Ronson Europe NV

Raport analityczny dla spółki
Ronson Europe N.V.
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
4 października 2011 r.
1
Informacje o firmie
Ronson Europe N.V.
Adres: Weena 210-212, 3012NJ, Rotterdam, Holandia
tel. +48 22 823 97 98
fax. +48 22 823 97 99
e-mail: [email protected]
strona internetowa: www.ronson.pl
Akcjonariat
ITR Dori B.V.
64,2%
GE Real Estate
15,3%
ING OFE
8,5%
Amplico OFE
5,5%
Pozostali
Źródło: Notoria
6,5%
Zarząd
Rada nadzorcza
Shraga Weisman – prezes
Tomasz Łapiński – dyrektor finansowy,
członek zarządu
Andrzej Gutowski – dyrektor ds. sprzedaży
i marketingu, członek zarządu
Israel Gredinger – członek zarządu
Ronen Ashkenazi – członek zarządu
Karol Pilniewicz – członek zarządu
Mark Segall – członek RN
Reuven Sharoni – członek RN
Frank Roseen – członek RN
Yair Shilhav – członek RN
Ari Mientkavich – członek RN
Przemysław Kowalczyk – członek RN
Działalność
lokalizacje dla kolejnych inwestycji Ronson
analizuje wzrost gospodarczy i demograficzny,
jakiego można się spodziewać w danym
mieście. W długofalowym planie działania
emitent planuje rozszerzyć działalność na nowe
rynki w Europie Środkowej i Wschodniej,
powielając strategię opracowaną na potrzeby
polskiego rynku.
Ronson jest deweloperem realizującym
projekty mieszkaniowe o podwyższonym
standardzie – mieszkań w budynkach
wielorodzinnych
oraz
domów
jednorodzinnych w zabudowie bliźniaczej
– wyłącznie w Polsce, przede wszystkim w
Warszawie. Spółka rozwija także bank
gruntów w
innych
aglomeracjach:
Wrocławiu, Poznaniu i Szczecinie. Ronson
działalność prowadzi poprzez szereg
spółek zależnych tworzonych na potrzeby
realizacji danego projektu. Według stanu
na koniec I półrocza 2011 r., grupa
zakończyła realizację 14 projektów (1776
lokali) i jest w trakcie realizacji 9 dalszych
budów obejmujących łącznie 783 lokali.
Strategia
Spółka stawia na selektywną ekspansję
geograficzną w Polsce. Wybierając
Historia
Firma rozpoczęła działalność w 1999 r.
wykorzystując
na
polskim
rynku
doświadczenia swoich udziałowców. Pierwsze
oddane do użytku osiedla mieszkaniowe to:
Słoneczny Skwer na Ochocie, Pegaz na
Wyścigach, Twój Biały Dom na Kabatach i
Lazurowa Dolina na Bemowie. Na początku
listopada 2007 r. spółka zadebiutowała na
GPW pozyskując z emisji nowych akcji ponad
153 mln zł, które przeznaczył głównie na zakup
działek pod budowę osiedli mieszkaniowych.
2
Plany
 Prawdopodobnie w IV kwartale 2011 r.
spółka przeznaczy część wolnych
środków (144 mln zł) na spłatę
pożyczek wobec akcjonariuszy. Ich
wartość wraz z odsetkami wynosi na
koniec I półrocza 27,8 mln zł.
 Tomasz Łapiński, dyrektor finansowy
Ronsona, obiecuje że większość z
realizowanych
obecnie
projektów
(łącznie
780
lokali)
zostanie
zakończona w II i III kwartale 2012 r.
Według dyrektora finansowego 2011 r.
uda się spółce zakończyć na plusie, zaś
2012 r. ma być rekordowy pod
względem wyników.
 Ronson negocjuje warunki przejęcia
kilku nieruchomości w Warszawie.
Mówi się o pięciu działkach, na zakup
których starczy środków pozyskanych z
emisji obligacji o wartości 87,5 mln zł.
 Z opóźnieniem ruszy projekt Ronsona
na poznańskich Jeżycach. W inwestycji
powstać ma blisko 240 mieszkań.
Budowa miała się rozpocząć w połowie
2011 r., jednak ze względu na problemy
administracyjne tak się nie stanie.
Spółka liczy na uzyskanie pozwolenia
na budowę do końca roku.
