w USA wraz ze zbliżającym się końcem roku.
Pojawiło się jednak kilka czynników, które dobrze rokowały na nadchodzący 2009 rok. Przez cały rok 2008, Fed podejmował
agresywne działania mające na celu ratowanie instytucji finansowych i reanimację rynku kredytów międzybankowych.
Wskutek kolejnych cięć, stopy procentowe osiągnęły w połowie grudnia rekordowo niski poziom 0%–0,25%. Tak poważne
rozluźnienie polityki pieniężnej było możliwe dzięki inflacji wycofującej się pod wpływem dramatycznego spadku cen
surowców. Kontrakty futures na ropę naftową, spadły z rekordowego poziomu 145,29 USD za baryłkę 3 lipca do 44,51 USD
15 grudnia. Wreszcie, prezydent-elekt Barrack Obama obiecał rozpoczęcie swej kadencji od zakrojonego na szeroką skalę
planu stymulowania gospodarki, który może obejmować największy program wydatków na infrastrukturę od lat 1950-tych.
Bodźce ze strony polityki fiskalnej, połączone z drastycznymi spadkami cen ropy, solidnymi cięciami stóp procentowych
i dokapitalizowaniem banków stanowią obiecującą mieszankę, która w perspektywie kilku miesięcy może złagodzić skutki
bieżącej recesji i oddalić ryzyko deflacji.
Rozwinięte gospodarki w Europie i Azji. Zarówno w Unii Europejskiej (UE), jak i Japonii nastąpiło spowolnienie wzrostu
gospodarczego w drugim i trzecim kwartale, przez co te obydwie rozwinięte gospodarki dołączyły do USA jako kolejne rynki
objęte recesją. Na krótko przed 10 rocznicą wprowadzenia wspólnej waluty UE, strefa euro stanęła w obliczu rosnącego
bezrobocia, spowolnienia na rynkach mieszkaniowych i drastycznych spadków wskaźników produkcji. Japonia, druga pod
względem wielkości światowa gospodarka, doświadczyła największego spadku eksportu w ciągu niemal siedmiu lat,
spowodowanego spowolnieniem globalnego wzrostu gospodarczego oraz umocnieniem się japońskiej waluty. Jen, który
zwykle zyskuje się w okresach wzmożonej zmienności rynkowej, umocnił się o ponad 17% do USD w 11-miesięcznym okresie
kończącym się 30 listopada: jen okazał się jedyną z 16 najważniejszych walut, które umocniły się względem dolara
amerykańskiego w tym okresie.
W ostatnich miesiącach 2008 roku, kraje rozwinięte przeprowadziły szereg solidnych cięć stóp procentowych i ogłosiły
zakrojone na dużą skalę plany przywrócenia stabilności gospodarczej i odbudowy słabnących gospodarek. Europejski Bank
Centralny, angielski Bank of England i szwedzki Riksbank obcięły swe stopy procentowe; Japonia także dokonała
umiarkowanego cięcia swych już i tak niskich stóp procentowych. Rozluźnieniu polityki pieniężnej towarzyszyła rekapitalizacja
banków i wdrażanie pakietów mających na celu stymulowanie wzrostów gospodarczych. Po szeregu niezależnych działań
podjętych przez kilka krajów europejskich, UE zatwierdziła program wydatków o wartości ok. 200 mld euro. Japonia także
podjęła próbę poprawy pogarszających się warunków ekonomicznych poprzez dodatkowe stymulowanie wzrostów i poprawę
płynności, podnosząc łączny koszt swego planu do 23 bilionów jenów.
Rynki wschodzące. W listopadzie 2008, Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) zmniejszył swe prognozy wzrostów
gospodarczych rynków wschodzących w 2009 roku, z zastrzeżeniem, że rynki te i tak powinny osiągnąć dużo lepsze wyniki w
porównaniu z ogólnym spowolnieniem gospodarczym w krajach rozwiniętych. Prognozy MFW na rok 2009 przewidują wzrost
gospodarczy rynków wschodzących na poziomie 5,1%, oraz wzrost rynków rozwiniętych na poziomie –0,3%. W Chinach
i Indiach, potężny spadek cen surowców przyniósł spadek inflacji i pozwolił na skoncentrowanie polityki pieniężnej na
zarządzaniu płynnością i stymulowaniu wzrostu gospodarczego. Chiny ogłosiły wprowadzenie planu stymulowania gospodarki
o łącznej wartości 586 mld USD, a rezerwy walutowe – największe na świecie – zapewniły Chinom niezbędne środki do tego
celu. Bogate w surowce naturalne gospodarki Rosji i Brazylii znacznie osłabły w następstwie tegorocznych spadków cen
Dokument wydany przez Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
F R AN K LI N TEM PLETON I NVES TM EN TS
FLASH INFO
4
surowców. Niemniej, Rosja ogłosiła wdrożenie środków mających na celu zwiększenie płynności i tempa wzrostów
gospodarczych o łącznej wartości 185 mld USD. Brazylia także podjęła kroki w kierunku zwiększenia płynności, dysponując
rezerwami walutowymi niezbędnymi do wsparcia przyszłych działań w zakresie polityki fiskalnej.
