der Broschüre (1,1 MiB)

Transkrypt

der Broschüre (1,1 MiB)
ͫD/dͳhE&mZ/EEZ/EZhZKZ'/KEE/^^ͪ
ͫZD/>^//thZKZ'/KE/Ez^ͪ
ͫ^WK>E WZKZh,shZKZ'/KEhE/^ͪ
ϲ͘&ĂĐŚƚĂŐĨƺƌďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝŵůćŶĚůŝĐŚĞŶZĂƵŵ
ƵŶĚǀŽƌďĞƌĞŝƚĞŶĚĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶϮϬϭϱ
ϲ͘<ŽŶĨĞƌĞŶĐũĂŶĂƚĞŵĂƚnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĂƐƉŽųĞĐnjŶĞŐŽŶĂŽďƐnjĂƌĂĐŚǁŝĞũƐŬŝĐŚ
ŝǁĂƌƐnjƚĂƚLJƉƌnjLJŐŽƚŽǁĂǁĐnjĞϮϬϭϱ
ϲ͘KĚďŽƌŶĄŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŽďēĂŶƐŬĠĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟǀĞǀĞŶŬŽǀƐŬljĐŚ
ŽďůĂƐƚĞĐŚĂƉƎşƉƌĂǀŶĠǁŽƌŬƐŚŽƉLJŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşϮϬϭϱ
'ƌƵƘǁŽƌƚĚĞƌ^ĐŚŝƌŵŚĞƌƌŝŶ
^ĞŚƌŐĞĞŚƌƚĞĂŵĞŶƵŶĚ,ĞƌƌĞŶ͕
ĚĂƐ^ćĐŚƐŝƐĐŚĞ>ĂŶĚĞƐŬƵƌĂƚŽƌŝƵŵ>ćŶĚůŝĐŚĞƌZĂƵŵĞ͘രs͘ǁŝƌĚĚĞŶ&ĂĐŚƚĂŐĨƺƌďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐ
ŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝŵůćŶĚůŝĐŚĞŶZĂƵŵϮϬϭϱŝŶ>ƂďĂƵĚƵƌĐŚĨƺŚƌĞŶ͘'ĞƌŶĨƺŚƌĞŝĐŚĚŝĞdƌĂĚŝƟŽŶĨŽƌƚ
ƵŶĚƺďĞƌŶĞŚŵĞĚĂĨƺƌĚŝĞ^ĐŚŝƌŵŚĞƌƌƐĐŚĂŌ͘
ŝĞƐĞĐŚƐƚĞsĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĚŝĞƐĞƌƌƚƐŽůůƵŶƐĞƌĞŶůŝĐŬĂƵĐŚĂƵĨƵŶƐĞƌĞEĂĐŚďĂƌŶůĞŶŬĞŶ͗tŝĞ
ƐŝĞŚƚďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝŶEŝĞĚĞƌƐĐŚůĞƐŝĞŶƵŶĚǁŝĞŝŶEŽƌĚďƂŚŵĞŶĂƵƐ͍sŽƌďĞƌĞŝͲ
ƚĞŶĚĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶǁĞƌĚĞŶƵŶƐĚĂnjƵ/ŶĨŽƌŵĂƟŽŶĞŶůŝĞĨĞƌŶ͘
/Ŷ>ƂďĂƵǁŽůůĞŶǁŝƌĚĂŶŶĚŝĞƌĨĂŚƌƵŶŐĞŶnjƵƐĂŵŵĞŶƚƌĂŐĞŶƵŶĚŵƂŐůŝĐŚƐƚǀŽŶĞŝŶĂŶĚĞƌůĞƌŶĞŶ͘
Ğƌ&ĂĐŚƚĂŐǁŝƌĚǁŝĞĚĞƌƵŵtŽƌŬƐŚŽƉƐƵŶĚŝƐŬƵƐƐŝŽŶƐƌƵŶĚĞŶǀŽƌƐĞŚĞŶ͕ĂƵĨĚĞŶĞŶĂŬƚƵĞůůĞ
&ƌĂŐĞŶƌƵŶĚƵŵĚĂƐŚƌĞŶĂŵƚĚŝƐŬƵƟĞƌƚǁĞƌĚĞŶƐŽůůĞŶ͘'ĞƌŶǁĞƌĚĞĂƵĐŚŝĐŚĨƺƌ/ŚƌĞ&ƌĂŐĞŶƵŶĚ
,ŝŶǁĞŝƐĞĂŶƐƉƌĞĐŚďĂƌƐĞŝŶ͘
,ĂďĞŶ^ŝĞĚĞŶDƵƚ͕ƐŝĐŚnjƵďĞƚĞŝůŝŐĞŶ͘<ŽŵŵĞŶƵŶĚƐĐŚĂƵĞŶ^ŝĞ͕ǁĞůĐŚĞDƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶĞƐŐŝďƚ͘
ƌůĞďĞŶ^ŝĞ͕ǁŝĞ^ŝĞƐŝĐŚŐĞŵĞŝŶƐĂŵŵŝƚĂŶĚĞƌĞŶĨƺƌĚĂƐ'ĞŵĞŝŶǁĞƐĞŶ͕Ĩƺƌ/ŚƌĞZĞŐŝŽŶƵŶĚĨƺƌ
/ŚƌĞDŝƚŵĞŶƐĐŚĞŶƐƚĂƌŬŵĂĐŚĞŶŬƂŶŶĞŶ͘
ĂƌďĂƌĂ<ůĞƉƐĐŚ
^ćĐŚƐŝƐĐŚĞ^ƚĂĂƚƐŵŝŶŝƐƚĞƌŝŶ
Ĩƺƌ^ŽnjŝĂůĞƐƵŶĚsĞƌďƌĂƵĐŚĞƌƐĐŚƵƚnj
/ŶŚĂůƚͬdĞƑđͬ^ƉŽŬŽũĞŶlj
Ğƌϲ͘&ĂĐŚƚĂŐĨƺƌďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞ
ƵŶĚƐĞŝŶĞǀŽƌďĞƌĞŝƚĞŶĚĞŶŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭ
ϲ<ŽŶĨĞƌĞŶĐũĂŶĂƚĞŵĂƚnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĂƐƉŽųĞĐnjŶĞŐŽǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂ
ŝǁĂƌƐnjƚĂƚLJƉƌnjLJŐŽƚŽǁĂǁĐnjĞϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ
ϲ͘KĚďŽƌŶĄŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŽďēĂŶƐŬĠĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂ
ĂƉƎşƉƌĂǀŶĠǁŽƌŬƐŚŽƉLJϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ
ǀŽƌŐĞƐƚĞůůƚĞ&ƂƌĚĞƌŵŝƩĞůƉƌŽŐƌĂŵŵĞͬĂƉƌĞnjĞŶƚŽǁĂŶĞƉƌŽŐƌĂŵLJͬ
WƎĞĚƐƚĂǀĞŶĠĚŽƚĂēŶşƉƌŽŐƌĂŵLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
<ŽŶƚĂŬƚͲƵŶĚŶůĂƵĨƐƚĞůůĞŶͬWƵŶŬƚLJŬŽŶƚĂŬƚŽǁĞͬ<ŽŶƚĂŬƚŶşŵşƐƚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ
sŽƌǁŽƌƚ
DŝƚĞŝŶĂŶĚĞƌ ůĞďĞŶ ĚŝĞ ƺƌŐĞƌŝŶŶĞŶ ƵŶĚ ƺƌŐĞƌ ŝŶ ĚĞŶ 'ƌĞŶnjŐĞďŝĞƚĞŶ ĚĞƌ ZĞƉƵďůŝŬ WŽůĞŶ͕ ĚĞƌ
dƐĐŚĞĐŚŝƐĐŚĞŶZĞƉƵďůŝŬƵŶĚĚĞƌƵŶĚĞƐƌĞƉƵďůŝŬĞƵƚƐĐŚůĂŶĚ͕ŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞ͕ĂůƐĞƵͲ
ƌŽƉćŝƐĐŚĞEĂĐŚďĂƌŶ͘'ĞŵĞŝŶƐĂŵƐŝŶĚƐŝĞŚĞƌĂƵƐŐĞĨŽƌĚĞƌƚ͕ĚŝĞ'ĞŐĞŶǁĂƌƚƵŶĚĚŝĞ'ĞƐƚĂůƚƵŶŐĚĞƌ
ƵŬƵŶŌŐĞŵĞŝŶƐĂŵŝŶĚŝĞ,ĂŶĚnjƵŶĞŚŵĞŶ͘
ĞƚƌĂĐŚƚĞƚŵĂŶĚŝĞsŝĞůĨĂůƚĚĞƌdŚĞŵĞŶƵŶĚƌďĞŝƚƐŐĞďŝĞƚĞĚĞƌŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƌůćŶĚůŝĐŚĞŶZćƵͲ
ŵĞ͕ǁŝƌĚĚĞƵƚůŝĐŚ͕ĚĂƐƐĚŝĞƺƌŐĞƌƐĞůďƐƚŵŝƚŝŚƌĞŵŶŐĂŐĞŵĞŶƚsĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐĨƺƌĚŝĞǁĞŝƚĞƌĞ
sĞƌďĞƐƐĞƌƵŶŐĚĞƌ>ĞďĞŶƐǀĞƌŚćůƚŶŝƐƐĞʹǀŽƌĂůůĞŵŝŶĚĞŶƂƌĨĞƌŶƵŶĚ'ĞŵĞŝŶĚĞŶʹƚƌĂŐĞŶ͘ŝĞƐ
ŝƐƚĞŝŶĞ,ĞƌĂƵƐĨŽƌĚĞƌƵŶŐ͕ǁĞůĐŚĞŵŝƚƵǀĞƌƐŝĐŚƚƵŶĚŶŐĂŐĞŵĞŶƚŐĞŵĞŝŶƐĂŵĞƌĨŽůŐƌĞŝĐŚŐĞƐƚĂůƚĞƚ
ǁĞƌĚĞŶŬĂŶŶ͘
tŝĞŬƂŶŶĞŶƐŝĐŚĚŝĞƺƌŐĞƌŝŶĚŝĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐŝŚƌĞƌZĞŐŝŽŶʹĚĞƌ'ƌĞŶnjƌĞŐŝŽŶ^ĂĐŚƐĞŶƐ͕EŝĞĚĞƌͲ
ƐĐŚůĞƐŝĞŶƐƵŶĚEŽƌĚďƂŚŵĞŶƐʹĞŝŶďƌŝŶŐĞŶ͍
tĞůĐŚĞŶĞŝƚƌĂŐŬƂŶŶĞŶsĞƌĞŝŶĞ͕sĞƌďćŶĚĞ͕WĨĂƌƌͲƵŶĚ<ŝƌĐŚŐĞŵĞŝŶĚĞŶŽĚĞƌĂŶĚĞƌĞKƌŐĂŶŝƐĂƟŽͲ
ŶĞŶŝŶĚĞŶƂƌĨĞƌŶƵŶĚ'ĞŵĞŝŶĚĞŶĚĂnjƵůĞŝƐƚĞŶ͍
Ŷ ǁĞůĐŚĞŶ tĞŐĞŶ ŬƂŶŶĞŶ ĚŝĞƐĞ ŬƚĞƵƌĞ ŵŝƚ ďĂƵĞŶ ƵŶĚ ǁĞůĐŚĞ ƌƺĐŬĞŶ ŬƂŶŶĞŶ ƐŝĞ ĞƌƌŝĐŚƚĞŶ͕
ƵŵĚĂƐŐĞŵĞŝŶƐĂŵĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚĚĞƌDĞŶƐĐŚĞŶŝŶĚĞŶůćŶĚůŝĐŚĞŶZćƵŵĞŶŝŶĚĞƌ'ƌĞŶnjƌĞŐŝŽŶnjƵ
ďĞĨƂƌĚĞƌŶ͍
hŵƺďĞƌĚŝĞƐĞ&ƌĂŐĞŶŵŝƚĚĞŶŬƚĞƵƌĞŶĚĞƐďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞŶŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐŝŶEŝĞĚĞƌƐĐŚůĞƐŝĞŶ͕
EŽƌĚďƂŚŵĞŶƵŶĚ^ĂĐŚƐĞŶnjƵďĞƌĂƚĞŶ͕ƐŝĐŚĂƵƐnjƵƚĂƵƐĐŚĞŶƵŶĚnjƵĚŝƐŬƵƟĞƌĞŶ͕ǁŝƌĚĚĞƌͩϲ͘&ĂĐŚͲ
ƚĂŐ Ĩƺƌ ďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐ ŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ŝŵ ůćŶĚůŝĐŚĞŶ ZĂƵŵͨ Ăŵ ϭϴ͘ ^ĞƉƚĞŵďĞƌ ϮϬϭϱ ŝŶ >ƂďĂƵ
ĚƵƌĐŚŐĞĨƺŚƌƚ͘/ŶsŽƌďĞƌĞŝƚƵŶŐĚŝĞƐĞƐ&ĂĐŚƚĂŐĞƐĮŶĚĞŶĚƌĞŝŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶŝŶ^ĐŚŵŽĐŚͲ
Ɵƚnj;^ĂĐŚƐĞŶͿ͕>ŝďĞƌĞĐ;EŽƌĚďƂŚŵĞŶͿƵŶĚ>ƵďĂŷ;EŝĞĚĞƌƐĐŚůĞƐŝĞŶͿƐƚĂƩ͕ƵŵƌĨĂŚƌƵŶŐĞŶƌƵŶĚƵŵ
ĚĂƐdŚĞŵĂͩŚƌĞŶĂŵƚͨĂƵƐnjƵƚĂƵƐĐŚĞŶƐŽǁŝĞďĞŝƐƉŝĞůŚĂŌĞ/ŶŝƟĂƟǀĞŶƵŶĚWƌŽũĞŬƚĞnjƵƌ&ƂƌĚĞƌƵŶŐ
ĚĞƐďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞŶŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐŬĞŶŶĞŶnjƵůĞƌŶĞŶ͘ŝĞŐĞƐĂŵŵĞůƚĞŶƌŬĞŶŶƚŶŝƐƐĞǁĞƌĚĞŶŝŵ
ZĂŚŵĞŶĚĞƐ&ĂĐŚƚĂŐĞƐŝŶ>ƂďĂƵǀŽƌŐĞƐƚĞůůƚ͘
ϭ
ϭ͘ŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚĂƩĂŵϮϭ͘DĂŝϮϬϭϱŝŶ^ĐŚŵŽĐŚƟƚnj
͙ͩĞƐďƌĂƵĐŚƚsŽƌƚƵƌŶĞƌƵŶĚ/ŶƐƉŝƌŝĞƌĞŶĚĞ͙ͨ
ŶĚƌĞĂƐƂĞƌ͕ƺƌŐĞƌŵĞŝƐƚĞƌĂ͘൶͘ZĞŝĐŚĞŶďĂĐŚK>
ŝĞƵŌĂŬƚǀĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĚĞƌŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶĨĂŶĚĂŵϮϭ͘DĂŝϮϬϭϱŝŵŝƐĐŚŽĨͲĞŶŶŽͲ
,ĂƵƐŝŶ^ĐŚŵŽĐŚƟƚnjƐƚĂƩ͘/ŶƐĞŝŶĞŶĞŝŶůĞŝƚĞŶĚĞŶtŽƌƚĞŶďĞƚŽŶƚĞŶĚƌĞĂƐƂĞƌ͕ƺƌŐĞƌŵĞŝƐƚĞƌĂ͘ര͘
ZĞŝĐŚĞŶďĂĐŚͬK͘>͕͘ĚĂƐƐĞŝŶŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞƐ͕ďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝŶĚĞƌƵƌŽͲ
ƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞŶƵƌĚĂŶŶĞƌĨŽůŐƌĞŝĐŚŝƐƚ͕ǁĞŶŶĚŝĞŬƵůƚƵƌĞůůĞŶ/ĚĞŶƟƚćƚĞŶŐĞǁƺƌĚŝŐƚƵŶĚƐƉƌĂĐŚůŝĐŚĞ
ĂƌƌŝĞƌĞŶĂďŐĞďĂƵƚǁĞƌĚĞŶ͘hŵDĞŶƐĐŚĞŶĨƺƌĞŚƌĞŶĂŵƚůŝĐŚĞdćƟŐŬĞŝƚĞŶnjƵŵŽƟǀŝĞƌĞŶ͕ŵƺƐƐĞŶ
ŝŚƌĞ/ŶƚĞƌĞƐƐĞŶĂƵĨŐĞŐƌŝīĞŶƵŶĚĞŶƚƐƉƌĞĐŚĞŶĚĞDƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶƐŝĐŚnjƵĞŶŐĂŐŝĞƌĞŶ͕ĂŶŐĞďŽƚĞŶƵŶĚ
ďĞŬĂŶŶƚŐĞŵĂĐŚƚǁĞƌĚĞŶ͘ƐŐĞŚƚĚĂƌƵŵ͕ĨƌƺŚsĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐĨƺƌƐŝĐŚ͕ĂŶĚĞƌĞƵŶĚĚŝĞZĞŐŝŽŶnjƵ
ƺďĞƌŶĞŚŵĞŶ͘ůůĞƌĚŝŶŐƐƐŝŶĚͩsŽƌƚƵƌŶĞƌͨƵŶĚͩ/ŶƐƉŝƌŝĞƌĞŶĚĞͨŶƂƟŐ͕ƵŵĚĂƐŚƌĞŶĂŵƚnjƵĨƂƌĚĞƌŶ͘
ůƐ WƌĂdžŝƐďĞŝƐƉŝĞůĞ ƐƚĞůůƚĞŶ ĚŝĞ ^ƟŌƵŶŐ hŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ ƵŶĚ ĚŝĞ &ƌĞŝǁŝůůŝŐĞ &ĞƵĞƌǁĞŚƌ ŽdžďĞƌŐ
ŝŚƌĞ/ŶŝƟĂƟǀĞŶŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞǀŽƌ͘
Z&KZZE/^^ʹͩ^ƚƌĞŝŇŝĐŚƚĞƌͨĂƵƐĚĞŵƌĨĂŚƌƵŶŐƐĂƵƐƚĂƵƐĐŚ
ͻഩ^ƉƌĂĐŚŬĞŶŶƚŶŝƐƐĞ͕DƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶnjƵŵ^ƉƌĂĐŚĞƌǁĞƌďƵŶĚnjƵƌ<ŽŵŵƵŶŝŬĂƟŽŶ
ͻഩŐĞŐĞŶƐĞŝƟŐĞƐsĞƌƐƚćŶĚŶŝƐĨƺƌĚŝĞ<ƵůƚƵƌĚĞƌ<ŽŽƉĞƌĂƟŽŶƐƉĂƌƚŶĞƌ
ͻഩsĞƌƚƌĂƵĞŶƵŶĚDŝƚĞŝŶĂŶĚĞƌĚĞƌDĞŶƐĐŚĞŶǀŽƌKƌƚ
ͻഩ<ŽŶƟŶƵŝƚćƚŝŶƐďĞƐŽŶĚĞƌĞŚŝŶƐŝĐŚƚůŝĐŚŶƐƉƌĞĐŚƉĂƌƚŶĞƌ͕DŝƚƐƚƌĞŝƚĞƌ͕&ƂƌĚĞƌŵƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶ
ͻഩPīĞŶƚůŝĐŚŬĞŝƚƐĂƌďĞŝƚ͕DĞĚŝĞŶŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
ͻഩĂŶƂƌƚůŝĐŚĞ^ŝƚƵĂƟŽŶĂŶŐĞƉĂƐƐƚĞtĞŐĞnjƵƌĞīĞŬƟǀĞŶhŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐĚĞƌDĞŶƐĐŚĞŶ
ŵŝƚŝŚƌĞŶ^ŽƌŐĞŶƵŶĚEƂƚĞŶ
ͻഩŶƚůĂƐƚƵŶŐĞŚƌĞŶĂŵƚůŝĐŚŶŐĂŐŝĞƌƚĞƌnjƵƌ^ĐŚĂīƵŶŐŬƌĞĂƟǀĞƌ&ƌĞŝƌćƵŵĞ
ͻഩDŽƟǀĂƟŽŶĚĞƌŶŐĂŐŝĞƌƚĞŶĚƵƌĐŚŶĞƌŬĞŶŶƵŶŐƵŶĚĚƵƌĐŚhŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐ
ƐĞŝƚĞŶƐĚĞƌ<ŽŵŵƵŶĞŶ
Ϯ
WƌĂdžŝƐďĞŝƐƉŝĞůĞ
'ƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞ<ŽŽƉĞƌĂƟŽŶĚĞƌ&ĞƵĞƌǁĞŚƌĞŶŽdžďĞƌŐƵŶĚ:ĞůĞŶŝĂ'ŽƌĂ
ƵƐŐĂŶŐƐůĂŐĞ͗ĞĚŝŶŐƚĚƵƌĐŚĚĞŶĚĞŵŽŐƌĂĮƐĐŚĞŶtĂŶĚĞůƵŶĚĚĞŶĂƵƐďŝůĚƵŶŐƐͲ ƵŶĚďĞƌƵĨƐďĞͲ
ĚŝŶŐƚĞŶ &ŽƌƚnjƵŐ ǀŽŶ ũƵŶŐĞŶ DĞŶƐĐŚĞŶ ĂƵƐ ďĞŝĚĞŶ <ŽŵŵƵŶĞŶ͕ ŐĞƐƚĂůƚĞƚĞ ƐŝĐŚ ĚŝĞ EĂĐŚǁƵĐŚƐͲ
ĂƌďĞŝƚŝŶĚĞŶ&ĞƵĞƌǁĞŚƌĞŶƐĐŚǁŝĞƌŝŐ͘ƐƐƚĞůůƚĞƐŝĐŚĚŝĞ&ƌĂŐĞ͕ǁŝĞĚŝĞĚƵƌĐŚĚŝĞƐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ
ĨĞŚůĞŶĚĞŶŝŶƐĂƚnjŬƌćŌĞŬŽŵƉĞŶƐŝĞƌƚƵŶĚŬƺŶŌŝŐĞ,ĞƌĂƵƐĨŽƌĚĞƌƵŶŐĞŶnj͘ര͘ďĞŝŵŝŶƐĂƚnjďĞŝEĂͲ
ƚƵƌŬĂƚĂƐƚƌŽƉŚĞŶƵŶĚƌćŶĚĞŶŐĞŵĞŝƐƚĞƌƚǁĞƌĚĞŶŬƂŶŶĞŶ͘
ŶŐĂŐĞŵĞŶƚ͗ĞŝĚĞ&ĞƵĞƌǁĞŚƌĞŶƐƵĐŚƚĞŶϮϬϭϬĚĞŶ<ŽŶƚĂŬƚ͕ŽƌŐĂŶŝƐŝĞƌƚĞŶŐĞŵĞŝŶƐĂŵĨĂĐŚůŝĐŚĞ
ƵƐďŝůĚƵŶŐĞŶ͕ ŬŽŽƌĚŝŶŝĞƌƚĞŶ ĚŝĞ EĂĐŚǁƵĐŚƐĂƌďĞŝƚ ƵŶĚ ƐŝŶĚ ŐĞŵĞŝŶƐĂŵ nj͘ര͘ ďĞŝ tĂůĚďƌćŶĚĞŶ
ŽĚĞƌ,ŽĐŚǁĂƐƐĞƌĞƌĞŝŐŶŝƐƐĞŶŝŵŝŶƐĂƚnj͘
īĞŬƚĞ͗&ƌĞƵŶĚƐĐŚĂŌůŝĐŚĞĞŐĞŐŶƵŶŐĞŶƵŶĚsĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĞŶŵŝƚ<ŝŶĚĞƌŶƵŶĚ:ƵŐĞŶĚůŝĐŚĞŶďĞͲ
ĨƂƌĚĞƌŶĚŝĞ<ŽŽƉĞƌĂƟŽŶĚĞƌ&ĞƵĞƌǁĞŚƌĞŶŽdžďĞƌŐƵŶĚ:ĞůĞŶŝĂ'ŽƌĂ͘^ƉƌĂĐŚůŝĐŚĞĂƌƌŝĞƌĞŶǁĞƌͲ
ĚĞŶĚƵƌĐŚĚĂƐƌůĞƌŶĞŶĚĞƌ^ƉƌĂĐŚĞĚĞƐEĂĐŚďĂƌŶƐĐŚƌŝƩǁĞŝƐĞĂďŐĞďĂƵƚ͘'ĞŵĞŝŶƐĂŵĞŝĞůĞƵŶĚ
sŝƐŝŽŶĞŶǀĞƌďŝŶĚĞŶĚŝĞ<ĂŵĞƌĂĚŝŶŶĞŶƵŶĚ<ĂŵĞƌĂĚĞŶŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶ͘
tĞŝƚĞƌĞ/ŶĨŽƌŵĂƟŽŶĞŶͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞ&ĞƵĞƌǁĞŚƌŽdžďĞƌŐ
ƐƚĞůůǀĞƌƚƌĞƚĞŶĚĞƌtĞŚƌůĞŝƚĞƌ͗:ŽĂĐŚŝŵ&ƵŶŬĞ
&ƌŝĞĚĞŶƐƐƚƌĂƘĞϮϯ͕ͲϬϮϵϰϯŽdžďĞƌŐͬK͘>͘
dĞů͘нϰϵϯϱϳϳϰϯϮϰϲϬ͕&ĂdžнϰϵϯϱϳϳϰϯϮϰϲϬ
ǁǁǁ͘ĨĞƵĞƌǁĞŚƌͲďŽdžďĞƌŐͲŽů͘ĚĞ
^ƟŌƵŶŐhŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ
ƵƐŐĂŶŐƐůĂŐĞ͗/ŵƌĞŝůćŶĚĞƌĞĐŬĞƵƚƐĐŚůĂŶĚͲWŽůĞŶͲdƐĐŚĞĐŚŝĞŶŐŝďƚĞƐĞŝŶĞĞŝŶnjŝŐĂƌƟŐĞ͕ǀĞƌͲ
ďŝŶĚĞŶĚĞ<ƵůƚƵƌůĂŶĚƐĐŚĂŌŵŝƚŵĞŚƌĂůƐϮϬ͘ϬϬϬhŵŐĞďŝŶĚĞͲƵŶĚ&ĂĐŚǁĞƌŬŚćƵƐĞƌŶ͕ĚŝĞnjƵŵരdĞŝů
ǀŽŵsĞƌĨĂůůďĞĚƌŽŚƚƐŝŶĚ͘
ŶŐĂŐĞŵĞŶƚ͗/ŵ:ĂŚƌϮϬϬϰǁƵƌĚĞĚŝĞ^ƟŌƵŶŐŵŝƚϮϱ͘ϬϬϬƵƌŽ^ƟŌƵŶŐƐŬĂƉŝƚĂůƵŶĚĚĞŵǁĞĐŬĚĞƌ
ƌŚĂůƚƵŶŐŐĞĨćŚƌĚĞƚĞƌhŵŐĞďŝŶĚĞŚćƵƐĞƌ͕^ĐŚƌŽƚŚŽůnjŚćƵƐĞƌƵŶĚćŚŶůŝĐŚĞƌĂƵǁĞƌŬĞŐĞŐƌƺŶĚĞƚ͘ŝĞ
ŝŶƐĞƌƚƌćŐĞŇŝĞƘĞŶĚŝƌĞŬƚŝŶĚŝĞ&ƂƌĚĞƌƵŶŐ͘ŝĞ^ƟŌƵŶŐďŝĞƚĞƚĚĂďĞŝĚĞŶŬŵĂůŐĞƌĞĐŚƚĞ&ĂĐŚďĞƌĂƚƵŶŐ͕
ĚŝĞsĞƌŵŝƩůƵŶŐǀŽŶ&ĂĐŚĮƌŵĞŶ͕EŽƚƐŝĐŚĞƌƵŶŐĞŶ͕ĞƌĂƚƵŶŐƵŶĚ&ŝŶĂŶnjŝĞƌƵŶŐƐǀĞƌŵŝƩůƵŶŐ͕,ŝůĨĞďĞŝĚĞƌ
&ƂƌĚĞƌŵŝƩĞůďĞĂŶƚƌĂŐƵŶŐ͕sĞƌŵŝƩůƵŶŐƐďĞƌĂƚƵŶŐƵŶĚtŝƐƐĞŶƐǀĞƌŵŝƩůƵŶŐŝŵZĂŚŵĞŶǀŽŶ^ĞŵŝŶĂƌĞŶ͘
īĞŬƚĞ͗ƵƌĐŚĚŝĞ^ƟŌƵŶŐŬŽŶŶƚĞĚĞƌƌŚĂůƚƵŶĚĚŝĞƵĨǁĞƌƚƵŶŐnjĂŚůƌĞŝĐŚĞƌhŵŐĞďŝŶĚĞŚćƵƐĞƌ
ƵŶƚĞƌƐƚƺƚnjƚ ƵŶĚ ĚĂŵŝƚ ĚŝĞ ƌŚĂůƚƵŶŐ ĚĞƌ <ƵůƚƵƌůĂŶĚƐĐŚĂŌ
ƵŶĚĚŝĞƚŽƵƌŝƐƟƐĐŚĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐďĞĨƂƌĚĞƌƚǁĞƌĚĞŶ͘
tĞŝƚĞƌĞ/ŶĨŽƌŵĂƟŽŶĞŶͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
^ƟŌƵŶŐhŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ
'ĞƐĐŚćŌƐƐƚĞůůĞŶůĞŝƚĞƌ͗ƌŶĚDĂƩŚĞƐ
