Komentarz poranny
Transkrypt
Komentarz poranny
Komentarz poranny 08 kwietnia 2015 KOMENTARZ PORANNY WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG20 mWIG40 sWIG80 2014-07 -20% 2014-04 2014-10 2015-01 2015-04 Indeksy sektorowe Sektor Kurs 1D 1 WIG Budownictowo 2,626,16 -0,08% 2 WIG Banki 7,673,05 0,56% WIG Chemia 13,903,93 0,87% 4 WIG Deweloperzy 1,376,21 -0,31% 5 WIG Energetyka 4,497,81 0,15% 6 WIG Informatyka 1,597,34 1,17% 7 WIG Media 4,065,01 0,96% 8 WIG Paliwa 4,218,24 2,20% 9 WIG Spożywczy 2,873,16 -0,87% 10 WIG Surowce 3,684,25 0,14% 11 WIG Telekomunikacja 1,076,09 1,48% 12 WIG Ukraina 285,16 -0,96% 13 WIG Dywidendowy 1,220,05 0,64% Lp. 3 YTD 22% 23% 25% 17% 15% 16% 16% 3% 5% 6% 6% 6% Paliwa Chemia -4% Budownictowo 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Ukraina WIG -15% Spożywczy Wobec wczorajszych pozytywnych informacji ze strony Grecji, oczekujemy utrzymania dobrych nastrojów inwestorów, tym bardziej iż środowe kalendarium makro nie jest bogate w odczyty. Przed sesją poznaliśmy dano o zamówieniach w przemyśle z Niemiec, które okazały się gorsze od oczekiwań. Nieco większą zmienność może przynieść publikacja protokołu z ostatniego posiedzenia FOMC (godz. 20:00), chociaż uważamy, że obecnie inwestorzy skupiać będą się na następnym spotkaniu i na sprawie w jaki sposób Fed odniesie się do ostatnich, słabszych danych z USA. Po zamknięciu dzisiejszej sesji w USA tradycyjnie Alcoa zainauguruje sezon wyników za 3Q. Oczekiwania r/r wskazują na wzrost odczytu EPS, jednak w ujęciu q/q oczekuje się poważnych spadków związanych ze zniżką notowań aluminium. Według konsensusu Bloomberga w skali całego uniwersum rynku akcji oczekuje się spadku zysku i przychodów o odpowiednio 2,7% i 5%. Akcje amerykańskie są obecnie notowane na prognozowanym wskaźniku PE = 17x. W pierwszym kwartale inwestorzy wycofali z ETFów na indeksy amerykańskie ok. 11 mld USD. W przypadku zwykłych funduszy inwestycyjnych wycofano 42,6 mld USD w ciągu roku. Napływy w -10% Telekomunikacja -5% Informatyka Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji 0% Media 1D 0,58% 0,84% 0,03% -0,04% 5% Dywidendowy Kurs 54,490,95 2,420,78 3,725,50 13523,52 Surowce Indeks WIG WIG20 mWIG40 sWIG80 Energetyka Michał Krajczewski Indeksy – Polska/Europa Środk. Giełdy zachodniej Europy zyskiwały podczas wczorajszej sesji głównie za sprawą ogłoszenia transakcji przejęcia TNT Express przez FedEx (wartość transakcji 4,4 mld EUR). Informacja ta pozytywnie wpłynęła na notowania europejskich spółek działających w branży pocztowej i przesyłek kurierskich. Wzmożona aktywność w fuzjach i przejęciach została potwierdzona przez informacje z Francji, gdzie Vivendi zadeklarowało chęć zakupu serwisu Dailymotion (odpowiednik YouTube). Optymistyczne oświadczenie greckiego ministra finansów w sprawie spłaty kolejnej transzy finansowania od MFW uspokoiło inwestorów, czego efektem były delikatne zwyżki na giełdzie w Atenach. Według sporządzanego przez MFW dwa razy do roku World Economic Outlook, wiodące globalne gospodarki musza przygotować się na dłuższy niż oczekiwano okres słabszego wzrostu, który będzie przyczyniał się do utrzymania wysokiego poziomu zadłużenia. Według ekonomistów ww. instytucji źródła takiego stanu rzeczy sięgają czasów sprzed kryzysu finansowego z 2008 r., a do jego najważniejszych przyczyn można zaliczyć starzenie się społeczeństw krajów rozwiniętych oraz spadek stopy produktywności w gospodarkach rozwijających się. Szczególne ryzyko niesie za sobą transformacja chińskiej gospodarki, gdzie odchodzi się od modelu wspieranego inwestycjami na model bazujący