TOP PICK NewConnect

TOP PICK NewConnect
PLASMA SYSTEM S.A.
Warszawa sierpień 2012
1|S t r o n a
PLASMA SYSTEM S.A.
SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU NA DUŻY POTENCJAŁ WZROSTU
WYNIKAJĄCY Z INNOWACYJNEJ OFERTY PRODUKTOWEJ I PERSPEKTYWICZNEJ BRANŻY.
PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE
Plasma System jest liderem rynku inżynierii powierzchni
w zakresie wytwarzania funkcjonalnych warstw wierzchnich.
Spółka wykorzystuje zaawansowane technologie natryskiwania
cieplnego powłok, w tym napawanie i hartowanie laserowe oraz
natryskiwanie cieplne naddźwiękowe HVFO. Stosowanie powłok
natryskiwanych cieplnie na powierzchniach roboczych części
maszyn i urządzeń dzięki wysokiej przyczepności do podłoża,
bardzo dużej twardości i odporności na ścieranie, kawitację i szoki
termiczne przedłuża wielokrotnie żywotność oraz niezawodność
elementów. Powłoki ochronne zwiększają odporność na korozję
w różnych temperaturach i agresywnym środowisku. Są także
sposobem na wyeliminowanie ryzyka awarii, a przy tym obniżają
koszty bieżącej eksploatacji i remontów. Technologia
natryskiwania cieplnego jest alternatywą dla wydatków na zakup
drogich części zamiennych. Natryskiwanie cieplne pozwala na
pełne odtworzenie własności użytkowych zużytych lub
uszkodzonych części maszyn i urządzeń oraz zwiększenie ich
trwałości. Technologia wykorzystywana jest również dla nowych
maszyn i urządzeń narażonych na szybkie zużycie eksploatacyjne.
Nowoczesne technologie natryskiwania cieplnego mają rosnące
zastosowanie w różnych branżach przemysłowych, w których
wymagana jest wysoka wytrzymałość, odporność na różne czynniki
powodujące zużycie oraz niezawodność elementów.
Spółka realizuje przyjętą strategię polegającą na budowaniu
przewagi na rynku poprzez wdrożenie innowacyjnych technologii
m.in nowoczesnych metod produkcji ekranów szczelnych kotłów
energetycznych z powłokami ochronnymi. Prowadzone projekty
w znacznej części finansowane są ze środków unijnych. Spółka
prowadzi intensywne prace badawcze oraz współpracuje
z wiodącymi w regionie uczelniami oraz jednostkami badawczorozwojowymi. Plasma System w II kw. 2012 współrealizowała
wraz z Politechniką Śląską projekt badawczy, który dotyczy
opracowania technologii pokryć ochronnych na łopatkach turbin
parowych.
Wytwarzanie funkcjonalnych warstw wierzchnich to młoda,
perspektywiczna branża bardzo dynamicznie rozwijająca się wraz
z rozwojem inżynierii materiałowej. Potencjał rynku polskiego jest
około 100-krotnie większy w stosunku do jego obecnego
zagospodarowania i stale zwiększa wartość.
Głównymi odbiorcami produktów i usług Spółki stanowiącymi ok
50% przychodów są podmioty związane z branżą energetyczną
(producenci urządzeń energetycznych i energetyka zawodowa),
przemysł maszynowy i chemiczny.
PRZYZNANY RATING
DANE SPÓŁKI
Ticker
Sektor
Kurs (zł)
Kapitalizacja (mln zł)
Free float (%)
PSM
Przemysł
6,99
14,00
35,4%
DANE FINANSOWE [tys. zł]
Przychody
EBIT
EBITDA
Zysk netto
2011 1H 2012
13 210,9 10 519,8
1 507,0
2 323,6
2 623,9
2 903,4
1 220,9
1 734,8
WSKAŹNIKI RYNKOWE
P/E
P/BV
5,05
0,83
AKCJONARIAT
Pozostali
35,4%
TFI Allianz
Polska SA
9,3%
System SA
55,3%
NAJBLIŻSZE RAPORTY
2012-11-15
jednostkowy - 3Q
AUTOR
Łukasz Rosiński, współpraca Emil Szczodruch
[email protected]
2|S t r o n a
W czerwcu 2012 r. Spółka podpisała dwie znaczące
umowy z elektrowniami. Pierwsza to umowa o
wartości 4,47 mln zł z Elektrownią Połaniec na
wykonanie powłoki ochronnej na elementach
przeznaczonych
do
modernizacji
kotła
energetycznego.
