Zapraszamy do lektury pełnego raportu

14 czerwca 2011
Niniejszy dokument nie jest przeznaczony do rozpowszechniania, bezpośrednio lub pośrednio, na terytorium albo do Stanów
Zjednoczonych Ameryki, Kanady, Japonii, Australii albo w innych państwach, w których publiczne rozpowszechnianie informacji
zawartych w niniejszym dokumencie może podlegać ograniczeniom lub być zakazane przez prawo.
W drodze na giełdę – Jastrzębska Spółka Węglowa S.A.
Oferta Jastrzębskiej Spółki Węglowej S.A. jest jedną z największych ofert publicznych
przeprowadzanych przez Skarb Państwa w tym roku. Spółka jest liderem w produkcji
wysokojakościowego węgla koksowego oraz czołowym producentem koksu w Europie.
Podstawowa działalność JSW to wydobycie i sprzedaż węgla kamiennego, koksowego
oraz samego koksu odbiorcom zlokalizowanym w Polsce oraz Europie Zachodniej. Celem
Spółki na najbliższe lata jest dalsze umacnianie pozycji wiodącego producenta na rynku
węgla koksowego i koksu na terenie Unii Europejskiej. Pomóc w tym mają plany
zagospodarowania posiadanych znacznych zasobów węgla, które stanowią istotną
przewagę konkurencyjną Spółki.
Profil Spółki
Cena maksymalna (zł)
Liczba akcji (mln sztuk)
Liczba oferowanych akcji
Kapitalizacja (mld zł)
P/E
P/BV
146
108,9
39,5
16
10,53
Jastrzębska Spółka Węglowa jest największym na terenie Unii Europejskiej producentem
węgla koksowego o wysokiej jakości Typu 35 (hard) oraz znajduje się w czołówce
wytwórców koksu pod względem wolumenów produkcji. Światowa produkcja węgla
koksowego w 2010 roku wyniosła 798 mln ton, z czego prawie 36% zostało sprzedanych w
obrocie międzynarodowym. Drugim, po Azji największym na świecie importerem jest Unia
Europejska, która w 2010 roku sprowadziła 50 mln ton węgla. Ceny sprzedawanego przez
JSW węgla koksowego w ubiegłym roku wzrosła o 60,8% r/r, a koksu o 85,3%, dzięki
odbudowaniu się popytu ze strony przemysłu stalowego. Najwięksi odbiorcy produktów
Spółki znajdują się w Polsce oraz w obszarze Unii Europejskiej, który to region
charakteryzuje się chronicznym deficytem węgla koksowego oraz koksu.
1,43
W skład JSW wchodzi obecnie pięć kopalń, a obszar wydobywczy w całości ulokowany jest
w Górnośląskim Zagłębiu Węglowym. Zgodnie z przyjętą strategią Spółka planuje do
2030 roku znaczące inwestycje w celu utrzymania zdolności produkcyjnych oraz aktywne
poszukiwanie nowych złóż. W 2011 roku nakłady inwestycyjne szacowane są na 1,2 mld
zł.
Wykres 1. Ceny koksu oraz węgla energetycznego w latach 2005 – 2015 (dla lat 2011 – 2015 dane
prognozowane)
600
160
140
500
120
400
100
300
80
60
200
Ceny koksu (w zł za tonę)
100
Ceny węgla energetycznego (w USD za tonę)
0
40
20
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Źródło: DM BZ WBK, Spółka
Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe
Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego.
Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
Niniejszy dokument nie jest przeznaczony do rozpowszechniania, bezpośrednio lub pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki, Kanady, Japonii, Australii albo w
innych państwach, w których publiczne rozpowszechnianie informacji zawartych w niniejszym dokumencie moŜe podlegać ograniczeniom lub być zakazane przez prawo.
