Biuletyn Rynkowy

Biuletyn Rynkowy

Miedź: Miedź zakończyła kolejny dwutygodniowy okres stratą, po
na dzień: 7 grudnia 2015
Kluczowe ceny rynkowe
drodze ustanawiając 23 listopada tegoroczne minimum na poziomie
Cena
4 515,50 USD/t. Uwagę rynku skupiają ponownie Chiny, gdzie
fundusze hedgingowe podejrzewane są o celowe wywoływanie
spadków cen. W Chile branżowi eksperci pracują nad narodową
polityką hutnictwa i rafinacji, która ma zadecydować o dalszych losach
kilkudziesięcioletnich hut miedzi (str. 2).

Metale szlachetne: Złoto i pozostałe metale szlachetne odbiły się od
wyznaczonych w ostatnim czasie minimów w odpowiedzi na
korekcyjny ruch kursu USD/EUR. Niemniej jednak inwestorzy ciągle
oczekują decyzji stóp procentowych Fed, która może wyznaczyć nowe
kierunki dla notowań wielu aktywów (str. 4).


2-tyg. zm.
LME (USD/t)
q Miedź
4 637,00
-1,1%
p Nikiel
9 025,00
1,4%
14,13
-1,1%
1 079,25
-0,2%
p EUR/USD
1,0902
2,0%
EUR/PLN
4,3141
1,6%
LBMA (USD/troz)
q Srebro
q Złoto
Waluty
p
q USD/PLN
3,9607
-0,2%
Pozostałe surowce: W ciągu ostatnich dwóch tygodni notowania
p USD/CAD
1,3365
0,2%
surowców nie podlegały dużym wahaniom, a ceny większości z nich
q USD/CLP
701,56
-1,5%
wciąż pozostają blisko tegorocznych minimów. London Metal
Akcje
Exchange ogłosiła wprowadzenie dodatkowych regulacji, które mają
q KGHM
66,50
-14,0%
zmniejszyć czas potrzebny do wycofania metali z magazynów (str. 6).
Źródło: Bloomberg, KGHM; (więcej na str. 11)
Chiny: MFW doda juana do koszyka walut rezerwowych, tym samym
uznając wysiłki Chin zmierzające do zintegrowania swojej gospodarki
z światowym systemem finansowym, przez dekady zdominowanym
przez USA, Europę oraz Japonię. Zarząd Międzynarodowego Funduszu
Walutowego, reprezentujący 188 państw członkowskich, zdecydował,
że juan spełnia kryterium „wolnego obrotu”, dzięki czemu waluta ta
dołączy do koszyka Specjalnych Praw Ciągnienia (SDR), gdzie znajduje
się już amerykański dolar, euro, funt brytyjski oraz japoński jen (str. 7).
Chiny osiągają kolejny cel – renminbi zostanie włączone do koszyka
Specjalnych Praw Ciągnienia (SDR) MFW (więcej na str. 7)
Nowa waga
Poprzednia waga
Zmiana
USD
41,73%
41,90%
-0,17%
EUR
30,93%
37,40%
-6,47%
RMB
10,92%
-
-
JPY
8,33%
9,40%
-1,07%
GBP
8,09%
11,30%
-3,21%
Ważne dane makroekonomiczne
Dane
Stopa depozytowa ECB
-0,3% q
III kw.
3,5% p
Paź
3,0% p
Zamów. przem. (wda, rdr) Paź
-1,4% q
Prod. wytwórcza (rdr)
-3,0% q
PKB (rdr)
Zamów. na dobra trwałe
Wydział Ryzyka Rynkowego
[email protected]
Grzegorz Laskowski
Marek Krochta
Wojciech Demski
Proszę o zapoznanie się z notą prawną na końcu dokumentu (str. 13)
Paź
Źródło: Bloomberg, KGHM; (więcej na str. 9)
Łukasz Bielak
Źródło: MFW (Międzynarodowy Fundusz Walutowy), KGHM
Za
Gru
Lech Chłopecki
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Metale bazowe i szlachetne | Pozostałe surowce
Miedź
Miedź zakończyła kolejny dwutygodniowy okres stratą, po drodze
ustanawiając 23 listopada tegoroczne minimum na poziomie 4 515,50
USD/t. Uwagę rynku skupiają ponownie Chiny, gdzie fundusze hedgingowe
podejrzewane są o celowe wywoływanie spadków cen. W Chile branżowi
eksperci pracują nad narodową polityką hutnictwa i rafinacji, która ma
zadecydować o dalszych losach kilkudziesięcioletnich hut miedzi.
Chińscy producenci metali apelują o wszczęcie śledztwa
Niektórzy chińscy producenci obwiniają
„krótką”
sprzedaż
o
wywoływanie
spadków cen
Chińskie Zrzeszenie Przemysły Metali Nieżelaznych (China Nonferrous Metals
Industry Association), wspierane przez kilku dużych państwowych producentów
metali, poprosiło o wszczęcie śledztwa w sprawie celowego zaniżania cen
surowców poprzez „krótką” sprzedaż na giełdzie Shanghai Futures Exchange,
podał Reuters. Powodem tych podejrzeń jest duży wzrost otwartych pozycji
i wolumenów obrotu kilkoma metalami na giełdzie, które zbiegły się właśnie ze
spadkami ich notowań.
Nie wiadomo czy chiński
podejmie jakieś kroki…
regulator
Jeden z przedstawicieli zrzeszenia w rozmowie z Reutersem skomentował, że
rozważane są pewne działania wobec instytucji podejrzanych o celowe
zaniżanie cen, jednak nie podał szczegółów jak również nie potwierdził czy
stowarzyszenie złożyło zawiadomienie do chińskiej komisji nadzorującej China
Securities and Futures Commission (CSRC). Inne źródło, manager prywatnej
firmy inwestycyjnej, produkującej aluminium oraz zajmującej się handlem
aluminium, miedzią i cynkiem poinformował jednak, że zrzeszenie sugerowało
wszczęcie postępowania przez CSRC.
…jak to miało miejsce przy spadkach na
rynku akcji
Działania
te
podkreślają
rosnące
napięcia
pomiędzy
producentami,
znajdującymi się pod presją obecnych cen oraz inwestorami, którzy wierząc
w spowolnienie ekonomiczne w Chinach oraz nadwyżki na globalnym rynku
metali wycofują się z rynku surowców przemysłowych. W zeszłym miesiącu
jedna
ze
spółek
zajmujących
się
międzynarodowym
handlem
została
poproszona przez CSRS o wyjaśnienie „krótkiej” pozycji w kontraktach na
aluminium. Dochodzenie zakończyło się po dostarczeniu przez firmę dowodów,
że pozycja ta służyła do zabezpieczenia ceny metalu, który miał być dostarczony
przez chińskie huty. Komisja podejmowała podobne działania w czasie ostatniej
wyprzedaży na rynku akcji.
Jakie decyzje zapadną w sprawie przestarzałych hut w Chile?
Decyzja będzie szczególnie ważna dla
siedmiu dużych hut, w tym zakładów
należących do Glencore i Anglo American
Największy na świecie pod względem produkcji miedzi kraj staje przed ważną
decyzją odnośnie swoich hut miedzi. Nurtującym pytaniem dla chilijskich
decydentów pozostaje sens inwestowania miliardów dolarów w renowację
istniejących
hut
lub
też
ich
całkowite
zamknięcie
oraz
wysyłanie
nieprzetworzonego produktu w postaci koncentratu do Azji i Europy. Spotkania
2 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
polityków oraz uczestników branży będą w najbliższym czasie miały na celu
opracowanie narodowej polityki hutnictwa i rafinacji miedzi, która docelowo ma
zostać
zaprezentowana
prezydent
Michelle
Bachelet.
Wypracowane
rozwiązania mogą mieć przełomowy wpływ na działalność 7 dużych hut miedzi,
pośród których 5 należy do Codelco, pozostałe dwie natomiast do Glencore
oraz Anglo American. Przestarzałe technologie w połączeniu z wysokimi cenami
energii w znaczny sposób wpłynęły na marże chilijskich hut. Decyzje jakie
zapadną w ciągu najbliższych tygodni mogą wymagać bardzo wysokich
nakładów inwestycyjnych, bowiem przez kolejne dekady hutnictwo pozostawało
znacznie niedoinwestowane. Większość zakładów pozostaje niekonkurencyjna
w porównaniu do hut we Francji, Niemczech czy w Japonii. W obecnym
środowisku niskich cen jakiekolwiek inwestycje są raczej wątpliwe, ze względu
na nastawienie producentów na cięcie, a nie zwiększanie kosztów.
Zwiększenie eksportu koncentratu do
Chin może nie być łatwe
Jeśli
Chile
zdecyduje
o
niższym
poziomie
rafinacji
miedzi
w
kraju
i eksportowaniu większej ilości koncentratu, najbardziej logicznym kierunkiem
sprzedaży
materiału
będą
Chiny,
które
w
ostatnich
latach
istotnie
zainwestowały w moce przetwórcze. Mimo tego stopniowe wyjście z przemysłu
hutniczego w Chile będzie miało przełożenie na powstanie „wąskich gardeł” na
rynku miedzi rafinowanej. Należy pamiętać, że część chilijskiego koncentratu
posiada znaczne zawartości arsenu, którego przerób w Chinach jest objęty
restrykcjami ze względu na wymogi środowiskowe. Alternatywnymi opcjami dla
chilijskiego przemysłu hutniczego jest więc stworzenie nowych, przyjaznych dla
środowiska hut, zasilanych energią odnawialną lub też otwarcie nowych
zakładów, w których do odzyskiwania miedzi będą używane mikroorganizmy
(bio-ługowanie).
Chile jest trzecim na świecie hutniczym producentem miedzi
(% deklarowanej na 2015 r. światowej produkcji)
Chiny
Japonia
30%
32%
Chile
Rosja
Indie
Zambia
3%
Polska
4%
9%
4%
4%
5%
9%
USA
Reszta świata
Źródło: CRU International, KGHM
3 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Pozostałe istotne informacje dotyczące rynku miedzi:

