Sytuacja na rynku ropy

Sytuacja na rynku ropy
2014/11/14
Od czerwcowego szczytu, gdy za baryłkę gatunku Brent trzeba było zapłacić 115USD, notowania ropy
straciły już ok 30% i znalazły się pod psychologiczną barierą 80USD, czyli najniższej od czterech lat.
Sytuacja ta została wywołana przez trzy czynniki. Po pierwsze wzrastają obawy o to, iż popyt na ropę
z Azji i Europy będzie słabszy, niż jeszcze tego oczekiwano na początku roku. Co przełożyło się na
obniżkę prognoz Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA). Po drugie znacząco rośnie
produkcja ropy z krajów niezrzeszonych w OPEC. Rewolucja łupkowa w Ameryce Północnej
spowodowała, iż produkcja ropy w Stanach Zjednoczonych znalazła się na najwyższym poziomie od
28 lat, co w konsekwencji przekłada się na niższy import ropy do tego kraju oraz spekulacje, iż mógłby
on w przyszłości zostać eksporterem tego surowca. Po trzecie, rynek na przestrzeni ostatnich lat żył w
przeświadczeniu, iż trwalsze zejście cen ropy pod poziom 100USD/bbl. będzie się wiązało z
ograniczeniem produkcji przez kraje OPEC, więc dotychczasowy brak zdecydowanych działań kartelu
nasilił przecenę ropy naftowej.
Wykres: Dzienna produkcja ropy w USA na przestrzeni ostatnich trzydziestu lat (w tys. baryłek)
Źródło: Bloomberg
Obecnie na rynku ropy można doszukiwać się
pewnych analogii do sytuacji z lat 80. Cofając się
w czasie o trzy dekady Arabia Saudyjska w
odpowiedzi na rosnące wydobycie ropy na Morzu
Północnym oraz spadające zapotrzebowanie na
ropę zdecydowała się ograniczyć o 2/3 swoje
wydobycie ropy (z 10 do 2,5mln baryłek ropy), co
miało hamować przecenę ropy. Jednak pozostałe
kraje z Bliskiego Wschodu nie zdecydowały sią na
solidarny ruch, co wywołało dalszą przecenę
ropy. W konsekwencji Arabia Saudyjska straciła
udział w rynku, a przez niższe poziomy cenowe
Wykres: Bilansowanie się budżetu poszczególnych krajów
Źródło: Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
surowca wpadła w spiralę zadłużenia. Obecnie kraj ten mając w pamięci wydarzenia z tamtego
okresu już zapowiedział, iż jest w stanie zaakceptować obecne niskie poziomy cenowe nawet przez
okres dwóch lat. Najprawdopodobniej kraj ten chce oddziaływać w kierunku wyhamowania wzrostu
wydobycia ropy z niekonwencjonalnych złóż w Ameryce Południowej, które charakteryzują się
znacznie wyższymi kosztami produkcji.
Z perspektywy analizy technicznej w najbliższym czasie notowania gatunku brent powinny być
ograniczane od dołu przez poziom 75USD za baryłkę, w oczekiwaniu na zaplanowane 27 listopada
spotkanie krajów OPEC w Wiedniu. Obecnie wśród członków kartelu brak jednomyślności czy
powinien on zdecydować się na obniżenie ustalonego celu wydobycia ropy, które od stycznia 2011
wynosi 30milionów baryłek ropy dziennie. Ostatnie głosy z Arabii Saudyjskiej wskazują, iż kraj ten,
który odpowiada za około 1/3 całkowitej produkcji kartelu, sprzeciwi się takim działaniom.
Co sprawia, iż prawdopodobieństwo takiego ruchu wydaje się mało prawdopodobne, a w związku z
tym najbliższe spotkanie OPEC będzie swoistym testem solidarności Arabii Saudyjskiej z mniejszymi
członkami kartelu. Ostatnie dane wskazują, iż OPEC produkuje o ok. 0,9 milionów baryłek ropy
dziennie więcej, niż przyjęty cel. Dlatego na najbliższym posiedzeniu można oczekiwać nacisku na
mniejszych członków kartelu w celu ograniczenia produkcji tak, aby była ona zbliżona do przyjętego
przed kilku laty celu.
