Sektor energetyczny - Dom Maklerski PKO BP

Sektor energetyczny - Dom Maklerski PKO BP

Sektor energetyczny
PGE
ALERT
IV kw. 2014 wyniki zgodne z wstępnymi szacunkami Spółki
Wyniki grupy PGE były zgodne z szacunkami Spółki opublikowanymi 29 stycznia br. Zysk EBITDA w
2014r. wyniósł 8,12 mld PLN, a zysk netto 3,64 mln PLN. Oczyszczona o efekty zdarzeń
jednorazowych EBITDA wyniosła 6,46 mld PLN, a zysk netto 2,61 mld PLN.
mln PLN
IV kw. 2013
IV kw. 2014
Przychody
7 563,00
7 280,00
EBITDA
r/r
I-IV kw. 2013
I-IV kw. 2014
-3,7%
30 145,00
28 137,00
r/r
-6,7%
Szacunki Spółki
1 476,00
1 386,00
-6,1%
7 837,00
8 118,00
3,6%
EBIT
741,00
633,00
-14,6%
4 847,00
5 096,00
5,1%
Zysk netto
643,00
439,00
-31,7%
3 948,00
3 638,00
-7,9%
Ma rża EBITDA
28,6%
30,4%
Ma rża EBIT
18,4%
20,9%
Ma rża netto
13,9%
16,8%
odchylenie%
1 368,0
1,3%
401,0
9,5%
Wyniki poszczególnych segmentów działalności.
EBIT
mln PLN
Energetyka Konwencjonalna
Energetyka Odnawialna
EBITDA
IVQ2014
IVQ2013
286
IVQ2014
IVQ2013
109
704
469
4
35
59
91
87
257
91
263
Dystrybucja
272
217
522
470
Sprzedaż detaliczna
-41
38
-39
40
Obrót Hurtowy
 W wynikach segmentu wytwarzania widoczny wpływ niższych cen energii, które wyniosły 164 PLN wobec
175 PLN w 4Q 2013r. Przychody z KDT wyniosły w IV kwartale 185 mln PLN, utworzono rezerwy z tytułu
programu dobrowolnych odejść na 237 mln PLN. Od IV kwartału 2014 r. dokonano zmian polityki
księgowości w zakresie rozpoznawania rezerw na rekultywację wyrobisk kopalnianych, która zmniejszyła
rozpoznane w wynikach finansowych rezerwy z 601 mln PLN po III kwartałach do 213 mln PLN w całym
2014 r.
 W segmencie sprzedaży detalicznej nastąpił istotny spadek wyników EBITDA obniżyła się z 411 mln PLN
w 2013 r, do straty -180mln PLN w 2014 r. ze względu na spadek marży w wysokości 299 mln PLN i wyższe
koszty z tytułu świadectw pochodzenia w wysokości 259 mln PLN.
 Spółka podała oczekiwania na 2015 r. W segmencie sprzedaży hurtowej i detalicznej oczekiwana jest
poprawa wyników ze względu na zmianę strategii handlu. W segmentach OZE i dystrybucji oczekiwane są
stabilne wyniki (w segmencie dystrybucji mimo spadku efektywnego WACC z 7,3% do 6,84%). W
segmencie wytwarzania oczekiwana jest poprawa wyników powtarzalnych. Głównymi czynnikami
wzrostu będą ceny energii (wzrost o 8-10 PLN/MWh) oraz efekty programu dobrowolnych odejść, którego
koszty w ubiegłym roku wyniosły 404 mln PLN.
Stanisław Ozga, CFA
(0-22) 521-79-13
[email protected]
Dom Maklerski PKO BP SA
ul. Puławska 15
02-515 Warszawa
 Zarząd podkreślił, że potencjalne inwestycje w sektor górniczy będą realizowane przy założeniu tworzenia
wartości dla akcjonariuszy. W zakresie konsolidacji sektora energetycznego fuzja z Energą jest optymalna.
 Na koniec roku 2014 gotówka netto wyniosła 899 mln PLN. Mimo znacznego zwiększenia capexu w 2015 r.
Zarząd podtrzymał politykę dywidendową zakładająca wypłatę co najmniej 40% zysku netto (0,78 PLN0,97 PLN) na akcję.
18 lutego 2015 r.
Istotne zastrzeżenia i informacje na temat powiązań pomiędzy DM a spółką znajdują się na ostatniej stronie niniejszego opracowania.
