Styczeń 2013 - PlatinumFund24

Styczeń 2013
TOP 5 Wydarzenia Polska i Świat

Efekt stycznia na rynku akcji w USA

Słabe dane makroekonomiczne z Polski za grudzień
Dane rynkowe na dzień 31.01.2013 ( 1 M )
Indeksy
2012 r.

Pozytywne odczyty wskaźników PMI i ZEW dla NIemiec

Kolejna obniżka stóp procentowych przez RPP

Sprzedaż przez Skarb Państwa pakietu akcji PKO BP
Waluty
Żywność
i surowce
Polskie
obligacje
skarbowe
WIG
WIG20
MWIG40
-1,31% 
-3,49% 
1,77% 
EUR/PLN
USD/PLN
EUR/USD
2,86% 
-0,12% 
2,93% 
Indeks CRB
Ropa WTI
Benzyna RBOB
3,12% 
7,37% 
8,07% 
2-letnie
Rentowności
5-letnie
10-letnie
3,218%
3,401%
3,931%
Rynek akcji
Styczeń miesiącem podaży
Monika Milko
Zarządzająca funduszami BPH TFI
Po silnych grudniowych wzrostach
niepopartych dobrymi danymi makro
styczeń przyniósł spadek głównych
indeksów na warszawskim parkiecie.
Spośród 20 spółek wchodzących w skład WIG20 jedynie
cztery odnotowały dodanie stopy zwrotu. Cały indeks w
tym czasie stracił -3,5%. Uwzględniając początek lutego,
najsłabiej radziły sobie spółki z sektora energetycznego
(7,7% spadku Taurona po podpisaniu kontraktu na budowę
bloku w Jaworznie oraz 10,6% spadku PGE). Sektor
finansowy także tracił na skutek dwóch spektakularnych
transakcji, tj. sprzedaży przez Skarb Państwa i BGK 12,2%
akcji PKO BP oraz 9,1% akcji Pekao SA przez Unicredit (z
Wykres 1. Stopy zwrotu warszawskich indeksów od początku 2012 roku
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
WIG
Źródło: Bloomberg
WIG20
MWIG40
dyskontem do ceny zamknięcia z dnia poprzedniego na
poziomie 2,97% i 6,3% odpowiednio). Opublikowane słabe
dane o spadku sprzedaży detalicznej i produkcji
przemysłowej były dodatkowym katalizatorem korekty na
warszawskim parkiecie. Po raz kolejny odpornym na
ogólnie panujący sentyment okazał się indeks sektora
małych i średnich spółek (+1,8%), którego gwiazdą (+23%)
była spółka PZ Cormay, której akcjonariusze pozytywnie
odebrali przeprowadzoną z sukcesem prywatną emisję
akcji.
Moim zdaniem…
… w najbliższych tygodniach uwaga inwestorów
będzie skupiona na rozpoczynającym się sezonie
wyników kwartalnych. Zauważalnej poprawy
można oczekiwać jedynie w sektorze dóbr
konsumenckich. Negatywnie zaskoczyć mogą
natomiast spółki z branży chemicznej.
Rynek obligacji i rynek walutowy
Czkawka na rynku długu
Paweł Gołębiewski
Zarządzający funduszami BPH TFI
Rynek długu z początkiem nowego
roku
wykazuje
podwyższoną
zmienność. Rentowności polskich
obligacji skarbowych w pierwszej
połowie miesiąca poszybowały o 40
punktów bazowych w górę. Część ruchu miała swoje źródło
w rosnących rentownościach obligacji niemieckich. Oliwy
do ognia dołożyło także posiedzenie Rady Polityki
Pieniężnej (RPP). Wprawdzie RPP, zgodnie z prognozami,
obniżyła główną stopę o 25 p.b., to jednak równolegle
zasygnalizowała możliwość przerwy w cyklu obniżek.
Napływające z gospodarki dane nie pozostawiają jednak
Wykres 2. Indeks obrazujący zmienność amerykańskich obligacji skarbowych.
Punkty bazowe
120
100
80
60
40
złudzeń, że niebawem zobaczymy dalsze cięcia stóp. Prezes
NBP sygnalizuje 3,5% jako dolny poziom możliwy do
osiągnięcia w bieżącym cyklu. Na przekór temu, rynek
wycenia scenariusz 3% na jesieni br. jako najbardziej
prawdopodobny. W drugiej połowie miesiąca ceny obligacji
stopniowo rosły, wspierane bardzo udanym przetargiem
obligacji pięcioletnich. Ministerstwo Finansów zaspokoiło
