Prognoza walutowa dla walut grupy G4 raport specjalny Ebury

Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
Warszawa, 9 grudnia 2015 r.
Prognoza walutowa dla walut grupy G4
raport specjalny Ebury
Dolar amerykański (USD)
Jak powszechnie przewidywano, na październikowym posiedzeniu w sprawie polityki monetarnej Rezerwa
Federalna (FED) utrzymała referencyjną stopę procentową bez zmian.
Posiedzenie odbyło się bez większych niespodzianek, a za podwyżką stóp procentowych opowiedział się
jedynie jeden członek komitetu.. Najistotniejszym elementem było jednak to, że FED zapowiada bardziej
agresywną politykę podwyżek stóp procentowych niż spodziewał się rynek. Z komunikatu usunięto
wcześniejsze oświadczenie dotyczące niekorzystnego wpływu sytuacji makroekonomicznej na świecie na
wzrost gospodarczy w Stanach Zjednoczonych.
Ponadto „w celu ustalenia, czy podwyższenie poziomu zgodnego z założeniami na następnym posiedzeniu
będzie właściwym krokiem, Federalny Komitet do spraw Otwartego Rynku (FOMC) przeprowadzi ocenę
postępu – osiągniętego oraz oczekiwanego – realizacji celów maksymalnego zatrudnienia oraz
dwuprocentowej inflacji”, co wyraźnie wskazuje na możliwy wzrost stóp procentowych w grudniu. Jest to
zgodne z naszymi oczekiwaniami dotyczącymi zależnego od danych gospodarczych wzrostu stóp
procentowych o 0,25% na grudniowym posiedzeniu FOMC.
POZYTYWNE DANE DOTYCZĄCE ZATRUDNIENIA
Z najnowszego sprawozdania na temat zatrudnienia w Stanach Zjednoczonych opublikowanego w
październiku wynika, że wyczekiwana przez FED poprawa sytuacji gospodarczej znacznie przewyższyła
oczekiwania. Opublikowane sprawozdanie przedstawiło pozytywne dane we wszystkich sektorach.
W październiku liczba osób zatrudnionych w sektorach pozarolniczych, która jest wskaźnikiem tworzenia
miejsc pracy netto w Stanach Zjednoczonych, wzrosła do 271 000, znacznie przekraczając przewidywane
180 000, a także znacznie przewyższając niemalże wszystkie wyniki w tym roku (wykres 1).
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl
Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
Wykres 1: Liczba zatrudnionych w sektorach pozarolniczych w USA oraz średnia krocząca z okresu 12
miesięcy (2010 – 2015)
Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.
Co więcej, po raz pierwszy od siedmiu lat stopa bezrobocia spadła do poziomu 5%, który uznawany jest
przez FED za bliski pełnemu zatrudnieniu, a średni poziom zarobków wzrósł o 2,5%, osiągając najwyższy
poziom wzrostu od końca 2009 r.
WAŻNA DATA: 16 GRUDNIA
Jak powtarzamy od jakiegoś czasu, ostatnie imponujące dane ekonomiczne wskazują na to, że USA nie
znajduje się już w sytuacji zagrożenia kryzysem finansowym, a zatem drastyczne środki podejmowane w
sprawie polityki pieniężnej nie są już uzasadnione.
Rynek wydaje się akceptować działania FED, a wzrost prawdopodobieństwa grudniowej podwyżki stóp
procentowych szacowany jest na około 70%. Uważamy, że powinno ono być jeszcze wyższe, a biorąc pod
uwagę brak globalnego kryzysu finansowego, wydaje nam się, że w trakcie następnego posiedzenia
Federalnego Komitetu do spraw Otwartego Rynku, które odbędzie się 16 grudnia, Rezerwa Federalna
podniesie stopy procentowe o 25 punktów bazowych.
PROGNOZA DLA DOLARA
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl
Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
Ze względu na umocnienie się w ostatnim czasie dolara za sprawą znakomitych wyników opublikowanych
w sprawozdaniu na temat zatrudnienia, zaktualizowaliśmy nasze prognozy krótkoterminowe dla tej waluty.