Jak podaje Reuters, japońska kopalnia Caserones, znajdująca się w Chile,
wciąż ma duże problemy z osiągnięciem pełni zdolności produkcyjnych po
tym i nie osiągnie zakładanej na ten rok wielkości produkcji. To nie jedyny
przypadek kiedy nowe projekty miedziowe w Chinach napotykają duże
problemy, głównie z powodu wyczerpywania się łatwo dostępnych złóż.

Zambia nie zamierza przejąć kopalń, które zdecydowały się na zwolnienia
pracowników,
poinformował
prezydent
Edgar
Lungu,
wycofując
się
z wcześniejszych ostrzeżeń o przejęciu przez państwo kontroli nad
zakładami. Lungu przyznał również, że gospodarka afrykańskiego kraju
będzie w najbliższym czasie rozwijać się wolniej niż pierwotnie zakładano
właśnie za sprawą problemów przemysłu miedziowego, jednak podkreślił
kroki oszczędnościowe, które zrównoważyć mają spadek przychodów.
Sprzedaż czerwonego metalu stanowi ok. 70% zysków z eksportu Zambii.
Kłopoty kopalń w afrykańskim kraju związane z niskimi cenami dodatkowo
spotęgowane zostały zbyt małą dostępnością energii elektrycznej.

Chińskie władze zakończyły pracę nad 13. Planem Pięcioletnim dla Sektora
Kolejowego, który przewiduje wybudowanie przynajmniej 23 tys. km nowych
torów, a jego wartość wynosi nie mniej niż 2.8 bln RMB, podał Economic
Information Daily. Jeden z ekspertów skomentował, że priorytetem dla
władz będzie centralny i zachodni region kraju oraz połączenia między
metropoliami.