na wzroście konsumpcji. W najbogatszych krajach stopa wzrostu PKB w latach 2015-2020 sięgnie wg IMF ok. 1,6%. Odpowiednia statystyka dla gospodarek rozwijających się jest szacowana na 5,2% w porównaniu do 6,5% w okresie przedkryzysowym. ECB opublikowało wczoraj podsumowanie, zgodnie z którym łączne zakupy obligacji skarbowych państw UE w pierwszym miesiącu funkcjonowania europejskiego programu QE wyniosły 52,5 mld EUR (nieco mniej niż zakładał cel 60 mld EUR na m/c). ECB zakupił odpowiednio 11,1 mld EUR, 8,75 mld EUR oraz 7,6 mld EUR obligacji Niemiec, Francji i Włoch. Bank Centralny wstrzymywał się z zakupami obligacji greckich i cypryjskich – do czasu zawarcia porozumienia w kwestii finansowania programu pomocowego. Choć uważa się, że wynik skupu w pierwszym miesiącu okazał się sukcesem, wskazuje się na ryzyko związane z dostępnością skarbówek w kolejnych miesiącach funkcjonowania programu. Banki Deweloperzy Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Krzysztof Kozieł, WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) PEKAO 96,9 0,71% SADOVAYA GROUP S 0,40 37,93% KORPORACJA BUDOW 3,51 -9,54% PKOBP 83,1 0,59% E-KANCELARIA GRU 0,07 16,67% KSGAGRO 0,81 -8,99% KGHM 73,5 -0,21% ASBIS 1,73 15,33% OPEN FINANCE 5,55 -7,50% PZU 70,3 0,23% EFH 0,16 14,29% FON 0,71 -6,58% PKN ORLEN 66,5 1,49% WESTAISIC 0,09 12,50% ARCUS 1,20 -6,25% 1 Komentarz poranny 08 kwietnia 2015 NOTOWANIA Z DNIA 07.04.2015 Indeksy – Europa Indeksy – Świat Euro Stoxx 50 DAX FTSE 250 CAC40 RTS XU100 Europa Niemcy Wlk. Brytania Francja Rosja Turcja 3715,27 11967,39 17268,83 5074,14 971,08 83130,16 1,44% 1,30% 1,46% 1,52% 0,02% -0,80% 2,080,62 17,880,85 4,917,32 3,990,64 19,789,81 53,737,26 -0,21% -0,03% -0,14% 0,74% 0,76% 1,16% 60% 20% 0% 40% -20% 20% -60% 2014-04 S&P500 DJI NASDAQ Shanghai B-share Nikkei 225 Bovespa USA USA USA Chiny Japonia Brazylia 80% 40% -40% źródło: Bloomberg DAX XU100 2014-07 CAC40 0% RTS FTSE250 2014-10 S&P500 2015-01 2015-04 Surowce / Metale -20% 2014-04 DJIA Shanghai 2014-06 2014-08 Nikkei 2014-10 NASDAQ 2014-12 BOVESPA 2015-02 2015-04 Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. Miedź $/t Złoto $/t oz. Srebro $/t oz. Aluminium $/t 59,10 6065,00 1209,22 16,86 1784,00 1,69% 1,42% -0,46% -0,80% 0,11% Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future Kawa Future 385,00 527,75 978,50 12,54 146,20 -0,52% -0,33% -0,77% 1,83% -2,91% 30% 20% 20% 10% 10% 0% -10% 0% -20% -10% -30% -20% -40% -50% -60% 2014-04 Ropa Future Złoto Future Aluminium Future 2014-07 2014-10 Miedź Future Srebro Future 2015-01 2015-04 Waluty (kursy z godziny 8.30) EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN EUR/USD Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future Kawa Future -30% -40% 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 YTM Rentowność obligacji 4,0391 3,7221 3,8643 5,5297 1,0852 -0,09% -0,43% -0,14% -0,10% 0,35% 1,54 1,58 1,85 1,92 2,29 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2015-02 2015-04 YTM* 1,57 1,68 2,05 2,14 2,48 * YTM 30 dni wcześniej 33% 23% 2,60 13% 2,40 2,20 3% 2,00 -7% 1,80 -17% 1,60 -27% 2014-04 2014-12 YTM 1,40 2014-06 2014-08 EUR/PLN GBP/PLN 2014-10 2014-12 USD/PLN EUR/USD 2015-02 CHF/PLN 2015-04 YTM* 1,20 1,00 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2 Komentarz poranny 08 kwietnia 2015 źródło: Bloomberg KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. 