Perspektywy

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Grudzień 2013 r.
Schroders
Perspektywy
2014: Akcje azjatyckie (z wyłączeniem japońskich)
Robin Parbrook, dyrektor ds. akcji azjatyckich (z wyłączeniem japońskich)
W 2013 r. nastroje dotyczące akcji azjatyckich (z wyłączeniem
japońskich) zmieniły się od entuzjazmu, zwłaszcza na początku
roku w Azji Południowo-Wschodniej, do obaw wywołanych
oznakami ograniczenia programu złagodzenia ilościowego przez
Rezerwę Federalną. Rynki azjatyckie powinny zakończyć ten rok
na plusie, ale ich wyniki w porównaniu z rynkami rozwiniętymi
będą znacząco słabsze. Czy inwestorzy powinni więc ponownie
przyjrzeć się sytuacji dotyczącej wzrostu gospodarczego w Azji?
–– Sytuacja dotycząca
długoterminowego wzrostu
gospodarczego w Azji nadal
rozwija się we właściwym
kierunku.
–– Naciski deflacyjne na
Zachodzie oznaczają, że obawy
związane z ograniczeniem
programu złagodzenia
ilościowego i rosnącymi
stopami procentowymi
w Stanach Zjednoczonych są
wyolbrzymiane.
–– Utrzymywanie stóp na niskim
poziomie i umiarkowany
wzrost gospodarczy powinny
w krótkim okresie korzystnie
wpłynąć na rynki akcji
azjatyckich.
„Inwestując przez ponad dwie
dekady, nigdy nie byliśmy
świadkami tak wielu nowych
ważnych innowacji, które
są na świecie powodem
szybkich i potencjalnie
destrukcyjnych zmian”.
Mimo zmienności u progu 2014 r. sytuacja dotycząca wzrostu gospodarczego w Azji nadal
rozwija się we właściwym kierunku, chociaż rozwój ten jest ograniczony względnie słabszymi
prognozami w zakresie światowego wzrostu gospodarczego. Mimo całego szumu związanego
z ograniczeniem programu złagodzenia ilościowego oraz efektami reform w Chinach podstawy
długoterminowego wzrostu gospodarczego w Azji pozostają mocne. Korzystna sytuacja
demograficzna, dalsze bardzo potrzebne inwestycje w infrastrukturę oraz rozwojowa sytuacja
w sektorze konsumentów krajowych oznaczają, że jeśli chodzi o światowy wzrost gospodarczy,
w długoterminowej perspektywie region ten nadal odgrywać będzie kluczową rolę.
Jesteśmy jednak świadomi tego, że czynniki globalne, w szczególności perspektywy dotyczące
ograniczenia programu złagodzenia ilościowego oraz normalizacja stóp procentowych
w Stanach Zjednoczonych, mogą w krótkim okresie powodować wahania na rynku akcji
azjatyckich. W rezultacie zastanawialiśmy się nad efektami programu złagodzenia ilościowego
i nad tym, co może oznaczać zakończenie tego budzącego wątpliwości programu.
Złagodzenie ilościowe: inflacyjne czy deflacyjne?
Był to ostatnio przedmiot częstych dyskusji, a jego wpływ na wzrost gospodarczy ma dla Azji
znaczenie. Sądzimy, że wzrost gospodarczy nadal będzie słaby i że wciąż będą pojawiać się
siły deflacyjne, tak więc obawy związane ze stopami procentowymi powinny osłabnąć. Zgodnie
z tym scenariuszem bardzo możliwa jest kontynuacja programu złagodzenia ilościowego
i niezależnie od słuszności tej polityki w krótkim okresie będzie miało to pozytywny wpływ na
rynki akcji azjatyckich.
Naszym zdaniem program złagodzenia ilościowego nie wywołuje inflacji na szeroką skalę.
Zamiast tego obserwujemy ogniska inflacji w małych bańkach spekulacyjnych wywołanych
przez sektory o bardzo dużych zyskach — nieruchomości w Londynie, akcje amerykańskich
spółek z sektora technologii oraz wina luksusowe to kilka z tych klas aktywów, których wartość
została w ostatnich latach zawyżona. Zamiast tego obserwujemy naciski deflacyjne wywołane
spowolnieniem wzrostu gospodarczego na rynkach wschodzących oraz brak trwałego
wzrostu dochodów na rynkach rozwiniętych. Jeśli dodać do tego dalsze obniżanie zadłużenia
i starzenie się populacji na Zachodzie, które są czynnikami z natury deflacyjnymi (pokolenie
wyżu demograficznego oszczędza i redukuje zadłużenie, a nie wydaje), to otrzymamy potężne
ograniczenie nacisków inflacyjnych.
Nadchodzą jednak zmiany
Inwestując przez ponad dwie dekady, nigdy nie byliśmy świadkami tak wielu nowych ważnych
innowacji, które powodują szybkie i potencjalnie destrukcyjne zmiany na świecie. Z pewnością
będą one również miały wpływ na sposób funkcjonowania przedsiębiorstw w Azji. Do
obszarów, które uważamy za długoterminowe katalizatory rynku, zaliczamy:
Perspektywy na rok 2014: Akcje azjatyckie (z wyłączeniem japońskich)
–– Internet mobilny i duże zbiory danych. Moc przetwarzania danych, smartfony i sieci
społecznościowe, aby wymienić tylko kilka czynników, nadal będą nadawać ton trendom w
sektorach tak zróżnicowanych, jak sprzedaż detaliczna, nieruchomości i banki.
