Komentarz analityczny Novo - Czego można

Komentarz analityczny Novo
Zawirowania na globalnych r ynk ach
6 listopada 2014
Sytuacja gospodarcza – banki centralne znów rozdają karty
Świat
– Przegląd jakości aktywów sektora bankowego strefy euro wykazał, że w przypadku
nastąpienia scenariusza szokowego 24 ze 125 badanych banków miałoby problem
z wypłacalnością. Łączna wartość kapitału CET1 (ang. Common Equity Tier 1) potrzebnego do zasilenia banków wynosi 24,6 mld euro. Symulacja poszczególnych scenariuszy została przeprowadzona na podstawie danych z końca 2013 roku. Przez ostatnie
miesiące banki podejmowały jednak działania naprawcze. Biorąc to pod uwagę, na
niedobór funduszy cierpi obecnie zaledwie 13 banków, a skala potrzebnego dokapitalizowania instytucji wynosi zaledwie 9,5 miliarda euro. Najbardziej zagrożone są banki
z południa Europy – Włoch, Grecji oraz Cypru.
– Komitet Otwartego Rynku (FOMC) postanowił zakończyć program skupu aktywów
QE3. Komunikat po posiedzeniu wskazuje jednak, że stopy procentowe pozostaną na
niskim poziomie przez „dłuższy czas”. Niemniej, dane z amerykańskiego rynku sygnalizują utrzymanie się pozytywnych tendencji w gospodarce. Według wstępnego szacunku PKB za 3 kwartał, amerykańska gospodarka urosła o 3,5% kwartał do kwartału
(w ujęciu zannualizowanym), przebijając o 0,5 punkta procentowego szacunki analityków. Rynek pracy pozostaje w bardzo dobrej kondycji – liczba zasiłków dla bezrobotnych spadła do poziomów obserwowanych ostatnio pod koniec 2000 roku. Z kolei,
wskaźnik Conference Board, określający nastroje amerykańskich konsumentów, znalazł się na najwyższym poziomie od 7 lat.
– Gospodarka strefy euro rozczarowuje. Co niepokojące, coraz słabsze dane spływają
z niemieckiej gospodarki. Dynamika produkcji przemysłowej oraz liczby nowych
zamówień osiągnęła we wrześniu ujemne wartości. Z kolei, indeks ZEW spadł poniżej
granicznej linii 0 punktów po raz pierwszy od listopada 2012 roku, sugerując pogorszenie się perspektyw niemieckiej gospodarki. Optymistycznym prognostykiem może być
natomiast zdecydowany wzrost wskaźnika PMI dla niemieckiego przemysłu powyżej
granicznej linii 50 pkt (z 49,9 do 51,4 pkt).
– Pogarszająca się koniunktura w strefie euro zmusiła Europejski Bank Centralny do zintensyfikowania swoich działań w kierunku stymulowania gospodarki. Po raz pierwszy
została określona wielkość programu skupu aktywów EBC na poziomie około 1 biliona
euro. Można zatem oczekiwać, że Europejski Bank Centralny w najbliższej przyszłości
będzie nabywać nie tylko listy zastawne i papiery zabezpieczone aktywami, ale także
obligacje korporacyjne, a nawet papiery skarbowe. Działania te mają na celu ożywienie
akcji kredytowej w strefie euro, nękanej przez niską inflację oraz słaby wzrost gospodarczy.
– Tendencje w kierunku silniejszego łagodzenia polityki pieniężnej widoczne są także
w Japonii. Zapowiedź banku centralnego o zwiększeniu programu skupu aktywów
z 60-70 do 80 bilionów jenów rocznie mocno zaskoczyła rynki finansowe. Tymczasem,
ostatnie dane z japońskiej gospodarki sugerują ożywienie krajowego popytu osłabionego na skutek podniesienia stawki podatku VAT w kwietniu. Eksport oraz import
dynamicznie wzrosły we wrześniu o odpowiednio 6,9% oraz 6,2% rok do roku, podczas
gdy produkcja przemysłowa o 0,6% (także w ujęciu rocznym). W poprzednim miesiącu
dynamika wymienionych wskaźników osiągnęła ujemne wartości.