14 czerwca 2011
Do głównych przewag konkurencyjnych JSW można zaliczyć wiodącą pozycję na rynku
węgla koksowego o wysokiej jakości Typu 35. W 2010 roku Spółka wyprodukowała 9,1
mln ton węgla koksowego, czyli ponad 50% produkcji w całej Unii Europejskiej. Pozycja
konkurencyjna jest dodatkowo wzmacniana przez strategiczne położenie geograficzne
względem obecnych i potencjalnych rynków zbytu. Posiadane zasoby bilansowe (1 932,1
mln ton) oraz operatywne (552,0 mln ton) pozwolą utrzymać obecną pozycję oraz w pełni
wykorzystać rosnący popyt. Dodatkowo zintegrowanie wydobycia i produkcji koksu
pozwala uzyskiwać wyższe marże.
Działalność
operacyjna
Podstawową działalność JSW stanowi produkcja i sprzedaż węgla kamiennego, w tym:
produkcja i sprzedaż węgla koksowego,
produkcja i sprzedaż węgla do celów energetycznych,
produkcja i sprzedaż koksu i produktów węglopochodnych.
Blisko 40% wytwarzanego przez Spółkę węgla koksowego przetwarzane jest na koks, który
razem z rudą żelaza stanowi podstawowy składnik wsadu do produkcji stali oraz ma
kluczowe znaczenie w innych gałęziach przemysłu.
Wykres 2. Przychody JSW w 2010 roku w podziale na segmenty (w mln zł)
10 000,00
8 000,00
6 000,00
4 000,00
2 000,00
0,00
2008
2009
Węgiel
Pozostałe segmenty
2010
Koks
Źródło: Spółka
Przychody ze sprzedaży węgla w latach 2008 – 2010 stanowiły odpowiednio 56,8%, 63,9%
i 55,2% łącznych przychodów JSW. W przypadku koksu w analogicznym okresie przychody
ze sprzedaży stanowiły 41,0%, 31,3% i 42,1% całkowitych przychodów. W I kw.’11 węgiel
odpowiadał za 56,1%, a koks za 41,5% przychodów ze sprzedaży. Marża brutto za 2010
rok dla segmentu węgla wyniosła 46,7%, a segment koksowy wypracował marżę w
wysokości 19,9%.
Wykres 3. Produkcja JSW w latach 2008 – 2010 (w mln ton)
20
15
10
5
0
2008
Węgiel koksowy
2009
Węgiel do celów energetycznych
2010
Produkcja koksu
Źródło: DM BZ WBK Spółka
Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe
Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego.
Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
Niniejszy dokument nie jest przeznaczony do rozpowszechniania, bezpośrednio lub pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki, Kanady, Japonii, Australii albo w
innych państwach, w których publiczne rozpowszechnianie informacji zawartych w niniejszym dokumencie moŜe podlegać ograniczeniom lub być zakazane przez prawo.
14 czerwca 2011
Pozycja rynkowa
Spółka jest największym europejskim producentem węgla koksowego o wysokiej jakości.
W 2010 roku produkcja JSW odpowiadała za ponad 50% całkowitych wolumenów w Unii
Europejskiej. Ponadto JSW jest jednym z większych dostawców koksu na terenie Unii pod
względem wytwarzanych wolumenów. Głównym konkurentem jest spółka NWR, która w
ostatnim czasie ogłosiła plany uruchomienia produkcji w kopalni Dębieńsko. Polska oraz
Czechy są jedynymi znacznymi producentami koksu w Europie. Obecne ceny węgla
koksowego i koksu są rekordowo wysokie. Znaczny wpływ na to miały niedawne
powodzie w Australii, trzęsienia ziemi w Nowej Zelandii oraz tsunami w Japonii. Ponieważ
wyniki Spółki są bardzo silnie uzależnione od cen surowców, jakakolwiek korekta cen,
może w istotny sposób zaszkodzić ostatnim dobrym wynikom Spółki, a w skrajnym
przypadku doprowadzić do pojawienia się strat.