ƌŶƐƚͲdŚćůŵĂŶŶͲ^ƚƌ͘ϰϮ͕ͲϬϮϳϮϳďĞƌƐďĂĐŚͲEĞƵŐĞƌƐĚŽƌĨ
dĞů͘нϰϵϯϱϴϲϯϲϵϱϴϭϱ͕ǁǁǁ͘ƐƟŌƵŶŐͲƵŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ͘ĚĞ
Ă͘ŵĂƩŚĞƐΛƐƟŌƵŶŐͲƵŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ͘ĚĞ
ϯ
Ϯ͘ŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚĂƩĂŵϮϲ͘DĂŝϮϬϭϱŝŶ>ŝďĞƌĞĐ
͙ͩ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞƐŝŶĚĚĞƌĞŵĞŶƚĚĞƌ'ĞƐĞůůƐĐŚĂŌ͙ͨ
,ĞůĞŶĂWƌĐŚůşŬŽǀĄ͕<ŽŽƌĚŝŶĂƚŽƌŝŶĚĞƐ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶƉƌŽũĞŬƚƐD/<h^
ŝĞnjǁĞŝƚĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚĂƩĨĂŶĚĂŵϮϲ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϱŝŶ>ŝďĞƌĞĐƐƚĂƩ͘ƌ͘:ŝƎşdŽƓŶĞƌ͕'ĞƐĐŚćŌƐͲ
ĨƺŚƌĞƌĚĞƌKƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶ,^d/͕ĞŝŶĞŵEĞƚnjǁĞƌŬǀŽŶ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶĞŶ͕ŐĂďĞŝŶĞŶmďĞƌͲ
ďůŝĐŬ ƺďĞƌ ĚŝĞ ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ ĚĞƌ &ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶĂƌďĞŝƚ ŝŶ dƐĐŚĞĐŚŝĞŶ͘ ŝĞ &ƂƌĚĞƌƉƌŽŐƌĂŵŵĞ ͩƵƌŽƉĂ
Ĩƺƌ ƺƌŐĞƌŝŶŶĞŶ ƵŶĚ ƺƌŐĞƌͨ ƐŽǁŝĞ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞ njƵƌ hŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐ ĚĞƌ ĨƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶ ƌďĞŝƚ ƺďĞƌ
ĚĞŶ<ůĞŝŶƉƌŽũĞŬƚĞĨŽŶĚĨƺƌŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚǁƵƌĚĞŶǀŽƌŐĞƐƚĞůůƚƵŶĚĚĞƌĞŶ
ŶǁĞŶĚƵŶŐĚŝƐŬƵƟĞƌƚ͘ůƐWƌĂdžŝƐďĞŝƐƉŝĞůĞƐƚĞůůƚĞŶĚĂƐͩĞŶƚƌƵŵĨƺƌĨƌĞŝǁŝůůŝŐĞƌďĞŝƚ͕ͨĂŶŐĞƐŝĞͲ
ĚĞůƚŝŵ<ƌĂŶŬĞŶŚĂƵƐ>ŝďĞƌĞĐ͕ƐŽǁŝĞĚĂƐWƌŽũĞŬƚD/<h^͕ĞŝŶĞ/ŶŝƟĂƟǀĞĨƺƌ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞĚĞƌ^ƚĂĚƚ
>ŝďĞƌĞĐ͕ŝŚƌĞŬƟǀŝƚćƚĞŶnjƵƌŝŶďŝŶĚƵŶŐĚĞƐŚƌĞŶĂŵƚĞƐĨƺƌĚŝĞsĞƌďĞƐƐĞƌƵŶŐĚĞƌ>ĞďĞŶƐƋƵĂůŝƚćƚ
ĚĞƌDĞŶƐĐŚĞŶǀŽƌ͘
Z&KZZE/^^ʹͩ^ƚƌĞŝŇŝĐŚƚĞƌͨĂƵƐĚĞŵƌĨĂŚƌƵŶŐƐĂƵƐƚĂƵƐĐŚ
ͻഩĞŚƌĞŶĂŵƚůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚ͕ŐĞŵĞŝŶƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƌƵƐĂŵŵĞŶŚĂůƚƵŶĚŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞ
ƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚnjƵƌƌŚĂůƚƵŶŐƵŶĚsĞƌďĞƐƐĞƌƵŶŐĚĞƌ>ĞďĞŶƐƋƵĂůŝƚćƚŝŵůćŶĚůŝĐŚĞŶZĂƵŵ
ͻഩƐƚćƌŬĞƌĞsĞƌĂŶŬĞƌƵŶŐĚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐŝŶ^ƚĂĂƚƵŶĚ'ĞƐĞůůƐĐŚĂŌ
ͻഩŬůĂƌĞƐsĞƌŚćůƚŶŝƐnjǁŝƐĐŚĞŶ,ĂƵƉƚͲƵŶĚŚƌĞŶĂŵƚ
ͻഩƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚǀŽŶtŝƌƚƐĐŚĂŌƵŶĚ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶĞŶ
ͻഩĨĂĐŚůŝĐŚĞhŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐĚĞƌ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶĨƺƌĞŝŶĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞůůĞƌďĞŝƚ
ͻഩEƵƚnjƵŶŐǀŽŶ^LJŶĞƌŐŝĞĞīĞŬƚĞŶĚƵƌĐŚƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚĚĞƌ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶĞŶ
ŵŝƚĚĞŶ<ŽŵŵƵŶĞŶ
ͻഩŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞŬƟŽŶĞŶĚĞƌPīĞŶƚůŝĐŚŬĞŝƚƐĂƌďĞŝƚĨƺƌĞŝŶĞtĂŚƌŶĞŚŵƵŶŐ
ĚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐ
ͻഩŝŶďŝŶĚƵŶŐƵŶĚƌŚĂůƚǀŽƌŚĂŶĚĞŶĞƌƂƌƚůŝĐŚĞƌ^ƚƌƵŬƚƵƌĞŶǁŝĞnj͘ര͘DĞŚƌŐĞŶĞƌĂƟŽŶĞŶŚćƵƐĞƌ͕
:ƵŐĞŶĚƚƌĞīƐ
ϰ
WƌĂdžŝƐďĞŝƐƉŝĞůĞ
ĞŶƚƌƵŵĨƺƌĨƌĞŝǁŝůůŝŐĞƌďĞŝƚD/<h^ĚĞƌ^ƚĂĚƚ>ŝďĞƌĞĐ
ƵƐŐĂŶŐƐůĂŐĞ͗ ƺƌŐĞƌ ǁŽůůĞŶ ƐŝĐŚ ĞŶŐĂŐŝĞƌĞŶ ƵŶĚ ƐƵĐŚĞŶ ŝŶƐĂƚnjŵƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶ͘ ŝŶŝŐĞ DĞŶͲ
ƐĐŚĞŶŚĂďĞŶĂƵĨ'ƌƵŶĚƉĞƌƐƂŶůŝĐŚĞƌhŵƐƚćŶĚĞĞŝŶĞŶhŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐƐďĞĚĂƌĨ;ůƚĞƌĞŽĚĞƌĞĞŝŶͲ
ƚƌćĐŚƟŐƚĞͿ͕KƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶĞŶƐƵĐŚĞŶDŝƚǁŝƌŬĞŶĚĞĂŶWƌŽũĞŬƚĞŶ͘
ŶŐĂŐĞŵĞŶƚ͗/ŶŝƟĂƚŽƌĞŶŐƌƺŶĚĞŶŝŶƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚŵŝƚĚĞƌsĞƌǁĂůƚƵŶŐĞŝŶĞŶƚƌƵŵĨƺƌ&ƌĞŝͲ
ǁŝůůŝŐĞ͘ĂƐ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶnjĞŶƚƌƵŵD/<h^;ĂďŐĞůĞŝƚĞƚǀŽŵůĂƚĞŝŶŝƐĐŚĞŶtŽƌƚĨƺƌ&ƌĞƵŶĚͿďĞǁĞƌŬͲ
ƐƚĞůůŝŐƚĚŝĞ/ŶĨŽƌŵĂƟŽŶ͕ĞƌĂƚƵŶŐ͕sŽƌďĞƌĞŝƚƵŶŐƵŶĚsĞƌŵŝƩůƵŶŐŝŶƚĞƌĞƐƐŝĞƌƚĞƌ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞƌĨƺƌĚĞŶ
ŝŶƐĂƚnjŝŶĚĞŶĞƌĞŝĐŚĞŶ^ŽnjŝĂůĞƐ͕<ƵůƚƵƌ͕ŝůĚƵŶŐ͕hŵǁĞůƚ͘
īĞŬƚĞ͗ ŶŐĂŐĞŵĞŶƟŶƚĞƌĞƐƐŝĞƌƚĞ DĞŶƐĐŚĞŶ ĮŶĚĞŶ ĞŝŶĞ
ƵĨŐĂďĞ͘ ƵƐďŝůĚƵŶŐƐŐćŶŐĞ Ĩƺƌ &ƌĞŝǁŝůůŝŐĞ ǁƵƌĚĞŶ ĞƚĂďͲ
ůŝĞƌƚ͘ ĂƐ ĞŶƚƌƵŵ ĂƌďĞŝƚĞƚ ŵŝƚ ǀŝĞůĞŶ ŝŶƌŝĐŚƚƵŶŐĞŶ ƵŶĚ
WƌŽũĞŬƚĞŶĚĞƐďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞŶŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐnjƵƐĂŵŵĞŶ͘
ĂƐƐŽnjŝĂůĞ<ůŝŵĂƵŶĚĚĂŵŝƚĚŝĞ>ĞďĞŶƐƋƵĂůŝƚćƚŚĂďĞŶƐŝĐŚ
ŝŶ >ŝďĞƌĞĐ ǀĞƌďĞƐƐĞƌƚ͘ ŝĞ ^ƚĂĚƚ >ŝďĞƌĞĐ ĮŶĂŶnjŝĞƌƚ ĞŝŶĞ
ŚĂůďĞWĞƌƐŽŶĂůƐƚĞůůĞĨƺƌĚŝĞƐĞƐWƌŽũĞŬƚ͘
tĞŝƚĞƌĞ/ŶĨŽƌŵĂƟŽŶĞŶͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
,ĞůĞŶĂWƌĐŚůşŬŽǀĄ
<ŽŽƌĚŝŶĂƚŽƌŝŶĚĞƐ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶƉƌŽũĞŬƚƐD/<h^
dĞů͘нϰϮϬϰϴϱϮϰϰϵϵϳ͕нϰϮϬϳϯϰϯϱϰϯϳϬ
ŚĞůĞŶĂΛŬƐŬ͘ůŝďĞƌĞĐ͘Đnj
ǁǁǁ͘ŬƐŬͲůŝďĞƌĞĐ͘Đnj
&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶƉƵŶŬƚŝŵ<ƌĂŶŬĞŶŚĂƵƐ>ŝďĞƌĞĐ
ƵƐŐĂŶŐƐůĂŐĞ͗ŝŶnjĞůŶĞŶŐĂŐŝĞƌƚĞƺďĞƌŶĞŚŵĞŶĞƌƐƚĞĞƐƵĐŚƐĚŝĞŶƐƚĞŝŵ<ƌĂŶŬĞŶŚĂƵƐ͘WŽƐŝƟǀĞ
ƵƐǁŝƌŬƵŶŐĞŶĂƵĨĚĞŶ,ĞŝůƵŶŐƐƉƌŽnjĞƐƐĚĞƌWĂƟĞŶƚĞŶǁĞƌĚĞŶĚĞƵƚůŝĐŚ͘
ŶŐĂŐĞŵĞŶƚ͗ĂƐ<ƌĂŶŬĞŶŚĂƵƐ>ŝďĞƌĞĐďĞĨƺƌǁŽƌƚĞƚĚĂƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚƵŶĚƐŝĞŚƚĞƐĂůƐĂƵƐƚĞŝŶnjƵƌ
'ĞŶĞƐƵŶŐ͘'ĞŵĞŝŶƐĂŵďĂƵĞŶĂŬƟǀĞ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞƵŶĚĚĂƐ<ƌĂŶŬĞŶŚĂƵƐĞŝŶĞĞŝŐĞŶƐƚćŶĚŝŐĞďƚĞŝͲ
ůƵŶŐƵŶĚ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶŬŽŽƌĚŝŶŝĞƌƵŶŐƐƐƚĞůůĞŝŵ<ƌĂŶŬĞŶŚĂƵƐ>ŝďĞƌĞĐĂƵĨ͘
īĞŬƚĞ͗ Ɛ ĞƌĨŽůŐƚ ĞŝŶĞ ĞŶŐĞ ƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚ ŵŝƚ ĚĞŶ <ƌĂŶŬĞŶŚĂƵƐĂďƚĞŝůƵŶŐĞŶ͘ ŝĞ <ŽŽƌĚŝŶŝĞͲ
ƌƵŶŐƐƐƚĞůůĞĞŶƚǁŝĐŬĞůƚĞƐŝĐŚnjƵŵdƌćŐĞƌĨƺƌŐĞĨƂƌĚĞƌƚĞ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶĚŝĞŶƐƚĞ͘ŶŐĞďŽƚĞƵ͘രĂ͗ͩ͘'ĂůĞƌŝĞ
ŽŚŶĞŝĂŐŶŽƐĞͨ;<ƵŶƐƚƉƌŽũĞŬƚĨƺƌ<ŝŶĚĞƌͲWĂƟĞŶƚĞŶͿ͕WŽůŶŝƐĐŚͲ<ƵƌƐĞĨƺƌĚŝĞDŝƚĂƌďĞŝƚĞƌĚĞƐ<ƌĂŶͲ
ŬĞŶŚĂƵƐĞƐ͕ďĞŐůĞŝƚĞƚĞƵƐŇƺŐĞ͕ZŽůůƐƚƵŚůͲ&ĂŚƌŬƵƌƐĞƵ͘ǀ͘ŵ͘
tĞŝƚĞƌĞ/ŶĨŽƌŵĂƟŽŶĞŶͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
DŐƌ͘/ŶŐ͘dŽŵĂƐ,ĞŶĚƌLJĐŚ
>ĞŝƚĞƌĚĞƐ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶnjĞŶƚƌƵŵƐ
ŝŵ<ƌĂŶŬĞŶŚĂƵƐ
dĞů͘нϰϮϬϰϴϱϯϭϮϵϲϰ
ƚŽŵĂƐ͘ŚĞŶĚƌLJĐŚΛŶĞŵůŝď͘Đnj
ϱ
ϯ͘ŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚĂƩĂŵϵ͘:ƵŶŝϮϬϭϱŝŶ>ƵďĂŷ
͙ͩŬƟǀŝƚćƚĞŶŵƺƐƐĞŶǀŽŶͥƵŶƚĞŶͤŬŽŵŵĞŶ͕
ƵŵĞƌĨŽůŐƌĞŝĐŚnjƵƐĞŝŶ͙ͨ
ĚǁĂƌĚ^njĐnjĞƌďŝĞŷ͕sŽƌƐŝƚnjĞŶĚĞƌĚĞƐsĞƌĞŝŶƐWŽŐƌĂŶŝĐnjĞ
ŝŶĞǁĞŝƚĞƌĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚĂƩĨĂŶĚĂŵϵ͘ϲ͘ϮϬϭϱŝŶ>ƵďĂŷƐƚĂƩ͘ĚǁĂƌĚ^njĐnjĞƌďŝĞŷ͕sŽƌͲ
ƐŝƚnjĞŶĚĞƌ ĚĞƐ sĞƌĞŝŶƐ WͲ&^d ͩWŽŐƌĂŶŝĐnjĞ͕ͨ ƵŶĚ ƌŬĂĚŝƵƐnj ^ųŽǁŝŷƐŬŝ͕ ƺƌŐĞƌŵĞŝƐƚĞƌ ĚĞƌ ^ƚĂĚƚ
>ƵďĂŷ͕ďĞƚŽŶƚĞŶŝŶŝŚƌĞŶƵƐĨƺŚƌƵŶŐĞŶĚŝĞEŽƚǁĞŶĚŝŐŬĞŝƚĚĞƌhŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐĚĞƐŚƌĞŶĂŵƚĞƐ
ŝŶĨĂĐŚůŝĐŚĞŶ͕ƐƚĞƵĞƌůŝĐŚĞŶƵŶĚƌĞĐŚƚůŝĐŚĞŶ&ƌĂŐĞŶnj͘ര͘ĚƵƌĐŚĞďĞŶĨĂůůƐĞŚƌĞŶĂŵƚůŝĐŚĞŶŐĂŐŝĞƌƚĞ
&ĂĐŚĞdžƉĞƌƚĞŶ͕<ŽŵŵƵŶĞŶŽĚĞƌǁĞŝƚĞƌĞŶKƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶĞŶ͘ůƐWƌĂdžŝƐďĞŝƐƉŝĞůĞƐƚĞůůƚĞŶƵ͘രĂ͘ĚĞƌ
sĞƌĞŝŶE/t;ĞŝŶsĞƌĞŝŶnjƵƌŬƟǀŝĞƌƵŶŐƵŶĚ/ŶƚĞŐƌĂƟŽŶĚĞƌŽƌĩĞǁŽŚŶĞƌŝŶĚĂƐĚƂƌŇŝĐŚĞ
>ĞďĞŶ ĚĞƌ 'ĞŵĞŝŶĚĞ >ĞƑŶĂͿ͕ ĚĂƐ ŬŽŵƵƐĞƵŵ /njĞƌƐŬĂtŝĞƑ ʹ :ŝnjĞƐŬĂsĞƐ ;ĞŝŶ EĞƚnjǁĞƌŬ ǀŽŶ
,ĞŝŵĂƚƐƚƵďĞŶͿƵŶĚĚĞƌsĞƌĞŝŶĨƺƌĚŝĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƐƚŚĞŵĂƟƐĐŚĞŶŽƌĨĞƐWƌŽƐnjſǁŬĂŝŚƌĞ
ƌďĞŝƚŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞǀŽƌ͘
Z&KZZE/^^ʹͩ^ƚƌĞŝŇŝĐŚƚĞƌͨĂƵƐĚĞŵƌĨĂŚƌƵŶŐƐĂƵƐƚĂƵƐĐŚ
ͻഩŶĞƌŬĞŶŶƵŶŐĚĞƌDĞŶƐĐŚĞŶ͕ĚŝĞƐŝĐŚĞŚƌĞŶĂŵƚůŝĐŚĞŶŐĂŐŝĞƌĞŶ
ͻഩhŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐƵŶĚŶƚůĂƐƚƵŶŐǀŽŶƺƌŐĞƌŝŶŝƟĂƟǀĞŶ
ͻഩtĞŝƚĞƌĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƌƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚŝŵŚƌĞŶĂŵƚnjǁŝƐĐŚĞŶ<ŝƌĐŚŐĞŵĞŝŶĚĞŶ
ƵŶĚĚĞŶ<ŽŵŵƵŶĞŶĂůƐsĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐƐƚƌćŐĞƌŝŵůćŶĚůŝĐŚĞŶZĂƵŵ
ͻഩŐĞŵĞŝŶƐĂŵĞEĂĐŚǁƵĐŚƐŐĞǁŝŶŶƵŶŐƺďĞƌ'ƌĞŶnjĞŶŚŝŶǁĞŐ
ͻഩŐĞnjŝĞůƚĞŶƐƉƌĂĐŚĞƵŶĚŶƌĞŝnjĞĨƺƌŶŐĂŐŝĞƌƚĞ
ͻഩƌŬĞŶŶĞŶǀŽŶ^ƚćƌŬĞŶ͕&ćŚŝŐŬĞŝƚĞŶƵŶĚ/ŶƚĞƌĞƐƐĞŶĚĞƌ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶ
ͻഩŬƌĞĂƟǀĞEƵƚnjƵŶŐǀŽŶ,ĞƌĂƵƐĨŽƌĚĞƌƵŶŐĞŶƵŶĚƵĨŐƌĞŝĨĞŶǀŽŶWƌŽũĞŬƟĚĞĞŶ
;ǀ͘രĂ͘ŝŶ<ƌŝƐĞŶnjĞŝƚĞŶͿĂůƐƵƐŐĂŶŐƐƉƵŶŬƚĨƺƌŶŐĂŐĞŵĞŶƚ
ͻഩŐĞŐĞŶƐĞŝƟŐĞtĞƌƚƐĐŚćƚnjƵŶŐǀŽŶďƺƌŐĞƌŽƌŐĂŶŝƐŝĞƌƚĞŶsĞƌĞŝŶŝŐƵŶŐĞŶƵŶĚsĞƌǁĂůƚƵŶŐ
ͻഩƵƐƐƚĂƩƵŶŐĚĞƌsĞƌĂŶƚǁŽƌƚůŝĐŚĞŶŵŝƚĞŶƚƐƉƌĞĐŚĞŶĚĞŵĞŝƚͲƵŶĚ&ŝŶĂŶnjďƵĚŐĞƚnjƵƌůĂŶŐĨƌŝƐƟŐĞŶ
ƵŶĚůĞďĞŶĚŝŐĞŶsĞƌŶĞƚnjƵŶŐĚĞƐĞŚƌĞŶĂŵƚůŝĐŚĞŶŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐ
ϲ
WƌĂdžŝƐďĞŝƐƉŝĞůĞ
sĞƌĞŝŶE/tnjƵƌŬƟǀŝĞƌƵŶŐƵŶĚ/ŶƚĞŐƌĂƟŽŶĚĞƌĚƂƌŇŝĐŚĞŶ'ĞŵĞŝŶƐĐŚĂŌ
ƵƐŐĂŶŐƐůĂŐĞ͗ƵĨ'ƌƵŶĚĚĞŵŽŐƌĂĮƐĐŚĞƌƌĨŽƌĚĞƌŶŝƐƐĞƐƚĂŶĚĚŝĞ^ĐŚůŝĞƘƵŶŐĚĞƌŬŽŵŵƵŶĂůĞŶ
^ĐŚƵůĞŝŵŽƌĨƵŶŵŝƩĞůďĂƌďĞǀŽƌ͘ŝĞDĞŶƐĐŚĞŶŝŵŽƌĨǁŽůůƚĞŶĚŝĞƐŶŝĐŚƚŚŝŶŶĞŚŵĞŶ͘
ŶŐĂŐĞŵĞŶƚ͗ŝĞĞǁŽŚŶĞƌĚĞƐŽƌĨĞƐŐƌƺŶĚĞƚĞŶĞŝŶĞKƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶ͕ĚĞŶsĞƌĞŝŶE/t͘/ŵ:ĂŚƌ
ϮϬϭϯĞƌĨŽůŐƚĞĚŝĞmďĞƌŶĂŚŵĞĚĞƌdƌćŐĞƌƐĐŚĂŌĚĞƌ'ƌƵŶĚƐĐŚƵůĞĚƵƌĐŚĚĞŶsĞƌĞŝŶE/t͘ĂnjƵ
ŶƵƚnjƚĞ Ğƌ ĞdžƚĞƌŶĞ &ŝŶĂŶnjŝĞƌƵŶŐƐŵƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶ͕ ƌďĞŝƚƐƉůćƚnjĞ ŬŽŶŶƚĞŶ ĞƌŚĂůƚĞŶ ǁĞƌĚĞŶ͕ ĚŝĞ
^ĐŚƵůĞďůŝĞďŝŵŽƌĨ͘
īĞŬƚĞ͗ĂƐ^ĐŚƵůŐĞďćƵĚĞĚŝĞŶƚŚĞƵƚĞŶŝĐŚƚŶƵƌĂůƐ'ƌƵŶĚƐĐŚƵůĞ͕ƐŽŶĚĞƌŶĂůƐ'ĞŵĞŝŶĚĞnjĞŶƚƌƵŵ
ŵŝƚ,Žƌƚ͕^ĞŶŝŽƌĞŶͲĞŐĞŐŶƵŶŐƐƐƚćƩĞƵŶĚ:ƵŐĞŶĚŬůƵď͘ƐŝƐƚdƌĞīƉƵŶŬƚĨƺƌĞŝŶĞůĞďĞŶĚŝŐĞƵŶĚ
ĞŶŐĂŐŝĞƌƚĞŽƌĨŐĞŵĞŝŶƐĐŚĂŌ͘ĞƌsĞƌĞŝŶĨƺŚƌƚĂƵƘĞƌĚĞŵWƌŽũĞŬƚĞnjƵƌŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƐ,ĞŝŵĂƚͲ
ŐĞĚĂŶŬĞŶƐƵŶĚ'ĞƐĐŚŝĐŚƚƐďĞǁƵƐƐƚƐĞŝŶƐĚƵƌĐŚƵŶĚƐĞƚnjƚƐŝĐŚĨƺƌƚŽƵƌŝƐƟƐĐŚĞĞůĂŶŐĞĚĞƐŽƌĨĞƐ
ĞŝŶ͘ŝĞmďĞƌŶĂŚŵĞĚĞƐŬŽŵŵƵŶĂůĞŶ<ŝŶĚĞƌŐĂƌƚĞŶƐƐƚĞŚƚďĞǀŽƌ͘
tĞŝƚĞƌĞ/ŶĨŽƌŵĂƟŽŶĞŶͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
sĞƌĞŝŶͩE/t͕ͨ<ƌnjLJƐnjƚŽĨZŽnjĞŶďĂũŐĞƌ
^ƚĂŶŬŽǁŝĐĞϱϰ͕W>ͲϱϵͲϴϮϬ>ĞƑŶĂ
dĞů͘нϰϴϳϱϳϮϭϭϲϳϲ͕&Ădžнϰϴϲϲϯϴϳϲϳϳϳ
ŬŽŶƚĂŬƚΛŶŝǁĂͲĞĚƵ͘Ɖů
ǁǁǁ͘ŶŝǁĂͲĞĚƵ͘Ɖů
'ƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞsĞƌŶĞƚnjƵŶŐ͗ŬŽŵƵnjĞƵŵ/njĞƌƐŬĂtŝĞƑʹ:ŝnjĞƌƐŬĂsĞƐ
ƵƐŐĂŶŐƐůĂŐĞ͗ŶŐĂŐŝĞƌƚĞDĞŶƐĐŚĞŶŝŵ/ƐĞƌŐĞďŝƌŐĞŐƌƺŶĚĞƚĞŶŝŶĚĞƌsĞƌŐĂŶŐĞŶŚĞŝƚĞŝŶĞZĞŝŚĞ
ǀŽŶ,ĞŝŵĂƚŵƵƐĞĞŶƵŶĚŽƌĨƐƚƵďĞŶ͘ŝĞƐĞƐŝŶĚKƌƚĞĚĞƌĞǁĂŚƌƵŶŐƵŶĚsĞƌŵŝƩůƵŶŐĚĞƐŬƵůƚƵͲ
ƌĞůůĞŶƵŶĚŶĂƚƺƌůŝĐŚĞŶƌďĞƐĚĞƌ/ƐĞƌŐĞďŝƌŐƐƌĞŐŝŽŶ͘^ŝĞǁƵƌĚĞŶĞŚƌĞŶĂŵƚůŝĐŚŐĞĨƺŚƌƚ͕ĚĂĚƵƌĐŚǁĂƌ
ĞŝŶĞƚŽƵƌŝƐƟƐĐŚĞEƵƚnjƵŶŐŶƵƌŝŶďĞŐƌĞŶnjƚĞŵhŵĨĂŶŐŵƂŐůŝĐŚ͘
ŶŐĂŐĞŵĞŶƚ͗EĂĐŚĞŝŶĞŵWƌŽnjĞƐƐǀŽŶƌĨĂŚƌƵŶŐƐĂƵƐƚĂƵƐĐŚĞŶĞƌĨŽůŐƚĞƵŶĂďŚćŶŐŝŐ
ǀŽŶsĞƌǁĂůƚƵŶŐĞŶƵŶĚ/ŶƐƟƚƵƟŽŶĞŶĞŝŶƵƐĂŵŵĞŶƐĐŚůƵƐƐǀŽŶ,ĞŝŵĂƚŵƵƐĞĞŶĂƵĨ
