Przegląd rynków wschodzących - Franklin Templeton Investments

Czerwiec 2016 r.
Przegląd rynków wschodzących
Informacje ogólne
Rynki wschodzące w maju notowały spadki i radziły sobie słabiej niż rynki rozwinięte. Indeks MSCI Emerging
Markets Index poszedł w dół o 3,7% w ciągu miesiąca, a indeks MSCI World Index zanotował wzrost o 0,7%
(w obu przypadkach w USD). Wpływ na wyniki rynków wschodzących miały takie czynniki, jak „jastrzębia”
retoryka Rezerwy Federalnej USA (Fedu) sygnalizująca prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych
w połowie roku, mocny kurs dolara amerykańskiego, słabsze dane o dynamice chińskiej gospodarki czy niższe
ceny metali. W efekcie odwrócenia się trendu kwietniowego regionem rynków wschodzących, który w maju
zanotował najlepsze wyniki, była Azja, która radziła sobie lepiej niż Ameryka Łacińska, Bliski Wschód, Afryka czy
Europa.
Rynki azjatyckie zakończyły miesiąc z lekkim spadkiem w konsekwencji słabszej kondycji Korei Południowej,
Malezji, Singapuru i Indonezji. Najsłabsze wyniki zanotowała Malezja; papiery malezyjskich spółek były
wyprzedawane przez inwestorów, którzy reagowali z wyprzedzeniem na prawdopodobne zmniejszenie udziału
tego rynku w indeksie MSCI EM Index. Niekorzystny wpływ na nastroje rynkowe w tym kraju miały także słabsze
dane o wzroście PKB za pierwszy kwartał oraz deprecjacja ringgita. Wynik Korei Południowej zaniżyła realizacja
zysków przez część inwestorów po udanym kwartale w obliczu obaw przed zmniejszeniem udziału tego kraju
w indeksie MSCI EM Index, które nasiliły się wraz z rosnącymi oczekiwaniami co do włączenia chińskich akcji „A”
do indeksu. Rynki w Hongkongu i Chinach zanotowały lekkie spadki. Z kolei Filipiny, Indie i Tajwan szły w górę.
Po kwietniowej przerwie związanej z przedwyborczą niepewnością akcje spółek filipińskich wypracowały solidne
zwroty na fali optymizmu podsycanego spokojnym przebiegiem wyborów prezydenckich, w których zwyciężył
populistyczny kandydat Rodrigo Duterte, oraz wydaniem planu polityki gospodarczej sygnalizującego
kontynuację dotychczasowego kierunku. Korzystny wpływ na kursy akcji spółek indyjskich miały wyjątkowo dobre
prognozy pogody na porę monsunową oraz sprzyjająca polityka krajowa, w tym przyjęcie ustaw o upadłości
i finansach przez parlament.
Większość europejskich rynków zanotowała spadki, a wśród najsłabszych rynków w tym regionie znalazły się
Turcja i Polska. Nastroje inwestorów w Turcji pogarszały się pod wpływem zamieszania politycznego wokół
odejścia premiera oraz słabych danych o zyskach spółek za pierwszy kwartał, natomiast w Polsce nasilały się
obawy związane z rządowymi planami połączenia 12 działających w tym kraju funduszy emerytalnych w jeden
fundusz kontrolowany przez władze państwowe w ramach reformowania tamtejszego rynku funduszy
emerytalnych. Ponowne przyznanie inwestycyjnego ratingu kredytowego oraz rekordowo niskie stopy
procentowe sprzyjały rynkowi akcji na Węgrzech, natomiast nadspodziewanie dobre dane o PKB Rosji za
pierwszy kwartał dały tamtejszym inwestorom powód do optymizmu. Rynki bliskowschodnie i afrykańskie
pozostawały w tyle za światowymi rynkami wschodzącymi w efekcie niższych cen metali i osłabienia krajowych
walut. Rynek południowoafrykański odczuł niekorzystny wpływ obaw przed obniżeniem ratingu kredytowego
przez Standard & Poor’s.