 Na II kwartał 2012 r. planowane jest
zakończenie
budowy
pierwszej
inwestycji mieszkaniowej Ronsona w
Szczecinie – osiedla Panoramika. W
pierwszym etapie projektu powstają
dwa budynki z 82 lokalami.
 W drugiej połowie 2011 r. Ronson
zamierza rozpocząć dwa nowe projekty
– Espresso w Warszawie i Matisse we
Wrocławiu – oraz trzy etapy już
realizowanych projektów: Sakura II,
Verdis II w Warszawie i Chilli II z
Tulcach w pobliżu Poznania.
Podstawowe dane finansowe (stan na 3.10.2011)
Cena akcji (PLN)
1,00
Zakres z 52 tygodni (PLN)
0,93 – 1,75
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-37,5
Średni wolumen obrotów na sesję
45,3
w 2010 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
w II kwartale 2011 r. (tys. szt.)
19,3
Średni wolumen obrotów na sesję
we październiku 2011 r. (tys. szt.)
29,4
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
272,36
Wartość księgowa (PLN mln)
420,89
Akcje w wolnym obrocie (%)
6,5
Liczba akcji
272 360 000
Cena/zysk
8,60
Cena/wartość księgowa
0,65
II kwartał 2011 r.
Przychody (tys. EUR)
5 805
Zysk operacyjny (tys. EUR)
-3 869
Strata netto (tys. EUR)
-3 598
Marża zysku brutto ze sprzedaży (%)
24,1
Marża zysku operacyjnego (%)
12,2
Marża zysku brutto (%)
12,9
Marża zysku netto (%)
13,7
Źródło: Notoria
Uwagi
 Ronson Development Gemini 2010 Sp.
z o.o. podpisała aneks do umowy na
generalne wykonawstwo zawartej 2
września 2010 r. przez Ronson Development
Buildings Sp. z o.o. ze spółką Hochtief
Polska,
której
przedmiotem
jest
wybudowanie budynków mieszkalnych
wielorodzinnych z garażami podziemnymi o
nazwie Gemini II przy al. Komisji Edukacji
Narodowej w Warszawie. Wynagrodzenie
Hochtief Polska zostanie podwyższone o
maksymalnie 2 mln zł do łącznej kwoty 50,4
mln zł.
 Ronson dostał pozwolenie na użytkowanie
osiedla Constans w podwarszawskim
Konstancinie-Jeziornej. Są to 34 domy o
powierzchni od 261 do 292 mkw. w
3
zabudowie bliźniaczej na działce o
powierzchni 3,64 ha. Dotychczas
inwestorowi udało się sprzedać 14 z
tych domów.
 Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy
zwołane na 30 czerwca 2011 r.
postanowiło m.in. o nie wypłacaniu
dywidendy za rok obrotowy 2010.
Wypracowany dodatni wynik netto
powiększy zyski z lat ubiegłych.
 16 maja 2011 r. na rynku Catalyst
zadebiutowały
obligacje
korporacyjne
Ronson Europe. Wartość emisji wyniosła
87,5 mln zł. Termin wykupu papierów
przypada na 18 kwietnia 2014 r.
 Trzy spółki zależne podpisały z Bankiem
Zachodnim WBK aneksy do umów
kredytowych łącznej wartości 57,4 mln zł.
Na mocy aneksów przesunięto daty spłaty
kredytów z 31 marca 2011 na 1 lipca 2012 r.
Notowania
Źródło: Notoria
Inwestorzy, którzy kupili akcje
dewelopera w ofercie publicznej po 5,75 zł, a
chodzi przede wszystkim o dużych graczy
instytucjonalnych (którym przydzielono 43
mln walorów, natomiast dla inwestorom
detalicznym – tylko 3 mln akcji), ponieśli
duże straty. Akcje na debiucie nie dały nic
zarobić i już nigdy później kurs nie podniósł
się do poziomu ceny emisyjnej. Przeciwnie –
przeszło rok trwał dynamiczny spadek
zakończony dopiero na początku grudnia
2008 r. osiągnięciem historycznego dna 0,49
zł. Tak więc bessa zweryfikowała w dół
wartość papierów dewelopera aż o 91,5%.
Późniejsza poprawa giełdowej koniunktury
pozwoliła dobrze zarobić tym, którzy kupili
walory w dołku, bowiem do końca kwietnia
2010 r. kurs poszedł w górę o 328%
naruszając nieco poziom 2 zł. Ale to już było
wszystko, zaś od tamtej pory trwa równie
powolna realizacja zysków co wcześniejsze
odrabianie
strat.
