KSG Agro SA - Notoria Serwis

Raport analityczny dla spółki
KSG Agro S.A.
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
19 października 2012 r.
1
Informacje o firmie
KSG Agro SA
Adres: 46A, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg
tel. +352 42 71 71 1
fax. +352 42 19 61
email: [email protected]
strona internetowa: www.ksgagro.com
Akcjonariat
Sergiej Kasjanow poprzez ICD Investments SA
65,65%
Generali OFE
10,00%
Pozostali
24,35%
Źródło: Notoria
Rada Dyrektorów
Sergiej Kasjanow – członek rady dyrektorów
Sergiej Mazin – członek rady dyrektorów
Oleksandr Shakhmatov – członek rady dyrektorów
Jacob Mudde – członek rady dyrektorów
Gwenaëlle Bernadette Andrée Dominique Cousin – członek rady dyrektorów
Działalność
KSG Agro jest zintegrowaną pionowo
grupą spółek z branży rolniczej w rejonie
Dniepropietrowska, działającą w niemal
wszystkich segmentach rynku rolniczego,
w
tym
w
sektorze
produkcji,
magazynowania, przetwarzania i sprzedaży
produktów rolnych. Grupa specjalizuje się
głównie z uprawie, skupiając się na
zbożach, takich jak słonecznik, pszenica,
jęczmień, rzepak, soja. W 2011 r. ruszyła
hodowla żywego inwentarza. Grupę
tworzy
8
przedsiębiorstw
rolnych
zlokalizowanych głównie w rejonie
Dniepropietrowska.
Strategia
Grupa dąży do umocnienia czołowej
pozycji w regionie docelowym oraz
doprowadzenia
do
powstania
największego, pionowo zintegrowanego
holdingu rolnego na terenie centralnej
Ukrainy.
Kierownictwo
planuje
zwiększenie kontrolowanego banku ziemi
do 200 tys. hektarów do 2016 r., głównie w
obwodach
dniepropietrowskim
i
kirowohradzkim. Główne założenia strategii to:
dalsze poszerzanie sektora rynku warzywnego,
zacieśnianie
współpracy
z
sieciami
handlowymi, pełne wykorzystanie systemu
nawadniania.
Historia
W 2012 r. mija 11 lat od utworzenia spółki
ATD Dneprovsky LLC, gospodarującej na
polach o powierzchni około 5 tys. hektarów. W
2008 r. przyłączono spółki Scorpio Agro LLC,
Souz-3 LLC, Goncharovo Agricultural LLC i
Pivdenne Agricultural LLC, w efekcie czego
bank ziemi wzrósł do 24 tys. hektarów. Rok
później rozpoczęto uprawę warzyw i
dostarczanie ich do spożywczych sieci
handlowych. Na potrzeby przeprowadzenia
oferty
publicznej
nowych
akcji
na
warszawskiej giełdzie, zarejestrowano w
Luksemburgu spółkę holdingową, której
walory w maju 2011 r. zadebiutowały na GPW.
Z kieszeni inwestorów KSG Agro pozyskało
ponad 108 mln zł.
2
Plany
 W 2012 r. KSG Agro zamierza
wyprodukować 100 tys. ton biopaliwa z
odpadów rolniczych, którego produkcja
ruszyła w tym roku. Miesięcznie spółka
wytwarza go 300 ton, ale planuje
szybko otworzyć drugi zakład, dzięki
czemu zdolności produkcyjne wzrosną
do 650 ton miesięcznie. Spółka
podpisała już umowy z polskimi
elektrowniami na dostawy paliwa.
 Na wiosnę 2014 r. spółka zaplanowała
osiągnięcie pełnej mocy produkcyjnej w
zakupionym w 2011 r. zakładu hodowli
trzody chlewnej i bydła w NivieTrudovej
w
regionie
dniepropetrowskim.
Rozbudowa
zakładu pochłonie 40 mln USD, po
której obiekt będzie dostarczał rocznie
240 tys. sztuk świń, czyli około 20 tys.
ton mięsa.
 KSG Agro analizuje możliwość
zwiększenia areału ziemi uprawnej o
kolejne 20 tys. hektarów, po tym jak w I
połowie 2011 r. bank ziemi zwiększył
się z 26,5 tys. ha do 59,3 tys. ha w
wyniku kilkunastu mniejszych spółek.
