News Release - Erste Securities Polska SA

Informacja prasowa
19 września 2013 r.
Inwestorzy zaczynają skupiać się na perspektywach wzrostu, co
będzie korzystne dla banków z Europy Środkowo-Wschodniej





Czechy – stabilna jakość aktywów, przeciętna wartość udziału kredytów z rozpoznaną utratą
wartości na poziomie 6%; jeden z najniższych współczynników kredytów do depozytów w
Europie
Polska – spodziewane jest odbicie wyniku z tytułu odsetek w III kw. 2013 r. (według prognoz);
odnotowuje się wzrost wartości kredytów na inwestycje, a w IV kw. 2013 roku oczekiwane jest
zwiększenie akcji kredytowej w segmencie detalicznym
Węgry – delewarowanie osiągnęło najniższy poziom w II kw. 2013 r., a popyt na kredyty ze
strony MŚP rośnie; kredyty z rozpoznaną utratą wartości w dalszym ciągu niekorzystnie
wpływają na wyniki
Rumunia – jedynym segmentem, w którym odnotowuje się wzrost są kredyty hipoteczne, a
poziom kredytów z rozpoznaną utratą wartości jest wciąż wysoki; wzrost PKB poprawi
sytuację w branży
Dziesięć najlepszych spółek z Europy Środkowo-Wschodniej i Turcji: BZ WBK, Bank Pekao,
PKO BP, Raiffeisen Bank International, Komercni, Banca Transilvania (Rumunia), AIK Banka
(Serbia) i Komercijalna Banka (Serbia), Yapi Kredi Bank, Halkbank (Turcja)
Pierwsze sygnały odbicia w strefie euro powodują, że inwestorzy coraz częściej skupiają uwagę na danych
dotyczących wzrostu, co ma przynieść korzyści sektorowi bankowemu w Europie Środkowo-Wschodniej – takie
wnioski płyną z opublikowanego dziś raportu dotyczącego sektora bankowego w Europie Środkowo-Wschodniej,
autorstwa Erste Group. – Dostrzegamy przewagę o charakterze strukturalnym w przypadku Polski i Czech, która
może przełożyć się na zwiększenie tempa wzrostu w 2014 roku i w kolejnych latach. Spadek kosztów ryzyka w
połączeniu z coraz wyższymi przychodami, mającymi związek ze wzrostem wolumenu i z wyższą marżą
odsetkową netto, oraz z bardziej uważną kontrolą kosztów może przyczynić się do wzrostu wyników finansowych
od początku przyszłego roku. Zagrożeniem dla wyników banków w tych państwach mogą byś kwestie podatkowe,
a nie operacyjne (np. rozważania dotyczące podatku bankowego lub podwyżki podatku dochodowego od osób
prawnych). Na Węgrzech, w Rumunii i w Serbii największymi wyzwaniami są redukcja kosztów ryzyka oraz
odnalezienie równowagi pomiędzy wzrostem, marżą i kosztem ryzyka, co pozwoli na utrzymanie stabilnej
rentowności w dłuższym okresie. Kapitalizacja w dalszym ciągu jest mocną stroną tych rynków, sprzyja więc
powyższym zmianom – tłumaczy Günter Hohberger, analityk ds. banków z regionu CEE w Erste Group.
Czechy – stabilna jakość aktywów przy udziale kredytów z
Czechy: Jakość aktywów i finansowania
rozpoznaną utratą wartości na poziomie 6%
%
%
81
18
85
79
78
78
Biorąc pod uwagę dobre dane dotyczące czeskiego PKB za II kw., tj.
75
75
16
80
14
75
11.6
wzrost o 0,6% kw/kw , oraz obserwowany niedawno wzrost
11.2
10.9
10.6
12
70
9.6
9.4
10
65
rentowności dziesięcioletnich obligacji do 2,44%, banki w Czechach
8
60
6.2
6.0
5.9
5.2
6
55
3.2
spodziewają się lepszej koniunktury w drugim półroczu 2013 roku.