ƉŽůŶŝƐĐŚĞƌƵŶĚƚƐĐŚĞĐŚŝƐĐŚĞƌ^ĞŝƚĞŝŶŝŐĞŶŝŶŝƟĂƟǀĞ͘
īĞŬƚĞ͗ĞƌnjĞŝƟŐƐŝŶĚϰϱ,ĞŝŵĂƚƐƚƵďĞŶƵŶĚDƵƐĞĞŶ͕ϭϴĂƵĨƚƐĐŚĞĐŚŝƐĐŚĞƌ^ĞŝƚĞƵŶĚ
ϮϳĂƵĨƉŽůŶŝƐĐŚĞƌ^ĞŝƚĞŝŶĞŝŶĞŵEĞƚnjǁĞƌŬǀĞƌďƵŶĚĞŶ͘ĂƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚĂůůĞƌWĂƌƚŶĞƌ͕
ĚĞƌĞŶ ŐĞŐĞŶƐĞŝƟŐĞ ,ŝůĨĞ͕ ĚŝĞ ŐĞŵĞŝŶƐĂŵĞ PīĞŶƚůŝĐŚŬĞŝƚƐĂƌďĞŝƚ ƵŶĚ sĞƌŵĂƌŬƚƵŶŐ
ŶƌŝĐŚƚƵŶŐĞŶ͘
ĨƺŚƌƚĞŶnjƵƌŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƚŽƵƌŝƐƟƐĐŚĞƌƵŶĚǁŝƌƚƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƌEƵƚnjƵŶŐƐŬŽŶnjĞƉƚĞĨƺƌĚŝĞŝŶƌŝĐŚƚƵŶŐĞŶ͘
ƐĞŶƚƐƚĂŶĚĞŶƵ͘രĂ͘ĞŚĞƌďĞƌŐƵŶŐƐďĞƚƌŝĞďĞŽĚĞƌ^ĐŚĂƵǁĞƌŬƐƚćƩĞŶŵŝƚƌďĞŝƚƐƉůćƚnjĞŶ͘
tĞŝƚĞƌĞ/ŶĨŽƌŵĂƟŽŶĞŶͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
ĐŽŵƵnjĞƵŵ/njĞƌƐŬĂtŝĞƑ
<ŽŽƌĚŝŶĂƚŽƌ͗ĚĂŵ^ƉſůŶŝŬ
W>ͲϱϴͲϱϭϮ^ƚĂƌĂ<ĂŵŝĞŶŝĐĂϳϯ
dĞů͘нϰϴϳϱϱϳϭϰϭϬϳ͕ŝƚΛƐƚĂƌĂŬĂŵŝĞŶŝĐĂ͘Ɖů
ǁǁǁ͘ŝnjĞƌƐŬĂǁŝĞƐ͘ĐŽŵ
ϳ
ϲ͘&ĂĐŚƚĂŐĨƺƌďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚĂŵϭϴ͘ϵ͘ϮϬϭϱŝŶ>ƂďĂƵ
/ŵZĂŚŵĞŶĚĞƐϭϴ͘^ćĐŚƐŝƐĐŚĞŶ>ĂŶĚĞƐĞƌŶƚĞĚĂŶŬĨĞƐƚĞƐĨĂŶĚĂŵ&ƌĞŝƚĂŐ͕ĚĞŵϭϴ͘^ĞƉƚĞŵďĞƌϮϬϭϱ
ĚĞƌϲ͘&ĂĐŚƚĂŐĨƺƌďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝŶĚĞƌ'ƌŽƘĞŶ<ƌĞŝƐƐƚĂĚƚ>ƂďĂƵƐƚĂƩ͘mďĞƌ
ϴϬdĞŝůŶĞŚŵĞƌŝŶŶĞŶƵŶĚdĞŝůŶĞŚŵĞƌĂƵƐEŝĞĚĞƌƐĐŚůĞƐŝĞŶ͕EŽƌĚďƂŚŵĞŶƵŶĚ^ĂĐŚƐĞŶǁĂƌĞŶĚĂnjƵ
ŝŶĚĂƐ<ƵůƚƵƌnjĞŶƚƌƵŵ:ŽŚĂŶŶŝƐŬŝƌĐŚĞŶĂĐŚ>ƂďĂƵŐĞŬŽŵŵĞŶ͘Ğƌ&ĂĐŚƚĂŐǁŝĞĂƵĐŚƐĞŝŶĞǀŽƌͲ
ďĞƌĞŝƚĞŶĚĞŶ ŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶ ƐƚĂŶĚĞŶ ƵŶƚĞƌ ĚĞŵ DŽƩŽ ͩD/dͲ hE &mZ/EEZ /E
ZhZKZ'/KEE/^^ͨ͘
,ĂŶŶĂ/ůŶŝĐŬĂͬ/ŶŬƵďĂƚŽƌŐŽƌnjĞůĞĐ͕:ƺƌŐĞŶ<ŶŽƐƉĞͬ^ĞŶŝŽƌ<ŽŵƉĞƚĞŶnjdĞĂŵ'ƂƌůŝƚŐŽƌnjĞůĞĐƵŶĚ/ǀĂŶEĢŵĞĐͬ
^ƟŌƵŶŐƐĨŽŶĚWƌŽ>ŝďĞƌĞĐƐƚĞůůĞŶĚŝĞƌŐĞďŶŝƐƐĞĚĞƌĚƌĞŝŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶǀŽƌ͘
ŶŐĂŐŝĞƌƚĞ ďĞƌŝĐŚƚĞƚĞŶ ǀŽŶ ĚĞŶ ŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƚƚĞŶ ŝŶ >ƵďĂŷ͕ >ŝďĞƌĞĐ ƵŶĚ ^ĐŚŵŽĐŚƚŝƚnj͘
EĂĐŚĚĞŵĚŝĞdĞŝůŶĞŚŵĞŶĚĞŶĂŬƚƵĞůůĞ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĞŶnjƵƌ<ůĞŝŶƉƌŽũĞŬƚĞĨƂƌĚĞƌƵŶŐĚĞƌŐƌĞŶnjƺďĞƌͲ
ƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞŶƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚϮϬϭϰരʹരϮϬϮϬĞƌŚŝĞůƚĞŶ͕ƚĂƵƐĐŚƚĞŶƐŝĞŝŚƌĞƌĨĂŚƌƵŶŐĞŶĂƵĨĚĞŵ
ŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲDĂƌŬƚƉůĂƚnjĂƵƐƵŶĚŶƵƚnjĞŶĚŝĞĞƌĂƚƵŶŐƐĂŶŐĞďŽƚĞnjƵƌŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞŶƵͲ
ƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚ͘
ŝŶWŽĚŝƵŵƐŐĞƐƉƌćĐŚnjƵŵdŚĞŵĂͩDƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶƵŶĚŚĂŶĐĞŶĚĞƌƺƌŐĞƌďĞƚĞŝůŝŐƵŶŐďĞŝĚĞƌ
ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ ůćŶĚůŝĐŚĞƌ ZćƵŵĞ ŝŶ ĚĞƌ ƵƌŽƌĞŐŝŽŶ EĞŝƐƐĞͨ ŵŝƚ sĞƌƚƌĞƚĞƌŶ ĂƵƐ EŝĞĚĞƌƐĐŚůĞƐŝĞŶ͕
EŽƌĚďƂŚŵĞŶƵŶĚ^ĂĐŚƐĞŶĞƌƂĨĨŶĞƚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞWĞƌƐƉĞŬƚŝǀĞŶĨƺƌĞŝŶĞƐŝĐŚĂŶƐĐŚůŝĞƘĞŶĚĞ͕ĂŶͲ
ŐĞƌĞŐƚĞŝƐŬƵƐƐŝŽŶŵŝƚĚĞŶŶŐĂŐŝĞƌƚĞŶŝŵWƵďůŝŬƵŵ͘'ĞŵĞŝŶƐĂŵǁƵƌĚĞĚŝĞEŽƚǁĞŶĚŝŐŬĞŝƚǀŽŶ
<ŽŶƚĂŬƚĞŶƵŶĚĞŐĞŐŶƵŶŐĞŶĂůƐsŽƌĂƵƐƐĞƚnjƵŶŐĨƺƌƉŽƚĞŶnjŝĞůůĞŐĞŵĞŝŶƐĂŵĞWƌŽũĞŬƚĞŚĞƌĂƵƐͲ
ŐĞĂƌďĞŝƚĞƚ͘ƐďĞƐƚĞŚƚĚĞƌtƵŶƐĐŚŶĂĐŚsĞƌŶĞƚnjƵŶŐ͘
/ŵWŽĚŝƵŵƐŐĞƐƉƌćĐŚĚŝƐŬƵƚŝĞƌĞŶ/ǀĂŶEĢŵĞĐ͕,ĂŶŶĂ/ůŶŝĐŬĂ͕:ƺƌŐĞŶ<ŶŽƐƉĞƵŶĚDĂƌŝĂDŝĐŚĂůŬͬDŝƚŐůŝĞĚĚĞƐ
ĞƵƚƐĐŚĞŶƵŶĚĞƐƚĂŐĞƐƵŶĚsŽƌƐƚĂŶĚƐǀŽƌƐŝƚnjĞŶĚĞĚĞƐŚƌŝƐƚůŝĐŚͲ^ŽnjŝĂůĞŶŝůĚƵŶŐƐǁĞƌŬĞƐ^ĂĐŚƐĞŶĞ͘രs͘ƐŵŽĚĞƌŝĞƌƚĞ
:ŽĂĐŚŝŵtŝůnjŬŝͬŚƌĞŶĂŵƚƐĂŬĂĚĞŵŝĞĚĞƌǀ͘>ƵƚŚ͘>ĂŶĚĞƐŬŝƌĐŚĞ^ĂĐŚƐĞŶƐ͘;ǀ͘രů͘രŶ͘രƌ͘Ϳ
ϴ
<ĞƌŶĂƵƐƐĂŐĞŶĂƵƐĚĞŵWŽĚŝƵŵƐŐĞƐƉƌćĐŚƵŶĚĚĞŶŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶ
<KEd<d
<ŽŶƚĂŬƚĞƵŶĚĞŐĞŐŶƵŶŐĞŶ
ĂůƐsŽƌĂƵƐƐĞƚnjƵŶŐĨƺƌƉŽƚĞŶnjŝĞůůĞ
ŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞ<ŽŽƉĞƌĂƟŽŶĞŶ
P&&Ed>/,</d^Z/d
'ĞǁŝŶŶƵŶŐĚĞƌůŽŬĂůĞŶͬƌĞŐŝŽŶĂůĞŶDĞĚŝĞŶ
ĨƺƌĞƌŝĐŚƚĞƌƐƚĂƩƵŶŐƺďĞƌŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲ
ƌďĞŝƚŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞ
sZEdhE'
sĞƌŶĞƚnjƵŶŐĚĞƌWƌŽũĞŬƩƌćŐĞƌ͕
&ƂƌĚĞƌďĞŚƂƌĚĞŶ͕<ŽŵŵƵŶĞŶĞƚĐ͘
mE>hE'
<ŽŶnjĞŶƚƌĂƟŽŶ͕YƵĂůŝĮnjŝĞƌƵŶŐƵŶĚ
<ŽŽƌĚŝŶŝĞƌƵŶŐǀŽŶWƌŽũĞŬƟĚĞĞŶ
tZd^,dhE'
tĞƌƚƐĐŚćƚnjƵŶŐƵŶĚƂīĞŶƚůŝĐŚĞtĂŚƌͲ
ŶĞŚŵƵŶŐĚĞƌƌďĞŝƚĚĞƌ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶ
Yh>/&//ZhE'ƵŶĚ'>/dhE'
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞůůĞhŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐ
ĚĞƌŶŐĂŐŝĞƌƚĞŶŝŶ&ĂĐŚĨƌĂŐĞŶ
ƵƐďůŝĐŬ
ƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝƐƚĞŝŶĞǁŝĐŚƟŐĞ^ćƵůĞŝŶĚĞƌŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƐůćŶĚůŝĐŚĞŶZĂƵŵĞƐ
ŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞ͘ŝĞƐǁƵƌĚĞŝŶĚĞŶĚƌĞŝŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶƵŶĚĚĞƌ&ĂĐŚƚĂŐƵŶŐ
ĚĞƵƚůŝĐŚ͘ŝĞ/ŵƉƵůƐĞƵŶĚƌŐĞďŶŝƐƐĞĂƵƐĚĞŶsĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĞŶďĞůĞŐĞŶ͕ĚĂƐƐŚŝĞƌĂŶŐĞƐĞƚnjƚƵŶĚ
ǁĞŝƚĞƌŐĞĂƌďĞŝƚĞƚǁĞƌĚĞŶƐŽůůƚĞ͕ƵŵĞƌĨŽůŐƌĞŝĐŚĚĞŶďĞŐŽŶŶĞŶĞŶWƌŽnjĞƐƐĚĞƌŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƌ
ƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞĨŽƌƚnjƵĨƺŚƌĞŶ͘
ĂnjƵŝƐƚĚŝĞƺŶĚĞůƵŶŐƵŶĚ<ŽŽƌĚŝŶŝĞƌƵŶŐǀŽŶŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞŶŬƟǀŝƚćƚĞŶƵŶĚ/ŶŝƟĂƟǀĞŶ
ĚĞƌ&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞŶĂƌďĞŝƚĞƌĨŽƌĚĞƌůŝĐŚ͘ŝŶĞhŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐďĞŝĚĞƌǀĞƌŶĞƚnjƚĞŶPīĞŶƚůŝĐŚŬĞŝƚƐĂƌďĞŝƚŝƐƚ
ĨƺƌĞŝŶĞďĞƐƐĞƌĞƂīĞŶƚůŝĐŚĞtĂŚƌŶĞŚŵƵŶŐǀŽŶŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞŶWƌŽũĞŬƚĞŶĞŚƌĞŶĂŵƚůŝĐŚĞƌ
ŬƟǀŝƚćƚĞŶŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞƵŶĂďĚŝŶŐďĂƌ͘ĂƌƺďĞƌŚŝŶĂƵƐƐŽůůƚĞŶDƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶƵŶĚWůĂƩͲ
ĨŽƌŵĞŶĨƺƌĞŐĞŐŶƵŶŐ͕ƵƐƚĂƵƐĐŚƵŶĚnjƵŵ&ŝŶĚĞŶŐĞĞŝŐŶĞƚĞƌWƌŽũĞŬƚƉĂƌƚŶĞƌĂƵĨĚĞŵ'ĞďŝĞƚĚĞƐ
ďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐŐĞƐĐŚĂīĞŶǁĞƌĚĞŶ͘
hŵĚŝĞŐĞŶĂŶŶƚĞŶƌĨŽƌĚĞƌŶŝƐƐĞŐĞŵĞŝŶƐĂŵǁĞŝƚĞƌnjƵĞƌƂƌƚĞƌŶ͕ŝƐƚŝŵ:ĂŚƌϮϬϭϲĚŝĞ&ŽƌƚƐĞƚnjƵŶŐ
ĚĞƐƌĨĂŚƌƵŶŐƐĂƵƐƚĂƵƐĐŚƐ͕ĚĞƌŝƐŬƵƐƐŝŽŶĞŶƵŶĚsĞƌŶĞƚnjƵŶŐŵŝƚǁĞŝƚĞƌĞŶsĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĞŶŝŶ
EŝĞĚĞƌƐĐŚůĞƐŝĞŶ͕EŽƌĚďƂŚŵĞŶƵŶĚ^ĂĐŚƐĞŶŐĞƉůĂŶƚ͘
ϵ
WƌnjĞĚŵŽǁĂDŝŶŝƐƚĞƌĚƐ͘^ƉŽųĞĐnjŶLJĐŚŝKĐŚƌŽŶLJ<ŽŶƐƵŵĞŶƚĂ
^njĂŶŽǁŶŝWĂŷƐƚǁŽ͕
^ĂŬƐŽŷƐŬŝĞ<ƵƌĂƚŽƌŝƵŵKďƐnjĂƌſǁtŝĞũƐŬŝĐŚƉƌnjĞƉƌŽǁĂĚnjŝǁ>ƂďĂƵͩnjŝĞŷĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũ
ŶĂŽďƐnjĂƌĂĐŚǁŝĞũƐŬŝĐŚϮϬϭϱͨ͘ƉƌnjLJũĞŵŶŽƑĐŝČŬŽŶƚLJŶƵƵũħƚƌĂĚLJĐũħŝƉƌnjĞũŵƵũħƉĂƚƌŽŶĂƚŚŽŶŽͲ
ƌŽǁLJŶĂĚƚLJŵǁLJĚĂƌnjĞŶŝĞŵ͘
^njſƐƚĞ ƐƉŽƚŬĂŶŝĞ ƚĞŐŽ ƚLJƉƵ ŵĂ ƐŬŝĞƌŽǁĂđ ƵǁĂŐħ ŶĂ ŶĂƐnjLJĐŚ ƐČƐŝĂĚſǁ͗ :ĂŬ ǁLJŐůČĚĂ ĂŬƚLJǁŶŽƑđ
ƐƉŽųĞĐnjŶĂŶĂŽůŶLJŵ_ůČƐŬƵ͕ĂũĂŬǁnjĞĐŚĂĐŚWſųŶŽĐŶLJĐŚ͍/ŶĨŽƌŵĂĐũŝŶĂƚĞŶƚĞŵĂƚĚŽƐƚĂƌĐnjČŶĂŵ
njƌĞĂůŝnjŽǁĂŶĞͩtĂƌƐnjƚĂƚLJŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũͨ͘
t >ƂďĂƵ ĐŚĐĞŵLJ ƉŽĚƐƵŵŽǁĂđ njŐƌŽŵĂĚnjŽŶĞ ĚŽƑǁŝĂĚĐnjĞŶŝĂ ŝ ƵĐnjLJđ Ɛŝħ ŽĚ ƐŝĞďŝĞ͘ t ƌĂŵĂĐŚ
ǁLJĚĂƌnjĞŶŝĂ ƉƌnjĞǁŝĚnjŝĂŶĞ ƐČ ǁĂƌƐnjƚĂƚLJ ŝ ƉĂŶĞůĞ ĚLJƐŬƵƐLJũŶĞ͕ ƉŽĚĐnjĂƐ ŬƚſƌLJĐŚ njŽƐƚĂŶČ ŽŵſǁŝŽŶĞ
ĂŬƚƵĂůŶĞnjĂŐĂĚŶŝĞŶŝĂnjǁŝČnjĂŶĞnjĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝČƐƉŽųĞĐnjŶČ͘KĐnjĞŬƵũħŶĂWĂŷƐƚǁĂƉLJƚĂŶŝĂŝǁƐŬĂnjſǁŬŝ͘
ĂĐŚħĐĂŵ ĚŽ ǁnjŝħĐŝĂ ƵĚnjŝĂųƵ ǁ ƚLJŵ ǁLJĚĂƌnjĞŶŝƵ͘ WƌnjLJũĞĚǍĐŝĞ WĂŷƐƚǁŽ ŝ njŽďĂĐnjĐŝĞ͕ ũĂŬŝĞ ƐČ
ŵŽǏůŝǁŽƑĐŝ͘ŽǁŝĞĚnjĐŝĞƐŝħ͕ũĂŬƌĂnjĞŵnjŝŶŶLJŵŝŵŽǏĞĐŝĞďLJđĞĨĞŬƚLJǁŶŝĞũƐŝǁĚnjŝĂųĂŶŝĂĐŚŶĂƌnjĞĐnj
ƐƉŽųĞĐnjĞŷƐƚǁĂ͕ĚůĂtĂƐnjĞŐŽƌĞŐŝŽŶƵŽƌĂnjďůŝǍŶŝĐŚ͘
ĂƌďĂƌĂ<ůĞƉƐĐŚ
^ĂŬƐŽŷƐŬĂDŝŶŝƐƚĞƌĚƐ͘^ƉŽųĞĐnjŶLJĐŚ
ŝKĐŚƌŽŶLJ<ŽŶƐƵŵĞŶƚĂ
/ŶŚĂůƚͬdĞƑđͬ^ƉŽŬŽũĞŶlj
Ğƌϲ͘&ĂĐŚƚĂŐĨƺƌďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞ
ƵŶĚƐĞŝŶĞǀŽƌďĞƌĞŝƚĞŶĚĞŶŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭ
ϲ͘<ŽŶĨĞƌĞŶĐũĂŶĂƚĞŵĂƚnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĂƐƉŽųĞĐnjŶĞŐŽǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂ
ŝǁĂƌƐnjƚĂƚLJƉƌnjLJŐŽƚŽǁĂǁĐnjĞϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ
ϲ͘KĚďŽƌŶĄŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŽďēĂŶƐŬĠĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂ
ĂƉƎşƉƌĂǀŶĠǁŽƌŬƐŚŽƉLJϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ
ĂƉƌĞnjĞŶƚŽǁĂŶĞƉƌŽŐƌĂŵLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
WƵŶŬƚLJŬŽŶƚĂŬƚŽǁĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ
ϭϬ
WƌnjĞĚŵŽǁĂ
DŝĞƐnjŬĂŷĐLJ ƌĞŐŝŽŶſǁ ƉƌnjLJŐƌĂŶŝĐnjŶLJĐŚ ZnjĞĐnjƉŽƐƉŽůŝƚĞũ WŽůƐŬŝĞũ͕ ZĞƉƵďůŝŬŝ njĞƐŬŝĞũ ŝ ZĞƉƵďůŝŬŝ
&ĞĚĞƌĂůŶĞũEŝĞŵŝĞĐǏLJũČƌĂnjĞŵǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂͲũĂŬŽĞƵƌŽƉĞũƐĐLJƐČƐŝĞĚnjŝ͘tƐƉſůŶŝĞƐƚŽũČ
ƉƌnjĞĚǁLJnjǁĂŶŝĞŵƌĂĚnjĞŶŝĂƐŽďŝĞnjƚĞƌĂǍŶŝĞũƐnjŽƑĐŝČŝŬƐnjƚĂųƚŽǁĂŶŝĞŵƉƌnjLJƐnjųŽƑĐŝ͘:ĞǏĞůŝƐƉŽũƌnjLJͲ
ŵLJŶĂƌſǏŶŽƌŽĚŶŽƑđƚĞŵĂƚſǁŝŽďƐnjĂƌſǁƉƌĂĐLJǁnjĂŬƌĞƐŝĞƌŽnjǁŽũƵŽďƐnjĂƌſǁǁŝĞũƐŬŝĐŚ͕ƐƚĂũĞƐŝħ
ũĂƐŶĞ͕ǏĞŵŝĞƐnjŬĂŷĐLJƐǁŽŝŵnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĞŵƐƉŽųĞĐnjŶLJŵƉƌnjLJĐnjLJŶŝĂũČƐŝħĚŽĚĂůƐnjĞũƉŽƉƌĂǁLJ
ǁĂƌƵŶŬſǁǏLJĐŝĂʹƉƌnjĞĚĞǁƐnjLJƐƚŬŝŵǁĞǁƐŝĂĐŚŝŐŵŝŶĂĐŚ͘:ĞƐƚƚŽǁLJnjǁĂŶŝĞ͕ŬƚſƌĞŵƵŵŽǏŶĂ
ƐƉƌŽƐƚĂđǁƐƉſůŶŝĞnjŽƉƚLJŵŝnjŵĞŵŝnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĞŵ͘
tũĂŬŝƐƉŽƐſďŵŝĞƐnjŬĂŷĐLJŵŽŐČƐŝħǁųČĐnjLJđǁĚnjŝĂųĂŶŝĂŶĂƌnjĞĐnjƌŽnjǁŽũƵƐǁŽũĞŐŽƌĞŐŝŽŶƵʹ
ƉƌnjLJŐƌĂŶŝĐnjŶĞŐŽƌĞŐŝŽŶƵ^ĂŬƐŽŶŝŝ͕ŽůŶĞŐŽ_ůČƐŬĂŝnjĞĐŚWſųŶŽĐŶLJĐŚ͍
:ĂŬŝǁŬųĂĚŵŽŐČǁŶŝĞƑđƐƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĂ͕njǁŝČnjŬŝ͕njƌnjĞƐnjĞŶŝĂ͕ƉĂƌĂĮĞ͕ĐnjLJŝŶŶĞŽƌŐĂŶŝnjĂĐũĞǁŝĞũƐŬŝĞ
ŝŐŵŝŶŶĞ͍
tŬƚſƌLJŵŵŝĞũƐĐƵƉŽĚŵŝŽƚLJƚĞŵŽŐČǁƐƉſųĚnjŝĂųĂđŝũĂŬŝĞŵŽƐƚLJŵŽŐČƐƚǁŽƌnjLJđǁĐĞůƵǁƐƉŝĞƌĂŶŝĂ
ǁƐƉſůŶĞũĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũŵŝĞƐnjŬĂŷĐſǁŽďƐnjĂƌſǁǁŝĞũƐŬŝĐŚnjƌĞŐŝŽŶſǁƉƌnjLJŐƌĂŶŝĐnjŶLJĐŚ͍
t ĐĞůƵ ƉƌnjĞĚLJƐŬƵƚŽǁĂŶŝĂ ƚLJĐŚ njĂŐĂĚŶŝĞŷ nj ƉŽĚŵŝŽƚĂŵŝ njĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶLJŵŝ ƐƉŽųĞĐnjŶŝĞ nj ŽůŶĞŐŽ
_ůČƐŬĂ͕njĞĐŚWſųŶŽĐŶLJĐŚŝ^ĂŬƐŽŶŝŝ͕ǁLJŵŝĂŶLJŝŶĨŽƌŵĂĐũŝŝĚŽƑǁŝĂĚĐnjĞŷŽƌĂnjƉŽƉƌŽƐƚƵƌŽnjŵŽǁLJ͕
ϭϴͲŐŽ ǁƌnjĞƑŶŝĂ ϮϬϭϱ ƌ͘ ǁ >ƂďĂƵ njŽƐƚĂųĂ njŽƌŐĂŶŝnjŽǁĂŶĂ ͩs/ <ŽŶĨĞƌĞŶĐũĂ ŶĂ ƚĞŵĂƚ ĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ
ƐƉŽųĞĐnjŶĞũŶĂŽďƐnjĂƌĂĐŚǁŝĞũƐŬŝĐŚͨ͘tƌĂŵĂĐŚƉƌnjLJŐŽƚŽǁĂŶŝĂĚŽƚĞŐŽǁLJĚĂƌnjĞŶŝĂŽĚďLJųLJƐŝħ
ƚƌnjLJ ͩtĂƌƐnjƚĂƚLJ ŬƚLJǁŶŽƑĐŝ ^ƉŽųĞĐnjŶĞũͨ ǁ ^ĐŚŵŽĐŚƟƚnj ;^ĂŬƐŽŶŝĂͿ͕ >ŝďĞƌĐƵ ;njĞĐŚLJ WſųŶŽĐŶĞͿ ŝ
>ƵďĂŶŝƵ;ŽůŶLJ_ůČƐŬͿ͘/ĐŚĐĞůĞŵďLJųĂǁLJŵŝĂŶĂŝŶĨŽƌŵĂĐũŝŶĂƚĞŵĂƚͩĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũͨŽƌĂnj
ƉŽnjŶĂŶŝĞƉƌnjLJŬųĂĚſǁŝŶŝĐũĂƚLJǁŝƉƌŽũĞŬƚſǁǁƐƉŝĞƌĂũČĐLJĐŚĂŬƚLJǁŶŽƑđƐƉŽųĞĐnjŶČ͘ŐƌŽŵĂĚnjŽŶĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĐũĞnjŽƐƚĂųLJnjĂƉƌĞnjĞŶƚŽǁĂŶĞǁƌĂŵĂĐŚŬŽŶĨĞƌĞŶĐũŝǁ>ƂďĂƵ͘
ϭϭ
ϭ͘tĂƌƐnjƚĂƚŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũǁĚŶŝƵϮϭŵĂũĂϮϬϭϱƌ͘ǁ^ĐŚŵŽĐŚƟƚnj
͙ͩƉŽƚƌnjĞďƵũĞǁnjŽƌĐſǁŝŝŶƐƉŝƌĂƚŽƌſǁ͙ͨ
ŶĚƌĞĂƐƂĞƌ͕ƵƌŵŝƐƚƌnjZĞŝĐŚĞŶďĂĐŚ
tĂƌƐnjƚĂƚŝŶĂƵŐƵƌĂĐLJũŶLJĐLJŬůƵͩtĂƌƐnjƚĂƚſǁŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũͨŽĚďLJųƐŝħϮϭŵĂũĂϮϬϭϱƌ͘
ǁŽŵƵŝƐŬƵƉĂĞŶŶŽʹŝƐĐŚŽĨͲĞŶŶŽͲ,ĂƵƐǁ^ĐŚŵŽĐŚƟƚnj͘EĂƉŽĐnjČƚŬƵƐǁŽũĞŐŽƉƌnjĞŵſͲ
ǁŝĞŶŝĂďLJųLJďƵƌŵŝƐƚƌnjŵŝĂƐƚĂZĞŝĐŚĞŶďĂĐŚͬK͘>͕͘ŶĚƌĞĂƐƂĞƌƉŽĚŬƌĞƑůŝų͕ǏĞƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĞnjĂͲ
ĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĞƐƉŽųĞĐnjŶĞǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂĞĨĞŬƚLJǁŶĞũĞƐƚƚLJůŬŽǁƚĞĚLJ͕ŐĚLJƉŽƐnjĂŶŽǁĂŶĂũĞƐƚ
ƚŽǏƐĂŵŽƑđ ŬƵůƚƵƌŽǁĂ ŝ ƵƐƵǁĂŶĞ ƐČ ďĂƌŝĞƌLJ ũħnjLJŬŽǁĞ͘ ďLJ njŵŽƚLJǁŽǁĂđ ůƵĚnjŝ ĚŽ ĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ
ƐƉŽųĞĐnjŶĞũ͕ŶĂůĞǏLJŶĂǁŝČnjLJǁĂđĚŽŝĐŚnjĂŝŶƚĞƌĞƐŽǁĂŷŽƌĂnjŝŶĨŽƌŵŽǁĂđŽŵŽǏůŝǁŽƑĐŝĂĐŚĂŶŐĂͲ
ǏŽǁĂŶŝĂƐŝħ͘ŚŽĚnjŝŽǁĐnjĞƐŶĞƉƌnjĞũŵŽǁĂŶŝĞŽĚƉŽǁŝĞĚnjŝĂůŶŽƑĐŝnjĂƐŝĞďŝĞ͕ŝŶŶLJĐŚŝƌĞŐŝŽŶ͘Ž
ǁƐƉŝĞƌĂŶŝĂ ĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ ƐƉŽųĞĐnjŶĞũ ŬŽŶŝĞĐnjŶĞ ƐČ ũĞĚŶĂŬ ͩǁnjŽƌĐĞͨ ŝ ͩŝŶƐƉŝƌĂƚŽƌnjLJͨ͘ t ƌĂŵĂĐŚ
ƉƌnjLJŬųĂĚſǁ ƉƌĂŬƚLJĐnjŶLJĐŚ ƐǁŽũĞ ŝŶŝĐũĂƚLJǁLJ ǁ ƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞ njĂƉƌĞnjĞŶƚŽǁĂųĂ &ƵŶĚĂĐũĂ Žŵſǁ
WƌnjLJƐųƵƉŽǁLJĐŚŽƌĂnjKĐŚŽƚŶŝĐnjĂ^ƚƌĂǏWŽǏĂƌŶĂŽdžďĞƌŐ͘
tzDK'/ʹͩŝŵƉƵůƐLJͨnjǁLJŵŝĂŶLJĚŽƑǁŝĂĚĐnjĞŷ
ͻഩnjŶĂũŽŵŽƑđũħnjLJŬĂ͕ŵŽǏůŝǁŽƑĐŝŶĂƵŬŝũħnjLJŬĂŝŬŽŵƵŶŝŬĂĐũŝ
ͻഩǁnjĂũĞŵŶĞnjƌŽnjƵŵŝĞŶŝĞĚůĂŬƵůƚƵƌLJƉĂƌƚŶĞƌſǁǁƐƉſųƉƌĂĐLJ
ͻഩnjĂƵĨĂŶŝĞŝǏLJĐŝĞnjĞƐŽďČŶĂŵŝĞũƐĐƵ
ͻഩĐŝČŐųŽƑđ͕ƐnjĐnjĞŐſůŶŝĞǁƉƌnjLJƉĂĚŬƵŽƐſďĚŽŬŽŶƚĂŬƚƵ͕ƐŽũƵƐnjŶŝŬſǁ͕ŵŽǏůŝǁŽƑĐŝǁƐƉĂƌĐŝĂ
ͻഩĚnjŝĂųĂŶŝĂŝŶĨŽƌŵĂĐLJũŶŽͲƉƌŽŵŽĐLJũŶĞ͕njĂŝŶƚĞƌĞƐŽǁĂŶŝĞŵĞĚŝſǁ
ͻഩĚƌŽŐŝĚŽƉĂƐŽǁĂŶĞĚŽŵŝĞũƐĐŽǁĞũƐLJƚƵĂĐũŝ͕ǁĐĞůƵĞĨĞŬƚLJǁŶĞŐŽǁƐƉĂƌĐŝĂŵŝĞƐnjŬĂŷĐſǁǁŝĐŚ
ƚƌŽƐŬĂĐŚŝƉŽƚƌnjĞďĂĐŚ
ͻഩŽĚĐŝČǏĞŶŝĞŽƐſďĂŬƚLJǁŶLJĐŚƐƉŽųĞĐnjŶŝĞŝƐƚǁŽƌnjĞŶŝĞƉƌnjĞƐƚƌnjĞŶŝĚŽĚnjŝĂųĂŷŬƌĞĂƚLJǁŶLJĐŚ
ͻഩŵŽƚLJǁĂĐũĂŽƐſďĂŬƚLJǁŶLJĐŚƐƉŽųĞĐnjŶŝĞƉƌnjĞnjƵnjŶĂŶŝĞŝǁƐƉĂƌĐŝĞnjĞƐƚƌŽŶLJŐŵŝŶ
ϭϮ
WƌnjLJŬųĂĚLJƉƌĂŬƚLJĐnjŶĞ
dƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĂǁƐƉſųƉƌĂĐĂ^ƚƌĂǏLJWŽǏĂƌŶLJĐŚŽdžďĞƌŐŝ:ĞůĞŶŝĂ'ſƌĂ
^LJƚƵĂĐũĂǁLJũƑĐŝŽǁĂ͗ƉŽǁŽĚƵnjŵŝĂŶĚĞŵŽŐƌĂĮĐnjŶLJĐŚŽƌĂnjŵŝŐƌĂĐũŝŵųŽĚLJĐŚůƵĚnjŝnjŽďƵŐŵŝŶǁ
ĐĞůĂĐŚĞĚƵŬĂĐLJũŶLJĐŚůƵďnjĂǁŽĚŽǁLJĐŚ͕njĂƉĞǁŶŝĞŶŝĞŵųŽĚĞũŬĂĚƌLJǁƐƚƌĂǏĂĐŚƉŽǏĂƌŶLJĐŚǁLJĚĂǁĂųŽ
ƐŝħďLJđƚƌƵĚŶĞ͘WŽũĂǁŝųŽƐŝħƉLJƚĂŶŝĞ͕ǁũĂŬŝƐƉŽƐſďƉƌnjLJƚĂŬŝĐŚƚĞŶĚĞŶĐũĂĐŚƌŽnjǁŽũƵŬŽŵƉĞŶƐŽǁĂđ
ďƌĂŬŝ ŬĂĚƌŽǁĞ ǁ ŐƌƵƉĂĐŚ ƌĞĂŐŽǁĂŶŝĂ ŝ ǁ ũĂŬŝ ƐƉŽƐſď ƌĂĚnjŝđ ƐŽďŝĞ ǁ ƉƌnjLJƐnjųŽƑĐŝ nj ǁLJnjǁĂŶŝĂŵŝ͕
ƚĂŬŝŵŝũĂŬĂŬĐũĞǁƉƌnjLJƉĂĚŬƵŬĂƚĂƐƚƌŽĨŶĂƚƵƌĂůŶLJĐŚŝƉŽǏĂƌſǁ͘
ŬƚLJǁŶŽƑđ͗KďŝĞƐƚƌĂǏĞŶĂǁŝČnjĂųLJŬŽŶƚĂŬƚǁϮϬϭϬƌŽŬƵŝŽĚƚĞŐŽĐnjĂƐƵŽƌŐĂŶŝnjƵũČǁƐƉſůŶĞƐnjŬŽůĞͲ
ŶŝĂƐƉĞĐũĂůŝƐƚLJĐnjŶĞ͕ŬŽŽƌĚLJŶƵũČƐnjŬŽůĞŶŝĂĂĚĞƉƚſǁŝǁƐƉſůŶŝĞƵĐnjĞƐƚŶŝĐnjČǁĂŬĐũĂĐŚďŽũŽǁLJĐŚ͕ŶƉ͘
ƉƌnjLJƉŽǏĂƌĂĐŚůĂƐƵĐnjLJƉŽǁŽĚnjŝĂĐŚ͘
ĨĞŬƚLJ͗^ƉŽƚŬĂŶŝĂǁƉƌnjLJũĂĐŝĞůƐŬŝĞũĂƚŵŽƐĨĞƌnjĞŽƌĂnjƌſǏŶĞŝŵƉƌĞnjLJĚůĂĚnjŝĞĐŝŝŵųŽĚnjŝĞǏLJǁƐƉŝĞƌĂũČ
ǁƐƉſųƉƌĂĐħ ^ƚƌĂǏLJ WŽǏĂƌŶLJĐŚ ŽdžďĞƌŐ ŝ :ĞůĞŶŝĂ 'ſƌĂ͘ ĂƌŝĞƌLJ ũħnjLJŬŽǁĞ ĞůŝŵŝŶŽǁĂŶĞ ƐČ ŬƌŽŬ ƉŽ
ŬƌŽŬƵʹĚnjŝħŬŝŶĂƵĐĞũħnjLJŬĂƐČƐŝĂĚſǁ͘tƐƉſůŶĞĐĞůĞŝǁŝnjũĞųČĐnjČŬŽůĞǏĂŶŬŝŝŬŽůĞŐſǁƐƚƌĂǏĂŬſǁǁ
ƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞ͘
tŝħĐĞũŝŶĨŽƌŵĂĐũŝͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞ&ĞƵĞƌǁĞŚƌŽdžďĞƌŐ
:ŽĂĐŚŝŵ&ƵŶŬĞ;njͲĐĂŬŽŵĞŶĚĂŶƚĂͿ
&ƌŝĞĚĞŶƐƐƚƌĂƘĞϮϯ͕ͲϬϮϵϰϯŽdžďĞƌŐͬK͘>͘
dĞů͘нϰϵϯϱϳϳϰϯϮϰϲϬ͕&ĂdžнϰϵϯϱϳϳϰϯϮϰϲϬ
ǁǁǁ͘ĨĞƵĞƌǁĞŚƌͲďŽdžďĞƌŐͲŽů͘ĚĞ
&ƵŶĚĂĐũĂŽŵſǁWƌnjLJƐųƵƉŽǁLJĐŚ
^LJƚƵĂĐũĂ ǁLJũƑĐŝŽǁĂ͗ EĂ ƚƌſũƐƚLJŬƵ ŐƌĂŶŝĐ EŝĞŵĐLJͲWŽůƐŬĂͲnjĞĐŚLJ ŵĂŵLJ ǁLJũČƚͲ
ŬŽǁLJ͕ƐƉſũŶLJŬƌĂũŽďƌĂnjŬƵůƚƵƌŽǁLJ͕njƉŽŶĂĚϮϬϬϬϬĚŽŵſǁƉƌnjLJƐųƵƉŽǁLJĐŚŝƐnjĂͲ
ĐŚƵůĐŽǁLJĐŚ͕ŬƚſƌĞĐnjħƑĐŝŽǁŽƉŽƉĂĚĂũČǁƌƵŝŶħ͘
ŬƚLJǁŶŽƑđ͗tϮϬϬϰƌŽŬƵnjŽƐƚĂųĂnjĂųŽǏŽŶĂĨƵŶĚĂĐũĂnjϮϱϬϬϬĞƵƌŽŬĂƉŝƚĂųƵ͘:ĞũĐĞůĞŵũĞƐƚnjĂĐŚŽͲ
ĐĞůĞŵũĞƐƚnjĂĐŚŽ
ǁĂŶŝĞnjĂŐƌŽǏŽŶLJĐŚĚŽŵſǁƉƌnjLJƐųƵƉŽǁLJĐŚ͕ƐƚĂƌLJĐŚĚŽŵſǁĚƌĞǁŶŝĂŶLJĐŚŝƉŽĚŽďŶLJĐŚďƵĚŽǁůŝ͘
WƌnjLJĐŚŽĚLJ nj ŽĚƐĞƚĞŬ ǁƉųLJǁĂũČ ďĞnjƉŽƑƌĞĚŶŝŽ ĚŽ ĨƵŶĚĂĐũŝ͘ &ƵŶĚĂĐũĂ ŽĨĞƌƵũĞ ĚŽƌĂĚnjƚǁŽ ƐƉĞĐũĂͲ
ůŝƐƚLJĐnjŶĞ ǁ njĂŬƌĞƐŝĞ ŬŽŶƐĞƌǁĂĐũŝ njĂďLJƚŬſǁ͕ ƐųƵǏLJ ŝŶĨŽƌŵĂĐũČ ĚŽƚLJĐnjČĐČ ƐƉĞĐũĂůŝƐƚLJĐnjŶLJĐŚ Įƌŵ͕
njĂďĞnjƉŝĞĐnjĂŶŝĂǁƚƌƵĚŶLJĐŚƐLJƚƵĂĐũĂĐŚ͕njĂũŵƵũĞƐŝħĚŽƌĂĚnjƚǁĞŵŝƉŽƑƌĞĚŶŝĐƚǁĞŵĮŶĂŶƐŽǁLJŵ͕
ƉŽŵŽĐČƉƌnjLJƐŬųĂĚĂŶŝƵǁŶŝŽƐŬſǁŽĚŽĮŶĂŶƐŽǁĂŶŝĞ͕ĚŽƌĂĚnjƚǁĞŵƉŽƑƌĞĚŶŝĐnjČĐLJŵ͕ƉƌnjĞŬĂnjLJͲ
ǁĂŶŝĞŵǁŝĞĚnjLJǁƌĂŵĂĐŚƐĞŵŝŶĂƌŝſǁ͘
ĨĞŬƚLJ͗ njŝħŬŝ ĨƵŶĚĂĐũŝ ŵŽǏŶĂ ďLJųŽ ǁLJƌĞŵŽŶƚŽǁĂđ ŝ njĂͲ
ĐŚŽǁĂđǁŝĞůĞĚŽŵſǁƉƌnjLJƐųƵƉŽǁLJĐŚ͕ĐŽƉƌnjLJĐnjLJŶŝĂƐŝħĚŽ
njĂĐŚŽǁĂŶŝĂŬƌĂũŽďƌĂnjƵŬƵůƚƵƌŽǁĞŐŽŝǁƐƉŝĞƌĂŶŝĂƚƵƌLJƐƚLJŬŝ͘
tŝħĐĞũŝŶĨŽƌŵĂĐũŝͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
^ƟŌƵŶŐhŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ͕LJƌĞŬƚŽƌďŝƵƌĂ͗ƌŶĚDĂƩŚĞƐ
ƌŶƐƚͲdŚćůŵĂŶŶͲ^ƚƌ͘ϰϮ͕ͲϬϮϳϮϳďĞƌƐďĂĐŚͲEĞƵŐĞƌƐĚŽƌĨ
dĞů͘нϰϵϯϱϴϲϯϲϵϱϴϭϱ͕ǁǁǁ͘ƐƟŌƵŶŐͲƵŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ͘ĚĞ
Ă͘ŵĂƩŚĞƐΛƐƟŌƵŶŐͲƵŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ͘ĚĞ
ϭϯ
Ϯ͘tĂƌƐnjƚĂƚŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũϮϲŵĂũĂϮϬϭϱƌ͘ǁ>ŝďĞƌĐƵ
͙ͩŽƐŽďLJĂŬƚLJǁŶĞƐƉŽųĞĐnjŶŝĞƐČĐĞŵĞŶƚĞŵƐƉŽųĞĐnjĞŷƐƚǁĂ͙ͨ
,ĞůĞŶĂWƌĐŚůşŬŽǀĄ͕ŬŽŽƌĚLJŶĂƚŽƌƉƌŽũĞŬƚƵĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũD/<h^
ƌƵŐŝͩtĂƌƐnjƚĂƚŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũͨŽĚďLJųƐŝħϮϲ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϱƌ͘ǁ>ŝďĞƌĐƵ͘ƌ:ŝƎşdŽƓŶĞƌ͕ƉƌĞnjĞƐ
ŽƌŐĂŶŝnjĂĐũŝ,^d/͕ƐŝĞĐŝŽƌŐĂŶŝnjĂĐũŝĚnjŝĂųĂũČĐLJĐŚƐƉŽųĞĐnjŶŝĞ͕njĂƉƌĞnjĞŶƚŽǁĂųĚnjŝĂųĂŶŝĂĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ
ƐƉŽųĞĐnjŶĞũǁnjĞĐŚĂĐŚ͘WƌnjĞƐƚĂǁŝŽŶĞŝŽŵſǁŝŽŶĞnjŽƐƚĂųLJƉƌŽŐƌĂŵLJǁƐƉĂƌĐŝĂͩƵƌŽƉĂĚůĂŽďLJǁĂƚĞͲ
ůŝͨŽƌĂnjŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚLJǁƐƉĂƌĐŝĂĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũnj&ƵŶĚƵƐnjƵDĂųLJĐŚWƌŽũĞŬƚſǁǁƐƉŝĞƌĂũČĐĞŐŽ
ǁƐƉſųƉƌĂĐħƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶČ͘WƌĂŬƚLJĐnjŶĞƉƌnjLJŬųĂĚLJƉƌĂĐLJŽƌĂnjĚnjŝĂųĂŶŝĂǁĐĞůƵǁųČĐnjĞŶŝĂĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ
ƐƉŽųĞĐnjŶLJĐŚǁƉŽƉƌĂǁħũĂŬŽƑĐŝǏLJĐŝĂŵŝĞƐnjŬĂŷĐſǁnjĂƉƌĞnjĞŶƚŽǁĂųLJ͗ͩĞŶƚƌƵŵWƌĂĐLJ^ƉŽųĞĐnjŶĞũͨ
njƐŝĞĚnjŝďČǁƐnjƉŝƚĂůƵǁ>ŝďĞƌĐƵŽƌĂnjƉƌŽũĞŬƚD/<h^ʹŝŶŝĐũĂƚLJǁĂĚůĂŽƐſďĂŬƚLJǁŶLJĐŚƐƉŽųĞĐnjŶŝĞ
ŵŝĂƐƚĂ>ŝďĞƌĞĐ͘
tzDK'/ʹͩŝŵƉƵůƐLJͨnjǁLJŵŝĂŶLJĚŽƑǁŝĂĚĐnjĞŷ
ͻഩĂŬƚLJǁŶŽƑđƐƉŽųĞĐnjŶĂ͕ǁƐƉſůŶŽƚĂŝǁƐƉſųƉƌĂĐĂƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĂǁĐĞůƵnjĂĐŚŽǁĂŶŝĂŝƉŽƉƌĂǁLJ
ũĂŬŽƑĐŝǏLJĐŝĂŶĂŽďƐnjĂƌĂĐŚǁŝĞũƐŬŝĐŚ
ͻഩƐŝůŶŝĞũƐnjĞnjĂŬŽƚǁŝĐnjĞŶŝĞĚnjŝĂųĂůŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũǁƉĂŷƐƚǁŝĞŝƐƉŽųĞĐnjĞŷƐƚǁŝĞ
ͻഩũĂƐŶĞƌŽnjŐƌĂŶŝĐnjĞŶŝĞĚnjŝĂųĂůŶŽƑĐŝŐųſǁŶĞũʹnjĂǁŽĚŽǁĞũŝĚnjŝĂųĂůŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũ
ͻഩǁƐƉſųƉƌĂĐĂďƌĂŶǏLJŐŽƐƉŽĚĂƌĐnjĞũnjŽƌŐĂŶŝnjĂĐũĂŵŝƐƉŽųĞĐnjŶLJŵŝ
ͻഩĨĂĐŚŽǁĞǁƐƉĂƌĐŝĞnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶLJĐŚƐƉŽųĞĐnjŶŝĞǁĐĞůƵƉƌŽĨĞƐũŽŶĂůŝnjĂĐũŝƉƌĂĐLJ
ͻഩǁLJŬŽƌnjLJƐƚĂŶŝĞĞĨĞŬƚſǁƐLJŶĞƌŐŝŝƉŽƉƌnjĞnjǁƐƉſųƉƌĂĐħŽƌŐĂŶŝnjĂĐũŝƐƉŽųĞĐnjŶLJĐŚnjŐŵŝŶĂŵŝ
ͻഩƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĞĂŬĐũĞŝŶĨŽƌŵĂĐLJũŶŽʹƉƌŽŵŽĐLJũŶĞ͕ƵųĂƚǁŝĂũČĐĞnjƌŽnjƵŵŝĞŶŝĞŝĚĞŝĚnjŝĂųĂŷ
ƐƉŽųĞĐnjŶLJĐŚ
ͻഩǁųČĐnjĞŶŝĞŝnjĂĐŚŽǁĂŶŝĞŝƐƚŶŝĞũČĐLJĐŚƐƚƌƵŬƚƵƌŵŝĞũƐĐŽǁLJĐŚ͕ŶƉ͘ĚŽŵLJǁŝĞůŽƉŽŬŽůĞŶŝŽǁĞ͕
ŬůƵďLJŵųŽĚnjŝĞǏŽǁĞ
ϭϰ
WƌnjLJŬųĂĚLJƉƌĂŬƚLJĐnjŶĞ
ĞŶƚƌƵŵĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũD/<h^ŵŝĂƐƚĂ>ŝďĞƌĞĐ
^LJƚƵĂĐũĂǁLJũƑĐŝŽǁĂ͗KďLJǁĂƚĞůĞĐŚĐČƐŝħĂŶŐĂǏŽǁĂđŝƐnjƵŬĂũČŬƵƚĞŵƵŵŽǏůŝǁŽƑĐŝ͘EŝĞŬƚſƌnjLJƉŽͲ
ƚƌnjĞďƵũČƉŽŵŽĐLJnjĞǁnjŐůħĚƵŶĂƐLJƚƵĂĐũħŽƐŽďŝƐƚČ;ŽƐŽďLJƐƚĂƌƐnjĞůƵďŶŝĞƉĞųŶŽƐƉƌĂǁŶĞͿ͕ŽƌŐĂŶŝnjĂĐũĞ
ƐnjƵŬĂũČŽƐſďǁƐƉſųƉƌĂĐƵũČĐLJĐŚǁƌĂŵĂĐŚƉƌŽũĞŬƚſǁ͘
ĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĞ͗WƌnjLJǁƐƉſųƉƌĂĐLJnjĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐũČ͕ŝŶŝĐũĂƚŽƌnjLJnjĂŬųĂĚĂũČĞŶƚƌƵŵŬƚLJǁŶŽƑĐŝ
^ƉŽųĞĐnjŶĞũ͘ĞŶƚƌƵŵD/<h^;ŶĂnjǁĂƉŽĐŚŽĚnjČĐĂŽĚųĂĐŝŷƐŬŝĞŐŽƐųŽǁĂƉƌnjLJũĂĐŝĞůͿƵĚnjŝĞůĂŝŶͲ
ĨŽƌŵĂĐũŝ͕ĚŽƌĂĚnjĂ͕ƉƌnjLJŐŽƚŽǁƵũĞŝƉŽƑƌĞĚŶŝĐnjLJǁĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝƵŽƐſďĂŬƚLJǁŶLJĐŚƐƉŽųĞĐnjŶŝĞǁ
ĚnjŝĂųĂŶŝĂǁnjĂŬƌĞƐŝĞƐƉŽųĞĐnjŶLJŵ͕ŬƵůƚƵƌĂůŶLJŵ͕ĞĚƵŬĂĐLJũͲ
ŶLJŵŝĞŬŽůŽŐŝĐnjŶLJŵ͘
ĨĞŬƚLJ͗ KƐŽďLJ njĂŝŶƚĞƌĞƐŽǁĂŶĞ ĚnjŝĂųĂůŶŽƑĐŝČ ƐƉŽųĞĐnjŶČ
njŶĂũĚƵũČĚůĂƐŝĞďŝĞnjĂĚĂŶŝĞ͘hƚǁŽƌnjŽŶŽŬŝĞƌƵŶŬŝŬƐnjƚĂųĐĞͲ
ŶŝĂĚůĂĂŶŐĂǏƵũČĐLJĐŚƐŝħƐƉŽųĞĐnjŶŝĞ͘ĞŶƚƌƵŵǁƐƉſųƉƌĂͲ
ĐƵũĞnjǁŝĞůŽŵĂƉůĂĐſǁŬĂŵŝŝƉƌŽũĞŬƚĂŵŝnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĂ
ƐƉŽųĞĐnjŶĞŐŽ͘njŝħŬŝƚĞŵƵǁ>ŝďĞƌĐƵƉŽƉƌĂǁŝĞƵůĞŐųLJnjĂͲ
ƌſǁŶŽŬůŝŵĂƚƐƉŽųĞĐnjŶLJ͕ũĂŬŝũĂŬŽƑđǏLJĐŝĂ͘DŝĂƐƚŽ>ŝďĞƌĞĐ
ĮŶĂŶƐƵũĞƉſųĞƚĂƚƵǁƚLJŵƉƌŽũĞŬĐŝĞ͘
tŝħĐĞũŝŶĨŽƌŵĂĐũŝͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
,ĞůĞŶĂWƌĐŚůşŬŽǀĄ
<ŽŽƌĚLJŶĂƚŽƌƉƌŽũĞŬƚƵD/<h^
dĞů͘нϰϮϬϰϴϱϮϰϰϵϵϳ͕нϰϮϬϳϯϰϯϱϰϯϳϬ
ŚĞůĞŶĂΛŬƐŬ͘ůŝďĞƌĞĐ͘Đnj͕ǁǁǁ͘ŬƐŬͲůŝďĞƌĞĐ͘Đnj
WƵŶŬƚĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũǁƐnjƉŝƚĂůƵǁ>ŝďĞƌĐƵ
^LJƚƵĂĐũĂ ǁLJũƑĐŝŽǁĂ͗ WŽũĞĚLJŶĐnjĞ ŽƐŽďLJ njĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶĞ ƉŽĚĞũŵƵũČ ƉŝĞƌǁƐnjĞ ĚLJǏƵƌLJ ŝ ŽĚǁŝĞĚnjĂũČ
ĐŚŽƌLJĐŚǁƐnjƉŝƚĂůƵ͘tLJƌĂǍŶŝĞǁŝĚĂđƉŽnjLJƚLJǁŶLJǁƉųLJǁƚLJĐŚǁŝnjLJƚŶĂƉƌŽĐĞƐnjĚƌŽǁŝĞŶŝĂƉĂĐũĞŶƚſǁ͘
ĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĞ͗^njƉŝƚĂůƉŽƉŝĞƌĂnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĞƐƉŽųĞĐnjŶĞŝǁŝĚnjŝǁŶŝŵĞůĞŵĞŶƚƉƌŽĐĞƐƵƉŽǁƌŽƚƵ
ĚŽnjĚƌŽǁŝĂ͘^njƉŝƚĂůŝĂŬƚLJǁŶŝǁŽůŽŶƚĂƌŝƵƐnjĞǁƐƉſůŶŝĞƚǁŽƌnjČƐĂŵŽĚnjŝĞůŶLJĚnjŝĂųŝŵŝĞũƐĐĞŬŽŽƌĚLJͲ
ŶĂĐũŝƉƌĂĐǁŽůŽŶƚĂƌŝƵƐnjLJǁƐnjƉŝƚĂůƵǁ>ŝďĞƌĐƵ͘
ĨĞŬƚLJ͗_ĐŝƐųĂǁƐƉſųƉƌĂĐĂnjŽĚĚnjŝĂųĂŵŝƐnjƉŝƚĂůĂ͘WůĂĐſǁŬĂŬŽŽƌĚLJŶĂĐLJũŶĂƉƌnjĞŬƐnjƚĂųĐŝųĂƐŝħǁŝŶͲ
ƐƚLJƚƵĐũħŽĚƉŽǁŝĞĚnjŝĂůŶČnjĂŬŽŽƌĚLJŶĂĐũħǁŽůŽŶƚĂƌŝĂƚƵǁƐƉŝĞƌĂŶĞŐŽ͘KĨĞƌƚLJ͕ŵ͘ŝŶͩ͘'ĂůĞƌŝĂďĞnj
ĚŝĂŐŶŽnjLJͨ ;ƉƌŽũĞŬƚ ĂƌƚLJƐƚLJĐnjŶLJ ĚůĂ ŵĂųLJĐŚ ƉĂĐũĞŶƚſǁͿ͕ ŬƵƌƐLJ ũħnjLJŬĂ ƉŽůƐŬŝĞŐŽ ĚůĂ ƉƌĂĐŽǁŶŝŬſǁ
ƐnjƉŝƚĂůĂ͕ǁLJĐŝĞĐnjŬŝ͕ŬƵƌƐLJƉŽƌƵƐnjĂŶŝĂƐŝħŶĂǁſnjŬĂĐŚŝŶǁĂͲ
ůŝĚnjŬŝĐŚŝǁŝĞůĞŝŶŶLJĐŚ͘
tŝħĐĞũŝŶĨŽƌŵĂĐũŝͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
ŵŐƌŝŶǏ͘dŽŵĂƐ,ĞŶĚƌLJĐŚ
LJƌĞŬƚŽƌ^njƉŝƚĂůŶĞŐŽĞŶƚƌƵŵ
njŝĂųĂŷ^ƉŽųĞĐnjŶLJĐŚ
dĞů͘нϰϮϬϰϴϱϯϭϮϵϲϰ
ƚŽŵĂƐ͘ŚĞŶĚƌLJĐŚΛŶĞŵůŝď͘Đnj
ϭϱ