Wskaźniki
analizy
technicznej w punktach zwrotnych notowań
potwierdzały zmiany kierunku trendu. Nie
można tego jednak jak na razie powiedzieć o
zachowaniu kursu w II połowie roku – RSI
wskazuje na duże wyprzedanie waloru, lecz
kurs Ronsona nie bardzo pali się do korekty
wzrostowej. Nic dziwnego, wyniki II
kwartału były najgorsze w historii spółki.
4
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. zł)
I-VI'10
I-VI'11
zmiana %
Aktywa
730 415
766 973
5,0
Aktywa trwałe
17 955
22 300
24,2
Aktywa obrotowe
712 460
744 673
4,5
Zapasy
642 876
585 499
-8,9
Kapitał własny
384 840
416 566
8,2
Zysk z lat ubiegłych
81 205
112 931
39,1
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
345 575
346 084
0,1
Zobowiązania długoterminowe
72 176
201 018
178,5
Zobowiązania krótkoterminowe
273 399
145 066
-46,9
Przychody netto ze sprzedaży
49 545
39 934
-19,4
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
2 625
-2 224
-
Zysk (strata) brutto
3 252
-1 909
-
Zysk (strata) netto
2 594
-811
-
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
65 839
7 495
-88,6
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-1 316
-38 696
-
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
-65 943
50 338
-
Przepływy pieniężne netto
-1 420
19 137
-
Środki pieniężne na początek okresu
58 044
94 888
63,5
Środki pieniężne na koniec okresu
56 624
114 025
101,4
Liczba akcji (tys.)
272 360
272 360
0
Wartość księgowa na jedną akcję
1,41
1,53
8,2
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: spółka
0,010
-0,003
-
BILANS
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
I-VI'10
I-VI'11
Marża zysku brutto ze sprzedaży
28,7%
18,7%
Marża zysku operacyjnego
0,1
-5,6%
Marża zysku brutto
0,1
-4,8%
Marża zysku netto
0,1
-2,0%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
1,3%
-0,4%
Stopa zwrotu z aktywów
0,7%
-0,2%
2010-06-30
2011-06-30
439 061
599 607
Wskaźnik płynności bieżącej
2,61
5,13
Wskaźnik płynności szybkiej
0,25
1,10
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,22
1,01
PŁYNNOŚĆ
Kapitał pracujący
5
AKTYWNOŚĆ
I-VI'10
I-VI'11
Rotacja należności
31,9
56
Rotacja zobowiązań
-
623,4
2653,6
3 457
2010-06-30
2011-06-30
2143,4%
1868,0%
47,3%
45,1%
31,7
-1,9
Rotacja aktywów
ZADŁUŻENIE
Wskaźnik pokrycia majątku
Stopa zadłużenia
Wskaźnik obsługi zadłużenia
Źródło: Notoria
 Przychody w I półroczu spadły o 9,6
mln zł, szczególnie słabą sprzedaż
spółka zanotowała w okresie kwiecień –
czerwiec. Spółka nie zakończyła
żadnego projektu, nabywców znalazło
tylko 10 lokali (w całym półroczu 57).
Dodatkowo odnotowała też wzrost
udziału w sprzedaży domów, które
odznaczają się niższymi marżami.
Strata netto w II kwartale na poziomie
3,6
mln
zł
przeważyła
nad
wypracowanymi w I kwartale 2,8 mln zł
zysku i w efekcie całe półrocze spółka
zakończyła pod kreską. Przyczyniły się
do tego, oprócz niższych przychodów,
koszty finansowe związany z emisją
obligacji o wartości 87,5 mln zł.
 Koszt własny sprzedaży spadł o 2,8
mln zł, czyli o 8% wobec I połowy
2010 r. Wynika to głównie ze spadku
średniej ceny za m.kw. lokalu. Na
zbliżonych poziomach utrzymały się
natomiast
koszty
sprzedaży
i
marketingu oraz koszty ogólnego
zarządu.
 Akcjonariuszy ma prawo niepokoić
spadek marż, w tym m.in. obniżenie się
marży zysku brutto ze sprzedaży z
28,7%
do
18,7%.
Spółka
usprawiedliwia to wzrostem liczby
domów jednorodzinnych (projekty
Constans i Gardenia), których realizacja
charakteryzuje się zdecydowanie niższą
marżą brutto niż średnia marża realizowana
w ramach grupy.
