Majowa wyprzedaŜ - Dom Maklerski BZ WBK

Transkrypt

o
FUNDUSZE INWESTYCYJNE
RAPORT MIESIĘCZNY
Majowa wyprzedaŜ
CZERWIEC 2010
Biorąc pod uwagę skalę zawirowań na światowych parkietach, które były
pochodną obaw inwestorów o przyszłość przeŜywającej bezprecedensowy
kryzys fiskalny strefy euro jak i materializację scenariusza drugiego dna
kryzysu, straty posiadaczy jednostek polskich funduszy naleŜy uznać za
umiarkowane. DuŜa w tym zasługa relatywnie silniejszego polskiego rynku
akcji, a takŜe kontynuacji dynamicznego osłabienia złotego, które w
przypadku funduszy zagranicznych wycenianych w polskiej walucie
poprawiało stopę zwrotu polskiego inwestora. Pomimo perturbacji
rynkowych, maj był 13 miesiącem napływów nowych środków do polskich
funduszy inwestycyjnych, przy czy ponownie napływy koncetrowały się na
produktach pienięŜnych i dłuŜnych.
Opracowanie:
Grzegorz Pułkotycki, CFA
Adam Nowakowski
Tomasz Grobelny
Dane na dzień:
31 maj 2010
W maju na rynkach
Plany ratowania Grecji oraz doniesienia o dalszym rozprzestrzenianiu się fiskalnej epidemii na
kolejne kraje Europy zdominowały nastroje na światowych rynkach finansowych. Po całej serii
Kategorie
funduszy
Aktywa
(w mld
zł)
Akcyjne
15,807
-3,5
+7,9
+35,1
Miś
2,407
-3,7
+6,6
+36,2
Akcyjne zagraniczne
9,629
-2,4
+5,9
+23,0
16,286
-2,2
+4,8
+20,4
ZrównowaŜone
Zmiana (%)
świetnych danych makro, jakie inwestorzy otrzymali w poprzednich miesiącach, majowe figury były
1m
3m
12m
lekkim rozczarowaniem, co dodatkowo pogarszało sentyment na rynkach akcji, obligacji i surowców.
Kapitały uciekały do dolara, amerykańskich i niemieckich obligacji, a takŜe tradycyjnie w okresie
awersji do ryzyka – do złota.
Komentarz do rankingów
Stab. Wzrostu
12,842
-1,4
+3,4
+15,4
Największe spadki od wielu miesięcy i to na większości klas aktywów spowodowały, iŜ majowy bilans
DłuŜne złotowe
13,516
-0,3
+1,9
+9,3
był negatywny – spośród 230 analizowanych przez nas funduszy, zyski odnotował jedynie co
Rynku pienięŜnego
12,292
+0,2
+1,3
+5,9
czwarty.
WIG Index
-4,1
+7,3
+41,6
MSCI World
-9,9
-4,7
+11,3
MSCI EMF
Merril Lynch Polish
Gov Bond Index
-9,2
-1,0
19,8
-0,1
+1,9
+8,5
Zmiany zarządzających
Źródło: Analizy Online, Bloomberg, szacunki DM BZ WBK
Nowi zarządzający w Noble Funds TFI i KBC TFI.
Informacje z TFI
Nowe produkty w BPH TFI i Quercus TFI. Połączenie funduszy w SKOK TFI.
Perspektywy
Pomimo apokaliptycznych wizji snutych w ostatnich tygodniach wierzymy, Ŝe problemy fiskalne
Europy nie zabiją rodzącego się oŜywienia, a beneficjentem obecnego kryzysu będzie gospodarka
niemiecka, która dzięki znacznemu osłabieniu euro wykorzysta swoją proeksportową orientację. To
dobra wiadomość równieŜ dla polskich spółek, dla których Niemcy są największym partnerem
handlowym. Optymistyczne perspektywy i relatywnie atrakcyjna wycena mogą skłaniać inwestorów o
dłuŜszym horyzoncie inwestycyjnym do odwaŜniejszych zakupów.
Strategia
Sugerowane w ubiegłomiesięcznym raporcie wejście rynku w istotną korektę notowań faktycznie
miało miejsce. Dynamiczne spadki wyhamowały w przypadku wielu kluczowych indeksów giełdowych
w okolicach lutowych minimów, a takŜe w bliskim sąsiedztwie średnich 200-sesyjnych. Rynki zdają
się respektować te poziomy, a z kolei skala spadków od szczytu jest na tyle zachęcająca, iŜ
średnioterminowy inwestor takie przeceny powinien traktować w kategoriach okazji. Fundusze
obligacyjne, jako instrument ograniczający ryzyko portfela radzimy wybierać z największą
starannością, koncentrując się na tych, które inwestują w papiery skarbowe.
www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: 61 856 48 80, 61 856 44 44 - koszt połączenia zgodny z taryfą operatora
Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, Pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, Nr
KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 45 073 400 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy dokument stanowi publikację
handlową.
Spadki, jakie na rynkach akcji zaczęły się jeszcze w połowie kwietnia, w maju przybrały
na sile, w efekcie czego światowy benchmark stracił w skali miesiąca niemal 10%,
W MAJU NA
RYNKACH
potwierdzając tezę o rynkowym przesileniu po trwających 14 miesięcy wzrostach. Awersja
do ryzyka w wyniku psychozy związanej z kryzysem fiskalnym w niektórych krajach
europejskich i obawami o wystąpienie drugiej odsłony recesji spowodowała pogorszenie
koniunktury o dynamice niewidzianej od wielu miesięcy. Fatalny bilans maja potwierdza
fakt, iŜ najlepszy spośród kluczowych światowych indeksów, frankfurcki DAX zanotował
stopę zwrotu na poziomie -2,8% (być moŜe rynek zakłada, iŜ proeksportowo
zorientowana gospodarka niemiecka będzie jednym z wygranych obecnego kryzysu w
wyniku
znacznego
osłabienia
euro).
W
przypadku
pozostałych
benchmarków
najwaŜniejszych giełd dominowały głębokie spadki – w Stanach Zjednoczonych Dow
Jones Industrial Average, S&P500 i Nasdaq Composite straciły odpowiednio 7,9%, 8,2% i
8,3%, w Europie znacznie gorzej od rynku niemieckiego zachowywały się paryski CAC
oraz londyński FTSE100, które spadły odpowiednio o 8,1% i 6,1%. Spośród duŜych giełd
krajów rozwiniętych najsłabszym parkietem okazało się Tokio, gdzie Nikkei zniŜkował o
11,7%. W oku kryzysowego cyklonu – Grecji, majowe spadki wyniosły 17,1%, a od
początku roku kapitalizacja giełdy w Atenach uszczupliła się o niemal 1/3.
Przed spadkami nie uchroniły się równieŜ „emerging markets”, jednak kolejny miesiąc z
rzędu performance tego segmentu światowego rynku akcji okazał się lepszy od rynków
rozwiniętych, tym razem o 73 punkty bazowe. Marna to pociecha, gdyŜ po spadku o 9,2%
benchmark ten w ujęciu YTD ponownie powrócił pod kreskę i notuje stopę zwrotu na
poziomie -6,4%. Najsłabszymi rynkami okazały się parkiety w naszej części Europy –
rosyjski RTS i węgierski BUX straciły w maju odpowiednio 11,9% i 10,8%, jednak mimo
tego rynek budapeszteński wraz z polskim naleŜą do niewielu miejsc na świecie, gdzie
tegoroczna stopa zwrotu pozostaje na zielonym terytorium.
Tym razem szerokość polskiego rynku potwierdzała spadki, gdyŜ dekoniunktura objęła
zarówno obszar zwiększonej aktywności kapitału zagranicznego, czyli segment duŜych
spółek (WIG20 -4,5%), jak i domenę kapitału krajowego, czyli małe i średnie spółki
(mWIG40 -3,0%, sWIG80 -6,4%). W porównaniu do zagranicznych odpowiedników,
spadki indeksów w Polsce były relatywnie mniejsze, co moŜna tłumaczyć udanym
majowym debiutem PZU, który spowodował wzrost udziału polskich akcji w regionalnych
benchmarkach i w efekcie naturalnie zwiększone zainteresowanie polskim rynkiem.
Słaba koniunktura odczuwalna była na pozostałych rynkach bazowych – traciły surowce i
obligacje, a umocnienie kontynuował amerykański dolar. Spadki cen surowców, które
mierzone indeksami CRB i GSCI sięgnęły w maju odpowiednio 8,2% i 13,2% miały swoje
źródło w dwóch czynnikach: po pierwsze, po kilku miesiącach powróciła korelacja
pomiędzy cenami surowców a sytuacją w eurodolarze, a po drugie, wzrosły obawy, Ŝe
potencjalne schłodzenie koniunktury w Chinach i słabsze tempo odradzania się światowej
gospodarki w wyniku kłopotów Europy ograniczą popyt na surowce. Wyjątkiem było złoto
(w maju +3,2%), które w okresach zawirowań rynkowych jest traktowane przez
inwestorów jako „bezpieczna przystań”.
W ślad za europejskim kryzysem fiskalnym dalszemu osłabieniu poddawał się rynek
polskich obligacji skarbowych, których słabość na długim końcu krzywej mogła być
dodatkowo wspierana przez problemy w naszym regionie oraz wypowiedziami polityków o
nietraktowaniu wejścia do strefy euro jako priorytetowej. Pomimo tego, miesięczna
zmiana Merrill Lynch Polish Government Bonds Index wyniosła kosmetyczne -0,1%.
Znacznie większej przecenie podlegał złoty, który w ujęciu do koszyka walut stracił w
maju 7,0%; w ujęciu do droŜejącego do euro dolara strata była jeszcze większa i wyniosła