Polska
Ostatnie odczyty najważniejszych wskaźników gospodarczych dla Polski, USA i strefy euro
– Październikowy odczyt wskaźnika wyprzedzającego PMI dla polskiego przemysłu
wskazuje na ożywienie w krajowej gospodarce, osiągając poziom 51,2 pkt (wobec 49,5
pkt we wrześniu). Tempo poprawy warunków prowadzenia biznesu jest tym samym
najwyższe od pół roku. Na pozytywne postrzeganie warunków w przemyśle wpłynął
w największym stopniu wzrost produkcji przemysłowej oraz liczby nowych zamówień
krajowych. Z kolei, spowolnienie w liczbie nowych zamówień eksportowych było już
nieznaczne.
– Przeprowadzony przez Krajowy Nadzór Finansowy (zgodnie z metodyką Europejskiego
Banku Centralnego) przegląd jakości aktywów banków potwierdził, że polski system
bankowy odznacza się wysokim stopniem bezpieczeństwa. Spośród badanych 15 instytucji testu, bazującego na danych z końca 2013 roku, nie zdały jedynie Getin Noble
Bank (wariant bazowy) oraz BNP Paribas (wariant szokowy). Niedobór kapitału był
jednak marginalny (0,35% funduszy CET1 całego sektora bankowego). Ponadto, w tym
roku zostały podjęte już działania mające na celu uzupełnienie funduszy wymienionych banków.
– W prestiżowym rankingu „Doing Business 2015” sporządzanym przez Bank Światowy,
Polska została sklasyfikowana na 32. miejscu (na 189 krajów), co oznacza awans o 13
pozycji w stosunku do ubiegłorocznej edycji rankingu. Raport wskazuje na poprawę
jakości prowadzenia biznesu w Polsce m.in. w zakresie obniżki kosztów energii elektrycznej, udogodnień w kwestii przenoszenia własności (wprowadzenie procedur
online, mniejsze koszty notarialne), czy też wdrożenia nowego terminalowego systemu
www.novofundusze.pl
operacyjnego w gdańskim porcie. Na czele rankingu, podobnie jak w zeszłym roku,
znajduje się Singapur.
– Październikowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej przyniosło cięcia stóp procentowych na poziomie wyższym aniżeli zakładał konsensus rynkowy. Stopa referencyjna
została obniżona o 50 punktów bazowych (do 2,0%). Równocześnie, RPP zmniejszyła
stopę lombardową o 100 punktów bazowych (do 3%), oraz utrzymała stopę depozytową na dotychczasowym poziomie (1%). Tym samym po raz pierwszy od kwietnia
2013 roku, korytarz stóp procentowych został zawężony do 2 punktów procentowych.
Decyzja RPP przynosi największą ulgę tym, którzy zaciągnęli (bądź zamierzają to
zrobić) kredyt konsumpcyjny, którego maksymalne oprocentowanie zostało zredukowane z 16% do 12% w skali roku. Z kolei, na listopadowym posiedzeniu RPP nie dokonała już żadnych zmian w polityce pieniężnej. Mimo pogarszających się, względem
poprzednich prognoz, perspektyw inflacji oraz wzrostu PKB wynikających z najnowszej projekcji NBP, stopy procentowe zostały utrzymane na dotychczasowym poziomie. Rada Polityki Pieniężnej nie wyklucza dalszego dostosowania polityki pieniężnej,
jednak będzie to zależeć od spływających danych z gospodarki.
– Rosyjskie embargo na polskie produkty odcisnęło swoje mocne piętno na danych
dotyczących bilansu handlowego za sierpień. Roczna dynamika eksportu zanotowała
w sierpniu spadek po raz pierwszy od grudnia 2012 roku. Silny regres został także
odnotowany w przypadku polskiego importu (z 4,8% do -1,1% rok do roku), potwierdzając osłabienie kondycji popytu wewnętrznego w 3 kwartale.
