KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY

DEPARTAMENT STRATEGII I ANALIZ
e-mail: [email protected]
KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY
Rząd
przyjął
ostateczną
wersję
WPFP
z
modyfikacjami w zakresie zmian podatku VAT

Wczoraj
rząd
przyjął
ostateczną
wersję
Wieloletniego Planu Finansowego Państwa. Zmianą w
stosunku do przedstawianych 30.07. założeń jest decyzja
o niższej skali wzrostu stawek podatku VAT. W przyjętym
planie uwzględniono, że od 2011 r. będą obowiązywały
trzy stawki podatku VAT: 5%, 8% i 23% (wzrost stawek
VAT na żywność nieprzetworzoną z 3% do 5%, obniżenie
na żywność przetworzoną z 7% do 5%, wzrost głównej
stawki z 22% do 23%), wobec zapowiadanych wcześniej:
6%, 8%, 23%. Premier Donald Tusk powiedział, że celem
WPFP jest zahamowanie wzrostu długu publicznego,
jednocześnie,
gdyby
wdrożenie
zapowiedzianych
programów okazało się niewystarczającego dla tego celu
(stabilizacji długu publicznego), nie można wykluczyć
dalszego wzrostu stawek VAT. (PAP, Reuters)
Zmiana w stawkach podatku VAT przełoży się na niższy
efekt wzrostu wskaźnika inflacji CPI. Wg naszych
szacunków wzrost stawek VAT wg zmienionego planu
poskutkuje wzrostem wskaźnika inflacji lekko powyżej 0,4
pkt. proc. w 2011 r., wobec szacowanych 0,5 – 0,6 pkt.
proc. w pierwotnym kształcie.
Standard&Poor’s: plany uwzględnione w WPFP
wystarczające dla utrzymania obecnego ratingu

Przedstawiciel
agencji
ratingowej
Standard&Poor’s
T.
Cullinan
powiedział,
że
zaprezentowane w projekcie Wieloletniego Planu
Finansowego plany ograniczenia deficytu budżetu są
wystarczające do utrzymania przez Polskę obecnej
oceny ratingowej. Podwyżka ratingu wymagałaby jednak
wyraźnej redukcji długu publicznego. W ocenie agencji
perspektywa ratingu Polski (na poziomie „A-” jest stabilna,
przy oczekiwanych korzystnych perspektywach wzrostu
gospodarczego, redukcji deficytu budżetowego i
stabilizacji długu publicznego. Cullinan powiedział, że
obecne prognozy S&P dot. sytuacji fiskalnej są gorsze
wobec tych zaprezentowanych w WPFP, stąd realizacja
przedstawionych projektów będzie wspierać rating Polski.
Jako negatywne ocenione zostały plany konsolidacji
finansów publicznych skupione na stronie dochodowej
budżetu, gdyż to obniżanie wydatków jest bardziej trwałą
metodą. (Reuters)
Wg zaprezentowanych w WPFP założeń deficyt sektora
finansów publicznych zostanie obniżony poniżej poziomu
3,0% PKB dopiero w 2013 r. wobec wcześniejszych
założeń w 2012 r. Zmiana ta nie ma istotnego wpływu na
rating Polski zapewne z uwagi na fakt, że w przypadku
większości krajów UE zapowiadających program
środa, 4 sierpnia 2010
konsolidacji finansów publicznych celem jest obniżenie
deficytu poniżej 3,0% PKB w perspektywie 2013 r. Jak
wskazuje na to analityki S&P podwyżka ratingu jest mało
prawdopodobna biorąc pod uwagę brak oszczędności po
stronie wydatkowej budżetu i brak perspektywy obniżenia
długu publicznego.
Raport NBP „Sytuacja na rynku kredytowym” –
złagodzenie polityki kredytowej w segmencie
kredytów mieszkaniowych, brak zmian w zakresie
kredytów dla przedsiębiorstw, zaostrzenie w zakresie
kredytów konsumpcyjnych

