Alior Bank: Poranny komentarz FX FX Daily

Poranny komentarz FX
2013-03-21
Konrad Białas
Analityk Rynku Walutowego
 Obrady cypryjskich władz nad „Planem B” dla ratowania kraju nie przyniosły
rezultatu i będą kontynuowane w czwartek. Minister finansów Cypru przedłużył
wizytę w Moskwie, gdzie negocjuje warunki pożyczki w wysokości 5 mld euro.
 Rezerwa Federalna USA podtrzymała ultra-luźną politykę monetarną pomimo
oznak poprawy sytuacji gosp., wskazując na ryzyka w postaci wciąż wysokiego
bezrobocia, konsolidacji fiskalnej w USA oraz niepewnego otocznia zewnętrznego.
Zdaniem Fed obecny program skupu aktywów w wysokości 85 mld USD miesięcznie
nie niesie ze sobą zagrożenia w postaci banki spekulacyjnej na rynku akcji.
 Brytyjski Kanclerz Skarbu George Osborne ogłosił nowy mandat dla Banku
Anglii, według którego bank centralny może pozwalać inflacji na pozostawanie
powyżej celu 2%, jeśli będzie to wiązało się z przyspieszeniem wzrostu
gospodarczego. Bank ma też otwartą drogę do skupowania obligacji w oparciu o
cele inflacji i bezrobocia (na wzór Fed). Uelastycznienie mandatu Banku Anglii
będzie utrzymywać negatywną presję na funcie w średnim terminie.
Kurs
Ostatni Zmiana
EURPLN
4.1732
0.17%
USDPLN
3.2266
-0.46%
CHFPLN
3.4130
0.00%
GBPPLN
4.8771
-0.02%
EURUSD
1.2937
0.45%
GBPUSD
1.5122
0.24%
USDJPY
95.67
0.66%
EURCHF
1.2229
0.21%
USDCAD
1.0255
-0.18%
AUDUSD
1.0374
-0.03%
Źródło: Alior Bank
Ile „safe haven” w polskich aktywach?
Jeśli wziąć pod uwagę spokojny przebieg środowego handlu na rynkach zewnętrznych, zmienność na rynku złotego była
relatywnie znaczna. Przy trzygroszowej amplitudzie złoty osłabił się do euro do najniższego poziomu od miesiąca – kurs
EUR/PLN wzrósł do 4,1770. Pośrednią przyczyną słabej kondycji złotego była aukcja obligacji skarbowych przeprowadzona
przez Ministerstwo Finansów, gdzie zaoferowano dwu- i pięcioletnie papiery za ponad 8 mld zł, choć pierwotny cel wynosił
4-6 mld zł. Oferta cieszyła się dużym zainteresowaniem i przyniosła spadek rentowności do rekordowo niskich poziomów
(3,17% dla dwulatek i 3,43% dla pięciolatek), jednak nadmiar podaży skusił część inwestorów do realizacji zysków
z wielomiesięcznego trendu umacnia się polskiego długu. Dynamika zmian na rynku wtórnym była znaczna i w pewnym
momencie na benchmarkowych 10-letnich obligacjach wzrost rentowności wynosił 17 pb do 4,017%, poziomu
nieobserwowanego od 11 marca.
Podstawowym argumentem za odwróceniem trendu na rynku długu jest zasygnalizowanie na marcowym posiedzeniu Rady
Polityki Pieniężnej „dopełnienia” cyklu obniżek stóp procentowych. Bez perspektyw dalszego spadku kosztu pieniądza
mającego wyraźne przełożenie na wysokość rynkowych stawek oprocentowania papierów dłużnych, potencjał wzrostowy
cen długu (odwrotnie do zmian rentowności) wyraźnie zmalał i skłania do realizacji zysków. Ryzyko gwałtownego osłabienia
złotego w reakcji na nasilenie wyprzedaży polskich obligacji może wyjaśniać, dlaczego pomimo klarownego wydźwięku
komunikatu po marcowym posiedzeniu Rady, późniejsze wypowiedzi członków RPP (z prezesem NBP Markiem Belką na
czele) wskazywały na wciąż otwartą drogę do dalszych obniżek stóp procentowych. Jakkolwiek jednak oczekujemy, że 2013
rok nie przyniesie już zmian w polityce pieniężnej NBP, tak nie sądzimy, aby złotemu i polskim obligacjom groziło silne
odwrócenie dotychczasowych trendów. W naszej ocenie paradoksalnie ostatnie wydarzenia we Włoszech i na Cyprze mogą
mieć pozytywny wpływ na polski rynek finansowy. Począwszy od połowy 2012 r. zauważalna jest tendencja, gdzie polskie
aktywa dłużne śledzą zachowania niemieckich i amerykańskich obligacji skarbowych, tj. papierów powszechnie uznawanych
za bezpieczne aktywa. W efekcie wszelkie napięcia na rynkach finansowych prowadzące do wzrostu awersji do ryzyka będą
prowadzić do premiowania polskich obligacji w podobny sposób, co papiery Niemic i USA. Relacje te w pewnym stopniu
będą stabilizować rynek złotego, jednak należy pamiętać, że zmiany na rynku długu nie są jedynym czynnikiem
kształtującym popyt i podaż na złotym. W przypadku wystąpienia panicznych reakcji na rynkach finansowych, np. silnej
eskalacji kryzysu zadłużenia w strefie euro, polska waluta nie uchroni się przed gwałtowną deprecjacją. W naszej ocenie
jednak taki scenariusz jest na ten moment mało prawdopodobny.