– Dane dotyczące produkcji przemysłowej we wrześniu potwierdziły, że sierpniowy
ujemny odczyt był w dużej mierze efektem jednorazowych czynników (różnica dni
roboczych, wakacyjny przestój w branży motoryzacyjnej). Roczna dynamika wzrosła
z -1,9% do 4,2%, przy czym czynniki sezonowe tym razem oddziaływały prowzrostowo
na finalny odczyt. Niemniej, biorąc pod uwagę dane „odsezonowane”, produkcja przemysłowa wskazuje na umiarkowany wzrost aktywności w przemyśle (z 1,0% rok do
roku w sierpniu do 1,9% we wrześniu).
– Rynek pracy w Polsce nie zwalnia tempa. Stopa bezrobocia spadła we wrześniu aż o 0,2
punktu procentowego do 11,5%. Co istotne, obniżka stopy bezrobocia jest w dużej
mierze efektem wyrejestrowania osób bezrobotnych na skutek podjęcia przez nich
pracy (138 tysięcy), co świadczy o koniunkturalnym charakterze poprawy warunków
na rynku pracy. Liczba ofert w urzędach pracy osiągnęła rekordowy w historii prowadzenia statystyk GUS-u poziom 86,5 tysięcy. Tym samym, popyt na pracę w Polsce jest
obecnie wyższy aniżeli w czasach rozkwitu gospodarki w 2008 roku.
– Wrześniowy odczyt sprzedaży detalicznej (1,6% rok do roku) wskazuje na wyhamowanie negatywnych tendencji w wydatkach konsumenckich Polaków. Po raz pierwszy
od kwietnia, widoczne jest odbicie sprzedaży detalicznej samochodów (3,5% rok do
roku w ujęciu realnym). Co więcej, sprzedaż detaliczna żywności także wzrosła w najszybszym tempie od kwietnia, kiedy to obserwowany był efekt wzmożonych zakupów
na skutek Świąt Wielkanocnych. Rozczarowująco wypadła sprzedaż odzieży, włókien
i obuwia (0,7% rok do roku wobec 25,3% odnotowanej w sierpniu), co można jednak
wiązać z brakiem popytu na asortyment z kolekcji jesienno-zimowej na skutek sprzyjającej pogody we wrześniu.
22 541 77 70
Polska
Strefa Euro
USA
Wskaźniki gospodarcze
Akt.
Poprz.
Akt.
Poprz.
Akt.
Poprz.
-0,3% (IX 2014)
-0,3%
0,4% (X 2014)
0,3%
1,7% (IX 2014)
1,7%
Bezrobocie
11,5% (IX 2014) 11,7% 11,5% (IX 2014) 11,5%
5,8% (X 2014)
5,9%
Wzrost PKB
3,3%* (IIQ 2014)
3,4%
0,7% (IIQ 2014)
0,9%
3,5 (IIIQ 2014)
4,6%*
Produkcja przemysłowa
4,2% (IX 2014)
-1,9%*
0,6% (IX 2014)
-0,5%*
4,3% (IX 2014)
4,1%
Sprzedaż detaliczna
1,6% (IX 2014)
1,7%
0,6% (IX 2014)
1,9%
4,3% (IX 2014)
5%
Inflacja
PMI
51,2 pkt (X 2014) 49,5 pkt 50,6 pkt (X 2014) 50,3 pkt 55,9 pkt (X 2014) 57,5 pkt
* dane skorygowane. Źródło: GUS, Eurostat, Bloomberg
str. 1
Komentarz analityczny Novo
6 listopada 2014
Paweł Klimkowski
Członek Zarządu
Dyrektor Departamentu Zarządzania Aktywami
Naszym zdaniem, polskie spółki zaraportują solidne wyniki za trzeci kwartał bieżącego roku. Jednocześnie wydaje się, że kolejne kwartały mogą przynieść przyspieszenie koniunktury w polskim przemyśle, co obrazuje zdecydowany wzrost
wskaźnika PMI powyżej linii 50 punktów.