Do końca 2012 r. spółka chce
prowadzić uprawy na 100 tys. hektarów
ziemi.
 Do 2015 r. grupa chce zwiększyć
udział przychodów ze sprzedaży
warzyw z obecnych 2 do 10% ogólnej
sumy.
 W związku z planami rozwojowymi
KSG Agro w ciągu pięciu najbliższych
lat
nie
zamierza
wypłacać
akcjonariuszom dywidendy.
Uwagi
 KSG
Agro
podpisało
umowę
kredytową z niemieckim bankiem
Landesbank
Baden-Württemberg.
Łączna kwota kredytu do dyspozycji
spółki wynosi 11,53 mln EUR z
efektywną stopą procentową 5,575% w skali
roku. Kredyt jest udzielony na 7 lat. Środki
zostaną wykorzystane na finansowanie
umowy dostaw urządzeń i innych
komponentów z firmy Big Dutchman Pig
Equipment GmbH na potrzeby kompleksu
hodowli trzody chlewnej.
 KSG Agro otrzymało gwarancje od Euler
Hermes na 12 mln EUR oraz gwarancje od
duńskiej agencji Eksport Kredit Fonden
(EKF) na 2 mln EUR przy realizacji umów z
Big Dutchman Pig Equipment GmbH na
dostawę trzody chlewnej oraz wyposażenia
zakładu hodowli świń. Wykonawcą
technicznym zostanie polska firma Agricon.
Tym samym nie zostanie wykorzystana
opcja finansowania przez francuską agencję
COFACE.
Podstawowe dane finansowe (na 19.10.2012)
Cena akcji (PLN)
13,70
11,54Zakres z 52 tygodni (PLN)
24,50
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-41,8
Średni wolumen obrotów na sesję
22,6
w 2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
w I półroczu 2012 r. (tys. szt.)
6,1
Średni wolumen obrotów na sesję
17,6
w III kwartale 2012 r. (tys. szt.)
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
174,9
Wartość księgowa (PLN mln)
322,9
Akcje w wolnym obrocie (%)
24,35
Liczba akcji
14 925 500
Cena/zysk
2,80
Cena/wartość księgowa
0,54
II kwartał 2012 r. (pro forma)
Przychody (tys. USD)
16 850
Wynik operacyjny (tys. USD)
3 871
Wynik netto (tys. USD)
2 517
Marża zysku brutto ze sprzedaży
24,7%
Marża zysku operacyjnego
44,5%
Marża zysku brutto
36,7%
Marża zysku netto
35,9%
Źródło: Notoria
3
Notowania
Źródło: Notoria
Debiut KSG Agro wypadł niezbyt
okazale, akcje w pierwszym dniu dały
zarobić 3,9% względem ceny emisyjnej 22
zł. Nieco lepszy był pierwszy miesiąc, gdy
kurs wspiął się do prawie 29 zł (+32%), ale
równie szybko potem wrócił do wyjściowego
poziomu. Po ponad miesięcznej konsolidacji
nastąpiło wybicie dołem i spadek w rejon 17
zł (-27%). Tu podaż wyhamowała i kurs
wrócił
w
okolice
ceny emisyjnej.
Niepokojem może napawać fakt, że po serii
korzystnych informacji – ujawnieniu w
akcjonariacie
inwestora
finansowego,
zniesieniu ceł eksportowych na Ukrainie, a
przede wszystkim o podniesieniu prognoz
przyszłorocznych wyników spółki – nie
pojawił się popyt na akcje. Niemoc
kupujących
skłoniła
co
bardziej
niecierpliwych inwestorów do sprzedaży
posiadanych akcji, w efekcie czego na
początku czerwca kurs ustanowił nowy dołek
notowań 16,2 zł. Po słabych wynikach I
półrocza został on znacznie pogłębiony,
poniżej poziomu 12 zł.
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD)
I-VI'11
I-VI'12
zmiana %
Aktywa
97 482
158 573
62,7
Aktywa trwałe
33 835
80 133
136,8
Aktywa obrotowe
63 647
78 440
23,2
Zapasy
6 693
14 071
110,2
Kapitał własny
64 578
79 457
23,0
149
149
0,0
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
32 904
59 114
79,7
Zobowiązania długoterminowe
11 535
7 161
-37,9
Zobowiązania krótkoterminowe
21 369
51 953
143,1
BILANS
Kapitał zakładowy
4
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
Przychody netto ze sprzedaży
20 225
20 231
0,03
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
18 957
10 471
-44,8
Zysk (strata) brutto
18 753
8 221
-56,2
Zysk (strata) netto
18 750
7 653
-59,2
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
-6 513
-6 616
1,6
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-21 631
-9 902
-54,2
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
42 846
15 892
-62,9
Przepływy pieniężne netto
14 702
-626
–
30
1 122
3640,0
Środki pieniężne na koniec okresu
14 732
428
-97,1
Liczba akcji (tys.)