 Spadki na rynku długu pośrednio zaciążyły na notowaniach złotego w środę i EUR/PLN wyłamał się ponad poziom
4,1650, który teraz staje się najbliższym wsparciem. Po przebiciu 4,18 wzrosty mogą być kontynuowane nawet do 4,1950,
jednak dalsza przecena polskiej waluty jest wątpliwa, pod warunkiem braku gwałtowniejszych zawirowań wokół Cypru.
 Obawy o rychły upadek Cypru osłabły w środę, a inwestorzy kontynuują spokojne wyczekiwanie na nowe informacje.
Bez emocji przyjęto także zgodny z oczekiwaniami rezultat posiedzenia FOMC. Czwartkowe notowania zdominują odczyty
indeksów PMI z optymistycznymi oczekiwaniami dla danych ze strefy euro, choć nadal nie można zapominać o Cyprze.
Wahania na EUR/USD wstępnie ograniczone do przedziału 1,29-1,2975 z oczekiwaniami na ruch w stronę 1,30.
1
Poranny komentarz FX
Istotne wydarzenia dnia
Godz.
09:28
09:58
10:30
13:58
14:00
15:00
Miejsce
Niemcy
Strefa euro
Wlk. Brytania
USA
Polska
USA
Waluty
Instrument
EURPLN
USDPLN
CHFPLN
GBPPLN
EURUSD
GBPUSD
USDJPY
EURCHF
USDCAD
AUDUSD
Rynek pieniężny
Instrument
WIBOR1M
WIBOR3M
EURIBOR1M
EURIBOR3M
LIBOR USD 1M
LIBOR USD 3M
LIBOR CHF 1M
LIBOR CHF 3M
Wydarzenie
Indeks PMI dla przemysłu – wst.
Indeks PMI dla przemysłu – wst.
Sprzedaż detaliczna
Indeks PMI dla przemysłu – wst.
Protokół z posiedzenia RPP
Sprzedaż nowych domów
Okres
marzec
marzec
luty
marzec
marzec
luty
Prognoza
50,5
48,2
0,4% m/m
55
Poprzednia
50,3
47,9
-0,6% m/m
54,3
5 mln
4,92 mln
Obligacje skarbowe
Instrument
Ostatni Poprzedni
POLSKA 10Y
3.936
3.843
NIEMCY 10Y
1.387
1.350
WŁOCHY 10Y
4.640
4.714
HISZPANIA 10Y
4.986
5.029
GRECJA 10Y
11.788
11.664
USA 10Y
2.033
2.003
Indeksy
Instrument
Ostatni Poprzedni
WIG20
2422.61
2421.94
DAX
8001.97
7947.79
CAC 40
3829.56
3775.75
FTSE 100
6432.70
6441.32
S&P 500
1558.71
1548.34
NIKKEI 225
12635.69 12220.63
Towary
Instrument
Ostatni Poprzedni
Brent [USD/b]
108.72
108.72
Miedź [USD/t]
7620.50
7624.00
Złoto [USD/oz]
1609.50
1606.50
Pszenica [EUR/t]
243.13
243.25
Ostatni Poprzedni Zmiana
4.1732
4.1663 0.17%
3.2266
3.2414 -0.46%
3.4130
3.4129 0.00%
4.8771
4.8780 -0.02%
1.2937
1.2879 0.45%
1.5122
1.5086 0.24%
95.67
95.04 0.66%
1.2229
1.2203 0.21%
1.0255
1.0273 -0.18%
1.0374
1.0377 -0.03%
Ostatni Poprzedni Zmiana
3.39
3.38
0.01
3.39
3.39
0.00
0.1180
0.1180 0.0000
0.2100
0.2070 0.0030
0.2047
0.2037 0.0010
0.2841
0.2821 0.0020
-0.0010
-0.0010 0.0000
0.0220
0.0220 0.0000
Wykres 1. Kurs EUR/PLN – wykres dzienny
Wykres 2. Kurs EUR/USD – wykres dzienny
4.25
1.37
4.20
1.35
Zmiana
0.093
0.037
-0.074
-0.043
0.124
0.030
Zmiana
0.03%
0.68%
1.43%
-0.13%
0.67%
3.40%
Zmiana
0.00%
-0.05%
0.19%
-0.05%
1.33
4.15
1.31
4.10
1.29
4.05
4.00
paź 12
1.27
lis 12
gru 12
sty 13
1.25
paź 12
lut 13 mar 13
EUR/PLN
lis 12
gru 12
sty 13
lut 13 mar 13
EUR/USD