Rynki akcji – wysoka zmienność na globalnych parkietach
– Światowym giełdom towarzyszyła wysoka zmienność notowań w październiku. Pierwsza połowa
miesiąca przyniosła gwałtowną przecenę indeksów rynków rozwiniętych. Silne spadki indeksów
spowodowane zostały szeregiem niekorzystnych czynników, na czele z rozczarowującymi danymi
dotyczącymi gospodarki strefy euro, spekulacjami dotyczącymi konieczności udzielenia Grecji
kolejnego wsparcia finansowego czy też obawami o skutki rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp
procentowych w Stanach Zjednoczonych w przyszłym roku. Straty inwestorów były odrabiane
w dalszej części miesiąca. W najszybszym tempie rosły amerykańskie indeksy giełdowe, którym
skutecznie pomagały lepsze od oczekiwań wyniki finansowe spółek za trzeci kwartał.
– Skala przeceny na warszawskim parkiecie nie była tak bolesna jak na rynkach bazowych, jednak
późniejsze odrabianie strat przebiegało relatywnie wolno. W efekcie, indeks WIG spadł o 1,7%.
Początek sezonu publikowania wyników finansowych za trzeci kwartał wykazał nieco lepsze
od oczekiwań zyski banków.
– Nie bacząc na zawirowania na globalnych parkietach, notowania tureckiej giełdy wzrosły w październiku aż o 7,5%. Za silnymi zwyżkami tamtejszego rynku akcji stoi przede wszystkim taniejąca w szybkim tempie ropa naftowa, której Turcja jest dużym importerem. Spadek cen surowca
pozwoli na znaczne zawężenie deficytu na rachunku obrotów bieżących kraju.
Stopy zwrotu z wybranych indeksów giełdowych na przestrzeni ostatniego roku na dzień 31.10.2014.
Źródło: Bloomberg
Wartość Zmiana 1M Zmiana 3M Zmiana 12M
MSCI Emerging Markets
MSCI Developed Markets
WIG
WIG20
mWIG40
S&P 500 (USA)
DAX (Niemcy)
CAC 40 (Francja)
Bovespa (Brazylia)
RTS (Rosja)
BUX (Węgry)
XU100 (Turcja)
Hang Seng (Hong Kong)
Nikkei (Japonia)
1016
1708
53950
2464
3551
2018
9327
4233
54629
1091
17320
80580
23998
16414
1,07%
0,57%
-1,69%
-1,46%
-2,43%
2,32%
-1,56%
-4,15%
0,95%
-2,87%
-3,16%
7,53%
4,64%
1,49%
-4,66%
-0,36%
7,82%
6,15%
7,70%
4,53%
-0,86%
-0,31%
-2,15%
-10,49%
-1,15%
-1,92%
-3,06%
5,08%
-1,77%
6,57%
0,64%
-2,58%
1,79%
14,89%
3,24%
-1,55%
0,69%
-26,27%
-8,00%
3,81%
3,41%
14,56%
– Wysoka zmienność towarzyszyła indeksowi brazylijskiej giełdy. Dużą uwagę inwestorów skupiły
jednak czynniki lokalne, tj. wybory prezydenckie. Reelekcja obecnej prezydent Dilmy Rousseff,
postrzeganej jako zwolenniczka silnej ingerencji państwa w gospodarkę, nieforsująca odważnych
reform ekonomicznych, została źle odebrana przez rynek akcyjny, co doprowadziło do silnej przeceny indeksu.
Zachowanie cen akcji na rynkach rozwiniętych i rozwijających się w ostatnim roku. Żródło: MSCI
115
110
105
100
95
90
85
paź 13
gru 13
lut 14
kwi 14
MSCI Emerging Markets
cze 14
sie 14
paź 14
MSCI Developed Markets
Zachowanie indeksów WIG20 i mWIG40 w ostatnim roku. Żródło: Bloomberg
110
105
100
95
90
paź 13
gru 13
lut 14
kwi 14
WIG20
cze 14
sie 14
paź 14
mWIG40
Rynki długu – Rada Polityki Pieniężnej wspiera rekordy na polskim długu skarbowym
Naszym zdaniem, brak obniżki stóp procentowych na listopadowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej może zwiastować koniec hossy na rynku papierów
skarbowych. Rada Polityki Pieniężnej uzależnia dalsze dostosowanie stóp procentowych od spływających danych gospodarczych. Wskaźniki wyprzedzające
koniunkturę sugerują jednak ożywienie koniunktury w polskiej gospodarce, oddalając wizję luzowania polityki pieniężnej.