08.04.2015 09:00 Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach r/r Luty 0,5% -0,1% -- 08.04.2015 12:00 Eurostrefa Sprzedaż detaliczna m/m Luty -0,2% 1,1% -- 08.04.2015 12:00 Eurostrefa Sprzedaż detaliczna r/r Luty 2,8% 3,7% -- 09.04.2015 09:00 Niemcy Produkcja przemysłowa m/m Luty 0,1% 0,6% -- 09.04.2015 09:00 Niemcy Produkcja przemysłowa r/r Luty 0,6% 0,9% -- 09.04.2015 09:00 Niemcy Rachunek obrotów bieżących Luty 17.5B 16.8B -- 09.04.2015 15:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Kwiecień 283K 268K -- 10.04.2015 04:30 Chiny CPI r/r Marzec 1,2% 1,4% -- 10.04.2015 04:30 Chiny PPI r/r Marzec -4,8% -4,8% -- 13.04.2015 15:00 Polska Rachunek obrotów bieżących Luty -- 56M -- 14.04.2015 12:00 Eurostrefa Produkcja przemysłowa m/m Luty -- -0,10% -- 14.04.2015 12:00 Eurostrefa Produkcja przemysłowa r/r Luty -- 1,20% -- 14.04.2015 15:30 USA Sprzedaż detaliczna m/m Marzec 1,0% -0,60% -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW Odczyt źródło: stooq.pl Data Spółka Wydarzenie 08.04.2015 BUMECH NWZA ws. sporządzania sprawozdań finansowych zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej/Międzynarodowymi Standardami Rachunkowości oraz zmian w składzie RN. 08.04.2015 IDMSA Wznowienie obrotu akcjami spółki po zmianie ich wartości nominalnej. 09.04.2015 ORANGEPL 09.04.2015 REMAK ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok obrotowy 2014, zasad wynagradzania członków RN oraz zmian w składzie RN. ZWZA ws. m.in. podziału zysku netto za rok obrotowy 2014. 09.04.2015 STAPORKOW ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok obrotowy 2014 oraz ustalenia zasad wynagradzania członków RN. 10.04.2015 ASTARTA Publikacja skonsolidowanego raportu za 2014 rok. 10.04.2015 MONNARI Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2014 rok. 10.04.2015 PCM ZWZA ws. m.in. podziału zysku netto za rok obrotowy 2014 oraz zmian w składzie RN. 10.04.2015 ROPCZYCE ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok 2014, umorzenia akcji, obniżenia kapitału zakładowego, zmian w składzie RN oraz zmiany statutu. 3 Komentarz poranny Komentarz poranny 08 kwietnia 2015 WAiR ANALIZY I REKOMENDACJE Cena (PLN) Spółka P/E* EV/EBITDA* Data wydania Zalecenie z dnia wyceny docelowa bieżąca 2014 2015P 2014 2015P ZM Henryk Kania 20.03.2015 kupuj 2,98 3,75 3 11,8 11,0 9,7 9,0 Tarczyński 20.03.2015 neutralnie 14,70 15,64 14,60 14,1 10,7 9,2 7,7 Ergis 16.03.2015 kupuj 4,85 6,38 5,24 10,9 8,5 7,5 7,3 Inter Cars 06.03.2015 neutralnie 224,45 235,39 227,2 18,2 17,1 14,2 13,4 Paged 23.12.2014 kupuj 43,00 60,33 53,4 13,8 7,6 9,5 6,9 Grajewo 23.12.2014 kupuj 30,96 36,33 26,20 12,6 10,7 7,2 6,5 Forte 23.12.2014 neutralnie 52,00 54,81 56,00 17,8 15,7 12,7 11,1 Amica 09.12.2014 kupuj 112,00 162,92 144,6 14,4 12,8 7,7 8,0 Neuca 04.12.2014 kupuj 221,00 339,18 285,00 13,7 14,1 14,1 10,9 Pelion 04.12.2014 neutralnie 76,50 70,54 83,90 17,6 10,9 9,7 14,1 Rainbow Tours 20.11.2014 kupuj 17,02 29,09 24,5 11,1 10,9 6,4 6,3 AC SA 18.09.2014 kupuj 35,30 42,56 35,25 13,3 12,1 8,8 8,1 PKM Duda 07.08.2014 kupuj 6,5 8,28 6,93 8,4 9,1 6,4 5,8 Wielton 30.06.2014 kupuj 6,08 8,34 5,46 11,6 9,8 9,7 6,3 CD Projekt 31.03.2014 Dezaktualizacja 15,32 16,22 21,3 212,9 23,4 212,8 17,9 Zetkama 31.03.2014 Dezaktualizacja 65,00 87,74 79,5 13,3 13,1 9,1 8,6 2,94 3,37 3 11,8 6,8 16,4 7,8 3,80 5,23 5,24 18,1 11,6 8,1 7,6 167,00 160,05 227,2 21,8 18,0 15,9 13,7 47,60 57,65 54,4 22,9 14,1 16,5 11,3 AKTUALNE: ARCHIWALNE: ZM Henryk Kania 08.12.2014 Ergis 22.12.2014 Inter Cars 07.08.2014 Alumetal 23.02.2015 Rewizja w dniu 20.03.2015 Rewizja w dniu 16.03.2015 Rewizja w dniu 06.03.2015 cena osiągnięta Tarczyński 08.12.2014 cena osiągnięta 11,75 14,53 14,60 17,7 16,3 8,5 7,1 Farmacol 04.12.2014 cena osiągnięta 50,15 60,5 59,6 11,1 15,8 7,9 10,9 Stomil Sanok 08.10.2014 cena