już 44% potrzeb pożyczkowych i zważywszy na znaczne
podaże aukcyjne, jest na najlepszej drodze do pokrycia
połowy potrzeb w najbliższych tygodniach. Oznacz to, że
MF ocenia obecny okres jako najbardziej korzystny do
pozyskania pieniądza na finansowanie deficytu państwa.
Moim zdaniem...
… zmienność na rynku instrumentów
stałodochodowych uległa znacznemu
zwiększeniu w nowym roku. Nadzieje na
rychłe zbliżenie się do końca okresu
spowolnienia osłabiło zainteresowanie
obligacjami rynków rozwiniętych, w
których wycenie dyskontowany jest
pesymistyczny obraz gospodarki.
20
-
"Merrill Option Volatility Estimate Indexes"
Źródło: Bloomberg
Rynek surowcowy
Solidny styczeń na rynku
surowców
Karol Godyń
Zarządzający funduszami BPH TFI
Po płaskim zakończeniu ubiegłego
roku surowce rozpoczęły nowy rok od
solidnych wzrostów. Indeks Thomson Reuters/Jefferies CRB
zyskał na wartości przeszło 3%. W porównaniu z
amerykańskim rynkiem akcji nie jest to wynik spektakularny
(indeks S&P500 zyskał w tym okresie prawie 7%), niemniej
Wykres 3. Cena bawełny (pierwszy kontrakt) [USD/lb]
250
200
150
100
50
0
Źródło: Bloomberg
ukazuje drzemiący w surowcach potencjał. Na ten wynik
złożyło się spokojne otoczenie makroekonomiczne oraz
napięcia geopolityczne w rejonie północnej Afryki i Bliskiego
Wschodu. W rezultacie ropa naftowa (gatunku WTI) drożała
o przeszło 7%, a benzyna za sprawą przestojów w
amerykańskich rafineriach nawet o 8%. Najsilniej
drożejącym surowcem w styczniu była bawełna, której
cena w dostawie na kwiecień zwyżkowała o przeszło 11%.
Wzrost ten można w znacznej mierze tłumaczyć skokowym
wzrostem zaangażowania w ten surowiec przez fundusze
typu hedge.
Moim zdaniem…
… ostatnie zachowanie cen surowców
uprawdopodabnia
scenariusz
znalezienia się światowej gospodarki
w fazie ożywienia.
Strategia absolutnej stopy zwrotu
(BPH SFIO Total Profit, BPH FIZ Multi Inwestycja, BPH Selektywny)
Gdzie nie dotarła hossa…
Michał Hołda
Zarządzający funduszami BPH TFI
Tradycyjnie,
do
aktywów
obarczonych największym ryzykiem
inwestycyjnym zalicza się akcje i
surowce. Faktycznie, charakterystyka inwestycyjna zdywersyfikowanego indeksu rynku
akcji (np. MSCI World) i zdywersyfikowanego indeksu rynku
surowców (np. CRB) jest podobna. Dla przykładu w okresie
ostatnich 10 lat średnie roczne stopy zwrotu tych indeksów
wynoszą odpowiednio 7,6% i 6,1%, a odchylenia
standardowe rocznych stóp zwrotu wynoszą 19,5% i
18,3%. Gdy dokładniej spojrzymy na roczne stopy zwrotu
tych indeksów (patrz wykres), okaże się, że w większości lat
kierunek zmian indeksów był zgodny, a skala ruchu podobna. Wyjątkiem były lata 2006 i 2012, kiedy to rynek
Wykres 4. Roczne stopy zwrotu z indeksu akcji MSCI World
orazindeksu surowców CRB w ciągu ostatnich 10 lat
40
20
0
-20
-40
-60
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Roczna stopa zwrotu indeksu światowych rynków akcji MSCI World
Roczna stopa zwrotu indeksu rynku surowców CRB
Źródło: Bloomberg
Podsumowanie miesiąca
Rekodrowy sentyment
Grzegorz Łętocha
Dyrektor Departamentu Zarządzania
Aktywami BPH TFI
Pod koniec stycznia wskaźniki
sentymentu
osiągnęły
bardzo
wysokie poziomy. Wskaźnik NAAIM
badający średni udział akcji rekomendowany przez
zarządzających funduszami w USA osiągnął poziom pow.
100% – najwyższy w historii. Jednocześnie VIX, nazywany
wskaźnikiem
strachu,
zanotował
6-letni