– Ceny polskich papierów rządowych osiągnęły kolejne historyczne minimum na skutek większych od oczekiwań obniżek stóp procentowych na październikowym posiedzeniu Rady
Rentowności obligacji 10-letnich wybranych rządów w ostatnim roku. Źródło: Bloomberg
Rentowności 2-,5-, i 10-letnich obligacji Skarbu Państwa. W ostatnim roku. Żródło: Bloomberg
12
10
8
6
4
2
0
paź 13
gru 13
lut 14
kwi 14
cze 14
sie 14
Obligacje polskie
Obligacje amerykańskie
Obligacje niemieckie
Obligacje tureckie
Obligacje węgierskie
Obligacje rosyjskie
www.novofundusze.pl
22 541 77 70
Polityki Pieniężnej. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych pod koniec października
oscylowała wokół 2,60%.
– Październik przyniósł umiarkowane umocnienie na skarbowych papierach dłużnych na rynkach bazowych. Zwyżka cen obligacji może być wiązana z podwyższonym ryzykiem zmienności na światowych giełdach oraz obawami o globalną kondycję gospodarczą.
– Rentowności greckich obligacji skarbowych mocno wzrosły na skutek doniesień o zamiarze
wycofania się Grecji z programów pomocowych. Inwestorzy obawiają się, że państwo odrzucające ostre normy nakładane przez Unię Europejską może nie wywiązać się ze swoich zobowiązań. Spadek cen greckich obligacji nie znalazł jednak większego odzwierciedlenia w ruchu
notowań innych europejskich skarbowych papierów dłużnych.
paź 14
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
paź 13
gru 13
lut 14
Obligacje 10-letnie
kwi 14
cze 14
Obligacje 5-letnie
sie 14
paź 14
Obligacje 2-letnie
str. 2
Komentarz analityczny Novo
6 listopada 2014
Surowce – bessa na rynku ropy naftowej wciąż trwa
Naszym zdaniem, notowania surowców będą w dalszym ciągu pod presją drożejącego dolara amerykańskiego. Ceny ropy naftowej mogą jeszcze zniżkować, jednak potencjał do dalszych spadków powoli się wyczerpuje – dla części eksporterów
wydobycie ropy naftowej przestaje być opłacalne przy tak niskich cenach surowca.
– Notowania ropy naftowej osiągnęły kolejne minima w październiku. Za zniżkę cen
„czarnego złota” odpowiada umocnienie dolara, wysoka globalna podaż oraz relatywnie niski popyt na surowiec ze strony Chin czy Europy. Duże znaczenie w kształtowaniu notowań ropy naftowej ma także tzw. „rewolucja energetyczna” w Stanach
Zjednoczonych przynosząca wzmożone wydobycie gazu łupkowego.
Zachowanie surowców w ostatnim roku. CRB Index. Żródło: Bloomberg
510
– Mimo wielu istotnych przesłanek w kierunku wzrostu cen złota, notowania surowca
spadły w październiku o 3,2%. Początek miesiąca pokazywał zwyżki cen metalu, co
można wiązać z globalną awersją do ryzyka, zwiększonym importem złota do Indii
(według szacunków indyjskiego Ministerstwa Handlu o 450% rok do roku) czy też
zbliżającym się referendum w Szwajcarii dotyczącym utrzymywania 20% rezerw walutowych w złocie przez tamtejszy bank centralny. Jednakże, głównie na skutek umacniającego się w szybkim tempie amerykańskiego dolara oraz powrotu sentymentu na
rynkach akcyjnych, ceny złota zanotowały gwałtowny spadek, przełamując istotne
wsparcie na poziomie 1200 USD za uncję. Tym samym, ceny złota znalazły się na
ponad 4-letnim minimum.
– Odbicie cen po 3-miesięcznych spadkach widoczne jest na rynku zbóż. Ceny soi, kukurydzy oraz pszenicy są wspierane przez niekorzystne warunki pogodowe w Brazylii
(soja), Stanach Zjednoczonych (kukurydza) oraz Rosji (pszenica), co wpływa na opóźnienie w żniwach oraz obawy o jakość plonów.