Dziewięć dużych producentów czerwonego metalu w Chinach zdecydowało
się na zmniejszenie produkcji rafinowanej miedzi w 2016 r. o ponad 200 tys.
ton. Porozumienie zostało osiągnięte na spotkaniu przedstawicieli firm
w Szanghaju, które miało właśnie na celu ograniczenie podaży surowca.
Metale szlachetne
Złoto i pozostałe metale szlachetne odbiły się od wyznaczonych
w ostatnim czasie minimów w odpowiedzi na korekcyjny ruch kursu
USD/EUR. Niemniej jednak inwestorzy ciągle oczekują decyzji stóp
procentowych Fed, która może wyznaczyć nowe kierunki dla notowań
wielu aktywów.
Indie planują uruchomić pierwszą w tym kraju giełdę metali
szlachetnych
Zlokalizowana w Bombaju organizacja India Bullion and Jewellers Association
(IBJA), stanowiąca grupę dealerów, handlarzy oraz wytwórców biżuterii
współpracuje obecnie nad uruchomieniem w przyszłym roku pierwszej
indyjskiej giełdy umożliwiającej handel złotem. Specjalnie przystosowana giełda
Możliwe
jest
powstanie
benchmarku ceny złota
kolejnego
fizyczna umożliwiająca sprawny obrót tym metalem mogłaby w kolejnym kroku
doprowadzić do uruchomienia kolejnego benchmarku cenowego, podobnego
4 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
do tego ustalanego przez LBMA w Londynie. Dodatkowym pozytywnym
wynikiem uruchomienia giełdy w Indiach byłoby zwiększenie przejrzystości tego
rynku i poprawienie płynności dla dużych transakcji. Chiny, które są obecnie
największym konsumentem złota i konkurentem Indii w tym aspekcie posiadają
już podobną platformę oraz rozwiązania poprawiające jakość handlu. Ważne
jest, że do obrotu giełdowego dopuszczone zostaną także banki inwestycyjne,
które obecnie nie maja w Indiach możliwości handlu instrumentami opartymi
o ceny towarów.
Trudne czasy dla inwestujących w złoto
Pomimo wzrostów na rynku złota, które miały miejsce w ostatnim czasie,
inwestorzy nie są optymistami jeśli chodzi o ich utrzymanie. Przyczyna leży
w zbliżających się obradach Fed (15-16 grudnia), na których prawdopodobnie
zostanie podjęta decyzja o pierwszej od dekady podwyżce stóp procentowych
w USA. Wyższe oprocentowanie lokat i instrumentów dłużnych może zmniejszyć
popyt na złoto (którego posiadanie nie generuje odsetek).
W tym roku złoty metal stracił już około 9% swojej wartości głównie z uwagi na
Wszyscy czekają na Fed
oczekiwania podwyżki stóp. Na rynku instrumentów pochodnych pozycje
krótkie netto podmiotów spekulacyjnych utrzymywały się na historycznie
największym
poziomie
o nadchodzących
co
kolejnych
świadczy
spadkach
o
ceny.
przekonaniu
Dodatkowym
spekulantów
czynnikiem
zaniżającym notowania złota jest spadek cen innych towarów z ropą naftową na
czele. „Czarne złoto” spadło w ostatnim czasie do poziomu nie widzianego od
siedmiu lat, ze względu na decyzje OPEC o utrzymaniu produkcji na rekordowo
wysokim poziomie pomimo spadającego popytu. Niskie ceny ropy oznaczają
niskie ceny energii, a ta przekłada się na cenę innych produktów zwiększając
oczekiwania
deflacyjne.
Złoto
przez
inwestorów,
traktowane
jako
zabezpieczenie przed inflacją, staje się zatem mniej pożądane w portfelach.
Niektórzy producenci ograniczają działalność
Anglo American podjął decyzję o sprzedaży aktywów, odłożeniu wypłaty
dywidend do końca 2016 oraz zmniejszeniu ilości dywizji do trzech z sześciu.
Przyczyna leży w niskich cenach towarów, które pogarszają wyniki finansowe
spółki. Anglo, piąta co do wielkości działająca na całym świecie spółka
Platyna pośród
cięciami produkcji
metali
dotkniętych
wydobywcza ogłosiła, że zmniejszy stan aktywów o 60% oraz zetnie
zatrudnienie do 50 tys. pracowników z poziomu 135 tys. pracowników.
Dodatkowo, spółka planuje utworzenie trzech dywizji „De Beers” dla handlu
diamentami, „Industrial Metals” dla metali bazowych i metali szlachetnych oraz
„Bulk Commodities” dla węgla i rudy żelaza. Sprzedaż aktywów ma spółce
przynieść do 4 mld USD, o 1 mld więcej niż początkowo planowano. Na
pierwszy plan sprzedaży wysuwają się segmenty wydobycia fosforanów i niobu.
5 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Chiny zwiększyły rezerwy złota piąty miesiąc z rzędu
Całkowite rezerwy walutowe Chin zmniejszyły się w ubiegłym miesiącu o 87 mld
USD, co stanowi największy spadek od sierpnia. Niemniej jednak statystyki
prezentowane przez Chiński Bank Ludowy wskazują, że Państwo Środka
zakupiło w listopadzie 20,8 ton złota i na koniec tego miesiąca stan rezerw
wyniósł 1 743 ton. W poprzednich miesiącach (wrześniu i październiku)
zakupiono odpowiednio po 14 i 15 ton.
Pozostałe surowce
W ciągu ostatnich dwóch tygodni notowania surowców nie podlegały
dużym wahaniom, a ceny większości z nich wciąż pozostają blisko
tegorocznych minimów. London Metal Exchange ogłosiła wprowadzenie
dodatkowych regulacji, które mają zmniejszyć czas potrzebny do
wycofania metali z magazynów giełdy.
LME ogranicza opłaty magazynowe by poprawić dostępność
Nowy system opłat wejdzie w pełni
w życie 1 maja
London Metal Exchange zamierza w przyszłym roku wprowadzić dodatkowe
rozwiązania, które mają na celu skrócić czas oczekiwania na wycofanie zapasów
metali z jej magazynów. Giełda, która posiada ok. 600 magazynów, obniży lub
wręcz anuluje opłaty pobierane przez operatorów składów, jeśli ci nie będą
w stanie dostarczyć na czas żądanej ilości. Regulacje, które wejdą w życie
1 maja, będą stopniowo wprowadzane, by właściciele zapasów nie nadużywali
ich – minimalna ilość jaką magazyny będą zobowiązane dostarczać do dzień
