Niezależna agencja ratingowa w Polsce

Niezależna agencja ratingowa w Polsce
dr Błażej Lepczyński
Uniwersytet Gdański, Katedra Bankowości Wydziału Zarządzania
Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową, Dyrektor, Badania i Prognozy Rynku Finansowego
Rynek obligacji w Polsce, Gdańska Akademia Bankowa, Warszawa, 5 października 2012 roku
Dlaczego?
WYSOKA DYNAMIKA
ROZWOJU RYNKU CATALYST
GPW SA
WZROST RYZYKA
NIEWYPŁACALNOŚCI EMITENTÓW
Rynek Catalyst wymaga
uwiarygodnienia
w oczach inwestorów
UTWORZENIE NIEZALEŻNEJ AGENCJI RATINGOWEJ
TO ISTOTNY WARUNEK
DŁUGOTRWAŁEGO I STABILNEGO ROZWOJU
RYNKU OBLIGACJI W POLSCE
KNF
Jak zapewnić wiarygodność?
Model wiarygodny
Czego chcemy uniknąć?
Non profit
Wysokich kosztów ratingu
Konfliktów interesów
Ograniczonej przejrzystości procedur
ratingowych
Finansowanie eliminujące konflikt
interesu
Low cost
Emitent nie płaci za ocenę
Transparentny sposób przyznawania
ratingu
Element prognostyczny w ocenie
Jaki model finansowania działalności agencji
ratingowej?
ZALETY PROPONOWANEGO
MODELU FINANSOWANIA
Podstawowe źródła finansowania agencji:
1)
2)
3)
4)
5)
Giełda Papierów Wartościowych S.A.
Instytucje finansowe
Granty
Fundusze UE
KNF
Agencja działa
na zasadzie
non-profit
(nadwyżki przeznaczane
na rozwój agencji)
•
Eliminuje konflikt interesu występujący
w dominującym obecnie modelu „issuerpays”
•
Nie wpływa negatywnie na atrakcyjność
rynku (z taką sytuacją mamy do czynienia
w modelu „investor-pays”)
•
Zapewnia niezależność ocen i stabilność
finansowania agencji w dłuższym okresie
•
Zapewnia dywersyfikację źródeł
finansowania
•
Motywuje zarządzających agencją do jej
rozwoju
•
Przejrzysty dla opinii publicznej
Jak zapewnić niezależność agencji ratingowej?
• Formuła fundacji
• Nadzór nad agencją ze strony inwestorów (silną pozycję będzie
miała Rada Fundacji powoływana przez inwestorów)
• Maksymalna przejrzystość metodyki nadawania ocen ratingowych
• Informacje nt. działalności fundacji będą dostępne dla interesariuszy
(bilans, rachunek wyników, donatorzy)
W jaki sposób będą oceniani emitenci obligacji?
1)
Proces nadawania oceny
wszyscy emitenci obligacji otrzymają propozycję nadania
bezpłatnego ratingu, co będzie wiązało się z koniecznością
ujawnienia agencji przez emitenta informacji niezbędnych do
nadania ratingu
Odmowa emitenta poddania się ocenie wraz z powodami będzie
ujawniona przez agencję
Ocena będzie nadawana przez rekomendowanych analityków w
oparciu o metodykę przygotowaną przez agencję i uzgodnioną z
KNF w zakresie stosowanych wskaźników i procedur
Trzy
kluczowe
kwestie
2)
Metodyka oceny
Analiza fundamentalna emitenta
Red flags dla inwestorów (np. czy model biznesowy emitenta jest
zrozumiały?; czy ryzyka w prospekcie zostały przedstawione w
odpowiedniej hierarchii?)
Stress tests
3)
Forma (czytelna dla inwestorów prezentacja oceny)
Nota ratingowa uzupełniona syntetyczną oceną emitenta
Formuła noty opracowana wspólnie przez agencję oraz
inwestorów przy wsparciu GPW i KNF