12,1%. Tymczasem ucieczka z obligacji europejskich krajów zagroŜonych chorobą
handlową.
2
fiskalną oraz innych „emerging markets” wywindowały ceny amerykańskich Treasuries do
poziomów najwyŜszych od przeszło roku, a niemieckich Bundów do rekordów od co
najmniej 1989.
Zdecydowanie niesprzyjająca koniunktura na rynkach bazowych w maju spowodowała, iŜ
KOMENTARZ DO
RANKINGÓW
spośród 230 analizowanych przez nas funduszy jedynie co czwarty zaraportował dodatnią
stopę zwrotu. W tym gronie, co nie powinno dziwić, dominowały fundusze gotówkowe i
pienięŜne, a takŜe niektóre fundusze zagraniczne wyceniane w PLN, które zyskiwały
dodatkowo w wyniku osłabienia lokalnej waluty (tu warto wspomnieć kolejny udany
miesiąc Subfunduszu DWS Gold, czy zauwaŜalne wzrosty Subfunduszu PKO Małych
Spółek Japońskich czy ING Sektora śywnościowego). Na drugim biegunie znalazły się
produkty Pionieera, z których najsłabszy zanotował ponad 10% stratę (Pioneer Akcji
Rynków Wschodzących). Na słowo komentarza zasługują wyniki akcyjnych funduszy
Allianza – choć w ujęciu nominalnym nie były one oszałamiające, to wziąwszy pod uwagę
panującą na rynku akcji koniunkturę i średnie stopy zwrotu uzyskiwane w maju w
kategoriach akcyjnych (-3,5%) i MiŚ (-3,7%), wyniki tego asset managera budzą
szacunek. Jedynie kosmetyczna strata (-0,3%) Allianza Akcji, 5,2% wzrost Allianza Akcji
Plus i 2,8% zysk Allianza Akcji Miś potwierdzają, iŜ dynamiczne zmiany rynkowe to
dogodne środowisko, w którym to TFI jest w stanie skutecznie wdraŜać swój aktywny styl
zarządzania.
Dość dynamiczne spadki, szczególnie w segmencie funduszy akcyjnych (polskie
uniwersalne oraz MiŚ), a takŜe efekt silnie rosnącej bazy przyczyniły się do wyraźnego
pogorszenia
12M
stóp
zwrotu;
aktualnie,
w
przypadku
funduszy
akcyjnych,
zrównowaŜonych i stabilnego wzrostu wynoszą one odpowiednio 35,1%, 20,4% i 15,4%.
W poszczególnych kategoriach najwyŜsze roczne stopy zwrotu osiągnęły: Quercus
Agresywny (+70,1%), KBC Beta (+34,8%), Idea Stabilnego Wzrostu (+27,0%), Aviva
Investors Małych Spółek (+55,4%), Aviva Investors Akcji Europy Wschodzącej (+56,1%),
Amplico Obligacji (+20,9%) oraz Idea Premium (9,8%).
Sytuacja w poszczególnych kategoriach rankingu przedstawiała się następująco:
•
w kategorii funduszy akcyjnych uniwersalnych na czele bez zmian - Noble Fund
Akcji przed UniKoroną Akcji; na trzecie miejsce powrócił ING Akcji 2; dzięki
zanotowanym w ostatnich trzech miesiącach doskonałym na tle konkurencji
wynikom inwestycyjnym, Allianz Akcji przesunął się na 4 lokatę z 8, jaką
zajmował jeszcze w marcu; na 21 miejscu zadebiutował kolejny fundusz w
naszym zestawieniu– Akcji Plus z Parasola PKO;
•
„mocne wejście” to określenie najlepiej oddające debiut kolejnego funduszu;
debiutant w rankingu – Subfundusz ZrównowaŜony Plus z Parasola PKO, dzięki
bezkonkurencyjnej w okresie 3-lat stopie zwrotu zajął pozycję lidera, dzieląc
podium z kolejnymi w stawce - Noble Fund Mieszany i BPH Aktywnego
Zarządzania;
•
w stawce funduszy stabilnego wzrostu nie zanotowano zbyt wielu istotnych
zmian; rankingowi zdecydowanie przewodzi Idea Stabilnego Wzrostu, a na
kolejnych pozycjach znajdują się Legg Mason Senior oraz Aviva Investors
Ochrony Kapitału Plus, takŜe w tej kategorii mamy debiutanta z Parasola PKO –
Subfundusz Stabilnego Wzrostu Plus swoje notowania w rankingu rozpoczął od
pozycji 17;
•
w kategorii funduszy dłuŜnych ubiegłomiesięczny porządek w pierwszej połowie
zestawienia zaburzyły rewelacyjny debiut funduszu SKOK Obligacje (3 lokata)
handlową.
3
oraz pojawienie się na 11 pozycji kolejnego funduszu z Parasola PKO –
Subfunduszu Papierów DłuŜnych Plus; w czołowej trójce poza debiutującym
SKOK Obligacji znalazły się tradycyjnie Idea Obligacji oraz BPH Obligacji 2;
•
w kategorii funduszy gotówkowych i pienięŜnych, liderem pozostaje Idea
Premium, na drugą pozycję po spektakularnym awansie o 13 pozycji wskoczył
UniWibid, a czołową trójkę uzupełnia Amplico PienięŜny; liczba funduszy w tej
kategorii zmniejszyła się w wyniku zmiany polityki inwestycyjnej BPH
Płynnościowego i przejścia z dniem 4 maja 2010 do kategorii „fundusze ochrony
kapitału zagraniczne” pod nazwą BPH Total Profit.
Dynamiczne spadki na rynku akcji oraz kontynuacja osłabienia w segmencie papierów
dłuŜnych przyniosła wzrost zróŜnicowania jeŜeli chodzi o osiągane przez fundusze wyniki.
Dzięki idącemu zdecydowanie pod prąd Allianzowi Akcji Plus, spread pomiędzy tym
najlepszym funduszem, a silnie tracącą konkurencją wyniósł 1100 punktów bazowych
(wzrost o 620 bps m/m). Inny produkt tego TFI – Allianz Obligacji stał się z kolei majowym
outsiderem w kategorii funduszy dłuŜnych i m.in. dzięki temu równieŜ tu zanotowano
istotny wzrost spreadu (460 punktów bazowych po wzroście o 100 bps m/m).
Nowi zarządzający w Noble Funds TFI i KBC TFI
ZMIANY
ZARZĄDZAJĄCYCH
Andrzej Domański, po 3 latach pracy w KBC TFI (od czerwca 2008 roku jako
zarządzający funduszami akcyjnymi) przeszedł do Noble Funds TFI (7 maja br.). W
nowym towarzystwie zarządza subfunduszem Noble Akcji Małych i Średnich Spółek.
Na jego miejsce w KBC TFI przyszedł natomiast Piotr Lubczyński, który od stycznia 2008
do kwietnia 2010 był zatrudniony w DWS Polska TFI początkowo na stanowisku analityka
rynku akcji i risk managera, a od września 2008 r. na stanowisku zarządzającego
funduszami akcyjnymi – głównie funduszu małych spółek oraz funduszy sektorowych.
Źródło: Analizy online
Pierwszy fundusz absolute return w BPH TFI
INFORMACJE Z TFI
BPH TFI wprowadza do oferty nowy fundusz – BPH SFIO Total Profit. To pierwszy
produkt BPH TFI realizujący politykę absolute return (absolutnej stopy zwrotu).
Funduszem zarządzają Witold Chuść oraz Michał Hołda.
Zgodnie z polityką inwestycyjną absolutnej stopy zwrotu, celem BPH SFIO Total Profit jest
regularne uzyskiwanie dodatnich stóp zwrotu w kaŜdych warunkach rynkowych i
wyŜszych niŜ przyjęta jako poziom odniesienia stopa zwrotu 8 proc. w skali rocznej.
Fundusz nie odnosi się do benchmarku. Jest zarządzany aktywnie, a skład jego portfela
moŜe podlegać zmianom zarówno w zakresie wykorzystywanych instrumentów,
geograficznego i sektorowego podziału lokat, jak i ukierunkowania na wzrosty lub spadki
cen instrumentów. Fundusz będzie inwestował w róŜne klasy aktywów z szerokimi
limitami inwestycyjnymi, na rynku akcji (do 70 proc. wartości aktywów netto), obligacji (do
100 proc. wartości aktywów netto), surowcowym (do 50 proc. wartości aktywów netto)
oraz walutowym i pienięŜnym.
Fundusz BPH SFIO Total Profit kierowany jest do inwestujących w średnim i długim
horyzoncie inwestycyjnym. Wysokość pierwszej wpłaty dla osób fizycznych wynosi
równowartość 40 tys. EUR i 50 tys. PLN dla osób prawnych. Minimalna dopłata to 500
PLN. BPH SFIO Total Profit powstał po zmianie polityki inwestycyjnej funduszu BPH SFIO
Płynnościowego.
handlową.
4
3 nowe subfundusze w Quercus TFI
Pod koniec maja w ramach QUERCUS Parasolowy SFIO pojawiły się 3 nowe
subfundusze: Quercus Lev, Quercus Short oraz Quercus Rosja. Pierwszy z nich jest
produktem indeksowym, którego celem jest odwzorowanie zmian wartości indeksu
WIG20lev. Ze względu na fakt, Ŝe indeks WIG20lev posiada podwójną dźwignię,
subfundusz charakteryzuje się wyŜszym niŜ w przypadku klasycznych funduszy akcji
ryzykiem inwestycyjnym. QUERCUS short to równieŜ produkt indeksowy, ale w
przeciwieństwie do QUERCUS lev nie jest lewarowany, a jego celem jest gra na spadki.
QUERCUS short będzie odwzorowywał zmiany wartości indeksu WIG20short, który jest
odwrotnością indeksu WIG20. QUERCUS Rosja jest subfunduszem akcyjnym, który
realizuje swoją politykę inwestycyjną poprzez lokowanie środków głównie w akcje lub
kwity depozytowe (ADR-y, GDR-y) spółek rosyjskich, notowanych w Rosji lub
prowadzacych tam swoją działalność.
Połączenie funduszy w SKOK TFI
