komentarz surowcowy

komentarz surowcowy
28.06.2011
 Ostatni tydzień przynosi kontynuację korekty na rynkach surowców.
Korekcie sprzyja duża awersja do ryzyka na rynkach finansowych oraz
słabe dane makroekonomiczne napływające z gospodarek największych
konsumentów surowców (USA, Chiny, UE).
 Miedź, jako jeden z niewielu surowców, opiera się silnej przecenie.
Ceny miedzi wahają się cały czas wokół poziomu 9 tys. USD za tonę.
Dziś w głównej części raportu prezentujemy bieżącą sytuację na rynku
surowca oraz ryzyko jako niesie za sobą dynamicznie rozwijający się
rynek nieruchomości w Chinach.
 W ostatnim tygodniu Międzynarodowa Agencja Energetyczna podjęła
decyzję o uwolnieniu 60 mln baryłek ropy (ok. 67% dziennej podaży
surowca) ze strategicznych rezerw państw zrzeszonych w organizacji. Ceny
ropy zareagowały na tę informację silną przeceną. Decyzja ta wpisuje się w
retorykę MAE, która od kilku miesięcy wskazuje na niebezpieczeństwo
wysokich cen ropy dla wzrostu gospodarczego państw OECD.
 Ceny surowców rolnych pogłębiają spadki. Sprzyjają im informacje na
temat poprawy sytuacji pogodowej w USA i UE oraz spadające ceny ropy.
 Korekta jest również widoczna na rynku metali szlachetnych. Ceny złota
w ostatnim tygodniu spadły poniżej psychologicznego poziomu 1500 USD.
Bezpośrednią przyczyną korekty jest spadek prawdopodobieństwa
uruchomienia kolejnego programu skupu obligacji przez FED oraz
nawoływania Banku Rozliczeń Międzynarodowych do zacieśniania polityki
monetarnej przez Amerykański Bank Centralny.
ROPA BRENT
-1,7
106,22
-4,9%
Zmiana zapasów w USA(mln brk.)
Cena($) za baryłkę
Tyg. zmiana ceny
Zmiana zapasów na LME( tys. ton)
Cena($) za tonę
Tyg. zmiana ceny
-1,325
8971
-1%
ZŁOTO
1496,48
-2,8%
Cena($) za uncję
Tyg. zmiana ceny
Źródło: Bloomberg, EIA, XTB
Pszenica
Kukurydza
Soja
Bawełna*
Zapasy w mln ton
184,26
111,89
61,85
48,25
Bilans w mln ton
Cena za 100 buszli/
funtów*($)
-2,85
-5,56
-0,42
+4,82
657,40
670,23
1319,26
120,37
Tygodniowa zmiana ceny
-1,2%
-5,3%
-1,5%
-3,3%
Roczna zmiana ceny
+44%
+98%
+39%
+54%
Sezon 2011/2012
Źródło: USDA, XTB
komentarz surowcowy
Bieżąca sytuacja na rynku miedzi…
Ceny miedzi osiągnięciu rekordowych poziomów w lutym br. (ponad 10 tys.
Utrzymywaniu się wysokich cen sprzyja relatywnie wysoki deficyt odnotowany na
USD za tonę) spadły do ok. 9 tys. USD. Od kilku tygodni ceny
rynku w I kwartale 2011 r. na poziomie 16 tys. ton (wg ICSG). W 2010 r. w
zdominowanego przez gospodarkę chińską surowca poruszają się w wąskiej
analogicznym okresie odnotowano nadwyżkę podaży nad popytem wielkości 42
konsolidacji, cały czas blisko psychologicznego poziomu 9 tys. USD.
tys. ton. Od kilku tygodni na rynku widoczna jest również stabilizacja
rejestrowanego poziomu zapasów na największych giełdach metali na świecie na
Miedź, jako jeden z niewielu surowców przemysłowych, oparła się korekcie
poziomie blisko 640 tys. ton. Na giełdzie w Szanghaju zapasy spadły o ponad
pod wpływem słabych danych makroekonomicznych napływających z USA i
50%, co sprzyja plotkom na temat zwiększenia importu miedzi przez chińskie firmy
Chin. Ceny surowca nie reagowały również na informacje o rosnącej inflacji w
w II połowie 2011 r. Korzystnie na ceny w ostatnim czasie wpływają również
Chinach (inflacja CPI w maju: 5,5% r/r vs konsensus: 5,4% r/r) i zacieśnianiu
wypowiedzi członków rządu Chin, którzy podkreślają brak możliwości obniżenia
polityki monetarnej przez tamtejszy bank centralny (podniesienie stopy rezerw
poziomu
obowiązkowych o 50 pb. po informacjach o wyższej od oczekiwań inflacji).
prawdopodobieństwo szybkiego zacieśniania polityki monetarnej przez Ludowy
inflacji
do
planowanego
poziomu
4%.