Tabela 1. Wybrane pozycje skonsolidowanego rachunku zysków i strat Spółki
w mln PLN
I kw.’11*
I kw.’10*
Dane finansowe
Przychody ze sprzedaży
2008
2009
2010
2 267,2
1 483,7
7 646,1
4 470.1
7 288,9
EBITDA
989,7
410,3
1 899,8
33,7
2 770,5
EBIT
788,7
217,4
1 142,4
(716,5)
1 946,9
619,4
149,3
806,0
(669,1)
1 501,9
Zysk(strata) netto
Źródło: Spółka (*dane niezbadane)
W 2010 roku Spółka osiągnęła zysk netto w wysokości 1 501,9 mln zł, po odnotowaniu rok
wcześniej straty na poziomie 669,1 mln zł. Główną przyczyna wzrostu przychodów ze
sprzedaży były rosnące ceny produktów Spółki oraz odbudowanie się globalnego popytu
na węgiel i koks. W I kw.’11 Spółka wykazała 619,4 mln zł zysku netto (+414% r/r) w
porównaniu do 149,3 mln zł w I kw.’10. W 2010 roku przychody ze sprzedaży wzrosły o
63,1% r/r do 7 288,9 mln zł, podczas gdy przychody ze sprzedaży węgla i koksu wzrosły
odpowiednio o 40,9% r/r i 126,5% r/r.
Tabela 2. Bilans Spółki
w mln PLN
AKTYWA
Aktywa trwałe, w tym:
Rzeczowe aktywa trwałe
I kw.’11*
2008
2009
2010
11 134,2
9 785,8
9 133,6
10 611,3
7 206,3
7 606,0
7 162,0
7 210,3
6 702,2
6 512,4
6 615,7
6 717,7
Aktywa obrotowe, w tym:
Zapasy
458,4
517,2
328,0
516,5
1 488,7
436,2
787,7
1 855,8
11 134,2
9 785,8
9 133,6
10 611,3
Kapitał własny
6 628,9
5 483,4
4 798,8
6 102,5
Zobowiązania długoterminowe
2 341,0
2 146,5
2 193,3
6 102,5
Zobowiązania krótkoterminowe
2 164,3
2 155,9
2 141,5
2 221,9
Środki pieniężne
PASYWA
Źródło: Spółka (*dane niezbadane)
Zgodnie z prospektem Zarząd będzie rekomendował wypłaty dywidendy na poziomie co
najmniej 30% skonsolidowanego zysku netto w danym roku obrotowym. Polityka Spółki w
zakresie dywidendy będzie uwzględniała bieżąca kondycję i wyniki JSW oraz plany
rozwoju. Dotychczas Spółka wypłaciła dywidendę jedynie w 2008 roku.
Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe
Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego.
Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
Niniejszy dokument nie jest przeznaczony do rozpowszechniania, bezpośrednio lub pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki, Kanady, Japonii, Australii albo w
innych państwach, w których publiczne rozpowszechnianie informacji zawartych w niniejszym dokumencie moŜe podlegać ograniczeniom lub być zakazane przez prawo.
14 czerwca 2011
Inwestorom zostanie zaoferowanych 39 496 196 sztuk akcji o wartości nominalnej 5 zł,
stanowiących 36,29% w ogólnej liczbie akcji Jastrzębskiej Spółki Węglowej i będących
obecnie w posiadaniu Skarbu Państwa. Z ofertą nie jest związana nowa emisja akcji.
Oferta
Sprzedawany pakiet podzielony będzie na dwie transze – indywidualną (do 30% oferty)
i instytucjonalną (70%). Ostateczna wielkość poszczególnych transz określona zostanie po
zakończeniu procesu budowy księgi popytu (28 czerwca) wśród inwestorów
instytucjonalnych. Tego dnia podane zostaną również ceny sprzedaży dla obydwu grup
inwestorów.
Cena sprzedaży akcji dla inwestorów instytucjonalnych może zostać ustalona na poziomie
wyższym od ceny dla inwestorów indywidualnych, przy czym ostateczna cena w transzy
inwestorów indywidualnych nie będzie wyższa niż 146 złotych za akcję. Po tej cenie
przyjmowane będą również zapisy w transzy inwestorów indywidualnych.