 Spółka
finansuje
swoją
codzienną
działalność z wpływów pieniężnych z
działalności
operacyjnej,
kredytów
bankowych oraz pożyczek. Duży spadek
pierwszej z tych wielkości (z 65,8 mln zł do
7,5 mln zł) spółka tłumaczy zmniejszonymi
wpływami z zaliczek od klientów na poczet
mieszkań oraz wydatkami netto na zapasy w
kwocie 23,1 mln zł spowodowanymi
wzrostem wydatków na projekty w budowie.
Z 182,5 do 238,3 mln zł wzrosły za to
zobowiązania krótko- i długoterminowe z
tytułu kredytów bankowych i pożyczek. W
dużej mierze złożyła się na to emisja
obligacji. Dobrą wiadomością jest spłata 6,3
mln zł kredytów bankowych i spłata
pożyczek w wysokości 26,5 mln zł
otrzymanych od jednostek powiązanych.
 Słabo zapowiadają się wyniki za III
kwartał. Nie udało się do końca września
przekazać klientom mieszkań z trzeciego
etapu stołecznego osiedla Imaginarium na
Bielanach. A zatem przychody ze sprzedaży
tych lokali, szacowane na około 38 mln zł,
zostaną zaksięgowane w IV kwartale.
Spółka zwala winę na opóźnienia ze strony
wykonawcy budowy.
Prognozy finansowe na rok 2011
Spółka nie opublikowała prognoz na 2011 r.
6
Analiza porównawcza konkurencji
Wybrane dane za 2010 r.
Atlas
Estates
Orco
Property
Plaza
Ronson
Reinhold
Warimpex
Centers
Europe
Przychody (tys. EUR)
100 763
340 618
37 641
30 762
60 407
103 163
Zysk (strata) z działalności
operacyjnej (tys. EUR)
-7 958
50 967
34 498
-19 300
8 293
24 384
Zysk (strata) netto (tys. EUR)
-12 493
233 411
10 273
-18 977
8 786
5 254
Zysk netto na akcję (EUR)
-0,25
16,61
0,04
-2,71
0,03
0,10
Wartość księgowa na akcję
(EUR)
2,10
21,56
2,05
0,27
0,38
1,71
Aktywa (tys. EUR)
402 126 1 902 305 1 426 296
53 831
169 011
606 991
Kapitał własny (tys. EUR)
105 458
303 057
600 195
1 869
104 501
92 299
Zwrot na kapitale (ROE) (%)
-11,8%
77,0%
1,7%
–
8,4%
5,7%
Zwrot na aktywach (ROA) (%)
-3,1%
12,3%
0,7%
-35,3%
5,2%
0,9%
Wskaźnik płynności bieżącej
1,15
1,09
3,03
1,09
3,28
0,25
73,6%
81,3%
56,2%
95,8%
38,2%
85,4%
Stopa zadłużenia (%)
Źródło: Notoria
Branża deweloperska ma bardzo
liczną reprezentację krajową na GPW, toteż
dla potrzeb analizy porównawczej wybrano
tylko konkurentów Ronson Europe o
zagranicznych korzeniach. Na ich tle spółka
prezentuje się całkiem nieźle – akcjonariuszy
cieszyć powinny dodatnie stopy zwrotu na
kapitale i aktywach, o co wcale nie było
łatwo na trudnym rynku. Szczególnie, że
emitent
działa
tylko
w
sektorze
mieszkaniowym, a większość konkurentów
ma dużo bardziej zdywersyfikowane portfele
nieruchomości: hotele, biurowce, centra
handlowo-rozrywkowe. Ronson ma najniższą
stopę zadłużenia 38,2% wobec 95,8% w
przypadku Reinholda. To dobrze, natomiast
zwraca
uwagę
najwyższy
wskaźnik
płynności bieżącej. Wzorcowa jego wartość
mieści się w granicach 1,3-2, tymczasem dla
zarejestrowanego w Holandii dewelopera
wynosi aż 3,28. Widać, że spółka aż za
bardzo dba o poziom środków pieniężnych,
którymi nie szasta na lewo i prawo w nadal
bardzo niepewnych czasach i poważnie
ograniczonym dostępie do
kredytów
bankowych.