Po czterech z rzędu miesiącach względnej przewagi rynki latynoamerykańskie radziły sobie w maju słabiej niż
rynki wschodzące w ujęciu ogólnym. Brazylia i Kolumbia zakończyły miesiąc z dwucyfrowymi stratami, natomiast
Argentyna, Chile i Peru radziły sobie relatywnie lepiej. Niekorzystny wpływ na zwroty rynkowe miała także
dewaluacja regionalnych walut. Utrzymująca się niestabilna sytuacja polityczna, śledztwa korupcyjne oraz
nadspodziewanie wysoka inflacja wzbudzająca niepewność co do czasu cięć stóp procentowych przez bank
centralny odbiły się niekorzystnie na wynikach rynku brazylijskiego.
Przegląd regionalny
Wzrost cen towarów i usług konsumpcyjnych w Chinach wyniósł w kwietniu 2,3% rok do roku, utrzymując
dynamikę z marca i lutego, natomiast ceny dóbr produkcyjnych spadły w kwietniu o 3,4% rok do roku
(w porównaniu z marcowym spadkiem o 4,3% rok do roku). Dynamika gospodarki chińskiej w kwietniu słabła,
a produkcja przemysłowa, inwestycje w środki trwałe i sprzedaż detaliczna rosły wolniej w porównaniu
z marcem.
Przegląd rynków wschodzących
Wzrost produkcji przemysłowej zwolnił z 6,8% rok do roku w marcu do 6,0% rok do roku w kwietniu, natomiast
wzrost sprzedaży detalicznej zmalał do 10,1% rok do roku w kwietniu (w porównaniu z 10,5% rok do roku
w marcu). Inwestycje w środki trwałe wzrosły w kwietniu o 10,5% rok do roku, co oznacza minimalnie wolniejszy
wzrost w porównaniu z 10,7% rok do roku w pierwszym kwartale 2016 r. Wartość indeksu odzwierciedlającego
nastroje wśród menedżerów odpowiedzialnych za zakupy (PMI) w sektorze produkcji spadła z poziomu 50,2
w marcu do 50,1 w kwietniu, natomiast w przypadku sektorów poza produkcją, PMI spadł w tym samym okresie
z 53,8 do 53,5. Notowania indeksu powyżej 50 sygnalizują wzrost, natomiast poziom poniżej 50 wskazuje na
spadek produkcji. Rezerwy walutowe zanotowały w kwietniu drugi z rzędu miesiąc wzrostu; wartość rezerw
poszła w górę o 7,1 mld USD, do 3,2 bln USD. Chińskie spółki podpisały z amerykańskimi przedsiębiorstwami 28
umów o współpracy przy projektach o łącznej wartości 4,1 mld USD podczas majowej konferencji poświęconej
współpracy ekonomicznej i handlowej między Chinami (Guangdong) a USA (Nowy Jork).
Bank centralny Korei Południowej utrzymał w maju referencyjną stopę procentową na rekordowo niskim
poziomie 1,5%. Eksport skurczył się w kwietniu o 11,2% rok do roku, do 41,0 mld USD, po marcowym spadku
o 6,1% rok do roku, pod wpływem słabego globalnego popytu, nadwyżek zdolności produkcyjnej i niskich cen
ropy. Import z kolei spadł o 14,9% rok do roku, do poziomu 32,2 mld USD, co przełożyło się na nadwyżkę
obrotów handlowych sięgającą w kwietniu 8,8 mld USD. W marcu tempo wzrostu sprzedaży detalicznej
przyspieszyło do 5,7% rok do roku (w porównaniu z 3,1% rok do roku w lutym). Prezydent Park Geun-Hye udała
się w maju z trzydniową wizytą do Iranu, aby zbadać możliwości dwustronnej współpracy gospodarczej.
