Komentarz tygodniowy 17.05.2016

Komentarz tygodniowy
17.05.2016
Nasze obecne nastawienie do klas aktywów
Rynek akcji
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli
jesteśmy nastawieni neutralnie).
Rynek długu
W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy
określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie,
preferujemy instrumenty o duration od 3 do 5 lat.
Polski złoty
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0
(czyli jesteśmy nastawieni neutralnie).
Najważniejsze informacje w skrócie
• Ubiegły tydzień stał pod znakiem kontynuacji spadków na warszawskim parkiecie - przyczyną były obawy inwestorów
dotyczące planowanej rewizji ratingu Polski przez agencję Moody's.
• Początek tygodnia na warszawskim parkiecie upłynął w dobrych nastrojach, na co głównie wpływ miała decyzja agencji
Moody’s o nieobniżaniu ratingu Polski. W rezultacie popyt był wczoraj stroną dominującą przez cały dzień, a największym
zainteresowaniem cieszyły się duże spółki, których indeks WIG20 wzrósł o 2,12%, odrabiając tym samym strat z ubiegłego
tygodnia.
• W bieżącym tygodniu krajowi inwestorzy zwrócą uwagę na dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej za
kwiecień z Polski, które opublikowane zostaną w dniu 19 maja.
Indeksy - Europa
Kraj
POL
POL
POL
POL
HUN
GER
FRA
GBR
EU
POL
POL
POL
Indeks
WIG
WIG 20
mWIG40
sWIG80
BUX
DAX
CAC 40
FTSE 100
Stoxx Europe 50
Rent. obl. 2 l
Rent. obl. 5 l
Rent. obl. 10 l
Poziom
46745,09
1847,99
3542,19
13859,45
26404,32
9904,15
4293,96
6162,91
2938,23
1,53
2,15
2,94
Indeksy - świat
1W
1,23%
1,25%
0,66%
1,65%
-0,82%
-0,76%
-1,02%
0,10%
-1,37%
-0,39%
-3,24%
-3,51%
Kraj
USA
USA
USA
BRA
MEX
CHN
CHN
JPN
KOR
IND
TUR
RUS
Indeks
DJIA
S&P 500
NASDAQ
Bovespa
IPC
SHComp
HSI
Nikkei 225
KOSPI
SENSEX
ISE 100
RTS
Poziom
17710,71
2066,66
4380,48
51802,92
45843,14
2843,68
20118,80
16652,80
1968,06
25773,61
76666,64
918,66
1W
0,03%
0,39%
0,90%
-2,39%
1,31%
0,39%
-0,61%
0,53%
-0,73%
0,00%
-2,71%
2,40%
Rynek finansowy - Polska i świat
WIG
Rentowność polskich obligacji 10-letnich
Ubiegły tydzień stał pod znakiem kontynuacji spadków na warszawskim parkiecie. Najbardziej tracił indeks WIG20 (-2,0% w
skali tygodnia), co było związane z awersją do ryzyka zagranicznych inwestorów w obliczu planowanej na piątek rewizji
ratingu Polski przez agencję Moody’s. Segmenty średnich oraz mniejszych spółek reprezentowane przez mWIG40 i sWIG80
zakończyły miniony tydzień bez większych zmian – w tym obszarze krajowi gracze bardziej koncentrowali się na wynikach
kwartalnych spółek. Na początku tygodnia słabość warszawskiego parkietu była także pochodną przeceny na rynkach
rozwijających się (w ślad za wyprzedażą surowców) oraz słabszymi od oczekiwań danymi dotyczącymi produkcji przemysłowej
z Niemiec. W drugiej połowie tygodnia zarówno rynki akcji (GPW, jak i zagraniczne) notowały niewielkie wahania.
