Komentarz dotyczący zmian w Otwartych Funduszach

Komentarz dotyczący zmian w Otwartych
Funduszach Emerytalnych oraz ich wpływ na rynki
- przygotowany przez Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego KBC TFI.
W środę premier Donald Tusk wraz z wicepremierem, ministrem finansów Jackiem
Rostowskim oraz ministrem Pracy i Polityki Społecznej Władysławem Kosiniakiem
Kamyszem przedstawili propozycje rządu dotyczące systemu emerytalnego.
Zaproponowano rozwiązanie, które jest kombinacją dwóch pierwszych scenariuszy,
jakie postulowała
strona rządowa w czerwcu br. w ramach Przeglądu
Funkcjonowania Systemu Emerytalnego.
Zostaną podjęte następujące zmiany:






Z portfeli Otwartych Funduszy Emerytalnych do ZUS zostanie przeniesiona
część obligacyjna (ok. 120 mld PLN),
OFE nie będą mogły inwestować w obligacje skarbowe ani obligacje
gwarantowane przez Skarb Państwa,
Zachowany zostanie dotychczasowy portfel akcyjny w OFE,
Obywatele będą mieli trzy miesiące na podjęcie decyzji czy przyszłe składki
emerytalne (w wysokości 2,92 proc. wynagrodzenia) będą transferowane do
ZUS czy do OFE. Brak decyzji będzie skutkował automatycznym transferem
składki do ZUS,
Dla tych wszystkich obywateli, którzy zdecydują się na pozostanie w OFE,
rząd proponuje zastosowanie tzw. suwaka bezpieczeństwa. OFE będzie
przekazywać do ZUS część składki na 10 lat przed osiągnięciem wieku
emerytalnego,
Rząd planuje ograniczyć opłaty pobierane przez OFE o połowę, zniesienie
limitu inwestycyjnego oraz likwidację benchmarku.
Reakcja rynku finansowego…
Rządowe propozycje reformy emerytalnej okazały się dla polskiego rynku
finansowego rozczarowujące. Z ostatnich doniesień prasowych oraz wypowiedzi
części ekonomistów zbliżonych do kół rządowych, można było wnioskować, że
strona rządowa przedstawi „mniej radykalne” rozwiązania.
Przeniesienie części obligacyjnej z OFE do ZUS oraz brak możliwości zakupu
obligacji skarbowych przez OFE oznacza zmianę struktury rynku (wzrasta rola
inwestorów zagranicznych). Spadek wolumenu wyemitowanych obligacji może
skutkować obniżeniem wagi Polski w globalnych indeksach obligacyjnych. To może
oznaczać wzrost zmienności rynku w najbliższym czasie. Z drugiej strony obniżony
zostanie dług publiczny według metodologii unijnej o ok. 8 proc. Ustawowe progi
ostrożnościowe zostaną obniżone o tyle, o ile spadnie dług wg metodologii krajowej.
Jednak z drugiej strony…
Reakcja rynku na zmiany w OFE była bardzo emocjonalna. Należy jednak zauważyć,
że rząd nie zdecydował się na reformę emerytalną w stylu węgierskim, gdzie
znacjonalizowano akcje i obligacje zgromadzone w prywatnych funduszach
emerytalnych. Rządowa propozycja eliminuje ryzyko konieczności znaczącej
sprzedaży akcji spółek znajdujących się w portfelach. Największe odpływy środków z
OFE będą miały miejsce w 2014 roku, w wyniku konieczności przesunięcia części
składki osób znajdujących się w wieku co najmniej 10 lat przed emeryturą. Wstępnie
szacuje się, że będą to środki na poziomie ok. 10-11 mld zł. Nie oznacza to
automatycznie, że Otwarte Fundusze Emerytalne będą musiały sprzedawać akcje o
takiej wartości. Należy pamiętać, że OFE może wykorzystać część swoich środków,
które utrzymuje m.in. w gotówce. Na koniec lipca 2013 roku Otwarte Fundusze
Emerytalne posiadały w gotówce ponad 18 mld PLN. Dodatkowa systematycznie do
portfeli OFE napływają środki z dywidend i zapadających od obligacji kuponów.
O tym jak znacząco OFE będzie wpływać na rynek kapitałowy w 2014 roku oraz
w kolejnych latach będzie decydować skala dopływu do OFE nowych składek.
Zgodnie ze wstępnymi szacunkami istnieją szanse, że od 2015 roku odpływy
kapitału z OFE będą na zbliżonym poziomie z wpływami z tytułu nowych
składek.
Podwyższona zmienność na rynku może się utrzymać w krótkim terminie. W
średnim i długim o kierunku ruchu zadecydują fundamenty, które w szczególności dla
rynku akcji są obiecujące. Gospodarka wchodzi w okres ożywienia, niskie
stopy procentowe są korzystne dla bardziej ryzykownych inwestycji a akcje nie
są wysoko wycenione.