View PDF - Franklin Templeton Investments Poland

Maj 2015 r.
Przegląd rynków wschodzących
Informacje ogólne
W kwietniu, rynki wschodzące radziły sobie znacznie lepiej niż rynki rozwinięte. Indeks MSCI Emerging Markets
poszedł w górę o 7,7%, a indeks MSCI World zanotował wzrost o 2,4% (w obydwu przypadkach w USD).
Powszechne oczekiwania, że działania stymulacyjne na rynkach rozwiniętych będą kontynuowane dłużej niż
wstępnie zakładano były korzystne dla rynków akcji. Ceny ropy i twardych surowców zanotowały odbicie, co
przełożyło się na solidne wzrosty kursów akcji spółek surowcowych.
Ogólnie rzecz biorąc, rynki latynoamerykańskie i europejskie osiągały lepsze wyniki niż rynki azjatyckie, pomimo
solidnych zwrotów na rynkach chińskich, które poszły ostro w górę w reakcji na dalsze rozluźnianie polityki
pieniężnej, w tym obniżenie stopy wymaganych rezerw bankowych o 100 punktów bazowych (1,0%) oraz kroki
w kierunku ułatwienia chińskim inwestorom kupowania akcji spółek notowanych w Hongkongu. Spekulacje
o planach chińskich władz związanych z serią fuzji spółek skarbu państwa w celu obniżenia kosztów
i wzmocnienia ich pozycji na rynku globalnym także poprawiły nastroje inwestorów. Brazylia zanotowała solidne
odbicie po słabszym okresie; wzrost cen ropy i rudy żelaza wsparł notowania akcji spółek surowcowych,
polityczne turbulencje straciły na sile, a publikacja sprawozdania finansowego Petrobrasu za 2014 r. rozwiała
poważne wątpliwości wielu inwestorów. Rosnące ceny ropy miały korzystny wpływ na eksporterów surowców
energetycznych, takich jak Rosja, Kolumbia czy Zjednoczone Emiraty Arabskie, a zyski kolumbijskie i rosyjskie
zawyżyła dodatkowo aprecjacja walut tych krajów. Największe procentowe zyski wypracował rynek węgierski, po
części dzięki cięciom stóp procentowych i rosnącemu optymizmowi w stosunku do wzrostu gospodarczego.
Niewiele rynków zanotowało straty w omawianym okresie. W dół poszły kursy akcji spółek indonezyjskich, gdy
niskie wyniki za pierwszy kwartał odbiły się na nastrojach, słabe dane o wzroście gospodarczym przełożyły się
na rozczarowujące trendy budżetowe, a niepokój inwestorów związany z kierunkiem polityki ograniczył
zainteresowanie nowymi emisjami papierów dłużnych. Słabo radziły sobie także Indie, w efekcie bezbarwnych
wyników spółek i niekorzystnych prognoz na porę monsunową, pomimo pewnych pozytywnych danych
ekonomicznych, m.in. dotyczących niższej inflacji i wyższej produkcji przemysłowej w porównaniu
z przewidywaniami inwestorów. Umiarkowane spadki zanotowały również Filipiny i Egipt.
Przegląd regionalny
W pierwszym kwartale 2015 r., wzrost produktu krajowego brutto (PKB) Chin spadł do 7,0% rok do roku,
w porównaniu ze wzrostem rzędu 7,3% rok do roku w ostatnim kwartale 2014 r. Stopa wzrostu była wprawdzie
najniższa od ok. sześciu lat, ale jednocześnie była zgodna z 7-procentowym celem chińskiego rządu na cały rok.