Przewidujemy, że wartość dolara będzie nieznacznie wyższa niż początkowo zakładaliśmy (wykres 2).
Wykres 2: Indeks dolara (listopad 2014 – listopad 2015)
Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.
Od dawna uważamy, że stopniowy wzrost stóp procentowych w USA powinien doprowadzić do trwałego
umocnienia kursu dolara w stosunku do niemalże wszystkich głównych walut. Umocnienie dolara byłoby
szczególnie widoczne w stosunku do euro z uwagi na działania Europejskiego Banku Centralnego (EBC),
które w dalszym ciągu skierowane są na łagodzenie polityki pieniężnej.
2015
1 kw. 2016
2 kw. 2016
3 kw. 2016
2016
2017
EUR/USD
1,05
1,02
0,99
0,98
0,97
0,95
Euro (EUR)
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl
USD/PLN
4,00
4,02
4,04
4,08
4,12
4,21
Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
W ciągu ostatniego miesiąca Europejski Bank Centralny (EBC) wyraźnie wysunął na pierwszy plan różnice
w postawach przyjmowanych w sprawie polityki pieniężnej w strefie euro oraz Stanach Zjednoczonych. Na
ostatnim posiedzeniu Europejski Bank Centralny rozszerzył program luzowania ilościowego o 360
miliardów euro.
DRAGHI ZASKOCZYŁ
Ostatnie oświadczenia EBC w sprawie polityki pieniężnej, a także ogólne komentarze decydentów w ciągu
ostatniego miesiąca, utrzymane były w bardzo łagodnym tonie. Prezes EBC Mario Draghi podkreślił
znaczenie czynników ryzyka dla perspektyw wzrostu i inflacji przy stabilnym kursie euro, mającym wpływ na
inflację
bazową
i
prawdopodobnie
będącym
przyczyną
utrzymywania
się
niskiej
inflacji
„w
nieskończoność”.
Jednak 3 grudnia EBC zadecydował o obniżeniu stopy procentowej z poziomu -0.2% do -0.3%. Draghi
ogłosił także przedłużenie programu skupu europejskich aktywów do marca 2017 roku. Mario Draghi
zawiódł rynki, które oczekiwały bardziej agresywnych ruchów po stronie banku centralnego.
NIEKORZYSTNE DANE GOSPODARCZE
Kolejny etap luzowania ilościowego jest odpowiedzią Europejskiego Banku Centralnego na coraz bardziej
rozczarowujące wynikami gospodarcze w strefie euro. Nie udało się podwyższyć inflacji, która w
październiku utrzymywała się na tym samym poziomie, pomimo rozszerzonego programu skupu aktywów.
Także spowodowane sytuacją w Chinach spowolnienie wzrostu gospodarczego na rynkach wschodzących
przyczynia się do osłabienia produkcji przemysłowej w strefie euro, w tym szczególnie niepokojącego
spadku niemieckiej produkcji (wykres 3).
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl
Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
Wykres 3: Produkcja przemysłowa w Niemczech (2014 - 2015)
Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.
Ponadto poziom wzrost koniunktury pozostaje umiarkowany, a wzrost gospodarczy w trzecim kwartale br.
osiągnął niższy od spodziewanego poziom 0,3%
2015
1 kw. 2016
2 kw. 2016
3 kw. 2016
2016
2017
EUR/USD
1,05
1,02
0,99
0,98
0,97
0,95
EUR/PLN
4,20
4,10
4,00
4,00
4,00
4,00
Funt brytyjski (GBP)
W wyniku zmiany tonu w komunikatach Banku Anglii na bardziej ‘gołębi’, funt uległ umiarkowanej
deprecjacji w stosunku do dolara.