będzie zwiększania od 1 marca.
Czas oczekiwania skrócił się znacząco, ale
wciąż niewystarczająco
Wprowadzane zmiany zostały skonsultowane z uczestnikami rynku i są częścią
szerszego pakietu reform. Największa na świecie giełda metali zamierza
wzmocnić swą kontrolę nad magazynami po tym jak długie terminy oczekiwania
wywołały falę skarg konsumentów oraz wątpliwości prawne. MillerCoors
w 2013 r.
twierdził,
że
zatory
przy
wycofywaniu
metali
spowodowały
ograniczenie podaży aluminium oraz zwiększyły jego koszt, podczas gdy
amerykański senat w zeszłym roku skrytykował praktyki Metro International
Trade Services, które doprowadziły do wzrostu kosztów otrzymania metalu.
Czas oczekiwania na wydobycie aluminium z magazynów w Detroit wynosił
236 dni w zeszłym miesiącu, a w holenderskim Vlissingen 311 dni, podała LME.
Chociaż jest to znaczący spadek z ponad 700 dni w zeszłym roku, to jednak
zaległości „wciąż występują i niekorzystnie wpływają na funkcjonowanie rynku
LME i obrotu jej kontraktami”.
Opłata będzie obniżona o połowę po 30
dniach i anulowana po 50 dniach
Od maja, jeśli magazyn nie będzie w stanie dostarczyć metalu w ciągu 30 dni
opłata dla posiadacza surowca zostanie obniżona o połowę, a jeśli operator
składu nie będzie w stanie zrobić tego w ciągu 50 dni, zostanie anulowana.
Nowe regulacje obejmą wszystkie magazyny, także te posiadające mniejsze
ilości metali.
6 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Gospodarka światowa | Rynki walutowe
Chiny: RMB dołącza do grona międzynarodowych walut
MFW doda juana do koszyka walut rezerwowych, tym samym uznając
wysiłki Chin zmierzające do zintegrowania swojej gospodarki z światowym
systemem finansowym, przez dekady zdominowanym przez USA, Europę
oraz
Japonię.
Zarząd
Międzynarodowego
Funduszu
Walutowego,
reprezentujący 188 państw członkowskich, zdecydował, że juan spełnia
kryterium „wolnego obrotu”, dzięki czemu waluta ta dołączy do koszyka
Specjalnych Praw Ciągnienia (SDR), gdzie znajduje się już amerykański
dolar, euro, funt brytyjski oraz japoński jen.
RMB został odrzucony w 2010 r.
Akceptacja waluty była w zasadzie oczekiwana po tym, jak dyrektor
zarządzająca MFW Christine Lagarde ogłosiła 13 listopada, że jej zespół
rekomenduje włączenie RMB. To pierwsza zmiana w składzie koszyka
Specjalnych Praw Ciągnienia (Special Drawing Rights, SDR) od 1999 r., kiedy to
euro zastąpiło niemiecką markę oraz francuskiego franka. Jest to również ważny
krok milowy w trwającym kilka dekad procesie zwiększenia na arenie
międzynarodowej wiarygodności juana – waluty, która została utworzona po
II Wojnie
Światowej
i przez
lata
używana
była
jedynie
wewnętrznie
w kontrolowanym przez komunistów państwie. MFW rewiduje skład koszyka co
pięć lat i odrzucił juana podczas poprzedniej analizy w 2010 r. Tym razem
jednak wydał pozytywną dla Chin decyzję, ponieważ „dodanie juana do SDR jest
wyraźnym znakiem reform, które zostały w Państwie Środka wprowadzone
i które oczekują na wprowadzanie, a także jest lepszym odzwierciedleniem
kompozycji światowej gospodarki.”
Do tej pory w skład koszyka wchodziły tylko waluty krajów rozwiniętych,
głównie „zachodnich” (skład koszyka SDR)
100%
80%
60%
13%
12%
11%
11%
13%
15%
17%
18%
13%
12%
11%
11%
19%
19%
21%
21%
42%
42%
40%
39%
11%
18%
32%
11%
11%
11%
11%
14%
11%
9%
8%
8%
31%
34%
37%
44%
44%
42%
31%
40%
20%
39%
42%
0%
1981-85
USD
1986-90 1991-95 1996-98 1999-2000 2001-05
EUR
DEM
FRF
JPY
2006-10 2011-15 2016-20
GBP
RMB
Źródło: Wikipedia, KGHM
7 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Udział juana będzie stanowił 10,92%
Dołączenie chińskiej waluty do koszyka nastąpi w zasadzie dopiero październiku
2016 r, a juan będzie miał w nim 10,92% udział, co jest ważne przy spłacie
odsetek od pożyczek zaciągniętych w MFW przez kraje-wierzycieli. Decyzja ta
może
też
inwestorów.
spowodować
Włączenie
zwiększone
RMB
też
zainteresowanie
odpowiedzią
na
walutą
ze
wyraźną
strony
krytykę
międzynarodowego systemu monetarnego przez chińskie władze po wybuchu
światowego kryzysu finansowego. W 2009 r. prezes Banku Ludowego China
Zhou Xiaochuan twierdził, że świat w tak dużym stopniu polega na jednej tylko
walucie, USD, że jest ciągle narażony na szoki. Właśnie to przekonanie
spowodowało naciski Państwa Środka, w tym obecnego prezydenta Xi Jinpinga,
by juana włączyć do SDR, co według Pekinu pozwala innym krajom na lepsze
zarządzanie swoimi rezerwami walutowymi.
Decyzja
nie powinna mieć dużego
wpływu na krótkoterminowy popyt na
walutę
Rekomendacja MFW bazuje na wzrastającym udziale juana w rozliczaniu
międzynarodowych transakcji, reformach, które pozwalają na używanie waluty
w operacjach opartych o SDR, a także działaniach mających polepszyć
przejrzystość danych o gospodarce Państwa Środka. Według ekonomistów,
m.in. HSBC oraz ING, decyzja funduszu nie powinna mieć jednak większego
wpływu na krótkoterminowy popyt na chińską walutę, biorąc pod uwagę mały
udział Praw Ciągnienia w rezerwach krajów członkowskich. Włączenie może
jednak być czynnikiem wspierającym otwarcie rynku finansowego w Chinach.
Państwo Środka do tej pory wprowadziło szereg reform wymaganych przez
MFW, takich jak otwarcie krajowego rynku obligacji i walutowego dla
zagranicznych banków centralnych, a także raportowanie wysokości rezerw.
8 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Kalendarz makroekonomiczny
Publikacje ważnych danych makroekonomicznych
Ważność
Data
Publikacja
Okres
Odczyt ¹
Poprzednio Konsensus ²