Początek tygodnia na warszawskim parkiecie upłynął w dobrych nastrojach, na co głównie wpływ miała decyzja agencji
Moody’s o nieobniżaniu ratingu Polski. W rezultacie popyt był wczoraj stroną dominującą przez cały dzień, a największym
zainteresowaniem cieszyły się duże spółki, których indeks WIG20 wzrósł o 2,12%, odrabiając tym samym strat z ubiegłego
tygodnia. Nieco mniejszą zmianę zanotowały średnie i małe spółki, których indeksy odnotowały odpowiednio wzrost w
wysokości 0,97% i 1,15%. Reakcją rynku na utrzymanie ratingu dla Polski przez agencje Moody’s było umocnienie się złotówki
zarówno do europejskiej jak i amerykańskiej waluty o około 1%. Większym popytem cieszyły się również polskie obligacje co
miało odzwierciedlenie w spadkach ich rentowności. 10-letnie papiery skarbowe silnie zyskiwały na wartości również w całym
minionym tygodniu, a rentowność tych obligacji sięga obecnie nieco powyżej 2,9%, co oznacza powrót na poziomy z połowy
kwietnia.
Na pozostałych europejskich rynkach aktywność inwestorów była niższa niż zwykle z powodu braku sesji na giełdzie
niemieckiej, co miało również odzwierciedlenie w mniejszych obrotach na warszawskim parkiecie. Indeks CAC40 odnotował
wczoraj stratę 0,18%. Nieco lepiej zachowywała się brytyjska giełda, której indeks FTSE250 zyskał 0,04%. W dobrych
nastrojach upłynęła za to sesja za Oceanem, gdzie indeks S&P500 wzrósł o 0,98%.
Informacja o funduszach
Na wyceny jednostek funduszy inwestycyjnych w okresie minionych 7 dni decydujący wpływ miały informacje ze spółek
(publikacje wyników finansowych za pierwszy kwartał 2016 roku) oraz nerwowość związana z wyczekiwaniem na decyzję
agencji Moody’s. Napływ informacji ze spółek miał w dużym stopniu pozytywny wydźwięk (bądź bardzo pozytywny w
przypadku małych i średnich przedsiębiorstw), co przełożyło się na lepsze wyniki inwestycyjne funduszy skoncentrowanych na
spółkach spoza WIG30. Z kolei, odpływ inwestorów zagranicznych z segmentu blue-chipów przełożył się na słabsze stopy
zwrotu funduszy uniwersalnych. Obserwując zachowanie kursów obligacji skarbowych oraz funduszy aktywnych w tym
segmencie rynku można przypuszczać, że kapitał wycofywany z krajowego rynku akcji częściowo posłużył do zakupów
polskich obligacji skarbowych oraz funduszy skoncentrowanych na rynku pieniężnym. Tym czasem, lepsza od oczekiwanej
ocena agencji ratingowej pozwoliła na dynamiczny wzrost wycen krajowych funduszy akcji na początku tygodnia.
Zdecydowanie mniej udany tydzień mają za sobą fundusze inwestycyjne aktywne na rynkach akcji zachodnioeuropejskich.
Główne indeksy giełdowe krajów Starego Kontynentu w tym okresie wykazały ujemne stopy zwrotu. Biorąc pod uwagę
aprecjację złotego względem euro czy dolara amerykańskiego, czynnik walutowy nie zrównoważył spadku wycen
zagranicznych funduszy akcji.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat
Za nami dość intensywny pod katem informacyjnym
Dynamika PKB r/r
tydzień. Na początku bieżącego tygodnia Międzynarodowy
Fundusz Walutowy (MFW) opublikował swój coroczny
raport dotyczący aktualnej oraz prognozowanej sytuacji
gospodarczej w Polsce. Analitycy MFW podkreślili
dynamiczny wzrost gospodarczy w Polsce, który jest
oparty na mocnym popycie krajowym – w szczególności
konsumpcji prywatnej. Zaakcentowali również dobrą
kondycję polskiego rynku pracy, powiązaną ze spadającą
stopą bezrobocia oraz wzrostem wynagrodzeń.
Jednocześnie w raporcie MFW wyszczególniono czynniki,
które w ocenie analityków MFW mogą przyczynić się do
ograniczenia tempa wzrostu gospodarczego w Polsce w
Inflacja CPI r/r
nadchodzących kwartałach. Należy do nich przede
wszystkim znaczący rozrost wydatków publicznych. Raport
ten był w dużym stopniu spójny z oceną analityków agencji
Moody’s, którzy podkreślają, że podstawową zaleta
krajowej gospodarki jest jej zróżnicowanie i mocny rynek
wewnętrzny.
