23 stycznia

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ TYGODNIOWY
23 stycznia 2017
Banki centralne ważniejsze dla rynków niż inauguracja
Donalda Trumpa.

W minionym tygodniu na pierwszym planie uwagi rynkowej znalazły
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
się „jastrzębie” wypowiedzi Janet Yellen i innych członków FOMC na
temat perspektyw polityki monetarnej Fed, usuwając nieco w cień
„gołębi” przekaz Europejskiego Banku Centralnego. Konserwatywny
przekaz przedstawicieli Fed,
przy utrzymujących się oczekiwaniach
rynkowych na solidny wzrost gospodarki światowej, poskutkował
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
+48 696 405 159
[email protected]
wzrostem rentowności obligacji skarbowych. Pod koniec tygodnia uwaga
rynkowa skupiła się na inauguracji Donalda Trampa jako 45. prezydenta
USA. Ostatecznie rynki bez większych emocji i reakcji przyjęły
opublikowane
w
piątek
tezy
programowe
nowej
administracji
prezydenckiej, które pozostały na dość ogólnym poziomie.

Na rynkach bazowych obligacji ubiegły tydzień przebiegł pod
znakiem wzrostu rentowności. Konkretnym impulsem dla wzrostu
rentowności obligacji USA były wypowiedzi prezes Fed Janet Yellen
odebrane przez rynek jako „jastrzębie”. Yellen powiedziała, że zarówno
ona, jak i pozostali członkowie Fed w grudniu oczekiwali, iż stopy
procentowe w USA będą podnoszone do końca 2019 r. „kilka razy w
roku”. Prezes Fed oceniła, że gospodarka USA znajduje się blisko celów
Fed, czyli pełnego zatrudnienia i stabilnych cen oraz iż sytuacja w
gospodarce nadal będzie się poprawiać. W tym kontekście w ocenie
Yellen stopniowe zmniejszanie wsparcia ze strony polityki monetarnej
wydaje się być sensowne. Według prezes Fed moment kolejnej podwyżki
stóp w USA będzie zależeć od rozwoju sytuacji w gospodarce w
najbliższych miesiącach. W zbliżonym tonie (generalnie wspierającym
scenariusz zacieśniania polityki monetarnej) wypowiadali się w trakcie
minionego tygodnia inni członkowie FOMC: Dudley, Brainard, Williams
oraz Kaplan. Jednocześnie wśród inwestorów utrzymuje się generalne
przeświadczenie, że gospodarka światowa, w tym przede wszystkim
gospodarka USA, znajduje się w trendzie cyklicznego ożywienia, który
uzasadnia wycofywanie akomodacyjnej polityki monetarnej. Taką ocenę
wsparła seria opublikowanych w minionym tygodniu danych z USA
(produkcja przemysłu, rynek nieruchomości, wskaźnik koniunktury w
okręgu Filadelfia). W tych warunkach w minionym tygodniu postępował
wzrost
rentowności
obligacji
skarbowych
w
USA.
Wzrostowi
rentowności w USA towarzyszył wzrost rentowności w strefie euro
pomimo iż zgodnie z oczekiwaniami przekaz po ubiegłotygodniowym
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
+48 515 111 698
[email protected]
posiedzeniu rady EBC był „gołębi”. Prezes EBC Mario Draghi podczas
konferencji prasowej po posiedzeniu rady EBC wielokrotnie podkreślał,
iż sytuacja w zakresie tendencji inflacyjnych nie jest jeszcze na tyle
komfortowa, aby rozważać kwestię zakończenia obecnego silnego
luzowania polityki pieniężnej. Według prezesa EBC jakiekolwiek
rozważania nt. wygaszania programu skupu aktywów są obecnie
przedwczesne i nie są przez radę EBC dyskutowane. Ostatecznie
łagodny przekaz EBC przyczynił się jedynie do ograniczenia wzrostu
rentowności obligacji niemieckich w skali tygodnia (7 pkt. baz.) w
porównaniu do rentowności obligacji skarbowych w USA, które wzrosły o
10 pkt. baz. Miniony tydzień rentowności obligacji skarbowych
zakończyły na poziomach powyżej 2,45% dla 10-letnich papierów
skarbowych USA oraz ok 0,40% dla ich odpowiedników na rynku
niemieckim.