Termin
realizacji
umowy
przewidziany jest na II-IV kw. 2012 r. Drugą umowę
o wartości 0,75 mln zł podpisano z Tauron
Wytwarzanie S.A. na dostarczenie zabezpieczonych
antykorozyjnie rur ekranu tylnego.
Plasma System w lutym 2011 r. ogłosiła prognozy
finansowe na lata 2011-2012. Według prognozy
Spółka szacuje przychody w 2012 na 24,6 mln zł.
Zysk netto ma wynieść 4,2 mln zł, co daje 2,1 zysku
na akcję. Po pierwszym półroczu przychody Spółki
wyniosły 10,5 mln zł, zysk netto 1,7 mln zł, co
stanowi odpowiednio 42,7% i 40,5% założonej
prognozy. Należy przy tym dodać, że historycznie
drugie półrocze jest dla Plasma System lepsze.
Realizacja prognoz z uwagi na wielkość
planowanych inwestycji wymaga pozyskania
finansowania zewnętrznego w postaci kredytów
i pożyczek w wysokości 13-14 mln zł. W maju
bieżącego roku Spółka podpisała z BOŚ S.A. umowę
linii wielocelowej z limitem kredytowym do
wysokości 9 mln zł z przeznaczeniem na
finansowanie działalności bieżącej.
W
celu
obniżenia
kosztów
finansowych
i zbudowania przewagi konkurencyjnej w obszarach
rynku, na których działa Spółka, Zarząd prowadzi
działania w zakresie pozyskania inwestora
branżowego lub finansowego, co w połączeniu
z planowanym wprowadzeniem akcji Spółki na
główny parkiet ma być optymalnym scenariuszem
rozwoju Plasma System.
AKTUALNE PROJEKTY SPÓŁKI
Plasma System
aktualnie pracuje nad trzema
kluczowymi projektami: „ekranowym”, „kołowym”
i „laserowym”.
Projekt „ekranowy” polega na opracowaniu
i wdrożeniu innowacyjnej technologii produkcji
ekranów szczelnych kotłów energetycznych
z powłokami ochronnymi zabezpieczającymi przed
agresywnym działaniem atmosfer korozyjnych
i niszczeniem erozyjnym. W czerwcu 2012 r. Spółka
zakończyła realizację etapu badawczego. Całkowity
koszt projektu wynosi 21,4 mln zł. Projekt
„ekranowy” podobnie jak pozostałe projekty Spółki
dzieli się na trzy etapy - część badawczą, rozwojową
i wdrożeniową. Każdy z etapów jest proporcjonalnie
dotowany. Koszt realizacji części badawczej 4,9 mln
zł, na który przyznano dotację w kwocie 2,6 mln zł.
Ekrany kotłów energetycznych podczas pracy są
elementami narażonymi na bardzo intensywne
działanie niszczące różnych czynników. W związku
z faktem wprowadzenia w przyszłości radykalnych
ograniczeń emisji CO2 i NOx (spalanie niskoemisyjne)
problemy niszczenia kotłów energetycznych będą
jeszcze poważniejsze, co spowoduje skrócenie
żywotności ekranów z 3-6 lat do 2-3 lat. Rynek
energetyki zawodowej (kotły pyłowe) szacowany
jest na ok. 400 mln zł.
Projekt
„kołowy”
przeznaczony
jest
dla
użytkowników taboru szynowego. Celem projektu
jest opracowanie i wdrożenie innowacyjnej
technologii zwiększenia trwałości kół, poprawy
wskaźników ekonomicznych oraz poprawienia
poziomu bezpieczeństwa w transporcie szynowym.