TFI SKOK poinformowało o zamiarze połączenia subfunduszy SKOK Fundusz Funduszy
ze SKOK Stabilny Zmiennej Alokacji, przy czym funduszem przejmującym jest SKOK
Stabilny Zmiennej Alokacji. Przydział jednostek funduszu przejmującego dotychczasowym
posiadaczom funduszu przejmowanego nastąpi 14 lipca. Tym samym przestanie istnieć
subfundusz SKOK Fundusz Funduszy. Na koniec maja br. zarządzał on aktywami
wartymi 8,4 mln zł. W ciągu ostatniego roku jego jednostka zyskała na wartości +17%,
natomiast od początku działania (od maja 2007) straciła -11,9%.
Tak jak sugerowaliśmy w poprzednim raporcie, spadki jakich doświadczyły rynki po
PERSPEKTYWY
ustanowieniu maksimów przybrały największą skalę od początku całego trendu. Choć
korelacja na rynkach akcji pozostaje w ostatnim czasie znacząca, to analiza
najistotniejszych z punktu widzenia polskiego inwestora benchmarków prowadzi do
wniosków, iŜ spośród rynków rozwiniętych najsilniej zachowuje się niemiecki DAX, a
wśród rynków wschodzących trudno nie doceniać relatywnej siły naszego rodzimego
parkietu, szczególnie jeŜeli spojrzymy na segment małych i średnich spółek i to w trochę
szerszej perspektywie czasowej. PowyŜsza obserwacja to dowód, Ŝe pomimo bardzo
słabych, moŜna by rzec wręcz panicznych nastrojów w szeregach inwestorów, jakie
dominowały w minionym miesiącu, nie brakowało trzeźwej oceny sytuacji i róŜnicowania
rynków przez pryzmat ich atrakcyjności inwestycyjnej. Jako Ŝe większość kryzysów z
jednej strony ciągnie na dno swoje ofiary, to z drugiej strony wzmacnia innych, którzy z
cięŜkich czasów wychodzą zwycięsko. Wspólna waluta w strefie euro pozbawia
moŜliwości elastycznego dostosowania wartości pieniądza w gospodarkach, które cierpią
na róŜnego rodzaju nierównowagi, w efekcie czego procesowi osłabienia ulega wspólna
waluta. Siła niemieckiego rynku wynika z przekonania inwestorów, iŜ proeksportowo
zorientowana niemiecka gospodarka dzięki słabemu euro zwiększy swą konkurencyjność
w ramach globalnej ekonomii, która pomimo róŜnych zagroŜeń, wciąŜ znajduje się etapie
oŜywienia po poprzednim kryzysie. Pośrednio, jako silnie uzaleŜniona od eksportu do
Niemiec gospodarka, zyska teŜ Polska, i to zdaje się dyskontować niezwykle silnie
zachowujący się w ostatnich miesiącach sektor małych i średnich firm, z których znaczna
część realizuje przychody ze sprzedaŜy eksportowej. Kluczowym ryzykiem dla tego
scenariusza jest wpływ trendu zacieśniania polityki fiskalnej w krajach europejskich na
handlową.
5
wzrost gospodarczy; jakkolwiek inicjatywy rządów zmierzające do redukcji deficytów są
jak najbardziej poŜądane w długim terminie, to w krótszej perspektywie z całą pewnością
obniŜą tempo wzrostu gospodarczego w Europie, a juŜ na pewno wywołają
niezadowolenie społeczeństw, które przyzwyczajone do dobrobytu i niechętnie rezygnując
z nabytych praw mogą kierować swoje sympatie polityczne w kierunku bardziej
populistycznych i mniej gospodarczo odpowiedzialnych graczy politycznych.
Obserwowane wskaźniki aktywności w przemyśle wskazują na spowolnienie dynamiki
jego wzrostu, jednak w Ŝadnym wypadku nie moŜna na tym etapie stawiać tezy o
zakończeniu fazy oŜywienia gospodarczego. Gorsze odczyty parametrów mierzących
nastroje trzeba zrzucić na kark ostatnich wydarzeń związanych z eskalacją fiskalnych
problemów Grecji i innych krajów południa Europy. W dalszym ciągu silne liczby docierają
z gospodarki Państwa Środka (wysokie tempo eksportu), a widoczne w majowych danych
osłabienie wskaźników o charakterze wyprzedzającym być moŜe uprawdopodabnia
lansowaną przez nas tezę, iŜ zarówno tempo odradzania gospodarki, jak i przebieg
koniunktury na rynkach akcji będzie przebiegał według wzorca nakreślonego tuŜ po
recesji lat siedemdziesiątych (kryzys naftowy 1973-75). Jakkolwiek wzrost gospodarczy
byłby kontynuowany, to jego dynamika powinna ulegać obniŜeniu, na co rynki akcji
powinny zareagować trendem horyzontalnym.
Relatywnie silne liczby, jakie opisują aktywność gospodarczą w Polsce, umiarkowanie
pozytywne perspektywy na przyszłość dzięki rosnącej kontrybucji eksportu (mocna
pozycja gospodarki niemieckiej), a takŜe wciąŜ relatywnie atrakcyjne wyceny polskich
spółek skłaniają nas do podtrzymania pozytywnego, średnioterminowego nastawienia do
rynku akcji.
Jakkolwiek dynamika kwietniowo-majowych spadków była na tyle istotna, iŜ pozwala je
STRATEGIA
traktować jako zdrową korektę w trendzie wzrostowym, nie przesądza to o tym, czy na
tym etapie dalszy potencjał do przeceny uległ wyczerpaniu. WciąŜ duŜa zmienność
nastrojów, z jaką mamy obecnie do czynienia wpływa na przypadkowe i dynamiczne
zmiany cen, co w konsekwencji podnosi ryzyko inwestycyjne. Sugerujemy, aby
przefiltrować ten szum informacyjny i w kontekście horyzontu, jaki powinien przyświecać
inwestycjom w fundusze, skoncentrować się na perspektywie średnioterminowej. A z
takiego punktu widzenia potencjalne obecne inwestycje w rozwiązania akcyjne nabierają
sensu przynajmniej z dwóch powodów; po pierwsze, zwaŜywszy na wspomnianą istotną
przecenę tej klasy aktywów obecnie na rynku dominują nastroje dalekie od optymizmu, co
paradoksalnie powinno sprzyjać stabilnej odbudowie koniunktury, a po drugie, przy wciąŜ
obiecujących perspektywach makro i relatywnie atrakcyjnej wycenie spółek zajmowanie
pozycji w rynku akcji odbywa się znacząco poniŜej kwietniowych szczytów trendu.
Analizując rynek od strony technicznej, zwraca uwagę wybronienie na większości
głównych indeksów lutowych minimów, a takŜe utrzymywanie się rynków w okolicy
średniej 200-sesyjnej. Jednak nasz giełdowy wskaźnik wyprzedzający czyli chiński rynek
akcji wciąŜ utrzymuje się w fazie korekty, co wskazywałoby, iŜ przed rynkami akcji jeszcze
co najmniej kilka miesięcy bez wyraźnego ruchu w górę. Taka teza korespondowałaby
równieŜ z analogią do sytuacji w jakiej znalazł się amerykański rynek akcji w trakcie
oŜywienia po kryzysie lat 70-tych – wtedy, indeks szerokiego rynku akcji potrzebował 6
miesięcy na ustanowienie kolejnego szczytu trendu wzrostowego.
Choć jest zbyt wcześnie, aby sformułować tezę, iŜ dotychczasowe powstrzymanie podaŜy
jest równoznaczne z wykreowaniem kolejnego silnego ruchu wzrostowego, to przy
bieŜących decyzjach inwestycyjnych warto stosować sprawdzone strategie zarządzania
handlową.
6
portfelem. Zakupy dodatkowych jednostek warto rozkładać w czasie, bądź uzaleŜniać
skalę
zakupów
od
relatywnej
atrakcyjności
rynku,
tzn.
w
okresie
silnych
krótkoterminowych spadków nabycia powinny być większe niŜ w okresie trendu
bocznego.
Reasumując, po raz pierwszy od kilkunastu miesięcy zmaterializowały się narastające od
pewnego czasu ryzyka, co skutkowało znaczącym pogorszeniem się rynkowego
sentymentu i w efekcie silnymi spadkami. Wierzymy, Ŝe realizowane w takich fazach
rynku zakupy akcji powinny być optymalną strategią, gdyŜ w dalszym ciągu preferujemy
właśnie tę klasę aktywów. Zwracamy przy tym uwagę na segment dłuŜnych papierów
wartościowych, który jako element ograniczania ryzyka portfela powinien koncentrować
się na emitentach o moŜliwie niskim ryzyku kredytowym. ZwaŜywszy na panującą w tym
segmencie rynku ponadprzeciętną zmienność i niepewność co do wypłacalności
niektórych europejskich emitentów, sugerujemy, aby dłuŜna część portfela skupiona była
na funduszach dłuŜnych, które skoncentrowane są na polskim długu skarbowym.
handlową.
7
Fundusze akcyjne krajowe
Wykres 1. TOP3 akcyjne wobec indeks WIG oraz benchmark „akcyjne”
110,0
100,0
90,0
80,0
70,0
60,0
ING Akcji 2
50,0
40,0
Noble Fund Akcji
UniKorona Akcje
Benchmark
30,0
2007-05-31
2007-11-30
2008-05-31
2008-11-30
2009-05-31
2009-11-30
2010-05-31
Źródło: Analizy Online, szacunki DM BZ WBK
Tabela 1. Ranking w kategorii fundusze akcyjne uniwersalne
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
SUMA OCEN
Stopa zwrotu
(3 lata)
Stopa zwrotu (%)
Ryzyko
(3 lata)
Aktywa
1m
3m
Sharpe ratio
1r
3l
5l