Analiza sektora
 Koniunktura w branży budowlanej jest
nierozerwalnie związana z sytuacją
gospodarczą kraju. Ponieważ wzrost
inwestycji w gospodarce w linii prostej
7
przekłada się na zwiększenie popytu na
usługi budowlane, dlatego wzrost
dynamiki PKB pociąga za sobą
zwiększenie produkcji budowlanomontażowej. I na odwrót. Toteż biorąc
pod lupę branżę deweloperską nie
można nie zastanawiać się nad kondycją
ekonomiczną krajów, na rynkach
których funkcjonuje dana spółka.
 W 2010 r. rozpoczęto w Polsce budowę
158 tys. nowych mieszkań, co stanowi
liczbę jedynie o 10% mniejszą niż w
szczytowym
roku
2008.
Trend
zaobserwowany w 2010 r. był
kontynuowany w pierwszej połowie
roku 2011 we wszystkich głównych
polskich miastach. Potwierdza to, że
wielu deweloperów było w stanie
przygotować projekty oraz zebrać
fundusze niezbędne, by sprostać
zapotrzebowaniu klientów. Wpłynęło to
na wzrost konkurencji pomiędzy
deweloperami, co z kolei doprowadziło
do wzrostu oczekiwań klientów, w
odniesieniu do jakości, zaawansowania
prac budowlanych i obniżania cen
mieszkań. Ponadto coraz więcej
klientów wykazuje zainteresowanie
ekonomicznymi
mieszkaniami,
tj.
posiadającymi odpowiednią liczbę
pokoi przy mniejszej powierzchni
mieszkania.
 W 2010 r. wartość transakcji w
sektorze nieruchomości w Europie
Środkowo-Wschodniej osiągnęła 5 mld
EUR, co oznacza 90% zwyżkę w ujęciu
rocznym. Łatwiejszy staje się dostęp do
finansowania, a rozbieżności w
oczekiwaniach
nabywców
i
sprzedających stopniowo maleją.
prowadzonych
projektów;
ryzyko
nieefektywnych zakupów; ryzyko cen
surowców, duże podmioty gospodarcze są
wystawione na ryzyko polityczne.
 Deweloperzy funkcjonujący na rynku
mieszkaniowym
mimo
ożywienia
gospodarczego mogą notować nieco gorsze
wyniki niż spółki działające w segmencie
hoteli i biurowców. Ci pierwsi bowiem
zmuszenia są działać w warunkach
zaostrzonej przez Komisję Nadzoru
Finansowego tzw. Rekomendacji T (zbiór
zasad,
adresowanych
do
banków,
dotyczących zarządzania i oceny ryzyk
związanych z udzielanymi kredytami
detalicznym) i zakończenia w 2012 r.
rządowego programu „Rodzina na Swoim”.
Niemniej wydaje się, że spośród krajów
Europy Środkowo-Wschodniej,
polska
„mieszkaniówka” ma przed sobą najlepsze
perspektywy.
 Na wyniki deweloperów mieszkaniowych
negatywnie może wpłynąć podwyższona w
2011 r. stawka VAT od sprzedawanych
nowych mieszkań z 7 do 8%. Aby nie
osłabiać i tak niewielkiego popytu na
mieszkania spółki biorą to obciążenie na
siebie, obniżając tym samym rentowność
projektów.
 Jak widać na wykresie giełdowego
subindeksu WIG-Deweloperzy branża nadal
nie odzyskała atrakcyjności sprzed czterech
lat, gdy spółki chwaliły się rekordowymi
wynikami sprzedając na pniu przysłowiowe
już „dziury w ziemi”.
 Spółki z branży deweloperskiej i
budowlanej narażone są na szereg
ryzyk, zaś najszerszemu wachlarzowi
potencjalnych zagrożeń muszą stawić
czoła duże przedsiębiorstwa. Oprócz
ryzyk takich jak: ryzyko operacyjne –
dotyczące
prawidłowych
wycen
8
Wieści z branży


Pod
koniec
sierpnia
Orco
poinformowało o sprzedaży rosyjskich
aktywów – projekty mieszkaniowe,
biura i działki oraz biznes logistyczny
– lokalnemu inwestorowi za 53 mln
EUR. Transakcja ma związek z
restrukturyzacją firmy. Orco swoją
działalność chce się skupić na czterech
miastach: Pradze, Berlinie, Warszawie
i Budapeszcie.