Ludowy Bank Chin kontynuował rozluźnianie polityki pieniężnej poprzez redukcję stopy wymaganych rezerw
bankowych o 100 punktów bazowych (1,0%) do 18,5% dla dużych banków i 16,5% dla małych i średnich
banków. Eksport poszedł w marcu w dół o 15,0% rok do roku do 144,6 mld USD, w porównaniu z lutowym
skokiem o 48,2% rok do roku, związanym z chińskim Nowym Rokiem. Wzrost eksportu za cały kwartał wyniósł
4,6% rok do roku. Import poszedł w marcu w dół o 12,7% rok do roku do 141,5 mld USD. Inwestycje w środki
trwałe wzrosły w pierwszym kwartale o 13,5% rok do roku, w porównaniu z wzrostem o 17,6% rok do roku w tym
samym okresie w roku ubiegłym. Sprzedaż detaliczna poszła w marcu w górę o 10,2% rok do roku, co oznacza
minimalnie słabszy wzrost w porównaniu z 10,7% rok do roku w pierwszych dwóch miesiącach roku. Mając na
celu rozwój relacji ekonomicznych, prezydent Xi Jinping odwiedził w kwietniu Pakistan, gdzie spotkał się ze
swym odpowiednikiem Mamnoonem Hussainem oraz premierem Nawazem Sharifem. Chiny i Pakistan podpisały
porozumienia handlowe, energetyczne i infrastrukturalne o wartości 28 mld USD, w ramach planów
zainwestowania 46 mld USD w utworzenie chińsko-pakistańskiego korytarza ekonomicznego.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Przegląd rynków wschodzących
Bank centralny Korei utrzymał w kwietniu referencyjną stopę procentową na rekordowo niskim poziomie 1,75%,
po nieoczekiwanej marcowej redukcji o 25 punktów bazowych (0,25%). Jednymi z najważniejszych powodów tej
decyzji były oznaki poprawy kondycji krajowej gospodarki oraz względnie niski poziom inflacji. Indeks wzrostu
cen towarów i usług konsumenckich wyniósł w marcu 0,4% rok do roku, w porównaniu z 0,5% rok do roku
w lutym; główną przyczyną minimalnego spadku były niskie ceny ropy. Bank Korei obniżył swe prognozy wzrostu
PKB i inflacji na 2015 r. odpowiednio z 3,4% do 3,1% i z 1,9% do 0,9%. Eksport spadł w marcu o 4,2% rok do
roku do 47,0 mld USD, ale i tak był wyższy w porównaniu z 41,5 mld USD w lutym. Import spadł w marcu
o 15,3% rok do roku do 38,6 mld USD, przede wszystkim wskutek niskich cen ropy. W rezultacie, nadwyżka
handlowa sięgnęła w marcu rekordowo wysokiego poziomu 8,4 mld USD, ponad dwukrotnie przewyższając
nadwyżkę rzędu 3,6 mld USD z roku ubiegłego. Podczas swej kwietniowej wizyty w Kolumbii, prezydent Park
Geun-hye ponagliła Trybunał Konstytucyjny w sprawie ratyfikowania porozumienia o wolnym handlu
podpisanego przez przedstawicieli obydwu krajów w lutym 2013 r. w celu zwiększenia wzajemnej wymiany
handlowej. Podpisano szereg dodatkowych porozumień o współpracy w takich obszarach, jak handel
elektroniczny czy branża pojazdów elektrycznych.
W kwietniu, Bank Rezerw Indii utrzymał swoją kluczową stopę procentową na dotychczasowym poziomie 7,5%.
Wartość indeksu wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych spadła z poziomu 5,4% rok do roku w lutym do
5,2% rok do roku w marcu, przede wszystkim w rezultacie słabszego wzrostu cen żywności. Deficyt handlowy
sięgnął w marcu najwyższego od czterech miesięcy poziomu 11,8 mld USD; eksport spadł o 21,6% rok do roku
do 23,9 mld USD, a import poszedł w dół o 13,4% rok do roku do 35,7 mld USD. Deficyt handlowy za rok
podatkowy kończący się w marcu 2015 r. powiększył się do 137,0 mld USD, w porównaniu z 135,8 mld USD
w poprzednim okresie 12 miesięcy. W roku podatkowym kończącym się w marcu, obroty eksportu poszły w dół
o 1,2% rok do roku do 310,5 mld USD, a import spadł o 0,6% rok do roku do 447,5 mld USD. W kwietniu,
w ramach swej transatlantyckiej podróży, premier Narendra Modi odwiedził Francję, Niemcy i Kanadę, z myślą
o umacnianiu relacji handlowych i ekonomicznych. Podczas tych wizyt, Francja i Indie podpisały szereg
porozumień dotyczących handlu i współpracy, a kanclerz Niemiec Angela Merkel i premier Modi zobowiązali się
do działania na rzecz zwiększenia wzajemnej wymiany handlowej i porozumieli się w sprawie przyspieszenia
negocjacji dotyczących porozumienia o wolnym handlu pomiędzy Unią Europejską a Indiami. Podczas wizyty
Kanadzie, premier Modi spotkał się ze swoim odpowiednikiem Stephenem Harperem; przywódcy rządów obydwu
państw wyrazili nadzieje na zakończenie rozmów o dwustronnym porozumieniu o wolnym handlu do września.