2.6
4
50
2
45
Wzrosty w obszarze kredytów w segmencie detalicznym napędzają
0
40
2007
2008
2009
2010
2011
2012
przede wszystkim kredyty hipoteczne (+3,2% r/r), a wolumen
kredytów konsumenckich w dalszym ciągu spada w tempie 1.0% r/r.
W segmencie korporacyjnym większość udzielonych w ostatnim
Źródło: CNB, Erste Group Research
czasie kredytów dotyczyła finansowania kapitału obrotowego, jednak
dynamika akcji kredytowej w tym segmencie zwalnia. Wzrost bazy
depozytowej prezentuje się lepiej niż kiedykolwiek (4,8% r/r), dzięki czemu stosunek kredytów do depozytów
utrzymuje się na poziomie 75%, a to jedna z najniższych wartości tego wskaźnika w Europie ŚrodkowoWschodniej. Mimo recesji, jakość aktywów czeskich banków pozostaje stabilna, a udziału kredytów z rozpoznaną
utratą wartości wynosi 6%.
Equity ratio (%)
Non-performing loans ratio (%)
(%, rh scale)
Loan / deposit ratio (%)
1/3
Polska – odbicie wyniku z tytułu odsetek, poczynając od II kw. 2013 r. (według prognoz)
W Polsce łączna wartość udzielonych kredytów wzrosła o 3,7% r/r w lipcu 2013 roku (łącznie z instytucjami
publicznymi) – w segmencie detalicznym odnotowano wzrost o 3,3% r/r, a w segmencie korporacyjnym o 0,5% r/r.
W zakresie kredytów udzielonych klientom z segmentu korporacyjnego, kredyty inwestycyjne odnotowały wzrost
drugi miesiąc z rzędu, co po sześciu miesiącach spadków w ujęciu - rocznym wskazuje na koniec dekoniunktury.
Regulator narzuca coraz luźniejsze warunki udzielania kredytów konsumenckich, a stopy procentowe są na
rekordowo niskich poziomach, dlatego oczekuje się wzrostu dynamiki akcji kredytowej w segmencie detalicznym
pod koniec 2013 roku. O poprawie sytuacji w obszarze kredytów dla klientów korporacyjnych powinna przesądzić
wzrastająca konsumpcja oraz wynikające z tego zwiększenie skali inwestycjami, dodatkowo wspieranych przez
projekty finansowane ze środków unijnych.
Marże odsetkowe netto w przypadku niektórych polskich banków wzrosły nieznacznie mimo spadających stóp
procentowych. Bankom udało się częściowo zrównoważyć negatywne skutki niskich stóp agresywną polityką
marżową. Na podstawie lipcowych danych analitycy Erste prognozują, że wynik z tytułu odsetek osiągnął już
najniższy poziom. W ocenie ekspertów, od tej pory będziemy obserwować wzrost w porównaniu z II kw. 2013 roku,
wynikający z rosnących marż odsetkowych netto, oraz nieznaczny wzrost wartości udzielonych kredytów.
– W kontekście zacieśnienia polityki pieniężnej i wzrostu stóp procentowych prognozujemy, że zmiana stóp
procentowych o 100 p.b. spowodowałaby wzrost marży odsetkowej netto o ok. 30–40 p.b. w przypadku PKO BP,
20–30 p.b. w przypadku Pekao i BRE oraz ok. 10–20 p.b. w przypadku BZ WBK – powiedziała Magdalena
Komaracka, Dyrektor Departamentu Analiz w Erste Securities Polska.
Poszukiwanie sposobów na zwiększenie efektywności może również przełożyć się na cięcie kosztów w sieciach
oddziałów oraz na kolejne fuzje i przejęcia. Niemniej jednak, analitycy Erste nie spodziewają się dramatycznego
spadku liczby oddziałów, a raczej zmiany profilu połączonej z redukcją etatów.