Stowarzyszenie na rzecz Rozwoju
Ursusa blokuje sztandarową inwestycję
Celtic Property Developments. Na
terenach po dawnej fabryce ciągników
rolniczych firma chce zbudować
osiedle na 10,5 tys. mieszkań.
Stowarzyszenie przywołuje badania, z
których wynika jakoby na terenie
planowanego osiedla stwierdzono
występowanie groźnych substancji.
Spółka temu zaprzecza.

JW Constructions kupiło w kwietniu
od Black Lion NFI 8,1 hektara ziemi w
podwarszawskich Ząbkach za kwotę
174 mln zł.

Spółka zależna LC Corp podpisała z
Budimeksem umowę wartości 170 mln
zł
na
budowę
biurowca
na
warszawskiej Ochocie. Obiekt ma
oferować 31 tys. mkw. powierzchni
użytkowej. Budowa ma się zakończyć
po dwóch latach.

Plaza
Centers
podtrzymała
zapowiedzi zakończenia w 2011 r.
budowy centrum handlowego w
Toruniu oraz centrum handlowego i
biurowca w Indiach i nosi się z
zamiarem
rozpoczęcia
czterech
projektów w Europie ŚrodkowoWschodniej
oraz
dwóch
mieszkaniowych w Indiach. W marcu
zapowiadano rozpoczęcie 15 projektów
komercyjnych w 2012 r.

Komisja Nadzoru Finansowego nałożyła
na Atlas Estates karę 40 tys. zł za
nienależyte
wykonanie
obowiązków
informacyjnych –
nie powiadomiła
niezwłocznie inwestorów o zmianie stanu
zaangażowania cypryjskich firm Cyproman
Services, Panglobe Services, Lockerfield
oraz Finiman w swoim kapitale. Informację
tę otrzymała w sierpniu 2009 r.

W pierwszej połowie 2011 r. Warimpex
wprowadził – jako pierwszy emitent
zagraniczny – do notowań na warszawskim
Catalyst obligacje zamienne o łącznej
wartości nominalnej 66,3 mln zł
(równowartość ok. 16,8 mln EUR). Środki
z emisji służą głównie optymalizacji
struktury finansowania i sfinansowaniu
przyszłych projektów rozwojowych.

Pod koniec maja izraelska agencja
ratingowa Standard & Poor’s Maalot
umieściła Plaza Centers, oraz jej głównego
akcjonariusza – notowaną w Tel Avivie i na
nowojorskim Nasdaq spółkę Elbit Imaging
– na liście obserwacyjnej z nastawieniem
negatywnym.
 W I kwartale 2012 r. mają być otwarte
pierwsze wspólne hotele Warimpexu i
Louvre Hotels we Wrocławiu, następnie w
Bydgoszczy i Zielonej Górze. Ukończenie
hoteli w Katowicach i Budapeszcie
planowane jest w połowie 2013 r. Partner
Warimpexu w przedsięwzięciu joint
ventures
zajmie
się
prowadzeniem
obiektów jako franczyzodawca marek
Première Classe i Campanile.

Orco wróciło do realizacji jednego z
największych projektów w stolicy Czech.
Zawiązano joint venture ze spółką Unibail
Rodamco, która odkupiła od Orco część
działki, na której obie firmy będą wspólnie
budować kompleks handlowy w praskiej
dzielnicy Bubny. Do użytku ma być oddane
w 2017 r.
9
 Atlas Estates sprzedał spółkę zależną
Circle Slovakia, posiadającej projekt
Nove Vajnory w Bratysławie, za 6,2
mln EUR.

będzie wykończane w zależności od popytu
najemców od 2012 r.

Globe Trade Centre spowalnia realizację
kilku
projektów
komercyjnych.
W
przyszłym roku zamierza zakończyć
budowę galerii handlowej w bułgarskim
Burgas oraz biurowca w Warszawie o
łącznej
powierzchni
najmu
netto
wynoszącej 47,5 tys. m.kw. W planach jest
też budowa kolejnej galerii handlowej w
Warszawie o powierzchni najmu około 60
tys. mkw. W maju GTC sprzedało udziały
w Galerii Mokotów za kwotę 540 mln zł.
Warimpex zapowiedział na IV
kwartał
2011
r.
otwarcie
czterogwiazdkowego hotelu marki
Crowne Plaza (Grupa InterContinental)
oraz przylegającego biurowca z 21 tys.
m2 powierzchni przy realizowanym
projekcie deweloperskim w Rosji –
Airportcity
w
St.