1r
3l
5l
1 Noble Funds FIO Subfundusz Noble Fund Akcji
17
9
8
547
-4,9
8,2
43,1
-25,8
-
7,4
-1,9
-
2 UniFundusze FIO subfundusz UniKorona Akcje
16
8
7
914
-5,2
9,1
39,7
-27,7
62,9
6,6
-2,1
0,4
3 ING SFIO Akcji 2
15
8
8
1 657
-2,9
7,9
32,8
-30,1
60,0
6,5
-2,6
0,4
4 Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji
15
10
5
349
-0,3
7,6
25,3
-23,2
39,7
7,1
-1,8
0,2
5 Idea Parasol FIO Subfundusz Idea Akcji
14
8
6
69
-3,4
11,9
35,7
-29,1
75,0
5,9
-2,5
0,5
6 Skarbiec FIO Subfundusz Akcji Skarbiec - Akcja
14
8
6
521
-5,8
5,4
26,4
-29,7
60,1
4,3
-2,4
0,4
7 Legg Mason Akcji FIO
14
7
7
1 297
-3,1
5,3
27,5
-30,9
87,0
6,1
-2,4
0,6
8 BPH FIO Parasolowy Subfundusz BPH Akcji
13
5
8
331
-4,1
5,7
33,7
-37,5
41,8
6,2
-2,7
0,2
9 Lukas FIO subfundusz Lukas Akcyjny
12
8
4
109
-4,3
5,7
39,0
-29,6
-
6,7
-2,0
-
10 DWS Polska FIO Akcji DuŜych Spółek
12
6
5
179
-4,0
8,2
30,0
-33,5
23,4
4,8
-2,3
-0,1
11 PZU FIO Akcji KRAKOWIAK
12
4
7
433
-3,9
7,0
33,2
-40,2
32,3
6,2
-2,8
0,0
12 Aviva Investors FIO subfundusz Aviva Investors Polskich Akcji
11
5
6
737
-5,3
9,0
48,3
-36,8
56,2
7,7
-2,4
0,3
13 Millennium FIO Subfundusz Akcji
11
4
8
575
-3,9
5,7
27,0
-42,0
27,4
5,1
-3,2
0,0
14 ING Parasol FIO subfundusz Akcji Plus
11
4
7
396
-3,7
8,5
29,9
-40,9
-
5,2
-3,0
-
15 ING Parasol FIO subfundusz Akcji
10
4
7
388
-3,8
8,3
30,1
-41,3
30,9
5,2
-3,1
0,0
16 Arka BZ WBK Akcji FIO
10
7
3
2 947
-5,4
5,0
34,9
-32,9
69,2
5,9
-2,1
0,4
17 KBC Portfel VIP Subfundusz Akcyjny SFIO
9
4
5
59
-4,3
8,4
40,8
-40,0
-
6,3
-2,4
-
18 KBC Parasol FIO Subfundusz Akcyjny
9
4
5
90
-4,3
7,8
41,8
-40,8
-
6,7
-2,5
-
19 Novo FIO Subfundusz Novo Akcji
9
4
5
115
-4,6
7,0
28,4
-40,0
33,0
5,0
-2,6
0,1
20 DWS Polska FIO Akcji Plus
8
2
6
72
-4,6
5,4
24,9
-46,9
21,9
4,6
-3,4
-0,1
21 PKO Parasolowy - SFIO Subfundusz Akcji Plus
7
6
2
95
-3,0
8,2
18,5
-35,4
-
4,2
-2,4
-
22 Amplico FIO Parasol Krajowy Amplico Subfundusz Akcji
7
1
6
399
-2,9
7,8
34,8
-50,3
25,9
6,2
-3,3
0,0
23 Amplico SFIO Parasol Światowy Amplico Subfundusz
Akcji Plus
6
1
5
52
-3,1
7,0
33,5
-50,3
-
6,3
-3,4
-
24 Pioneer FIO Subfundusz Pioneer Akcji Polskich
5
1
3
2 146
-3,3
6,7
36,1
-48,3
9,8
6,2
-2,8
-0,2
25 PKO Akcji - FIO
4
0
4
853
-2,8
6,1
17,6
-52,6
-4,5
4,2
-3,6
-0,4
26 FORTIS FIO subfundusz FORTIS Akcji
2
1
1
77
-3,9
10,6
37,0
-49,4
40,1
5,7
-2,9
0,1
Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji Plus
60
5,2
22,0
31,9
-
-
6,0
-
-
Aviva Investors FIO subfundusz Aviva Investors Nowych
Spółek
76
-5,8
9,6
54,9
-
-
8,2
-
-
4 516
-3,9
8,7
45,5
-
-
7,7
-
-
2
0,0
0,5
-
-
-
-
-
-
215
-3,2
10,2
70,1
-
-
13,0
-
-
11
-3,6
6,9
36,2
-
-
6,5
-
-
Aviva Investors SFIO subfundusz Aviva Investors Akcyjny
PZU FIZ Akcyjny
QUERCUS Parasolowy SFIO - Subfundusz QUERCUS
Agresywny
SKOK PARASOL FIO Subfundusz SKOK Akcji
* Czcionka bold fundusze w ofercie DM BZ WBK
handlową.
8
Fundusze akcyjne zrównowaŜone (mieszane)
Wykres 2. TOP3 zrównowaŜone wobec indeks WIG oraz benchmark „zrównowaŜone”
130
120
110
100
90
80
PKO Parasolowy - ZrównowaŜony Plus
70
Noble Fund Mieszany
BPH Aktywnego Zarządzania
60
Benchmark zrównowaŜone
50
2007-05-31
2007-11-30
2008-05-31
2008-11-30
2009-05-31
2009-11-30
Tabela 2. Ranking w kategorii fundusze mieszane uniwersalne
Stopa zwrotu (%)
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
SUMA OCEN
Stopa zwrotu
(3 lata)
Ryzyko
(3 lata)
Aktywa
1m
3m
Sharpe ratio
1r
3l
5l
1r
3l
5l
1 PKO Parasolowy - SFIO Subfundusz
ZrównowaŜony Plus
15
10
5
147
-2,0
6,1
15,1
11,6
-
4,5
-0,3
-
2 Noble Funds FIO Subfundusz Noble
Fund Mieszany
15
5
9
174
-1,7
6,6
23,9
-9,1
-
7,0
-2,1
-
3 BPH FIO Parasolowy Subfundusz BPH
Aktywnego Zarządzania
14
5
10
474
-1,9
4,5
24,6
-12,3
42,2
6,8
-2,2
0,3
4 UniFundusze FIO subfundusz UniKorona
ZrównowaŜony
13
5
9
755
-3,0
5,9
24,9
-12,5
45,2
6,5
-2,2
0,3
5 Skarbiec FIO Subfundusz
ZrównowaŜony Skarbiec - Waga
13
4
9
306
-3,4
3,4
16,4
-13,1
38,2
3,5
-2,3
0,2
6 Aviva Investors FIO subfundusz Aviva
Investors ZrównowaŜony
12
4
8
109
-2,8
5,4
29,1
-16,0
-
7,7
-2,2
-
7 SKOK PARASOL FIO Subfundusz SKOK
Aktywny Zmiennej Alokacji
11
3
9
98
-2,1
2,5
15,6
-21,1
-
4,4
-3,0
-
8 KBC Parasol FIO Subfundusz Aktywny
11
3
8
112
-2,4
6,0
25,1
-19,8
20,3
6,2
-2,6
-0,2
9 Millennium FIO Subfundusz
ZrównowaŜony
11
2
9
738
-2,5
3,7
16,5
-24,9
15,9
4,3
-3,4
-0,3
10 PZU FIO ZrównowaŜony
10
3
8
123
-3,2
4,6
23,7
-20,4
-
5,9
-2,6
-
11 ING Parasol FIO subfundusz
ZrównowaŜony
10
3
8
475
-2,5
5,2
21,6
-20,5
25,8
5,7
-2,8
-0,1
12 ING Parasol FIO subfundusz
ZrównowaŜony Plus
10
2
8
312
-2,4
5,1
21,5
-22,2
-
5,7
-2,9
-
13 PKO ZrównowaŜony - FIO
8
1
7
2 863
-2,0
4,2
11,2
-27,7
1,8
3,1
-3,7
-0,7
14 DWS Polska FIO ZrównowaŜony
8
2
6
292
-2,6
5,0
20,1
-24,7
20,4
4,5
-2,9
-0,2
15 Novo FIO Subfundusz Novo
ZrównowaŜonego Wzrostu
6
0
6
271
-2,7
3,7
14,1
-32,6
12,2
3,8
-3,8
-0,3
16 Allianz FIO Subfundusz Allianz
Aktywnej Alokacji
6
3
3
185
3,0
5,4
9,8
-17,5
-
4,6
-2,1
-
17 Lukas FIO Subfundusz Lukas Dynamiczny
Polski
5
4
2
219
-4,3
1,2
27,5
-16,8
-
5,5
-1,8
-
18 Pioneer FIO Subfundusz Pioneer
ZrównowaŜony
4
1
3
3 085
-2,8
4,6
25,8
-26,4
8,5
5,6
-2,4
-0,4
19 Arka BZ WBK ZrównowaŜony FIO
3
2
1
2 607
-4,1
5,2
27,6
-22,2
51,5
5,8
-2,1
0,3
20 KBC Beta SFIO
2
2
1
14
-3,1
9,0
34,8
-26,0
38,5
6,8
-2,2
0,2
Amplico FIO Parasol Krajowy Amplico
Subfundusz Aktywnej Alokacji
9
-1,0
7,2
21,6
-
-
5,6
-
-
Amplico SFIO Parasol Światowy
Amplico Subfundusz Aktywnej Alokacji
Plus
4
-0,4
6,4
18,9
-
-
5,4
-
-
Noble Funds FIO Subfundusz Noble
Fund Timingowy
132
-1,8
5,4
10,5
-
-
2,2
-
-
Pioneer FIO Subfundusz Pioneer
Aktywnej Alokacji
179
-1,5
3,2
25,3
-
-
8,5
-
-
handlową.
9
Fundusze stabilnego wzrostu
Wykres 3. TOP3 stabilnego wzrostu wobec indeks WIG oraz benchmark „stabilnego wzrostu”
130
Legg Mason Senior
120
Aviva Investors Ochrony Kapitału Plus
Idea Stabilnego Wzrostu
Benchmark stabilnego wzrostu
110
100
90
80
70
2007-05-31
2007-11-30
2008-05-31
2008-11-30
2009-05-31
2009-11-30
Tabela 3. Ranking w kategorii fundusze stabilnego wzrostu uniwersalne
Stopa zwrotu (%)
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
SUMA OCEN
Stopa zwrotu
(3 lata)
Ryzyko
(3 lata)
Aktywa
1m
3m
Sharpe ratio
1r
3l
5l
1r
3l
5l
1 Idea Parasol FIO Idea Stabilnego Wzrostu
17
10
7
117
-0,5
5,4
27,0
24,4
81,6
9,7
1,0
1,4
2 Legg Mason Senior SFIO
14
5
9
1 031
-0,7
2,2
10,9
3,7
39,9
4,9
-1,9
0,6
Investors Ochrony Kapitału Plus
12
4
8
149
-1,3
2,8
13,9
-0,2
43,8
4,0
-2,2
0,6
Stabilny Zmiennej Alokacji
12
3
9
102
-1,1
1,7
10,3
-5,4
-
4,3
-3,1
-
5 BPH FIO Parasolowy BPH Stabilnego
Wzrostu
12
5
6
531
-0,7
4,1
22,6
4,1
43,1
8,0
-1,2
0,5
6 Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec - III
Filar
11
4
7
275
-2,4
2,8
11,5
-3,6
34,1
3,1
-2,3
0,2
7 KBC Parasol FIO Subfundusz Stabilny
10
4
6
71
-1,5
4,7
20,3
-1,6
32,4
6,4
-1,8
0,1
8 Lukas FIO Subfundusz Lukas Stabilnego
Wzrostu
10
4
6
325
-1,5
2,2
15,3
-2,6
42,9
5,9
-2,1
0,4
9 PZU FIO Stabilnego Wzrostu MAZUREK
10
2
7
1 308
-1,7
2,8
12,6
-9,1
26,6
4,6
-3,1
-0,1
10 Millennium FIO Subfundusz Stabilnego
Wzrostu
9
2
7
367
-1,5
2,9
12,2
-10,6
16,7
4,3
-3,4
-0,5
11 DWS Polska FIO Zabezpieczenia
Emerytalnego
9
3
6
258
-1,8
3,0
14,0
-7,7
21,7
4,5
-2,6
-0,3
12 ING Parasol FIO Stabilnego Wzrostu
Plus
8
3
5
574
-1,6
3,8
16,0
-6,9
-
5,6
-2,4
-
13 ING Parasol FIO Stabilnego Wzrostu
8
3
5
1 013
-1,7
3,9
16,1
-7,0
29,1
5,6
-2,4
0,0
Investors Stabilnego Inwestowania
8
3
5
350
-1,9
3,9
19,2
-8,6
34,1
6,4
-2,4
0,2
15 FORTIS FIO subfundusz FORTIS
Stabilnego Wzrostu
7
2
5
20
-1,6
4,4
16,4
-10,5
27,4
5,1
-2,7
0,0
16 Novo FIO Subfundusz Novo Stabilnego
Wzrostu
7
2
5
201
-1,9
2,3
11,7
-12,2
22,8
4,5
-3,2
-0,2
Stabilnego Wzrostu Plus
7
6
1
275
-1,1
4,2
12,0
6,0
-
4,8
-0,8
-
18 PKO Stabilnego Wzrostu - FIO
6
1
5
1 619
-1,1
2,8
9,7
-16,3
9,3
3,6
-3,8
-0,7
19 Arka BZ WBK Stabilnego Wzrostu FIO
5
4
1
1 497
-2,1
1,9
17,4
-2,9
43,1
5,2
-1,6
0,4
Stabilnego Wzrostu
4
1
3
1 156
-2,0
2,3
15,7
-14,5