Pozostałe rynki – rynek akcji oraz rynek walutowy – poruszały się w
minionym tygodniu w trendzie bocznym. W przypadku rozwiniętych
rynków akcji i aktywów rynków wschodzących potencjalny negatywny
wpływ „jastrzębiego” przesłania ze strony członków FOMC ograniczany
był przez pozytywne oczekiwania rynkowe co do perspektyw wzrostu
gospodarczego globalnie. Oprócz wymienionych korzystnych danych z
USA w pozytywny obraz gospodarki globalnej wpisały się publikacje
danych z gospodarki chińskiej z końca tygodnia. Chiński PKB wzrósł w
IV kw. 2016 r. o 6,8% r/r wobec 6,7% r/r oczekiwanych oraz analityków i
odnotowanych w III kw. Produkcja przemysłowa wzrosła w grudniu o
6,0% r/r (oczekiwane 6,1% r/r, 6,2% r/r odnotowane w listopadzie). Z
kolei sprzedaż detaliczna w grudniu wzrosła 10,9% r/r (oczekiwane
10,7% r/r wynik w listopadzie na poziomie 10,8%).

Kurs USD/EUR utrzymywał się przez większość minionego tygodnia
w przedziale 1,06 – 1,7 dolara za euro. Choć w warunkach wzrostu
oczekiwań na zaostrzenie polityki monetarnej Fed, przy podtrzymaniu
gołębiej retoryki EBC, można by oczekiwać tendencji w kierunku
silniejszego umocnienia dolara, niemniej odwrotnie niż to miało miejsce
na przełomie 2016 i 2017 r. kiedy wygrana Donalda Trumpa w wyborach
prezydenckich wspierała kurs dolara, w trakcie minionego tygodnia
sugestia prezydenta-elekta w wywiadzie dla Wall Street Jorunal, że
amerykańska waluta jest „zbyt silna” mogła powstrzymywać umocnienie
dolara. Według prezydenta-elekta dolar jest zbyt silny, częściowo przez
fakt, iż Chiny zaniżają kurs swojej waluty, co skutkuje niską
konkurencyjnością amerykańskich firm.

Pod koniec tygodnia uwaga rynkowa skupiła się na zaprzysiężeniu
Donalda Trampa jako 45. prezydenta USA oraz opublikowanych na
stronie internetowej Białego Domu tezach programowych nowej
2
2017-01-23
administracji. Generalnie tezy te utrzymane były w dotychczasowej
retoryce wystąpień Donalda Trumpa. Wskazano w nich, że celem
gospodarczym jest wykreowanie nowych 25 mln miejsc pracy w
następnej
dekadzie
oraz
powrót
do
4-procentowego
wzrostu
gospodarczego. Wśród haseł w zakresie polityki fiskalnej wskazano
obniżenie stawek podatku PIT dla każdego progu podatkowego,
obniżenie podatku CIT oraz uproszczenie systemu podatkowego. Po
stronie wydatkowej finansów publicznych wskazano, że wzrost inwestycji
infrastrukturalnych zostanie sfinansowany z „przychodów z produkcji
nośników energii” (ropy i gazu z łupków). W obszarze polityki handlowej
wskazano na zamiar wypowiedzenia umowy TPP (dot. gospodarek Azji i
Pacyfiku) i renegocjowanie układu NAFTA z opcją wycofania się z niego,
jeśli Meksyk i Kanada nie przystaną na renegocjację. Ponadto nowa
administracja USA zamierza osiągnąć niezależność energetyczną od
OPEC lub „jakichkolwiek państw, które są wrogie interesom Ameryki”.
Tezy programowe nowej administracji Trumpa można ocenić jako
zawierające w sobie więcej „pierwiastka” protekcjonizmu niż ekspansji
fiskalnej – zatem wpisujące się w wydźwięk wypowiedzi Donalda Trumpa
z ostatnich tygodni, kontrastując z oczekiwaniami rynkowymi z końca
minionego roku, kiedy to rynki dyskontowały w większym stopniu wątek
poluzowania fiskalnego niż protekcjonizmu w polityce handlowej. Z
drugiej strony wątki protekcjonistyczne nie zostały na tyle „ostro” i
konkretnie postawione by wzbudzić gwałtowną reakcję rynkową. W
rezultacie piątkowa inauguracja prezydenta Trumpa została przyjęta na
globalnym rynku finansowym bez większych emocji. Jedynie można by
wskazać na jej wpływ na wyhamowanie / lekką korektę trendu
wzrostowego obligacji w USA (ograniczony wątek ekspansji fiskalnej)
oraz w tym kontekście lekkie osłabienie dolara powyżej 1,07 dolara za
euro z początkiem bieżącego tygodnia.