ϯ͘tĂƌƐnjƚĂƚŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũǁĚŶŝƵϵĐnjĞƌǁĐĂϮϬϭϱƌ͘ǁ>ƵďĂŶŝƵ
͙ͩĂďLJĚnjŝĂųĂŶŝĂďLJųLJĞĨĞŬƚLJǁŶĞ͕
ŵƵƐnjČďLJđͥŽĚĚŽůŶĞ͙ͤͨ
ĚǁĂƌĚ^njĐnjĞƌďŝĞŷ͕WƌĞnjĞƐ^ƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĂͩWŽŐƌĂŶŝĐnjĞͨ
<ŽůĞũŶLJͩtĂƌƐnjƚĂƚŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũͨŽĚďLJųƐŝħϬϵ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϱƌ͘ǁ>ƵďĂŶŝƵ͘ĚǁĂƌĚ^njĐnjĞƌďŝĞŷ͕
ƉƌĞnjĞƐƐƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĂWͲ&^dͩWŽŐƌĂŶŝĐnjĞͨŽƌĂnjƌŬĂĚŝƵƐnj^ųŽǁŝŷƐŬŝ͕ďƵƌŵŝƐƚƌnjŵŝĂƐƚĂ>ƵďĂŷ͕
ƉŽĚŬƌĞƑůŝůŝ ǁ ƐǁŽŝĐŚ ǁLJƉŽǁŝĞĚnjŝĂĐŚ ŬŽŶŝĞĐnjŶŽƑđ ǁƐƉĂƌĐŝĂ ĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ ƐƉŽųĞĐnjŶĞũ ǁ ŬǁĞƐƟŝ
njĂŐĂĚŶŝĞŷƐƉĞĐũĂůŝƐƚLJĐnjŶLJĐŚ͕ƉŽĚĂƚŬŽǁLJĐŚŝƉƌĂǁŶLJĐŚƉƌnjĞnjŶƉ͘ƵĚnjŝĂųnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶLJĐŚĞŬƐƉĞƌͲ
ƚſǁ͕ŐŵŝŶĐnjLJŝŶŶĞŽƌŐĂŶŝnjĂĐũĞ͘WƌnjLJŬųĂĚLJĚnjŝĂųĂŷƉƌĂŬƚLJĐnjŶLJĐŚǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂnjĂƉƌĞnjĞŶƚŽͲ
ǁĂůŝŵ͘ŝŶ͘^ƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĞͩEŝĞnjĂůĞǏŶLJĐŚ/ŶŝĐũĂƚŽƌſǁtƐŝŬƚLJǁŶĞũʹE/t͕ͨĚnjŝĂųĂũČĐĞŶĂƌnjĞĐnj
ƉŽƉƌĂǁLJǏLJĐŝĂŶĂƚĞƌĞŶĂĐŚǁŝĞũƐŬŝĐŚŐŵŝŶLJ>ĞƑŶĂ͕ŬŽŵƵnjĞƵŵ/njĞƌƐŬĂtŝĞƑʹ:ŝnjĞƐŬĂsĞƐ͕ƐŝĞđ
ŝŶƐƚLJƚƵĐũŝĚnjŝĂųĂũČĐLJĐŚŶĂƌnjĞĐnjͩŵĂųĞũŽũĐnjLJnjŶLJͨŽƌĂnj^ƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĞZŽnjǁŽũƵWƌŽƐnjſǁŬŝʹnjǁƐŝČ
ƚĞŵĂƚLJĐnjŶČWƌŽƐnjſǁŬĂ͘
tzDK'/ʹͩŝŵƉƵůƐLJͨnjǁLJŵŝĂŶLJĚŽƑǁŝĂĚĐnjĞŷ
ͻഩƵnjŶĂŶŝĞĚůĂŽƐſďnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶLJĐŚƐƉŽųĞĐnjŶŝĞ
ͻഩǁƐƉĂƌĐŝĞŝŽĚĐŝČǏĞŶŝĞŝŶŝĐũĂƚLJǁƐƉŽųĞĐnjŶLJĐŚ
ͻഩĚĂůƐnjLJƌŽnjǁſũǁƐƉſųƉƌĂĐLJǁnjĂŬƌĞƐŝĞĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũƉŽŵŝħĚnjLJƉĂƌĂĮĂŵŝŝ
ŐŵŝŶĂŵŝʹũĂŬŽũĞĚŶŽƐƚŬĂŵŝŽĚƉŽǁŝĞĚnjŝĂůŶLJŵŝŶĂŽďƐnjĂƌĂĐŚǁŝĞũƐŬŝĐŚ
ͻഩǁƐƉſůŶĞƉŽnjLJƐŬŝǁĂŶŝĞŵųŽĚĞũŬĂĚƌLJ͕ƉŽŶĂĚŐƌĂŶŝĐĂŵŝ
ͻഩŽĚƉŽǁŝĞĚŶŝĞnjǁƌĂĐĂŶŝĞƐŝħĚŽƐƉŽųĞĐnjŶŝŬſǁŝnjĂĐŚħƚĂ
ͻഩƌŽnjƉŽnjŶĂŶŝĞƐŝůŶLJĐŚƐƚƌŽŶ͕ƵŵŝĞũħƚŶŽƑĐŝŝŝŶƚĞƌĞƐſǁŽƐſďĂŬƚLJǁŶLJĐŚƐƉŽųĞĐnjŶŝĞ
ͻഩŬƌĞĂƚLJǁŶĞǁLJŬŽƌnjLJƐƚLJǁĂŶŝĞǁLJnjǁĂŷũĂŬŽďŽĚǍĐſǁĚŽƌĞĂůŝnjŽǁĂŶŝĂŝĚĞŝƉƌŽũĞŬƚŽǁLJĐŚ
;ƉƌnjĞĚĞǁƐnjLJƐƚŬŝŵǁƐLJƚƵĂĐũĂĐŚŬƌLJnjLJƐŽǁLJĐŚͿʹũĂŬŽƉƵŶŬƚǁLJũƑĐŝŽǁLJĚŽĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ
ƐƉŽųĞĐnjŶĞũ
ͻഩǁnjĂũĞŵŶLJƐnjĂĐƵŶĞŬŽƌŐĂŶŝnjĂĐũŝƐƉŽųĞĐnjŶLJĐŚŝĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐũŝ
ͻഩǁLJƉŽƐĂǏĞŶŝĞĚĞĐLJĚĞŶƚſǁǁŽĚƉŽǁŝĞĚŶŝďƵĚǏĞƚĐnjĂƐŽǁLJŝĮŶĂŶƐŽǁLJ͕ǁĐĞůƵ
ĚųƵŐŽƚĞƌŵŝŶŽǁĞŐŽŝŝŶƚĞŶƐLJǁŶĞŐŽƉŽųČĐnjĞŶŝĂĚnjŝĂųĂŷnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĂƐƉŽųĞĐnjŶĞŐŽ
ϭϲ
WƌnjLJŬųĂĚLJƉƌĂŬƚLJĐnjŶĞ
^ƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĞͩE/t͕ͨŵĂũČĐĞŶĂĐĞůƵĂŬƚLJǁŝnjĂĐũħŝŝŶƚĞŐƌĂĐũħǁƐƉſůŶŽƚLJǁŝĞũƐŬŝĞũ
^LJƚƵĂĐũĂǁLJũƑĐŝŽǁĂ͗ĞǁnjŐůħĚƵŶĂƐLJƚƵĂĐũħĚĞŵŽŐƌĂĮĐnjŶČƉŽĚũħƚĂnjŽƐƚĂųĂĚĞĐLJnjũĂŽnjĂŵŬŶŝħĐŝƵ
ƐnjŬŽųLJŐŵŝŶŶĞũ͘DŝĞƐnjŬĂŷĐLJŶŝĞĐŚĐŝĞůŝƐŝħƉŽŐŽĚnjŝđnjƚČƐLJƚƵĂĐũČ͘
ĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĞ͗ DŝĞƐnjŬĂŷĐLJ ǁƐŝ njĂųŽǏLJůŝ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐũħ͕ ƐƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĞ E/t͘ t ϮϬϭϯ ƌŽŬƵ ŶĂͲ
ƐƚČƉŝųŽƉƌnjĞũħĐŝĞƐnjŬŽųLJƉŽĚƐƚĂǁŽǁĞũƉƌnjĞnjƐƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĞE/t͘^ƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĞŬŽƌnjLJƐƚĂųŽnjĞ
ƑƌŽĚŬſǁnjĞǁŶħƚƌnjŶLJĐŚ͕ŵŽǏůŝǁĞďLJųŽnjĂĐŚŽǁĂŶŝĞŵŝĞũƐĐƉƌĂĐLJ͕ƐnjŬŽųĂƉŽnjŽƐƚĂųĂǁĞǁƐŝ͘
ĨĞŬƚLJ͗ƵĚLJŶĞŬƐnjŬŽųLJũĞƐƚŽďĞĐŶŝĞŶŝĞƚLJůŬŽƐŝĞĚnjŝďČƐnjŬŽųLJƉŽĚƐƚĂǁŽǁĞũ͘^ƚĂųƐŝħƌſǁŶŝĞǏĐĞŶͲ
ƚƌƵŵŐŵŝŶLJnjĞƑǁŝĞƚůŝĐČ͕ŵŝĞũƐĐĞŵƐƉŽƚŬĂŷƐĞŶŝŽƌſǁŝŬůƵďĞŵŵųŽĚnjŝĞǏŽǁLJŵ͘:ĞƐƚƚŽŵŝĞũƐĐĞ
ƐƉŽƚŬĂŷ ĚůĂ njĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶĞũ ŝ ĂŬƚLJǁŶĞũ ǁƐƉſůŶŽƚLJ ǁŝĞũƐŬŝĞũ͘ WŽnjĂ ƚLJŵ ƐƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĞ ƌĞĂůŝnjƵũĞ
ƉƌŽũĞŬƚLJǁƐƉŝĞƌĂũČĐĞͩŵĂųČŽũĐnjLJnjŶħͨŝƑǁŝĂĚŽŵŽƑđŚŝƐƚŽƌLJĐnjŶČŽƌĂnjĂŶŐĂǏƵũĞƐŝħǁĚnjŝĂųĂůŶŽƑđ
ƚƵƌLJƐƚLJĐnjŶČǁƐŝ͘tƉůĂŶĂĐŚũĞƐƚƉƌnjĞũħĐŝĞŐŵŝŶŶĞŐŽƉƌnjĞĚƐnjŬŽůĂ͘
tŝħĐĞũŝŶĨŽƌŵĂĐũŝͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
^ƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĞͩE/t͕ͨ
<ƌnjLJƐnjƚŽĨZŽnjĞŶďĂũŐĞƌ
^ƚĂŶŬŽǁŝĐĞϱϰ͕W>ͲϱϵͲϴϮϬ>ĞƑŶĂ
dĞů͘нϰϴϳϱϳϮϭϭϲϳϲ͕&Ădžнϰϴϲϲϯϴϳϲϳϳϳ
ŬŽŶƚĂŬƚΛŶŝǁĂͲĞĚƵ͘Ɖů
ǁǁǁ͘ŶŝǁĂͲĞĚƵ͘Ɖů
dƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĂƐŝĞđ͗ŬŽŵƵnjĞƵŵ/njĞƌƐŬĂtŝĞƑʹ:ŝnjĞƌƐŬĂsĞƐ
^LJƚƵĂĐũĂǁLJũƑĐŝŽǁĂ͗ĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝůƵĚnjŝĞǁ'ſƌĂĐŚ/njĞƌƐŬŝĐŚƵƚǁŽƌnjLJůŝǁƉƌnjĞƐnjųŽƑĐŝůŝĐnjŶĞŵƵͲ
njĞĂŝŝnjďLJǁŝĞũƐŬŝĞ͘^ČƚŽŵŝĞũƐĐĂnjĂĐŚŽǁĂŶŝĂŝƉƌnjĞŬĂnjLJǁĂŶŝĂŝŶĨŽƌŵĂĐũŝŽĚnjŝĞĚnjŝĐƚǁŝĞŬƵůƚƵƌLJ
ŝ ƉƌnjLJƌŽĚLJ ƌĞŐŝŽŶƵ 'ſƌ /njĞƌƐŬŝĐŚ͘ WƌŽǁĂĚnjŽŶĞ ďLJųLJ ƐƉŽųĞĐnjŶŝĞ͕ ĐŽ ŽŐƌĂŶŝĐnjĂųŽ ŵŽǏůŝǁŽƑđ ŝĐŚ
ƚƵƌLJƐƚLJĐnjŶĞŐŽǁLJŬŽƌnjLJƐƚĂŶŝĂ͘
ĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĞ͗WŽƉƌŽĐĞƐŝĞǁLJŵŝĂŶLJĚŽƑǁŝĂĚĐnjĞŷ͕ŶŝĞnjĂůĞǏŶŝĞŽĚĚnjŝĂųĂŷĂĚŵŝͲ
ŶŝƐƚƌĂĐũŝŝŝŶƐƚLJƚƵĐũŝ͕ŶĂƐƚČƉŝųŽƉŽųČĐnjĞŶŝĞŵƵnjĞſǁƉŽƐƚƌŽŶŝĞƉŽůƐŬŝĞũŝĐnjĞƐŬŝĞũʹ
ǁƌĂŵĂĐŚǁųĂƐŶĞũŝŶŝĐũĂƚLJǁLJ͘
ĨĞŬƚLJ͗ŬƚƵĂůŶŝĞǁƌĂŵĂĐŚƐŝĞĐŝǁƐƉſųƉƌĂĐƵũĞϰϱŽďŝĞŬƚſǁŝŵƵnjĞſǁ͕ϭϴƉŽƐƚƌŽŶŝĞ
ĐnjĞƐŬŝĞũŽƌĂnjϮϳƉŽƐƚƌŽŶŝĞƉŽůƐŬŝĞũ͘ĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĞǁƐnjLJƐƚŬŝĐŚƉĂƌƚŶĞƌſǁ͕ŝĐŚǁnjĂͲ
ũĞŵŶĂƉŽŵŽĐ͕ǁƐƉſůŶĞĚnjŝĂųĂŶŝĂŝŶĨŽƌŵĂĐLJũŶŽʹƉƌŽŵŽĐLJũŶĞŝǁƉƌŽǁĂĚnjĂŶŝĞƉƌŽĚƵŬͲ
ǁLJŬŽƌnjLJƐƚĂŶŝĂ
ƚƵŶĂƌLJŶĞŬĚŽƉƌŽǁĂĚnjŝųLJĚŽŽƉƌĂĐŽǁĂŶŝĂŬŽŶĐĞƉĐũŝƚƵƌLJƐƚLJĐnjŶĞŐŽŝŐŽƐƉŽĚĂƌĐnjĞŐŽǁLJŬŽƌnjLJƐƚĂŶŝĂ
ƉůĂĐſǁĞŬ͘WŽǁƐƚĂųLJŵ͘ŝŶ͘ŵŝĞũƐĐĂŶŽĐůĞŐŽǁĞŽƌĂnjǁĂƌƐnjƚĂƚLJƉŽŬĂnjŽǁĞnjŶŽǁLJŵŝŵŝĞũƐĐĂŵŝƉƌĂĐLJ͘
tŝħĐĞũŝŶĨŽƌŵĂĐũŝͬ<ŽŶƚĂŬƚ͗
ŬŽŵƵnjĞƵŵ/njĞƌƐŬĂtŝĞƑʹ:ŝnjĞƌƐŬĂsĞƐ
<ŽŽƌĚLJŶĂƚŽƌ͗ĚĂŵ^ƉſůŶŝŬ
W>ͲϱϴͲϱϭϮ^ƚĂƌĂ<ĂŵŝĞŶŝĐĂϳϯ
dĞů͘нϰϴϳϱϱϳϭϰϭϬϳ
ŝƚΛƐƚĂƌĂŬĂŵŝĞŶŝĐĂ͘Ɖů͕ǁǁǁ͘ŝnjĞƌƐŬĂǁŝĞƐ͘ĐŽŵ
ϭϳ
ϰ͘<ŽŶĨĞƌĞŶĐũĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũϭϴ͘Ϭϵ͘ϮϬϭϱƌ͘ǁ>ƂďĂƵ
tƌĂŵĂĐŚys///^ĂŬƐŽŷƐŬŝĐŚŽǏLJŶĞŬ<ƌĂũŽǁLJĐŚ͕ǁƉŝČƚĞŬ͕ϭϴǁƌnjĞƑŶŝĂϮϬϭϱƌ͘ǁŵŝĞƑĐŝĞƉŽǁŝĂͲ
ƚŽǁLJŵ>ƂďĂƵ͕ŽĚďLJųĂƐŝħs/<ŽŶĨĞƌĞŶĐũĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũ͘ŽĞŶƚƌƵŵ<ƵůƚƵƌLJǁ<ŽƑĐŝĞůĞ
Ƒǁ͘:ĂŶĂǁ>ƂďĂƵƉƌnjLJďLJųŽƉŽŶĂĚϴϬƵĐnjĞƐƚŶŝŬſǁnjŽůŶĞŐŽ_ůČƐŬĂ͕njĞĐŚWſųŶŽĐŶLJĐŚŝ^ĂŬƐŽŶŝŝ͘
ĂƌſǁŶŽŬŽŶĨĞƌĞŶĐũĂ͕ũĂŬŝƉŽƉƌnjĞĚnjĂũČĐĞũČǁĂƌƐnjƚĂƚLJ͕ŽĚďLJǁĂųLJƐŝħƉŽĚŚĂƐųĞŵͩZD/>
^//thZKZ'/KE/Ez^ͨ͘
,ĂŶŶĂ/ůŶŝĐŬĂͬ/ŶŬƵďĂƚŽƌŐŽƌnjĞůĞĐ͕:ƺƌŐĞŶ<ŶŽƐƉĞͬ^ĞŶŝŽƌ<ŽŵƉĞƚĞŶnjdĞĂŵ'ƂƌůŝƚŐŽƌnjĞůĞĐŽƌĂnj/ǀĂŶEĢŵĞĐͬ
^ƟŌƵŶŐƐĨŽŶĚWƌŽ>ŝďĞƌĞĐƉƌĞnjĞŶƚƵũČƌĞnjƵůƚĂƚLJƚƌnjĞĐŚͩtĂƌƐnjƚĂƚſǁŬƚLJǁŶŽƑĐŝ^ƉŽųĞĐnjŶĞũͨ͘
KƐŽďLJ njĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶĞ ŽƉŽǁŝĂĚĂųLJ Ž ͩtĂƌƐnjƚĂƚĂĐŚ ŬƚLJǁŶŽƑĐŝ ^ƉŽųĞĐnjŶĞũͨ ǁ >ƵďĂŶŝƵ͕ >ŝďĞƌĐƵ ŝ
^ĐŚŵŽĐŚƚŝƚnj͘hĐnjĞƐƚŶŝĐLJ͕ƉŽƵnjLJƐŬĂŶŝƵĂŬƚƵĂůŶLJĐŚŝŶĨŽƌŵĂĐũŝŶĂƚĞŵĂƚ&ƵŶĚƵƐnjƵDĂųLJĐŚWƌŽũĞŬƚſǁ
tƐƉſųƉƌĂĐLJ dƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĞũ ϮϬϭϰͲϮϬϮϬ͕ ǁLJŵŝĞŶŝĂůŝ Ɛŝħ ĚŽƑǁŝĂĚĐnjĞŶŝĂŵŝ ǁ njĂŬƌĞƐŝĞ ĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ
ƐƉŽųĞĐnjŶĞũŝŬŽƌnjLJƐƚĂůŝnjŽĨĞƌƚĚŽƌĂĚĐnjLJĐŚĚůĂǁƐƉſųƉƌĂĐLJƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĞũ͘
LJƐŬƵƐũĂƉĂŶĞůŽǁĂŶĂƚĞŵĂƚͩDŽǏůŝǁŽƑĐŝŝƐnjĂŶƐƵĚnjŝĂųƵŽďLJǁĂƚĞůŝǁƌŽnjǁŽũƵŽďƐnjĂƌſǁǁŝĞũƐŬŝĐŚ
ǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂͨnjƉƌnjĞĚƐƚĂǁŝĐŝĞůĂŵŝŽůŶĞŐŽ_ůČƐŬĂ͕njĞĐŚWſųŶŽĐŶLJĐŚŝ^ĂŬƐŽŶŝŝŽƚǁŽƌnjLJͲ
ųĂŝŶƚĞƌĞƐƵũČĐĞƉĞƌƐƉĞŬƚLJǁLJĚůĂǏLJǁŝŽųŽǁĞũǁLJŵŝĂŶLJƉŽŐůČĚſǁnjnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶČƉƵďůŝĐnjŶŽƑĐŝČ͘
tƐƉſůŶŝĞŽŬƌĞƑůŽŶŽŬŽŶŝĞĐnjŶŽƑđŬŽŶƚĂŬƚſǁŝƐƉŽƚŬĂŷũĂŬŽǁĂƌƵŶŬƵĚůĂƉŽƚĞŶĐũĂůŶLJĐŚ͕ǁƐƉſůŶLJĐŚ
ƉƌŽũĞŬƚſǁ͘/ƐƚŶŝĞũĞǏLJĐnjĞŶŝĞƉŽųČĐnjĞŶŝĂĚnjŝĂųĂŷ͘
LJƐŬƵƐũĂƉĂŶĞůŽǁĂnjƵĚnjŝĂųĞŵ/ǀĂŶĂEĢŵĐĂ͕,ĂŶŶLJ/ůŶŝĐŬŝĞũ͕:ƺƌŐĞŶĂ<ŶŽƐƉĞŝDĂƌŝŝDŝĐŚĂůŬͬƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌnjLJƐƚŬŝ
ŶŝĞŵŝĞĐŬŝĞŐŽƵŶĚĞƐƚĂŐƵŽƌĂnjƉƌĞnjĞƐnjĂƌnjČĚƵŚƌŝƐƚůŝĐŚͲ^ŽnjŝĂůĞƐŝůĚƵŶŐƐǁĞƌŬ^ĂĐŚƐĞŶĞ͘s͘LJƐŬƵƐũħƉƌŽǁĂĚnjŝ
:ŽĂĐŚŝŵtŝůnjŬŝͬŚƌĞŶĂŵƚƐĂŬĂĚĞŵŝĞĚĞƌǀ͘>ƵƚŚ͘>ĂŶĚĞƐŬŝƌĐŚĞ^ĂĐŚƐĞŶƐ͘;ŽĚůĞǁĞũĚŽƉƌĂǁĞũͿ͘
ϭϴ
EĂũǁĂǏŶŝĞũƐnjĞǁLJƉŽǁŝĞĚnjŝƉŽĚĐnjĂƐĚLJƐŬƵƐũŝƉĂŶĞůŽǁĞũŽƌĂnjǁĂƌƐnjƚĂƚſǁĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũ
<KEd<dz
<ŽŶƚĂŬƚLJŝƐƉŽƚŬĂŶŝĂũĂŬŽǁĂƌƵŶĞŬĚůĂ
ƉŽƚĞŶĐũĂůŶĞũǁƐƉſųƉƌĂĐLJƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĞũ
/BE//E&KZDz:EKʹWZKDKz:E
WŽnjLJƐŬĂŶŝĞůŽŬĂůŶLJĐŚͬƌĞŐŝŽŶĂůŶLJĐŚŵĞĚŝſǁ
ĚŽƌĞůĂĐũŽŶŽǁĂŶŝĂĚnjŝĂųĂŷǁnjĂŬƌĞƐŝĞ
ĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂ
WKt/E/
WŽǁŝČnjĂŶŝĞƉĂƌƚŶĞƌſǁǁŝŽĚČĐLJĐŚ͕
ŝŶƐƚLJƚƵĐũŝǁƐƉĂƌĐŝĂ͕ŐŵŝŶĞƚĐ͘
BE/
<ŽŶĐĞŶƚƌĂĐũĂ͕ŬǁĂůŝĮŬŽǁĂŶŝĞŝŬŽŽƌĚLJŶĂĐũĂ
ƉŽŵLJƐųſǁƉƌŽũĞŬƚŽǁLJĐŚ
hEE/
hnjŶĂŶŝĞŝƉƵďůŝĐnjŶĞĚŽƐƚƌnjĞŐĂŶŝĞƉƌĂĐLJ
ǁŽůŽŶƚĂƌŝƵƐnjLJŝƐƉŽųĞĐnjŶŝŬſǁ
<t>/&/<KtE/ŝDKE/dKZKtE/
WƌŽĨĞƐũŽŶĂůŶĞǁƐƉĂƌĐŝĞŽƐſď
njĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶLJĐŚǁnjĂŐĂĚŶŝĞŶŝĂ
ƐƉĞĐũĂůŝƐƚLJĐnjŶĞ
WĞƌƐƉĞŬƚLJǁLJ
ŬƚLJǁŶŽƑđƐƉŽųĞĐnjŶĂũĞƐƚǁĂǏŶLJŵĞůĞŵĞŶƚĞŵƌŽnjǁŽũƵŽďƐnjĂƌſǁǁŝĞũƐŬŝĐŚǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂ͘
tLJƌĂǍŶŝĞ ƉŽŬĂnjĂųLJ ƚŽ ƚƌnjLJ ͩtĂƌƐnjƚĂƚLJ ŬƚLJǁŶŽƑĐŝ ^ƉŽųĞĐnjŶĞũͨ ŽƌĂnj ŬŽŶĨĞƌĞŶĐũĂ͘ /ŵƉƵůƐLJ ŽƌĂnj
ƌĞnjƵůƚĂƚLJ ƚLJĐŚ ǁLJĚĂƌnjĞŷ ƉŽƚǁŝĞƌĚnjĂũČ͕ ǏĞ ŶĂůĞǏLJ ĚĂůĞũ ĚnjŝĂųĂđ ǁ ƚLJŵ njĂŬƌĞƐŝĞ͕ ĂďLJ nj ƐƵŬĐĞƐĞŵ
ŬŽŶƚLJŶƵŽǁĂđƌŽnjƉŽĐnjħƚLJƉƌŽĐĞƐƌŽnjǁŽũƵƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵELJƐĂ͘
<ŽŶŝĞĐnjŶĞũĞƐƚũĞĚŶĂŬƉŽųČĐnjĞŶŝĞŝŬŽŽƌĚLJŶĂĐũĂĚnjŝĂųĂŷƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶLJĐŚŽƌĂnjŝŶŝĐũĂƚLJǁĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝ
ƐƉŽųĞĐnjŶĞũ͘ůĂůĞƉƐnjĞŐŽŽĚďŝŽƌƵƐƉŽųĞĐnjŶĞŐŽƉƌŽũĞŬƚſǁƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶLJĐŚĂŬƚLJǁŶŽƑĐŝƐƉŽųĞĐnjŶĞũ
ǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂ͕ŶŝĞnjďħĚŶĞũĞƐƚǁƐƉĂƌĐŝĞǁƐƉſůŶLJĐŚĚnjŝĂųĂŷŝŶĨŽƌŵĂĐLJũŶŽʹƉƌŽŵŽĐLJũŶLJĐŚ͘
WŽnjĂƚLJŵƉŽǁŝŶŶLJnjŽƐƚĂđƐƚǁŽƌnjŽŶĞŵŽǏůŝǁŽƑĐŝŝƉůĂƞŽƌŵLJĚůĂƐƉŽƚŬĂŷ͕ǁLJŵŝĂŶLJŝnjŶĂũĚŽǁĂŶŝĂ
ŽĚƉŽǁŝĞĚŶŝĐŚƉĂƌƚŶĞƌſǁŶĂŽďƐnjĂƌnjĞnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĂƐƉŽųĞĐnjŶĞŐŽ͘
ďLJ ǁƐƉſůŶŝĞ ƐƚĂǁŝđ ĐnjŽųŽ ƉŽǁLJǏƐnjLJŵ njĂĚĂŶŝŽŵ͕ ǁ ϮϬϭϲ ƌŽŬƵ ƉůĂŶŽǁĂŶĂ ũĞƐƚ ŬŽŶƚLJŶƵĂĐũĂ
ǁLJŵŝĂŶLJĚŽƑǁŝĂĚĐnjĞŷ͕ĚLJƐŬƵƐũŝŝųČĐnjĞŶŝĞĚnjŝĂųĂŷnjŝŶŶLJŵŝǁLJĚĂƌnjĞŶŝĂŵŝŶĂŽůŶLJŵ_ůČƐŬƵ͕ǁ
njĞĐŚĂĐŚWſųŶŽĐŶLJĐŚŝ^ĂŬƐŽŶŝŝ͘
ϭϵ
ĚƌĂǀŝĐĞƉĂƚƌŽŶŬLJ
sĄǎĞŶĠĚĄŵLJĂƉĄŶŽǀĠ͕
^ƉŽůĞŬ ^ĂƐŬĠ njĞŵƐŬĠ ŬƵƌĂƚŽƌŝƵŵ sĞŶŬŽǀƐŬlj ƉƌŽƐƚŽƌ ;^ćĐŚƐŝƐĐŚĞĂ >ĂŶĚĞƐŬƵƌĂƚŽƌŝƵŵ >ćŶĚůŝĐŚĞƌ