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl
Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
PRZEZORNOŚĆ KOMITETU POLITYKI MONETARNEJ
Na ostatnim listopadowym posiedzeniu komitet polityki monetarnej brytyjskiego banku centralnego (MPC)
zaskoczył wszystkich swoją bierną postawą. Wyniki głosowania w sprawie podwyższenia stóp procentowych
nie uległy zmianie, uzyskano proporcję głosów 8:1. Załączone sprawozdanie i raport kwartalny na temat
inflacji były jednak bardzo powściągliwe, a o dużym znaczeniu czynników ryzyka pochodzących z zagranicy
wspomniano w sprawozdaniu co najmniej czterokrotnie.
Jest to istotne, ponieważ brytyjski bank centralny wydaje się aktualnie bardziej skupiać na czynnikach
zewnętrznych niż na popycie krajowym i rynku pracy w Wielkiej Brytanii.
OBAWY DOTYCZĄCE INFLACJI
Pozycja funta została również wyodrębniona jako trwały czynnik w zmniejszaniu presji inflacyjnej, która według aktualnych prognoz - do drugiej połowy przyszłego roku nie przekroczy progu 1%. Od lutego
inflacja utrzymuje się na poziomie plus/minus 0,1% (wykres 4).
Wykres 4: Stopa inflacji w Wielkiej Brytanii (2013 – 2015)
Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.
Nie ulega wątpliwości, że decydenci obawiają się wpływu dalszego umacniania się pozycji funta na
międzynarodową konkurencyjność brytyjskiej gospodarki, szczególnie w stosunku do strefy euro, która
generuje ponad 40% całkowitego eksportu. Ponadto komitet pośrednio potwierdził prognozy rynkowe
dotyczące podwyżek stóp procentowych w znacznie późniejszym terminie, sugerując, że nie spieszy się z
decyzjami w sprawie rozpoczęcia zaostrzania polityki monetarnej.
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl
Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
POZYTYWNE CZYNNIKI GOSPODARCZE
Pomimo łagodnego tonu sygnałów ze strony decydentów gospodarka Wielkiej Brytanii wciąż przejawia
oznaki solidnej koniunktury. Najnowsze główne wskaźniki aktywności finansowej PMI przekroczyły
oczekiwany poziom, szczególnie w produkcji, co dobrze rokuje dla wzrostu gospodarczego w ostatnim
kwartale.
Rynek pracy także utrzymuje się na zadowalającym poziomie, gdyż stopa bezrobocia nieoczekiwanie
zmniejszyła się w ciągu trzech miesięcy, osiągając we wrześniu najniższy od siedmiu lat poziom 5,3%.
Wzrost poziomu zarobków z wyłączeniem premii spadł minimalnie do 2,5% (wykres 5), chociaż z łatwością
utrzymuje się on na wyższym poziomie niż inflacja bazowa (1,1%).
Wykres 5: Wzrost płac w Wielkiej Brytanii (2012 – 2015)
Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.
PROGNOZA DLA FUNTA
Ugodowa retoryka Banku Anglii doprowadziła jednak do zmiany naszych oczekiwań względem
podwyższenia stóp procentowych w Wielkiej Brytanii, przesuwając termin jego realizacji do trzeciego
kwartału 2016 roku.
Oznacza to również, że obniżyliśmy nasze krótkoterminowe prognozy dotyczące wartości funta względem
dolara, jednak wciąż oczekujemy długoterminowego umocnienia się funta w stosunku do euro.
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl
Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
GBP/USD
1,48
1,46
1,46
1,46
1,46
1,46
2015
1 kw. 2016
2 kw. 2016
3 kw. 2016
2016
2017
GBP/PLN
5,90
5,85
5,90
5,95
6,00
6,15
Jen japoński (JPY)
Na ostatnim listopadowym posiedzeniu w sprawie polityki pieniężnej Bank Japonii (BoJ) wstrzymał się od
zwiększenia zakresu działań stymulujących gospodarkę, które już obecnie są zakrojone na szeroką skalę.
Według analityków była to trudna decyzja. Wielu z nich (nie wyłączając nas) opowiedziało się za
rozszerzeniem działań stymulacyjnych w obecnej sytuacji – malejącej inflacji i niskiego poziomu wzrostu
gospodarczego.