Notowania wybranych surowców na przestrzeni ostatniego roku na dzień 31.10.2014. Żródło: Bloomberg
500
490
480
470
Wartość
Zmiana 1M
Zmiana 3M
Zmiana 12M
CRB Index
458,92
-3,06%
-6,05%
0,36%
Ropa naftowa
85,86
-9,31%
-19,02%
-21,11%
Miedź
6717,5
1,31%
-5,69%
-7,68%
Złoto
1171,6
-3,21%
-8,56%
-11,49%
Pszenica
532,5
11,46%
0,42%
-20,22%
460
450
paź 13
gru 13
lut 14
kwi 14
cze 14
sie 14
paź 14
Waluty – odwrót od rosyjskiego rubla
Naszym zdaniem, dolar po lekkiej zadyszce w październiku nadal będzie się
umacniał do euro oraz japońskiego jena. Widoczne jest zaostrzenie polaryzacji
działań władz monetarnych między Stanami Zjednoczonymi a Europą oraz Japonią. FED zakończył program skupu aktywów, podczas gdy masowe nabywanie
papierów przez banki centralne w Europie oraz Japonii przybiera na sile.
– Październik przyniósł wyhamowanie trwającego od maja trendu spadkowego na parze
EUR/USD. Pretekstem do realizacji zysków stanowiły wygaśnięcie programu skupu
aktywów przez FED oraz wypowiedzi niektórych członków Komitetu Otwartego
Rynku ostrzegające przed przedwczesnym zaostrzeniem polityki pieniężnej w Stanach
Zjednoczonych w I półroczu 2015 roku.
– Decyzja o zwiększeniu programu skupu aktywów w japońskim banku centralnym spowodowała silną deprecjację jena. W efekcie, kurs dolara do japońskiej waluty umocnił
się o 2,4%. Osłabienie krajowej waluty poprzez prowadzenie ultra-łagodnej polityki
pieniężnej stanowi jeden z celów polityki gospodarczej premiera Shinzo Abe, mający
na celu wzmocnienie pozycji japońskich eksporterów.
– W październiku byliśmy świadkami gwałtownej deprecjacji rubla. W ciągu tego miesiąca kurs USD/RUB wzrósł o 8,7%. Wyprzedaż rubla jest wynikiem pogarszających
się perspektyw gospodarki rosyjskiej na skutek silnego spadku cen ropy naftowej.
Mocnego osłabienia waluty nie były w stanie powstrzymać masowe interwencje rosyjskiego banku centralnego, którego rezerwy walutowe skurczyły się o 25% w samym
październiku.
– Polski złoty stracił na wartości ponad 1% zarówno wobec euro, jak i dolara w październiku. Deprecjacja polskiej waluty wynika m.in. z faktu obniżenia stóp procentowych. Kredytobiorcy bacznie przyglądają się zachowaniu szwajcarskiego franka,
którego kurs względem złotego wzrósł z 3,46 do 3,51. Umocnienie szwajcarskiej waluty
wynika z obaw o wyniki referendum dotyczącego utrzymywania wysokich rezerw
złota w banku centralnym.
Zmiany kursów walut na przestrzeni ostatniego roku na dzień 31.10.2014. Żródło: Bloomberg
USD/PLN
EUR/PLN
CHF/PLN
EUR/USD
USD/JPY
Kurs
3,3411
4,2253
3,5059
1,2525
112,32
Zmiana 1M
0,74%
1,14%
1,24%
-0,54%
2,38%
Zmiana 3M
7,48%
1,54%
2,52%
-6,44%
9,20%
Zmiana 12M
9,25%
1,16%
3,52%
-8,30%
14,39%
Alokacja aktywów – środowisko niskich stóp procentowych sprzyja inwestycjom w akcje
– Na październikowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej zasygnalizowała, że ostatnie cięcie stóp procentowych może zakończyć cykl luzowania polityki pieniężnej, jeśli
spływające dane z gospodarki nie będą zwiastować dalszego osłabienia koniunktury.
Rentowność obligacji skarbowych znajduje się na rekordowo niskich poziomach.