ZĂƵŵĞ͘s͘ͿƉŽƎĄĚĄKĚďŽƌŶŽƵŬŽŶĨĞƌĞŶĐŝŽŽďēĂŶƐŬĠĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟǀĞǀĞŶŬŽǀƐŬĠŵƉƌŽƐƚŽƌƵϮϬϭϱ
ǀ>ƂďĂƵ͘ZĄĚĂƉŽĚƉŽƎşŵƉŽŬƌĂēŽǀĄŶşƚĠƚŽƚƌĂĚŝĐĞĂƉƎĞǀĞnjŵƵŶĂĚƚŽƵƚŽĂŬĐşƉĂƚƌŽŶĄƚ͘
aĞƐƚĄŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞƚŽŚŽƚŽĚƌƵŚƵŵĄŶĂƐŵĢƌŽǀĂƚŶĂƓŝƉŽnjŽƌŶŽƐƚŬƐŽƵƐĞĚƽŵ͗:ĂŬǀLJƉĂĚĄŽďēĂŶƐŬĄ
ĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚǀŽůŶşŵ^ůĞnjƐŬƵĂũĂŬǀƐĞǀĞƌŶşĐŚĞĐŚĄĐŚ͍WƎşƉƌĂǀŶĠǁŽƌŬƐŚŽƉLJŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀş
ĂĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟŶĄŵnjĂũŝƐơƉŽƚƎĞďŶĠŝŶĨŽƌŵĂĐĞ͘
s >ƂďĂƵ ďLJĐŚŽŵ ĐŚƚĢůŝ ǀƓĞĐŚŶLJ njŬƵƓĞŶŽƐƟ ƐƌŽǀŶĂƚ͕ ĂďLJĐŚŽŵ ƐĞ ŵŽŚůŝ ŽĚ ƐĞďĞ ǀnjĄũĞŵŶĢ Ƶēŝƚ͘
sƉƌƽďĢŚƵŽĚďŽƌŶĠŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞƉƌŽďĢŚŶŽƵƚĂŬĠǁŽƌŬƐŚŽƉLJĂĚŝƐŬƵƐĞ͕ǀũĞũŝĐŚǎƌĄŵĐŝŵĂũşďljƚĚŝƐͲ
ŬƵƚŽǀĄŶLJĂŬƚƵĄůŶşŽƚĄnjŬLJĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşĂŽďēĂŶƐŬĠĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟ͘ƵĚƵƌĄĚĂ͕ŬĚLJǎďƵĚĞƚĞŬůĄƐƚ
ƐǀĠŽƚĄnjŬLJƚĂŬĠŵŶĢ͘
EĞďŽũƚĞƐĞĂnjƷēĂƐƚŶĢƚĞƐĞ͘WƎŝũěƚĞnjũŝƐƟƚ͕ũĂŬĠŵŽǎŶŽƐƟĞdžŝƐƚƵũş͘ŽnjǀşƚĞƐĞ͕ũĂŬƐĞďƵĚĞƚĞŵŽĐŝ
ƐƉŽůĞēŶĢƐŽƐƚĂƚŶşŵŝnjĂƐĂĚŝƚƉƌŽŽďĞĐŶĠĚŽďƌŽsĂƓĞŚŽƌĞŐŝŽŶƵĂƉƌŽƐǀĠƐƉŽůƵŽďēĂŶLJ͘
ĂƌďĂƌĂ<ůĞƉƐĐŚ
ƐŽĐŝĄůŶşĐŚǀĢкÎЌƌĂŶLJƐƉŽƚƎĞďŝƚĞůĞ
/ŶŚĂůƚͬdĞƑđͬKďƐĂŚ
Ğƌϲ͘&ĂĐŚƚĂŐĨƺƌďƺƌŐĞƌƐĐŚĂŌůŝĐŚĞƐŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞ
ƵŶĚƐĞŝŶĞǀŽƌďĞƌĞŝƚĞŶĚĞŶŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭ
ϲ<ŽŶĨĞƌĞŶĐũĂŶĂƚĞŵĂƚnjĂĂŶŐĂǏŽǁĂŶŝĂƐƉŽųĞĐnjŶĞŐŽǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶŝĞELJƐĂŝ
ǁĂƌƐnjƚĂƚLJƉƌnjLJŐŽƚŽǁĂǁĐnjĞϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ
ϲ͘KĚďŽƌŶĄŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŽďēĂŶƐŬĠĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂ
ĂƉƎşƉƌĂǀŶĠǁŽƌŬƐŚŽƉLJϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ
WƎĞĚƐƚĂǀĞŶĠĚŽƚĂēŶşƉƌŽŐƌĂŵLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
<ŽŶƚĂŬƚŶşŵşƐƚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ
ϮϬ
^ůŽǀŽƷǀŽĚĞŵ
sƉƎşŚƌĂŶŝēŶşĐŚŽďůĂƐƚĞĐŚWŽůƐŬĠƌĞƉƵďůŝŬLJ͕ĞƐŬĠƌĞƉƵďůŝŬLJĂ^ƉŽůŬŽǀĠƌĞƉƵďůŝŬLJEĢŵĞĐŬŽ͕
ƚĞĚLJǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂ͕ƐƉŽůĞēŶĢǎŝũşŽďēĂŶĠĂŽďēĂŶŬLJĐŽďLJĞǀƌŽƉƓơƐŽƵƐĞĚĠ͘:ĞũŝĐŚƐƉŽůĞēŶljŵ
ƷŬŽůĞŵũĞǀnjşƚƐŽƵēĂƐƚŶŽƐƚĂƵƚǀĄƎĞŶşďƵĚŽƵĐŶŽƐƟĚŽǀůĂƐƚŶşĐŚƌƵŬŽƵ͘
WŽnjŽƌƵũĞŵĞͲůŝŽŶŽǀĞůŬĠŵŶŽǎƐƚǀşƚĠŵĂƚĂƉƌĂĐŽǀŶşĐŚŽďŽƌƽƌŽnjǀŽũĞǀĞŶŬŽǀƐŬljĐŚŽďůĂƐơ͕ũĞƉĂͲ
ƚƌŶĠ͕ǎĞƐĂŵŝŽďēĂŶĠƐǀljŵŶĂƐĂnjĞŶşŵŶĞƐŽƵŽĚƉŽǀĢĚŶŽƐƚnjĂĚĂůƓşnjůĞƉƓŽǀĄŶşǎŝǀŽƚŶşĐŚƉŽĚŵşŶĞŬ
ʹƉƎĞĚĞǀƓşŵŶĂǀĞƐŶŝкЌĂǀŽďкЌ͘dŽũĞǀljnjǀĂ͕ŬƚĞƌŽƵůnjĞƷƐƉĢƓŶĢnjǀůĄĚŶŽƵƚƐĚƽǀĢƌŽƵĂƐĞ
ƐƉŽůĞēŶŽƵĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐơ͘
:ĂŬ ƐĞ ŵŽŚŽƵ ŽďēĂŶĠ njĂƉŽũŝƚ ĚŽ ƌŽnjǀŽũĞ ƐǀĠŚŽ ƌĞŐŝŽŶƵ ʹ ƉƎşŚƌĂŶŝēŶşŚŽ ƌĞŐŝŽŶƵ ^ĂƐŬĂ͕ ŽůŶşŚŽ
^ůĞnjƐŬĂĂƐĞǀĞƌŶşĐŚĞĐŚ͍
:ĂŬljŵnjƉƽƐŽďĞŵŬƚŽŵƵŵŽŚŽƵƉƎŝƐƉĢƚƐƉŽůŬLJ͕ƐǀĂnjLJ͕ĨĂƌŶŽƐƟĂǀĢƎşĐşŽďĞĐŶĞďŽũŝŶĠŽƌŐĂŶŝnjĂĐĞ
ēŝŶŶĠŶĂǀĞƐŶŝкЌ͍
:ĂŬljŵŝĐĞƐƚĂŵŝƐĞŵŽŚŽƵƟƚŽĂŬƚĠƎŝƵďşƌĂƚĂŬĚĞƐƚĂǀĢƚŵŽƐƚLJ͕ĂďLJƉŽĚƉŽƎŝůŝƐƉŽůĞēŶŽƵĂƐƉŽůĞͲ
ēĞŶƐŬŽƵĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚůŝĚşǀĞǀĞŶŬŽǀƐŬljĐŚŽďůĂƐƚĞĐŚƉƎşŚƌĂŶŝēş͍
ďLJĐŚŽŵƐĞŵŽŚůŝƐĂŬƚĠƌLJŽďēĂŶƐŬĠĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟǀŽůŶşŵ^ůĞnjƐŬƵ͕ƐĞǀĞƌŶşĐŚĞĐŚĄĐŚĂ^ĂƐŬƵ
ŽƚĢĐŚƚŽŽƚĄnjŬĄĐŚƉŽƌĂĚŝƚ͕ǀLJŵĢŶŝƚƐŝŶĄnjŽƌLJĂǀĠƐƚĚŝƐŬƵnjŝ͕ƵƐŬƵƚĞēŶşƐĞϭϴ͘njĄƎşϮϬϭϱǀ>ƂďĂƵ
ͩϲ͘KĚďŽƌŶĄŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞƉƌŽŽďēĂŶƐŬŽƵĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚǀĞǀĞŶŬŽǀƐŬljĐŚŽďůĂƐƚĞĐŚͨ͘sƉƎşƉƌĂǀĢƚĠƚŽ
ŽĚďŽƌŶĠ ŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞ ƉƌŽďşŚĂũş ƚƎŝ ǁŽƌŬƐŚŽƉLJ Ž ĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀş͕ ǀĞ ^ĐŚŵŽĐŚƟƚnj ;^ĂƐŬŽͿ͕ ǀ >ŝďĞƌĐŝ
;ƐĞǀ͘ĞĐŚLJͿĂǀ>ƵďĂŷŝ;ŽůŶş^ůĞnjƐŬŽͿĂďLJďLJůŽŵŽǎŶĠŶĂƐďşƌĂƚnjŬƵƓĞŶŽƐƟŽͩĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşͨĂ
ƐĞnjŶĄŵŝƚ ƐĞ Ɛ ƉƎşŬůĂĚŶljŵŝ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂŵŝ Ă ƉƌŽũĞŬƚLJ ŽďēĂŶƐŬĠ ĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟ͘ ^ƉŽůĞēŶĠ ƉŽnjŶĂƚŬLJ
ďƵĚŽƵƉƎĞĚƐƚĂǀĞŶLJǀƌĄŵĐŝŽĚďŽƌŶĠŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞǀ>ƂďĂƵ͘
Ϯϭ
ϭ͘ǁŽƌŬƐŚŽƉŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşĚŶĞϮϭ͘ŬǀĢƚŶĂϮϬϭϱǀĞ^ĐŚŵŽĐŚƟƚnj
͙ͩũƐŽƵƚƎĞďĂǀnjŽƌLJĂƟ͕ŬƚĞƎşŶĄƐŝŶƐƉŝƌƵũş͙ͨ
ŶĚƌĞĂƐƂĞƌǀ͘ǀ͕͘ƐƚĂƌŽƐƚĂŵĢƐƚĂZĞŝĐŚĞŶďĂĐŚ
jǀŽĚŶşĂŬĐĞǁŽƌŬƐŚŽƉƽŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşƉƌŽďĢŚůĂĚŶĞϮϭ͘ŬǀĢƚŶĂϮϬϭϱǀĐĞŶƚƌƵŝƐĐŚŽĨͲĞŶŶŽͲ
,ĂƵƐǀĞ^ĐŚŵŽĐŚƟƚnj͘sĞƐǀĠƷǀŽĚŶşƎĞēŝnjĚƽƌĂnjŶŝůŶĚƌĞĂƐƂĞƌ͕ƐƚĂƌŽƐƚĂǀ͘ǀ͘ŵĢƐƚĂZĞŝĐŚĞŶďĂĐŚͬ
K͘>͕͘ ǎĞ ƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶş ŽďēĂŶƐŬĄ ĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ ǀ ƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵ EŝƐĂ ďƵĚĞ ƷƐƉĢƓŶĄ ƉŽƵnjĞ ƚĞŚĚLJ͕ Ăǎ
ďƵĚŽƵŽĐĞŶĢŶLJŬƵůƚƵƌŶşŝĚĞŶƟƚLJĂŽĚďŽƵƌĄŶLJũĂnjLJŬŽǀĠďĂƌŝĠƌLJ͘ďLJůŝĚĠnjşƐŬĂůŝŵŽƟǀĂĐŝƉƌŽĚŽďͲ
ƌŽǀŽůŶŝĐŬŽƵƉƌĄĐŝ͕ŵƵƐşŵĞƵĐŚŽƉŝƚũĞũŝĐŚnjĄũŵLJĂŶĂďşĚŶŽƵƚĂƉƌĞnjĞŶƚŽǀĂƚŽĚƉŽǀşĚĂũşĐşŵŽǎŶŽƐƟ
ũĞũŝĐŚ ĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟ͘ WƎŝ ƚŽŵ ũĚĞ Ž ǀēĂƐŶĠ ƉƎĞǀnjĞơ ŽĚƉŽǀĢĚŶŽƐƟ njĂ ƐĞďĞ ƐĂŵĂ͕ njĂ ŽƐƚĂƚŶş ŝ njĂ
ĐĞůlj ƌĞŐŝŽŶ͘ DŝŵŽ ũŝŶĠŚŽ ũĞ ƉƌŽ ƉŽĚƉŽƌƵ ĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀş ƚƎĞďĂ ůŝĚş͕ ŬƚĞƎş ďƵĚŽƵ ƵŬĂnjŽǀĂƚ ĐĞƐƚƵ
ĂŝŶƐƉŝƌŽǀĂƚŽƐƚĂƚŶş͘:ĂŬŽƉƎşŬůĂĚLJnjƉƌĂdžĞƉƎĞĚƐƚĂǀŝůLJƐǀĠŝŶŝĐŝĂƟǀLJǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂEĂĚĂĐĞƉƌŽ
ƉŽĚƐƚĄǀŬŽǀljĚƽŵĂ^ďŽƌĚŽďƌŽǀŽůŶljĐŚŚĂƐŝēƽŽdžďĞƌŐ͘
WKd\zʹͩŝŵƉƵůnjLJͨnjǀljŵĢŶLJnjŬƵƓĞŶŽƐơ
ͻഩ:ĂnjLJŬŽǀĠnjŶĂůŽƐƟ͕ŵŽǎŶŽƐƟũĞũŝĐŚnjşƐŬĄŶşĂŬŽŵƵŶŝŬĂĐĞ
ͻഩsnjĄũĞŵŶĠĐŚĄƉĄŶşŬƵůƚƵƌLJŬŽŽƉĞƌĂēŶşĐŚƉĂƌƚŶĞƌƽ
ͻഩƽǀĢƌĂĂǀnjĄũĞŵŶŽƐƚůŝĚşǀƌĞŐŝŽŶƵ
ͻഩ<ŽŶƟŶƵŝƚĂnjǀůĄƓƚĢƐŽŚůĞĚĞŵŶĂŬŽŶƚĂŬƚŶşŽƐŽďLJ͕ŬŽůĞŐLJ͕ĚŽƚĂēŶşŵŽǎŶŽƐƟ
ͻഩWƌĄĐĞƐǀĞƎĞũŶŽƐơ͕njĄũĞŵŵĠĚŝş
ͻഩ>ŽŬĄůŶĢƉƎŝnjƉƽƐŽďĞŶĠĐĞƐƚLJŬĞĨĞŬƟǀŶşƉŽĚƉŽƎĞůŝĚşƐǀůĂƐƚŶşŵŝƐƚĂƌŽƐƚŵŝĂŶĞƐŶĄnjĞŵŝ
ͻഩ^ŶşǎĞŶşnjĄƚĢǎĞĚŽďƌŽǀŽůŶşŬƽƉƌŽǀLJƚǀŽƎĞŶşǀŽůŶĠŚŽŬƌĞĂƟǀŶşŚŽƉƌŽƐƚŽƌƵ
ͻഩDŽƟǀĂĐĞĚŽďƌŽǀŽůŶşŬƽƉƌŽƐƚƎĞĚŶŝĐƚǀşŵƵnjŶĄŶşĂƉŽĚƉŽƌLJnjĞƐƚƌĂŶLJŽďĐş
ϮϮ
WƎşŬůĂĚLJnjƉƌĂdžĞ
WƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşƐƉŽůƵƉƌĄĐĞŚĂƐŝēƐŬljĐŚƐďŽƌƽŽdžďĞƌŐĂ:ĞůĞŶŝĂ'ŽƌĂ
sljĐŚŽnjş ƐŝƚƵĂĐĞ͗  ĚƽǀŽĚƵ ĚĞŵŽŐƌĂĮĐŬljĐŚ njŵĢŶ Ă ŽĚĐŚĄnjĞŶş ŵůĂĚljĐŚ ůŝĚş njĂ ǀnjĚĢůĄŶşŵ Ă njĂ
ƉƌĂĐşnjŽďŽƵŵĢƐƚďLJůĂƉƌĄĐĞƐŵůĄĚĞǎşǀŚĂƐŝēƐŬljĐŚƐďŽƌĞĐŚēşŵĚĄůƐůŽǎŝƚĢũƓş͘sLJǀƐƚĂůĂŽƚĄnjŬĂ͕
ũĂŬŬŽŵƉĞŶnjŽǀĂƚĐŚLJďĢũşĐşůŝĚƐŬĠnjĚƌŽũĞēůĞŶƽŚĂƐŝēƐŬljĐŚƐďŽƌƽĂnjǀůĄĚŶŽƵƚďƵĚŽƵĐşǀljnjǀLJŶĂƉƎ͘
ƉƎŝnjĄƐĂnjşĐŚƵƉƎşƌŽĚŶşĐŚŬĂƚĂƐƚƌŽĨĂƉŽǎĄƌƽ͘
ŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ͗KďĂŚĂƐŝēƐŬĠƐďŽƌLJŶĂǀĄnjĂůLJǀƌŽĐĞϮϬϭϬŬŽŶƚĂŬƚ͕njĂēĂůLJƐƉŽůĞēŶĢŽƌŐĂŶŝnjŽǀĂƚ
ŽĚďŽƌŶĠŬƵƌnjLJ͕ŬŽŽƌĚŝŶŽǀĂƚƉƌĄĐŝƐŵůĄĚĞǎşĂnjĂƐĂŚŽǀĂƚƐƉŽůĞēŶĢŶĂƉƎ͘ƉƎŝůĞƐŶşĐŚƉŽǎĄƌĞĐŚŶĞďŽ
ƉŽǀŽĚŶşĐŚ͘
ĨĞŬƚLJ͗WƎĄƚĞůƐŬĄƐĞƚŬĄŶşĂĂŬĐĞƐĚĢƚŵŝĂŵůĄĚĞǎşƉŽĚƉŽƌƵũşƐƉŽůƵƉƌĄĐŝŚĂƐŝēƐŬljĐŚƐďŽƌƽŽdžďĞƌŐ
Ă:ĞůĞŶŝĂ'ŽƌĂ͘:ĂnjLJŬŽǀĠƉƎĞŬĄǎŬLJƐĞƉŽƐƚƵƉŶĢŽĚďŽƵƌĄǀĂũşĚşŬLJǀljƵĐĞũĂnjLJŬĂƐŽƵƐĞĚƽ͘^ƉŽůĞēŶĠ
ĐşůĞĂǀŝnjĞũƐŽƵƐƉŽũƵũşĐşŵēůĄŶŬĞŵŚĂƐŝēƽǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂ͘
ĂůƓşŝŶĨŽƌŵĂĐĞͬŬŽŶƚĂŬƚ͗
^,&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞ&ĞƵĞƌǁĞŚƌŽdžďĞƌŐ
:ŽĂĐŚŝŵ&ƵŶŬĞ;njĄƐƚƵƉĐĞǀĞůŝƚĞůĞͿ
&ƌŝĞĚĞŶƐƐƚƌĂƘĞϮϯ͕ͲϬϮϵϰϯŽdžďĞƌŐͬK͘>͘
dĞů͘нϰϵϯϱϳϳϰϯϮϰϲϬ
&ĂdžнϰϵϯϱϳϳϰϯϮϰϲϬ
ǁǁǁ͘ĨĞƵĞƌǁĞŚƌͲďŽdžďĞƌŐͲŽů͘ĚĞ
EĂĚĂĐĞƉƌŽƉŽĚƐƚĄǀŬŽǀljĚƽŵ
sljĐŚŽnjşƐŝƚƵĂĐĞ͗sƚƌŽũnjĞŵşEĢŵĞĐŬĂͲWŽůƐŬĂͲĞƐŬĠƌĞƉƵďůŝŬLJĞdžŝƐƚƵũĞũĞĚŝŶĞēŶĄƐƉŽůĞēŶĄŬƵůƚƵƌŶş
ŬƌĂũŝŶĂƐǀşĐĞŶĞǎϮϬ͘ϬϬϬƉŽĚƐƚĄǀŬŽǀljŵŝĂŚƌĄnjĚĢŶljŵŝĚŽŵLJ͕ŬƚĞƌĠũƐŽƵnjēĄƐƟŽŚƌŽǎĞŶLJnjĄŶŝŬĞŵ͘
ŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ͗sƌŽĐĞϮϬϬϰďLJůĂnjĂůŽǎĞŶĂŶĂĚĂĐĞƐŶĂĚĂēŶşŵŬĂƉŝƚĄůĞŵϮϱ͘ϬϬϬƵƌĂƐĐşůĞŵnjĂĐŚŽͲ
ǀĄŶşŽŚƌŽǎĞŶljĐŚƉŽĚƐƚĄǀŬŽǀljĐŚĚŽŵƽ͕ƌŽƵďĞŶljĐŚĚŽŵƽĂƉŽĚŽďŶljĐŚƐƚĂǀĞď͘jƌŽŬŽǀĠǀljŶŽƐLJƉƎşͲ
ŵŽƚǀŽƎşĚŽƚĂēŶşƉŽĚƉŽƌƵ͘EĂĚĂĐĞƉƎŝƚŽŵŶĂďşnjşŽĚďŽƌŶĠƉŽƌĂĚĞŶƐƚǀşƉĂŵĄƚŬŽǀĠƉĠēĞ͕njƉƌŽƐƚƎĞĚͲ
ŬŽǀĄŶşŽĚďŽƌŶljĐŚĮƌĞŵ͕ŶŽƵnjŽǀĠnjĂũŝƓƚĢŶşƐƚĂǀďLJ͕njƉƌŽƐƚƎĞĚŬŽǀĄŶşƉŽƌĂĚĞŶƐƚǀşĂĮŶĂŶēŶşĐŚƐůƵǎĞď͕
ƉŽŵŽĐƉƎŝƉŽĚĄǀĄŶşǎĄĚŽƐƟŽĚŽƚĂĐŝ͕njƉƌŽƐƚƎĞĚŬŽǀĂƚĞůƐŬĠƉŽƌĂĚĞŶƐƚǀşĂƉŽƎĄĚĄŽĚďŽƌŶĠƐĞŵŝŶĄƎĞ͘
ĨĞŬƚLJ͗şŬLJŶĂĚĂĐŝŵŽŚůŽďljƚƉŽĚƉŽƎĞŶŽnjĂĐŚŽǀĄŶşĂnjŚŽĚŶŽĐĞŶşēĞƚŶljĐŚƉŽĚƐƚĄǀŬŽǀljĐŚĚŽŵƽ
ĂơŵŝnjĂĐŚŽǀĄŶşŬƵůƚƵƌŶşŬƌĂũŝŶLJĂƌŽnjǀŽũĐĞƐƚŽǀŶşĐŚƌƵĐŚƵ͘
ĂůƓşŝŶĨŽƌŵĂĐĞͬŬŽŶƚĂŬƚ͗
^ƟŌƵŶŐhŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ
\ĞĚŝƚĞůŶĂĚĂĐĞ͗ƌŶĚDĂƩŚĞƐ
ƌŶƐƚͲdŚćůŵĂŶŶͲ^ƚƌĂƘĞϰϮ͕
ͲϬϮϳϮϳďĞƌƐďĂĐŚͲEĞƵŐĞƌƐĚŽƌĨ
dĞů͘нϰϵϯϱϴϲϯϲϵϱϴϭϱ͕ǁǁǁ͘ƐƟŌƵŶŐͲƵŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ͘ĚĞ
Ă͘ŵĂƩŚĞƐΛƐƟŌƵŶŐͲƵŵŐĞďŝŶĚĞŚĂƵƐ͘ĚĞ
Ϯϯ
Ϯ͘ǁŽƌŬƐŚŽƉŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşϮϲ͘ŬǀĢƚŶĂϮϬϭϱǀ>ŝďĞƌĐŝ
͙ͩĚŽďƌŽǀŽůŶşĐŝũƐŽƵƚŵĞůĞŵƐƉŽůĞēŶŽƐƟ͙ͨ
,ĞůĞŶĂWƌĐŚůşŬŽǀĄ͕ŬŽŽƌĚŝŶĄƚŽƌŬĂĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠŚŽƉƌŽũĞŬƚƵD/<h^
ƌƵŚlj ǁŽƌŬƐŚŽƉ Ž ĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀş ƉƌŽďĢŚů Ϯϲ͘ ϱ͘ ϮϬϭϱ ǀ >ŝďĞƌĐŝ͘ ƌ͘ :ŝƎş dŽƓŶĞƌ͕ ũĞĚŶĂƚĞů ŽƌͲ
ŐĂŶŝnjĂĐĞ,^d/͕ŬƚĞƌĄũĞƐşơĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬljĐŚŽƌŐĂŶŝnjĂĐş͕ƉŽĚĂůnjƉƌĄǀƵŽǀljǀŽũŝƚĠƚŽŽďůĂƐƟ
ǀĞƐŬĠƌĞƉƵďůŝĐĞ͘LJůƉƎĞĚƐƚĂǀĞŶĚŽƚĂēŶşƉƌŽŐƌĂŵͩǀƌŽƉĂƉƌŽŽďēĂŶLJͨĂĚŝƐŬƵƚŽǀĄŶLJĚĂůƓş
ŶĄƐƚƌŽũĞƉŽĚƉŽƌLJĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠēŝŶŶŽƐƟ͕ŶĂƉƎ͘ƉŽŵŽĐş&ŽŶĚƵŵĂůljĐŚƉƌŽũĞŬƚƽƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶş
ƐƉŽůƵƉƌĄĐĞ͘:ĂŬŽƉƎşŬůĂĚLJĚŽďƌĠƉƌĂdžĞƉƎĞĚƐƚĂǀŝůLJƐǀĠĂŬƟǀŝƚLJƉƌŽnjĂƉŽũĞŶşĚŽďƌŽǀŽůŶşŬƽƉƌŽ
njůĞƉƓĞŶşŬǀĂůŝƚLJǎŝǀŽƚĂůŝĚşĞŶƚƌƵŵĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠƉƌĄĐĞƉƎŝ<ƌĂũƐŬĠŶĞŵŽĐŶŝĐŝ>ŝďĞƌĞĐĂƉƌŽͲ
ũĞŬƚD/<h^͕ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƉƌŽĚŽďƌŽǀŽůŶşŬLJŵĢƐƚĂ>ŝďĞƌĞĐ͘
WKd\zʹͩŝŵƉƵůnjLJͨnjǀljŵĢŶLJnjŬƵƓĞŶŽƐơ
ͻഩŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĄĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ͕ŬŽŵƵŶŝƚŶşƐŽƵĚƌǎŶŽƐƚĂƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşƐƉŽůƵƉƌĄĐĞƉƌŽnjĂĐŚŽǀĄŶş
ĂnjůĞƉƓĞŶşŬǀĂůŝƚLJǎŝǀŽƚĂŶĂǀĞŶŬŽǀĢ
ͻഩ^ŝůŶĢũƓşnjĂŬŽƚǀĞŶşĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşǀĞƐƚĄƚĢĂƐƉŽůĞēŶŽƐƟ
ͻഩ:ĂƐŶljƉŽŵĢƌŵĞnjŝŚůĂǀŶşŵnjĂŵĢƐƚŶĄŶşŵĂĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşŵ
ͻഩ^ƉŽůƵƉƌĄĐĞĞŬŽŶŽŵŝĐŬljĐŚĂĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬljĐŚŽƌŐĂŶŝnjĂĐş
ͻഩKĚďŽƌŶĄƉŽĚƉŽƌĂĚŽďƌŽǀŽůŶşŬƽƉƌŽƉƌŽĨĞƐŝŽŶĄůŶşƉƌĄĐŝ
ͻഩsLJƵǎŝơƐLJŶĞƌŐŝĐŬljĐŚĞĨĞŬƚƽƐƉŽůƵƉƌĂк̎ďƌŽǀŽůŶŝĐŬljĐŚŽƌŐĂŶŝnjĂĐşƐŽďĐĞŵŝ
ͻഩWƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşĂŬƟǀŝƚLJƉƌĄĐĞƐǀĞƎĞũŶŽƐơƉƌŽǀŶşŵĄŶşĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀş
ͻഩĂƉŽũĞŶşĂnjĂĐŚŽǀĄŶşůŽŬĄůŶşĐŚƐƚƌƵŬƚƵƌ͕ŶĂƉƎ͘ǀşĐĞŐĞŶĞƌĂēŶşĚŽŵLJ͕ŵşƐƚĂƐĞƚŬĄŶşŵůĂĚljĐŚ
Ϯϰ
WƎşŬůĂĚLJnjƉƌĂdžĞ
ĞŶƚƌƵŵĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠƉƌĄĐĞD/<h^ŵĢƐƚĂ>ŝďĞƌĞĐ
sljĐŚŽnjşƐŝƚƵĂĐĞ͗KďēĂŶĠƐĞĐŚƚĢũşĂŶŐĂǎŽǀĂƚĂŚůĞĚĂũşŵŽǎŶŽƐƟǀLJƵǎŝơ͘EĢŬƚĞƎşůŝĚĠŵĂũşnjĚƽǀŽĚƵ
ŽƐŽďŶşƐŝƚƵĂĐĞƉŽƚƎĞďƵƉŽĚƉŽƌLJ;ƐƚĂƌƓşŶĞďŽnjŶĞǀljŚŽĚŶĢŶşͿ͕ŽƌŐĂŶŝnjĂĐĞŚůĞĚĂũşƐƉŽůƵƉƌĂĐŽǀŶşŬLJ
ƉƌŽƉƌŽũĞŬƚLJ͘
ŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ͗/ŶŝĐŝĄƚŽƎŝnjĂŬůĄĚĂũşǀĞƐƉŽůƵƉƌĄĐŝƐĞƐƉƌĄǀŶşŵŝŽƌŐĄŶLJĐĞŶƚƌƵŵƉƌŽĚŽďƌŽǀŽůŶşŬLJ͘
ŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠĐĞŶƚƌƵŵD/<h^;ŽĚǀŽnjĞŶŽŽĚůĂƟŶƐŬĠŚŽǀljƌĂnjƵƉƌŽƉƎşƚĞůĞͿnjĂũŝƓƛƵũĞŝŶĨŽƌŵŽͲ
ǀĂŶŽƐƚ͕ ƉŽƌĂĚĞŶƐƚǀş͕ ƉƎşƉƌĂǀƵ Ă njƉƌŽƐƚƎĞĚŬŽǀĄŶş ĚŽďƌŽǀŽůŶşŬƽ ƉƌŽ ŶĂƐĂnjĞŶş ǀ ƐŽĐŝĄůŶş ŽďůĂƐƟ͕
ŬƵůƚƵƎĞ͕ǀnjĚĢůĄǀĄŶşĂŽďůĂƐƟǎŝǀŽƚŶşŚŽƉƌŽƐƚƎĞĚş͘
ĨĞŬƚLJ͗>ŝĚĠƐĞnjĄũŵĞŵŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşŶĂůĞnjŶŽƵƵƉůĂƚͲ
ŶĢŶş͘ LJůLJ njĂǀĞĚĞŶLJ ǀnjĚĢůĄǀĂĐş ŬƵƌnjLJ ƉƌŽ ĚŽďƌŽǀŽůŶşŬLJ͘
ĞŶƚƌƵŵ ƐƉŽůƵƉƌĂĐƵũĞ Ɛ ŵŶŽŚĂ ŝŶƐƟƚƵĐĞŵŝ Ă ǀ ƌĄŵĐŝ
ƉƌŽũĞŬƚƽ ŽďēĂŶƐŬĠ ĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟ͘ ^ŽĐŝĄůŶş ŬůŝŵĂ Ă ơŵ
ŝŬǀĂůŝƚĂǎŝǀŽƚĂƐĞǀ>ŝďĞƌĐŝnjůĞƉƓŝůLJ͘DĢƐƚŽ>ŝďĞƌĞĐĮŶĂŶĐƵͲ
ũĞƉƽůŬƵnjĂŵĢƐƚŶĂŶĞĐŬĠŚŽƷǀĂnjŬƵƉƌŽƚĞŶƚŽƉƌŽũĞŬƚ͘
ĂůƓşŝŶĨŽƌŵĂĐĞͬŬŽŶƚĂŬƚ͗
,ĞůĞŶĂWƌĐŚůşŬŽǀĄ<ŽŽƌĚŝŶĄƚŽƌŬĂ
ĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠŚŽƉƌŽũĞŬƚƵD/<h^
dĞů͘нϰϮϬϰϴϱϮϰϰϵϵϳ͕нϰϮϬϳϯϰϯϱϰϯϳϬ
ŚĞůĞŶĂΛŬƐŬ͘ůŝďĞƌĞĐ͘Đnj
ǁǁǁ͘ŬƐŬͲůŝďĞƌĞĐ͘Đnj
ŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠĐĞŶƚƌƵŵǀ<ƌĂũƐŬĠŶĞŵŽĐŶŝĐŝ>ŝďĞƌĞĐ
sljĐŚŽnjşƐŝƚƵĂĐĞ͗:ĞĚŶŽƚůŝǀşĚŽďƌŽǀŽůŶşĐŝǀLJŬŽŶĄǀĂũşƉƌǀŶşŶĄǀƓƚĢǀŶŝĐŬĠƐůƵǎďLJǀŶĞŵŽĐŶŝĐŝ͕ŬƚĞƌĠ
ŵĂũşǀŝĚŝƚĞůŶĢƉŽnjŝƟǀŶşĚŽƉĂĚLJŶĂƉƌŽĐĞƐƵnjĚƌĂǀŽǀĄŶş͘
ŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ͗EĞŵŽĐŶŝĐĞǀ>ŝďĞƌĐŝƉŽĚƉŽƌƵũĞĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚĂǀŶşŵĄũŝũĂŬŽƉƎşŶŽƐƉƎŝƵnjĚƌĂǀŽǀĄŶş͘
ŬƟǀŶşĚŽďƌŽǀŽůŶşĐŝďƵĚƵũşǀĞƐƉŽůƵƉƌĄĐŝƐŶĞŵŽĐŶŝĐşǀůĂƐƚŶşŽĚĚĢůĞŶşĂĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠŬŽŽƌĚŝŶĂēŶş
ŵşƐƚŽƉƎşŵŽǀĂƌĞĄůƵͬďƵĚŽǀĢ͘
ĨĞŬƚLJ͗WƌŽďşŚĄƷnjŬĄƐƉŽůƵƉƌĄĐĞƐĚĂůƓşŵŝŽĚĚĢůĞŶşŵŝŶĞŵŽĐŶŝĐĞ͘<ŽŽƌĚŝŶĂēŶşŵşƐƚŽũŝǎƐĂŵŽ
njƎŝnjƵũĞƉŽĚƉŽƌŽǀĂŶĄŵşƐƚĂĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬljĐŚƐůƵǎĞď͘
WƎşŬůĂĚLJĂŬƟǀŝƚ͗ͩ'ĂůĞƌŝĞďĞnjĚŝĂŐŶſnjLJͨ;ƵŵĢůĞĐŬljƉƌŽũĞŬƚƉƌŽĚĢƚƐŬĠƉĂĐŝĞŶƚLJͿ͕ũĂnjLJŬŽǀĠŬƵƌnjLJ
ƉŽůƓƟŶLJ ƉƌŽ njĂŵĢƐƚĂŶĐĞ ŶĞŵŽĐŶŝĐĞ͕ ŽƌŐĂŶŝnjŽǀĂŶĠ ǀljůĞƚLJ͕ ŬƵƌnjLJ ũşnjĚLJ ŶĂ ŝŶǀĂůŝĚŶşŵ ǀŽnjşŬƵ Ă
ŵŶŽŚĠĚĂůƓş͘
ĂůƓşŝŶĨŽƌŵĂĐĞͬŬŽŶƚĂŬƚ͗
DŐƌ͘/ŶŐ͘dŽŵĄƓ,ĞŶĚƌLJĐŚ
sĞĚŽƵк̎ďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠŚŽ
ĐĞŶƚƌĂŶĞŵŽĐŶŝĐĞ
dĞů͘нϰϮϬϰϴϱϯϭϮϵϲϰ
ƚŽŵĂƐ͘ŚĞŶĚƌLJĐŚΛŶĞŵůŝď͘Đnj
Ϯϱ
ϯ͘ǁŽƌŬƐŚŽƉŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşϵ͘ēĞƌǀŶĂϮϬϭϱǀ>ƵďĂŷŝ
͙ͩĂŬƟǀŝƚLJďƵĚŽƵŵşƚƷƐƉĢĐŚ͕
ŵƵƐşƉƎŝũşƚŽĚƐƉŽĚƵ͙ͨ
ĚǁĂƌĚ^njĐnjĞƌďŝĞŷ͕ƉƎĞĚƐĞĚĂƐĚƌƵǎĞŶşWŽŐƌĂŶŝĐnjĞ
ĂůƓşǁŽƌŬƐŚŽƉŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşƐĞŬŽŶĂůĚŶĞϬϵ͘ϲ͘ϮϬϭϱǀ>ƵďĂŷŝ͘ĚǁĂƌĚ^njĐnjĞƌďŝĞŷ͕ƉƎĞĚƐĞĚĂ
ƐĚƌƵǎĞŶşWͲ&^dͩWŽŐƌĂŶŝĐnjĞ͕ͨĂƌŬĂĚŝƵƐnj^ųŽǁŝŷƐŬŝ͕ƐƚĂƌŽƐƚĂŵĢƐƚĂ>ƵďĂŷ͕njĚƽƌĂnjŶŝůŝǀĞƐǀljĐŚ
ƉƎşƐƉĢǀкЌŶƵƚŶŽƐƚƉŽĚƉŽƌLJĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşǀŽĚďŽƌŶljĐŚ͕ĚĂŸŽǀljĐŚĂƉƌĄǀŶşĐŚŽƚĄnjŬĄĐŚ͕ŶĂƉƎ͘
ƚĂŬĠ ƉƌŽƐƚƎĞĚŶŝĐƚǀşŵ ĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬLJ ƐĞ ĂŶŐĂǎƵũşĐşĐŚ ĞdžƉĞƌƚƽ͕ ŽďĐş Ă ĚĂůƓşĐŚ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐş͘ :ĂŬŽ
ƉƎşŬůĂĚLJnjƉƌĂdžĞďLJůLJƉƎĞĚƐƚĂǀĞŶLJŵũ͘ƐĚƌƵǎĞŶşE/tƉƌŽĂŬƟǀĂĐŝĂŝŶƚĞŐƌĂĐŝŽďLJǀĂƚĞůǀĞƐŶŝĐĞĚŽ
ǀĞƐŶŝĐŬĠŚŽǎŝǀŽƚĂŽďĐĞ>ĞƐŶĂ͕ŬŽŵƵƐĞƵŵ/njĞƌƐŬĂtŝĞƑʹ:ŝnjĞƌƐŬĄsĞƐ͕ĚĄůĞƐşƛŶĄƌŽĚŽƉŝƐŶljĐŚ
ĐĞŶƚĞƌĂƐĚƌƵǎĞŶşƉƌŽƌŽnjǀŽũƚĞŵĂƟĐŬĠǀĞƐŶŝĐĞWƌŽƐnjſǁŬĂĂũĞũŝĐŚƉƌĄĐĞǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂ͘
WKd\zʹͩŝŵƉƵůnjLJͨnjǀljŵĢŶLJnjŬƵƓĞŶŽƐơ
ͻഩhnjŶĄŶşůŝĚş͕ŬƚĞƎşƐĞĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬLJĂŶŐĂǎƵũş
ͻഩWŽĚƉŽƌĂĂƵƐŶĂĚŶĢŶşƉƌĄĐĞŽďēĂŶƐŬljĐŚŝŶŝĐŝĂƟǀ
ͻഩĂůƓşƌŽnjǀŽũƐƉŽůƵƉƌĄĐĞǀĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşŵĞnjŝĐşƌŬǀĞŵŝĂŽďĐĞŵŝĐŽďLJŶŽƐŝƚĞůƽŽĚƉŽǀĢĚŶŽƐƟ
ŶĂǀĞŶŬŽǀĢ
ͻഩ^ƉŽůĞēŶĠnjşƐŬĄǀĄŶşŵŵůĂĚljĐŚůŝĚşʹƉŽŬƌĂēŽǀĂƚĞůƽʹƉƌŽƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşēŝŶŶŽƐƚ
ͻഩşůĞŶĠŽƐůŽǀĞŶşnjĄũĞŵĐƽĂƉŽĚŶĢƚLJƉƌŽĂŶŐĂǎŽǀĂŶĠ
ͻഩhnjŶĄŶşƐŝůŶljĐŚƐƚƌĄŶĞŬ͕ƐĐŚŽƉŶŽƐơĂnjĄũŵƽĚŽďƌŽǀŽůŶşŬƽ
ͻഩ<ƌĞĂƟǀŶşǀLJƵǎşǀĄŶşǀljnjĞǀĂƵĐŚŽƉĞŶşƉƌŽũĞŬƚŽǀljĐŚŝĚĞş;ƉƎĞĚĞǀƓşŵǀēĂƐĞŬƌŝnjĞͿũĂŬŽǀljĐŚŽnjş
ďŽĚƉƌŽĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ
ͻഩsnjĄũĞŵŶĠŽĐĞŶĢŶşŽďēĂŶƐŬljĐŚŽƌŐĂŶŝnjĂĐşĂƐƉƌĄǀ
ͻഩsLJďĂǀĞŶşŽĚƉŽǀĢĚŶĠŽƐŽďLJŽĚƉŽǀşĚĂũşĐşŵēĂƐŽǀljŵĂĮŶĂŶēŶşŵƌŽnjƉŽēƚĞŵĂǎŝǀĠƉƌŽƉŽũŽǀĄŶş
ĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĐĠĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟ
Ϯϲ
WƎşŬůĂĚLJnjƉƌĂdžĞ
^ĚƌƵǎĞŶşE/tƉƌŽĂŬƟǀĂĐŝĂŝŶƚĞŐƌĂĐŝǀĞƐŶŝĐŬĠŬŽŵƵŶŝƚLJ
sljĐŚŽnjş ƐŝƚƵĂĐĞ͗ EĂ njĄŬůĂĚĢ ĚĞŵŽŐƌĂĮĐŬĠŚŽ ǀljǀŽũĞ ŵĢůĂ ďljƚ njĄŚLJ njĂǀƎĞŶĂ ŽďĞĐŶş ƓŬŽůĂ ŶĂ
ǀĞƐŶŝĐŝ͘DşƐƚŶşŽďLJǀĂƚĞůĠƚŽǀƓĂŬŶĞĐŚƚĢůŝĂŬĐĞƉƚŽǀĂƚ͘
ŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ͗KďLJǀĂƚĞůĠǀĞƐŶŝĐĞnjĂůŽǎŝůŝŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝʹƐĚƌƵǎĞŶşE/t͕ŬƚĞƌĠǀƌŽĐĞϮϬϭϯƉƎĞǀnjĂͲ
ůŽnjƎŝnjŽǀĂƚĞůƐƚǀşnjĄŬůĂĚŶşƓŬŽůLJ͘^ĚƌƵǎĞŶşnjĂơŵƚŽƷēĞůĞŵǀLJƵǎŝůŽĞdžƚĞƌŶşŵŽǎŶŽƐƟĮŶĂŶĐŽǀĄŶş͕
ƉƌĂĐŽǀŶşŵşƐƚĂďLJůĂnjĂĐŚŽǀĄŶĂ͕ƓŬŽůĂǀĞǀƐŝnjƽƐƚĂůĂ͘
ĨĞŬƚLJ͗ƵĚŽǀĂĚŶĞƐŶĞƐůŽƵǎşũĞŶũĂŬŽnjĄŬůĂĚŶşƓŬŽůĂ͕ĂůĞƚĂŬĠũĂŬŽŽďĞĐŶşĐĞŶƚƌƵŵƐĚƌƵǎŝŶŽƵ͕
ŵşƐƚŽƐĞƚŬĄǀĄŶşƐĞŶŝŽƌƽĂŬůƵďƉƌŽŵůĄĚĞǎ͘^ƚĂůĂƐĞŬŽŶƚĂŬƚŶşŵŵşƐƚĞŵƉƌŽǎŝǀŽƵĂĂŶŐĂǎŽͲ
ǀĂŶŽƵǀĞƐŶŝĐŬŽƵŬŽŵƵŶŝƚƵ͘^ĚƌƵǎĞŶşŬƌŽŵƚŽŚŽƌĞĂůŝnjƵũĞƉƌŽũĞŬƚLJƉƌŽƌŽnjǀŽũůŽŬĄůŶşŚŽƉĂƚƌŝͲ
ŽƟnjŵƵ Ă ŚŝƐƚŽƌŝĐŬĠŚŽ ǀĢĚŽŵş Ă njĂƐĂnjƵũĞ Ž ƌĞĂůŝnjĂĐĞ ŽƉĂƚƎĞŶş ĐĞƐƚŽǀŶşŚŽ ƌƵĐŚƵ ǀĞ ƉƌŽƐƉĢĐŚ
ǀĞƐŶŝĐĞ͘WƎŝƉƌĂǀƵũĞƐĞƚĂŬĠƉƎĞǀnjĞơŽďĞĐŶşŵĂƚĞƎƐŬĠƓŬŽůLJ͘
ĂůƓşŝŶĨŽƌŵĂĐĞͬŬŽŶƚĂŬƚ͗
^ĚƌƵǎĞŶşͩE/tͨ
<ƌnjLJƐnjƚŽĨZŽnjĞŶďĂũŐĞƌ
^ƚĂŶŬŽǁŝĐĞϱϰ͕W>ͲϱϵͲϴϮϬ>ĞƑŶĂ
dĞů͘нϰϴϳϱϳϮϭϭϲϳϲ
&Ădžнϰϴϲϲϯϴϳϲϳϳϳ
ŬŽŶƚĂŬƚΛŶŝǁĂͲĞĚƵ͘Ɖů
WƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşƉƌŽƉŽũŽǀĄŶş͗ŬŽŵƵnjĞƵŵ/njĞƌƐŬĂtŝĞƑʹ:ŝnjĞƌƐŬĄsĞƐ
sljĐŚŽnjşƐŝƚƵĂĐĞ͗ŶŐĂǎŽǀĂŶşůŝĚĠǀ:ŝnjĞƌƐŬljĐŚŚŽƌĄĐŚǀŵŝŶƵůŽƐƟnjĂůŽǎŝůŝĐĞůŽƵƎĂĚƵŶĄƌŽĚŽƉŝƐͲ
ŶljĐŚŵƵnjĞşĂǀůĂƐƟǀĢĚŶljĐŚĞdžƉŽnjŝĐ͘dŽƚŽũƐŽƵŵşƐƚĂnjĂĐŚŽǀĄǀĄŶşĂnjƉƌŽƐƚƎĞĚŬŽǀĄŶşŬƵůƚƵƌŶşŚŽĂ
ƉƎşƌŽĚŶşŚŽĚĢĚŝĐƚǀşǀƌĞŐŝŽŶƵ:ŝnjĞƌƐŬljĐŚŚŽƌ͘LJůĂǀĞĚĞŶĂĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬLJ͕ĂƉƌŽƚŽďLJůŽƚƵƌŝƐƟĐŬĠ
ǀLJƵǎŝơŵŽǎŶĠƉŽƵnjĞǀŽŵĞnjĞŶĠŵşƎĞ͘
ŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ͗ WŽ ŽďĚŽďş ǀljŵĢŶ njŬƵƓĞŶŽƐơ ƉƌŽďĢŚůŽ nj ǀůĂƐƚŶş ŝŶŝĐŝĂƟǀLJ Ă ŶĞͲ
njĄǀŝƐůĞŶĂƐƉƌĄǀŶşĐŚŽƌŐĄŶĞĐŚĂŝŶƐƟƚƵкЌƉƌŽƉŽũĞŶşƚĢĐŚƚŽŵƵnjĞşŶĂƉŽůƐŬĠĂ
ēĞƐŬĠƐƚƌĂŶĢ͘
ĨĞŬƚLJ͗sƐŽƵēĂƐŶĠĚŽďĢũĞǀƐşƟƐƉŽũĞŶŽϰϱŶĄƌŽĚŽƉŝƐŶljĐŚƐƵďũĞŬƚƽĂŵƵnjĞş͕ϭϴ
ŶĂ ēĞƐŬĠ Ă Ϯϳ ŶĂ ƉŽůƐŬĠ ƐƚƌĂŶĢ͘ ŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚ ǀƓĞĐŚ ƉĂƌƚŶĞƌƽ͕ ũĞũŝĐŚ ǀnjĄũĞŵŶĄ
ƉŽŵŽĐ͕ƐƉŽůĞēŶĄƉƌĄĐĞƐǀĞƎĞũŶŽƐơĂŵĂƌŬĞƟŶŐǀĞĚůLJƵƚĢĐŚƚŽnjĂƎşnjĞŶşŬĞnjƉƌĂͲ
ŶĄǀƓƚĢǀŶŝĐŬĠ
ĐŽǀĄŶş ƚƵƌŝƐƟĐŬljĐŚ Ă ŚŽƐƉŽĚĄƎƐŬljĐŚ ŬŽŶĐĞƉĐş͘ snjŶŝŬůLJ ŵũ͘ ƵďLJƚŽǀĂĐş ŬĂƉĂĐŝƚLJ Ă ŶĄǀƓƚĢǀŶŝĐŬĠ
ƎĞŵĞƐůŶĠĚşůŶLJƐŶŽǀljŵŝƉƌĂĐŽǀŶşŵŝŵşƐƚLJ͘
ĂůƓşŝŶĨŽƌŵĂĐĞͬŬŽŶƚĂŬƚ͗
ŬŽŵƵnjĞƵŵ/njĞƌƐŬĂtŝĞƑ
<ŽŽƌĚŝŶĄƚŽƌ͗ĚĂŵ^ƉſůŶŝŬ W>ͲϱϴͲϱϭϮ^ƚĂƌĂ<ĂŵŝĞŶŝĐĂϳϯ
dĞů͘нϰϴϳϱϱϳϭϰϭϬϳ
ŝƚΛƐƚĂƌĂŬĂŵŝĞŶŝĐĂ͘Ɖů͕ǁǁǁ͘ŝnjĞƌƐŬĂǁŝĞƐ͘ĐŽŵ
Ϯϳ
ϲ͘ŽĚďŽƌŶĄŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞƉƌŽŽďēĂŶƐŬŽƵĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚϭϴ͘njĄƎşϮϬϭϱǀ>ƂďĂƵ
sƌĄŵĐŝϭϴ͘^ĂƐŬljĐŚnjĞŵƐŬljĐŚĚŽǎşŶŬŽǀljĐŚƐůĂǀŶŽƐơƉƌŽďĢŚůĂĚŶĞϭϴ͘ϵ͘ϮϬϭϱũŝǎϲ͘ŽĚďŽƌŶĄŬŽŶͲ
ĨĞƌĞŶĐĞƉƌŽŽďēĂŶƐŬŽƵĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚǀŽŬƌĞƐŶşŵŵĢƐƚĢ>ƂďĂƵ͘sşĐĞŶĞǎϴϬƷēĂƐƚŶŝĐĂƷēĂƐƚŶşŬƽ
njŽůŶşŚŽ^ůĞnjƐŬĂ͕ƐĞǀĞƌŶşĐŚĞĐŚĂ^ĂƐŬĂƐĞƵƚĠƚŽƉƎşůĞǎŝƚŽƐƟƐĞƓůŽǀ<ƵůƚƵƌŶşŵĐĞŶƚƌƵ:ŽŚĂŶŶŝƐͲ
ŬŝƌĐŚĞǀ>ƂďĂƵ͘KĚďŽƌŶŽƵŬŽŶĨĞƌĞŶĐŝŝƉƎşƉƌĂǀŶĠǁŽƌŬƐŚŽƉLJŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşŶĞũůĠƉĞǀLJƐƟŚƵũĞ
ŵŽƩŽͩ^WK>E WZKZh,shZKZ'/KEhE/^ͨ͘
,ĂŶŶĂ/ůŶŝĐŬĂͬ/ŶŬƵďĂƚŽƌŐŽƌnjĞůĞĐ͕:ƺƌŐĞŶ<ŶŽƐƉĞ͕^ĞŶŝŽƌ<ŽŵƉĞƚĞŶnjdĞĂŵ'ƂƌůŝƚnjŐŽƌnjĞůĞĐĂ/ǀĂŶEĢŵĞĐͬ
EĂĚĂēŶşĨŽŶĚWƌŽ>ŝďĞƌĞĐʹƉƎĞĚƐƚĂǀĞŶşǀljƐůĞĚŬƽƚƎşǁŽƌŬƐŚŽƉƽŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀş͘
WƎĞĚƐƚĂǀŝƚĞůĠ ĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬljĐŚ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀ ŝŶĨŽƌŵŽǀĂůŝ Ž ǀljƐƚƵƉĞĐŚ nj ǁŽƌŬƐŚŽƉƽ ǀ >ƵďĂŷŝ͕ >ŝďĞƌĐŝ
Ă^ĐŚŵŽĐŚƚŝƚnjƵ͘jēĂƐƚŶşĐŝŽďĚƌǎĞůŝĂŬƚƵĄůŶşŝŶĨŽƌŵĂĐĞŽƉŽĚƉŽƎĞŵĂůljĐŚƉƌŽũĞŬƚƽƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶş
ƐƉŽůƵƉƌĄĐĞϮϬϭϰരʹരϮϬϮϬ͕ĂƉŽƚĠƐŝǀLJŵĢŸŽǀĂůŝnjŬƵƓĞŶŽƐƚŝŶĂͩďƵƌnjĞͨĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşĂǀLJƵǎŝůŝŶĂͲ
ďşĚŬLJƉŽƌĂĚĞŶƐƚǀşŬƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşƐƉŽůƵƉƌĄĐŝ͘
WſĚŝŽǀĄĚŝƐŬƵnjĞŶĂƚĠŵĂͩDŽǎŶŽƐƚŝĂƓĂŶĐĞŬnjĂƉŽũĞŶşŽďēĂŶƽĚŽƌŽnjǀŽũĞǀĞŶŬŽǀĂǀƵƌŽƌĞŐŝŶƵ
EŝƐĂͨƐĞnjĄƐƚƵƉĐŝnjŽůŶşŚŽ^ůĞnjƐŬĂ͕ƐĞǀĞƌŶşĐŚĞĐŚĂ^ĂƐŬĂŽƚĞǀƎĞůĂnjĂũşŵĂǀĠƉĞƌƐƉĞŬƚŝǀLJƉƌŽ
ŶĂǀĂnjƵũşĐşĚŝƐŬƵnjŝƐĂŶŐĂǎŽǀĂŶljŵŝƷēĂƐƚŶşŬLJͬĚŽďƌŽǀŽůŶşŬLJnjƉƵďůŝŬĂ͘^ƉŽůĞēŶĢďLJůĚĞĨŝŶŽǀĄŶnjĄͲ
ŬůĂĚŶşƉƎĞĚƉŽŬůĂĚƉƌŽƉŽƚĞŶĐŝĄůŶşƐƉŽůĞēŶĠƉƌŽũĞŬƚLJ͕ƐƉŽēşǀĂũşĐşǀŶƵƚŶŽƐƚŝŶĂǀĂnjŽǀĄŶşŬŽŶƚĂŬƚƽ
ĂƐĞƚŬĄǀĄŶş͘jēĂƐƚŶşĐŝǀLJũĄĚƎŝůŝƉƎĄŶşƉƌŽƉŽũŽǀĂƚƐĞǀƐşƚşĐŚ͘
s ƉſĚŝŽǀĠŵ ƌŽnjŚŽǀŽƌƵ ĚŝƐŬƵƚƵũş /ǀĂŶ EĢŵĞĐ͕ ,ĂŶŶĂ /ůŶŝĐŬĂ͕ :ƺƌŐĞŶ <ŶŽƐƉĞ Ă DĂƌŝĂ DŝĐŚĂůŬ ͬ ƉŽƐůĂŶŬLJŶĢ
ŶĢŵĞĐŬĠŚŽ ƉĂƌůĂŵĞŶƚƵ Ă ƉƎĞĚƐĞĚĂũşĐş <ƎĞƐƛĂŶƐŬŽͲƐŽĐŝĄůŶşŚŽ ǀnjĚĢůĄǀĂĐşŚŽ ŝŶƐƚŝƚƵƚƵ ^ĂƐŬŽ Ğ͘s͘ DŽĚĞƌƵũĞ :ŽĂͲ
ĐŚŝŵtŝůnjŬŝͬŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĄĂŬĂĚĞŵŝĞĞǀĂŶŐĞůŝĐŬŽͲůƵƚĞƌĄŶƐŬĠnjĞŵƐŬĠĐşƌŬǀĞ^ĂƐŬŽ͘
Ϯϴ
,ůĂǀŶşƚĞnjĞnjƉſĚŝŽǀĠĚŝƐŬƵnjĞĂǁŽƌŬƐŚŽƉƽŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀş
<KEd<dz
<ŽŶƚĂŬƚLJĂƐĞƚŬĄǀĄŶşũĂŬŽƉƎĞĚƉŽŬůĂĚ
ƉƌŽƉŽƚĞŶĐŝĄůŶşƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşƐƉŽůƵƉƌĄĐŝ
WZ^s\:EK^d1
şƐŬĄǀĄŶşůŽŬĄůŶşĐŚͬƌĞŐŝŽŶĄůŶşĐŚŵĠĚŝş