Wykres: Dzienna produkcja ropy przez kraje OPEC vs. obowiązujący cel wydobycia (w tys. baryłek).
Źródło: Bloomberg
Nasza prognoza:
IV kwartał 2014 roku.
W perspektywie końca roku oczekujemy nieznacznego odbicia cen ropy na światowych rynkach
względem obecnych poziomów. Dostrzegamy trzy czynniki, które przemawiają w krótkim terminie
za nieznacznym wzrostem cen ropy na światowych rynkach. Po pierwsze za sprawą trwających od
czerwca spadków cen na światowych rynkach, notowania gatunku Brent w interwale tygodniowym są
najmocniej wyprzedane od 2008 roku, gdy za sprawą wybuchu światowego kryzysu finansowoekonomicznego cena ropy potaniała o ponad 70%. Taki stan rynku przemawia za korekcyjnym
odbiciem. Po drugie, popyt na ropę w IV kwartale zgodnie z sezonową zależnością powinien
nieznacznie wzrosnąć. Po trzecie, o ile ograniczenie produkcji ropy przez OPEC na najbliższym
posiedzeniu wydaje się mało prawdopodobne, to taka decyzja mogłaby oddziaływać w kierunku
nasilenia oczekiwań na ograniczenie wydobycia w Ameryce Północnej, gdzie koszty produkcji ropy z
niekonwencjonalnych złóż są znacząco wyższe od kosztów na Bliskim Wschodzie. Oczekujemy, iż
średnia cena gatunku brent w IV kwartale będzie wynosić 87USD za baryłkę.
2015
Jeżeli chodzi o perspektywy rynku ropy w 2015 roku to należy oczekiwać niższego niż w tym roku
popytu na ropę pochodzącą z kartelu OPEC. Natomiast całkowity popyt na ropę powinien wzrosnąć o
1,2% r/r, co będzie wynikiem wyraźnie lepszym niż w 2014 roku, jednakże podaż ropy z krajów
niezrzeszonych w OPEC w 2015 roku powinna wzrosnąć jeszcze mocniej (o 1,5% r/r). W związku z tym
logicznym wydaje się, iż kraje OPEC (w tym głównie Arabia Saudyjska) będą musiały zdecydować w
kolejnych miesiącach o ograniczeniu wydobycia ropy. Zwłaszcza, iż w drugim kwartale przyszłego
roku zgodnie z sezonową zależnością należy oczekiwać niższego popytu na ropę, co mogłoby
wywołać zwiększenie rynkowej nadpodaży tego surowca. Międzynarodowa Agencja Energetyczna
oczekuje, iż podaż ropy z krajów OPEC w pierwszym kwartale przyszłego roku spadnie do 28,8 miliona
baryłek ropy dziennie. Nasz scenariusz bazowy zakłada ograniczenie produkcji przez kraje OPEC,
dlatego głównym czynnikiem ryzyka dla naszej prognozy jest brak takiego ruchu po stronie kartelu, co
utrudniłoby powrót ropy ponad poziom 90USD w pierwszej połowie przyszłego roku. Oczekujemy, iż
średnia cena gatunku brent w 2015 roku wyniesie 98USD za baryłkę.
Wykres: Prognoza Raiffeisen Polbank
Q4 14
Q1 15
Q2 15
Q3 15
Q4 15
2015
2016
2017
84
87
86
90
91
95
98
102
102
106
94
98
106
110
112
115
Q4 14
Q1 15
Q2 15
Q3 15
2015
2016
2017
2018
NYMEX WTI $/BBL
85,0
90,0
91,0
93,5
91,4
93,9
95,0
89,3
ICE Brent $/BBL
92,5
96,0
96,0
98,0
97,0
98,0
96,9
92,5
NYMEX WTI $/BBL
ICE Brent $/BBL
Źródło: Raiffeisen Research
Tabela: Konsensus rynkowy prognoz
Źródło: Bloomberg
Piotr Jelonek
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji
może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych
przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na
Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową:
[email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody,
która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub
jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na
podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu
finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela
Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić
jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne,
podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny
ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego
części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub
innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za
wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem
inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z
niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje
między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i
osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi
przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana
przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające
powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy
obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być
pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność
pozostałych postanowień.