Dlatego też, spośród funduszy dłużnych rekomendujemy subfundusz Novo Obligacji
Przedsiębiorstw, który cechuje się wyższą odpornością na wahania stóp procentowych.
www.novofundusze.pl
22 541 77 70
– Wskaźniki wyprzedzające dla polskiej i europejskiej gospodarki sugerują ożywienie w sektorze przemysłowym. W rezultacie, spowolnienie widoczne w III kwartale
powinno mieć charakter przejściowy. W kolejnych kwartałach oczekujemy przyspieszenia dynamiki konsumpcji prywatnej, wspieranej przez ostatnie cięcia stóp procentowych w Polsce oraz wydatków publicznych, związanych z ambitnymi projektami
infrastrukturalnymi polskiego rządu. Partycypowanie w wynikach polskich spółek jest
str. 3
Komentarz analityczny Novo
6 listopada 2014
możliwe w największym stopniu dzięki nabyciu jednostek uczestnictwa subfunduszu
Novo Akcji oraz Novo Aktywnej Alokacji.
– Novo Stabilnego Wzrostu lub Novo Zrównoważonego Wzrostu to z kolei rozwiązanie dla bardziej konserwatywnych inwestorów, chcących zaangażować swoje środki na
rynku akcji w mniejszym zakresie, niż w przypadku funduszy akcji.
– Inwestycja w jednostki uczestnictwa subfunduszu Novo Akcji Globalnych to atrakcyjne
uzupełnienie portfela inwestycyjnego o aktywa alokujące środki na zagranicznych rynkach. Dzięki szerokiej dywersyfikacji branżowej oraz geograficznej, fundusz czerpie
korzyści płynące ze światowych rynków akcji przy historycznie mniejszej zmienności
niż fundusze akcji krajowych.
Wyniki funduszy Novo na przestrzeni ostatniego roku (stan na 31 października 2014 r). Źródło: Opera TFI
Wartość
Napływ nowych środków do funduszy we wrześniu 2014. Źródło: IZFiA
Inne
Surowcowe
Mieszane
Gotówkowe
Akcji małych i średnich firm
Akcyjne sektorowe
Akcyjne
Obligacji uniwersalne
Obligacji korporacyjnych
Obligacji skarbowych
Absolutnej stopy zwrotu
-0,50
-0,25
0,00
0,25
0,50
Miliardy zł
Novo Gotówkowy
Novo Papierów
Dłużnych
Novo Obligacji
Przedsiębiorstw
Novo Stabilnego
Wzrostu
Novo Zrównoważonego
Wzrostu
Novo Aktywnej Alokacji
Novo Akcji
Novo Akcji Globalnych
Zmiana 1M Zmiana 6M Zmiana YTD* Zmiana 12M
136,02
0,4%
1,0%
3,2%
3,6%
202,65
2,0%
3,5%
10,4%
9,0%
224,71
0,9%
1,4%
5,3%
4,4%
212,41
0,5%
3,9%
4,1%
1,1%
201,92
0,0%
5,4%
5,1%
0,0%
102,09
224,5
100,19
0,4%
0,4%
-0,7%
6,9%
7,1%
-0,3%
6,6%
8,1%
-
-1,0%
0,8%
-
*Zmiana YTD (Year-to-date) – zmiana wyceny jednostki uczestnictwa od początku roku
Mini akademia inwestowania
Wskaźniki wyprzedzające.
Część 2 – wskaźnik ZEW
Inwestorzy dużą uwagę poświęcają wskaźnikom wyprzedzającym, które mogą stanowić
istotne narzędzie do prognozowania trendów rynkowych. Spośród nich, najbardziej obserwowane są wskaźniki wyprzedzające koniunkturę, które należą do tzw. danych „miękkich”.
W odróżnieniu od „twardych” danych dotyczących rzeczywistych zjawisk gospodarczych,
mają one za zadanie przybliżyć uczestnikom rynku, jakie nastroje i oczekiwania panują
wśród przedsiębiorców w danym kraju. Dzięki temu, ocena perspektyw danej gospodarki
w horyzoncie następnych miesięcy może być o wiele bardziej skuteczna.