– W dalszym ciągu postrzegamy akcje polskich banków jako atrakcyjne, prognozując wzrost polskiej gospodarki o
2,4% w 2014 roku względem 1,1% w roku 2013. Według nas banki skorzystają na tej poprawie.
Koszt ryzyka, mies.
PLN bn
1.2%
3
1.0%
0.8%
NII
Trading and revaluation
Other components
12%
1.0
10%
8%
6%
0.5
4%
2%
Cost of Risk, annualized
Cost of Risk, last 12 months
Net profit
Jul-13
Apr-13
Jan-13
Jul-12
Oct-12
Apr-12
Jan-12
Jul-11
0%
Oct-11
0.0
Apr-11
Apr-13
Jun-13
Oct-12
Feb-13
Dec-12
Aug-12
Apr-12
Jun-12
Feb-12
Oct-11
Dec-11
Aug-11
Apr-11
Jun-11
Feb-11
Oct-10
NFC
Dec-10
0.4%
Jun-10
0
Aug-10
0.6%
Apr-10
1
14%
Jan-11
2
16%
1.5
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Oct-10
Dec-10
Feb-11
Apr-11
Jun-11
Aug-11
Oct-11
Dec-11
Feb-12
Apr-12
Jun-12
Aug-12
Oct-12
Dec-12
Feb-13
Apr-13
Jun-13
PLN bn
18%
1.4%
4
20%
Jul-10
5
1.6%
Zysk netto i ROE, mies.
2.0
Apr-10
1.8%
Oct-10
Przychody banków, mies.
6
ROE, rhs
Źródło: NBP, Erste Group Research
Węgry – delewarowanie osiągnęło najniższy poziom w II kw. 2013 r., a popyt na kredyty ze strony MŚP
rośnie; kredyty z rozpoznaną utratą wartości w dalszym ciągu niekorzystnie wpływają na wyniki
Otoczenie gospodarcze na Węgrzech w dalszym ciągu niekorzystnie wpływa na wyniki banków, czego dowodem
jest gwałtowny wzrost udziału kredytów z rozpoznaną utratą wartości o ok. 18% w II kw. 2013 r. z 4% w I kw. 2009
r. Choć przyrost kredytów z rozpoznaną utratą wartości zmniejszał dynamikę w ostatnich czterech kwartałach,
ogłoszony plan ratunkowy dla kredytobiorców zadłużonych w walutach obcych nie będzie miał korzystnego wpływu
na dominujący trend. Przez zapowiedzi nowych rozwiązań na rynku zagościła niepewność, a kredytobiorcy czekają
na szczegółowe informacje o nowym rozwiązaniu. W całym węgierskim systemie bankowym rezerwy na kredyty w
II kw. 2013 roku wyniosły 58%.
Co istotniejsze, delewarowanie dotarło do najniższych poziomów w II kw. 2013 roku, głównie ze względu na
program Finansowania wspierającego wzrost (Funding for Growth Scheme, FGS), który pobudza popyt na kredyty
dla małych i średnich przedsiębiorstw – w nadchodzących miesiącach zaobserwować powinniśmy wzrost
wolumenu tych instrumentów. Ze względu na dobre wyniki, program FGS rozszerzono w tym miesiącu o kolejne
Erste Group jest wiodącym dostawcą usług finansowych w Europie Środkowo-Wschodniej. Około 46 tys. pracowników obsługuje 16,6 mln
klientów poprzez 2.900 oddziałów w 7 państwach (Austria, Czechy, Słowacja, Rumunia, Węgry, Chorwacja i Serbia). W połowie roku 2013
Erste Group osiągnęło łączną wartość aktywów na poziomie 210,2 mld EUR, zysk netto w wysokości 301,2 mln EUR oraz wskaźnik kosztów do
dochodów na poziomie 52,8%.