–– Drukowanie przestrzenne. Znane jest również pod nazwą wytwarzania metodą
przyrostową. Lepsze drukarki i niższe koszty produkcji (również odnoszące się do
powyższego wątku) sprawiły, że stało się to nagle opłacalnym przedsięwzięciem
produkcyjnym. Będzie to miało istotny wpływ na liczne azjatyckie fabryki i uzależnionych od
nich sprzedawców detalicznych.
–– Nowe technologie budowy silników. W całej branży transportowej — obejmującej transport
lądowy, lotniczy i wodny — szybka poprawa wydajności energetycznej oraz technologii
oznacza, że koszty transportu maleją, a nie rosną, co prowadzi do korzystnej deflacji.
–– Nowe technologie energetyczne i związane z budową akumulatorów. Koszty
energii słonecznej i wiatrowej gwałtownie spadły. Żarówki LED są teraz tanie. Firma Tesla
pokazała, że technologie budowy akumulatorów są znacznie udoskonalane. Chiny nie są
być może krajem „czystym i zielonym”, ale koszty ponoszone przez nie, by osiągnąć cel
wykorzystania energii odnawialnych na poziomie 10% całkowitego wykorzystania energii,
szybko spadają.
Robin Parbrook
Dyrektor ds. akcji azjatyckich
(z wyłączeniem japońskich)
Robin Parbrook ma 22-letnie
doświadczenie na rynkach azjatyckich
zdobyte w spółce Schroders. Jest
obecnie dyrektorem ds. akcji azjatyckich
(z wyłączeniem japońskich) oraz
menedżerem funduszy regionalnych
i alternatywnych w Hongkongu.
W 2008 r. przeniósł się do Edynburga,
by skoncentrować się na zarządzaniu
strategiami inwestycyjnymi dotyczącymi
akcji azjatyckich ze szczególnym
uwzględnieniem zwrotów w ujęciu
bezwzględnym, po czym w Sierpniu
2010 r. wyjechał ponownie do
Hongkongu, aby tam kontynuować
zarządzanie funduszem Asian Total
Return Fund oraz innymi strategiami
dotyczącymi akcji azjatyckich. W swojej
karierze z powodzeniem zarządzał
rozmaitymi azjatyckimi funduszami.
„Większość światowego
wzrostu gospodarczego
nadal będzie mieć miejsce
w Azji, jednak na niższym
poziomie niż w przeszłości,
adekwatnie do poddawanych
w wątpliwość perspektyw
dotyczących światowego
wzrostu gospodarczego”.
–– Szczelinowanie hydrauliczne i gaz. Przyprawiający o zawrót głowy spadek cen gazu
w Stanach Zjednoczonych oznacza, że po wybudowaniu zakładów stosujących krakowanie
na bazie etanu dojdzie w Azji i w Europie do zamknięcia zakładów produkujących po
wysokich kosztach. Spadną wtedy średnie ceny substancji chemicznych, co doprowadzi
do zwiększenia korzystnej deflacji.
–– Nanotechnologia. Postęp w tej dziedzinie może doprowadzić do pojawienia się lepszych
i tańszych materiałów w przemyśle medycznym i elektronicznym, gdyż na rynek trafiają
coraz mniejsze, tańsze i bardziej zaawansowane urządzenia. W ciągu minionej dekady
trendy te przybierały, a nie traciły, na sile.
Końcowe przemyślenia
W jakim punkcie więc jesteśmy? Sądzimy, że program złagodzenia ilościowego nie wywołuje
inflacji na szeroką skalę, a sytuacja demograficzna i zmniejszanie zadłużenia na Zachodzie
nadal będą stanowić problem strukturalny w odniesieniu do nacisków inflacyjnych. Dlatego też
przynajmniej w ciągu 2014 r. perspektywa większej deflacji będzie wpływała na ograniczenie
stóp procentowych. Oznacza to wciąż wysoką płynność, co ma korzystny wpływ na akcje.
Wszystkie te czynniki powinny w krótkim okresie korzystnie wpłynąć na akcje azjatyckie.
W dalszej perspektywie destrukcyjne technologie, o których mowa wyżej, przyczynią się do
powstania korzystnej dla klientów deflacji, ale wpłyną na sposób działania przedsiębiorstw
w przyszłości. Może stanowić to wyzwanie dla wielu modeli biznesowych firm o ugruntowanej
pozycji na rynku. Nasze zadanie polega na przewidywaniu tego przy wyborze akcji.
Większość światowego wzrostu gospodarczego nadal będzie mieć miejsce w Azji, jednak na
niższym poziomie niż w przeszłości, adekwatnie do poddawanych w wątpliwość perspektyw
dotyczących światowego wzrostu gospodarczego. Z punktu widzenia rozwoju przedsiębiorstw
sytuacja ta pozostanie atrakcyjna. Aby zarobić na azjatyckich rynkach akcji, trzeba będzie
zainwestować w dobrej jakości przedsiębiorstwa, które będą w stanie systematycznie
przynosić większe zyski niż ich koszt kapitału po odpowiedniej cenie rynkowej. Akcje azjatyckie
są obecnie tańsze niż akcje amerykańskie, a różnica między nimi nie była tak duża od kilku
lat. Niezbyt pozytywne nastawienie do spółek azjatyckich wydaje się przesadzone i powoduje
marnowanie dobrych okazji do nabycia przedsiębiorstw o dużej ekspozycji na trendy
długotrwałego wzrostu w regionie.
Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Robina Parbrooka i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub
przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu
informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek
instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie
należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie
przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje
inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez
Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.