Szukając odpowiedzi na pytanie, w jakim kierunku zmierza gospodarka, inwestorzy często
bacznie przyglądają się wskaźnikowi ZEW, którego publikacja przypada w połowie miesiąca – a więc wcześniej niż wskaźnik PMI czy też indeks IFO. Wskaźnik ten jest sporządzany
comiesięcznie przez Instytut Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung w Mannheim
(Niemcy). W porównaniu do opisywanego w poprzednim miesiącu wskaźnika PMI, próbę badawczą stanowi grupa analityków finansowych (do 350 osób), zamieszkujących
w Niemczech.
Ankieta przeprowadzana jest co miesiąc. Respondenci odpowiadają na pytania dotyczące
aktualnej sytuacji oraz oczekiwań (w perspektywie sześciu miesięcy) nie tylko względem
gospodarki niemieckiej, ale także strefy euro, Stanów Zjednoczonych, Japonii, Wielkiej
Brytanii, Francji czy też Włoch. Oprócz tego, ankietowani określają perspektywy stóp inflacji, stóp krótko- oraz długoterminowych, indeksów giełdowych, kursów walutowych dla
poszczególnych gospodarek, a także cen ropy Brent czy też kondycji określonych sektorów
gospodarki w ciągu następnego półrocza. Możliwe do udzielenia odpowiedzi ograniczają
się do 3 wariantów: poprawa/wzrost, stabilizacja/bez zmian lub pogorszenie/spadek danego komponentu.
Dzięki temu, metodologia kalkulacji wskaźnika jest prosta. Wynik poszczególnych subindeksów jest bowiem wyrażony jako różnica w ujęciu procentowym między respondentami,
wskazujących poprawę/wzrost a tymi, którzy sugerują jej pogorszenie/spadek. Neutralny
wpływ na ostateczne rezultaty ma zatem procentowy udział ankietowanych, którzy nie
oczekują większych zmian w danym obszarze. Graniczną wartością dla tego wskaźnika
wyznacza poziom 0, który świadczy o równej liczbie respondentów spodziewających się
poprawy oraz pogorszenia danego subindeksu
Źródło: ZEW
Analizując wyniki październikowego sondażu, 24% respondentów wskazywało na polepszenie się perspektyw niemieckiej gospodarki (o 3,9 pkt mniej niż we wrześniowej ankiecie),
48,4% z nich sugeruje brak zmiany prognoz (o 2,7 pkt mniej), natomiast pesymistyczne
nastroje towarzyszyły 27,6% osób dobranych do próby badawczej (o 6,6 pkt procentowego więcej w stosunku do poprzedniego sondażu). Tym samym, wskaźnik ZEW stanowiący
różnicę między odsetkiem ankietowanych prognozujących przyspieszenie koniunktury gospodarczej a tych, którzy przewidują jej spowolnienie wynosi 24,0 – 27,6 = -3,6 pkt. Jest to
wynik o 10,5 punktu procentowego słabszy od wrześniowego odczytu (tj. wartość wskaźnika ZEW spadła z 7,1 we wrześniu do -3,6 w październiku). Oznacza to, że w odróżnieniu od
wrześniowego sondażu, w październiku zarysowała się nieznaczna przewaga pesymistów
nad optymistami jeśli chodzi o perspektywy niemieckiej gospodarki w horyzoncie najbliższych 6 miesięcy.
W ramach przykładu, proponujemy przeanalizowanie wyniku osiągniętego dla komponentu oczekiwań gospodarczych dla Niemiec w październiku, stanowiący jednocześnie
główny odczyt wskaźnika ZEW (podświetlone na żółto, ramka poniżej).
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii,
czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Novo Fundusz Inwestycyjny Otwarty nie gwarantuje realizacji swojego celu inwestycyjnego ani osiągnięcia zysku przez Uczestnika. Uczestnik Funduszu musi liczyć się z możliwością częściowej lub całkowitej utraty
wpłaconych środków. Przed dokonaniem inwestycji Uczestnik powinien zapoznać się z Prospektem Informacyjnym oraz Tabelą Opłat Novo Funduszu Inwestycyjnego, które dostępne są na stronie internetowej www.
novofundusze.pl oraz u Dystrybutorów.
www.novofundusze.pl
22 541 77 70
str. 4