Podobnie jak w przypadku ostatnich ofert pierwotnych z udziałem spółek Skarbu Państwa
wprowadzony został limit ilości sztuk, na jaką zapisać może się pojedynczy inwestor. W
przypadku JSW minimalna wielkość zapisu wynosi 5 sztuk akcji, a maksymalna 75 sztuk.
Każdy zapis na ilość większą od maksymalnej traktowany będzie jako zapis na 75 sztuk
oraz istnieje ograniczenie ilości zapisów przypadających na inwestora do jednego zapisu.
W ramach oferty przewidziane jest działanie w celu stabilizacji kursu akcji w okresie
pierwszych trzydziestu dni od dnia rozpoczęcia notowań akcji Spółki. Podmioty, z którymi
Spółka zawarła odpowiednie umowy będą mogły nabyć w tym okresie do 10% akcji Banku
po cenie nie wyższej niż cena sprzedaży dla inwestorów instytucjonalnych.
Na chwilę obecną Skarb Państwa posiada 108 849 100 sztuk akcji JSW, co stanowi 100%
ogólnej liczby akcji. Po ofercie akcjonariat będzie przedstawiał się następująco:
Tabela 3. Struktura akcjonariatu po emisji
Akcjonariat
Skarb Państwa
Akcje Pracownicze
Pozostali
RAZEM
Źródło: Spółka
Akcje
54 424 801
14 928 603
39 496 196
108 849 600
%
50% + 1 akcja
13,71%
36,29%
100,0%
Głosy
54 424 801
14 928 603
39 496 196
108 849 600
%
50 %+ 1 głos
13,71%
36,29%
100,0%
Po zakończeniu oferty kontrolę na JSW, pomimo brak uprzywilejowanych co do głosu
akcji, utrzyma Skarb Państwa, który w dalszym ciągu pozostanie akcjonariuszem
większościowym Spółki. Zgodnie ze Statutem zbycie akcji Spółki przez Skarb Państwa
poniżej 50% + 1 akcja może nastąpić wyłącznie za zgodą Rady Ministrów. Ponadto Statut
przewiduje ograniczenie, które nie dotyczy Skarbu Państwa, wykonywania na Walnym
Zgromadzeniu maksymalnie 10% ogółu głosów dla akcjonariuszy posiadających więcej niż
10% ogólnej liczby akcji.
Przekazywanie akcji pracowniczych przez Spółkę rozpocznie się po zakończeniu oferty
publicznej i będą one objęte ustawowym dwuletnim zakazem zbywania. Ze względu na
dużą liczbę akcji pracowniczych (13,71% ogólnej liczby akcji), wraz z końcem zakazu
sprzedaży, istnieje znaczne potencjalne ryzyko ich podaży w przyszłości.
Z inwestycją w akcje JSW, jak z każdą inwestycją w papiery wartościowe, związany jest
szereg ryzyk. Poniżej przedstawiamy kilka ryzyk specyficznych dla Spółki, zaznaczając, że
pełną listę ryzyk znaleźć można w prospekcie emisyjnym.
Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe
Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego.
Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
Niniejszy dokument nie jest przeznaczony do rozpowszechniania, bezpośrednio lub pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki, Kanady, Japonii, Australii albo w
innych państwach, w których publiczne rozpowszechnianie informacji zawartych w niniejszym dokumencie moŜe podlegać ograniczeniom lub być zakazane przez prawo.