2/4
2.000 mld HUF. Analitycy Erste prognozują redukcję portfela kredytów o 2,5% w 2013 roku, po ok. 6% spadku w
pierwszym półroczu. W przyszłym roku może dość do dalszego spadku o 1%, a w 2015 roku możliwy jest wzrost o
3%.
W zakresie finansowania zewnętrznego, węgierskim bankom udało się zmniejszyć o połowę kwotę kredytów
udzielonych przez banki-matki o okresie ostatnich pięciu lat. Do końca lipca finansowanie zewnętrzne spadło do
26,8 mld CHF (21,5 mld EUR) z rekordowych 66 mld CHF (43 mld EUR) tuż po wybuchu kryzysu finansowego.
Zadłużenie denominowane w CHF powróciło do wartości z 2004 roku, a w HUF – do poziomu z 2006 roku (ze
względu na deprecjację węgierskiej waluty).
Rumunia – jedynym segmentem, w którym odnotowuje się wzrost są kredyty hipoteczne, a poziom
kredytów z rozpoznaną utratą wartości jest wciąż wysoki; wzrost PKB poprawi sytuację w branży
Największy wpływ na akcję kredytową w ostatnim czasie miały kredyty hipoteczne, których wartość zwiększyła się
o 6,5% r/r. Portfel kredytów konsumenckich w dalszym ciągu kurczy się – odnotowano spadek o 8.9% r/r ze
względu na mniejszy popyt. W przypadku kredytów dla klientów korporacyjnych odnotowano spadek o 2,7% r/r. To
dowód na w dalszym ciągu trudną sytuację na rynku. Baza depozytowa wciąż rośnie – gospodarstwa domowe i
korporacje zwiększają depozyty o 1,6% od początku roku (2,9% r/r). W zakresie trendów w jakości aktywów, udział
kredytów z rozpoznaną utratą wartości wzrósł do 20,9% z 18% ogłoszonych na koniec 2012 roku ze względu na
spadek akcji kredytowej, w efekcie czego nie udało się utrzymać poprzedniego poziomu.
W pierwszym półroczu 2013 roku banki krajowe ogłosiły łączny zysk netto na poziomie ok. 258 mln EUR (1,15 mld
RON). W analogicznym okresie 2012 roku ogłoszony zysk netto wyniósł 44,8 mln EUR (200 mln RON). Biorąc pod
uwagę obecną dynamikę rumuńskiego PKB wynoszącą 2,5% w 2013 roku (drugi najwyższy wynik po Turcji), niskie
ryzyko fiskalne, stabilny bilans płatniczy oraz niskie bezrobocie, analitycy Erste utrzymują dobre prognozy dla
rumuńskiego sektora bankowego.
Serbia – prognozowana jest stabilizacja marży odsetkowej netto na poziomie z I kw. 2013 roku
W Serbii odnotowano wzrost portfela kredytów w segmencie detalicznym o 2% r/r, przede wszystkim dzięki
kredytom hipotecznym. Mimo to, cały portfel kredytowy zmalał o 0,4% r/r. W zakresie depozytów, oszczędności
gospodarstw domowych wyniosły 82,4 mln EUR (945 mld RSD) na koniec II kw. 2013 roku, zwiększając się o 4,4%
r/r. Depozyty klientów korporacyjnych rosły w tym samym tempie, osiągając wartość 37,4 mln EUR (429 mld RSD).
Baza kapitałowa zwiększyła się o 3,4% r/r do 51,3 mln EUR (588 mld RSD).
Rentowność odnotowana w sektorze bankowym utrzymuje się w II kw. 2013 roku na umiarkowanym poziomie 5%,
a zgodnie z prognozami przeciętna marża odsetkowa netto ma ustabilizować się na poziomach odnotowanych w I
kw. 2013 roku – w świetle zdarzeń nadzwyczajnych, wynikających z nowych regulacji dotyczących odsetek
karnych oraz obliczania procentu składanego.