Petersburgu.
Pozostałe 18 tys. m2 powierzchni
Analiza makroekonomiczna
Wskaźniki makro na koniec roku:
2007
2008
2009
2010
1 176,7
1 275,4
1 343,3
1 415,3
PKB na 1 mieszkańca (tys. zł)
30,8
33,4
35,2
37,1
PKB (%)
6,8
5,1
1,6
3,8
Deficyt budżetowy (% PKB)
1,9
3,7
7,3
7,9
Dług publiczny (% PKB)
45,0
47,1
50,9
55,0
Inflacja (%)
2,5
4,2
3,5
2,6
Bezrobocie (%)
11,2
9,5
11,9
12,3
Eksport towarów (mld zł)
386,5
405,3
423,2
481,0
Import towarów (mld zł)
Źródło: MG
456,8
497,0
463,3
536,2
PKB (mld zł)
Europa
 W kwietniu Międzynarodowy Fundusz
Walutowy podwyższył nieznacznie swoje
prognozy
gospodarcze
(wobec
wcześniejszej prognozy z października
2010 r.). Dla strefy Euro zakładany na
2011 r. wzrost gospodarczy wynosi 1,6%
(1,5%). Prognozę dla obszaru Europy
Środkowo-Wschodniej podniesiono z 3,1
do 3,7%. PKB Polski ma wzrosnąć o
3,6%, a np. w Rosji oczekiwana zwyżka
gospodarcza ma wynieść 4,8%.
 Indeks
oczekiwań
inwestorów
i
analityków wobec gospodarki środkowowschodniej Europy w następnych 6
miesiącach spadł we wrześniu 2011 r. do
minus 38,0 pkt z minus 26,4 pkt w
sierpniu - wynika z danych ZEW Center
for European Economic Research i Erste
Bank. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji
gospodarczej wzrósł jednak we wrześniu
do 7,2 pkt z 2,8 pkt w sierpniu.
Polska
 Według założeń budżetowych na 2011 r.,
w nadchodzących 12 miesiącach PKB
wzrośnie o 3,5%. Niektórzy członkowie
Rady Polityki Pieniężnej prognozują
jeszcze wyższy wzrost PKB o 4-4,5%.
Powinno to korzystnie wpływać na
kształtowanie
się
popytu
konsumpcyjnego.
 Z danych GUS wynika, że sprzedaż
detaliczna w sierpniu wzrosła o 11,3% rdr
po wzroście o 8,2% w lipcu, a mdm w
sierpniu wzrosła o 1,1%. Produkcja
przemysłowa w sierpniu wzrosła o 8,1%
rdr, po wzroście o 1,8% w lipcu, a w
10
porównaniu z poprzednim miesiącem
wzrosła o 4,3%. Stopa bezrobocia w
sierpniu wyniosła 11,6% wobec 11,7% w
lipcu.
 Nowe zamówienia w przemyśle wzrosły
w sierpniu w ujęciu rocznym o 13,9%, po
spadku o 0,6% w lipcu. W ujęciu
miesięcznym zamówienia wzrosły o 0,3%
w porównaniu ze spadkiem o 4,% w lipcu.
Wskaźnik nowych zamówień w przemyśle
pokazuje rozwój popytu na wyroby i
usługi. Służy on do oceny przyszłej
produkcji.
 We wrześniu ogólny klimat koniunktury
w budownictwie kształtuje się na
poziomie minus 4 wobec -1 w sierpniu.
Poprawę koniunktury sygnalizuje 15%
przedsiębiorstw, a jej pogorszenie 19%
wobec odpowiednio 16 i 17% w sierpniu.
Podsumowanie
Kryzys w budownictwie brutalnie obszedł się
z jednym z większych deweloperów
mieszkaniowych
notowanych
na
warszawskiej giełdzie. Co prawda popyt na
nowe mieszkania bliski zeru odcisnął się
mocnym piętnem na wynikach, które za II
kwartał były najgorsze w historii, ale
fundamenty Ronson Europe wydają się
mocne. Spółka mobilizuje siły i środki na
spodziewane ożywienie w branży –
utrzymuje duży poziom środków pieniężnych
by bez większych problemów móc szybko
uruchomić finansowanie inwestycji, gdy
nadejdzie odpowiedni czas. Pozytywnie też
należy ocenić restrukturyzację zadłużenia.
11