Automotive Components Europe SA
Transkrypt
Automotive Components Europe SA
Raport analityczny dla spółki Automotive Components Europe SA przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A. 21 maja 2011 r. 1 Informacje o firmie Automotive Components Europe SA Adres: 82, route d'Arlon, L-1150, Luxembourg, Luxembourg tel. +352 263771-1 fax. +352 26377150 e-mail: [email protected] strona internetowa: www.acegroup.lu Akcjonariat OFE PZU Złota Jesień 19,85% ING OFE 17,38% Casting Brake 11,45% Aviva Investors Poland SA 5,17% Aviva OFE SA 5,09% Noble TFI 5,07% Pionier Pekao Investment Mangement SA 5,00% Pozostali Źródło: Notoria 30,99% Rada Dyrektórów Jose M. Corrales – przewodniczący rady dyrektorów Raul Serrano – dyrektor finansowy Oliver Schmeer – dyrektor Witold Franczak – dyrektor Rafał Lorek – dyrektor Piotr Nadolski – dyrektor Działalność Historia Grupa specjalizuje się w produkcji dwóch podstawowych części hamulców tarczowych do samochodów: żeliwnych jarzm (największy dostawca w Europie – ok. 44% rynku) i aluminiowych zacisków (ponad jedna czwarta rynku europejskiego). Jarzma ACE montowane są w 125 modelach samochodów, a zaciski wykorzystuje się w 50 modelach aut. Klientami spółki są najwięksi europejscy dostawcy modułów hamulcowych: TRW Automotive, Continental Teres oraz Bosch, posiadający łącznie około 95% udział w rynku systemów hamulcowych. W 2008 r. ACE uruchomiło produkcję pompki hamulcowej (TMC), odpowiedzialnej za zamianę siły nacisku stopy na ciśnienie hydrauliczne uruchamiające hamulce. Przed utworzeniem Grupy ACE w 2006 r. jej działalność była skupiona w dwóch zakładach produkcyjnych: Fuchosa zlokalizowanym w Hiszpanii, specjalizującym się w odlewnictwie żeliwa, i EBCC w Polsce – specjalizującym się w odlewnictwie i obróbce mechanicznej podzespołów aluminiowych. W pierwszej połowie 2008 r. ACE przejęło Feramo, odlewnię żeliwa w Republice Czeskiej. W czerwcu 2007 r. spółka zadebiutowała na GPW pozyskując z publicznej oferty 256 mln zł. Strategia Rozwój Grupy ACE opiera się na umacnianiu wiodącej pozycji na europejskim rynku komponentów systemów hamulcowych, zwiększeniu i dywersyfikacji produkcji. Spółka uzyskała nominację jednego z klientów do 2 współpracy w celu przygotowania produkcji aluminiowego zacisku dla przednich kół, który będzie stosowany w samochodach wyższej klasy. Mimo, że spółka jest skoncentrowana na ekspansji w Europie, to aktywnie poszukuje możliwości rozwoju także w innych rejonach z szybko rozwijającym się przemysłem motoryzacyjnym, takich jak Azja czy Ameryka. Plany Spółka chce zwiększyć moce produkcyjne czeskiego zakładu w Feramo, co w przyszłości pozwoli mu stać się ważnym dostawcą odlewów dla przemysłu motoryzacyjnego. W 2012 r. spółka przeznaczy 8 mln EUR na rozbudowę fabryki. W ciągu dwóch lat ACE zamierza zainwestować 7,5 mln EUR w poszerzenie działalności w środkowoeuropejskim sektorze motoryzacyjnym. Celem tego programu jest poszerzenie portfela produktowego oraz dalsza dywersyfikacja przyszłych przychodów. Według wstępnego harmonogramu pierwsze części będą produkowane od stycznia 2013 r. Zarząd oczekuje zwiększenia sprzedaży przez grupę o nawet 20% w okresie