Obawy o kondycję amerykańskiej gospodarki po raz kolejny położy

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Obawy o kondycję amerykańskiej gospodarki po raz kolejny położyły się cieniem na
wszystkich światowych parkietach. Europejskie indeksy zostały zdominowane przez
czarny kolor świeczek. Negatywne wpływ na rynek miały gorsze od oczekiwań dane
makro z USA oraz wystąpienie szefa FED Bena Bernanke’a przed Kongresem,
którego tematem był wpływ problemów z rynkiem finansowania nieruchomości na
rozwój gospodarczy USA. Bernanke zwrócił także uwagę, że inflacja rośnie do
niezbyt bezpiecznych poziomów. W wystąpieniu szefa FED nie było żadnych
odniesień do potencjalnych obniżek stóp procentowych, których
oczekuje się w
kolejnym kwartale.
Na przemówienie Bernanke’a negatywnie zareagowały amerykańskie rynki akcji, co
od razu przełożyło się na pogłębienie spadków w Europie. Jednak tuż po 17:00
przyszło odreagowanie i rynki zaczęły powracać do poziomów sprzed przemówienia.
W ciągu dnia europejskie rynki akcji negatywnie zareagowały także na gorsze od
oczekiwań dane na temat zamówień na dobra trwałego użytku w USA.
Z opublikowanego dziś raportu wynika, że zamówienia na dobra trwałe zwiększyły się
w lutym o 2,5%. Tymczasem analitycy oczekiwali dynamiki wzrostu 3,5-procentowej.
DAX
Od początku dnia inicjatywa należała do strony podażowej. Indeks rozpoczął dzień
z poziomu 6855,3 stopniowo tracąc na wartości. Jednakże od godziny 17:00
zanotowano znaczny wzrost popytu (długa biała świeca na wykresie intraday), który
jednakże okazał się niewystarczający, gdyż indeks na koniec sesji zdołał jedynie
dotrzeć do poziomu 6855,5 uzyskując dzienna stopę zwrotu –0,2%.
Dzienne
minimum osiągnął na poziomie 6787,1 (blisko poziomu wsparcia 6740,4), natomiast
maksimum: 6862,8.
W czasie notowań doszło do kilkakrotnego testowania linii
wsparcia z poziomu 6802,2. W ciągu ostatniej godziny indeks znacznie zyskał na
wartości przebijając opór z poziomu 6839,6 oraz kanał cenowy, w obrębie którego
znajdował się do godziny 17:00.
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Wskaźniki MACD wykazują zbieżność – wzrosty. Istnieje duże prawdopodobieństwo,
że w czasie jutrzejszych notowań dojdzie do wzrostów. Wciąż należy mieć na uwadze
dwa bardzo ważne poziomy: wsparcie z poziomu 6740,4 (linia szyi przełamanej w
ubiegłym tygodniu formacji podwójnego dna będącej formacja odwrócenia trendu
spadkowego na wzrostowy) oraz na opór z poziomu 6912,3, który stanowi barierę już
od kilku dni.
W czasie jutrzejszym należy być czujnym, ponieważ w dniu jutrzejszym w US maja
zostać podane ważne dane makro (PKB za 4 kwartał – prognoza: 2,2%, inflacja za 4
kwartał – oczekiwania: 1,7%).
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
FTSE100
O godzinie 10:30 w Wielkiej Brytanii miał miejsce finalny odczyt dynamiki wzrostu
PKB za 4 kwartał 2006 roku, który wyniósł 0,7% przy prognozie 0,8% .
W dniu dzisiejszym najważniejszy brytyjski indeks odnotował spadki. Sesję rozpoczął
na poziomie 6284,5 zatem nieco powyżej wczorajszego wsparcia 6279,3. Jednakże
kolejne godziny przyniosły spadki. Dzienne minimum osiągnął na poziomie 6246,8
natomiast maksimum 6303,8. W ciągu dnia indeks oscylował wokół poziomu 6279,3
który stawał się poziomem wsparcia lub oporu (wykres intraday). Środowa sesja
przyniosła testowanie linii wsparcia z poziomu 6263,7 (linia szyi ukształtowanej w
ubiegłym tygodniu formacji podwójnego dna będącej formacja odwrócenia trendu
spadkowego na wzrostowy). Indeks zbliżył się bardzo do tego poziomu, zatem można
mówić iż w dniu dzisiejszym miał miejsce ruch powrotny. Stopa zwrotu wyniosła –
0,4%.