Przedstawiciele obu państw podpisali ponad 60 porozumień biznesowych, umów przedwstępnych i listów
intencyjnych o łącznej wartości liczonej w dziesiątkach miliardów dolarów. Później w tym samym miesiącu
premier Hwang Kyo-Ahn odwiedził Uzbekistan, Arabię Saudyjską i Turcję w celu rozwijania relacji z tymi krajami
i poszukiwania nowych możliwości biznesowych dla lokalnych przedsiębiorców. Korea Południowa i Arabia
Saudyjska podpisały szereg listów intencyjnych i umów dotyczących transportu, współpracy energetycznej
i zwalczania przestępczości. Przedstawiciele władz obu krajów omówili także zwiększenie współpracy w takich
obszarach, jak ochrona zdrowia, budownictwo czy energetyka. Z myślą o budowaniu relacji gospodarczych
z państwami afrykańskimi prezydent Park Geun-Hye odwiedziła pod koniec maja Etiopię, Ugandę i Kenię.
Publikowany przez Nikkei/Markit indeks odzwierciedlający nastroje wśród menedżerów przedsiębiorstw
produkcyjnych (PMI) w Indiach spadł z najwyższego od ośmiu miesięcy marcowego poziomu 52,4 do 50,5
w kwietniu, natomiast indeks PMI dla sektora usług poszedł w dół z 54,3 w marcu do 53,7 w kwietniu. Eksport
skurczył w kwietniu o 6,7% rok do roku, do 20,6 mld USD, a import spadł o 23,1% rok do roku, do 25,4 mld USD,
pod wpływem względnie niższych cen ropy. W rezultacie deficyt handlowy spadł do najniższego od 5 lat poziomu
4,8 mld USD w omawianym miesiącu. Dla porównania w marcu deficyt handlowy wyniósł 5,1 mld USD. Wartość
indeksu wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych poszła w górę z 4,8% rok do roku w marcu do 5,4% rok do
roku w kwietniu, głównie pod wpływem wzrostu cen żywności i napojów o 6,2% rok do roku. Po ponad roku
spadków ceny hurtowe wzrosły w kwietniu o 0,3% rok do roku (w porównaniu ze spadkiem o 0,9% rok do roku
w marcu), przede wszystkim w rezultacie wzrostu cen gotowych wyrobów. Obie izby parlamentu przyjęły ustawę
o finansach, która ma zwiększyć niezależność banku centralnego jako autora polityki pieniężnej, a także kodeks
dotyczący niewypłacalności i upadłości z 2016 r., który powinien zwiększyć swobodę prowadzenia działalności
gospodarczej w tym kraju.
Gospodarka Brazylii skurczyła się w pierwszym kwartale o 5,4% rok do roku, czyli mniej, niż oczekiwano, po
spadku o 5,9% rok do roku w czwartym kwartale 2015 r. Był to ósmy z rzędu kwartał na minusie, a inwestycje
i konsumpcja nadal spadały. Nakłady brutto na środki trwałe poszły w dół o 17,5% rok do roku, natomiast
konsumpcja gospodarstw domowych skurczyła się o 6,3% rok do roku, a wydatki rządowe spadły o 1,4% rok do
roku. Eksport wzrósł w kwietniu o 1,4% rok do roku, do 15,4 mld USD, notując odbicie po marcowym spadku
o 5,8% rok do roku, natomiast import skurczył się o 28,3% rok do roku, do 10,5 mld USD, co przełożyło się na
nadwyżkę handlową rzędu 4,9 mld USD. Dla porównania w marcu zanotowano nadwyżkę rzędu 4,4 mld USD.