najbliższych 4 lat. Wzrost nastąpi ponownie w głównej mierze dzięki segmentowi żeliwa sferoidalnego. ACE chce aktywnie wdrażać nowe produktów i projekty, aby w jak największym stopniu wykorzystywać wolne moce produkcyjne powstałe w wyniku spowolnienia gospodarczego, co dotyczy zwłaszcza obróbki mechanicznej i odlewów żeliwnych. Spółka nie rezygnuje z planów akwizycyjnych. Przejęcie innej spółki musi być źródłem dodatkowej wartości dla spółki i akcjonariuszy. W Europie ACE chce przejmować firmy dysponujące innymi produktami, a poza Starym Kontynentem – działające w oparciu o tę samą technologię. Uwagi Zarząd chce przeznaczyć na dywidendę 1,06 mln EUR, co daje 0,05 EUR na akcję. Rok wcześniej spółka wypłaciła 0,07 EUR na akcję. Ostateczną decyzję podejmą akcjonariusze na walnym zgromadzeniu 19 czerwca. Będą również głosować uchwałę ws. buy-backu. Na skup akcji własnych ACE chce przeznaczyć do 5 mln EUR. DM AmerBrokers rekomenduje „kupuj” akcje ACE. W raporcie z 4 kwietnia ustalono cenę docelową na poziomie 9,7 zł. Podstawowe dane finansowe (stan na 18.05.2012) Cena akcji (PLN) 6,00 Zakres z 52 tygodni (PLN) 3,91-9,30 Stopa zwrotu 12 miesięcy (%) -29,4 Średni wolumen obrotów na sesję 21,3 w 2011 r. (tys. szt.) Średni wolumen obrotów na sesję w I kwartale 2012 r. (tys. szt.) 22,7 Średni wolumen obrotów na sesję 32,9 w kwietniu 2012 r. (tys. szt.) Kapitalizacja rynkowa (PLN mln) 120,8 Wartość księgowa (PLN mln) 166,4 Akcje w wolnym obrocie (%) 31 Liczba akcji 21 230 515 Cena/zysk 13,50 Cena/wartość księgowa 0,73 IV kwartał 2011 Przychody (tys. EUR) 25 255 Wynik operacyjny (tys. EUR) 1 096 Wynik netto (tys. EUR) 461 Marża zysku brutto ze sprzedaży 19,0% Marża zysku operacyjnego 4,9% Marża zysku brutto 3,3% Marża zysku netto 2,1% Źródło: Notoria 3 Notowania Źródło: Notoria Akcje ACE zadebiutowały w pechowym momencie – akurat zaczynała się ponad roczna bessa. Inwestorzy, którzy objęli akcje w ofercie publicznej musieli zadowolić się blisko 10% zwyżką w pierwszym dniu notowań. Historyczny szczyt na poziomie 24,41 zł ustanowiono już w pierwszym tygodniu, po czym władzę nad rynkiem i spółką objęły niedźwiedzie. Niespełna dwa lata później za jedną akcję ACE płacono nieco ponad 1,10 zł, co oznaczało dramatyczną 95% przecenę względem ceny emisyjnej 20,50 zł. Późniejsze ocieplenie giełdowej koniunktury pozwoliło odrobić około połowę strat. Wskaźniki analizy portfelowej informują, że ACE jest papierem defensywnym, opcjonalnie wskazanym w czasie złej koniunktury giełdowej. Mimo wszystko w akcjonariacie ACE ujawniło się aż pięciu polskich inwestorów finansowych. Dane finansowe Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. EUR) 2010 2011 zmiana % Aktywa 80 618 84 847 5,2 Aktywa trwałe 40 831 38 581 -5,5 Aktywa obrotowe 39 787 46 266 16,3 Zapasy 8 262 8 707 5,4 Kapitał własny 38 799 38 609 -0,5 Zysk (Strata) z lat ubiegłych 26 100 28 573 9,5 Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 41 819 46 238 10,6 Zobowiązania długoterminowe 21 637 20 502 -5,2 Zobowiązania krótkoterminowe 20 182 25 736 27,5 BILANS 4 RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT Przychody netto ze sprzedaży 86 296 100 689 16,7 