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Wskaźniki MACD wykazują rozbieżność: dzienny – wzrosty, intraday – spadki.
Istnieje duże prawdopodobieństwo, że w czasie czwartkowych notowań wygra
wsparcie z poziomu 6263,7 (które będzie kluczowe) i do głosu dojdą byki. Poziom ten
dodatkowo jest wzmacniany ostatnimi minimami z poziomu 6279,3 (widoczne na
wykresie intraday) tworząc bardzo silną strefę wsparcia. Na uwagę zasługuje również
opór 6342,9. Jutrzejszy dzień może być rozstrzygający a wspomniane wcześniej
poziomy (6263,7 oraz 6342,9) mogą okazać się kluczowe w batalii o trend.
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Obligacje
dane z godziny: 20:00
W dniu dzisiejszym na rynku obligacji odnotowano spadki rentowności na środku
krzywej dochodowości. Na krótkim końcu krzywej dochodowości nie odnotowano
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
żadnych zmian w stosunku do dnia wczorajszego (stopa zwrotu wynosi 488 punktów
bazowych). Podobna sytuacja miała miejsce w przypadku obligacji o 30 letnim
terminie wykupu – rentowność od dnia wczorajszego pozostaje na nie zmienionym
poziomie 478 punktów bazowych.
Porównując rentowność na przestrzeni miesiąca zauważalne są spadki rentowności na
całej długości krzywej, z wyjątkiem 30 letnich obligacji (wzrost rentowności o 5
punktów bazowych). W przypadku 3 miesięcznych bonów skarbowych spadek ten
wyniósł 13 punktów bazowych.
Dochodowość obligacji dwuletnim terminie wykupu uległa obniżeniu o 3 punkty
bazowe w stosunku do dnia wczorajszego (do poziomu 452 punkty bazowe).
Natomiast spadek na przestrzeni miesiąca wyniósł aż 22 punkty bazowe, czyniąc tym
samym te obligacje najbardziej atrakcyjnymi na rynku.
Drugimi, co do atrakcyjności obligacjami są te o 3 letnim terminie wykupu.
Zanotowano w ich przypadku spadek rentowności o 20 punktów bazowych
w stosunku do ostatniego miesiąca. Od dnia wczorajszego również nastąpił spadek ich
rentowności o 4 punkt bazowy.
Obligacje 10-cio letnie również od miesiąca odnotowywały spadki dochodowości,
które zanotowano i dzisiaj. Nastąpiło obniżenie dochodowości o 1 punkt bazowy, do
poziomu 457 punktów bazowych.
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Na przestrzeni miesiąca zauważalne jest opadanie krzywej dochodowości. Opadanie to
jest nierównomierne: zauważalne są spadki rentowności na krótkim końcu krzywej
przy jednoczesnym wzroście na dłuższym końcu co powoduje, że krzywa się spłaszcza
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
(bardzo dobrze jest to widoczne na wykresie krzywych dochodowości porównujących
sytuację wczorajszą z dzisiejszą).
Na wykresie 3 (porównującym sytuację w dniu dzisiejszym z tą, która miała miejsce
tydzień temu) zauważalne są spadki popytu na całej długości krzywej, przy czym są
one największe na krótkim końcu.
Do najbardziej atrakcyjnych obligacji nadal należą te z przedziału 2 – 5 lat, gdzie od
pewnego czasu odnotowuje się największe spadki ich rentowności (22 punktowy
spadek - obligacje 2 letnie, 20 punktowy spadek – obligacje 3 letnie oraz 15 punktowy
spadek – obligacje 5 letnie).
Kontrakty terminowe FRA
dane z godziny: 20:30
Krótkoterminowa stopa procentowa wynosząca obecnie w USA 525 punktów
bazowych jest wyższa od kontraktów terminowych FRA 11x12 w dniu dzisiejszym
o 25 punktów bazowych. Oznacza to korzystną sytuację dla tych, którzy zarabiają na
rynkach obligacji. Od dnia wczorajszego nie nastąpiła żadna zmiana rentowności
kontraktów terminowych FRA 11x12.
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Europejska krótkoterminowa stopa procentowa wynosząca obecnie 375 punktów
bazowych jest niższa od kontraktów terminowych FRA z dnia dzisiejszego o 37
punktów bazowych. W dniu dzisiejszym zanotowano spadek rentowności kontraktów
FRA 11x12 w stosunku do dnia wczorajszego (wyniósł on 3 punkty bazowe).