Zgodnie z wynikami ankiety NBP dot. sytuacji na
rynku kredytowym, w II kw. 2010 r. nastąpiło
nieznaczne złagodzenie kryteriów przyznawania
kredytów mieszkaniowych, nie zmieniły się warunki
przyznawania
kredytów
dla
przedsiębiorstw,
odnotowano dalszy wzrost restrykcyjności polityki
kredytowej w segmencie kredytów konsumpcyjnych.
W ocenie ankietowanych banków w III kw. br. należy
spodziewać się: ▪ w zakresie kredytów mieszkaniowych –
zaostrzenia polityki kredytowej banków przy braku zmian
popytu, ▪ w zakresie kredytów konsumpcyjnych - dalszego
zaostrzenia kryteriów i warunków udzielania kredytów
oraz wzrostu popytu na kredyty, ▪ w zakresie kredytów dla
przedsiębiorstw – nieznacznego złagodzenia kryteriów i
warunków przyznawania kredytów wzrostu popytu
zwłaszcza na kredyty krótkoterminowe.
Wyniki ankiety generalnie pozostają zbieżne z
dotychczasowymi tendencjami tj. zaostrzenia polityki
kredytowej w obszarze kredytów konsumpcyjnych ze
względu na pogorszenie jakości portfela kredytowego
przy wciąż niekorzystnej sytuacji na rynku pracy.
Oczekiwania na III kw. wskazują na utrzymanie niskiego
wzrostu kredytów konsumpcyjnych w br. (niewiele ponad
5%). Podobnie jak w kwartałach minionych można
oczekiwać niskiej dynamiki wzrostu kredytów dla
przedsiębiorstw,
przy
oczekiwanych
minimalnych
zmianach warunków kredytowych a od strony popytowej
utrzymaniu niskiego popytu kredytu inwestycyjnego
(niska skłonność przedsiębiorstw do podejmowania
nowych inwestycji), wyższego w zakresie kredytów
krótkoterminowych. Pewnym zaskoczeniem jest z kolei
zapowiedź zaostrzenia kryteriów udzielania kredytów
mieszkaniowych, co wg wyników ankiety jest w głównej
mierze efektem pogorszenia jakości portfela kredytowego
w tym segmencie. Taka sytuacja w połączeniu z
oczekiwanym spadkiem popytu na kredyt wskazuje na
pewne ryzyka dla oczekiwanego przyśpieszenia dynamiki
wzrostu kredytów mieszkaniowych.
Zagranica ____________________________________________________________________________________

Wartość dochodów gospodarstw domowych w
USA w czerwcu pozostała bez zmian wobec majowego
wzrostu o 0,1% m/m (po korekcie) i oczekiwań na
poziomie
+0,2%
m/m.
Wartość
wydatków
konsumpcyjnych również pozostała bez zmian, wobec
wzrostu o 0,5% m/m w maju i oczekiwań rynkowych
+0,1% m/m.
Indeks PCE inflacji mierzonej wydatkami
konsumentów spadł w czerwcu o 0,1% m/m, wobec
stabilizacji w maju. Wskaźnik bazowy – po wykluczeniu
cen żywności i energii wyniósł: 0% m/m i 1,4% r/r, wobec
0% m/m i 1,3% r/r w maju. Średnia z prognoz rynkowych
wskazywała na wzrost indeksu o 0,1% m/m.

strona 1

Wartość zamówień w przemyśle USA zmniejszyła  Indeks PPI w strefie euro wzrósł w czerwcu o
się w czerwcu o 1,2% m/m wobec spadku o 1,4% w 0,3% m/m i o 3,0% r/r, wobec danych z maja: +0,3% m/m
maju. Średnia z prognoz rynkowych wskazywała na i +3,1% r/r. Prognozy rynkowe wskazywały na wzrost
spadek o 0,5% m/m.
wskaźnika o 0,4% m/m i 3,1% r/r.
Dane i wydarzenia w najbliższych dniach
Data
Godz.
Kraj
śr. 04.08.
10:00
EMU
Wskaźnik PMI koniunktury w usługach, lipiec (ost.)
11:00
EMU
Sprzedaż detaliczna, czerwiec
15:15
USA
Liczba nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym wg agencji
ADP, lipiec
16:00
USA
Wskaźnik ISM koniunktury w usługach, lipiec
12:00
GER
Zamówienia w przemyśle, czerwiec
13:00
UK
13:00
13:45
cz. 05.08.
Wydarzenie
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Prognoza PKO BP
56,0 pkt.
56,0 pkt.
-
0,2% m/m; 0,3% r/r
0,1% m/m; 0,1% r/r
-
13 tys.
40 tys.
-
58,1 pkt.
57,0 pkt.
-
-0,5% m/m
1,5% m/m
-
Decyzja banku Anglii dot. stóp procentowych
0,50%
0,50%
-
CZK
Decyzja banku centralnego Czech dot. stóp procentowych
0,75%
0,75%
-
EMU
Posiedzenie EBC dot. stóp procentowych
1,00%
1,00%
1,00%
Źródło: PAP, Reuters, Parkiet, PKO BP SA
Łukasz Tarnawa – główny ekonomista
tel.: 022 521 80 91 e-mail: [email protected]
Katarzyna Owczarek
Karolina Sędzimir-Domanowska
Aleksandra Świątkowska
tel.: 022 580 25 77 e-mail: [email protected]
tel.: 022 521 81 28 e-mail: [email protected]
tel.: 022 521 81 30 e-mail: [email protected]
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów PKO BP SA i nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do
zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak PKO BP SA nie może
zagwarantować ich dokładności i pełności. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym
materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Puławskiej 15, 02-515 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie
Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38 REGON:
016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł.
strona 2