Mając na celu przeciwdziałanie rosnącej presji inflacyjnej, bank centralny Brazylii podniósł swą referencyjną
stopę procentową o 50 punktów bazowych (0,5%) do najwyższego od ponad pięciu lat poziomu 13,25%. W ciągu
ostatnich sześciu miesięcy, stopa procentowa poszła w górę o 225 punktów bazowych (2,25%). Inflacja wzrosła
do najwyższego poziomu od ponad dekady i utrzymała się powyżej górnego limitu docelowego przedziału banku
centralnego (6,5%). Indeks wzrostu cen konsumenckich wzrósł z 7,7% rok do roku w lutym do 8,1% rok do roku
w marcu. Największy udział we wzroście wskaźnika inflacji miały rosnące ceny energii elektrycznej i żywności.
Deficyt na rachunku obrotów bieżących zawęził się w marcu do 5,7 mld USD, w porównaniu z 7,1 mld USD
w lutym. Deficyt za okres 12 miesięcy kończący się w marcu wyniósł 101,6 mld USD (4,5% PKB). Napływ
bezpośrednich inwestycji zagranicznych wyniósł w marcu 4,3 mld USD, a w okresie 12 miesięcy kończącym się
w marcu sięgnął 88,8 mld USD (4% PKB). Sprzedaż detaliczna spadła w lutym o 3,1% rok do roku, notując
największy spadek od ponad dziesięciu lat, w rezultacie słabnącego popytu pod wpływem pogarszających się
nastrojów wśród konsumentów, obaw dotyczących bezrobocia i wysokiej inflacji. Dla porównania, w styczniu
sprzedaż detaliczna wzrosła o 0,5% rok do roku.
W RPA, wzrost sprzedaży detalicznej przyspieszył w lutym ponad dwukrotnie do najwyższego od ponad roku
poziomu 4,2% rok do roku, w porównaniu z 1,9% rok do roku w styczniu. Wyższe dochody rozporządzalne
gospodarstw domowych dzięki spadkowi inflacji i niższym cenom ropy wspierały dobrą koniunkturę w sektorze
handlu detalicznego. Według indeksu BankservAfrica Disposable Salary Index (BDSI), średni poziom dochodów
zatrzymanych wzrósł w marcu o 7,5% rok do roku do 978 USD, po części dzięki podwyżkom płac. Indeks
wzrostu cen towarów i usług konsumenckich spadł w marcu do 4,0% rok do roku, w porównaniu z ponad 6% rok
do roku w tym samym okresie w roku ubiegłym. Produkcja w górnictwie także rosła w najszybszym od ponad
roku tempie 7,5% rok do roku w lutym, w porównaniu ze skorygowanym spadkiem o 2,4% rok do roku
w styczniu. Z kolei produkcja przemysłowa kontynuowała trend spadkowy, notując w lutym spadek o 0,5% rok do
roku, w porównaniu ze skorygowanym spadkiem o 2,4% rok do roku w styczniu. Mocny wzrost eksportu metali
szlachetnych i elektroniki przełożył się w marcu na nadwyżkę handlową rzędu 41 mln USD, po deficycie
zanotowanym w lutym. Eksport wzrósł w marcu o 19% rok do roku, a import poszedł w górę o 6,5% rok do roku.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Przegląd rynków wschodzących
W kwietniu, bank centralny Rosji obniżył swą kluczową stopę procentową o 150 punktów bazowych (1,5%) do
12,5%, w obliczu słabej kondycji krajowej gospodarki, słabnącej presji inflacyjnej i aprecjacji rubla. Poprzednio,
w pierwszym kwartale, stopa procentowa została obniżona o łącznie 300 punktów bazowych (3,0%). Wartość
indeksu wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych spadła w marcu do 1,2% miesiąc do miesiąca,
w porównaniu z 2,2% miesiąc do miesiąca w lutym i 3,9% miesiąc do miesiąca w styczniu. W ujęciu rok do roku,
ceny konsumenckie wzrosły w marcu o 16,9%, w porównaniu z wzrostem o 16,7% w lutym. Eksport skurczył się
w ciągu pierwszych dwóch miesięcy 2015 r. o 23,8% rok do roku do 57,6 mld USD, głównie w efekcie niższych
cen ropy, natomiast słaby popyt krajowy i dewaluacja rubla przełożyły się na spadek importu o 37,6% rok do roku
do 25,7 mld USD. W rezultacie, nadwyżka handlowa za okres styczeń-luty wyniosła 31,9 mld USD. Mając na
celu wzmocnienie wzajemnych relacji ekonomicznych z Tajlandią, premier Dmitrij Miedwiediew odwiedził ten kraj
w kwietniu, by spotkać się ze swym odpowiednikiem Prayuthem Chan-ocha. Przywódcy rządów obydwu państw
podpisali szereg dwustronnych umów dotyczących takich obszarów, jak inwestycje czy energetyka, a także
zawarli porozumienie w sprawie zwiększenia współpracy w sektorze turystyki. Poziom rezerw walutowych spadł
z 386 mld USD pod koniec 2014 r. do 356 mld USD pod koniec marca, natomiast całkowite zadłużenie
zewnętrzne spadło w tym samym okresie z 595 mld USD do 559 mld USD.