14 926
14 926
0,00
Wartość księgowa na jedną akcję
4,33
5,32
23,04
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: spółka
1,26
0,51
-59,18
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Środki pieniężne na początek okresu
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
I-VI'11
I-VI'12
Marża zysku brutto ze sprzedaży
93,6%
60,8%
Marża zysku operacyjnego
93,7%
51,8%
Marża zysku brutto
92,7%
40,6%
Marża zysku netto
92,7%
37,8%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
58,1%
19,3%
Stopa zwrotu z aktywów
38,5%
9,7%
PŁYNNOŚĆ
Kapitał pracujący
2011-06-30 2012-06-30
42 278
26 487
Wskaźnik płynności bieżącej
2,98
1,51
Wskaźnik płynności szybkiej
2,67
1,24
Wskaźnik podwyższonej płynności
2,37
0,95
I-VI'11
I-VI'12
Rotacja należności
39,6
135,4
Rotacja zapasów
561,4
238,4
Cykl operacyjny
601,0
373,8
Rotacja zobowiązań
–
880,1
Cykl konwersji gotówki
–
-506,3
Rotacja aktywów obrotowych
566,5
697,9
Rotacja aktywów
867,6
1 410,9
AKTYWNOŚĆ
ZADŁUŻENIE
2011-06-30 2012-06-30
Wskaźnik pokrycia majątku
190,9%
99,2%
Stopa zadłużenia
33,8%
37,3%
–
10,8
3,4
8,2
Wskaźnik obsługi zadłużenia
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
5
 Po dobrym I kwartale 2012 r. wyniki
KSG Agro po sześciu miesiącach są jak
kubeł zimnej wody wylany na
rozgrzaną głowę. Wartość przychodów
ze
sprzedaży
zsumowanych
z
aktualizacją
wartości
aktywów
biologicznych praktycznie nie zmieniła
się.
Same
przychody
wzrosły
wprawdzie z 2,6 do 7,7 mln USD, ale
wartość aktywów biologicznych spadła
z 17,6 do 12,5 mln zł.
 Jednocześnie jednak, wraz z rosnącym
areałem upraw, w górę poszły koszty
działalności operacyjnej. I to bardzo
mocno, bo z poziomu 1,3 mln USD na
koniec czerwca 2011 r. do prawie 8 mln
USD w okresie bieżącym. Ostatecznie
przełożyło się to na spadek czystego zysku
aż o 60%.
 W ślad za tym odpowiednio w dół poszły
realizowane marże, ale szczególnie duży
spadek odnotowano po stronie stóp zwrotu z
kapitału i aktywów spółki. ROE spadło
poniżej 20% z przeszło 58%, a ROA to już
tylko mniej niż 10% (a było 38,5%).
 Nie uległa poprawie zdolność spółki do
generowania gotówki. Podobnie jak rok
wcześniej, tak i teraz KSG ma około 6,5 mln
USD ujemnych przepływów z działalności
operacyjnej.
Analiza porównawcza konkurencji
Wybrane dane za 2011 r.
Agroton Agrowill Astarta
Przychody ze sprzedaży (tys.
