Biuletyn ekonomiczny
Transkrypt
Biuletyn ekonomiczny
Biuletyn ekonomiczny poniedziałek, 25 stycznia 2016 Osłabienie PMI w strefie euro Fixing NBP We wstępnym odczycie za styczeń łączny indeks PMI dla strefy euro obniżył się do poziomu 53,5 pkt. z 54,3 pkt. w grudniu. Chociaż to najgorszy odczyt indeksu od prawie roku, to ma on również sporo mocnych stron. Zacznijmy jednak od słabości. Osłabienie nastrojów nastąpiło zarówno w sektorze przemysłowym, jak i usług. Zarówno produkcja, jak i aktywność biznesu rosły wyraźnie wolniej niż w poprzednich miesiącach. W pierwszym wypadku łatwo zmiany połączyć z niekorzystnym wpływem czynników globalnych, a więc spowolnieniem w Chinach, jak i gorszymi wynikami przemysłu amerykańskiego dotkniętego problemami branży wydobywczej. W drugim wypadku, co bardziej niepokojące, spadki mogą wynikać z osłabienia nastrojów konsumpcyjnych (na co wskazują również ostatnie badania KE). Ponadto, nadal silnie w dół indeksy spychają procesy cenowe, zwłaszcza w przemyśle. Przecena surowców przekłada się na pogłębienie spadków cen wyrobów gotowych. Niemniej jest to bardziej związane z czynnikami podażowymi niż popytowymi, o czym świadczy relatywnie niewielkie obniżenie się składowej dotyczącej nowych zamówień. Można dodać, że z tego negatywnego obrazu zmian wyłączyć można dane dotyczące francuskiego sektora usług, gdzie nastąpiła poprawa nastrojów o sile na tyle dużej, aby zapewnić wzrost łącznego indeksu PMI dla Francji, pomimo obniżenia się składowej dla przemysłu. Nie zmienia to jednak tego, że w dalszym ciągu poziom indeksu PMI (50,5 pkt.) sygnalizuje, że gospodarka francuska balansuje na krawędzi recesji i jest jednym z najsłabszych ogniw wzrostu w Eurolandzie. Pozostałe najważniejsze gospodarki strefy euro (Niemcy, Włochy i Hiszpania) rosną w o wiele szybszym tempie. EUR 4,4460 -1,17% USD 4,1031 -0,66% CHF 4,0644 -1,07% GBP 5,8608 0,05% JPY 3,4714 -1,77% Natomiast do mocnych stron odczytu należy zaliczyć to, że poziom styczniowego indeksu PMI w niewielkim stopniu odbiega od jego dwunastomiesięcznej średniej. Tym samym nadal implikuje on tempo wzrostu gospodarczego na poziomie 0,3 proc. kdk. Jednocześnie przedsiębiorstwa wydają się być przekonane co do dobrych perspektyw wzrostu w dłuższym horyzoncie, o czym świadczy silny wzrost zatrudnienia. W usługach jest on najwyższy od października 2010 roku. Trzeba podkreślić, że kondycja rynku pracy jest kluczowym czynnikiem w kontekście wyjścia części krajów strefy euro z kryzysu zadłużenia. Poprawa krajowej koniunktury na początku roku Ubiegły tydzień obfitował w korzystne odczyty makro z krajowej gospodarki. Po dobrych danych z rynku pracy, przemysłu i dotyczących sprzedaży detalicznej również piątkowe wyniki badań koniunktury GUS miały pozytywny wydźwięk. Indeks syntetyczny (SI) wzrósł, odrabiając część strat z poprzedniego miesiąca. Jego poziom jest także wyższy niż w styczniu ubiegłego roku. Za jego wzrost odpowiadają oceny bieżącej sytuacji. Natomiast pogorszyły się oceny dotyczące przyszłości. W podziale sektorowym poprawa nastąpiła w sektorze przemysłowym oraz w usługach. Można odnotować, że w pierwszym wypadku na dodatnie poziomy powrócił WOKK – wskaźnik ogólnego klimatu koniunktury (nieodsezonowany), jak i prognozowane jest spore przyspieszenie wzrostu zatrudnienia w dużych przedsiębiorstwach. Względnie stabilna pozostaje składowa SI dotycząca budownictwa. Tu trzeba jednak zaznaczyć, że pomimo wzrostu wskaźnik ogólnego klimatu koniunktury pozostaje na głęboko ujemnym poziomie, sygnalizując silne negatywne oddziaływanie czynników o charakterze sezonowym. Rozczarowują przy tym nastroje w sektorze handlu detalicznego, gdzie obniżyła się zarówno składowa SI, jak i WOKK. Do tego nie pasują wyniki odrębnego badania koniunktury konsumenckiej. Indeksy opisujące nastroje gospodarstw domowych znajdują się na poziomach bliskich wieloletniemu maksimum. W