12,0
4,7
-2,8
-0,5
21 Amplico SFIO Parasol Światowy
Amplico Stabilnego Wzrostu Plus
4
1
3
40
-1,3
4,8
19,1
-15,8
-
7,3
-3,2
-
22 Amplico FIO Parasol Krajowy Amplico
Stabilnego Wzrostu
3
1
2
190
-0,8
4,3
19,9
-16,3
19,8
7,9
-3,1
-0,2
Stabilnego Wzrostu
1
0
1
356
-1,2
0,9
-0,2
-20,1
9,5
-4,2
-3,5
-0,7
198
-1,1
6,5
24,9
-
-
9,6
-
-
4
-2,5
5,0
-
-
-
-
-
-
UniFundusze FIO subfundusz UniStabilny
Wzrost
Noble Funds FIO Subfundusz Noble
Fund Stabilnego Wzrostu Plus
handlową.
10
Fundusze akcyjne MiŚ
Wykres 4. Największe trzy fundusze MiŚ wobec indeks WIG oraz benchmark „mWIG40”
150
140
130
120
110
Pioneer Małych i Średnich Spółek Rynku Polskiego
ING Średnich i Małych Spółek
100
BPH Akcji Dynamicznych Spółek
Benchmark
90
2009-05-31
2009-08-31
2009-11-30
2010-02-28
Tabela 4. Fundusze akcji polskich małych i średnich spółek wg aktywów
Stopa zwrotu (%)
Fundusz
Aktywa
1m
3m
1r
Sharpe ratio
3l
5l
1r
3l
5l
1 Pioneer FIO Subfundusz Pioneer Małych i Średnich Spółek Rynku Polskiego
601
-4,4
5,2
37,4
-58,7
-
5,8
-3,2
-
2 ING Parasol FIO subfundusz Średnich i Małych Spółek
373
-4,3
6,4
23,9
-52,7
-
3,7
-3,8
-
3 BPH FIO Parasolowy Subfundusz BPH Akcji Dynamicznych Spółek
293
-3,8
5,8
36,3
-55,2
-
5,7
-3,5
-
4 PKO Akcji Małych i Średnich Spółek - FIO
137
-3,0
6,7
26,3
-41,1
-
7,4
-2,9
-
5 Amplico FIO Parasol Krajowy Amplico Subfundusz Małych i Średnich Spółek
137
-2,9
5,5
38,9
-54,6
-
7,0
-3,6
-
6 Millennium FIO Subfundusz Małych i Średnich Spółek
136
-4,6
6,2
31,3
-45,0
-
4,8
-3,3
-
7 DWS Polska FIO Top 25 Małych Spółek
130
-5,2
5,8
36,0
-64,7
19,7
5,9
-4,3
-0,1
8 PZU FIO Akcji Małych i Średnich Spółek
119
-3,7
6,8
37,5
-50,9
-
6,9
-3,4
-
9 Aviva Investors FIO subfundusz Aviva Investors Małych Spółek
114
-5,0
7,0
55,4
-
-
8,2
-
-
100
-5,5
2,7
35,5
-
-
6,3
-
-
11 Noble Funds FIO Subfundusz Noble Fund Akcji Małych i Średnich Spółek
70
-3,6
7,3
38,9
-
-
8,4
-
-
12 Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek
66
2,8
15,9
36,7
-
-
7,5
-
-
13 UniFundusze FIO subfundusz UniAkcje Małych i Średnich Spółek
57
-1,9
7,7
41,1
-
-
7,5
-
-
14 KBC Akcji Małych Spółek SFIO
49
-5,6
1,6
23,7
-
-
3,8
-
-
15 KBC Akcji Małych i Średnich Spółek FIO
16
-4,7
5,9
36,0
-
-
5,4
-
-
9
-4,0
8,8
44,7
-
-
5,9
-
-
10 SKARBIEC-MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK FIO
16 KBC Portfel VIP Subfundusz KBC Portfel Akcji Średnich Spółek SFIO
handlową.
11
Fundusze akcyjne zagraniczne (w zł)
Wykres 5. Największe trzy akcyjne zagraniczne wobec indeks WIG oraz benchmark „MSCI Word Index”
150
140
Pioneer Akcji Rynków Wschodzących
PKO Akcji Nowa Europa
Arka Środkowej i Wschodniej Europy
Benchmark
130
120
110
100
90
2009-05-31
2009-08-31
2009-11-30
2010-02-28
Tabela 5. Fundusze akcyjne zagraniczne wg aktywów
Stopa zwrotu (%)
Fundusz
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
Aktywa
Pioneer FG SFIO subfundusz Akcji Rynków Wschodzących
Arka BZ WBK Akcji Środkowej i Wschodniej Europy FIO
PKO Akcji Nowa Europa - FIO
Pioneer Akcji Europejskich FIO
ING Parasol FIO subfundusz Środkowoeuropejski Budownictwa i Nieruchomości
Pioneer Akcji Amerykańskich FIO
ING Parasol FIO subfundusz Środkowoeuropejski Sektora Finansowego
DWS Polska FIO Top 50 Małych i Średnich Spółek Plus
PKO ŚFW - SFIO Subfundusz Amerykańskiego Rynku Akcji
Arka BZ WBK Rozwoju Nowej Europy FIO
Pioneer FG SFIO subfundusz Akcji Europy Wschodniej
PZU FIO Akcji Nowa Europa
DWS Parasol SFIO Subfundusz DWS BRIC
Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec - Akcji Nowej Europy
Amplico SFIO Parasol Światowy Amplico Subfundusz Akcji Chińskich i Azjatyckich
Pioneer FG SFIO subfundusz Akcji Rynków Dalekiego Wschodu
BPH FIO Parasolowy Subfundusz BPH Akcji Europy Wschodzącej
SKARBIEC-TOP Funduszy Akcji SFIO
PKO ŚFW - SFIO Subfundusz Małych Spółek Japońskich
Pioneer FG SFIO subfundusz Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych
ING Parasol FIO subfundusz Środkowoeuropejski Średnich i Małych Spółek
ING FIO Chiny i Indie USD
QUERCUS Parasolowy SFIO - Subfundusz QUERCUS Bałkany i Turcja
Amplico SFIO Parasol Światowy Amplico Subfundusz Akcji Rynków Wschodzących
DWS Parasol SFIO Subfundusz DWS Gold
Amplico SFIO Parasol Światowy Amplico Subfundusz Akcji Nowa Europa
Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec - Sektora Finansowego Nowej Europy
Arka BZ WBK Funduszy Akcji Zagranicznych FIO
Lukas FIO subfundusz Lukas Akcji Nowej Europy
Millennium SFIO Funduszy Zagranicznych Subfundusz BRIC
BPH FIO Parasolowy Subfundusz BPH Nieruchomości Europy Wschodzącej
ING Parasol FIO subfundusz Środkowoeuropejski Sektorów Wzrostowych
ALIOR SFIO subfundusz ALIOR Stabilnych Spółek
Aviva Investors FIO subfundusz Aviva Investors Akcji Europy Wschodzącej
DWS Parasol SFIO Subfundusz DWS Indie i Chiny
SKARBIEC Top Funduszy Zagranicznych FIO
PZU SFIO Globalnych Inwestycji PZU Subfundusz Akcji Rynków Wschodzących
DWS Parasol SFIO Subfundusz DWS Turcja
Pioneer FG SFIO subfundusz Surowców i Energii
BPH FIO Parasolowy Subfundusz BPH Globalny śywności i Surowców
677
614
529
435
413
316
243
160
158
108
100
78
78
76
68
65
61
60
58
55
55
44
42
34
32
32
27
26
23
23
20
19
17
16
15
14
14
13
13
11
1m
3m
-10,4
-5,6
-5,0
-1,0
-7,4
0,8
-7,3
-4,2
0,0
-7,2
-5,3
-2,9
-0,7
-7,3
-5,4
-9,0
-3,1
-4,0
8,2
-8,4
-7,6
4,0
-7,7
-5,6
9,5
-3,6
-2,8
0,8
-5,7
2,5
-5,8
-4,7
-3,5
-4,0
3,1
0,6
2,1
-2,1
-3,3
2,0
-1,9
6,6
5,0
4,0
7,1
8,6
3,1
5,7
12,5
7,4
10,2
9,8
5,8
3,6
1,2
-3,8
3,7
6,4
13,5
1,3
1,2
13,0
5,3
2,6
18,5
7,9
13,3
9,8
6,8
9,4
10,5
6,2
8,2
11,0
10,3
7,9
11,5
15,7
2,2
1,7
1r
17,4
37,8
17,5
7,5
23,3
18,6
28,1
29,1
29,1
44,4
49,9
28,0
25,5
38,4
10,4
6,9
23,2
27,9
16,7
20,8
19,2
19,7
28,8
16,2
29,6
36,2
53,0
20,7
31,4
22,7
26,3
28,7
32,3
56,1
18,6
17,9
18,5
49,2
16,6
-1,4
Sharpe ratio
3l
5l
-29,3
-24,3
-30,4
-35,9
-23,0
-38,0
-56,9
-17,0
-19,9
-25,7
-25,2
-32,7
-22,0
-41,2
-27,7
-20,1
-
-21,3
-15,7
37,6
-
1r
3l
5l
2,2
4,9
3,6
0,8
2,7
5,1
3,3
6,0
6,4
5,9
8,3
5,2
6,1
5,8
1,2
0,4
5,2
5,4
2,4
3,5
2,8
3,6
3,4
2,3
5,5
7,5
7,9
5,6
4,1
5,2
4,0
4,6
6,9
11,0
3,5
4,6
3,7
5,5
3,9
-2,3
-1,6
-1,3
-2,4
-3,9
-2,8
-1,8
-3,6
-1,9
-1,6
-1,9
-2,2
-2,6
-2,2
-3,3
-1,9
-2,4
-
-1,3
-1,4
0,1
-
handlową.
12
Fundusze dłuŜne uniwersalne
Wykres 6. TOP3 dłuŜne wobec indeks WIG oraz benchmark „WIBOR1Y”
145
140
135
Idea Obligacji Skarbowych
SKOK Obligacji
BPH Obligacji 2
130
Benchmark
125
120
115
110
105
100
95
2007-05-31
2007-11-30
2008-05-31
2008-11-30
2009-05-31
2009-11-30
Tabela 6. Ranking w kategorii fundusze dłuŜne uniwersalne
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
1 Idea Parasol FIO Idea Obligacji
2 BPH FIO Parasolowy BPH Obligacji 2
Obligacji
4 BPH FIO Parasolowy BPH Obligacji 1
5 PKO Obligacji Długoterminowych - FIO
Obligacji
7 UniFundusze FIO UniKorona Obligacje
8 Amplico SFIO Parasol Światowy
Amplico Obligacji Plus
9 Arka BZ WBK Obligacji FIO
Lokacyjny
Papierów DłuŜnych Plus
12 Aviva Investors FIO Aviva Investors
Obligacji
13 PKO Obligacji – FIO
14 KBC Portfel VIP Subfundusz Obligacyjny
SFIO
15 Skarbiec FIO Subfundusz Instrumentów
DłuŜnych Skarbiec - Obligacja
16 ING SFIO Obligacji 2
17 Pioneer FIO Subfundusz Pioneer Obligacji
Plus
18 Skarbiec FIO DłuŜnych Papierów
Wartościowych Skarbiec – Depozytowy
19 KBC Parasol FIO Subfundusz Papierów
DłuŜnych
20 Noble Funds FIO Subfundusz Noble
Fund Skarbowy
21 ING Parasol FIO Obligacji Plus
22 ING Parasol FIO Obligacji
23 PZU FIO Papierów DłuŜnych POLONEZ
24 Pioneer FIO Subfundusz Pioneer Obligacji
25 Legg Mason Obligacji FIO
26 Millennium FIO Subfundusz Papierów
DłuŜnych
27 DWS Polska FIO DłuŜnych Papierów
Wartościowych
Obligacji
29 Novo FIO Subfundusz Novo Papierów
DłuŜnych
Aviva Investors SFIO subfundusz Aviva
Investors DłuŜny
PZU SFIO DłuŜny
SUMA
OCEN
Stopa zwrotu Stopa zwrotu
(1 rok)
(3 lata)
Stopa zwrotu (%)
Ryzyko
(3 lata)
Aktywa
1m
3m
Sharpe ratio
1r
3l
5l
1r
3l
5l
25
25
25
9
8
7
9
10
9
8
7
8
266
552
23
-0,1
0,7
0,2