USD)
122 080
20 375
Wynik z działalności
operacyjnej (tys. USD)
5 771
Wynik netto (tys. USD)
KSG
Agro
IMC
Kernel*
242 556
53 242
1 899
118
2 785
72 033
19 168
277 268
29 238
16 231
-2 119
343
67 559
17 641
226 272
27 924
11 104
Wynik netto na akcję (USD)
-0,13
0,00
2,70
0,56
3,07
1,87
0,36
Wartość księgowa na akcję
(USD)
7,47
0,53
9,46
3,42
13,19
4,85
3,95
-2 451
-1 129
5 345
-10 102
56 147
4 260
6 977
Aktywa (tys. PLN)
179 897 105 538 439 986 138 714
1 561
886
Kapitał własny (tys. USD)
119 528
44 648
Marża zysku operacyjnego
4,7%
13,7%
29,7%
36,0%
14,6%
59,1%
7,5%
Marża zysku brutto
0,2%
-0,4%
28,6%
32,7%
11,0%
56,8%
5,7%
Marża zysku netto
-1,7%
1,7%
27,9%
33,1%
11,9%
56,4%
5,1%
Zwrot na kapitale (ROE)
-1,8%
0,8%
28,6%
16,5%
23,3%
38,6%
9,0%
Zwrot na aktywach (ROA)
-1,2%
0,3%
15,4%
12,7%
14,5%
22,8%
4,4%
-
0,48
2,36
5,09
2,05
1,92
1,63
33,4%
57,0%
46,2%
21,4%
36,1%
26,0%
49,4%
Przepływy pieniężne z
działalności operacyjnej (tys.
USD)
Wskaźnik płynności bieżącej
Stopa zadłużenia
236 465 107 020 971 574
Milkiland
49 499 217 296
122 716 252 836
72 426 123 347
* rok obrotowy 2010/2011 kończący się 2011.06.30
Źródło: Notoria
6
Branża
spożywcza
ma
liczną
reprezentację krajową na GPW, toteż dla
potrzeb analizy porównawczej wybrano tylko
konkurentów KSG Agro o zagranicznych
korzeniach. Na ich tle ukraińska spółka
prezentuje się średnio. Porównanie z takim
gigancie jak Kernel Holding, ukazuje, jak
długą drogę KSG Agro ma jeszcze przed
sobą. Pod względem aktywów potentat
branży jest spółką 13-krotnie większą, o
przychodach 38-krotnie wyższych. KSG ma
się za to czym pochwalić jeśli chodzi o
zwroty na kapitale i aktywach. ROE i ROA
ma najwyższe spośród porównywanych
spółek. Pod względem zadłużenia plasuje się
w dolnych rejonach zestawienia. Wskaźnik
płynności bieżący mieści się w wartościach
modelowych.
Analiza sektora
Zboża
 Międzynarodowa
Rada
Zbożowa
obniżyła prognozę światowych zbiorów
zboża do 1767 mln ton wobec 1776 mln
ton prognozowanych we wrześniu.
Oznacza to, że w sezonie 2012/13 na
świecie zebranych zostanie o 4% mniej
zboża niż rok wcześniej. Zbiory
pszenicy prognozuje się na 657 mln ton
wobec 696 mln t. rok wcześniej, co
oznacza spadek o 6% r/r.
 Rosja nie planuje ograniczenia
eksportu zboża. Według władz takie
działanie nie poprawiłoby sytuacji na
rynku. Przeciwnie, doprowadziłoby do
wzrostu cen zboża na rynkach
światowych. Ostatni raz ograniczenie na
eksport rosyjskiego zboża zostało
wprowadzone dwa lata temu. Było
wynikiem bezprecedensowej suszy. W
tym roku spekulacje o ograniczeniu
eksportu są związane z nieurodzajem.
Tegoroczne zbiory spadły do 70-75 mln
ton w porównaniu do 94 mln ton zboża,
które zostało zebrane rok temu.
 Światowa produkcja rzepaku w sezonie
2012/13 zapowiada się na rekordowym
poziomie około 63 mln ton wobec 60
mln ton sezon wcześniej (+5%). Jednak
wzrost przerobu prognozowany jest na
tylko 1 mln ton na skutek uzupełniania
zapasów, które w poprzednim sezonie
były na niskim poziomie. W UE
przerób w okresie lipiec 2012/czerwiec
2013 prawdopodobnie będzie na
poziomie 21,4 mln ton tj. najmniejszym o od
4 lat.
 Ministerstwa rolnictwa Rosji i Ukrainy
rozważają możliwość utworzenia wspólnego
organu koordynującego eksport zbóż –
czarnomorskiej rady zbożowej. Chodzi o
umocnienie pozycji tych dwóch państw na
światowym rynku eksporterów zbóż.
Kazachstan, Rosja i Ukraina mają 12%
gruntów uprawnych na świecie i wytwarzają
20% światowej produkcji zbóż. Według
prognoz
ukraińskiego
ministerstwa
rolnictwa, ogólny eksport zbóż i produktów
zbożowych z tego kraju w sezonie
2012/2013 może wynieść w 21 mln ton.