dołek.
Wcześniejsze obawy dotyczące kryzysu w strefie euro,
wyniku wyborów w USA czy klifu fiskalnego ustąpiły na
rzecz swoistej euforii. Popularność zyskuje koncepcja
„wielkiej rotacji”, zgodnie z którą obecnie nadchodzi czas
na przesuwanie środków z obligacji w akcje – co w pewnej
mierze znajduje odzwierciedlenie w obserwowanych
przepływach aktywów. W najbliższych miesiącach
powinniśmy uzyskać odpowiedź na pytanie, czy
nadchodząca korekta okaże się tylko przystankiem w
wzrostach, czy też właśnie obserwujemy moment
kulminacji trwającej od lutego 2009 fali wzrostowej.
akcji odnotowywał solidne wzrosty, a rynek surowców
spadał. W kolejnym roku (2007) rynki zarówno akcji, jak i
surowców rosły, jednak wzrosty na rynku surowców były
dużo większe. Pytanie na rok 2013 brzmi: czy możliwa jest
powtórka sytuacji z roku 2007 i rynek surowców nadrobi
straty do rynku akcji? A jeśli tak, to jaka może być tego
przyczyna?
Moim zdaniem…
…W miarę kontynuacji globalnego ożywienia
(wzrost globalnej produkcji w ślad za
rosnącymi wskaźnikami wyprzedzającymi
globalnej koniunktury), perspektywy wzrostu
dyskontowane obecnie przez rynek akcji
zaczną przekładać się na konsumpcję
surowców, a to pozwoli nadrobić zaległości
tego rynku względem rynku akcji.
Niniejszy dokument przeznaczony jest wyłącznie dla Klientów BPH Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych SA (BPH TFI). Publikowanie
w prasie lub w Internecie w części lub całości niniejszego opracowania wymaga zgody sporządzających komentarz. Materiał został
przygotowany na podstawie informacji publicznie dostępnych i źródeł uznanych przez BPH TFI za wiarygodne, ale BPH TFI nie gwarantuje
i nie może zapewnić o ich dokładności, kompletności i wiarygodności. Niniejszy dokument ma charakter wyłącznie informacyjny i nie
stanowi wystarczającej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Opracowanie niniejsze nie ma charakteru rekomendacji
dotyczącej instrumentów finansowych w rozumieniu postanowień Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku
w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Opracowanie
niniejsze nie stanowi również usługi doradztwa finansowego lub inwestycyjnego, a także nie są formą świadczenia pomocy prawnej.
Wszystkie prezentowane opinie są opiniami własnymi BPH TFI. Pomimo dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego
dokumentu BPH TFI nie może zapewnić, że prezentowane opinie okażą się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie, w szczególności
w stosunku do określonych instrumentów finansowych. Opinie BPH TFI mogą się zmieniać bez obowiązku każdorazowego informowania
o tym fakcie. BPH TFI, jego pracownicy, członkowie władz ani podmioty dominujące i stowarzyszone z BPH TFI nie ponoszą jakiejkolwiek
odpowiedzialności za działania lub zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne
podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. BPH TFI jest podmiotem
zarządzającym cudzym pakietem papierów wartościowych na zlecenie i jest nadzorowany przez Komisję Nadzoru Finansowego. BPH TFI,
jego podmioty dominujące, zależne lub stowarzyszone są lub mogą być aktywnymi uczestnikami rynku kapitałowego w szczególności
jako emitenci, subemitenci, gwaranci brokerzy, animatorzy, nabywający instrumenty finansowe na rachunek własny, prowadzący
działalność inwestycyjną w pozostałym zakresie.