2,7
3,0
4,8
17,3
15,5
13,0
37,0
40,0
36,9
46,7
-
12,4
7,3
11,4
4,4
5,3
5,6
1,2
-
23
22
22
7
5
10
8
10
7
8
7
5
360
348
174
1,0
-0,7
1,1
2,6
1,3
4,3
12,9
8,5
20,9
32,2
40,1
27,6
42,1
42,5
8,4
4,6
11,4
4,9
5,0
1,9
1,2
0,8
21
20
8
9
6
6
7
5
663
41
0,1
-0,1
2,7
3,6
15,4
18,4
24,5
24,4
35,4
-
10,4
10,3
2,0
1,4
0,5
-
20
20
5
4
5
5
10
10
445
1 294
0,1
-0,2
1,7
1,2
8,7
7,1
19,4
19,9
32,1
-
8,9
5,1
1,8
1,9
0,4
-
19
6
6
7
82
0,2
3,4
9,8
24,9
-
6,2
2,3
-
19
6
6
7
184
-1,1
1,3
9,7
24,4
33,1
4,6
2,0
0,4
19
17
5
5
5
4
8
8
710
131
-0,3
-0,3
1,8
2,2
9,3
8,4
20,5
16,8
27,4
-
5,9
5,2
1,4
0,4
-0,1
-
17
5
4
8
151
-0,2
2,3
9,4
15,2
22,2
5,5
-0,1
-0,6
17
17
5
5
5
5
7
8
1 734
608
-0,1
-1,0
2,5
0,7
9,1
7,7
18,7
18,4
30,7
30,1
5,8
3,8
0,8
0,9
0,2
0,2
17
5
4
8
72
-0,3
1,7
8,9
16,0
30,0
5,9
0,1
0,1
17
5
4
8
149
-0,4
2,4
8,3
16,3
26,1
4,9
0,2
-0,3
17
5
4
8
27
-0,3
2,0
7,2
15,1
-
3,1
-0,1
-
16
16
16
15
15
14
5
5
4
4
5
4
4
4
4
3
4
3
7
7
8
8
7
6
345
117
209
809
137
69
-0,3
-0,3
-0,2
-0,9
-0,5
-0,2
1,9
1,9
1,5
0,5
1,9
1,0
7,4
7,4
5,5
5,9
7,2
5,5
16,2
16,1
13,4
11,6
13,3
11,8
24,5
21,9
21,1
19,8
19,6
3,5
3,4
0,8
1,5
2,7
0,8
0,2
0,1
-0,7
-1,4
-0,5
-0,9
-0,4
-0,7
-0,9
-0,8
-0,9
13
4
2
7
58
-0,2
1,5
6,4
7,8
15,9
2,8
-2,1
-1,0
5
0
4
2
170
-3,5
-3,0
-4,1
13,4
19,2
-5,5
-0,2
-0,4
4
3
0
1
13
-3,0
-0,9
4,0
-1,8
4,7
-0,7
-2,5
-2,0
2 264
-0,1
2,3
9,3
-
-
6,0
-
-
4
0,2
1,4
-
-
-
-
-
-
* Czcionka bold fundusze w ofercie DM BZ WBK; fundusze podkreślone utrzymują w papierach Skarbu Państwa co najmniej 66% aktywów (zapis statutowy)
handlową.
13
Fundusze gotówkowe i pienięŜne
Wykres 7. TOP3 gotówkowe i pienięŜne wobec benchmark „WIBOR1Y”
110
Amplico PienięŜny
108
Idea Premium
UniWibid
106
Benchmark
104
102
100
98
2009-05-31
2009-08-31
2009-11-30
2010-02-28
Tabela 7. Ranking w kategorii fundusze gotówkowe i pienięŜne uniwersalne
Ocena DM BZ WBK
Fundusz
Stopa zwrotu (%)
Ryzyko
(1 rok)
Aktywa
SUMA
OCEN
Stopa zwrotu
(1 rok)
1 Idea Premium SFIO
17
10
7
701
0,5
1,7
2 UniWibid SFIO
14
4
10
747
0,4
1,4
PienięŜny
14
8
5
191
0,2
4 Aviva Investors SFIO Aviva Investors
PienięŜny
14
6
7
901
5 Arka BZ WBK Ochrony Kapitału FIO
13
7
7
6 Superfund SFIO Subfundusz
Płynnościowy
13
7
6
7 UniFundusze FIO UniKorona PienięŜny
13
9
8 BPH FIO Parasolowy BPH Skarbowy
13
6
9 KBC Portfel VIP Subfundusz PienięŜny SFIO
1m
3m
1r
Sharpe ratio
3l
5l
1r
3l
5l
9,8
25,1
36,1
16,9
10,9
1,9
5,3
17,7
28,1
12,6
9,5
-0,4
1,9
8,6
17,6
26,3
9,2
1,9
-0,6
0,3
1,6
7,2
-
-
8,1
-
-
549
0,3
1,3
7,4
13,8
22,8
7,3
-0,7
-0,8
29
-0,1
1,3
7,5
-
-
7,8
-
-
4
1 749
0,0
1,3
8,9
19,6
29,2
8,2
3,5
0,2
7
256
0,3
1,4
6,7
17,5
25,4
6,2
2,5
-0,9
13
7
6
88
0,1
1,7
7,3
16,9
-
6,7
1,3
-
10 KBC Gamma SFIO
13
6
7
964
0,2
1,6
6,9
19,2
30,3
6,0
5,2
0,7
11 Millennium FIO Subfundusz PienięŜny
13
4
9
566
0,3
1,2
5,5
13,3
21,4
3,1
-2,2
-3,0
12 KBC Parasol FIO Subfundusz PienięŜny
13
5
7
280
0,2
1,5
6,4
15,6
24,3
5,2
0,0
-1,6
13 PZU FIO Gotówkowy
12
3
9
266
0,3
1,0
4,8
13,4
-
-2,3
-1,6
-
14 Aviva Investors FIO Aviva Investors Depozyt
Plus
12
6
7
204
0,1
1,6
6,7
16,9
25,1
5,8
1,4
-1,3
15 Amplico SFIO Parasol Światowy Amplico
PienięŜny Plus
12
8
5
53
0,3
2,3
8,2
16,7
-
6,7
1,0
-
16 Legg Mason PienięŜny FIO
12
3
9
219
0,1
1,1
4,9
12,7
20,9
-0,7
-5,5
-5,7
17 ING Parasol FIO Gotówkowy
12
4
8
312
0,2
1,1
5,7
13,9
22,2
2,7
-1,8
-2,6
18 Pioneer FIO Subfundusz Pioneer PienięŜny
12
5
7
1 217
0,3
1,0
5,8
13,1
21,4
3,1
-1,7
-1,5
19 Skarbiec FIO Subfundusz PienięŜny
Skarbiec – Kasa
12
3
9
293
0,3
1,0
4,4
14,7
22,3
-7,2
-3,1
-4,7
20 ING Parasol FIO Gotówkowy Plus
12
4
8
635
0,2
0,9
5,1
12,8
-
0,1
-2,8
-
21 Fundusz Korporacyjny SFIO
11
3
8
27
0,3
1,2
4,7
7,7
17,1
-11,5
-4,6
-2,6
22 DWS Parasol SFIO DWS Gotówkowy
11
2
9
16
0,2
0,8
3,9
-
-
-15,1
-
-
23 SKOK FIO Rynku PienięŜnego
11
3
8
533
0,3
1,2
4,6
13,3
20,9
-2,8
-3,7
-4,3
24 PKO Skarbowy - FIO
11
6
5
265
0,3
2,1
6,8
17,2
24,9
4,7
1,2
-1,0
25 Lukas FIO subfundusz Lukas Lokacyjny
11
5
6
62
0,1
1,0
5,9
11,5
-
2,4
-2,7
-
26 PKO Rynku PienięŜnego - FIO
10
3
8
161
0,3
1,1
4,4
12,9
20,7
-4,2
-1,9
-2,3
27 Allianz FIO Subfundusz Allianz PienięŜny
10
3
7
85
0,9
1,9
4,6
14,9
-
-1,9
-0,8
-
28 DWS Polska FIO Płynna Lokata
10
1
9
40
0,2
0,8
3,2
8,5
17,4
-15,0
-3,5
-1,8
29 Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec –
Gotówkowy
6
1
5
60
0,2
0,8
3,2
7,4
15,3
-15,9
-3,6
-2,0
30 DWS Polska FIO Płynna Lokata Plus
1
0
1
Aviva Investors SFIO Aviva Investors
Papierów Nieskarbowych
Pioneer FG SFIO subfundusz Gotówkowy
40
0,2
0,9
2,4
-5,4
2,8
-7,5
-3,2
-1,2
112
0,2
1,1
-
-
-
-
-
-
75
0,3
0,8
-
-
-
-
-
-
handlową.
14
Fundusze inwestycyjne – metodologia DM BZ WBK
METODOLOGIA RANKINGÓW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH DM BZ WBK
Grupowanie
funduszy w 7
kategorii
Selekcja funduszy w
ramach kategorii
• Akcyjne krajowe (PLN)
• ZrównowaŜone (PLN)
• Stabilnego wzrostu
(PLN)
• Akcyjne MiŚ (PLN)
• Akcyjne zagraniczne
(PLN)
• DłuŜne uniwersalne
(PLN)
• Gotówkowe i pienięŜne
(PLN)
• Nasz ranking opiera się na
danych historycznych stąd
wymagamy odpowiedniej
historii dla adekwatnej analizy
• Wzorcowo eliminujemy z
rankingu fundusze o krótszej
niŜ 3-letniej historii
• Dla rankingu funduszy
pienięŜnych uwzględniamy
fundusze o min. rocznej
historii
• Biorąc pod uwagę krótką
historię funduszy akcyjnych
MiŚ oraz zagranicznych nie
oceniamy tych dwóch grup
funduszy
Kalkulacja stóp
zwrotu oraz
ryzyka
• Obliczmy 3-letnie stopy
zwrotu
• Obliczamy 3-letnie ryzyko
funduszu wyraŜone przez
średnią z odchylenia
standardowego ujemnych
stóp zwrotu oraz odchylenia
standardowego z róŜnicy
stóp zwrotu z funduszu oraz
odpowiedniego benchmarku
Standaryzacja
wyników
• Wyniki z kaŜdej z
kategorii
standaryzujemy
nadając najlepszemu
funduszowi ocenę 10, a
najgorszemu 0.
• Dla funduszy dłuŜnych
dodatkowo wyliczamy
roczną stopę zwrotu
• Dla funduszy pienięŜnych
wszelkie kalkulacje
dokonujemy dla okresu
rocznego (roczna stopa
zwrotu oraz roczne ryzyko)
Ranking DM BZ WBK
• Podstawowy ranking bazuje na dwóch
ocenach
ocena 3-letniej stopy zwrotu
ocena 3-letniego ryzyka
• Ranking jest sumą dwóch ocen
• W przypadku funduszy dłuŜnych
uwzględniamy trzy oceny:
ocena rocznej stopy zwrotu
ocena 3-letniej stopy zwrotu
ocena 3-letniego ryzyka
• Ranking publikujemy 15 dnia kaŜdego
miesiąca; jeśli 15-ty przypada w dzień
pozasesyjny, publikacja następuje w
najbliŜszy dzień sesyjny
WYKORZYSTANE WSKAŹNIKI
Stopy zwrotu
Lokowanie środków w fundusze inwestycyjne powinno mieć z natury horyzont długoterminowy. Optymalny okres oceny akcyjnych funduszy inwestycyjnych powinien obejmować pełen cykl
giełdowy. Wraz z dodawaniem do funduszu instrumentów wolnych od ryzyka horyzont inwestycji moŜe ulegać skróceniu. W naszym raporcie staramy się koncentrować na funduszach, które istnieją
od minimum 3 lat WydłuŜenie spektrum oceny do np. 5 lat spowodowałoby zbytnie zawęŜenie grupy porównywanych funduszy oraz wyeliminowałoby moŜliwość oceny dobrze zapowiadających się
funduszy o staŜu w zakresie 3-5 lat. Trzonem naszych rankingów jest ocena 3-letnich stóp zwrotu oraz 3-letniego ryzyka. Jednak aby nadać nieco większą wagę najświeŜszym dokonaniom
funduszy z grupy dłuŜnych dodaliśmy dla tej kategorii dodatkowo trzecią ocenę bazującą na rocznej stopie zwrotu.
Niestety dla dwóch grup funduszy ograniczenie się w selekcji jedynie do funduszy o minimum 3-letniej historii dało efekt nadmiernego zawęŜenia grupy porównywanych podmiotów. Dlatego dla
funduszy akcyjnych małych i średnich spółek oraz dla funduszy akcyjnych spółek zagranicznych nie przygotowujemy rankingów. Ewentualne ograniczenie badanej historii do jednego roku byłoby
nadmiernym uproszczeniem, gdyŜ te dwie kategorie funduszy odznaczają się wysokim ryzykiem inwestycyjnym, przez co horyzont inwestycji powinien wynosić minimum 5 lat.
W przypadku funduszy rynku pienięŜnego celowo ograniczyliśmy się do oceny rocznej, gdyŜ z natury jest to grupa najbezpieczniejszych funduszy i inwestycje w tej kategorii mogą mieć charakter