styczniu uległy one wyraźnej poprawie – zarówno w wymiarze ocen bieżącej sytuacji, jak i oczekiwań. Bank Gospodarstwa Krajowego Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211 Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13 Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17 Zmiana Waluty Bazowe Zmiana EURUSD 1,0797 EURJPY 128,27 0,21% EURGBP 0,7573 -0,97% EURCHF 1,0971 0,16% USDJPY 118,79 0,92% Prognoza na koniec EURPLN -0,71% lutego marca 4,35 4,32 USDPLN 3,98 3,93 EURUSD 1,09 1,10 Rynki długu Zmiana Polska 2L 1,47 Polska 5L 2,33 = Polska 10L 3,12 -0,027 Niemcy 10L 0,49 0,030 Francja 10L 0,80 0,013 USA 10L 2,06 0,030 Prognoza na koniec lutego Polska stopa referencyjna rentowność 10Y 1,50 3,15 0,05 0,62 0,25-0,5 2,25 Niemcy USA -0,020 WIBOR % Zmiana O/N 1,31 0,20 1M 1,61 - 3M 1,70 - 6M 1,75 - Rynki kapitałowe Zmiana WIG 43039,4 2,04% FTSE 100 5900,0 2,19% DAX 9764,9 1,99% DJI 16093,5 1,33% NIKKEI 17110,9 0,90% Szanghaj 2932,6 0,55% Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp banków centralnych - od ostatniego posiedzenia). Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP, GUS, NBP, NYMEX, GPW 1 Biuletyn ekonomiczny poniedziałek, 25 stycznia 2016 Można dodać, że w piątek po południu do optymizmu inwestorów przyczyniło się także pozytywne zaskoczenie, jakie sprawiły dane z amerykańskiego rynku nieruchomości. Dziś z danych makro uwagę będą zwracać doniesienia z Niemiec, gdzie publikowany będzie indeks koniunktury Ifo. Odczyty PMI, czy ZEW nie dają wielu powodów do optymizmu. Sygnalizują jednocześnie, że spadki Ifo mogą być głębsze, niż przewiduje konsensus rynkowy. Słabsze dane z Niemiec mogą ograniczyć apetyt inwestorów na ryzyko. Trudno więc słabość nastrojów w handlu detalicznym wiązać z wielkością całkowitego popytu konsumpcyjnego. W naszej ocenie duże przedsiębiorstwa mogą obawiać się zmian legislacyjnych, w tym podatku od sieci handlowych, których ostateczny kształt nie jest jeszcze znany. Natomiast małe firmy odczuwają bardzo silną presję konkurencyjną, której nie rekompensuje ogólny wzrost konsumpcji. Bardzo możliwe, że taki stan będzie utrzymywać się w kolejnych kwartałach. Nastoje w sektorze mogą być słabe, pomimo wyższych dynamik spożycia indywidualnego. Krajowe aktywa odreagowują zeszłotygodniowe spadki Rośnie apetyt na ryzyko na globalnych rynkach W dalszym ciągu bardzo wrażliwy na nastroje globalne pozostaje krajowy rynek walutowy. W piątek poprawa apetytu na ryzyko przełożyła się na umocnienie złotego i zejście kursu EURPLN w okolice 4,45. Dziś rano po otwarciu na poziomie 4,46, dobre nastroje na giełdach azjatyckich mogą sprzyjać dalszemu umocnieniu złotego. O ile dane Ifo nie przyniosą dużego rozczarowania, to kurs EURPLN powinien kończyć dzień na poziomie poniżej 4,44. Piątek minął pod znakiem risk-on. Giełdy zabrały się za odrabianie ostatnich strat. Na koniec dnia plusy były odnotowywane zarówno w Azji, Europie, jak i za Atlantykiem. Można dodać, że dobre nastroje na rynkach azjatyckich utrzymują się również dziś rano. Jednocześnie na wartości traciły bezpieczne aktywa. Skala wzrostu rentowności, czy to amerykańskich, czy niemieckich papierów skarbowych nie była jednak duża. Ceny trzymane są wysoko ze względu na oczekiwania dotyczące najbliższych decyzji najważniejszych banków centralnych. W czwartek EBC dał bowiem sygnał, że w marcu może dojść do dalszego poluzowania polityki monetarnej w Eurolandzie. Jednocześnie oczekiwany jest gołębi, oddalający horyzont kolejnej podwyżki stóp, komunikat Fed, po kończącym się w środę wieczorem posiedzeniu FOMC (będzie ono najważniejszym wydarzeniem bieżącego tygodnia). Krajowy rynek długu z większym spokojem reagował na globalne zmiany nastrojów. W piątek przesunięcia krzywej rentowności polskich obligacji były ograniczone do niewielkiego ruchu w dół dochodowości z długiego końca. W najbliższym czasie spodziewamy się, że 10-latki