Rosja planuje w tym roku eksport na
poziomie 10-14 mln ton ziarna, a
Kazachstan 10-12 mln ton.
 W
czerwcu
ukraiński
parlament
przegłosował
ustawę
przewidująca
obowiązkowe dodawanie etanolu do
benzyny od 2014 r. Wpłynie to na wzrost
popytu na kukurydzę, z której produkuje się
bioetanol, i na jej cenę.
 Z roku na rok rośnie ilość zboża w handlu
międzynarodowym,
co
oznacza
zwiększającą się globalizację rynku
zbożowego. Przeciętnie w bieżącym sezonie
ok. 260 mln t zboża przekroczy granice
państw, w których została wyprodukowana
(z czego pszenica będzie stanowić 139 mln
ton). Dla porównania w sezonie 2005/2006
wartość ta wynosiła 215 mln ton (dla
pszenicy 110 mln t). W handlu światowym
znajduje się obecnie co roku ok. 14%
7
globalnej produkcji zbóż, w przypadku
pszenicy odsetek ten jest bliski 20%.
 Rosyjskie Ministerstwo Rolnictwa
prognozuje, że w ciągu najbliższych 1520 lat eksport ziarna podwoi się.
Miałoby to nastąpić dzięki zwiększeniu
urodzaju
oraz
wykorzystaniu
nieużywanych dotąd ziem rolnych. Dla
Rosji najbardziej perspektywiczna jest
współpraca z państwami regionu Azji i
Pacyfiku, które systematycznie zwiększają
konsumpcję ziarna. Aby wejść na te rynki,
Rosja musi zwiększyć produkcję ziarna na
Syberii oraz rozbudować sieć portów na
Dalekim
Wschodzie.
Ministerstwo
potwierdziło prognozy dotyczące eksportu
ziarna z Rosji w bieżącym sezonie rolnym,
na poziomie 25 mln ton.
Wieści z branży
 Kernel Holding wraz ze spółką zależną
Glencore International plc kupił od
grupy EFKO 100% udziałów w
głębokowodnym terminalu do eksportu
zboża w rosyjskim porcie Taman.
Wartość transakcji to 265 mln USD, co
zostało sfinansowane z kapitału
własnego oraz długiem.
 Astarta zamierza zdywersyfikować
działalność. Podstawą będzie nadal
produkcja cukru, ale coraz większe
znaczenie mają mieć też kukurydza,
soja, mleko oraz biopaliwa. Kilka lat
temu cukier miał ponad 70% udziału w
sprzedaży, teraz nieco ponad 50%.
Astarta chce zwiększyć jego produkcję
z 350 tys. ton do około 600 tys. ton
rocznie na przestrzeni najbliższych
trzech lat.
 Agroton zamierza nadal zwiększać
bank gruntów uprawnych poprzez
dzierżawę nowych areałów w obwodzie
ługańskim, w szczególności na terenach
w pobliżu posiadanych elewatorów. Do
2014 r. bank ziemi ma wzrosnąć z
obecnych 171 do 290 tys. ha. W
perspektywie
średnioterminowej
kierownictwo
Agrotonu
zamierza
powiększyć zdolności w zakresie
uprawy zbóż poprzez wzrost organiczny
i akwizycje spółek dysponujących
odpowiednimi gruntami, koncentrując
się na żyznych glebach znajdujących się
w pobliżu obecnie uprawianych pól.
 Spółka zależna Industrial Milk Company
kupiła ukraińską firmę rolną za 10,4 mln
USD. Kupiona przez IMC firma dysponuje
bankiem ziemi wynoszącym 14,5 tys.
hektarów. Wcześniej IMC pozyskała od
innej ukraińskiej firmy 4 tys. ha ziemi
uprawnej. Po transakcjach bank ziemi
Industrial Milk Company wynosi 82,7 tys.
ha.
 Milkiland przejął MSM Ostrowia w
upadłości za kwotę 49,3 mln zł (12 mln
EUR). Ostrowia jest nowoczesną fabryką
sera ze zdolnościami do produkcji towarów
nabiałowych, jak ser żółty (do 15 tys. ton
rocznie), twarogi i jogurty (do 11 tys. ton),
ser topiony (do 7 tys. ton). Tym sposobem
Milkiland chce obniżyć ryzyko rosyjskich
zakazów importowych na produkty z
Ukrainy oraz zaistnieć na rynku unijnym.