W warstwie wierzchniej zestawu kołowego
w wyniku eksploatacji powstają duże naciski
powierzchniowe, zmiany strukturalne, plastyczne
deformacje oraz różnego rodzaju inne defekty.
Pociąga to za sobą potrzebę przywracania
prawidłowych wymiarów geometrycznych zestawu
kołowego. Corocznie w Polsce oraz innych krajach
reprofiluje się dziesiątki tysięcy kół kolejowych.
Nowa innowacyjna technologia oraz brak obecnie na
rynku tego produktu, mają zapewnić Spółce
uzyskanie trwałej przewagi konkurencyjnej.
Rozwiązanie
jest
chronione
zgłoszeniem
patentowym, które obecnie jest w fazie uzyskiwania
ochrony
międzynarodowej.
Całkowity
koszt
realizacji projektu to ok. 6,6 mln zł. Dofinansowanie
przyznane na część badawczą projektu to 1,2 mln zł.
Rynek produktu (wydłużenie trwałości kół) szacuje
się na ok. 300 mln zł rocznie.
Projekt „laserowy” jest dedykowany do szerokiego
spektrum odbiorców ze wszystkich gałęzi
przemysłu. Celem projektu jest opracowanie i
wdrożenie technologii napawania laserowego
warstw wierzchnich o pożądanych właściwościach
przy zastosowaniu materiałów powłokowych na
różnorodnych gatunkach materiałów: metalicznych
i stopowych, używanych do produkcji narzędzi oraz
części maszyn i urządzeń. Całkowity koszt realizacji
projektu wynosi 23,4 mln, koszt realizacji części
badawczej projektu to 5,4 mln zł, a przyznane
dofinansowanie na realizacje części badawczej
projektu to 2,6 mln zł.
3|S t r o n a
RATING - SZCZEGÓŁY
Przyznany rating
Innowacyjność
Technologie wykorzystywane przez Plasma System
oraz te, nad którymi Spółka aktualnie pracuje
zaliczane są do grupy High-tech.
Technologia Plasma System dotycząca napawania
laserowego (laser cladding) wykorzystując energię
skoncentrowanej wiązki światła pozwala łączyć zalety
technologii natrysku cieplnego i klasycznych
technologii spawalniczych eliminując ich wady.
Energo i materiałochłonność technologii napawania
laserowego jest kilkukrotnie niższa. Dzięki doskonałej
kontroli procesu pozwala na uzyskanie napoin
o najlepszej jakości ze wszystkich procesów
napawania. Możliwość precyzyjnego sterowania
skupioną wiązką lasera, do której podawany jest
materiał powłokowy daje możliwość w pełni
zautomatyzowanego nanoszenia powłok o zadanej
grubości na elementach o skomplikowanej geometrii.
Automatyzacja i robotyzacja procesu pozwala uzyskać
bardzo dużą powtarzalność.
O ile cięcie i spawanie laserowe jest już
rozpowszechnione w przemyśle to napawanie
i hartowanie laserowe jest ofertą stosunkową nową,
nie tylko na polskim rynku. Ze względu na
konieczność posiadania zaawansowanego technicznie
wyposażenia i unikalnego know-how, niewiele firm na
świecie oferuje usługi i rozwiązania w tym zakresie.
Doświadczenie Zarządu
Sławomir Wawrzyniak, Prezes Zarządu związany ze
Spółką od 2008 r. początkowo jako dyrektor ds.
finansowych, później pełnił funkcję w Zarządzie jako
Wiceprezes, a od 2011 r. jest Prezesem Zarządu. Pan
Sławomir Wawrzyniak pracował w latach 2001-2002
jako Dyrektor ds. finansowych w Zakładach Tworzyw
Sztucznych „IZO-ERG” S.A, a od 2004 do 2008 r. jako
Główny Księgowy w Zakładzie Odmetanowania
Kopalń „ZOK” Sp. z o.o. w Jastrzębiu Zdroju. W Plasma
System odpowiedzialny jest za pion finansowy Spółki.