nadal mogą zyskiwać na wartości. Przestrzeń do umocnienia tworzy duży spread do niemieckiego bunda, który powinien zawężać się w warunkach poprawy apetytu na ryzyko. Jednocześnie w naszej ocenie nie ma istotnie dużej przestrzeni do umocnienia papierów na krótkim końcu. Dobre krajowe dane makro, wzrosty cen ropy naftowej oraz silne wahania na krajowym rynku walutowym zmniejszają szanse na redukcję stopy referencyjnej w najbliższych miesiącach. Trzeba dodać, że krzywa FRA w dalszym ciągu daje duże szanse na redukcję stóp w perspektywie kwietniowego posiedzenia Rady. Poprawa nastrojów na giełdach silnie oddziaływała na rynki surowcowe, zwłaszcza ceny ropy naftowej. Skala wzrostu cena baryłki Brenta sięgała około 10 proc., chociaż poziom około 31 USD nadal pozostaje niski. Niemniej jest to sygnał osłabienia trendu spadkowego na cenach ropy. W tym względzie oddziałują ryzyka polityczne związane z atakami na rafinerie w Libii. Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych Data Godz Kraj Publikacja Okres Jednostka Prognoza Konsensus Poprzednio 25 sty 10:00 DE Indeks klimatu biznesowego IFO sty - - 108,4 108,7 26 sty 10:00 PL PKB roczne poprz. rok % 3,5 3,5 3,3 26 sty 10:00 PL Stopa bezrobocia gru % 9,8 9,7 9,6 26 sty 15:00 US lis % - 5,7 5,5 26 sty 16:00 US sty - - 96,5 96,5 27 sty 08:00 DE Indeks cen domów Case-Shiller r/r Zaufanie konsumentów Conf. Board Zaufanie konsumentów GfK lut - - 9,3 9,4 27 sty 16:00 US Sprzedaż nowych domów gru mln - 0,5 0,49 27 sty 20:00 US Decyzja FED o stopach N/A % 0,25-0,50 0,25-0,50 - Bank Gospodarstwa Krajowego Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211 Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13 Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17 2 Biuletyn ekonomiczny poniedziałek, 25 stycznia 2016 Fixing NBP Bazowe pary walutowe 4,50 4,50 4,40 4,30 4,20 4,10 4,00 3,90 3,80 3,70 3,60 3,50 3,40 3,30 4,40 4,30 4,20 4,10 4,00 3,90 EURPLN 3,80 USDPLN pr. oś 3,70 Rentowności obligacji polskich 130 1,40 1,36 125 1,32 120 1,28 1,24 115 1,20 110 1,16 1,12 105 1,08 EURUSD 1,04 100 JPYUSD pr. oś 1,00 95 Rentowności obligacji 10-letnich 4,00 3,00 3,50 2,50 3,00 2,00 2,50 1,50 2,00 1,00 1,50 Niemcy Francja USA 0,50 2-letnia 5-letnia 10-letnia 1,00 0,00 Krzywa FRA Krzywa IRS 3,50 2,10 Strefa euro 3,00 2,50 1,90 1,70 2,00 1,65 1,70 1,58 1,56 1,60 1,69 1Y 2Y 3Y 1,84 USA 1,99 2,11 2,23 Polska 2,33 2,42 2,51 9Y 10Y 1,50 1,51 1,45 1,50 1,43 1,42 1,00 0,50 1,30 14 sty 21 sty 0,00 22 sty 1,10 -0,50 WIBOR 3M 1x4 2x5 3x6 6x9 9x12 12x15 Surowce 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y Marże ASW 1 400 80 1 300 60 85 75 1 200 65 1 100 55 40 20 0 1 000 45 -20 900 35 Brent 25 Złoto (prawa oś) 800 -40 10 lat PLN 10 lat EUR (Niemcy) -60 Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest je dynie materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości. Bank Gospodarstwa Krajowego Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211 Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13 Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17 3 Biuletyn ekonomiczny poniedziałek, 25 stycznia 2016 Współpraca z klientami Organizacja Emisji Instytucje Finansowe Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213 Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209 Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18 Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993 Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708 Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871 Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294 Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207 Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366 Bank Gospodarstwa Krajowego Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211 Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13 Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17 4