Z pozostałych oczekiwanych przez rynki wydarzeń w minionym
tygodniu miało miejsce wystąpienie premier rządu brytyjskiego Theresy
May dotyczące szczegółów rządowej strategii negocjacyjnej ws. Brexitu.
Wystąpienie
to
generalnie
potwierdziło
wcześniejsze
doniesienia
prasowe - rząd nie przewiduje członkostwa Wlk. Brytanii we wspólnym
rynku Unii Europejskiej, pragnie odzyskać kontrolę nad przepływem do
Wielkiej
Brytanii
osób
z
UE.
Jednocześnie
jednak
premier
zadeklarowała, że Wlk. Brytania będzie chciała zachować jak największy
dostęp do wspólnego rynku i zamierza podpisać umowę o wolnym handlu
z UE. May poinformowała, iż ostateczna umowa między Wlk. Brytanią a
Unią Europejską o Brexicie zostanie poddana głosowaniu w parlamencie
brytyjskim. Wystąpienie premier Wielkiej Brytanii nie wpłynęło istotnie
na globalny rynek finansowy i ograniczyło się do rynku brytyjskiego –
m.in. lekko zyskał na wartości kurs funta wobec euro, po tym jak w
3
2017-01-23
poprzednim tygodniu waluta brytyjska silnie traciła w reakcji na
spekulacje medialne dot. treści wystąpienia premier May. Obecnie, w
kontekście Brexitu, najistotniejszym wydarzeniem będzie oczekiwane
przed
końcem
stycznia
orzeczenie
Najwyższego
Trybunału,
czy
rozpoczęcie procedury wystąpienia Wielkiej Brytanii z UE wymaga
uprzedniej zgody parlamentu brytyjskiego.

Ubiegłotygodniowa sytuacja na rodzimym rynku finansowym nie
odbiegała
od
tendencji
na
globalnym
rynku.
Po
pozytywnym
odreagowaniu z początkiem tygodnia spadku cen złotowych aktywów z
końca poprzedniego tygodnia w oczekiwaniu na ogłoszenie informacji
agencji ratingowych nt. aktualizacji oceny ratingowej Polski, w trakcie
minionego tygodnia rentowności złotowych papierów skarbowych rosły w
ślad za rynkami bazowymi, przy trendzie bocznym obserwowanym na
rynku akcji i w przypadku kursu złotego wobec euro (ok. 4,37 PLN/EUR)
i franka szwajcarskiego (ok. 4,07 PLN/CHF). Finalnie rentowności
złotowych obligacji skarbowych wzrosły w skali minionego tygodnia o ok.
10 pkt. baz. zachowując spread wobec obligacji skarbowych USA i lekko
zwiększając spread wobec papierów niemieckich. Krajowe, bardzo dobre
dane
nt.
polskiej
gospodarki
(produkcja
przemysłowa,
sprzedaż
detaliczna), przeszły na krajowym rynku finansowym bez większego
echa.

W grudniu 2016 r. dynamika produkcji sprzedanej przemysłu
obniżyła się do 2,3% r/r, wobec 3,3% r/r w listopadzie. Produkcja
budowlano-montażowa obniżyła się w grudniu 2016 r. o 8,0% r/r
kształtując się na wyraźnie lepszym poziomie wobec listopadowego
spadku o 12,8% r/r. W grudniu 2016 r. sprzedaż detaliczna w ujęciu
realnym wzrosła o 6,1% r/r wobec wzrostu o 7,4% r/r w listopadzie.
Listopadowo - grudniowe dane dot. sprzedaży detalicznej, produkcji
przemysłowej i budowlanej potwierdziły oczekiwania pozytywnych
perspektyw dla krajowego wzrostu gospodarczego. Co prawda roczne
dynamiki wzrostu były w grudniu niższe w porównaniu z listopadem (co
wynikało z wysokich statystycznych baz odniesienia sprzed roku),
niemniej zmiany miesięczne po korekcie o sezonowość (w tym wysoki
wynik produkcji budowlanej) należy ocenić jako bardzo dobre. Przed
miesiącem wskazywaliśmy na wysokie ryzyko dużej zmienności danych
(w poszczególnych miesiącach), niemniej: - bardzo dobre dane w dwóch
miesiącach z rzędu, - korzystniejsze dane dot. zatrudnienia w sektorze
przedsiębiorstw, - generalnie korzystna sytuacja w zakresie popytu
zagranicznego, - sygnały stopniowego ożywienia inwestycji publicznych
dają zdecydowanie więcej pewności co do oczekiwań poprawy
aktywności gospodarki. Te czynniki nie wpłyną raczej na przyspieszenie
dynamiki wzrostu PKB w IV kw. 2016 r. względem wyniku za III kw. z
4
2017-01-23
uwagi na bardzo wysoką statystyczną bazę odniesienia dla wyników IV
kw., jednak stanowią istotne wsparcie dla oczekiwań ponownego
wzrostu dynamiki PKB powyżej 3,0% r/r w trakcie bieżącego roku.