Andrzej
Gruszka,
Absolwent
Wydziału
Metalurgicznego Politechniki Śląskiej w Gliwicach.
Pełni funkcję Wiceprezesa od września 2011 r.
Zatrudniony w Spółce od marca 2011 na stanowisku
Dyrektora ds. Klientów Kluczowych, a od sierpnia
2011 r. – Dyrektora Handlowego. W Plasma System
odpowiada za część inżynieryjną.
Płynność akcji
Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu
wyniosła 5127 zł.
Wskaźnik Altmana
Wskaźnik Altmana wyniósł 5,04. Największy
pozytywny wpływ na otrzymany wskaźnik miał
komponent X4 - mierzący wielkość wspomagania
finansowego w przedsiębiorstwie, zaś komponent X1
- odpowiadający za pomiar płynności oraz struktury
aktywów, nieznacznie go pomniejszył.
4|S t r o n a
5|S t r o n a
METODOLOGIA USTALANIA RATINGU
Innowacyjność
produktu / usługi
produkt / usługa schyłkowa, nie mający/a perspektywy na poprawę swojego
pozycjonowania na rynku
produkt / usługa uznawana jako schyłkowa
produkt / usługa standardowa, która nie jest innowacyjna oraz nie jest uznawana
jako schyłkowa, produkt / usługa masowa
produkt / usługa innowacyjna, dająca możliwość dalszego rozwoju
produkt / usługa bardzo innowacyjna lub będący/a w fazie rozwoju, której
pojawienie się na rynku spowoduje przełom
Doświadczenie
Zarządu
Zarząd związany ze spółką od poniżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie zarządzania
spółką, jednakże nie posiada doświadczenia w branży
Zarząd związany ze spółką od min 1 roku, posiadający kwalifikacje i doświadczenie
w branży
Zarząd związany ze spółką od powyżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w
zakresie zarządzania spółką, posiada doświadczenia w branży
Płynność akcji
średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji poniżej 5000 zł
średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 5.001 – 9.999 zł
średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 10.001 – 15.000 zł
średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 15.001 - 19.000 zł
średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji powyżej 19.000 zł
Wskaźnik Altmana
wartość wskaźnika poniżej 3,75
wartość wskaźnika w przedziale 4,75-3,75
wartość wskaźnika na poziomie 5,65-4,75
wartość wskaźnika w przedziale 5,65-7,00
wartość wskaźnika powyżej 7,00
6|S t r o n a
METODOLOGIA WYLICZANIA WSKAŹNIKA ALTMANA
Wskaźnik Altmana to jeden ze sposobów oceny
przedsiębiorstwa pod względem jego kondycji
finansowej. W wyniku badań porównawczych E.I.
Altman wybrał 5 wskaźników, najbardziej przydatnych
do oceny przewidywanej zdolności płatniczej, a więc i
symptomów zagrożenia spółki upadłością.
W literaturze przedmiotu model ten spotkać można
zarówno pod nazwą "model Altmana", jak i "model
Z-score".
Tworząc model E. Altman wyselekcjonował 22
wskaźniki przy użyciu których możliwa stawała się
ocena sytuacji finansowej przedsiębiorstwa. Następnie
podzielone zostały na pięć grup dotyczących :
 płynności,
 rentowności,
 wspomagania finansowego,
 wypłacalności,
 obrotowości.
W 1990 roku Altman wychodząc naprzeciw potrzeb
rynków
rozwijających
się
(tzw.
"rynków
wschodzących") poprawił stworzony przez siebie
model. Przekazał tym samym narzędzie oceny ryzyka
bankructwa inwestorom i kredytodawcom działającym
na dużo mniej stabilnych rynkach, aniżeli amerykański.
Nowa formuła równania wygląda następująco:
EM Score = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72
X3 + 1,05 X4 + 3,25
Gdzie:
EM Score - wynik całkowity
X1 = Kapitał pracujący / Aktywa - Kapitał pracujący
definiowany jest w tym wskaźniku jako różnica
pomiędzy aktywami obrotowymi, a zobowiązaniami
bieżącymi. Wskaźnik ten odpowiada za pomiar
płynności oraz struktury aktywów.