ZARZĄDZANIE FUNDUSZAMI W WARUNKACH GLOBALNEJ ZMIENNOŚCI
Poniżej, główni zarządzający grup Franklin, Templeton i Mutual Series prezentują swoje opinie o warunkach inwestycyjnych
w roku 2008 i w nadchodzącym roku.
®
Christopher Molumphy, CIO, Franklin Templeton Fixed Income Group
W 2008 roku, oczy wszystkich inwestorów skierowane były na bessę na rynku akcji, ale rynek papierów o stałej stopie zwrotu
także musiał radzić sobie w bardziej wymagających warunkach. Ten rok był niezwykły pod kilkoma względami, a rynek
papierów o stałej stopie zwrotu podzielił się na dwie wyraźne warstwy. Bony skarbowe przyniosły solidne łączne zyski,
podobnie jak – w nieco mniejszym stopniu – federalne papiery wartościowe i papiery hipoteczne, podczas gdy praktycznie
wszystkie pozostałe klasy aktywów o stałej stopie zwrotu znacznie ucierpiały. Wyniki te były w pewnym stopniu spowodowane
czynnikami fundamentalnymi recesji gospodarczej, ale także czynnikami technicznymi, np. ograniczeniem dźwigni finansowej
i likwidacją portfeli przez podmioty sektora finansowego.
Pod koniec roku, sytuacja na rynku zaczęła się stabilizować po bezprecedensowej interwencji rządowej. W naszej ocenie,
podjęte dotychczas kroki w zakresie polityki pieniężnej i fiskalnej powinny w pewnym stopniu zapobiec dramatycznym
konsekwencjom gospodarczym, jednak niestety nie zapobiegły początkom recesji. Biorąc pod uwagę warunki na
amerykańskim rynku pracy i rynku mieszkaniowym oraz globalny kryzys kredytowy, który powoli zaczyna topnieć, nasze
prognozy ekonomiczne na rok 2009 nie są najlepsze. Z dobrych wiadomości: rynki finansowe zaczną patrzeć w przyszłość
i odbijać się od dna w kierunku odbudowy kondycji gospodarczej. Całe spektrum papierów o stałej stopie zwrotu jest obecnie
dość atrakcyjnie wyceniane, a niektóre klasy aktywów dostępne są za niezwykle atrakcyjną cenę. Sądzimy, że inwestorzy
mogą znaleźć bardzo atrakcyjne okazje o dużym potencjale wzrostowym w średniej perspektywie czasowej.
Edward B. Jamieson, CIO, Franklin Global Advisers
W naszej perspektywie inwestycyjnej na koniec roku, dostrzegamy szereg „światełek w tunelu”, które stanowią przeciwwagę
dla głębokiego pesymizmu wylewającego się z nagłówków gazet. Przede wszystkim, rząd USA już zadeklarował
przeznaczenie na dokapitalizowanie i gwarancje kwoty szacowanej na ponad 7,7 bilionów USD, czyli więcej niż połowa
prognozowanego PKB USA za rok 2008. Olbrzymi rozmiar i zakres tych programów ratunkowych może zapewnić płynność
niezbędną do zniwelowania spowolnienia na rynku kredytów dla sektora prywatnego. Ponadto, szacujemy, że spadek cen
ropy o ok. 100 USD za baryłkę przełoży się na dodatkowe 200-300 mld USD stymulujące rozwój gospodarczy. Co więcej,
rozpoczęto już realizację planów Fed związanych z wykupem zadłużenia Fannie Mae i Freddie Mac, które powinny
doprowadzić do obniżenia oprocentowania kredytów hipotecznych i zwiększenia obrotów na rynku mieszkaniowym,
a w konsekwencji do szybszej odbudowy gospodarki. Wierzymy także, że ogromne inwestycje w infrastrukturę zaplanowane
przez nową administrację powinny zapewnić wzrost odpowiedniej jakości miejsc pracy oraz stworzyć solidne fundamenty do
rozwoju sektora prywatnego. Powyższe czynniki nie gwarantują, że gospodarka i rynki finansowe unikną trudności w 2009
roku, ale stanowią ważne elementy analizy krótkoterminowej niepewności i obaw w odniesieniu do atrakcyjnej wyceny wielu
instrumentów w obecnej sytuacji rynkowej.