Dom Maklerski PKO Banku Polskiego
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (0-22) 521-80-10, fax (0-22) 521-79-46
e-mail: [email protected]
Contact telephone numbers
Equity Research Department
Director
Mining , building materials
Artur Iwański
(022) 521 79 31
[email protected]
Monika Kalwasińska
(022) 521 79 41
[email protected]
Stanisław Ozga
(022) 521 79 13
[email protected]
Jaromir Szortyka
(022) 580 39 47
[email protected]
Włodzimierz Giller
(022) 521 79 17
[email protected]
Oil & gas, chemicals, food
Energy, developers
Financial sector
Retail, TMT
E-commerce, technical analysis
Przemysław Smoliński
(022) 521 79 10
[email protected]
Paweł Małmyga
(022) 521 65 73
[email protected]
Technical analysis
Institutional Sales Department
Wojciech Żelechowski
Dariusz Andrzejak
Krzysztof Kubacki
Tomasz Ilczyszyn
Michał Sergejev
Tomasz Zabrocki
(0-22) 521 79 19
[email protected]
(0-22) 521 91 39
[email protected]
(0-22) 521 91 33
[email protected]
(0-22) 521 82 10
[email protected]
(0-22) 521 82 14
[email protected]
(0-22) 521 82 13
[email protected]
Piotr Dedecjus
Maciej Kałuża
Igor Szczepaniec
Marcin Borciuch
Joanna Wilk
Mark Cowley
(0-22) 521 91 40
[email protected]
(0-22) 521 91 50
[email protected]
(0-22) 521 65 41
[email protected]
(0-22) 521 82 12
[email protected]
(0-22) 521 48 93
[email protected]
(0-22) 521 52 46
[email protected]
Applied terminology
min (max) 52 weeks - lowest (highest) share’s market price during last 52 weeks
market capitalisation - number of shares multiplied by share’s market price
EV - market capitalisation plus net debt of the company
free float (%) - shares possessed by shareholders having less than 5% stakes, excluding own shares possessed by the company
ROE - return on equity
ROA - return on assets
EBIT - operating profit
EBITDA - operating profit plus amortisation
EPS - net profit per share
DPS - dividend per share
CEPS - net profit plus amortisation per share
P/E - share’s market price divided by EPS
P/BV - share’s market price divided by book value per share
EV/EBITDA - EV divided by EBITDA
Gross margin on sales - gross profit on sales divided by net revenues
EBITDA margin - EBITDA divided by net revenues
EBIT margin - EBIT divided by net revenues
Net profitability - net profit divided by net revenues
Investment ratings
BUY - we are convicted that shares have growth potential not less than 15%
ACCUMULATE - we are convicted that shares have growth potential not higher than 15%
NEUTRAL - we expect relatively stable quotations of the company
REDUCE - we are convicted that shares are overpriced not higher than 15%
SELL - we are convicted that shares are overpriced not less than 15%
Investment recommendations published by PKO BP Securities are valid within 12 month period from the date of the report or till realisation of the target price unless report is updated. PKO BP Securities updates its reports depending on current market situation and subjective analysts’ opinion. Frequency of such updates is not predetermined. Remark pointing speculative character of the investment means that the time period is shortened to 3 months and such investment characterizes strong volatility risk.
Applied valuation methods
PKO BP Securities fundamentally bases on three valuation methods: DCF (discounted cash flow model), comparative method (comparison of main ratios with equal market ratios characterising similar
companies from the same sector) and discounted dividend model (DDM). Main disadvantage of DCF and DDM models is that these models are very sensitive to assumptions affecting terminal value.
DDM model cannot be also applied to valuate companies without dividend politics. Main advantage of the two models is independence on current market pricing of comparable companies. Main
advantage of comparative method is that it bases on rational market valuation of the sector. Its main disadvantage is risk that current market value of the comparable companies is not correct.
Relationships that may affect objectivity of the report
PKO BP Securities certifies that between the researcher developing this report and the company (companies) reviewed in this report, there are no other relationships referred to in Articles 9 and 10 of
the Ordinance of the Council of Ministers dated 19 October 2005 defining standards in recommendations related to financial instruments and their issuers. Investor should assume that PKO BP Securities is going to offer its services to the company reviewed in the report.
Other clauses
This document has been prepared by PKO BP Securities exclusively for the clients of PKO BP Securities and shall remain embargoed for a period of seven days following its publication date. Distribution
or copying of the entire report or any part thereof without prior written consent of PKO BP Securities is prohibited. This document has been prepared with due diligence based on facts deems as
credible (especially financial statements and announcements published by the company), however PKO BP Securities does not guarantee that these are absolutely precise and complete. This document
has been prepared basing on every information related to the company publicly accessible at the preparation date. The presented forecasts are based exclusively on analysis conducted by PKO BP
Securities , without its reconciliation with the company or any other entities, and are based on a series of assumptions which - in the future - may turn out to have been incorrect. PKO BP Securities
grants no assurances that the presented forecasts will indeed come true. PKO BP Securities may render its services to the companies reviewed in this analysis. PKO BP Securities shall bear no liability for
any losses incurred as a result of any decisions adopted on the basis of the information included in this document. PKO BP Securities is under supervision of Polish Financial Supervision Authority
(Komisja Nadzoru Finansowego).