Sytuacja na rynku srebra

Sytuacja na rynku srebra
2014/11/07
Notowania srebra wyznaczyły w 2011 roku historyczne maksimum, które wynosiło 49,51USd/oz. Od
tego czasu mamy do czynienia z trendem spadkowym w notowaniach tego metalu, który skierował
już jego cenę w pobliże poziomu 15USD/oz. Spadek ten należy wiązać m.in. z pogorszeniem
sentymentu wobec złota, z którym notowania srebra są bardzo silnie skorelowane, wygaszeniem w
ubiegłym tygodniu przez Fed programu QE3 oraz ze słabnącym popytem na srebro (głównie w
sektorze przemysłowym), który spowodował znaczny wzrost zapasów srebra na giełdzie COMEX. Od
2011 roku wzrosły one z poziomu niespełna 100tys. ton, do 181tys ton obecnie. Dodatkowo w
okresie 2010-2013 całkowity popyt na srebro spadł o niemal 4,8%, podczas gdy jego produkcja
wzrosła w analogicznym okresie o 9,2%. W odpowiedzi na przecenę srebra z III kwartału pojawiły się
w ostatnim czasie informacje, iż część producentów zamierza ograniczyć podaż srebra w oczekiwaniu
na bardziej satysfakcjonujące poziomy cenowe. Poziom rentowności produkcji srebra dla
największych producentów w 2013 roku wynosił ok. 25USD/oz. W tym roku za sprawą spadku cen
surowców energetycznych oraz działań ukierunkowanych na ograniczenie kosztów, próg ten spadł w
pobliże 20USD/oz. Jest to wynik wciąż o ok 25% powyżej cen rynkowych, co przemawia za
ograniczaniem produkcji srebra, zwłaszcza, iż przestrzeń do dalszego ograniczenia kosztów
największych producentów została już wyczerpana.
W strukturze popytu na srebro istotny odsetek stanowi popyt w sektorze przemysłowym, który w
roku 2013 odpowiadał za ok. 60% całkowitego popytu na srebro. Spośród krajów o największym
wykorzystaniu srebra w sektorze przetwórczym należy zwrócić uwagę na Chiny oraz Stany
Zjednoczone, których przemysł jest odpowiedzialny odpowiednio za 17,9% oraz 12,2% całkowitego
zapotrzebowania na srebro.
Wykres: Struktura popytu na srebro wg. sektorów
Silverware
5%
Photography
5%
Coins &
Medals
12%
Jewelry
20%
Industrial
Applications
58%
Źródło: Bloomberg
Ostatnie dane z obu tych krajów pozwalają patrzeć na przyszłość srebra z umiarkowanym
optymizmem, ponieważ od początku roku można zauważyć pewne symptomy ożywienia popytu na
srebro w sektorze przemysłowym, co przemawia za wyhamowaniem trwających od ponad trzech lat
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
spadków w notowaniach tego metalu. Dane na temat importu srebra z do Chin wskazują na jego
wzrost w pierwszych dziewięciu miesiącach tego roku o 3,6% w odniesieniu do analogicznego okresu
w 2013 roku. Dodatkowo produkcja komputerów oraz półprzewodników, które odpowiadają za
znaczną część popytu na srebro z chińskiego przemysłu, w pierwszych ośmiu miesiącach tego roku
wzrosła odpowiednio o 9% oraz 17% w porównaniu do analogicznego okresu 2013 roku.