Michael J. Embler, CIO, Mutual Series
Zanim zaczął się ten trudny rok, przygotowaliśmy się na żeglowanie po wzburzonym morzu poprzez obejmowanie szeregu
pozycji o raczej defensywnym charakterze, jednak okazało się, że we wszystkich klasach aktywów i na wszystkich światowych
rynkach miał miejsce jeden z najpotężniejszych sztormów finansowych w ciągu ostatnich 80-ciu lat. W obecnej sytuacji
rynkowej, dostrzegamy wiele szans i okazji do inwestowania, nawet po uwzględnieniu słabych warunków
makroekonomicznych w naszych szacunkach zysków i analizach przepływów pieniężnych spółek.
Udziały wielu najbardziej wartościowych spółek na świecie dostępne są za ceny, których nigdy byśmy się nie spodziewali jako
inwestorzy koncentrujący się na wartości spółek. Znajdujemy spółki, które w naszej ocenie mają doskonałe pozycje na
rynkach i nie powinny wymagać wstępu na rynki papierów dłużnych w krótkiej lub średniej perspektywie czasowej, ale których
udziały dramatycznie staniały. Dysponujemy względnie dużymi poziomami środków gotówkowych w obrębie wszystkich
funduszy Mutual Series, a zatem możemy swobodnie wykorzystywać tego typu okazje.
Dokument wydany przez Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
F R AN K LI N TEM PLETON I NVES TM EN TS
FLASH INFO
5
Gary P. Motyl, CIO, Templeton Global Equity Group
W oficjalnym potwierdzeniu faktu, że w USA trwa recesja, zabrakło podkreślenia istotnej kwestii: gospodarka była w tej
sytuacji już od całego roku. Z historycznego punktu widzenia, recesje trwały zwykle nie dłużej niż 1,5 roku, a rynki zazwyczaj
3
odbijały się od dna znacznie wcześniej niż następowała odbudowa gospodarki. Dlatego też rynki akcji wkrótce mogą już
w pełni dojrzeć do wzrostów. Sądzimy zatem, że trwający proces delewarowania i wysoki stopień wzajemnych zależności
ekonomicznych w skali globalnej mogą niestety spowodować, że ta recesja będzie poważniejsza niż bywało to zwykle
w przeszłości.
W tych okolicznościach, dostrzegamy dwa źródła optymizmu. Po pierwsze, choć skoordynowane spowolnienie gospodarcze
w 2008 roku było pod wieloma względami bez precedensu, równie skoordynowane były działania rządów na całym świecie.
Rządy zareagowały wcześnie i zdecydowanie, deklarując nieograniczone środki na zapewnienie płynności i stabilizacji
światowego systemu finansowego. Po drugie, obiektywna analiza wskazuje na bardzo niskie ceny akcji w porównaniu z ich
wyceną historyczną. Czynnik te sugerują, że choć nikt nie jest w stanie przewidzieć czasu trwania i siły oddziaływania
bieżącej recesji, istnieje duży potencjał dla inwestorów, którzy będą w stanie sięgnąć wzrokiem poza najbliższy okres
niepewności, nabyć udziały wartościowych spółek za niską cenę i utrzymać je przez dłuższy okres czasu. Dokładnie takie
podejście zawsze przyjmujemy w Templeton.
Mark Mobius, Executive Chairman, Templeton Asset Management Ltd.
Choć rynki wschodzące bardzo wyhamowały w mijającym roku, rezultatem wyprzedaży jest wycena rynkowa udziałów, które
w wielu przypadkach uważamy za bardzo atrakcyjne okazje dla inwestorów. Do celów oceny takich okazji, stosujemy metodę
„bottom-up”, czyli analizę „od szczegółu do ogółu”, jak również koncepcję „3 C”, od angielskich słów commodities (surowce),
consumers (konsumenci) i convergence (konwergencja). Ciągły wzrost gospodarczy na rynkach wschodzących powinien
stymulować popyt na surowce. W 2008 roku, zaobserwowaliśmy ponadto spadek cen udziałów wielu spółek z sektora
surowcowego, znacznie poniżej ich faktycznej wartości. Sektory powiązane z konsumpcją bezpośrednią skorzystają na
rosnącym poziomie dochodów rozporządzalnych w krajach wschodzących. Spodziewamy się także dalszej konwergencji
pomiędzy regionami i zapewniania preferencyjnych warunków dla spółek, które będą chciały prowadzić w nich działalność
gospodarczą.