14 czerwca 2011
Ryzyka
inwestycyjne
Cykliczność rynków węgla i koksu
Zdecydowana większość przychodów JSW pochodzi ze sprzedaży węgla i koksu, dlatego
też wyniki Spółki są w bardzo dużym stopniu zależne od relacji popytu i podaży na rynku
zarówno krajowym, jak i międzynarodowym. Rynki te charakteryzują się szczególną
cyklicznością i wpływ na nie ma wiele czynników znajdujących się poza kontrolą Spółki: 1)
krajowa i światowa koniunktura gospodarcza 2) cykliczność branż o dużym popycie na
produkty Spółki 3) kondycja sektora metalurgicznego w Polsce oraz na świecie 4)
dostępność i koszt infrastruktury transportowej. Przeważającymi odbiorcami węgla lub
koksu jest branża metalurgiczna, a co za tym idzie wyniki JSW są z nią bardzo mocno
powiązane. W 2010 roku 100% przychodów ze sprzedaży węgla oraz 93% ze sprzedaży
koksu pochodziło od europejskich kontrahentów, w szczególności w Polsce, Niemczech,
Czechach, Słowacji, Austrii, Rumunii i Węgrzech. Dekoniunktura bądź inne zdarzenie
skutkujące wyraźnym spadkiem popytu w tych gospodarkach, a zwłaszcza w sektorach
metalurgicznym i energetycznym, może niekorzystnie wpłynąć na działalność i przyszłe
wyniki JSW.
Nadpodaż węgla lub koksu na rynku Unii Europejskiej
Nadpodaż węgla na rynku światowym lub polskim może wywołać znaczny spadek cen
węgla i koksu, a co za tym idzie niekorzystnie wpłynąć na działalność i wyniki Spółki. NWR,
główny konkurent Spółki, przedstawił plany uruchomienia prac nad wydobyciem węgla
koksującego z kopalni Dębieńsko, która znajduje się w niewielkiej odległości od kopalń
JSW. Nie można wykluczyć wystąpienia nadpodaży węgla i koksu na rynku europejskim.
Czynnikami decydującymi o jej wystąpieniu w przypadku węgla są m.in.: lokalizacja
geograficzna zasobów, technologia wydobycia, wolumen krajowej i globalnej produkcji
węgla, jakość i ceny z konkurencyjnych źródeł; a w przypadku koksu: ilość produkcji
krajowych i międzynarodowych konkurentów oraz cena i jakość koksu ze źródeł
konkurencyjnych. W ostatniej dekadzie światowy rynek węgla i popyt na niego,
spowodowały znaczny wzrost liczby nowych kopalń oraz rozbudowy wydobycia już
istniejących, co znacznie zwiększyło wolumeny produkcji na całym świecie.
Wahania lub spadek cen węgla i koksu
Popyt i podaż na węgiel oraz koks ma decydujący wpływ na krajowe i światowe ceny oraz
konsumpcję tych produktów. Również globalne cykle gospodarcze, wydarzenia polityczne,
siła wyższa mogą decydować o kształtowaniu się cen. Występująca nierównowaga na
rynkach węgla i koksu podlega cyklicznym zmianom, które w przeszłości powodowały
naprzemiennie występowanie wzmożonego popytu i dynamicznych wzrostów cen, jak i
występowanie znacznej nadpodaży, powodujących spadek cen. JSW w przeszłości
doświadczała wahań cen, dlatego jest przekonana o prawdopodobieństwie ich
ponownego wystąpienia w przyszłości. Średnia cena sprzedaży koksu wyniosła w 2010
roku 1 028, 80zł za tonę, w porównaniu z 555,30zł w 2009 roku. Spadek cen krajowych lub
eksportowych może mieć niekorzystny wpływ na wyniki i sytuacje finansową Spółki.
Stosunkowo niewielka liczba głównych odbiorców z Unii Europejskiej
Spółka sprzedaje większość węgla i koksu na terenie Unii Europejskiej. W okresie od 2008
roku do końca I kw.’11 całość przychodów ze sprzedaży węgla pochodziła z kontraktów z
europejskimi odbiorcami. Na poziomie poszczególnych odbiorców, w 2010 roku aż 36%
przychodów ze sprzedaży ogółem stanowiły przychody ze sprzedaży węgla koksowego dla
pięciu największych odbiorców, a 12% przychody z węgla sprzedanego pięciu największym
odbiorcom dla celów energetycznych, z których wszyscy prowadzą działalność na obszarze
Unii Europejskiej. W samym I kw.’11 8% przychodów JSW stanowiły przychody dla
wymienionych odbiorców sektora energetycznego, a 40% przychody od wymienionych
odbiorów węgla koksowego. W przypadku koksu w latach 2008 do 2010 odpowiednio
93%, 87% i 97% przychodów ze sprzedaży pochodziło od europejskich kontrahentów. W
2010 roku przychody ze sprzedaży koksu dla pięciu największych odbiorców z terenu Unii,
Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe
Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego.
Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
Niniejszy dokument nie jest przeznaczony do rozpowszechniania, bezpośrednio lub pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki, Kanady, Japonii, Australii albo w
innych państwach, w których publiczne rozpowszechnianie informacji zawartych w niniejszym dokumencie moŜe podlegać ograniczeniom lub być zakazane przez prawo.
14 czerwca 2011
stanowiły 26% całkowitych przychodów JSW. W I kw.’11 udział sprzedaży dla tych
odbiorców kształtowała się na poziomie 22,3% przychodów ogółem. Dlatego też,
działalność i wyniki finansowe Spółki są w znacznym stopniu powiązane z rynkiem Unii
Europejskiej. Jakiekolwiek pogorszenie koniunktury bądź wydarzenie wpływające na
spadek popytu na rynku w Unii, może mieć niekorzystny wpływ na Spółkę. Również w
sytuacji, gdy kluczowy klient nie przedłuży umów na dostawę, kondycja Spółki może ulec
pogorszeniu.
Opracowanie na podstawie
prospektu emisyjnego:
Robert Kaczmarek
[email protected]
Konkurencja
Spółka na rynku europejskim i krajowym konkuruje z innymi europejskimi i
pozaeuropejskimi producentami węgla i koksu, głównie z Chin. Na poziom cen
konkurentów ma wpływ wiele czynników, w tym cena, moce wydobywcze, jakość i
parametry produktów, transport, koszty, odmienne przepisy prawne w kraju wydobycia,
czy też w Unii Europejskiej. JSW może nie być w stanie skutecznie i efektywnie
konkurować z obecnymi i nowymi konkurentami.
Ryzyko operacyjne wydobycia węgla
Wolumeny wydobycia węgla przez JSW podlegają czynnikom operacyjnym, na które
spółka nie ma wpływu, a które mogą w znaczący sposób zakłócić pracę poszczególnych
kopalń. Na wydobycie wpływ mają uwarunkowania górnicze, a w szczególności: 1) trudne
warunki geologiczne 2) zagrożenia naturalne 3) zmienna tektonika złóż węgla w
Górnośląskim Zagłębiu Węglowym 4) wypadki, pożary, wybuchy metanu 5) awarie maszyn
i urządzeń wydobywczych 6) napływ wody 7) niekorzystne warunki pogodowe lub klęski
żywiołowe. Powyższe uwarunkowania mogą zwiększyć koszty wydobycia i okresowo lub
trwale wpłynąć na poziom wolumenów. W efekcie sytuacja finansowa Spółki może ulec
pogorszeniu.
_____________________________________________________________________________________________________
ZastrzeŜenia prawne
Niniejszy materiał przygotowany przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. (DM BZ WBK S.A.) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty
ani rekomendacji zawarcia transakcji kupna lub sprzedaŜy jakiegokolwiek instrumentu finansowego, produktu lub towaru. Niniejszy materiał nie
stanowi porady inwestycyjnej, ani teŜ nie jest wskazaniem, iŜ jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji
inwestora.
Dane prezentowane w niniejszym materiale zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez DM BZ WBK S.A. za wiarygodne,
jednakŜe DM BZ WBK S.A. nie moŜe zagwarantować ich dokładności i kompletności.
Niniejsze opracowanie i zawarte w nim komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów autorów i nie powinny być inaczej interpretowane.
Inwestorzy korzystający z niniejszego materiału nie mogą zrezygnować z przeprowadzenia niezaleŜnej oceny i uwzględnienia innych okoliczności
aniŜeli te, które zostały wskazane w niniejszym materiale. DM BZ WBK S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji
podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu.
Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody DM BZ WBK S.A. jest zabronione.
DM BZ WBK S.A. mógł wydać w przeszłości lub moŜe wydać w przyszłości inne dokumenty, przedstawiające inne wnioski, niespójne z
przedstawionymi w niniejszym dokumencie. Takie dokumenty odzwierciedlają róŜne załoŜenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte
przez przygotowujących je analityków. DM BZ WBK S.A. nie jest zobowiązany do zapewnienia, iŜ takie dokumenty będą podawane do
wiadomości adresatów niniejszego dokumentu.
Niniejszy materiał nie zawiera ani nie stanowi oferty sprzedaŜy papierów wartościowych ani teŜ zaproszenia do złoŜenia oferty objęcia lub nabycia
papierów wartościowych albo skorzystania z usług inwestycyjnych w Stanach Zjednoczonych Ameryki, ani dowolnej innej jurysdykcji, w której taka
oferta lub zaproszenie do złoŜenia oferty byłoby sprzeczne z prawem.
Przyjęte w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. polityki, regulaminy i procedury zapewniają osobom sporządzającym analizę niezaleŜność, a takŜe
zachowanie naleŜytej staranności i rzetelności przy jej sporządzaniu. Stosowane w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. odpowiednie polityki,
regulaminy i procedury mają na celu przeciwdziałanie powstawaniu konfliktów interesów, a w przypadku ich powstania, pozwalają nimi zarządzać
w sposób zapewniający ochronę słusznych interesów Klientów.
Niniejsza publikacja nie stanowi oferty sprzedaŜy papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych. Oferowanie lub sprzedaŜ papierów
wartościowych w Stanach Zjednoczonych jest moŜliwa tylko po dokonaniu rejestracji w Stanach Zjednoczonych, na podstawie amerykańskiej
Ustawy o Papierach Wartościowych z 1933 r. (“Ustawa o Papierach Wartościowych”), albo w oparciu o wynikający z tej ustawy wyjątek od
obowiązku rejestracji. Papiery wartościowe, o których mowa w niniejszej publikacji, nie zostały i nie zostaną zarejestrowane na podstawie Ustawy
o Papierach Wartościowych. W Stanach Zjednoczonych nie będzie przeprowadzana Ŝadna oferta publiczna tych papierów wartościowych.
Niniejszy dokument stanowi jedynie materiał informacyjny i nie stanowi prospektu w rozumieniu właściwych przepisów implementujących
Dyrektywę UE 2003/71/WE (wskazana Dyrektywa wraz z jakimikolwiek przepisami implementującymi ją do porządku prawnego danego państwa
członkowskiego zwana dalej “Dyrektywą w sprawie Prospektu”), a w związku z tym nie stanowi oferty sprzedaŜy papierów wartościowych, ani
zachęty do złoŜenia oferty nabycia papierów wartościowych. Prospekt sporządzony zgodnie z Dyrektywą w sprawie Prospektu zostanie
udostępniony do publicznej wiadomości w sieci Internet na stronie Jastrzębskiej Spółki Węglowej S.A. (www.jsw.pl) oraz na stronie Domu
Maklerskiego PKO Banku Polskiego (www.dm.pkobp.pl)
Dom Maklerski BZ WBK Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60-967 Poznań, wpisany do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy Poznań – Nowe
Miasto i Wilda w Poznaniu, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, o kapitale zakładowy w wysokości 45 073 400 zł w pełni wpłaconym, NIP 77813-59-968, będący spółką zaleŜną Banku Zachodniego WBK S.A., działający pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego.
Niniejszy dokument stanowi publikację handlową. www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
Niniejszy dokument nie jest przeznaczony do rozpowszechniania, bezpośrednio lub pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki, Kanady, Japonii, Australii albo w
innych państwach, w których publiczne rozpowszechnianie informacji zawartych w niniejszym dokumencie moŜe podlegać ograniczeniom lub być zakazane przez prawo.