ƉƌŽŝŶĨŽƌŵŽǀĄŶşŽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠēŝŶŶŽƐƟ
ĂĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂ
^1eKsE1
WƌŽƉŽũŽǀĄŶşƉƌŽũĞŬƚŽǀljĐŚƉĂƌƚŶĞƌƽ͕
ĚŽƚĂēŶşĐŚĂƵƚŽƌŝƚ͕ŽďĐşĂƚĚ͘
^WK:KsE1
<ŽŶĐĞŶƚƌĂĐĞ͕ŬǀĂůŝĮŬĂĐĞĂŬŽŽƌĚŝŶĂĐĞ
ƉƌŽũĞŬƚŽǀljĐŚŝĚĞşĂnjĄŵĢƌƽ
KE E1
KĐĞŸŽǀĄŶşĂǀĞƎĞũŶĠǀŶşŵĄŶş
ƉƌĄĐĞĚŽďƌŽǀŽůŶşŬƽ
<s>/&/<ĂWKWKZ
WƌŽĨĞƐŝŽŶĄůŶşƉŽĚƉŽƌĂĂŶŐĂǎŽǀĂŶljĐŚ
ĚŽďƌŽǀŽůŶşŬƽǀŽĚďŽƌŶljĐŚŽƚĄnjŬĄĐŚ
sljŚůĞĚ
KďēĂŶƐŬĄĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƚũĞĚƽůĞǎŝƚljŵƉŝůşƎĞŵƌŽnjǀŽũĞǀĞŶŬŽǀĂǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂ͘:ĂƐŶĢƚŽǀLJƉͲ
ůLJŶƵůŽ njĞ ƚƎĞĐŚ ǁŽƌŬƐŚŽƉƽ Ž ĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀş Ă ƚĂŬĠ nj ƉƌƽďĢŚƵ ŽĚďŽƌŶĠ ŬŽŶĨĞƌĞŶĐĞ͘ /ŵƉƵůnjLJ Ă
ǀljƐůĞĚŬLJnjĂŬк̎ŬůĄĚĂũş͕ǎĞũĞƚƎĞďĂǀƚƵƚŽĐŚǀşůŝƚĠŵĂŽƉĢƚƵĐŚŽƉŝƚĂnjĂēşƚƉƌĂĐŽǀĂƚ͕ĂďLJnjĂƉŽēĂƚlj
ƉƌŽĐĞƐƌŽnjǀŽũĞƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂŵŽŚůƉŽŬƌĂēŽǀĂƚ͘
^ŽƵēĂƐŶĢ ũĞ ƉŽƚƎĞďĂ ƐƉŽũŽǀĂƚ Ă ŬŽŽƌĚŝŶŽǀĂƚ ƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶş ĂŬƟǀŝƚLJ Ă ŝŶŝĐŝĂƟǀLJ ĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬĠ
ƉƌĄĐĞ͘WƌŽůĞƉƓşǀŶşŵĄŶşƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşĐŚƉƌŽũĞŬƚƽĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐŬljĐŚŝŶŝĐŝĂƟǀǀ ƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEŝƐĂ
ũĞďĞnjƉŽĚŵşŶĞēŶĢŶƵƚŶĄŝƉŽĚƉŽƌĂƉƎŝŝŶƚĞŐƌŽǀĂŶĠƉƌĄĐŝƐǀĞƎĞũŶŽƐơ͘DŝŵŽƚŽũĞƚƎĞďĂǀLJƚǀŽƎŝƚ
ŵŽǎŶŽƐƟĂƉůĂƞŽƌŵLJƉƌŽƐĞƚŬĄǀĄŶş͕ǀljŵĢŶLJĂƉƌŽŚůĞĚĄŶşǀŚŽĚŶljĐŚƉƌŽũĞŬƚŽǀljĐŚƉĂƌƚŶĞƌƽǀ
ŽďůĂƐƟĚŽďƌŽǀŽůŶŝĐƚǀşĂŽďēĂŶƐŬĠĂŶŐĂǎŽǀĂŶŽƐƟ͘
WƌŽĚĂůƓşƐƉŽůĞēŶŽƵĚŝƐŬƵnjŝƵǀĞĚĞŶljĐŚƉŽƚƎĞďũĞƉƌŽƌŽŬϮϬϭϲŶĂƉůĄŶŽǀĄŶŽƉŽŬƌĂēŽǀĄŶşƚĢĐŚƚŽ
ĚŝƐŬƵnjş͕ƉƎĞĚĄǀĄŶşnjŬƵƓĞŶŽƐơĂƉƌŽƉŽũŽǀĄŶşƉĂƌƚŶĞƌƽǀƐşơĐŚƉƌŽƐƚƎĞĚŶŝĐƚǀşŵĚĂůƓşĐŚĂŬĐşǀŽůŶşŵ
^ůĞnjƐŬƵ͕ƐĞǀĞƌŶşĐŚĞĐŚĄĐŚĂ^ĂƐŬƵ͘
Ϯϵ
ǀŽƌŐĞƐƚĞůůƚĞ&ƂƌĚĞƌŵŝƩĞůƉƌŽŐƌĂŵŵĞപͼപWƎĞĚƐƚĂǀĞŶĠĚŽƚĂēŶşƉƌŽŐƌĂŵLJപͼ
<ůĞŝŶƉƌŽũĞŬƚĞĨƂƌĚĞƌƵŶŐŝŶĚĞƌƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞͲEŝƐĂͲELJƐĂϮϬϭϰരʹരϮϬϮϬ
&ƵŶĚƵƐnjDĂųLJĐŚWƌŽũĞŬƚſǁƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEĞŝƐƐĞͲEŝƐĂͲELJƐĂϮϬϭϰരʹരϮϬϮϬ
&ŽŶĚŵĂůljĐŚƉƌŽũĞŬƚƽǀƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵEĞŝƐƐĞͲEŝƐĂͲELJƐĂϮϬϭϰരʹരϮϬϮϬ
ƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞĞ͘രs͘
^ƚŽǁĂƌnjLJƐnjĞŶŝĞ'ŵŝŶWŽůƐŬŝĐŚƵƌŽƌĞŐŝŽŶƵELJƐĂ
ƵƌŽƌĞŐŝŽŶEŝƐĂ͕ƌĞŐŝŽŶĄůŶşƐĚƌƵǎĞŶş
ǁǁǁ͘ŶĞŝƐƐĞͲŶŝƐĂͲŶLJƐĂ͘ŽƌŐ
'ĞƐĐŚćĨƚƐƐƚĞůůĞŝƚƚĂƵͬŝƵƌŽǁŝƚƚĂƵͬ<ĂŶĐĞůĄƎŝƚƚĂƵ
'ĞƐĐŚćĨƚƐĨƺŚƌĞƌͬLJƌĞŬƚŽƌďŝƵƌĂͬ^ĞŬƌĞƚĄƎ͗'ĞƌŚĂƌĚtĂƚƚĞƌŽƚƚ
,ŽĐŚǁĂůĚƐƚƌĂƘĞϮϵ
ͲϬϮϳϲϯŝƚƚĂƵ
dĞůĞĨŽŶ͗нϰϵϯϱϴϯϱϳϱϬϬ
dĞůĞĨĂdž͗ нϰϵϯϱϴϯϱϭϮϱϭϳ
ͲDĂŝů͗ ǁĂƚƚĞƌŽƚƚΛĞƵƌŽƌĞŐŝŽŶͲŶĞŝƐƐĞ͘ĚĞ
'ĞƐĐŚćĨƚƐƐƚĞůůĞ:ĞůĞŶŝĂ'ſƌĂͬŝƵƌŽǁ:ĞůĞŶŝĞũ'ſƌnjĞͬ<ĂŶĐĞůĄƎ:ĞůĞŶŝĂ'ſƌĂ
'ĞƐĐŚćĨƚƐĨƺŚƌĞƌͬLJƌĞŬƚŽƌďŝƵƌĂͬ^ĞŬƌĞƚĄƎ͗ŶĚƌnjĞũ:ĂŶŬŽǁƐŬŝ
Ƶů͘ϭDĂũĂϱϳ
W>ͲϱϴͲϱϬϬ:ĞůĞŶŝĂ'ſƌĂ
dĞůĞĨŽŶ͗нϰϴϳϱϳϲϳϲϰϳϬ
dĞůĞĨĂdž͗ нϰϴϳϱϳϲϳϲϰϳϬ
ͲDĂŝů͗ ďŝƵƌŽΛĞƵƌŽƌĞŐŝŽŶͲŶLJƐĂ͘Ɖů
'ĞƐĐŚćĨƚƐƐƚĞůůĞ>ŝďĞƌĞĐͬŝƵƌŽǁ>ŝďĞƌĐƵͬ<ĂŶĐĞůĄƎ>ŝďĞƌĞĐ
'ĞƐĐŚćĨƚƐĨƺŚƌĞƌͬLJƌĞŬƚŽƌďŝƵƌĂͬ^ĞŬƌĞƚĄƎ͗/ŶŐ͘:ĂƌŽƐůĂǀĄŵĞēŶşŬ^Đ͘
dƎ͘ϭ͘ŵĄũĞϴϱϴͬϮϲ
ͲϰϲϬϬϭ>ŝďĞƌĞĐ///
dĞůĞĨŽŶ͗нϰϮϬϰϴϱϯϰϬϵϵϭ
dĞůĞĨĂdž͗ нϰϮϬϰϴϱϯϰϬϵϴϰ
ũ͘njĂŵĞĐŶŝŬΛĞƌŶ͘Đnj
ϯϬ
WƎĞĚƐƚĂǀĞŶĠĚŽƚĂēŶşƉƌŽŐƌĂŵLJ
WƌŽŐƌĂŵŵͩƵƌŽƉĂĨƺƌƺƌŐĞƌŝŶŶĞŶƵŶĚƺƌŐĞƌͨ
WƌŽŐƌĂŵͩƵƌŽƉĂĚůĂŽďLJǁĂƚĞůŝͨ
WƌŽŐƌĂŵͩǀƌŽƉĂƉƌŽŽďēĂŶLJͨ
EĂƚŝŽŶĂůĞ<ŽŶƚĂŬƚƐƚĞůůĞŶ
EĄƌŽĚŶşŬŽŶƚĂŬƚŶşŵşƐƚĂ
<ƌĂũŽǁĞWƵŶŬƚLJ<ŽŶƚĂŬƚŽǁĞ
<ŽŶƚĂŬƚƐƚĞůůĞͩƵƌŽƉĂĨƺƌƺƌŐĞƌŝŶŶĞŶƵŶĚƺƌŐĞƌͨ
'ĞƐĐŚćĨƚƐĨƺŚƌĞƌͬLJƌĞŬƚŽƌďŝƵƌĂͬ^ĞŬƌĞƚĄƎ͗ŚƌŝƐƚŝŶĞtŝŶŐĞƌƚ
tĞďĞƌƐƚƌĂƘĞϱϵĂ
ͲϱϯϭϭϯŽŶŶ
dĞůĞĨŽŶ͗нϰϵϮϮϴϮϬϭϲϳϮϵ
ͲDĂŝů͗ ǁŝŶŐĞƌƚΛŬŽŶƚĂŬƚƐƚĞůůĞͲĞĨďď͘ĚĞ
tĞď͗ ǁǁǁ͘ŬŽŶƚĂŬƚƐƚĞůůĞͲĞĨďď͘ĚĞ
WƵŶŬƚ<ŽŶƚĂŬƚŽǁLJƵƌŽƉĂĚůĂKďLJǁĂƚĞůŝ
ŶƐƉƌĞĐŚƉĂƌƚŶĞƌŝŶͬKƐŽďĂŬŽŶƚĂŬƚŽǁĂͬŬŽŶƚĂŬƚ͗:ŽĂŶŶĂ<ŝůŝƐnjĞŬ
DŽŬŽƚŽǁƐŬĂϮϱ
W>ͲϬϬϱϲϬtĂƌƐnjĂǁĂ
dĞůĞĨŽŶ͗нϰϴϲϬϬϵϬϬϰϲϰ
ͲDĂŝů͗ ũŬŝůŝƐnjĞŬΛŝĂŵ͘Ɖů
tĞď͗ ǁǁǁ͘ĞƵƌŽƉĂĚůĂŽďLJǁĂƚĞůŝ͘Ɖů
KĚďŽƌŝŶĨŽƌŵŽǀĄŶşŽĞǀƌŽƉƐŬljĐŚnjĄůĞǎŝƚŽƐƚĞĐŚjƎĂĚǀůĄĚLJĞƐŬĠƌĞƉƵďůŝŬLJ
ŶƐƉƌĞĐŚƉĂƌƚŶĞƌŝŶͬKƐŽďĂŬŽŶƚĂŬƚŽǁĂͬŬŽŶƚĂŬƚ͗<ĂƚĞƎŝŶĂ,ĂŵƉůŽǀĄ
EĄďƎĞǎşĚǀĂƌĚĂĞŶĞƓĞϰ
ͲϭϭϴϬϭWƌĂŚĂϭ
dĞůĞĨŽŶ͗нϰϮϬϮϮϰϬϬϮϲϰϱ
dĞůĞĨĂdž͗ нϰϮϬϮϮϭϮϮϬϭϰϯϳϵϬ
DŽďŝů͗ нϰϮϬϳϮϱϳϱϱϱϬϯ
ͲŵĂŝů͗ ŚĂŵƉůŽǀĂ͘ŬĂƚĞƌŝŶĂΛǀůĂĚĂ͘Đnj
tĞď͗ ǁǁǁ͘ĞƵƌŽƐŬŽƉ͘Đnj
ϯϭ
<ŽŶƚĂŬƚͲƵŶĚŶůĂƵĨƐƚĞůůĞŶപͼപWƵŶŬƚLJŬŽŶƚĂŬƚŽǁĞപͼപ<ŽŶƚĂŬƚŶşŵşƐƚĂ
sE<Ks^<|WZK^dKZŽ͘Ɖ͘Ɛ͘
hŶƚĞƌƐƚƺƚnjƚǁĞƌĚĞŶŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞŬƟǀŝƚćƚĞŶnjǁŝƐĐŚĞŶĚĞƌdƐĐŚĞĐŚŝƐĐŚĞŶZĞƉƵͲ
ďůŝŬ ƵŶĚ ĚĞŵ &ƌĞŝƐƚĂĂƚ ^ĂĐŚƐĞŶ͕ ĚŝĞ njƵƌ ĞĨƂƌĚĞƌƵŶŐ ƵŶĚ sĞƌŵŝƩůƵŶŐ ǀŽŶ WƌŽũĞŬƚĞŶ ŝŶ
ĚĞŶĞƌĞŝĐŚĞŶ>ĂŶĚǁŝƌƚƐĐŚĂŌ͕hŵǁĞůƚͲ͕EĂƚƵƌͲƵŶĚ>ĂŶĚƐĐŚĂŌƐƐĐŚƵƚnjƵŶĚWƌŽũĞŬƚĞŶnjƵƌ
ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƐůćŶĚůŝĐŚĞŶZĂƵŵƐďĞŝƚƌĂŐĞŶ͘
tƐƉŝĞƌĂĚnjŝĂųĂŶŝĂƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĞƉŽŵŝħĚnjLJZĞƉƵďůŝŬČnjĞƐŬČĂtŽůŶLJŵ<ƌĂũĞŵǁŝČnjŬŽǁLJŵ
^ĂŬƐŽŶŝĂ͕ ŵĂũČĐĞ ŶĂ ĐĞůƵ ǁƐƉĂƌĐŝĞ ŽƌĂnj ƉŽƑƌĞĚŶŝĐnjĞŶŝĞ ǁ ƌĞĂůŝnjĂĐũŝ ƉƌŽũĞŬƚſǁ ǁ njĂŬƌĞƐŝĞ
ƌŽůŶŝĐƚǁĂ͕ ĞŬŽůŽŐŝŝ͕ ƉƌnjLJƌŽĚLJ͕ ŽĐŚƌŽŶLJ ŬƌĂũŽďƌĂnjƵ ŽƌĂnj ƉƌŽũĞŬƚſǁ ŵĂũČĐLJĐŚ ŶĂ ĐĞůƵ ƌŽnjǁſũ
ŽďƐnjĂƌſǁǁŝĞũƐŬŝĐŚ͘
sĞŶŬŽǀƐŬlj ƉƌŽƐƚŽƌ ƉŽĚƉŽƌƵũĞ ƉƎĞĚĞǀƓşŵ ƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶş ĂŬƟǀŝƚLJ ŵĞnjŝ ĞƐŬŽƵ ƌĞƉƵďůŝŬŽƵ Ă
^ǀŽďŽĚŶljŵƐƚĄƚĞŵ^ĂƐŬŽ͕ŬƚĞƌĠƉƎŝƐƉşǀĂũşŬƉƎşƉƌĂǀĢĂnjƉƌŽƐƚƎĞĚŬŽǀĄŶşƉƌŽũĞŬƚƽǀŽďůĂƐƚĞĐŚ
njĞŵĢĚĢůƐƚǀş͕ǎŝǀŽƚŶşƉƌŽƐƚƎĞĚş͕ŽĐŚƌĂŶĂƉƎşƌŽĚLJĂŬƌĂũŝŶLJĂƉƌŽũĞŬƚƽƐĐşůĞŵƌŽnjǀŽũĞǀĞŶŬŽǀĂ͘
<ŽŶƚĂŬƚ͗
'ĞƐĐŚćŌƐĨƺŚƌĞƌͬĚLJƌĞŬƚŽƌnjĂƌnjČĚnjĂũČĐLJͬǀljŬŽŶŶljƎĞĚŝƚĞů͗:ĂŶdĂŶĚůĞƌ
hEŝƐLJϳϰϱͬϲĂ͕ͲϰϲϬϬϭ>ŝďĞƌĞĐϯ
dĞůĞĨŽŶ͗ нϰϮϬϳϬϮϬϮϳϲϬϳ
ͲDĂŝů͗ ŝŶĨŽΛǀĞŶŬŽǀƐŬLJƉƌŽƐƚŽƌ͘Đnj
tĞď͗ ǁǁǁ͘ǀĞŶŬŽǀƐŬLJƉƌŽƐƚŽƌ͘Đnj
WŽųƵĚŶŝŽǁŽͲĂĐŚŽĚŶŝĞ&ŽƌƵŵ^ĂŵŽƌnjČĚƵdĞƌLJƚŽƌŝĂůŶĞŐŽͩWŽŐƌĂŶŝĐnjĞͨ
ŝĞůŝƐƚĚĞƌƵŵĨĂƐƐĞŶĚĞƌĨĂŚƌƵŶŐƐĂƵƐƚĂƵƐĐŚƵŶƚĞƌĚĞŶDŝƚŐůŝĞĚĞƌŶŝŵĞƌĞŝĐŚĚĞƌƌďĞŝƚ
ƵŶĚĚĞƌ^ĞůďƐƚǀĞƌǁĂůƚƵŶŐƐŽǁŝĞĚŝĞKƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶĚĞƌƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚĂƵĨǀĞƌƐĐŚŝĞĚĞŶĞŶ
ƌďĞŝƚƐŐĞďŝĞƚĞŶ ŝŵ ƉŽůŶŝƐĐŚͲĚĞƵƚƐĐŚͲƚƐĐŚĞĐŚŝƐĐŚĞŶ 'ƌĞŶnjŐĞďŝĞƚ ;Ƶ͘രĂ͘ <ŝŶĚĞƌ͕ :ƵŐĞŶĚ͕
ƌďĞŝƚƐŐĞďŝĞƚĞĚĞƌ^ĞůďƐƚǀĞƌǁĂůƚƵŶŐĞŶ͕EŝĐŚƚƌĞŐŝĞƌƵŶŐƐŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶĞŶʹE'K͚Ɛ͕^ĞŶŝŽƌĞŶͿ͘
ĞůĞŵũĞƐƚǁƐnjĞĐŚƐƚƌŽŶŶĂǁLJŵŝĂŶĂĚŽƑǁŝĂĚĐnjĞŷƉŽŵŝħĚnjLJĐnjųŽŶŬĂŵŝǁnjĂŬƌĞƐŝĞƉƌĂĐLJŝ
ĚnjŝĂųĂŷƐĂŵŽƌnjČĚƵŽƌĂnjŽƌŐĂŶŝnjĂĐũĂǁƐƉſųƉƌĂĐLJŶĂƉŽůƐŬŽͲŶŝĞŵŝĞĐŬŽͲĐnjĞƐŬŝŵƉŽŐƌĂŶŝĐnjƵ
;ŵ͘ŝŶ͘ĚnjŝĞĐŝ͕ŵųŽĚnjŝĞǏ͕ŽďƐnjĂƌLJĚnjŝĂųĂŷƐĂŵŽƌnjČĚſǁ͕ŽƌŐĂŶŝnjĂĐũĞƉŽnjĂƌnjČĚŽǁĞ͕ƐĞŶŝŽƌnjLJͿ͘
şůĞŵ ũĞ ƌŽnjƐĄŚůĄ ǀljŵĢŶĂ njŬƵƓĞŶŽƐơ ŵĞnjŝ ēůĞŶLJ ƐĚƌƵǎĞŶş ǀ ŽďůĂƐƚĞĐŚ njĂŵĢƐƚŶĂŶŽƐƟ
ĂƐĂŵŽƐƉƌĄǀLJĂƚĂŬĠŽƌŐĂŶŝnjĂĐĞƐƉŽůƵƉƌĄĐĞŶĂƌƽnjŶljĐŚƉƌĂĐŽǀŶşĐŚƷƌŽǀŶşĐŚǀƉŽůƐŬŽͲ
ŶĢŵĞĐŬŽͲēĞƐŬĠŵƉŽŚƌĂŶŝēş;ƉƎĞĚĞǀƓşŵĚĢƟ͕ŵůĄĚĞǎ͕ƐĂŵŽƐƉƌĄǀĂ͕ŶĞǀůĄĚŶşŽƌŐĂŶŝnjĂĐĞ͕
EEK͕ƐĞŶŝŽƎŝͿ͘
<ŽŶƚĂŬƚ͗
sŽƌƐŝƚnjĞŶĚĞƌͬWƌĞnjĞƐͬƉƎĞĚƐĞĚĂ͗ĚǁĂƌĚ^njĐnjĞƌďŝĞŷ
Ƶů͘ƌŵŝŝ<ƌĂũŽǁĞũϯϬ͕W>ͲϱϵͲϴϬϬ>ƵďĂŷ͕WŽůĞŶ
dĞůĞĨŽŶ͗ нϰϴϳϱϳϮϭϱϬϳϳ
ͲDĂŝů͗ ƉŽŐƌĂŶŝĐnjĞͲĐƐďΛŚŽŵĞ͘Ɖů
tĞď͗ ǁǁǁ͘ƉŽŐƌĂŶŝĐnjĞͲĐƐď͘ŚŽŵĞ͘Ɖů
ϯϮ
<ŽŶƚĂŬƚͲƵŶĚŶůĂƵĨƐƚĞůůĞŶപͼപWƵŶŬƚLJŬŽŶƚĂŬƚŽǁĞപͼപ<ŽŶƚĂŬƚŶşŵşƐƚĂ
ŚƌŝƐƚůŝĐŚͲ^ŽnjŝĂůĞƐŝůĚƵŶŐƐǁĞƌŬ^ĂĐŚƐĞŶĞ͘s͘
/ŵ'ĞƐĐŚćŌƐďĞƌĞŝĐŚͩ'ƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞ<ŽŽƉĞƌĂƟŽŶƵŶĚ<ŽŽƌĚŝŶĂƟŽŶŝŵůćŶĚůŝĐŚĞŶ
ZĂƵŵͨĂƌďĞŝƚĞƚĚĂƐ^ŵŝƚWĂƌƚŶĞƌŶŝŶŵŝƩĞůͲƵŶĚŽƐƚĞƵƌŽƉćŝƐĐŚĞŶ^ƚĂĂƚĞŶnjƵƐĂŵŵĞŶ͕
ŝŶƐďĞƐŽŶĚĞƌĞŝŶĚĞƌZĞƉƵďůŝŬWŽůĞŶƵŶĚĚĞƌdƐĐŚĞĐŚŝƐĐŚĞŶZĞƉƵďůŝŬ͘ĂƐďĞƚƌŝŏǀŽƌĂůůĞŵ
WƌŽũĞŬƚĞ͕ĚŝĞĞŝŶĞŶĞŝƚƌĂŐnjƵƌŶĂĐŚŚĂůƟŐĞŶŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƌǀŽƌǁŝĞŐĞŶĚůćŶĚůŝĐŚŐĞƉƌćŐͲ
ƚĞŶZĞŐŝŽŶĞŶƵŶƐĞƌĞƌďĞŝĚĞŶEĂĐŚďĂƌůćŶĚĞƌůĞŝƐƚĞŶ͘/ŵ&ŽŬƵƐĚĞƌŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞŶ
ƌďĞŝƚƐƚĞŚĞŶĚŝĞdŚĞŵĞŶďĞƌĞŝĐŚĞ>ĂŶĚǁŝƌƚƐĐŚĂŌ͕ŝůĚƵŶŐ͕hŵǁĞůƚ͕^ŽnjŝĂůĞƐ͕<ƵůƚƵƌƵŶĚ
ĞŵŽŐƌĂĮĞ͘
t ƌĂŵĂĐŚ ͩtƐƉſųƉƌĂĐLJ ƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĞũ ŝ ŬŽŽƌĚLJŶĂĐũŝ ŶĂ ŽďƐnjĂƌĂĐŚ ǁŝĞũƐŬŝĐŚͨ ^
ǁƐƉſųƉƌĂĐƵũĞnjƉĂƌƚŶĞƌĂŵŝnjŬƌĂũſǁƵƌŽƉLJ_ƌŽĚŬŽǁĞũŝtƐĐŚŽĚŶŝĞũ͕ƐnjĐnjĞŐſůŶŝĞǁZnjĞĐnjͲ
ƉŽƐƉŽůŝƚĞũWŽůƐŬŝĞũŝZĞƉƵďůŝĐĞnjĞƐŬŝĞũ͘tƐƉſųƉƌĂĐĂĚŽƚLJĐnjLJƉƌnjĞĚĞǁƐnjLJƐƚŬŝŵƉƌŽũĞŬƚſǁ͕
ŬƚſƌĞƉƌnjLJĐnjLJŶŝĂũČƐŝħĚŽnjƌſǁŶŽǁĂǏŽŶĞŐŽƌŽnjǁŽũƵƌĞŐŝŽŶſǁǁŝĞũƐŬŝĐŚǁŶĂƐnjLJĐŚŬƌĂũĂĐŚ
ƐČƐŝĞĚnjŬŝĐŚ͘'ųſǁŶĞƚĞŵĂƚLJǁƐƉſųƉƌĂĐLJƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĞũĚŽƚLJĐnjČƌŽůŶŝĐƚǁĂ͕ĞĚƵŬĂĐũŝ͕ĞŬŽͲ
ůŽŐŝŝ͕ƐƉƌĂǁƐƉŽųĞĐnjŶLJĐŚ͕ŬƵůƚƵƌLJŽƌĂnjĚĞŵŽŐƌĂĮŝ͘
s ŽďůĂƐƟ ͩƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶş ŬŽŽƉĞƌĂĐĞ Ă ŬŽŽƌĚŝŶĂĐĞ ŶĂ ǀĞŶŬŽǀĢͨ ƐƉŽůƵƉƌĂĐƵũĞ ^ Ɛ ƉĂƌƚͲ
ŶĞƌLJ njĞ ƐƚĄƚƽ ƐƚƎĞĚŶş Ă ǀljĐŚŽĚŶş ǀƌŽƉLJ͕ njǀůĄƓƚĢ ǀ WŽůƐŬĠ Ă ĞƐŬĠ ƌĞƉƵďůŝĐĞ͘ dŽ ƐĞ ƚljŬĄ
ƉƎĞĚĞǀƓşŵƉƌŽũĞŬƚƽ͕ŬƚĞƌĠƉƎŝƐƉşǀĂũşŬƵĚƌǎŝƚĞůŶĠŵƵƌŽnjǀŽũŝƉƎĞǀĄǎŶĢǀĞŶŬŽǀƐŬljĐŚŽďůĂƐơĂ
ƌĞŐŝŽŶƽŽďŽƵŶĂƓŝĐŚƐŽƵƐĞĚŶşĐŚnjĞŵş͘sĐĞŶƚƌƵƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşƉƌĄĐĞũƐŽƵƚĠŵĂƟĐŬĠŽďůĂƐƟ
njĞŵĢĚĢůƐƚǀş͕ǀnjĚĢůĄǀĄŶş͕ǎŝǀŽƚŶşƉƌŽƐƚƎĞĚş͕ƐŽĐŝĄůŶşnjĄůĞǎŝƚŽƐƟ͕ŬƵůƚƵƌĂĂĚĞŵŽŐƌĂĮĞ͘
<ŽŶƚĂŬƚ͗
ĞƌĞŝĐŚƐůĞŝƚĞƌŐƌĞŶnjƺďĞƌƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞ<ŽŽƉĞƌĂƟŽŶƵŶĚ<ŽŽƌĚŝŶĂƟŽŶ
<ŝĞƌŽǁŶŝŬďŝƵƌĂǁƐƉſųƉƌĂĐLJƚƌĂŶƐŐƌĂŶŝĐnjŶĞũŝŬŽŽƌĚLJŶĂĐũŝ
sĞĚŽƵĐşŽĚĚĢůĞŶşƉƌŽƉƎĞƐŚƌĂŶŝēŶşƐƉŽůƵƉƌĄĐŝĂŬŽŽƌĚŝŶĂĐŝ͗dŚĂĚĚćƵƐŝĞƐĐŚ
<ƵƌnjĞ^ƚƌĂƘĞϴ͕ͲϬϭϵϮϬEĞďĞůƐĐŚƺƚnj
dĞůĞĨŽŶ͗ нϰϵϯϱϳϵϲϵϳϭϭϳ
dĞůĞĨĂdž͗ нϰϵϯϱϳϵϲϵϳϭϭϲ
ͲDĂŝů͗ ŐŬŬΛĐƐďͲŵŝůƟƚnj͘ĚĞ
tĞď͗ ǁǁǁ͘ĐƐďͲŵŝůƟƚnj͘ĚĞͬƵƌŽƉĂĂƌďĞŝƚ͘Śƚŵů
sĞƌĂŶƐƚĂůƚĞƌͬKƌŐĂŶŝnjĂƚŽƌͬWŽƎĂĚĂƚĞů
^ćĐŚƐŝƐĐŚĞƐ>ĂŶĚĞƐŬƵƌĂƚŽƌŝƵŵ
>ćŶĚůŝĐŚĞƌZĂƵŵĞ͘s͘
<ƵƌnjĞ^ƚƌĂƘĞϴ
ϬϭϵϮϬEĞďĞůƐĐŚƺƚnjKdDŝůƟƚnj
<ŽŽƉĞƌĂƟŽŶƐƉĂƌƚŶĞƌͬWĂƌƚŶĞƌnjLJǁƐƉſųƉƌĂĐLJͬ<ŽŽƉĞƌĂēŶşƉĂƌƚŶĞƎŝ
'ƌŽƘĞ<ƌĞŝƐƐƚĂĚƚ>ƂďĂƵ
ŚƌĞŶĂŵƚƐĂŬĂĚĞŵŝĞĚĞƌǀĂŶŐĞůŝƐĐŚͲ
>ƵƚŚĞƌŝƐĐŚĞŶ>ĂŶĚĞƐŬŝƌĐŚĞ^ĂĐŚƐĞŶƐ
ŚƌŝƐƚůŝĐŚͲ^ŽnjŝĂůĞƐŝůĚƵŶŐƐǁĞƌŬ^ĂĐŚƐĞŶĞ͘s͘
sĞƌĞŝŶƐͲƵŶĚ^ƟŌƵŶŐƐnjĞŶƚƌƵŵƌĞƐĚĞŶĞ͘s͘
sĞŶŬŽǀƐŬljƉƌŽƐƚŽƌŽ͘Ɖ͘Ɛ͘
WŽųƵĚŶŝŽǁŽͲĂĐŚŽĚŶŝĞ&ŽƌƵŵ
^ĂŵŽƌnjČĚƵdĞƌLJƚŽƌŝĂůŶĞŐŽͩWŽŐƌĂŶŝĐnjĞͨ
Ğƌ&ĂĐŚƚĂŐƵŶĚƐĞŝŶĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚͲtĞƌŬƐƚćƩĞŶǁĞƌĚĞŶŐĞĨƂƌĚĞƌƚ
ĚƵƌĐŚĚĂƐ^ćĐŚƐŝƐĐŚĞ^ƚĂĂƚƐŵŝŶŝƐƚĞƌŝƵŵĨƺƌhŵǁĞůƚƵŶĚ>ĂŶĚǁŝƌƚƐĐŚĂŌ͘
/ŵƉƌĞƐƐƵŵͬ^ƚŽƉŬĂƌĞĚĂŬĐLJũŶĂͬdŝƌĄǎ
,ĞƌĂƵƐŐĞďĞƌƵŶĚZĞĚĂŬƟŽŶ͗
^ćĐŚƐŝƐĐŚĞƐ>ĂŶĚĞƐŬƵƌĂƚŽƌŝƵŵ>ćŶĚůŝĐŚĞƌZĂƵŵĞ͘s͘
<ƵƌnjĞ^ƚƌĂƘĞϴ͕ͲϬϭϵϮϬEĞďĞůƐĐŚƺƚnjKdDŝůƟƚnj
ZĞĚĂŬƟŽŶƐƐĐŚůƵƐƐ͗ϯϬ͘ϭϭ͘ϮϬϭϱ
>ĂLJŽƵƚƵŶĚƌƵĐŬ͗>ĂƵƐŝƚnjĞƌƌƵĐŬŚĂƵƐ'ŵď,
mďĞƌƐĞƚnjƵŶŐĞŶ͗<ĂƌŽůŝŶĂ>ĂƌĞŬͲƌĞǁŶŝĂŬ;ƉŽůŶŝƐĐŚͿ͕:ĂŶ,ĂŶnjů;ƚƐĐŚĞĐŚŝƐĐŚͿ
&ŽƚŽŶĂĐŚǁĞŝƐ͗^><͕ƵƌŽƌĞŐŝŽŶEĞŝƐƐĞĞ͘s͕͘EĞŝƐƐĞdŽƵƌƐ͕&ƌĞŝǁŝůůŝŐĞ&ĞƵĞƌǁĞŚƌŽdžďĞƌŐ͕
D/<h^͕,ĞŶĚƌLJĐŚ͕ŬŽŵƵnjĞƵŵ/njĞƌƐŬĂtŝĞƑ͕sĞƌĞŝŶE/t͕hƚĞ'ƌŽƘĞ͕DŝĐŚĂĞů^ƚĂƵĚĞ

Podobne dokumenty