W
bieżącym
tygodniu
najistotniejszymi
wydarzeniami
będą
publikacje europejskich wskaźników koniunktury – wstępne odczyty
indeksów PMI oraz Ifo. W kraju planowana jest publikacja grudniowej
stopy bezrobocia rejestrowanego.

Wydaje się jednak, że nadal na pierwszym planie uwagi rynkowej
pozostaną perspektywa polityki monetarnej Fed, a także z czasem, już
zapewne bardziej konkretne / mniej hasłowe działania administracji
prezydenta Donalda Trumpa. Póki co sygnały płynące z rządu USA nie
dają jednoznacznych podstaw do oczekiwania silnego impulsu fiskalnego
w USA, co wspierałoby nasz scenariusz obniżenia rentowności obligacji
skarbowych w USA w trakcie roku, po silnym wzroście rentowności
wspieranym m.in. oczekiwaniami rynkowymi na ekspansywną politykę
fiskalną. Jednocześnie, jednak trudno zignorować ostatnią mniej łagodną
retorykę Fed, co w kontekście bieżących solidnych danych nt.
gospodarki
globalnej,
podtrzymuje
rentowności
na
bieżących
podwyższonych poziomach. Trudno dziś rozstrzygnąć na ile ta retoryka
antycypuje zmiany w polityce fiskalnej rządu USA, a na ile odzwierciedla
silne przekonanie o cyklicznym trwałym odbiciu aktywności w USA z
jednoczesnym odbiciem inflacji. W związku z tym kolejne sygnały
płynące z Fed dot. dalszych działań w zakresie polityki monetarnej
pozostaną bardzo istotne dla rynków finansowych, w tym posiedzenie
komitetu FOMC na przełomie stycznia i lutego.

Jednocześnie, jak wskazaliśmy wcześniej, dotychczasowe sygnały
płynące z administracji Donalda Trumpa nadal wskazują na wyższe
prawdopodobieństwo
realizacji
działań
mających
charakter
protekcjonistycznej polityki gospodarczej, przy (póki co) słabszym
akcentowaniu wątków luźniejszej polityki fiskalnej w USA. Stąd dla
poszczególnych klas aktywów finansowych globalnie kluczowe pozostaną
informacje o już bardziej konkretnych działaniach polityki gospodarczej
nowej administracji prezydenckiej w USA. Działania te mogą wpływać na
notowania aktywów rynków wschodzących, gdyż ewentualne, już
konkretniejsze
działania
administracji
USA
o
charakterze
protekcjonistycznym mogłyby być czynnikiem podwyższającym premię za
ryzyko inwestycji w aktywa rynków wschodzących, a pośrednio także w
polskie aktywa.
5
2017-01-23
Dane i wydarzenia w bieżącym tygodniu