Zysk (strata) z działalności operacyjnej 3 519 4 898 39,2 Zysk (strata) brutto 3 216 3 315 3,1 Zysk (strata) netto 2 548 2 088 -18,1 Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej 9 802 7 816 -20,3 Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej -2 899 -2 816 -2,9 Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej -1 391 -1 971 41,7 Przepływy pieniężne netto 5 512 3 029 -45,0 Środki pieniężne na początek okresu 11 906 17 433 46,4 Środki pieniężne na koniec okresu 17 433 20 466 17,4 Liczba akcji (tys.) 21 231 21 231 0,00 Wartość księgowa na jedną akcję 1,83 1,82 -0,49 Zysk (strata) na jedną akcję Źródło: spółka 0,12 0,10 -18,05 RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH Wskaźniki finansowe ZYSKOWNOŚĆ 2010 2011 Marża zysku brutto ze sprzedaży 19,4% 19,0% Marża zysku operacyjnego 4,1% 4,9% Marża zysku brutto 3,7% 3,3% Marża zysku netto 3,0% 2,1% Stopa zwrotu z kapitału własnego 6,6% 5,4% Stopa zwrotu z aktywów 3,2% 2,5% PŁYNNOŚĆ Kapitał pracujący 2010-12-31 2011-12-31 19 605 20 530 Wskaźnik płynności bieżącej 1,97 1,80 Wskaźnik płynności szybkiej 1,56 1,46 Wskaźnik podwyższonej płynności 0,87 0,80 AKTYWNOŚĆ 2010 2011 Rotacja należności 58,3 60,9 Rotacja zapasów 36,00 32,60 Rotacja aktywów 336,3 303,4 ZADŁUŻENIE 2010-12-31 2011-12-31 Wskaźnik pokrycia majątku 95,0% 100,1% Stopa zadłużenia 51,9% 54,5% 6,3 3,2 Wskaźnik obsługi zadłużenia Źródło: Notoria Producent komponentów samochodowych w 2011 r. poprawił przychody o 16,7%, do blisko 100,7 mln EUR. Był to efekt wzrostu wolumenu produkcji o 9,3%. Segment motoryzacyjny spółki miał lepszy wynik, osiągając 18,4% wzrost wartości sprzedaży i 10,6% wzrost wolumenów. Rósł więc 5 szybciej niż rynek motoryzacyjny, którego wartość w 2011 r. zwiększyła się o 3,7%. Z kolei czysty zarobek zmalał z około 2,5 mln EUR w 2010 r. do niespełna 2,1 mln EUR w 2011 r. Spółka tłumaczy, że „wysokość zysku netto była poza kontrolą ze względu na wahania kursów walut, zwłaszcza polskiego złotego, ale też czeskiej korony”. Prezes oszacował, że pomijając różnice kursowe spółka zakończyłaby ubiegły rok 3,5 mln EUR czystego zysku. Szkoda tylko, że wpływu wahań kursów wyeliminować się nie da. Da się natomiast przed nimi zabezpieczyć... Martwi spadek przepływów pieniężnych operacyjnych z 9,8 mln EUR po 2010 r. do 7,8 mln EUR na koniec 2011 r. Spółka tłumaczy to zwiększeniem kapitału obrotowego spowodowanego wzrostem sprzedaży oraz zmianami przepisów w Hiszpanii dotyczących skrócenia terminów płatności na rzecz dostawców, jak również wytworzeniem zapasów na zaspokojenie popytu w okresie wakacji. Spółka utrzymuje bezpieczny poziom zadłużenia i płynności. W trakcie 2011 r. struktura zobowiązań zmieniła się jednak na niekorzyść – spadły zobowiązania długoterminowe, a w ich miejsce wzrosły krótkoterminowe. Sumarycznie zobowiązania zwiększyły się o 10,6%, a stopa zadłużenia przekroczyła 54%. Wskaźnik płynności bieżącej zmalał z 1,97, czyli górnej granicy wzorcowego zakresu 1,2-2,0, do poziomu 1,80. Analiza sektora Sektor samochodowy w latach 20082009 doświadczył największego kryzysu w historii – produkcja spadła wtedy o 15,5% do 61,8 mln pojazdów. W obliczu załamania