27-lis

01-gru
Zyski przedsiębiorstw przemysłowych (rdr)
Paź
-4,6%
q
-0,1%
--
Oficjalny PMI w przemyśle
Lis
49,6
q
49,8
49,8

01-gru
PMI w przemyśle wg Caixin
Lis
48,6
p
48,3
48,3



25-lis
Stopa bezrobocia

30-lis
PKB (rdr) - dane finalne
Paź
9,6%
q
9,7%
9,6%

III kw.
3,5%
p
3,4%
--

30-lis
PKB (kdk) - dane finalne
III kw.
0,9%

0,9%
--

30-lis
Inflacja konsumencka CPI (rdr) - dane wstępne
Lis
-0,5%
p
-0,7%
-0,4%

30-lis
Oczekiwania inflacyjne - ankieta NBP
Lis
0,2%

0,2%
0,2%

01-gru
PMI w przemyśle
Lis
52,1
q

02-gru
Główna stopa procentowa NBP
Gru
1,50%

23-lis
PMI w przemyśle - dane wstępne

24-lis
PKB (zanualizowane, kdk) -

24-lis
Indeks cen mieszkań S&P/CaseShiller‡

24-lis
Indeks sektora wytwórczego Richmond Fed

25-lis
Inflacja wydatków konsumpcyjnych PCE (mdm)‡

25-lis
Inflacja wydatków konsumpcyjnych PCE (rdr)
Paź
1,3%

25-lis
Zamówienia na dobra trwałego użytku - dane wstępne‡
Paź
3,0%

25-lis
Dochód osobisty (sa, mdm)‡
Paź
0,4%

25-lis
Wydatki osobiste (sa, mdm)
Paź
0,1%

25-lis
PMI ogólny (composite) - dane wstępne
Lis
--
55,0
--

25-lis
PMI w usługach - dane wstępne
Lis
--
54,8
55,1

25-lis
Indeks pewności Uniwersytetu Michigan - dane finalne
Lis
91,3
q
93,1
93,1

30-lis
Indeks aktywności sektora wytwórczego Dallas Fed
Lis
- 4,9
p
- 12,7
- 10,0

01-gru
PMI w przemyśle - dane finalne
Lis
52,8
p
52,6
52,6

01-gru
Indeks ISM Manufacturing
Lis
48,6
q
50,1
50,5

03-gru
PMI w usługach - dane finalne
Lis
56,1
q
56,5
56,5

04-gru
Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (tys.)‡
Lis
211
q
298
200

04-gru
Stopa bezrobocia U6 ("ukryte bezrobocie")
Lis
9,9%
p
9,8%
9,7%

04-gru
Stopa bezrobocia (główna)
Lis
5,0%

5,0%
5,0%

04-gru
Średnie zarobki godzinowe (rdr)
Lis
2,3%
q
2,5%
2,3%
Chiny
Polska

52,2
52,6
1,50%
1,50%




USA
--
54,1
54,0
III kw.
Lis
2,1%
p
1,5%
2,1%
Wrz
183
p
183
183
Lis
- 3,0
q
- 1,0
1,0
Paź
0,0%
q
0,2%
0,1%