Wartość indeksu wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych spadła z poziomu 9,4% rok do roku w marcu do
9,3% rok do roku w kwietniu, przede wszystkim w konsekwencji niższych kosztów energii i elektryczności. Senat
zagłosował w maju za formalnym wszczęciem procedury impeachmentu w stosunku do prezydent Dilmy
Rousseff, co zmusiło ją do ustąpienia z urzędu na 180 dni, podczas których ma nastąpić ostateczne
rozstrzygnięcie. Urząd prezydenta objął dotychczasowy wiceprezydent Michel Temer. Temer zapowiedział
szereg działań, w tym wprowadzenie limitu wzrostu wydatków publicznych, reformę systemu świadczeń
społecznych, zwiększenie elastyczności dotacji rządowych oraz poparcie dla ustawy wprowadzającej techniczne
kryteria selekcji zarządzających funduszami i spółkami z sektora publicznego. Większość tych działań będzie
wymagać dodatkowych zmian aktualnie obowiązującego prawa, a w niektórych przypadkach także poprawek do
konstytucji.
Przegląd rynków wschodzących
Bank Rezerw RPA utrzymał w maju swą kluczową stopę procentową na dotychczasowym poziomie 7,0%, po
podwyżce o 75 punktów bazowych (0,75%) w pierwszym kwartale. Wartość indeksu wzrostu cen towarów i usług
konsumpcyjnych poszła w kwietniu w dół do 6,2% rok do roku (w porównaniu z 6,3% rok do roku w marcu),
jednak nadal utrzymywała się powyżej górnego limitu docelowego przedziału banku centralnego (3–6%). Tempo
wzrostu sprzedaży detalicznej spadło ze skorygowanego poziomu 4,0% rok do roku w lutym do 2,8% rok do roku
w marcu. Produkcja w górnictwie skurczyła się w marcu o 18,0% rok do roku (w porównaniu ze skorygowanym
lutowym spadkiem o 8,3% rok do roku), po części w związku z wysokim poziomem bazowym z roku ubiegłego,
gdy sektor zanotował mocne odbicie po strajkach w sektorze producentów platyny, a także w wyniku słabego
popytu na świecie i cen surowców mineralnych. Produkcja przemysłowa spadła w marcu o 2,0% rok do roku
(w porównaniu ze skorygowanym lutowym wzrostem o 2,2% rok do roku). Wskaźnik PMI dla sektora produkcji
wzrósł z 50,5 w marcu do najwyższego od niemal pięciu lat poziomu 54,9 w kwietniu. Międzynarodowa agencja
ratingowa Moody’s potwierdziła rating zadłużenia skarbowego RPA na poziomie Baa2 z perspektywą negatywną,
uzasadniając tę decyzję oczekiwaniami przyspieszenia wzrostu w 2017 r. oraz stabilizacji wskaźnika zadłużenia
rządowego brutto do PKB w bieżącym roku podatkowym, a także generalnie solidnymi strukturami
instytucjonalnymi tego kraju.
Europa Wschodnia
W pierwszym kwartale gospodarka Rosji skurczyła się o 1,2% rok do roku, czyli mniej, niż oczekiwano, po
spadku o 3,8% rok do roku w czwartym kwartale 2015 r. Ministerstwo Gospodarki oczekuje, że tempo kurczenia
się PKB spadnie z 3,7% rok do roku w 2015 r. do 0,2% rok do roku w 2016 r. Wzrost cen towarów i usług
konsumpcyjnych w kwietniu nie zmienił się w porównaniu z marcem i wyniósł 7,3% rok do roku, co oznacza
najniższy poziom od dwóch lat. Eksport spadł w marcu o 30,1% rok do roku, do 22,9 mld USD, w rezultacie
niskich cen surowców i słabego globalnego popytu, natomiast import zanotował spadek o 10,5% rok do roku, do
15,2 mld USD, co przełożyło się na nadwyżkę handlową rzędu 7,7 mld USD w omawianym miesiącu. Produkcja
przemysłowa wzrosła w kwietniu o 0,5% rok do roku, co oznacza poprawę sytuacji po marcowym spadku o 0,5%
rok do roku. Przemysł wytwórczy wzrósł w kwietniu o 0,6% rok do roku, produkcja w górnictwie i kopalnictwie
poszła w górę o 1,7% rok do roku, a produkcja w sektorach energii elektrycznej, gazu i wodociągów spadła
o 4,0% rok do roku. Wskaźnik PMI dla sektora produkcji spadł z 48,3 w marcu do 48 w kwietniu. Sprzedaż
detaliczna spadła w kwietniu o 4,8% rok do roku (w porównaniu z marcowym spadkiem o 5,8% rok do roku).