– Serbska gospodarka dobrze rozpoczęła 2013 rok – PKB w I kw. wzrósł o 2,1% r/r, a w II kw. o 0,7% r/r. Popyt
wewnętrzny niekorzystnie wpłynął na PKB, ale eksport netto – zgodnie z oczekiwaniami – przyczynił się do
osiągnięcia dobrego wyniku. Wybiegając w przyszłość, pozytywny wpływ na dane w drugim półroczu powinna mieć
lepsza produkcja rolna niż w 2012 roku, dzięki czemu nasza prognoza +1,8% PKB w 2013 roku powinna się
sprawdzić. Biorąc pod uwagę słaby popyt wewnętrzny, banki utrzymają ostrożne podejście przy udzielaniu
kredytów, przez co ich wyniki nie ulegną wyraźniej zmianie w 2013 roku – powiedział Günter Hohberger.
Turcja – wzrost portfela kredytów wyhamuje do 16% r/r w 2014 r.
Analizując sytuację od strony fundamentalnej, analitycy Erste Group w dalszym ciągu utrzymują optymistyczne
prognozy dla Turcji i są zdania, że tureckie banki wyróżnią się pozytywnie ze względu na klika czynników: dobre
dane makroekonomiczne, duży potencjał wzrostu zarówno w segmencie korporacyjnym jak i detalicznym, silne
bilansy, wysokie wskaźniki kapitalizacji, wysoką płynność, relatywnie wysoką rentowność i zdolność wewnętrznego
generowania kapitału na finansowanie przyszłego rozwoju. Ponadto decyzja Fed dotycząca utrzymania skupu
aktywów bez zmian dodatkowo wspiera optymistyczne prognozy. - Z drugiej strony droga w przyszłość może
okazać się wyboista w krótkim terminie ze względu na niepewność dotyczącą globalnych stóp procentowych i
apetytu na ryzyko ze strony globalnych inwestorów, ponieważ luka tureckich oszczędności zmusiła państwo do
korzystania z oszczędności zagranicznych. Z tego względu uważamy, że w krótkim terminie tureckie banki będą
wrażliwe na zmiany globalnych stóp procentowych oraz na ich wpływ przede wszystkim na marże odsetkowe netto
banków i – w mniejszym stopniu – na wartość księgową.- powiedział Can Yurtcan, Dyrektor Działu Analiz Erste
Securities Turkey.
Erste Group jest wiodącym dostawcą usług finansowych w Europie Środkowo-Wschodniej. Około 46 tys. pracowników obsługuje 16,6 mln
klientów poprzez 2.900 oddziałów w 7 państwach (Austria, Czechy, Słowacja, Rumunia, Węgry, Chorwacja i Serbia). W połowie roku 2013
Erste Group osiągnęło łączną wartość aktywów na poziomie 210,2 mld EUR, zysk netto w wysokości 301,2 mln EUR oraz wskaźnik kosztów do
dochodów na poziomie 52,8%.
3/4
W zakresie mierników efektywności, prognozowana dynamika wzrostu portfela kredytów wyniesie 24% r/r w 2013
r. i wyhamuje do 16% w roku 2014. Dynamikę wzrostu bazy depozytowej prognozuje się na 12% r/r. Tureckie banki
powinny skoncentrować się na dywersyfikacji źródeł finansowania poprzez emisje na rynku obligacji oraz większe
wykorzystanie instrumentów rynku pieniężnego.
Dziesięć najlepszych spółek z Europy Środkowo-Wschodniej i Turcji
Prognozujemy, że polska gospodarka może odbić w przyszłym roku. Banki będą odzwierciedlać tę sytuację,
dlatego z optymizmem patrzymy na akcje polskich instytucji finansowych. Mimo osiągnięcia ceny wyższej od
prognozowanej, utrzymujemy rekomendację „kupuj” dla BZ WBK. Niedawne przejęcie Kredyt Banku dodatkowo
zwiększy już silną dynamikę wzrostu zysku. Efekty synergii korzystnie wpłyną na wyniki finansowe w latach 2014 i
2015 (według prognoz), co przełoży się na wyższe wyceny. Rekomendacja dla Pekao to „akumuluj”, ponieważ w
naszej ocenie dzięki najlepszej w klasie kapitalizacji bank może być spokojny o przyszły rozwój, zarówno
organiczny jaki i przez przejęcia. Uważamy również, że Pekao wypłaci względnie wysoką dywidendę (w wysokości
ok. 6%), a jest również szansa na dodatkowy podział zysku, o ile do takiej decyzji przychyli się regulator.