1,3%
1,4%
p
-0,8%
1,7%
p
0,2%
0,4%

0,1%
0,3%

















Strefa euro

23-lis
PMI ogólny (composite) - dane wstępne
Lis
--
53,9
54,0

23-lis
PMI w przemyśle - dane wstępne
Lis
--
52,3
52,3

23-lis
PMI w usługach - dane wstępne
Lis
--
54,1
54,1

26-lis
Podaż pieniądza M3 (rdr)
Paź
5,3%
p
4,9%
4,9%

27-lis
Indeks pewności ekonomicznej‡
Lis
106

106
106

27-lis
Indeks pewności przemysłowej
Lis
- 3,2
q
- 2,0
- 2,1

27-lis
Indeks pewności konsumentów - dane finalne
Lis
- 5,9
p
- 6,0
--

27-lis
Wskaźnik klimatu biznesowego
Lis
0,4
q
0,4
0,5

01-gru
PMI w przemyśle - dane finalne
Lis
52,8
52,8
52,8

01-gru
Stopa bezrobocia
Paź
10,7%
q
10,8%
10,8%

02-gru
Inflacja bazowa (rdr) - szacunek
Lis
0,9%
q
1,1%
1,1%

02-gru
Szacunek inflacji konsumenckiej CPI (rdr)
Lis
0,1%

0,1%
0,2%

02-gru
Inflacja producencka (rdr)‡
Paź
-3,1%
p
-3,2%
-3,2%










9 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Ważność
Data
Publikacja
Okres
Odczyt ¹
Poprzednio Konsensus ²
Strefa euro

03-gru
PMI ogólny (composite) - dane finalne
Lis
54,2
q
54,4
54,4

03-gru
PMI w usługach - dane finalne
Lis
54,2
q
54,6
54,6

03-gru
Sprzedaż detaliczna (rdr)
Paź
2,5%
q

03-gru
Główna stopa procentowa (refinansowa) ECB
Gru
0,05%

03-gru
Stopa depozytowa ECB
Gru
-0,3%
2,9%
2,6%

0,05%
0,05%
q
-0,2%
-0,3%
54,0





Niemcy

23-lis
PMI ogólny (composite) - dane wstępne
Lis
--
54,2

23-lis
PMI w przemyśle - dane wstępne
Lis
--
52,1
52,0

24-lis
PKB (sa, rdr) - dane finalne
III kw.
1,8%

1,8%
1,8%

24-lis
Eksport (kdk)‡
III kw.
0,2%
q
1,8%
0,4%

24-lis
Klimat w bizesie IFO
Lis
109
p
108
108

27-lis
Indeks pewności konsumentów GfK
Gru
9,3
q
9,4
9,2

30-lis
Sprzedaż detaliczna (rdr)‡
Paź
2,1%
q
3,5%
2,9%

30-lis
Zharmonizowana inflacja konsumencka HICP (rdr) - dane wstępne
Lis
0,3%
p
0,2%
0,3%

30-lis
Inflacja konsumencka CPI (rdr) - dane wstępne
Lis
0,4%
p
0,3%
0,4%

01-gru
PMI w przemyśle - dane finalne
Lis
52,9
p
52,6
52,6

01-gru
Stopa bezrobocia
Lis
6,3%
q
6,4%
6,4%

03-gru
PMI ogólny (composite) - dane finalne
Lis
55,2
p
54,9
54,9

04-gru
Zamówienia w przemyśle (wda, rdr)‡
Paź
-1,4%
q
-0,7%
-2,5%











Francja

01-gru
PMI w przemyśle - dane finalne
Lis
50,6
q
50,8
50,8

03-gru
PMI ogólny (composite) - dane finalne
Lis
51,0
q
51,3
51,3

30-lis
Zharmonizowana inflacja konsumencka HICP (rdr) - dane wstępne
Lis
0,1%
q
0,3%
0,4%

01-gru
PMI w przemyśle
Lis
54,9
p
54,1
54,2

01-gru
Stopa bezrobocia - dane wstępne‡
Paź
11,5%
q

01-gru
PKB (wda, rdr) - dane finalne‡

03-gru
PMI ogólny (composite)