Zmniejsza
to
bowiem
Bank Chin.
Z drugiej strony wzrostom cen surowca nie sprzyja cały czas widoczny na
Ceny miedzi w USD za tonę
rynku spadek aktywności chińskich konsumentów miedzi (spadek importu
miedzi ze strony Chin w maju o 36% r/r do poziomu blisko 250 tys. ton).
10 500
Rynek nieruchomości w Stanach Zjednoczonych cały czas jest w opłakanym
10 000
stanie. Dużym zagrożeniem dla inwestorów na rynku miedzi jest także chiński
rynek nieruchomości (sektor nieruchomości na całym świecie odpowiada za
9 500
ponad 30% popytu na miedź), który w opinii wielu ekspertów w wyniku zbyt
9 000
szybkiego wzrostu będzie musiał zaliczyć „twarde lądowanie” (rozwinięcie
8 500
tematu w dalszej części raportu).
8 000
sty 11
Źródło: XTB
lut 11
mar 11
kwi 11
maj 11
cze 11
komentarz surowcowy
Strach przed kolejną baoką na rynku nieruchomości
Zapasy pustych mieszkań, obliczanych na podstawie zerowej konsumpcji energii
Jednym z filarów rozwój gospodarki Chin w ciągu ostatnich 10 lat jest rynek
elektrycznej wynoszą obecnie ponad 64,5 mln.
nieruchomości. Inwestycje w nowe nieruchomości w 2009r. wyniosły blisko 13,5%
PKB. W wyniku dynamicznego wzrostu gospodarczego i wzrostu popytu na domy,
Biorąc pod uwagę bańki spekulacyjne na rynku nieruchomości w innych krajach w
mieszkania i powierzchnie biurowe, indeks cen nieruchomości dla największych 9
przeszłości (np. Japonia, Dubaj, USA), ryzyko gwałtownego pęknięcia bańki na
miast w Chinach odnotował 3-krotny wzrost w ciągu ostatnich 10 lat, zaś wartość
rynku w Chinach jest dużym zagrożeniem nie tylko dla rynku surowców (szczególnie
wszystkich nieruchomości przekracza obecnie 3-krotność rocznego PKB (za
miedzi), lecz także dla całego rynku finansowego. Prawdopodobieństwo takiego
WSJ).
scenariusza zwiększa fakt trwającego obecnie cyklu podwyżek stóp procentowych,
wysoka inflacja oraz duża niepewność na rynkach finansowych. Realny spadek
Rynek ten jest głównym źródłem rosnącego popytu na miedź. Ostatnie 10 lat
dochodów
mieszkańców
przyniosło wzrost gospodarczy w Chinach na średnim poziomie 9,6%. W tym
gospodarstw domowych, których znaczna część jest powiązana z rynkiem
samym czasie konsumpcja miedzi rosła średniorocznie o 12,7%. Jeszcze w 1997
nieruchomości. Na duże prawdopodobieństwo wystąpienia tego zjawiska wskazują
r. Chiny konsumowały poniżej 2 tys. ton miedzi rocznie. Dziś roczna konsumpcja
niektórzy zarządzający funduszami hedgingowymi w USA (Jim Chanos, często
wg danych ICSG przekracza 7 tys. ton (z czego ponad 60% pochodzi z importu).
występujący w CNBC). Swoją ekspozycję na chiński rynek zmniejszył również bank
Poza tradycyjnym zastosowaniem miedzi w przemyśle budowlanym, duża część
Goldman Sachs, sprzedając dużą część posiadanych nieruchomości.
Chin
mógłby
spowodować
spadek
oszczędności
firm wykorzystuje ją jako zastaw pod kredyty na kupno nowych nieruchomości.
Dużą niepewnością obarczone są również informacje na temat wszystkich
Jednakże, rynek nieruchomości w Chinach w pewnym momencie może okazać
zgromadzonych w Chinach zapasów miedzi. Niespójne pozostają szacunki ilości
się być przyczyną spadków cen miedzi. Wskaźniki obrazujące wolumen obrotu na
konsumowanej miedzi przez chińską gospodarkę. Dlatego też jedna z hipotez
rynku wtórnym oraz indeksy porównujące ceny i poziom dochodu przeciętnego
mieszkańca Chin wskazują na duże oderwanie wysokich cen nieruchomości od
rynkowych mówi o dużych ilościach miedzi zgromadzonych w składach celnych na
Źródło: CFTC, XTB
granicy Chin, która wykorzystywana jest jako zastaw pod kredyty przez firmy
fundamentów gospodarki realnej. Od 1,5 roku stopniowo spada ilość transakcji
inwestujące w nieruchomości.
zawieranych na rynku wtórnym.
faktycznym, ukształtowanie się spadkowego trendu na rynku miedzi mogłoby być
Od kilku miesięcy w mediach ukazują się
informacje pokazujące wielkie „miasta duchy”, pełen nowych i pustych mieszkań.