Tym niemniej, zgodnie z oceną BGŻ BNP Paribas do końca
bieżącego roku dynamika krajowego PKB może ulec
obniżeniu. Obawy te uzasadnia także wstępna kalkulacja
danych GUS o wznoście gospodarczym na początku roku,
zgodnie z którym wzrost PKB w Polsce zwolnił do 3,0% r/r
w I kwartale br. wobec 4,3% r/r w IV kwartale ubiegłego roku. Jest to wynik znacząco poniżej konsensusu rynkowego, który
zakładał wzrost PKB na poziomie 3,5% r/r. Dekompozycja wzrostu na jego poszczególne składowe zostanie przedstawiona
przez GUS 31 maja, uważamy jednak, że do znacznego spowolnienia dynamiki PKB przyczynił się przede wszystkim bardzo
niski wynik inwestycji. Słabość inwestycji wynikała w naszej ocenie ze spadku dynamiki akcji kredytowej, ograniczonego
napływu środków pieniężnych pochodzących z funduszy strukturalnych UE oraz spadku wartości bezpośrednich inwestycji
zagranicznych (FDI). Spodziewamy się, że powyższe trendy będą kontynuowane w dalszej części br. i w rezultacie
utrzymujemy naszą prognozę o stagnacji inwestycji w całym 2016 roku. Przewidujemy także, że w najbliższych miesiącach
konsumpcja prywatna pozostanie głównym motorem napędowym polskiej gospodarki, będąc wspierana przez środki z
programu Rodzina 500+. W świetle ostatnich danych, w dalszym ciągu spodziewamy się również wzrostu PKB w Polsce na
poziomie 3.0% r/r w całym 2016 roku, znacząco niżej niż zakłada konsensus rynkowy.
Kolejne dane z polskiej gospodarki, które poznaliśmy w ubiegłym tygodniu dotyczą dynamiki cen. Inflacja bazowa zmniejszyła
się w Polsce do -0,4% r/r w kwietniu z -0,2% r/r w marcu. Do pogłębienia deflacji przyczyniły się głównie spadki cen w
kategoriach ,,łączność” oraz ,,kultura i rekreacja”. Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii osiągnęła tym samym
swoje historyczne minimum. W następnych miesiącach spodziewamy się jednak stopniowego przyspieszenia inflacji bazowej,
pod wpływem zwiększonej presji płacowej oraz popytowej w gospodarce polskiej. Obecne otoczenie deflacyjne sprzyja
notowaniom obligacji skarbowych oraz jest umiarkowanie negatywne dla rynku akcji.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu
Data
Region
Dane
Okres
Oczekiwania
Poprzedni
odczyt
Odczyt
17-maj USA
CPI r/r
Kwiecień
1,10%
0,90%
1,10%
17-maj USA
Produkcja przemysłowa m/m
Kwiecień
0,30%
-0,60%
0,70%
18-maj Eurostrefa
CPI m/m
Kwiecień
0,00%
1,20%
--
18-maj Eurostrefa
CPI r/r
Kwiecień
-0,20%
-0,20%
--
18-maj Eurostrefa
Inflacja bazowa r/r
Kwiecień
0,70%
0,70%
--
18-maj Polska
Zatrudnienie r/r
Kwiecień
2,80%
2,70%
--
19-maj Eurostrefa
Rachunek obrotów bieżących
Marzec
--
11.1b
--
19-maj Polska
Produkcja przemysłowa r/r
Kwiecień
3,40%
0,50%
--
19-maj Polska
PPI r/r
Kwiecień
-1,30%
-1,70%
--
19-maj Polska
Sprzedaż detaliczna r/r
Kwiecień
3,00%
0,80%
--
19-maj USA
Nowe wnioski o zasiłek w tys.
Maj
275k
294k
--
20-maj Niemcy
PPI r/r
Kwiecień
-3,00%
-3,10%
--
23-maj Niemcy
PMI przemysł pkt.
Maj
--
51,80
--
23-maj Niemcy
PMI usługi pkt.
Maj
--
54,50
--
23-maj Eurostrefa
PMI przemysł pkt.
Maj
--
51,70
--
23-maj Eurostrefa
PMI usługi pkt.
Maj
--
53,10
--
Nota prawna
Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12,
sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie
stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r.
w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub
wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w
charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów
finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte
informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w
powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan
faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą
inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym
dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom
bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i
kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody
powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas
S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji
lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..