krótkoterminowy.
Odchylenie standardowe stóp zwrotu
W raporcie obliczamy trzy odmiany odchylenia standardowego stóp zwrotu. Dla potrzeb rankingów obliczamy odchylenia standardowe ujemnych stóp zwrotu oraz odchylenia standardowe z róŜnicy
stóp zwrotu z funduszu oraz odpowiedniego benchmarku. W celu prezentacji wskaźnika Sharpe obliczamy równieŜ typowe odchylenie standardowe.
Odchylenia standardowe dla okresu rocznego oraz 3-letniego wyliczamy na podstawie miesięcznych stóp zwrotu, odchylenia 5-letnie wyliczamy na bazie kwartalnych stóp zwrotu.
W rankingu wykorzystujemy odchylenie standardowe ujemnych stóp zwrotu oraz odchylenie standardowe z róŜnicy stóp zwrotu z funduszu oraz odpowiedniego benchmarku zamiast typowego
odchylenia standardowego, bo uwaŜamy Ŝe miary te lepiej prezentują ryzyko funduszy.
Wskaźnik Sharpe’a
Wskaźnik Sharpe’a wskazuje, w jakim stopniu inwestor kompensuje swoją ekspozycję na ryzyko. Oznacza on stosunek osiąganych wyników inwestycyjnych do całkowitego poziomu ryzyka, przy
czym zmienna korzystna (stopa zwrotu) rozumiana jest poprzez nadwyŜkę stopy zwrotu z portfela ponad stopę wolną od ryzyka, natomiast miarą ryzyka jest odchylenie standardowe.
gdzie:
rp −
rf
σp
stopa zwrotu z portfela
Sharperatio =
rp − r f
σp
– stopa zwrotu z papierów wolnych od ryzyka
– odchylenie standardowe stóp zwrotu z portfela
Wskaźnik Sharpe’a jest jedną z najczęściej stosowanych miar efektywności portfela danego funduszu. Jego główną zaletą jest to, Ŝe dostarcza inwestorowi informację, ile premii za ryzyko (liczonej
jako nadwyŜka stopy zwrotu z portfela funduszu ponad stopę wolną od ryzyka) fundusz dostarcza na jednostkę tego ryzyka. Wskaźnik ten nadaje się do zdefiniowania kryterium inwestycyjnego,
polegającego na wyborze funduszu o najwyŜszym wskaźniku Sharpe’a, bowiem przy porównaniu dwóch funduszy o tych samych stopach zwrotu, wyŜsza wartość wskaźnika wskazuje na mniejsze
ryzyko inwestycji. Z kolei przy dylemacie wyboru funduszu spośród dwóch o tym samym ryzyku, wyŜsza wartość wskaźnika wskazuje o większych stopach zwrotu danego funduszu. Znaczącą wadą
wskaźnika jest fakt, Ŝe przy ujemnych wartościach licznika ryzyko oddziaływuje w kierunku przeciwnym do poŜądanego.
handlową.
15
ZAŁĄCZNIK NR 1
POLSKIE FUNDUSZE – ZMIANY W AKTYWACH MAJ `10
Rosnące obawy odnośnie niewypłacalności krajów strefy euro wraz z pogorszeniem się odczytów
podstawowych globalnych wskaźników wyprzedzających koniunktury doprowadziły do największej
przeceny na rynkach akcyjnych od pięciu miesięcy. Negatywny sentyment względem tej klasy
PZU ukształtowało
krajowe statystyki
aktywów został odzwierciedlony w postaci najbardziej ostroŜnego podejścia względem funduszy ze
strony klientów detalicznych od czterech miesięcy. Z 497 mln zł netto, jakie trafiły do TFI w ubiegłym
miesiącu, 595 mln zł znalazło swe lokum w innych produktach niŜ te, związane z akcjami. Miesięczny
bilans wpływów wszystkich pozostałych kategorii funduszy znalazł się pod kreską. Po kwietniowej
względnej bezczynności, w maju fundusze emerytalne wykazały niezwykły apetyt na akcje,
dokonując kupna za przeszło 3,2 mld zł. JednakŜe, spadkowe sesje na giełdach spowodowały mały
wzrost, o 62 p.b. m/m, średniej waŜonej alokacji w akcje ze strony OFE.
Główne klasy polskich aktywów straciły na wartości w maju. Dwa podstawowe wskaźniki warszawskiej giełdy,
indeks blue chipów WIG20 oraz szeroki indeks WIG, straciły 4-5% m/m, z kolei polskie obligacje zniŜkowały w
ubiegłym miesiącu o 0,1%. Pomimo znacznego wzrostu poziomu bazy porównawczej m/m, 12-miesięczne stopy
zwrotu obu polskich wskaźników akcyjnych oscylowały na koniec kwietnia w komfortowym przedziale 35-42%. W
tym samym okresie, stopa zwrotu z rynku długu wynosi 9%.
Maj był trzynastym miesiącem z rzędu, w którym TFI odnotowały wpływy netto. Kierunek wpływów był zgodny
z tym, co rynek mógł zaobserwować na przestrzeni ostatnich czterech miesięcy. ŚwieŜa gotówka w całości
znalazła swoje lokum w bezpiecznych klasach aktywów, mianowicie funduszach rynku pienięŜnego (441 mln zł)
oraz funduszach polskich obligacji (154 mln zł). Pozostałe główne kategorie funduszy zaraportowały umorzenia
netto, a najbardziej dotknięte zostały: fundusze zrównowaŜone (93 mln zł), fundusze akcji zagranicznych (87 mln
zł) oraz stabilnego wzrostu (68 mln zł). Polskie fundusze akcyjne w pewnym stopniu przeciwstawiały się
obserwowanym umorzeniom i odnotowały jedynie 1 mln zł netto ubytku netto środków.
Quercus staje się nową gwiazdą na rynku; Union nieprzerwanie silne. Po raz pierwszy od dziewięciu miesięcy,
IDEA oraz Quercus prześcignęły Union w wyścigu po świeŜą gotówkę dla funduszy otwartych. IDEA zebrała
kolejne 253 mln zł oszczędności inwestorów, z kolei Quercus 131 mln zł, co jednocześnie było najlepszym
rezultatem w ujęciu relatywnym (równowartość 21% zarządzanych aktywów). Po przeciwległej stronie barykady
znaleźli się najwięksi gracze rynku, Arka oraz Pioneer, którzy odnotowali umorzenia netto rzędu odpowiednio 207
mln zł i 62 mln zł. Nasze szacunki wskazują, Ŝe w minionym miesiącu zarządzający funduszami sprzedali akcje o
wartości 25 mln zł netto (vs. +253 mln zł w kwietniu).
IPO PZU zachęciło polskie OFE od największych zakupów akcji w 2010 roku. Oferta akcji, których fundusze
emerytalne nie mogły nie mieć w portfelach, spowodowała, Ŝe saldo transakcyjne netto OFE było największe od
listopada 2009 roku – okresu w którym Skarb Państwa sprzedawał na GPW akcje PGE. Łączne saldo zakupów
wyniosło w maju 3,2 mld zł vs. zaledwie 68 mln zł odnotowanych miesiąc wcześniej. Aviva OFE, największy gracz
pod względem aktywów, odpowiadał za połowę transakcji kupna tej grupy inwestorów. Nasze szacunki wskazują
jedynie na jeden OFE, który dokonywał niewielkich transakcji sprzedaŜy netto w maju. Bez względu na pokaźne
zakupy, średnia waŜona alokacja w akcje ze strony OFE wzrosła na koniec miesiąca o zaledwie 62 p.b. m/m, do
33,4% ze względu na odnotowane spadki na rynku akcji.
Na koniec maja 2010, polskie fundusze inwestycyjne posiadały akcje warte 37 mld zł – blisko o 35% więcej niŜ
przed rokiem. Akcje w portfelach funduszy emerytalnych skoczyły o 79% y/y i sięgnęły 65 mld zł. Łączna wartość
posiadanych kapitałów przez krajowych inwestorów instytucjonalnych wzrosła na przestrzeni roku o 60% (+38 mld
zł), co przełoŜyło się na 14% udziału w kapitalizacji rynkowej GPW oraz 51% skumulowanego free-floatu.
Tłumaczenie z Polish Funds Flow Monthly, Adam Nowakowski ([email protected])
handlową.
16
ZAŁĄCZNIK NR 1
Fundusze emerytalne w maju 2010
Fig. 1. Pension funds: Assets and equity allocation
PLN in billions, unless otherwise stated
70
Fig. 2. Pension funds: Net equity purchases & inflows from ZUS
PLN in millions, unless otherwise stated
Equity position of Polish pension f unds (lhs, PLN bn)
Equity allocation (rhs)
60
40%
5,000
Total inf lows f rom Social Security
Net equity purchases
35%
4,000
30%
3,000
50
2005-09 av erage:
30.8%
40
25%
2,000
30
20%
20
1,000
15%
10
0
Source: PAP, DM BZ WBK research
Feb-10
Apr-09
Sep-09
Jun-08
Nov-08
Jan-08
Aug-07
Oct-06
Mar-07
May-06
Jul-05
Dec-05
Feb-05
Apr-04
Sep-04
Jun-03
Jan-03
Nov-03
-1,000
Feb-10
Apr-09
Sep-09
Jun-08
Nov-08
Jan-08
Mar-07
Aug-07
Oct-06
May-06
Jul-05
Dec-05
Feb-05
Apr-04
Sep-04
Jun-03
Nov-03
10%
Jan-03
0
Fig. 3. Pension funds: Equity allocation vs. WIG performance Fig. 4. Pension funds: Bond allocation vs. ML PlGv performance
70000
50%
400
80%
42%
360
74%
34%
320
68%
26%
280
62%
18%
240
56%
10%
200
50%
Merrill Ly nch Pol Gov Index (lhs, pts)
Bond allocation (rhs, %)
WIG (lhs, pts)
Equity allocation (rhs, %)
60000
50000
40000
30000
20000
Feb 10
Sep 09
Apr 09
Nov 08
Jun 08
Jan 08
Aug 07
Mar 07
Oct 06
May 06
Jul 05
Dec 05
Feb 05
Apr 04
Sep 04
Nov 03
Jun 03
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