z 2009 r. wiele państw wprowadziło programy złomowania oraz inne zachęty do kupowania samochodów, co doprowadziło do silnego odbicia się rynku o 26% w 2010 r. W ubiegłym roku światowy rynek odzyskał właściwe tempo dzięki rozwojowi na poziomie 5%, co dało 82 mln wyprodukowanych pojazdów. Na przestrzeni ostatnich 5 lat produkcja pojazdów wzrosła o 11% w skali globalnej. Niemniej jednak Europa (-11%), Ameryka Północna (-22%) i Japonia (-34%) utrzymywały w tym okresie znacznie gorsze tempo. To rynki wschodzące na czele z Chinami, które mogą poszczycić się wzrostem na poziomie 123%, zapewniają rozwój tego sektora. Dzięki rosnącemu PKB per capita i niskiemu wskaźnikowi własności pojazdów, które doprowadziły do wzrostu popytu, przemysł motoryzacyjny wzrósł o 24% w Ameryce Łacińskiej oraz (mimo niezwykłego spadku na rynku japońskim) o 40% w Azji. W Europie tylko Niemcom udało się przywrócić poziom produkcji sprzed kryzysu. Rynek stabilizuje się na poziomie zbliżonym do tego z 2008 r., a na rok 2012 prognozuje się rejestrację 3,1mln nowych pojazdów (1,5% mniej niż w roku 2011). Wolumeny produkcyjne we Włoszech, Francji i Hiszpanii są niższe o odpowiednio 38%, 36% i 20% w porównaniu z poziomem z 2007 r. Te trzy rynki zostały mocno dotknięte spadkiem popytu, jednakże Francja i Włochy ucierpiały również wskutek przeniesienia znacznej części produkcji do „niskokosztowych” regionów. Spadek liczby zamówień we Francji skutkować będzie zmniejszeniem wzrostu w 2012 r. o 10%. Ponadto rentowność francuskich producentów samochodów jest niska i wynosi 2,2%, czyli jedną trzecią poziomu niemieckiego. W Japonii, którą w 2011 r. dotknęło trzęsienie ziemi i tsunami, poprawa sytuacji 6 w sektorze motoryzacyjnym jest jeszcze mniejsza niż w Europie. Konkurencyjność Japonii podważyła dodatkowo znaczna aprecjacja jena względem euro. Jednocześnie producenci koreańscy wydają się być odporni na kryzys i powiększają swoje udziały rynkowe – w 2010 r. odpowiadali za 7,5% światowej produkcji w porównaniu z 4,6% w 2005 r. Przemysł motoryzacyjny charakteryzuje bliska współpraca pomiędzy koncernami samochodowymi i jego poddostawcami. Ci drudzy starają się lokować swoje zakłady w pobliżu montowni, co pozwala zaoszczędzić na kosztach transportu i lepiej dostosowywać się do wymagań finalnych odbiorców, którzy oczekują od poddostawców szybkiego i elastycznego reagowania na zamówienia. Dzięki temu części do sprzedawanych w Europie samochodów produkuje się prawie wyłącznie lokalnie, toteż konkurencja np. chińska nie jest zagrożeniem. Rynek producentów elementów do systemu hamulcowego charakteryzuje się wysokimi barierami wejścia. Od przedsiębiorstw z tego sektora wymagany jest wysoki poziom technologii oraz jakość produkcji. W prowadzeniu tego biznesu ważne jest wykorzystanie skali produkcji oraz długoterminowe relacje ze znaczącymi klientami. Na rynku producentów systemów hamulcowych można zaobserwować zastępowanie hamulców bębnowych hamulcami tarczowymi. Powoduje to, że segmenty aluminiowych korpusów zacisków hamulcowych oraz jarzm rosną szybciej niż europejski rynek samochodowy. Analiza porównawcza konkurencji ACE AC (j) Inter Groclin Westa