Do końca 2012 r. Milkiland zainwestuje w
Ostrowię 3,5 mln EUR i przygotuje zakład
do wymagań na rynkach WNP. Kolejne 4,5
mln EUR zainwestowane zostanie w kapitał
obrotowy.
 Kernel chce sprzedać swoje cukrownie, bo
jest rozczarowany tą branżą. Rok temu
ukraiński producent oleju słonecznikowego
kupił spółkę Ukrros za 160 mln USD. Od
początku wskazywał, że zależy mu nie na
cukrowniach, ale na przejmowanym wraz z
nimi banku ziemi. Przypomnijmy, że
niedawno Kernel miał problemy ze
sprzedażą
prawie
2/3
cukru
wyprodukowanego w 2011 r.
8
 Do 2013 r. Agrowill planuje zwiększyć
pogłowie krów z 2,5 tys. do ponad 6
tys. szt. Wybuduje też dwie nowe farmy
i unowocześni te działające. Areał
dzierżawionej ziemi wzrośnie z 18,4
tys. ha do 24 tys. ha, natomiast w 2012
r. spółka sprzeda 11,9 tys. ha z 12,8 tys.
ha własnej ziemi rolnej, by spłacić 16,5 mln
EUR długów.
 W wyniku nadzwyczajnej rewizji indeksów
po sesji 29 czerwca Industrial Milk
Company weszło do składu indeksu sWIG
80. Z indeksu małych spółek wykreślona
została Dębica.
Analiza makroekonomiczna
Wskaźniki makro na koniec 2011 r.:
Polska
Ukraina
345,2
128,0
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
9,0
2,8
Dynamika PKB (%)
4,3
5,2
Deficyt budżetowy (% PKB)
-5,1
1,7
Inflacja (%)
4,3
4,6
Bezrobocie (%)
12,5
8,5
Eksport towarów (mld EUR)
125,3
52,8
Import towarów (mld EUR)
138,2
63,7
PKB (mld EUR)
Źródło: MG
Polska
 Dynamika Produktu Krajowego Brutto w
II kwartale 2012 r. wyniosła zaledwie
2,4%, podczas gdy oczekiwano wyniku
+2,9%. Dane oczyszczone z wahań
sezonowych wskazują, że spowolnienie
obserwowane w drugim kwartale dotknęło
przede wszystkim sektor przemysłowy
oraz handel, w tym branżę motoryzacyjną.
Korzystnie wypadły natomiast pozostałe
sektory usług. Z danych GUS wynika, że
spadają nowe zamówienia w przemyśle.
Są o 5,2% niższe niż rok temu, w tym
zagraniczne – o 7,3% niższe niż rok temu.
 Według
analityków
Ministerstwa
Gospodarki, w II połowie 2012 r.
dynamika produktu powinna być zbliżona
do 2%. Resort obniżył całoroczną
prognozę wzrostu PKB w 2012 r. do 2,5 z
3,0%
prognozowanych
wcześniej.
Eksperci
oczekują
kontynuacji
pozytywnego wkładu eksportu netto na
dynamikę PKB. Ograniczone powinno
zostać
spowolnienie
konsumpcji
prywatnej. Ponadto analitycy resortu
prognozują, że poziom inwestycji w
drugiej połowie 2012 r. będzie zbliżony
do analogicznego okresu ubiegłego roku.
 Rząd przyjął projekt budżetu na 2013 r.,
który zakłada, że deficyt nie przekroczy
35,5 mld zł. Gospodarka będzie rozwijać
się w przyszłym roku w tempie 2,2%, a
średnioroczna inflacja wyniesie 2,7%.
Dochody zaplanowano na kwotę 299,18
mld zł, wydatki – na 334,78 mld zł.
Wpływy z podatku VAT mają być wyższe
o 4%, z akcyzy o 3,4%, z podatku CIT o
11,3%, zaś z PIT o 6,2%. Planowane jest
utrzymanie
zamrożenia
funduszu
wynagrodzeń we wszystkich jednostkach
państwowej sfery budżetowej.
 Według wiceministra pracy Jacka
Męciny stopa bezrobocia we wrześniu
może wynieść 12,5-12,6%, a na koniec
roku zbliży się do 13%.