Jul
Jan
00
00
01
01
02
02
03
03
04
04
05
05
06
06
07
07
08
08
09
09
10
0
Jan 03
10000
Fig. 5. Pension funds: Assets allocation
Pension fund
Aviva
ING
PZU
Amplico
AXA
Generali
AEGON
Nordea
Allianz
Bankowy
Pocztylion
Pekao
Warta
Polsat
Assets
48,178
47,040
26,977
14,785
10,322
8,568
7,743
7,615
5,539
5,275
3,741
3,070
2,789
1,839
193,483
Total/Weighted avg.
Source: KNF, PAP, DM BZ WBK estimates
Equities
Equities
Treasuries
Cash
Other
Monthly
change in
assets
Monthly change in
equities
(pp)
Monthly change in
treasuries (pp)
Monthly change in Estimated
cash
equity
(pp)
purchases
16,534
15,979
8,691
4,931
3,294
2,623
2,622
2,603
1,877
1,646
1,250
1,021
830
717
34.3%
34.0%
32.2%
33.4%
31.9%
30.6%
33.9%
34.2%
33.9%
31.2%
33.4%
33.2%
29.8%
39.0%
54.7%
56.8%
60.5%
54.5%
64.0%
61.1%
59.2%
54.3%
58.5%
58.9%
63.5%
58.6%
62.5%
59.2%
0.9%
1.1%
0.4%
2.1%
0.4%
2.6%
1.3%
1.3%
1.4%
2.7%
1.3%
1.6%
2.3%
1.2%
10.1%
8.1%
6.8%
10.1%
3.7%
5.7%
5.6%
10.3%
6.2%
7.2%
1.8%
6.5%
5.4%
0.7%
-814
-725
-413
-179
-157
-91
-181
-112
-74
-98
-65
-48
-60
-18
2.2%
0.1%
-0.7%
-0.3%
1.4%
0.5%
1.3%
1.2%
0.0%
0.0%
0.4%
0.1%
-2.7%
-0.4%
-1.6%
0.9%
0.8%
2.6%
-0.4%
0.9%
1.2%
-0.9%
-0.9%
-0.6%
-0.6%
1.3%
3.2%
0.8%
-4.5%
-3.5%
-1.4%
-3.6%
-0.7%
-2.4%
-2.6%
-0.4%
-0.7%
-0.1%
0.3%
-1.6%
-0.6%
-0.2%
1,518
678
98
103
238
137
158
165
55
50
48
42
-52
5
64,616
33.4%
57.6%
1.2%
7.9%
-3,034
0.6%
0.2%
-2.8%
3,241
handlową.
17
ZAŁĄCZNIK NR 1
Fundusze inwestycyjne w maju 2010
Fig. 6. Mutual funds: Assets and equity allocation
Fig. 7. Mutual funds: Estimated net equity purchases
-20,000
0
Jan-04
Source: PAP, DM BZ WBK estimates
Apr-10
10,000
Jun-09
-15,000
Nov-09
0%
20,000
Jan-09
0
-10,000
Aug-08
10%
30,000
Jun-02
Oct-02
Feb-03
Jun-03
Oct-03
Feb-04
Jun-04
Oct-04
Feb-05
Jun-05
Oct-05
Feb-06
Jun-06
Oct-06
Feb-07
Jun-07
Oct-07
Feb-08
Jun-08
Oct-08
Feb-09
Jun-09
Oct-09
Feb-10
25
-5,000
Oct-07
20%
40,000
Mar-08
50
0
May-07
30%
50,000
Jul-06
75
60,000
5,000
Dec-06
40%
Feb-06
100
10,000
Apr-05
50%
70,000
Net inf lows to mutual f unds (lhs, PLN m)
Net inf lows to equity f unds (lhs, PLN m)
WIG Index (rhs, pts)
Sep-05
125
15,000
Jun-04
60%
Mutual f unds FUM (lhs, PLN bn)
Equity inv estments (rhs, %)
Nov-04
150
Fig. 8. Mutual funds: Changes in asset structure
Funds
Polish equities
Foreign equities
Stable growth
Balanced
Polish bonds
Money market
Foreign bonds
Mixed & closed
Real estate
Securitized
Funds of funds
Hedge
Total
May-10
Apr-10
23,770
4,590
13,265
15,661
10,222
15,645
4,558
10,891
2,540
995
673
291
103,101
24,747
4,904
13,535
16,179
10,096
15,172
4,489
10,811
2,546
996
692
308
104,475
Share in total funds (%)
chng m/m % chng m/m May-10
Apr-10
chng m/m
-977
-313
-270
-518
125
473
69
79
-6
-1
-18
-17
-1,374
23.7%
4.7%
13.0%
15.5%
9.7%
14.5%
4.3%
10.3%
2.4%
1.0%
0.7%
0.3%
100.0%
-0.6
-0.2
-0.1
-0.3
0.3
0.7
0.1
0.2
0.0
0.0
0.0
0.0
-3.9%
-6.4%
-2.0%
-3.2%
1.2%
3.1%
1.5%
0.7%
-0.2%
-0.1%
-2.6%
-5.6%
-1.3%
23.1%
4.5%
12.9%
15.2%
9.9%
15.2%
4.4%
10.6%
2.5%
1.0%
0.7%
0.3%
100.0%
Fig. 9. Mutual funds: Changes in FUM and net estimated inflows
Pioneer
Arka
ING
CU
PKO/CS
Union Inv.
KBC
SKARBIEC
Copernicus
BPH
LeggMason
PZU
Millennium
Ipopema
IDEA
AIG
DWS
Allianz
Opera
Noble
Investors
Other
Total
Total FUM
May-10
17,187
10,521
9,933
9,772
8,992
6,235
5,025
4,836
4,765
3,750
3,121
2,977
2,554
2,137
1,679
1,525
1,443
1,430
1,295
1,105
635
2,183
103,101
Total inflows
Apr-10
17,535
11,113
10,107
9,917
9,129
6,194
4,965
4,936
4,764
3,760
3,199
3,016
2,601
2,120
1,428
1,530
1,491
1,318
1,348
1,193
731
2,078
104,475
% chng m/m
-2.0%
-5.3%
-1.7%
-1.5%
-1.5%
0.7%
1.2%
-2.0%
0.0%
-0.3%
-2.4%
-1.3%
-1.8%
0.8%
17.5%
-0.3%
-3.2%
8.5%
-3.9%
-7.4%
-13.0%
5.1%
-1.3%
-62
-207
32
92
19
114
70
-27
-6
25
-22
10
6
19
253
23
-9
114
-25
-47
-13
138
497
Polish
equities
Polish
bonds
-35
-125
-43
312
-7
-17
1
2
0
-15
-54
-1
-9
2
3
-6
-11
21
-2
-46
0
29
-1
22
-21
-21
3
23
24
-20
-3
0
51
0
2
0
0
66
41
2
-2
-15
0
0
3
154
Estimated inflows
Stable
Balanced
growth
-16
-34
-10
-2
-15
0
-4
-7
0
-8
13
14
6
0
8
-4
-1
-3
-3
0
0
0
-68
10
-37
-8
-2
-25
10
-4
0
0
-3
-6
-1
-10
0
0
-6
0
0
8
-19
0
0
-93
Other
-44
10
114
-219
42
98
98
-18
-6
-2
26
-4
20
17
176
-1
1
98
-13
18
-13
107
504
handlową.
18
Fundusze inwestycyjne – zastrzeŜenia prawne
ZASTRZEśENIE DOTYCZĄCE CHARAKTERU DOKUMENTU ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE DOKUMENTU
Analiza nie stanowi rekomendacji w rozumieniu rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące
instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. Nr 206, poz. 1715). Analiza i zawarte w niej komentarze są wyrazem wiedzy i poglądów jej autorów i nie
powinny być inaczej interpretowane.
Wyniki poszczególnych funduszy inwestycyjnych przedstawione w analizie są wynikami historycznymi i nie stanowią gwarancji uzyskania podobnych wyników w przyszłości.
Informacje, na których została oparta analiza, zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. za wiarygodne, jednakŜe Dom
Maklerski BZ WBK S.A. nie moŜe zagwarantować ich dokładności i pełności.
Dom Maklerski BZ WBK S.A. zapewnia o działaniu z naleŜytą starannością i rzetelnością przy sporządzaniu analizy.
Dom Maklerski BZ WBK S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji i opinii zawartych w analizie.
Jedynym prawnie wiąŜącym źródłem informacji dotyczących poszczególnych funduszy inwestycyjnych są prospekty informacyjne i prospekty emisyjne tych funduszy
inwestycyjnych.
Dom Maklerski BZ WBK S.A. przyjmuje i przekazuje zlecenia dotyczące tytułów uczestnictwa w instytucjach zbiorowego inwestowania, zarządzanych przez: Amplico
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A., BZ WBK AIB Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., BPH
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., DWS Polska Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., Noble Funds
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., OPERA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. . – fundusze NOVO (wcześniej SEB TFI S.A.), SKARBIEC Towarzystwo
Funduszy Inwestycyjnych S.A., Superfund Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., Legg Mason Towarzystwo Funduszy inwestycyjnych S.A.
Nie jest wykluczone, Ŝe Dom Maklerski BZ WBK S.A. świadczy, świadczył lub będzie świadczył takŜe inne usługi na rzecz ww. Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych, ich
podmiotów dominujących, zaleŜnych lub powiązanych, niŜ przyjmowanie i przekazywanie zleceń dotyczących tytułów uczestnictwa w instytucjach zbiorowego inwestowania.
Nie jest wykluczone, Ŝe Dom Maklerski BZ WBK S.A. będzie przyjmował i przekazywał zlecenia dotyczące tytułów uczestnictwa w instytucjach zbiorowego inwestowania
zarządzanych przez inne towarzystwa funduszy inwestycyjnych, aniŜeli te wymienione powyŜej.
Przyjęte w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. polityki, regulaminy i procedury zapewniają osobom sporządzającym analizę niezaleŜność, a takŜe zachowanie naleŜytej
staranności i rzetelności przy jej sporządzaniu. Stosowane w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. odpowiednie polityki, regulaminy i procedury mają na celu przeciwdziałanie
powstawaniu konfliktów interesów, a w przypadku ich powstania, pozwalają nimi zarządzać w sposób zapewniający ochronę słusznych interesów Klientów.
handlową.
19

Majowa wyprzedaŜ - Dom Maklerski BZ WBK

Transkrypt

Podobne dokumenty

9 grudnia 2016 r. KOMUNIKAT O ZMIANIE NAZWY SUBFUNDUSZU

ING Pakiet Umiarkowany - NN Investment Partners

Z perspektywy

Jak skutecznie pozyskać środki i napisać wniosek w ramach

ING Pakiet Ostrożny - NN Investment Partners

ING Pakiet Dynamiczny - NN Investment Partners

ING Pakiet Umiarkowany - NN Investment Partners

Fundusze inwestycyjne

Errata do Regulaminu FIO 2017 1. Zmiana nazwy departamentu

Napływ środków do funduszy inwestycyjnych luty