Przychody ze sprzedaży (tys. PLN) 444 723 140 625 180 791 590 663 Wynik z działalności operacyjnej (tys. PLN) 21 633 28 224 6 593 86 443 Wynik netto (tys. PLN) 9 222 22 583 625 4 648 Wynik netto na akcję (PLN) 0,43 2,42 0,11 0,11 Wartość księgowa na akcję (PLN) 8,03 8,56 34,73 3,67 Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (tys. PLN) 34 522 23 716 -17 148 -87 629 Aktywa (tys. PLN) 374 752 101 371 288 241 1 064 486 Kapitał własny (tys. PLN) 170 528 79 788 191 000 162 156 Marża zysku operacyjnego 4,9% 20,1% 3,6% 14,6% Marża zysku brutto 3,3% 20,3% 0,1% -2,0% Marża zysku netto 2,1% 16,1% 0,3% 0,8% Wybrane dane za 2011 r. 7 Zwrot na kapitale (ROE) 5,4% 28,3% 0,3% 2,9% Zwrot na aktywach (ROA) 2,5% 22,3% 0,2% 0,4% Wskaźnik płynności bieżącej 1,80 4,80 0,89 0,96 54,5% 21,3% 33,7% 84,5% Stopa zadłużenia Źródło: Notoria W powyższej tabeli uwzględniono tylko spółki wytwarzające różne komponenty na potrzeby przemysłu samochodowego, natomiast pominięto firmy handlowe. Na tle konkurentów ACE jawi się jako druga, po Westa ISIC, firma z branży notowana na GPW. Wprawdzie pod względem aktywów nieznacznie góruje nad Inter Groclinem, a kapitały własne ma nawet niższe niż spółka z Grodziska Wielkopolskiego, ale zdecydowanie bije konkurenta wynikami. Przychody 2,5-krotnie wyższe a zysk operacyjny 3,5 razy większy – to mówi samo za siebie. Natomiast pod względem rentowności nie ma sobie równych AC z Białegostoku. W 2011 r. producent modułów elektronicznych i mechanicznych samochodowych instalacji gazowych przy przychodach 140 mln zł zarobił na czysto aż 28 mln zł. Daje to marżę zysku netto wysokości 16%, podczas gdy ACE mogło się wykazać jedynie 2%. Wieści z branży AC Autogaz rozszerzy ekspansję na kraje Ameryki Południowej. Spółka jest już obecna na rynkach Peru i Dominikany, przymierza się do rozpoczęcia sprzedaży w Argentynie, Brazylii i Meksyku. Analitycy DM BZ WBK wznowili wydawanie rekomendacji dla Westa ISIC zalecając kupno papierów spółki. Cenę docelową wyznaczono na 5,4 zł, podkreślając przy tym, że jest to wysoko ryzykowna inwestycja. Specjaliści DM BZ WBK mogli się o tym sami przekonać, wystarczy przypomnieć, że cenę docelową w pierwszej rekomendacji wyznaczyli na 16,5 zł. Technologies, producenta uszczelnień karoserii samochodów osobowych. Ale spółka ma już na celowniku kilka innych firm do przejęcia. Dębica chce przed końcem 2013 r. ruszyć z inwestycją w podniesienie mocy produkcyjnych w sektorze opon do samochodów ciężarowych. Spółka chce na ten cel przeznaczyć około 400mln zł. Inter Groclin Auto zdecydowało się dokończyć fabrykę w ukraińskiej Dolinie, której budowę zawieszono na czas kryzysu. Producent tapicerki samochodowej chce w niej uruchomić produkcję. Do takiej decyzji zarząd skłonił wzrost zamówień. Inter Groclin negocjuje z General Motors kontrakt na zwiększenie dostaw do samochodów Opel Astra. Jeśli oferta zostanie zaakceptowana, produkcja ruszyłaby po wakacjach. Zarząd Wieltonu optuje za wypłatą 9,06 mln zł w formie dywidendy dla akcjonariuszy. Na jedna akcję dawałoby to 0,15 zł. Pozostała kwota 304 tys. zł zasilić by miała kapitał zapasowy. Planowanym dzień dywidendy to 3 sierpnia 2012 r. Stomilowi