Bank centralny Turcji utrzymał w kwietniu (przez drugi miesiąc z rzędu) swą kluczową stopę procentową na
poziomie 7,5%, po obniżkach o 25 punktów bazowych (0,25%) w styczniu i lutym. Dewaluacja liry i silna presja
inflacyjna skłoniły bank centralny do utrzymania stóp na dotychczasowym poziomie. Ceny konsumenckie poszły
w marcu w górę o 7,6% rok do roku, przede wszystkim w związku z wyższymi cenami żywności i napojów
bezalkoholowych. Obroty eksportu poszły w marcu w dół o 14,4% rok do roku do 12,6 mld USD, przede
wszystkim w wyniku spadku eksportu złota, a import spadł o 6,1% rok do roku do 18,7 mld USD. W rezultacie,
deficyt handlowy rozszerzył się do 6,2 mld USD, w porównaniu z 5,3 mld USD w tym samym okresie w roku
ubiegłym. Niemniej jednak, deficyt za cały kwartał zawęził się do 15,2 mld USD, w porównaniu z 17,3 mld USD
w pierwszym kwartale 2014 r. Premier Ahmet Davutoglu zapowiedział szereg działań mających stymulować
wzrost zatrudnienia, takich jak ulgi podatkowe czy wsparcie dla pracodawców w zakresie organizacji szkoleń
zawodowych. Stopa bezrobocia wzrosła z 10,9% w grudniu 2014 r. do 11,3% w styczniu 2015 r.
Komentarz miesiąca: Rynki krajów członkowskich Stowarzyszenia Narodów Azji Południowo-Wschodniej
(ASEAN)
Znaczenie rynków azjatyckich w globalnej gospodarce znacząco wzrosło na przestrzeni ostatnich lat
i spodziewamy się kontynuacji tego trendu także w przyszłości. Kraje te pracują nad fundamentalną poprawą
swych gospodarek, a te zmiany przynoszą długofalowe efekty.
W Azji, 2015 może być przełomowym rokiem dla Stowarzyszenia Narodów Azji Południowo-Wschodniej
(ASEAN), które ma ambitne plany stworzenia Wspólnoty Gospodarczej ASEAN jeszcze w tym roku.
Stowarzyszenie założone w 1967 r. w celu zwiększenia współpracy i utrzymania pokoju w regionie dziś ma
ambitne plany obejmujące przyspieszenie wzrostu gospodarczego oraz zwiększenie wewnątrzregionalnej
wymiany handlowej w ciągu najbliższych dziesięcioleci.
Dziesięć państw członkowskich ASEAN, tj. Brunei, Kambodża, Indonezja, Laos, Malezja, Mjanma, Filipiny,
Singapur, Tajlandia i Wietnam, już teraz oferują atrakcyjne atuty, takie jak korzystne profile demograficzne,
bogate zasoby surowców czy tania siła robocza. Po połączeniu w jeden wspólny rynek, wspólnota będzie
obejmowała populację sięgającą 600 milionów obywateli i szeroką gamę atrybutów ekonomicznych, począwszy
od możliwości finansowych, handlowych i technologicznych dostępnych w Singapurze, a skończywszy na
w dużej mierze niewykorzystanych rezerwach siły roboczej i surowców w Mjanmie, które to atuty po połączeniu
będą więcej warte niż ich suma w wartościach bezwzględnych.
Potencjalnie bardzo korzystne może być godne pozazdroszczenia geograficzne położenie wspólnoty AEC, która
będzie graniczyć z dynamicznie rosnącymi gigantami ekonomicznymi – Chinami i Indiami. Region leży także na
jednym z najważniejszych szlaków handlowych, w który chiński rząd zamierza intensywnie inwestować. Chińskie
spółki już dziś są aktywnymi inwestorami w takich krajach, jak Wietnam, wykorzystując znacznie niższe płace
w porównaniu z południowymi regionami Chin; ponadto, rozwijane są ambitne plany inwestycji w infrastrukturę
transportową, które poprawią jakość połączeń pomiędzy Chinami a Azją Południowo-Wschodnią.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Przegląd rynków wschodzących
Wzrost rynków Azji Południowo-Wschodniej może stymulować także handel międzynarodowy; niektóre kraje
z tego regionu są zaangażowane w takie inicjatywy handlowe, jak Partnerstwo Transpacyficzne (którego
utworzenie jest obecnie przedmiotem negocjacji), jak również starają się pogłębiać wewnątrzregionalne relacje
handlowe.