Stopa bezrobocia w grudniu (25 stycznia)
Oczekujemy,
że
w
grudniu
2016 r.
stopa
bezrobocia
rejestrowanego wzrosła do 8,4% wobec 8,2% w listopadzie. Wzrost
stopy bezrobocia wynikał wyłącznie z tytułu efektów sezonowych tj.
ograniczenia zatrudnienia w chłodniejszej części roku. Nasze szacunki
zakładają dalszy lekki spadek (o kolejne 0,1 pkt. proc.) stopy bezrobocia
po oczyszczeniu z wahań sezonowych przy utrzymującej się korzystnej
sytuacji na ryku pracy. Wg szacunków MPRiPS stopa bezrobocia
rejestrowanego w grudniu wzrosła do 8,3%. Biorąc pod uwagę naszą
prognozę na poziomie 8,36% (licząc do drugiego miejsca po przecinku),
faktycznie przyznajemy, że ryzyko niższego wskaźnika stopy bezrobocia
w ostatnim miesiącu 2016 r. jest spore.
6
2017-01-23
Kalendarz publikacji danych i wydarzeń w bieżącym tygodniu
wtorek 24. stycznia
poprzednie dane
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
09:30
GER
Indeks koniunktury PMI – przemysł, styczeń (wst.)
55,6 pkt.
55,4 pkt.
-
09:30
GER
Indeks koniunktury PMI – usługi, styczeń (wst.)
54,3 pkt.
54,5 pkt.
-
10:00
EMU
Indeks koniunktury PMI – przemysł, styczeń (wst.)
54,9 pkt.
54,8 pkt.
-
10:00
EMU
Indeks koniunktury PMI – usługi, styczeń (wst.)
53,7 pkt.
53,9 pkt.
-
16:00
USA
Sprzedaż domów na rynku wtórnym, grudzień
5,61 mln anual.
5,55 mln anual.
-
poprzednie dane
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
8,2%
8,3%
8,4%
111 pkt.
111,2 pkt.
-
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
234 tys.
-
-
592 tys. anual.
586 tys. anual.
-
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
środa 25. stycznia
10:00
PL
10:00
GER
Stopa bezrobocia, grudzień
Indeks koniunktury gospodarczej Ifo, styczeń
czwartek 26. stycznia
14:30
USA
16:00
USA
poprzednie dane
Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu
kończącym się 21.01
Sprzedaż domów na rynku pierwotnym,
grudzień
piątek 27. stycznia
poprzednie dane
10:00
EMU
Podaż pieniądza, grudzień
4,8% r/r
4,9% r/r
-
14:30
USA
PKB, IV kw. 2016 (ostat.)
3,5% kw/kw (anual.)
2,1% kw/kw (anual.)
-
14:30
USA
Zamówienia na dobra trwałe, grudzień
-4,5% m/m
2,9% m/m
-
16:00
USA
Wskaźnik nastrojów konsumentów U.
Michigan, styczeń (ost.)
98,1 pkt. (wst.)
98,1 pkt.
-
poprzednie dane
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
poniedziałek 30. stycznia
14:30
USA
Dochody gospodarstw domowych, grudzień
0,0% m/m
-
-
14:30
USA
Wydatki gospodarstw domowych, grudzień
0,1% m/m
0,5% m/m
-
14:30
USA
Inflacja PCE, grudzień
1,4% r/r
-
-
14:30
USA
Inflacja PCE – wskaźnik bazowy, grudzień
1,6% r/r
-
-
* mediana ankiety Parkietu dla danych krajowych
7
2017-01-23
Krajowe dane i wydarzenia makroekonomiczne – styczeń
Wskaźnik
za okres
data
poprzednie dane
realizacja
prognoza
BOŚ Bank
Indeks koniunktury PMI – przemysł
PL
grudzień
2.01
51,9 pkt.
54,3 pkt.
Posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej
PL
styczeń
10-11.01
1,50%
1,50%
Wskaźnik inflacji CPI (ost.)
PL
grudzień
13.01
+0,8% r/r (wst.)
+0,8% r/r
Saldo w obrotach bieżących
PL
listopad
13.01
-393 mln EUR
-427 mln EUR
Wskaźnik inflacji bazowej CPI
PL
grudzień
16.01
-0,1% r/r
0,0% r/r
Zatrudnienie w przedsiębiorstwach
PL
grudzień