Sanok nie udało się kupić hiszpańskiej spółki Kaufil Sealing Westa ISIC zamierza rozwijać produkcję akumulatorów VRLA (rozrusznikowo 8 zapłonowe do pojazdów z segmentu rynku, magazynowe i trakcyjne zakresie zastosowania). najwyższego akumulatory o szerokim Przy pełnej zdolności produkcyjnej przedsięwzięcie powinno generować 36 mln USD przychodu i 15 mln USD EBITDA. Analiza makroekonomiczna Polska Czechy Hiszpania 357,4 147,4 1 063,0 PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR) 9,4 13,9 22,6 PKB (%) 3,8 2,3 -0,1 Deficyt budżetowy (% PKB) 7,9 4,7 9,3 Dług publiczny (% PKB) 55 38,5 67,3 Inflacja (%) 2,6 1,5 1,8 Bezrobocie (%) 9,6 7,3 19,8 Eksport towarów (mld EUR) 117,4 99,7 185,8 Import towarów (mld EUR) Źródło: MG 130,8 94,8 238,1 Wskaźniki makro na koniec 2010 r.: PKB (mld EUR) Polska Według wstępnych szacunków GUS, PKB Polski wzrósł w 2011 r. o 4,3% po zwyżce o 3,9% rok wcześniej. Przyspieszenie dynamiki PKB miało miejsce głównie dzięki odbiciu w inwestycjach (+ 8,7%). Popyt krajowy wzrósł o 3,8%. Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju szacuje 2,3% wzrost PKB w 2012 r. Rządowa prognoza mówi o 2,5% zwyżce. Zdaniem Komisji Europejskiej polski deficyt sektora finansów publicznych w 2012 r. osiągnie 3,3% PKB, po tym jak w 2011 r. spadł poniżej 5,6% PKB. Stopa bezrobocia wyniosła 13,3% na koniec stycznia 2012 r., (wzrost o 0,8 pkt proc. wobec poprzedniego miesiąca) – podało Ministerstwo Pracy i Polityki Społecznej (MPiPS), powołując się na dane z urzędów pracy. Platforma Obywatelska forsuje wydłużenie i stopniowe zrównanie wieku emerytalnego kobiet i mężczyzn do 67. roku życia. Koalicyjne PSL krytykuje ten pomysł, ale kategorycznie. i nie odrzuca go Premier Donald Tusk zapowiedział w expose, że od 2012 r. pracodawcy i samozatrudnieni zapłacą składkę rentową wyższą o 2 punkty procentowe od dotychczasowej. Według ekspertów Instytutu Badań nad Gospodarką Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko wzrost bezrobocia, ale też powiększanie się szarej strefy w gospodarce. Czechy Pod koniec lutego premier Czech Petr Neczas poinformował, że z powodu przewidywanej stagnacji w gospodarce rząd planuje podwyżkę podatku VAT oraz zamrożenie emerytur. Centroprawicowy gabinet jako jeden z głównych celów postawił sobie stopniowe wyeliminowanie deficytu budżetowego do 2016 r. W 2012 r. deficyt budżetowy Czech ma wynieść 3,5% PKB. Czechy nie przystąpią do międzyrządowego paktu fiskalnego. Traktat o stabilności, koordynacji i zarządzaniu w Unii Gospodarczej i Monetarnej, wymusza więcej dyscypliny 9 w finansach publicznych, zwłaszcza w państwach eurolandu, ustanawiając nowe, bardziej automatyczne sankcje za łamanie dyscypliny. Ma wejść w życie 1 stycznia 2013 r., przy założeniu, że do tego czasu będzie ratyfikowany przez 12 z 17 państw strefy euro. Dla gospodarki czeskiej duże znaczenie ma handel zagraniczny. Czechy mają jedną z najbardziej otwartych gospodarek w Europie. Po znaczącym załamaniu się dynamiki handlu zagranicznego w 2009 r. (-20,1%), obroty handlowe w 2010 r. nabrały ponownego rozmachu i międzyrocznie wzrosły o 24,4%. Dominującą pozycję w czeskim eksporcie zajmują