Zakładając zgodność owej hipotezy ze stanem
jedną z przyczyn pęknięcia bańki na rynku nieruchomości.
komentarz surowcowy
Wnioski
Scenariuszem
bazowym
w
średnim
okresie
(najbliższe
miesiące)
jest
utrzymywanie się cen miedzi w szerokiej konsolidacji (8000 USD – 10 000 USD).
Na rynku nie widać siły, która mogłaby wywołać ukształtowanie się jednego
trwałego trendu. Mając na uwadze argumentację przedstawioną w raporcie, bilans
ryzyk dla tego scenariusza jest zdecydowanie ujemny.
Z jednej strony na rynku cały czas istnieje niepewność co do tempa wzrostu
gospodarczego największych konsumentów surowca. Z drugiej zaś deficyt
rynkowy i stabilizacja rejestrowanych zapasów nie sprzyjają silnej reakcji na
słabsze od oczekiwań dane makroekonomiczne. W krótkim okresie dodatkowym
czynnikiem ryzyka mogą być protesty pracowników największych kopalń,
wydobywających miedź, które znajdują się w krajach (Chile, Peru, Polska), gdzie
wysokie ceny żywności mocną obciążają budżety gospodarstw domowych. Dużą
nieprzewidywalnością obarczona jest także polityka monetarna Ludowego Banku
Chin (prawdopodobieństwo dalszego zacieśniania polityki monetarnej jest cały
czas większe niż jego zakończenie).
W dłuższej perspektywie dużym ryzykiem dla rynku miedzi jest mocno przegrzany
rynek nieruchomości w Chinach. Spadek cen na rynku jest niemal pewny,
pytaniem pozostaje tempo w jakim do niego dojdzie. Gwałtowny spadek cen na
owym rynku mógłby doprowadzić do dużych spadków cen miedzi i innych
surowców.
komentarz surowcowy
Analiza techniczna rynku miedzi
Od kilku tygodni cena miedzi porusza się w trendzie horyzontalnym.
Notowania oscylują wokół poziomu 8900 USD za tonę.
Jednakże w dłuższe perspektywie, od 2008 roku, obowiązuje na tym rynku
stale trend wzrostowy. Jest on opisany poprzez linie niebieskiego kanału,
które wciąż wyznaczają potencjalne miejsca oporu i wsparcia.
Szacunkowo bariera dla podaży znajduje się zatem w rejonie 8500 USD
dokąd rynek może zmierzać w najbliższej przyszłości. Wynika to z tego, iż
wcześniej byki nie były w stanie przełamać linii poprowadzonej po szczytach
co powinno przyczynić się do testu dolnego ograniczenia wspomnianego
kanału trendowego.
Jedyną nadzieją dla popytu, w tym momencie, jest wyrysowana na
przestrzeni sześciu miesięcy, pro wzrostowa formacja harmoniczna XABCD,
która przypomina strukturę Gartley’a.
Jej potwierdzeniem będzie jednak dopiero przełamanie linii poprowadzonej
po wierzchołkach A-C oraz okrągłego poziomu 9500 USD. Dopiero wtedy
rynek miedzi mógłby podążać do maksimów w rejonie 10170 USD za tonę.
komentarz surowcowy
KONTAKT
Złoto- długie spekulacyjne pozycje
netto na COMEX (w tys.)
Dział Analiz
dr Przemysław Kwiecieo, Główny Ekonomista,
przemysł[email protected], nr tel. (22) 201 95 78
Marcin Kiepas, [email protected]
Daniel Kostecki, [email protected]
Paweł Kordala, [email protected]
300
250
200
150
100
50
0
Ropa- długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
300
200
100
0
-100
sty 08
sty 09
sty 10
sty 11
sty 08
sty 09
sty 10
sty 11
Obsługa klienta
Źródło: CFTC, XTB
Źródło: CFTC, XTB
nr tel. (22) 201 95 60
Pszenica - długie spekulacyjne
pozycje netto na CBOT (w tys.)
Dom Maklerski X-Trade Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje
inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zamieszczonych w
niniejszym opracowaniu. Żadna z zamieszczonych informacji nie może byd
traktowana jako wytyczna, dyspozycja, obietnica czy zobowiązanie że
inwestor osiągnie zysk lub zmniejszy swoje straty wykorzystując
zamieszone na stronie informacje. Transakcje na instrumentach
inwestycyjnych, w szczególności instrumentach wykorzystujących
dźwignię finansową są z natury rzeczy spekulacyjne i mogą w efekcie
przynieśd straty i zyski, przekraczające zaangażowany przez inwestora
kapitał początkowy.
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
sty 08
Miedź - długie spekulacyjne pozycje
netto na COMEX(w tys.)
40
20
0
-20
-40
sty 09
Źródło: CFTC, XTB
sty 10
sty 11
sty 08
sty 09
Źródło: CFTC, XTB
sty 10
sty 11