Włochy
11,6%
11,7%
III kw.
0,8%

0,8%
0,9%
Lis
54,3
p
53,9
--




Wielka Brytania

27-lis
PKB (rdr) - dane wstępne
III kw.
2,3%

2,3%
2,3%

01-gru
PMI w przemyśle (sa)‡
Lis
52,7
q
55,2
53,6

03-gru
PMI ogólny (composite)
Lis
55,8
p
55,4
55,0



Japonia

24-lis
PMI w przemyśle - dane wstępne
Lis
--
52,4
--

27-lis
Inflacja konsumencka CPI (rdr)
Paź
0,3%
p
0,0%
0,2%

30-lis
Produkcja przemysłowa (rdr) - dane wstępne
Paź
-1,4%
q
-0,8%
-0,9%

03-gru
PMI ogólny (composite)
Lis
52,3

52,3
--


Chile

30-lis
Produkcja miedzi ogółem (tony)
Paź
500 720
p
466 940
--

30-lis
Produkcja wytwórcza (rdr)
Paź
-3,0%
q
1,8%
-1,4%

04-gru
Wynagrodzenie nominalne (rdr)
Paź
5,7%
q
5,9%
--

01-gru
PKB (rdr)
Wrz
0,0%
q
0,9%
0,4%

01-gru
PKB (kdk, zanualizowane)‡
III kw.
2,3%
p
-0,3%
2,3%

02-gru
Główna stopa procentowa BoC
0,50%
0,50%

04-gru
Zmiana zatrudnienia netto (tys.)
44,4
- 10,0

Kanada
Gru
0,50%

Lis
- 35,7
q




1
Różnica między odczytem a poprzednią daną: p = wyższy niż poprzednia; q = niższy niż poprzednia; = równy poprzedniej.
Różnica między odczytem a konsensusem:  = wyższy od konsensusu;  = niższy od konsensusu; = równy konsensusowi.
mdm = zmiana miesięczna; rdr = zmiana roczna; kdk = zmiana kwartalna; skumul. = od początku roku; sa = wyrównany
sezonowo; wda = wyrównany ilością dni roboczych; ‡ = poprzednie dane po rewizji.
Źródło: Bloomberg, KGHM
2
10 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Kluczowe dane rynkowe
Ceny kluczowych metali bazowych i szlachetnych, kursy walutowe oraz pozostałe ważne czynniki rynkowe
(na dzień: 04-gru-15)
Zmiana ceny º
Cena
2 tyg.
pocz. kw.
Od początku roku ²
pocz. roku
1 rok
Średnia
Min.
Maks.
LME (USD/t)
Miedź
Molibden
Nikiel
Aluminium
4 637,00
10 500,00
q -1,1%
q -2,8%
q -9,0%
q -13,2%
q -27,1%
q -50,0%
q -28,6%
q -49,5%
5 556,22
4 515,50
6 448,00
15 059,32
9 250,00
21 500,00
12 034,60
8 160,00
15 455,00
9 025,00
p
1,4%
q -10,4%
q -39,6%
q -46,2%
1 503,00
p
1,9%
q -3,8%
q -17,9%
q -23,9%
1 672,30
1 424,00
1 919,00
q -4,5%
q -7,7%
q -23,8%
q -29,4%
q -27,2%
q -31,0%
16 173,77
13 895,00
19 750,00
1 957,60
1 487,00
2 405,00
0,8%
q -9,9%
q -17,8%
1 788,54
1 555,00
2 140,00
Cyna
14 860,00
Cynk
1 529,00
p 0,4%
q -3,1%
Ołów
1 669,00
p
3,2%
p
LBMA (USD/troz)
Srebro
14,13
q -1,1%
q -3,5%
q -11,5%
q -13,9%
15,80
13,93
18,23
Złoto ¹
1 079,25
-0,2%
-3,1%
q -10,0%
q -10,7%
1 165,82
1 055,40
1 295,75
q
q
LPPM (USD/troz)
Platyna ¹
859,00
q -5,4%
q -18,0%
q -29,0%
q -32,1%
q -30,7%
q -32,1%
827,00
1 285,00
542,00
p 0,1%
q -1,6%
1 065,04
Pallad ¹
700,22
524,00
831,00
EUR/USD
1,0902
p
2,0%
q -2,7%
q -10,2%
q -11,4%
1,1109
1,0552
1,2043
EUR/PLN
4,3141
p
1,6%
p
1,8%
p
3,9%
4,1760
3,9822
4,3335
USD/PLN
3,9607
q -0,2%
p
4,9%
p 12,9%
p 17,4%
3,7610
3,5550
4,0400
USD/CAD
1,3365
p
0,2%
q -0,2%
p 15,2%
p 17,5%
1,2714
1,1728
1,3413
USD/CNY
6,4027
p 3,2%
p 15,5%
p 4,0%
p 14,6%
6,1883
6,4128
701,56
p 0,7%
q -0,4%
6,2707
USD/CLP
p 0,3%
q -1,5%
650,47
597,10
715,66
Waluty ³
1,2%
p
Rynek pieniężny
3m LIBOR USD
0,462
p
0,21
p
0,42
p
0,81
p
0,96
0,299
0,251
0,462
-0,113
p
0,19
p
1,83
q
-2,45
q
-2,38
-0,012
-0,124
0,076
3m WIBOR
1,720
q
-0,01
q
-0,01
q
-0,17
q
-0,17
1,748
1,650
2,060
5-letni swap st. proc. USD
1,641
p
0,04
p
0,19
q
-0,07
q
-0,04
1,615
1,282
1,909
5-letni swap st. proc. EUR
0,306
p
0,72
q
-0,11
q
-0,15
q
-0,26
0,346
0,143
0,590
5-letni swap st. proc. PLN
1,890
p
0,06
q
-0,06
q
-0,03
q
-0,10
2,030
1,563
2,643
Ropa WTI Cushing
39,97
q
-1,0%
q -11,4%
q -25,0%
q -40,2%
49,62
38,09
61,43
Ropa Brent
42,04
q
-0,5%
q -10,8%
q -24,6%
q -39,1%
53,54
40,74
66,37
128,74
q
-4,6%
q -13,9%
q -29,4%
q -39,9%
169,82
124,49
233,64
VIX
14,81
q
-0,04
q
-0,40
BBG Commodity Index
81,70
p
0,3%
q
-7,0%
2 091,69
p
0,1%
p
8,9%
p
1,6%
p
3m EURIBOR
Paliwa
Diesel NY (ULSD)
Pozostałe
S&P500
DAX
q
-0,23
q -21,7%
0,20
16,53
11,95
40,74
q -27,2%
95,73
80,37
105,49
1,0%
2 062,06
1 867,61
2 130,82
p
10 752,10
q
-3,3%
p 11,3%
p
9,7%
p
9,1%
10 986,47
9 427,64
12 374,73
Shanghai Composite
3 524,99
q
-2,9%
p 15,5%
p
9,0%
p
21,6%
3 736,01
2 927,29
5 166,35
WIG 20
1 868,24
q
-7,6%
q
KGHM
66,50
q -14,0%
-9,6%
q -19,3%
q -22,7%
2 264,85
1 867,96
2 549,40
q -18,9%
q -38,9%
q -43,4%
102,65
66,50
131,00
º
zmiana w okresie: 2 tyg. = dwóch tygodni; pocz. kw. = od początku kwartału; pocz. roku = od początku roku; 1 rok =
1
2
3
jednoroczna. użyto dziennych cen na zamknięcie. ostatnia kwotowana cena. fixingi banków centralnych (Bank of China HK
dla USD/CNY). Źródło: Bloomberg, KGHM
11 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Miedź – oficjalne zapasy giełdowe (tys. ton)
1 000
900
800
Miedź – oficjalne zapasy giełdy LME (tys. ton)
SHFE
(172,5)
450
COMEX
(66,8)
400
LME
(237,6)
350
700
(26,2)
(78,0)
(74,3)
(85,4)
300
600
250
500
200
400
150
300
200
100
100
50
0
2009
Zrea lizow ane wa rranty
Europa
Ameryka
Azja
0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Ostatnie dane w nawiasach. Źródło: Bloomberg, KGHM
Ostatnie dane w nawiasach. Źródło: Bloomberg, KGHM
Miedź – cena w USD (lewa oś) i PLN (prawa oś) za tonę
Srebro – cena (l. oś) i relacja do ceny złota (p. oś)
Price (US D/t)
Price (PLN/t)
8 000
Śr. roczna (USD/t)
Śr. roczna (PLN/t)
7 500
24 000
22 000
7 000
20 000
6 500
6 000
5 500
40
Srebro (LBMA)
85
Cena złota do ceny sre bra
80
35
75
30
70
18 000
25
16 000
20
14 000
15
12 000
10
65
60
5 000
4 500
4 000
sty-14
maj-14
wrz-14
sty-15
maj-15
wrz-15
55
50
sty-12
lip-12
sty-13
lip-13
sty-14
lip-14
sty-15
lip-15
Źródło: Bloomberg, KGHM
Źródło: Bloomberg, KGHM
USD – indeks dolara (l. oś) i kurs EUR/USD wg ECB (p. oś)
PLN – kurs względem USD (p. oś) i EUR (l. oś) wg NBP
1,50
EUR/USD
Indeks dolara (DXY , odwr. skala)
1,45
1,40
4,20
70
4,00
5,00
3,80
4,80
3,60
4,60
3,40
4,40
3,20
4,20
100
3,00
4,00
105
2,80
75
1,35
80
1,30
1,25
USD/PLN
5,20
EUR/PLN
85
1,20
90
1,15
95
1,10
1,05
1,00
sty-12
65
lip-12
sty-13
lip-13
Źródło: Bloomberg, KGHM
sty-14
lip-14
sty-15
lip-15
sty-12
3,80
lip-12
sty-13
lip-13
sty-14
lip-14
sty-15
lip-15
Źródło: Bloomberg, KGHM
12 / 13
Biuletyn Rynkowy | 7 grudnia 2015
Nota prawna
Powyższy materiał został opracowany na podstawie m.in. następujących raportów z okresu: 23 listopada – 7 grudnia 2015.