samochody, komputery, telewizory, urządzenia telefoniczne, druty i kable, meble do siedzenia oraz urządzenia elektryczne. Od 2005 r. eksport towarów i usług przeważa nad ich importem, chociaż dodatnie saldo wymiany handlowej obniża się. Największy wpływ na ten rezultat miało pogłębienie się deficytu w grupie paliw mineralnych. Około 80% obrotów towarowych stanowi wymiana z krajami UE. Hiszpania Hiszpania znajduje się w grupie krajów UE (tzw. PIGS – Portugalia, Irlandia, Grecja, Hiszpania), które najsilniej odczuły spowolnienie wzrostu gospodarczego i trudności na rynkach finansowych. Najpoważniejszym problemem Hiszpanii w latach 2008-2011 stała się w drastycznym tempie rosnąca stopa bezrobocia, która na koniec 2010 r. sięgnęła 20% i jest najwyższa w UE. Tylko w 2009 r. kryzys doprowadził do likwidacji 1 mln miejsc pracy. Wysokie ujemne saldo bilansu handlowego, jakkolwiek amortyzowane dochodami z turystyki i importem kapitału, obciąża znacząco gospodarkę kraju. Pogorszył się stan finansów, nadwyżka budżetowa zamieniła się na deficyt przekraczający kryteria unii monetarnej. Szacuje się, że zadłużenie publiczne, także w wyniku kosztownego programu antykryzysowego, przekroczyło w 2011 r. 70% PKB. Głównym celem rządu jest powrót na ścieżkę wzrostu w latach 2011-2012. Kluczowe znaczenie ma sytuacja w budownictwie, którego udział w tworzeniu PKB wynosi ponad 15%. Receptą na poprawę koniunktury miały być początkowo ulgi podatkowe, zmniejszenie obciążeń dla remontujących mieszkania, wydłużenie spłaty kredytów hipotecznych. W 2010 r. rząd był zmuszony z większości tych projektów wycofać się, ograniczyć subwencje na różnego rodzaju projekty aby nie dopuścić do katastrofy finansów publicznych. Przyjęty w 2010 r. Plan Konsolidacji Finansów Publicznych zakłada dodatkowe oszczędności państwa w wysokości 15 mld EUR, które mają spowodować obniżenie deficytu budżetowego do 6% PKB w 2011 r. Plan obejmuje m.in. obniżenie średnio o 5% wynagrodzeń urzędników państwowych oraz o 15% wynagrodzeń członków rządu, zawieszenie rewaloryzacji rent i emerytur, zniesienie świadczenia „becikowego” (2,5 tys. EUR na dziecko), obniżenie o 6 mld EUR publicznych inwestycji infrastrukturalnych, zmniejszenie funduszy na leki refundowane oraz zmniejszenie o 600 mln EUR środków przeznaczonych w 2010-2011 na oficjalną pomoc rozwojową. Podsumowanie Automotive Components Europe to wysoce wyspecjalizowana firma wytwarzająca jedne z najważniejszych komponentów samochodowych układów hamulcowych. Ma to swoje dobre i złe strony. Spółka może skupić się na ciągłym doskonaleniu swoich produktów, na które popyt zawsze będzie w mniej więcej przewidywalnej skali. Nie ma 10 więc mowy o marnotrawieniu środków finansowych na badania i rozwój. Z drugiej jednak strony przychody ze sprzedaży prawie całkowicie zależą od wielkości produkcji koncernów samochodowych, a ta z kolei zależna jest od ogólnoświatowej koniunktury gospodarczej. ACE ma solidne fundamenty, utrzymuje bezpieczny poziom zadłużenia i nie ma najmniejszych problemów z płynnością finansową. Wiarę w dobre perspektywy potwierdza obecność aż pięciu funduszy inwestycyjnych i emerytalnych w akcjonariacie emitenta. 11