9
 Mimo niezadowolenia i protestów
różnych
ugrupowań
społecznych,
podniesienie wieku emerytalnego –
zarówno dla kobiet, jak i mężczyzn – do
67. roku życia stało się faktem. Ustawa
nowelizująca
przepisy
ustawy
o
emeryturach i rentach, bez poprawek
uchwalona
przez
Sejm.
Reforma
emerytalna
będzie
przeprowadzana
stopniowo. Rozpocznie się z początkiem
2013 r. i obejmie kobiety urodzone po 31
grudnia 1952 r. oraz mężczyzn
urodzonych po 31 grudnia 1947 r.
 Od 1 lutego 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni płacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Ukraina
 W ciągu ośmiu miesięcy 2012 r.
dynamika
wzrostu
PKB
Ukrainy
zmniejszyła się do 1,5%. Spowolnienie
gospodarcze jest spowodowane recesją w
krajach europejskich oraz wysoką ceną
importowanego
rosyjskiego
gazu.
Najbardziej
skurczyła
się
branża
budowlana (-8%). Natomiast w górnictwie
i handlu detalicznym odnotowano wzrosty
odpowiednio o 3,2% oraz 16%. Zgodnie z
zatwierdzonymi wcześniej przez rząd
założeniami
rozwoju
społecznogospodarczego Ukrainy na rok 2012,
wzrost PKB miał wynieść 3,9-6,5%,
inflacja 7,9%, a bezrobocie 7,2-7,7%. Na
2013 r. rząd prognozuje zwyżkę PKB o
4,5%.
 Międzynarodowy Fundusz Walutowy
przewiduje, że realny wzrost PKB
Ukrainy w 2012 r. wyniesie 3%,
średnioroczna inflacja 3,8%, inflacja
7,4%, a deficyt rachunku bieżącego
bilansu płatniczego 6,4% PKB.
 Bank Światowy ponownie skorygował
mocno w dół swoje prognozy rozwoju
gospodarczego
Ukrainy.
Według
instytucji realny wzrost PKB w 2012 r.
wyniesie 2%. Poprzednio BŚ spodziewał
się dynamiki na poziomie 2,5%, wcześniej
zaś 3,8%, a nawet 4,5%.
 W 2012 r. Ukraina musi zapłacić prawie
12 mld USD w ramach obsługi zadłużenie
zagranicznego.
Na
razie
jednak
inwestorzy opuszczają kraj, wystraszeni
rezygnacją Kijowa z porozumienia z
MFW. Zamiast pakietu MFW rząd
ukraiński wybrał renegocjacje z Rosją cen
importu gazu.
 Jak co roku przed rozpoczęciem sezonu
grzewczego, odżywa konflikt gazowy
między Ukrainą i Rosją. Kijów oficjalnie
powiadomił rosyjski Gazprom, że w 2013
r. kupi od niego tylko 24,5 mld metrów
sześciennych gazu, podczas gdy kontrakt
obliguje ją do odbierania co najmniej 41,6
mld rocznie. Ukraina chce tym sposobem
zmusić Rosję do obniżki cen za błękitny
surowiec. Z kolei Moskwa niezmiennie
twierdzi, że jedynym sposobem na
rozwiązanie problemu ceny gazu dla
Ukrainy jest jej wejście do Unii Celnej
utworzonej przez Rosję, Białoruś i
Kazachstan oraz rezygnacja z integracji z
Unią Europejską.
Podsumowanie
KSG Agro to dynamicznie rozwijająca się
spółka w oparciu o model przejęć zakładów
rolniczych, a więc najpopularniejszy sposób
skokowego powiększania areału posiadanych
pól. W ten sam sposób rozwijają się
pozostałe spółki z branży notowane na
warszawskiej giełdy. Dobrą wiadomością na
przyszłość jest zniesienia administracyjnego
zakazu handlu ziemią, gorzej że jednocześnie
podniesiono minimalną cenę ziemi. Podroży
to koszty dzierżawy. Pozytywnie można
ocenić dążenia spółki do dywersyfikacji
10
produkcji rolnej (wejście w sektor produkcji
wieprzowiny). Spółka ma spory dystans do
nadrobienia wobec liderów rynku. Dystans
ten niestety wydaje się powiększać. Ostatnio
spółka zaskoczyła bardzo słabymi wynikami
za I półrocze. Na reakcję inwestorów nie
trzeba było długo czekać. Kurs akcji
systematycznie szuka nowego dna notowań.
11