Spodziewamy się dalszej zwiększonej zmienności zarówno na rynkach wschodzących, jak i na rynkach rozwiniętych w krótkiej
perspektywie czasowej, ale czujemy także, że inwestorzy zaczynają dostrzegać fundamentalne różnice pomiędzy
współczesnymi rynkami wschodzącymi a tymi, które obserwowaliśmy w minionych dekadach. W ciągu ostatnich lat, znacząco
poprawiła się przejrzystość, regulacja i jakość prowadzenia rachunków krajowych na rynkach wschodzących. Wiele krajów
rozwijających się zgromadziło znaczące rezerwy walutowe, które zapewniają im lepsze warunki do przetrwania turbulencji
wywołanych w innych krajach czy regionach. Handel na rynkach wschodzących jest znacznie bardziej zdywersyfikowany,
a wiele z tych krajów eksportuje swe towary na nowe rynki, zmniejszając swą zależność gospodarczą od USA.
1. © 2008 Morningstar, Inc. Wszelkie prawa zastrzeŜone. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie: (1) stanowią własność Morningstar i/lub osób/podmiotów udostępniających te
informacje; (2) nie mogą być powielane ani rozprowadzane oraz (3) mogą nie być precyzyjne, kompletne lub aktualne. Morningstar ani osoby/podmioty udostępniające te informacje nie
ponoszą Ŝadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z jakiegokolwiek wykorzystywana informacji w nim zawartych.
2. Wszelkie dane MSCI udostępniane są w formie, w jakiej zostały pozyskane („as is”). W Ŝadnych okolicznościach, MSCI, Ŝadne podmioty powiązane z MSCI ani osoby/podmioty
udostępniające dane MSCI nie ponoszą Ŝadnej odpowiedzialności z tytułu lub w związku z danymi MSCI zawartymi w niniejszym dokumencie. Powielanie lub dalsze rozprowadzanie danych
MSCI jest zabronione.
3. Źródło: National Bureau of Economic Research.
****
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani
podatkowej ani oferty sprzedaży jakichkolwiek udziałów ani zaproszenia do zapisów na tytuły uczestnictwa
jakiegokolwiek funduszu luksemburskiego SICAV Franklin Templeton Investment Funds (zwanego dalej
„Funduszem”). Żadnej z części niniejszego dokumentu nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Opinie
wyrażone w niniejszym dokumencie stanowią opinie autora tego dokumentu na dzień publikacji i mogą ulec zmianie
bez odrębnego powiadomienia.
Zapisy na tytuły uczestnictwa mogą być dokonywane wyłącznie w oparciu o aktualny, pełny lub skrócony prospekt
informacyjny Funduszu, ostatnie roczne sprawozdanie finansowe opatrzone opinią biegłego rewidenta oraz ostatnie
półroczne sprawozdanie finansowe, o ile zostało opublikowane później niż sprawozdanie roczne.
Dokument wydany przez Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
F R AN K LI N TEM PLETON I NVES TM EN TS
FLASH INFO
6
Ceny tytułów uczestnictwa i dochody uzyskiwane z tytułów uczestnictwa mogą ulec zmniejszeniu lub zwiększeniu, a
inwestorzy mogą nie odzyskać całej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie gwarantują wyników przyszłych.
Zmiany kursów walut mogą wpływać na wartość inwestycji zagranicznych. Inwestowanie w fundusz denominowany
w walucie obcej także wiąże się z ryzykiem zmian kursów wymiany.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w pełnym i skróconym prospekcie
informacyjnym Funduszu. Ryzyko związane z inwestycjami na rynkach wschodzących może być większe niż ryzyko
na rynkach rozwiniętych. Inwestycje w instrumenty pochodne wiążą się z określonym rodzajem ryzyka szczegółowo
opisanym w prospekcie informacyjnym Funduszu.
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom
ani rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki Północnej. Tytuły uczestnictwa Funduszu nie są dostępne na
każdym terytorium podlegającym dowolnej jurysdykcji, a osoby ubiegające się o pozyskanie tytułów uczestnictwa
powinny sprawdzić możliwość nabycia tytułów uczestnictwa u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton przed
planowaniem inwestycji.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych
celów Franklin Templeton Investments i są udostępniane w niniejszym dokumencie wyłącznie do celów
informacyjnych. Odniesienia do konkretnych gałęzi przemysłu, sektorów czy spółek mają charakter ogólnych
informacji i nie muszą odzwierciedlać rzeczywistego zaangażowania funduszu w jakimkolwiek momencie.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, zalecamy skonsultowanie się z doradcą finansowym. Kopię
najnowszej wersji prospektu informacyjnego, rocznego sprawozdania finansowego lub półrocznego sprawozdania
finansowego, o ile zostało opublikowane po publikacji ostatniego sprawozdania rocznego, można znaleźć na naszej
stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp.
z o.o.; Rondo ONZ1; 00-124 Warsaw Tel: +48 22 337 13 50; Fax: +48 22 337 13 70.
Kontakt dla mediów:
Artur Niewrzędowski
Partner
TALKING HEADS PR
tel. +48 509 433 874
email: [email protected]
Dokument wydany przez Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.