Barclays Capital, 
BofA Merrill Lynch, 
 GavekalDragonomics,  Goldman Sachs, 
Citi Research, 
CRU Group, 
Deustche Bank Markets Research,
JPMorgan,  Macquarie Capital Research,  Mitsui Bussan Commodities,
 Morgan Stanley Research,  SMM Information & Technology,  SNL Metals & Mining,  Wood Mackenzie.
Ponadto zostały wykorzystane informacje uzyskane w bezpośrednich rozmowach z brokerami, z raportów instytucji finansowych
oraz ze stron internetowych:  thebulliondesk.com,  lbma.org.uk,  lme.co.uk,  metalbulletin.com,  nbp.pl, a także systemów:
Bloomberg oraz Thomson Reuters.
Oficjalne notowania metali są dostępne na stronach:

metale bazowe:
www.lme.com/dataprices_products.asp (bezpłatne logowanie)

srebro i złoto:
www.lbma.org.uk/pricing-and-statistics

platyna oraz pallad:
www.lppm.com/statistics.aspx
ZASTRZEŻENIE
Niniejszy dokument odzwierciedla poglądy pracowników Wydziału Ryzyka Rynkowego KGHM Polska Miedź S.A. na temat
gospodarki, a także rynków towarowych oraz finansowych. Chociaż fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzą i bazują
na źródłach, w których wiarygodność wierzymy, nie gwarantujemy ich poprawności. Mogą one być ponadto niekompletne
albo skrócone. Wszystkie opinie i prognozy wyrażone w opracowaniu są wyrazem naszej oceny w dniu ich publikacji i mogą ulec
zmianie, o czym KGHM Polska Miedź S.A. może nie poinformować. Dokument ten jest udostępniany wyłącznie w celach
informacyjnych i nie powinien być interpretowany jako oferta lub porada dotycząca zakupu/sprzedaży wymienionych w nim
instrumentów, jak również nie stanowi części takiej oferty ani porady.
Przedruk lub inne użycie całości bądź części publikowanego materiału wymaga wcześniejszej pisemnej zgody KGHM. Aby ją
uzyskać - należy skontaktować się z Departamentem Komunikacji i CSR KGHM Polska Miedź SA.
W razie pytań, komentarzy, bądź uwag prosimy o kontakt:
KGHM Polska Miedź S.A.
Departament Zarządzania Ryzykiem Rynkowym i Kredytowym
Wydział Ryzyka Rynkowego
ul. M. Skłodowskiej-Curie 48
59-301 Lubin, Polska
13 / 13