Populacja regionu ASEAN konsekwentnie rośnie od 15 lat, w 2014 r. wynosiła 620 mln obywateli, a do 2020 r.
ma wzrosnąć do prawie 670 milionów (według Międzynarodowego Funduszu Walutowego), co oznacza wzrost
o ok. 30% w porównaniu z 514 mln w 2000 r. Ten wzrost połączony z rosnącymi dochodami per capita oraz
względnie młodą populacją będzie stymulować popyt konsumencki w tym regionie. W rezultacie, gospodarki
ASEAN notują wzrost krajowej konsumpcji szerokiego spektrum towarów i usług.
Prognozy wzrostu PKB dla tego regionu są znacznie lepsze niż dla rynków rozwiniętych, a nawet dla innych
regionów rynków wschodzących. Wzrost PKB w Azji wschodzącej w 2015 r. ma wynieść średnio 6,6%. Nowe
rynki wschodzące, takie jak Mjanma, Kambodża czy Laos mają rosnąć jeszcze szybciej (7,0-8,5%). Na drugim
końcu tego spektrum jest Brunei z prognozowanym skurczeniem się gospodarki o 0,5%, a także Singapur
i Tajlandia, które mają zanotować i tak przyzwoity wzrost rzędu 3%.
W naszej ocenie, Azja Południowo-Wschodnia to obecnie jedno z najbardziej ekscytujących miejsc dla
inwestorów interesujących się rynkami wschodzącymi i nowymi rynkami wschodzącymi. Gama możliwości
inwestycyjnych jest bardzo szeroka: od wysoko rozwiniętego i zaawansowanego technologicznie rynku
singapurskiego, poprzez rynki wschodzące na różnych etapach rozwoju, takie jak Tajlandia, Indonezja czy
Filipiny, po ekscytujące nowe rynki wschodzące, takie jak Wietnam czy Mjanma.
Indonezja przechodzi obecnie ważne reformy zainicjowane przez prezydenta Widodo, a wojskowe władze
Tajlandii starają się zyskać większe poparcie poprzez działania zorientowane na przyspieszenie wzrostu. Rola
Singapuru jako globalnego węzła handlowego powinna zapewnić temu rynkowi dalszy wzrost i dobrą
koniunkturę. Otwarcie Mjanmy na mechanizmy rynkowe może pchnąć tą gospodarkę do przodu, pod warunkiem
odpowiedniego przebiegu nadchodzących wyborów. Wietnam także z zaangażowaniem otwiera swój rynek dla
globalnych inwestorów i stopniowo reformuje swój sektor bankowy. Laos ma potencjał, by dołączyć do
atrakcyjnych nowych rynków wschodzących; popyt na energię wodną i surowce mineralne tego kraju może
napędzać wzrost gospodarczy. Proponowane reformy ekonomiczne w całym regionie także mogą potencjalnie
przyspieszyć jego rozwój i zwiększyć rentowność przedsiębiorstw.
Dzięki doskonałym międzynarodowym relacjom handlowym oraz dostępności zaawansowanej technologii i taniej
siły roboczej, Azja Południowo-Wschodnia od dawna jest ważnym ośrodkiem zaopatrzenia dla spółek japońskich,
natomiast niskie koszty pracy przekładają się na migrację działalności produkcyjnej z Chin.
Podsumowując, nasze prognozy dla tego regionu wciąż są optymistyczne, ze względu na takie czynniki, jak
solidny potencjał wzrostowy, zasoby siły roboczej i surowców, korzystne wskaźniki demograficzne, relacje
handlowe, położenie geograficzne czy inicjatywy reformatorskie.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Przegląd rynków wschodzących
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna
tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować
jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania
niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy
podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument
jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później).
Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania
pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania
kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ
na zwrot z takiej inwestycji.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile
taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach
rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu;
szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest
dostępny).
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom Stanów Zjednoczonych
Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien
sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają
charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać
aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, „Kluczowych
informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej
www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50;
faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier.
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
tel +48 22 337 13 50
fax +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.