osiągnięta 49,87 55,43 26,20 11,3 8,0 7,3 6,1 105,40 152,82 144,6 16,2 15,2 8,7 7,5 9,6 12,43 14,6 17,7 19,2 8,5 7,2 2,41 2,62 3 24,5 13,4 16,4 11,4 50,51 67,81 59,6 11,1 14,1 7,9 9,7 239 314,12 285 15,9 14,4 12,0 10,9 75,16 79,75 83,9 12,9 16,0 8,9 10,3 18,2 19,84 4,99 2,9 3,3 1,8 1,9 14,2 24,85 24,5 26,5 15,8 15,8 9,5 97 142,88 144,6 18,3 16,0 10,1 8,9 45 46,18 63,93 24,3 22,7 13,2 12,6 32,98 39,66 53,4 11,6 12,6 9,6 8,9 Amica 22.10.2014 Tarczyński 07.08.2014 ZM Henryk Kania 07.08.2014 Farmacol 30.05.2014 Neuca 30.05.2014 Pelion 30.05.2014 4fun Media 15.11.2013 Rainbow Tours 01.09.2014 Amica 09.05.2014 Stomil Sanok 31.03.2014 Paged 14.04.2014 Rewizja w dniu 09.12.2014 Rewizja w dniu 08.12.2014 Rewizja w dniu 08.12.2014 Rewizja w dniu 04.12.2014 Rewizja w dniu 04.12.2014 Rewizja w dniu 04.12.2014 Zawieszona Rewizja w dniu 20.11.2014 Rewizja w dniu 22.10.2014 Rewizja w dniu 08.10.2014 cena osiągnięta * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/analizy_raporty.html 4 ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: [email protected] www.bgz.pl Rekomendacje i Analizy telefon adres email Witold Wroński 22 329 43 46 Krzysztof Kozieł 22 329 43 44 Michał Krajczewski 22 329 43 40 Adam Anioł 22 329 43 43 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Doradztwo Inwestycyjne telefon adres email Witold Wroński 22 329 43 46 [email protected] Wydział kluczowych klientów telefon adres email Jacek Szczepański 22 329 43 20 Grzegorz Leszek 22 329 43 55 Monika Dudek 22 329 43 24 Przemysław Borycki 22 329 43 22 Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 [email protected] [email protected] [email protected] przemysł[email protected] [email protected] Jacek Wrześniewski 22 329 43 25 [email protected] Oferty Publiczne (IPO) telefon adres email Ewa Kostrzewa 22 329 43 18 Marek Jaczewski 22 329 43 53 [email protected] [email protected] Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zlecenia_gpw.html Zapisy w ofertach publicznych (IPO) http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zapisy_ipo.html Centra Obsługi Produktów Inwestycyjnych Białystok ul. Suraska 3 a 85 744 21 08 Poznań ul. Piekary 17 61 858 26 81 Ciechanów ul. 17-go Stycznia 60 23 674 13 52 Radom ul. Traugutta 29 48 361 22 71 Kielce ul. Sienkiewicza 47 41 248 14 95 Siedlce ul. Joselewicza 3 25 640 90 46 Nowy Sącz ul. Nawojowska 4 18 443 53 91 Tarnobrzeg ul. Wyspiańskiego 5 15 823 89 87 Opole ul. Rynek 24/25 77 454 43 64 Warszawa ul. Grzybowska 4 22 581 54 51 5 ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: [email protected] www.bgz.pl Biuro Maklerskie BGŻ S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego BGŻ S.A. Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM BGŻ S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM BGŻ S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM BGŻ S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM BGŻ S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM BGŻ S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM BGŻ S.A. jest zabronione. BM BGŻ przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%); Sprzedaj – oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM BGŻ S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w §9 i §10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji BM BGŻ, a podmioty powiązane z BM BGŻ nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM BGŻ S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji „kupuj”, „sprzedaj”, „trzymaj” jest dostępny na stronie : https://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/analizy_raporty.html 6