W przypadku obligacji na rynku polskim odnotowano wzrost dochodowości
kontraktów terminowych o 5 punktów bazowych w stosunku do dnia wczorajszego.
Jest to negatywna informacja dla tych, którzy oczekiwali dalszych spadków
rentowności a co za tym idzie wzrostu cen. Krótkoterminowa stopa procentowa w
Polsce wynosząca obecnie 400 punktów bazowych jest niższa od kontraktów
terminowych FRA 9x12 o 78 punktów bazowych. Jest to negatywna informacja dla
inwestorów ze względu na występującą między nimi różnicę in plus.
W dniu dzisiejszym zakończyło się posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Stopy
procentowe
pozostały
z oczekiwaniami.
na
dotychczasowych
poziomach,
zatem
zgodnie
Jednak rada wskazała, iż w najbliższym czasie może dojść do
podwyżki stóp procentowych.
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
W Europie (również w Polsce) krótkoterminowa stopa procentowa jest niższa aniżeli
oprocentowanie kontraktów terminowych FRA. Jest to negatywna informacja dla
inwestorów ze względu na występującą między nimi różnicę in plus.
Na rynku amerykańskim mamy do czynienia z odwrotną sytuacją – sprzyjającą dla
inwestorów zarabiających na rynkach obligacji, którzy spodziewają się dalszych
spadków rentowności.
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Na podstawie kontraktów FRA możliwe jest prognozowanie przyszłych stóp
procentowych. Analizując sytuację na przestrzeni ostatnich dwóch lat w EUR
zauważalne są wzrosty rentowności kontraktów terminowych FRA 11x12. Dwa lata
temu wynosiła ona 2,50 %, dokładnie rok temu 3,41% a w dniu dzisiejszym prognozy
nadal są pro wzrostowe (4,15%). Zatem na przestrzeni dwóch lat rentowność
kontraktów terminowych FRA 11x12 wzrośnie najprawdopodobniej o 1,65 %.
Obserwując jednakże kształtowanie się rentowności kontraktów terminowych FRA
11x12 na przestrzeni ostatnich 3 miesięcy zauważalne są jej skokowe zmiany. Na
początku roku rentowność wynosiła 4,19%, największy spadek nastąpił 5 marca, kiedy
to rentowność spadła do poziomu 3,96 %. Od tego dnia zauważalne są stopniowe
zwyżki rentowności.
Na podstawie wykresów wyraźnie można określić oczekiwania inwestorów, co do
dalszego kształtowania się stóp procentowych: dwa lata temu inwestorzy oczekiwali
wzrostu stóp procentowych. Podobnie było i rok temu, kiedy to oczekiwano dalszych
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
wzrostów stóp procentowych. Obserwując wykres trzymiesięczny widać, że
prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp procentowych do poziomu 4,00% oddala
się w czasie.
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
www.inwestor.hepi.pl
17
Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Obserwując rentowność kontraktów terminowych FRA 11x 12 w USA na przestrzeni
ostatnich 2 lat zauważalna jest ciągła zmienność. Jednakże wahania rentowności nie
były aż tak znaczne jak miało to miejsce w Europie (16 marca 2005 rentowność
wynosiła 4,23%, dokładnie rok później 5,04%, natomiast w 2007 roku wyniosła ona
4,74%). Zatem można stwierdzić iż FRAs 11x12 w USA był względnie płaski.
Analizując sytuację w USA w okresie trzech ostatnich miesięcy również zauważalne
są skokowe zmiany rentowności kontraktów terminowych FRA 11x12. W połowie
stycznia wynosiła ona 5,08%. Najwyższą rentowność zanotowano pod koniec stycznia
( 5,23%) po czym następowały spadki (z wyjątkiem początku i połowy lutego kiedy to
zanotowano dwie zwyżki rentowności odpowiednio do poziomów: 5,20% i 5,18%).
Obecnie rentowność kontraktów terminowych FRA 11x12 wynosi 5,00% przy obecnej
krótkoterminowej stopie procentowej wynoszącej 5,25%.
W USA od prawie 2 lat utrzymuje się stała tendencja co do oczekiwań inwestorów –
oczekiwali i nadal oczekują oni obniżenia stóp procentowych.
W ostatnich dniach inwestorzy bardzo wyraźnie oddalili swoje oczekiwania co do
pierwszej obniżki stóp procentowych.
.
Joanna Szczurowska
[email protected]
www.inwestor.hepi.pl
17