KONTROWERSJE DOTYCZĄCE STABILNEJ POLITYKI
Rada Banku Japonii po raz kolejny, stosunkiem głosów 8:1, opowiedziała się za kontynuacją programu
skupu aktywów na poziomie 80 miliardów jenów rocznie, a prezes Haruhiko Kuroda pozostaje
optymistycznie nastawiony do obecnego programu stymulacyjnego, twierdząc, że przynosi on oczekiwane
rezultaty.
Przedstawiciele władz ostatnio opowiedzieli się przeciwko podejmowaniu dodatkowych działań, a wielu z
nich ostrzega, że ich skutkiem byłoby osłabienie japońskiego jena, co mogłoby zaszkodzić konsumentom.
Jednak bank centralny Japonii podkreślił, że nie zawaha się wprowadzić zmian w polityce monetarnej w
razie takiej potrzeby.
NIŻSZE OCZEKIWANIA WZGLĘDEM INFLACJI
Decydenci w znacznym stopniu obniżyli swoje oczekiwania dotyczące terminu, w którym stopa inflacji
powróci do zamierzonego poziomu 2%. Prognozują oni, że stabilizacja inflacji na tym poziomie nastąpi w
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl
Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
ciągu sześciu miesięcy do marca 2017 r., a nie – jak wcześniej przewidywano – do końca roku
podatkowego 2016.
Inflacja w Japonii spadła jeszcze bardziej w wyniku utrzymania się bazowej stopy wzrostu cen na stałym
poziomie we wrześniu, po raz pierwszy od dwu i pół roku. (wykres 6). Dane te stanowią kolejny argument
na rzecz podjęcia działań przez BoJ.
Wykres 6: Stopa inflacji w Japonii (2014 – 2015)
Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.
RECESJA TECHNICZNA
Sytuację pogarsza także fakt, że w trzecim kwartale br. w japońskiej gospodarce nastąpiła recesja
techniczna. Doszło do niej już drugi raz w trakcie programu ożywienia gospodarczego „Abenomics”
prowadzonego przez premiera Shinzo Abe.
Poziom gospodarki obniżył się o 0,8% w ujęciu rocznym, pomimo wysokiego poziomu wydatków
konsumpcyjnych, które stanowią prawie dwie trzecie całkowitej produkcji.
WPŁYW NA POZYCJĘ JENA
Biorąc pod uwagę słabe wyniki gospodarcze, nadal oczekujemy, że BoJ wkrótce rozszerzy swój program
skupu aktywów.
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl
Biuro Prasowe Ebury:
Anna Szarek
NOBILI PARTNERS
+48.789.134.385
+48.789.134.385
[email protected]
[email protected]
Rozbieżności z polityką monetarną Rezerwy Federalnej powinny doprowadzić do dalszej deprecjacji jena w
stosunku do dolara w 2016 roku, aż do roku 2017. Jednak nawet złagodzenie wymogów polityki pieniężnej
stosowane przez EBC powinno umożliwić umiarkowany wzrost jena w stosunku do euro.
2015
1 kw. 2016
2 kw. 2016
2016
2017
USD/JPY
125
128
130
132
135
EUR/JPY
131
131
129
128
128
PLN/JPY
31,25
31,85
32,20
32,00
32,05
Autor:
Enrique Diaz - Alvarez
Dyrektor ds. Oceny Ryzyka Ebury
Londyn, 08.12.2015 r.
Informacje zawarte w tej wiadomości służą wyłącznie do celów informacyjnych. Nie stanowią one porady finansowej lub jakiejkolwiek innej porady,
mają charakter ogólny i nie są specyficzne dla danego adresata. Przed skorzystaniem z tych informacji w jakichkolwiek celach należy zasięgnąć
niezależnej porady.
Ebury Polska
Wiśniowy Business Park, ul. Iłżecka 26, 02-135 Warszawa, www.ebury.pl