Bank centralny Turcji utrzymał w maju referencyjną stopę procentową na poziomie 7,5%, mając na uwadze
obawy związane z inflacją. Jednocześnie bank po raz trzeci z rzędu obniżył stopę kredytów overnight o 50
punktów bazowych (0,5%), do 9,5%, natomiast oprocentowanie depozytów overnight pozostało na
dotychczasowym poziomie 7,25%. Inflacja spadła do najniższego poziomu od niemal trzech lat; indeks wzrostu
cen towarów i usług konsumpcyjnych spadł w kwietniu do 6,6% rok do roku (w porównaniu z 7,5% rok do roku
w marcu). Deficyt na rachunku obrotów bieżących skurczył się w pierwszym kwartale 2016 r. do 7,9 mld USD
(w porównaniu z 10,5 mld USD rok wcześniej), przede wszystkim dzięki mniejszemu deficytowi handlowemu.
Tempo wzrostu sprzedaży detalicznej spadło w marcu do 4,0% rok do roku (w porównaniu z 8,0% rok do roku
w lutym). Rządząca Partia Sprawiedliwości i Rozwoju wybrała byłego ministra transportu Binalego Yildirima na
następcę Ahmeta Davutoglu na stanowiskach prezesa partii i premiera Turcji. Parlament przyjął poprawki do
konstytucji znoszące immunitet przysługujący dotychczas parlamentarzystom.
Przegląd rynków wschodzących
INFORMACJA NATURY PRAWNEJ
Niniejszy materiał ma charakter ogólny, a zawarte w nim treści nie powinny być traktowane jako indywidualne porady lub rekomendacje
inwestycyjne dotyczące kupna, sprzedaży lub utrzymania jakichkolwiek inwestycji lub przyjęcia jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej.
Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mają charakteru porad prawnych ani podatkowych.
Poglądy wyrażone w niniejszym materiale odzwierciedlają punkt widzenia zarządzającego inwestycjami, a wszelkie komentarze, opinie
i analizy są w pełni aktualne wyłącznie w dniu ich publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Informacje zawarte
w niniejszym materiale nie stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących jakiegokolwiek kraju, regionu czy rynku.
Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału.
Dane pochodzące z zewnętrznych źródeł mogły zostać wykorzystane na potrzeby opracowania niniejszego materiału. Takie dane nie
zostały odrębnie zweryfikowane, potwierdzone ani poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments (FTI). FTI nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za jakiekolwiek straty wynikające z wykorzystania jakichkolwiek informacji zawartych w niniejszym materiale; inwestor
może opierać swe decyzje na przedstawionych tutaj opiniach lub wynikach analiz wyłącznie na własne ryzyko.
Produkty, usługi i informacje mogą nie być dostępne pod niektórymi jurysdykcjami i są oferowane poza USA przez inne podmioty powiązane
z FTI i/lub przez dystrybutorów, w zależności od lokalnie obowiązujących przepisów. Aby dowiedzieć się, czy dane produkty i usługi są
dostępne pod określoną jurysdykcją, należy skonsultować się z profesjonalnym doradcą finansowym.
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty
sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa jakiegokolwiek funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Franklin
Templeton. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na
błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Wszelkie badania i analizy uwzględnione
w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter
informacji pobocznych. Franklin Templeton Investments nie ponosi żadnej odpowiedzialności wobec odbiorców niniejszego dokumentu
ani żadnych innych osób czy podmiotów z tytułu nieścisłości, błędów lub pominięć w treści niniejszego dokumentu, niezależnie od przyczyn
takich nieścisłości, błędów lub pominięć.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu
Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można
znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.,
Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur
Financier.
Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
tel +48 22 337 13 50
fax +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
© 2016 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.