X2 = Zyski zatrzymane / Aktywa ogółem – wskaźnik
odpowiadający
za
pomiar
rentowności
skumulowanego
zysku
zatrzymanego
w przedsiębiorstwie.
X3 = EBIT / Aktywa ogółem - wskaźnik ten pokazuje
prawdziwą
produktywność
aktywów
przedsiębiorstwa, niezależną od podatków oraz
odsetek
X4 = Wartość księgowa przedsiębiorstwa /
Zobowiązania całkowite - mierzy on wielkość
wspomagania finansowego w przedsiębiorstwie.
7|S t r o n a
NOTA PRAWNA
Opracowanie TOP PICK NewConnect nie stanowi
rekomendacji
w rozumieniu
Rozporządzenia
Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku
w sprawie informacji stanowiących rekomendacje
dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub
wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715). Opracowanie TOP
PICK nie jest podstawą żadnej rekomendacji kupna bądź
sprzedaży w rozumieniu obowiązującego prawa i nie
powinna być tak interpretowana.
Niniejszy dokument nie stanowi oferty, ani nie ma na
celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek
instrumentów finansowych i został sporządzony
wyłącznie w celu informacyjnym. W Investments SA nie
jest zobowiązany do zapewnienia czy instrumenty
finansowe, do których odnosi się niniejszy dokument, są
odpowiednie dla danego inwestora.
Zawarte w TOP PICK NewConnect komentarze są
wyrazem wiedzy oraz poglądów Autorów i nie powinny
być inaczej interpretowane. W Investments SA nie
ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w
wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i
opinii zawartych w opracowaniu.
Inwestycja w akcje jest obarczona wieloma czynnikami
ryzyka np. związanymi z sytuacją makroekonomiczną
kraju i międzynarodową, określonym stanem prawnym
i możliwością jego zmian, a także tendencjami
zachodzącymi w innych segmentach rynku finansowego
(m.in. rynki walutowe, stropy procentowe) czy
towarowego. W praktyce, precyzyjna prognoza wpływu
tych ryzyk na kształtowanie się kursu akcji i jego
wyeliminowanie jest niemożliwe, co należy brać pod
uwagę przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Niniejszy dokument został sporządzony przez autorów
z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy i z
zachowaniem należytej staranności, w celu osiągnięcia
rzetelności, obiektywności, jak również z wykluczeniem
jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby
wpłynąć na jego treść.
Niniejsze opracowanie podlega ochronie na podstawie
ustawy z dnia 4 lutego 1994 roku o prawie autorskim
i prawach pokrewnych (Dz.U. z 2006 r., Nr 90, poz. 631).
Powielanie bądź publikowanie niniejszego dokumentu
lub jego części bez pisemnej zgody W Investments SA
jest zabronione.
Dane prezentowane w Analizie Spółki zostały uzyskane
lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez W
Investments SA za wiarygodne i rzetelne tj. Internet,
raporty Spółki, prasa i informacje branżowe. Jednakże W
Investments SA nie może zagwarantować ich
dokładności, poprawności i pełności.
Pomiędzy W Investments SA, a spółką będącą
przedmiotem niniejszego opracowania nie występują
żadne powiązania, o których mowa w Rozporządzeniu
Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w
sprawie
Informacji
stanowiących
rekomendacje
dotyczące instrumentów finansowych ich emitentów lub
wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715), które byłyby
znane autorowi niniejszego opracowania.
Niniejsze opracowanie zostało sporządzone przez
Infinity8 SA na zlecenie W Investments SA. Infinity8
jest Autoryzowanym Doradcą NewConnect oraz jest w
trakcie procesu ubiegania się o licencję na
prowadzenie Domu Maklerskiego.
W Investments S.A.
ul. Prosta 32
00 – 838 Warszawa
Tel.: 022 116 66 66
Fax: 022 116 66 61
8|S t r o n a