Źródło: Alior Bank; kursy walutowe oraz ceny towarów są cenami mid z godziny 7:45 z dnia dzisiejszego i poprzedniego dnia roboczego; kwotowania
rynku pieniężnego odnoszą się do ostatnich dwóch dni roboczych; rentowności obligacji oraz wartości indeksów giełdowych odnoszą się do wartości na
zamknięciu z ostatnich dwóch dni roboczych. Prognozy wskaźników makroekonomicznych: konsensus Reuters; wst. – dane wstępne; fin. – dane finalne;
w.s. = wyrównane sezonowo, n.s. = niewyrównane sezonowo; SAAR –zannualizowana stopa wyrównana sezonowo; m/m = miesiąc do miesiąca; k/k =
kwartał do kwartału; r/r = rok do roku.
2
Poranny komentarz FX
Niniejsza analiza została sporządzona przez Alior Bank S.A. z siedzibą w Warszawie i nie stanowi ona świadczenia usług w zakresie
doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu powszechnie obowiązujących przepisów prawa, w szczególności ustawy z dnia 29 lipca 2005
roku o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. z 2010 r., Nr 211, poz. 1384 wraz z późn. zm.). Nie stanowi ona również
oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku – Kodeks cywilny (Dz. U. z 1964 r., Nr 16, poz. 93 wraz z późn.
zm.). W związku z powyższym, decyzje podejmowane przez klientów w oparciu o niniejszą analizę oraz opisane w niej
przewidywania, szacunki jak i wskazane ryzyka, nie mogą stanowić podstawy roszczeń wysuwanych w stosunku do Alior Banku S.A.
Celem niniejszej analizy jest przede wszystkim zaprezentowanie klientom możliwie najszerszej i wnikliwej informacji dotyczącej
aktualnej sytuacji makroekonomicznej, w tym szeroko pojętej problematyki ryzyka finansowego i wiążącego się z nim wahania
walut, stóp procentowych, inflacji, surowców, notowań giełdowych. Alior Bank S.A. dokłada wszelkiej staranności aby informacje
zawarte w analizie jak i wnioski z niej płynące, były jak najbardziej wiarygodne i dokładne.
Klienci muszą brać jednak pod uwagę, iż inne podmioty funkcjonujące na rynku i przeprowadzające podobne analizy
makroekonomiczne, mogą opierać się w swych opracowaniach na innych modelach i założeniach, jak również zebranych danych, co
może prowadzić w rezultacie do przedstawienia innych wniosków i przewidywań w stosunku do zaprezentowanych przez Alior Bank
S.A.
Klienci, którzy podejmą decyzję odnośnie poszczególnych instrumentów finansowych oraz innych transakcji, opierając się w tej
mierze o analizę makroekonomiczną sporządzoną przez Alior Bank S.A., muszą mieć świadomość, iż podejmują te decyzje na własne
ryzyko i odpowiedzialność. Jednocześnie Alior Bank S.A. sugeruje, aby decyzje przez klientów podjęte zostały poprzedzone
szczegółowym zapoznaniem się z informacją o ryzyku związanym z poszczególnymi instrumentami finansowymi oraz transakcjami,
jak również negatywnych skutkach mogących wystąpić w przyszłości.
3