18.01
3,1% r/r
3,1% r/r
Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach
PL
grudzień
18.01
3,9% r/r
2,7% r/r
Produkcja przemysłowa
PL
grudzień
19.01
3,3% r/r
2,3% r/r
Produkcja budowlano-montażowa
PL
grudzień
19.01
-12,8% r/r
-8,0% r/r
Wskaźnik cen produkcji w przemyśle, PPI
PL
grudzień
19.01
1,7% r/r
3,0% r/r
Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych)
PL
grudzień
19.01
7,4% r/r
6,1% r/r
Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących)
PL
grudzień
19.01
6,6% r/r
6,4% r/r
Stopa bezrobocia
PL
grudzień
25.01
8,2%
8,4%
PKB
PL
2016
31.01
3,9% (2015 r.)
2,7%
Najważniejsze dane i wydarzenia makroekonomiczne z zagranicy – styczeń
Wskaźnik
za okres
data
poprzednie
dane
realizacja
Indeks koniunktury ISM - przemysł
USA
grudzień
3.01
53,2 pkt.
54,3 pkt.
Indeks koniunktury ISM – usługi
USA
grudzień
5.01
57,2 pkt.
57,2 pkt.
Zmiana zatrudnienia w gospodarce
USA
grudzień
6.01
198 tys.
156 tys.
Stopa bezrobocia
USA
grudzień
6.01
4,6%
4,7%
prognoza
rynkowa
Posiedzenie rady EBC
EMU
styczeń
19.01
0,0% / -0,4%
wydłużenie
programu QE
PKB
CHN
IV kw.
20.01
6,7% r/r
6,7% r/r
Zaprzysiężenie Donalda Trumpa na
prezydenta USA
USA
-
20.01
-
-
Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.)
EMU
grudzień
24.01
54,9 pkt.
54,8 pkt.
Indeks koniunktury PMI - usługi (wst.)
EMU
grudzień
24.01
53,7 pkt.
53,9 pkt.
PKB
USA
IV kw.
27.01
3,5% kw/kw
2,1% kw/kw
Wskaźnik inflacji bazowej PCE
USA
grudzień
30.01
1,6% r/r
-
styczeń
31.0101.02
0,50% - 0,75%
0,50% - 0,75%
Posiedzenie FOMC
USA
8
0,0% / -0,4%
2017-01-23
Rynki finansowe
Krajowe stopy procentowe
3,40
Rynek FRA - oczekiwania rynkowe dot. stóp proc.
3,40
s. referencyjna NBP
s. referencyjna NBP
WIBOR 3M
POLONIA (1-mies. średnia ruchoma)
%
2,80
2,80
2,20
2,20
1,60
1,60
1,00
kwi 13
gru 13
źródło: NBP, ThomsonReuters
lip 14
mar 15 paź 15 maj 16
1,00
kwi 13
mar 14
źródło:NBP, ThomsonReuters
sty 17
Rentowności obligacji skarbowych
5,00
s. referencyjna NBP
4,00
4,95
gru 15
lis 16
USD 10L
PL 10L
%
GER 10L
3,65
3,00
2,35
2,00
1,00
kwi 13
lut 15
Rentowności obligacji skarbowych
OS 2L
OS 5L
OS 10L
%
FRA 3x6
FRA 6x9
%
1,05
gru 13
lip 14
mar 15 paź 15 maj 16
-0,25
kwi 13
sty 17
źródło: NBP, ThomsonReuters
gru 13
lip 14
mar 15 paź 15
maj 16
sty 17
źródło: ThomsonReuters
Notowania kursu złotego
Notowania kursów walut na rynku globalnym
4,35
1,40
125
4,00
1,29
116
4,25
3,65
1,18
108
4,13
3,30
1,07
4,50
4,38
PLN/EUR
PLN/USD (P)
PLN/CHF (P)
99
USD/EUR
CHF/EUR
JPY/USD (P)
0,96
90
kwi 13 gru 13 lip 14 mar 15 paź 15 maj 16 sty 17
4,00
2,95
kwi 13 gru 13 lip 14 mar 15 paź 15 maj 16 sty 17
źródło: ThomsonReuters
źródło: NBP, ThomsonReuters
Indeksy giełdowe
Ceny surowców
2,6
20,0
125
tys. pkt.
tys. pkt.
18,8
2,4
USD/uncję
ropa naftowa (BRENT)
złoto (P)
1500
100
1375
75
1250
50
1125
17,6
2,1
16,4
1,9
WIG-20
15,2
Dow Jones (P)
1,6
14,0
kwi 13 gru 13 lip 14 mar 15 paź 15 maj 16 sty 17
25
kwi 13 gru 13
1000
lip 14 mar 15 paź 15 maj 16 sty 17
źródło: ThomsonReuters
źródło: ThomsonReuters
9
2017-01-23
Sfera realna
Wzrost PKB za granicą
18,0
USA
Niemcy
Chiny
% r/r
Stopy procentowe za granicą
6,0
stopa Fed
strefa euro
Japonia
EBC repo
SNB cel*
%
4,5
9,0
3,0