Miliony
45,00
Miliardy
Wykres: Chińska produkcja komputerów oraz półprzewodników (dane miesięczne)
40,00
35,00
50,00
45,00
40,00
35,00
30,00
30,00
25,00
25,00
20,00
20,00
15,00
15,00
10,00
paź 08
10,00
paź 09
paź 10
China Computer Output (units)
paź 11
paź 12
paź 13
China Semi-Conductor Output (units)
Źródło: Bloomberg
Pozytywne sygnały płyną również z amerykańskiego przemysłu gdzie indeks ISM obrazujący
koniunkturę w amerykańskim sektorze przetwórczym w październiku wzrósł do poziomu 59,0pkt., co
potwierdza jego dalsze przyspieszanie. Dodatkowo coraz lepsza sytuacja na amerykańskim rynku
pracy wraz z taniejącą ropą na światowych rynkach finansowych powinna oddziaływać w kierunku
zwiększenia skłonności do konsumpcji Amerykanów, a w konsekwencji do wzrostu sprzedaży
elektroniki w USA, również tej pochodzącej z Chin. Warto też zwrócić uwagę na stosunek cen złota do
srebra, który w ostatnim czasie wzrósł do najwyższego poziomu od pięciu lat.
Wykres: Stosunek ceny złota do ceny srebra
75
65
55
45
35
25
sty 09
sty 10
sty 11
sty 12
sty 13
Stosunek ceny złota do ceny srebra
Źródło: Bloomberg
sty 14
Ostatnie dane na temat sprzedaży złotych monet pokazują, iż część inwestorów również zauważyła, iż
srebro jest najtańsze w stosunku do złota od 2009 roku. Październikowa sprzedaż srebrnych monet
wzrosła do najwyższego poziomu od 21 miesięcy. Warto jednak zauważyć, iż popyt inwestycyjny na
srebro nie jest czynnikiem tak silnie determinującym jego ceny tak jak to ma miejsce w przypadku
złota.
8
7
6
Miliony
Wykres: Sprzedaż srebrnych monet – Silver Eagle
5
4
3
2
1
0
sty 09
sty 10
sty 11
sty 12
Sprzedaż srebrnych monet - Silver Eagle
sty 13
sty 14
12-miesięczna średnia
Źródło: Bloomberg
Obecnie głównym czynnikiem ryzyka dla notowań srebra jest siła dolara –korelacja pomiędzy
indeksem dolara (który mierzy siłę USD wobec głównych walut) wynosi ok. -0,4, co przy
oczekiwaniach na dalsze umocnienie dolara może ciążyć notowaniom srebra. Oczekujemy jednak, iż
czynnik ten zostanie zneutralizowany przez rosnące zapotrzebowanie w przemyśle.
Wykres: Notowania srebra USD za uncję.
Źródło: Bloomberg
Z perspektywy analizy technicznej notowania srebra znajdują się obecnie w bliskiej odległości od
istotnego wsparcia przy poziomie 15USD/oz., które powinno ograniczać dalszą, głębszą przecenę
srebra. W najbliższym czasie należy jednak oczekiwać odbicia, za czym przemawia silne wyprzedanie
w jego notowaniach.
Tabela Mediana prognoz rynkowych
Mediana prognoz (Bloomberg)
Spot Q4 14 Q1 15 Q2 15 Q3 15
15,38 19,00 18,88 18,63 18,88
2015
19,00
2016
19,96
2017
20,00
2018
17,88
Źródło: Bloomberg
Reasumując, patrząc na fundamenty srebra w średnim terminie należy oczekiwać poprawy
sentymentu wobec srebra. W przypadku tego metalu można również doszukiwać się pewnych
analogii do sytuacji w notowaniach aluminium, którego ceny w ubiegłym roku znalazły się poniżej
kosztów produkcji, co wywołało falę ograniczenia jego produkcji i w konsekwencji wraz z ożywieniem
popytu na ten metal przyniosło odbicie w jego notowaniach. Dlatego silne wyprzedanie w
notowaniach srebra wraz z dalszym ograniczaniem jego produkcji powinno w średnim terminie
wspierać odbicie w notowaniach srebra w pobliże poziomu 19,0USD/oz.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji
może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych
przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na
Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową:
[email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody,
która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub
jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na
podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu
finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela
Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić
jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne,
podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny
ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego
części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub
innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za
wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem
inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z
niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje
między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i
osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi
przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana
przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające
powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy
obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być
pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność
pozostałych postanowień.