Rekomendacja „akumuluj” w przypadku PKO BP wynika z przejęcia Nordei i wynikającego z tej transakcji – w
naszej ocenie – efektu synergii. Uważamy również, że jeżeli stopy procentowe miałyby zacząć wzrastać, bank
powinien być w stanie poprawić podstawowe wskaźniki.
Poza polskimi bankami, rekomendację „akumuluj” wydaliśmy również dla innych instytucji finansowych o dużej
kapitalizacji: Raiffeisen Bank International (spadek z „kupuj”) i Komercni banka (Czechy). Po ogłoszonym
niedawno przez RBI ostrzeżeniu o niższych zyskach, podtrzymujemy nasze zdanie, że problem kapitalizacji może
być niemożliwy do rozwiązania w krótkim terminie przez zwiększenie kapitału, które doprowadzi do znacznego
rozwodnienia kapitału. W naszej ocenie bardziej prawdopodobnym scenariuszem niż przeprowadzenie dużej emisji
po obecnej cenie akcji spółki jest zastosowanie kilku rozwiązań w ramach strategii średnioterminowej, zakładającej
spłatę do końca 2017 roku transzy kapitału niewłaścicielskiego (1,75 mld EUR) przekazanego przez rząd.
Komercni banka to dla nas atrakcyjny wybór ze względu na dywidendę (prognozowana wysokość to 5,5% za rok
2013) oraz ze względu na relatywnie niższe wskaźniki wyceny w porównaniu z polskimi bankami (1,6 C/WK za
2013 rok według prognoz w porównaniu z 1,9 w przypadku 4 dużych polskich banków).
W przypadku banków o niższej kapitalizacji wydajemy rekomendację „akumuluj” dla Banca Transilvania
(Rumunia), AIK Banka (Serbia) i Komercijalna Banka (Serbia), głównie ze względu na dość niskie wyceny biorąc
pod uwagę dobre wyniki finansowe. Wśród 10 najlepszych spółek w opinii analityków Erste znalazł się również
Yapi Kredi Bank oraz Halkbank (oba z rekomendacją „kupuj”), ze względu na ich dobre wyniki oraz perspektywy
wzrostu, jak również atrakcyjne wyceny.
Dział analiz:
Günter Hohberger (CEE Equity Research)
Tel: +43 (0)50 100 - 17354
E-Mail: [email protected]
Departament Prasowy:
Hana Cygonková (Head of External Communications)
Carmen Staicu (Group Press Officer)
Linda Michalech (Group Press Officer)
Tel: +43 50100 - 11675
Tel: +43 50100 - 11681
Tel: +43 50100 - 11676
E-Mail: [email protected]
E-Mail: [email protected]
E-Mail: [email protected]
Ta informacja prasowa dostępna jest również na naszej stronie internetowej www.erstegroup.com/pressrelease.
Erste Group jest wiodącym dostawcą usług finansowych w Europie Środkowo-Wschodniej. Około 46 tys. pracowników obsługuje 16,6 mln
klientów poprzez 2.900 oddziałów w 7 państwach (Austria, Czechy, Słowacja, Rumunia, Węgry, Chorwacja i Serbia). W połowie roku 2013
Erste Group osiągnęło łączną wartość aktywów na poziomie 210,2 mld EUR, zysk netto w wysokości 301,2 mln EUR oraz wskaźnik kosztów do
dochodów na poziomie 52,8%.
4/4