1,5
0,0
0,0
-9,0
1q04
źródło: Datastream
1q06
1q08
1q10
1q12
1q14
Dynamika krajowego PKB i składowych
PKB
10,0
7,5
lut 06
mar 08
* od 2014 r. środek przedziału źródło: ThomsonReuters
kwi 10
maj 12
cze 14
lip 16
Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna
25,0
popyt krajowy
konsumpcja prywatna
inwestycje (P)
% r/r
-1,5
sty 04
1q16
% r/r
18,0
5,0
11,0
2,5
4,0
0,0
-3,0
produkcja sprzedana przemysłu
sprzedaż detaliczna (realnie)
20
% r/r
10
0
-2,5
1q04
źródło: GUS
-10
-10,0
1q06
1q08
1q10
Rynek pracy
14,0
1q12
1q14
źródło: GUS
% r/r
lut 06
mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14
lip 16
Inflacja
5,0
22
zatrudnienie w sekt.
przedsiębiorstw
wynagrodzenie w sekt.
przedsiębiorstw
stopa bezrobocia (P)
10,5
-20
sty 04
1q16
%
% r/r
19
2,5
7,0
16
3,5
13
0,0
10
-3,5
sty 04
źródło: GUS
0,0
inflacja CPI
inflacja bazowa netto
-2,5
sty 04
7
lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14
lip 16
Sytuacja fiskalna
mar 08 kwi 10
maj 12 cze 14
lip 16
Równowaga zewnętrzna gospodarki
dług sektora instytucji rządowych i samorządowych (P)
wynik sektora instytucji rządowych i samorządowych
-8,0
lut 06
źródło: GUS
80
56
-8,0
% PKB
% PKB
% PKB
dług zagraniczny długoterminowy
dług zagraniczny krótkoterminowy
saldo rachunku obrotów bieżących (P)
% PKB
-6,0
52
60
-4,0
48
40
-4,0
-2,0
44
20
-2,0
0,0
0
1q04
40
2004
źródło: MF, Eurostat
2006
2008
2010
2012
2014
-6,0
0,0
1q06
1q08
1q10
1q12
1q14
1q16
źródło: NBP
10
2017-01-23
Rynek finansowy
Wskaźnik
gru 16
2017-01-13
2017-01-20
lut 17
mar 17
cze 17
Stopa lombardowa NBP
%
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
Stopa referencyjna NBP
%
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
Stopa depozytowa NBP
%
0,50
0,50
0,50
0,50
0,50
0,50
WIBOR 3M
%
1,73
1,73
1,73
1,73
1,73
1,73
Obligacje skarbowe 2L
%
2,01
2,05
2,03
2,05
2,05
2,05
Obligacje skarbowe 5L
%
2,87
2,91
2,98
2,85
2,80
2,65
Obligacje skarbowe 10L
%
3,62
3,67
3,74
3,60
3,55
3,40
PLN/EUR
PLN
4,42
4,37
4,37
4,35
4,35
4,35
PLN/USD
PLN
4,18
4,11
4,10
4,18
4,18
4,14
PLN/CHF
PLN
4,12
4,08
4,07
4,05
4,05
4,05
USD/EUR
USD
1,05
1,065
1,071
1,04
1,04
1,05
Stopa Fed
%
0,75
0,75
0,75
0,75
0,75
1,00
Stopa repo EBC
%
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Obligacje skarbowe USD 5L
%
1,94
1,91
1,95
1,60
1,55
1,45
Obligacje skarbowe USD 10L
%
2,46
2,41
2,48
2,35
2,30
2,00
Obligacje skarbowe GER 5L
%
-0,55
-0,48
-0,43
-0,45
-0,40
-0,25
Obligacje skarbowe GER 10L
%
0,20
0,33
0,42
0,30
0,30
0,30
Źródła danych historycznych: NBP, Thomson Reuters
WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym
i nie
może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej
przez BOŚ Bank. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich
wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie
dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Niniejszy dokument stanowi własność BOŚ Bank. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem
powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w
Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS:
0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy: 628 732 450 zł wpłacony w całości.
11
2017-01-23