czytaj więcej

Podsumowanie tygodnia
01.08.2011 - 05.08.2011
Wszechogarniające spadki
Stopy zwrotu
AKCJE
NA DZIEŃ 05.08.2011
W minionym tygodniu przez rynki przetoczyły się największe od 3 lat spadki.
Przecena sięgnęła, bez wyjątku, wszystkie światowe parkiety. Trudno przy tym
podać jeden konkretny powód dla tak(gwałtownych spadków). Z pewnością
problemem jest znaczne pogorszenie się wskaźników makro i zapowiadane
wcześniej osłabienie światowej gospodarki, (po bardziej szczegółową analizę
odsyłamy do części makro). Indeksy amerykańskie konsekwentnie zmierzały
do najniższych poziomów od listopada ubiegłego roku. W Europie najbardziej
ucierpiała francuska i niemiecka giełda, co może świadczyć o stale
utrzymujących się obawach o sytuację zadłużeniową krajów peryferyjnych
strefy euro). GPW – jako rynek zaliczany przez inwestorów do bardziej
ryzykownych – spadł odpowiednio mocniej, kończąc ubiegły tydzień
na poziomach najniższych od sierpnia ubiegłego roku. Tradycyjnie już,
najmocniej spadały akcje małych i średnich spółek (sWIG80 od początku roku
„oddał” już niemalże 1/5 swojej wartości). Nowe szczyty zdobywał - mierzący
zmienność na rynkach - tzw. „indeks strachu” VIX. W ostatni dzień minionego
tygodnia jego wartość sięgnęła ponad 30 punktów, co jednak wciąż sytuuje
go na dużo niższym poziomie niż podczas ostatnich znaczących korektna
giełdach, mających miejsce w czerwcu ubiegłego roku.
Indeksy światowe
Wobec wszechogarniających spadków trudno wyróżnić godne
zainteresowania spółki z naszego parkietu. Miniony tydzień wzrostami
zakończyło jedynie 8 spółek, spośród 380 znajdujących się w indeksie WIG.
Można za to wyszczególnić te, które inwestorom przysporzyły dodatkowych
powodów do zmartwień, tracąc na wartości jeszcze mocniej aniżeli „szeroki
rynek”. Do tej niechlubnej grupy zaliczają się walory reprezentantów branż
znajdujących się od dłuższego czasu w niełasce inwestorów, czyli GTC i PBG.
Mocny frank nie sprzyjałponadto Getin Holdingowi. Przed znaczniejszymi
spadkami uchroniły się natomiast walory CEZ-u, tracąc na wartości „jedynie”
-4,3%. Spośród mniejszych spółek szczególnie dotknięte przez spadki okazały
się walory Polskiego Jadła (tracąc większą część wzrostów z poprzednich
tygodni) oraz CEDC (po podaniu kolejnych słabych wyników sprzedażowych
i rewizji w dół prognoz na ten rok). Równie „czerwone” okazały się – nom
omen – walory CD Projekt RED (-31,6%)
Nadchodzący tydzień stoi pod znakiem niepewności. Kluczowym będzie
poniedziałkowe otwarcie rynku w USA oraz reakcje giełd światowych.
wartość
tydzień
miesiąc
w tym roku
S&P500
1199.38
-7.19%
-10.44%
-4.63%
DJIA
11444.61
-5.75%
-9.36%
-1.15%
NASDAQ
2532.41
-8.13%
-10.64%
-4.54%
CAC40
3278.56
-10.70%
-17.24%
-13.83%
FTSE100
5246.99
-9.77%
-12.59%
-11.07%
DAX
6236.16
-12.89%
-16.08%
-10.78%
NIKKEI225
9299.88
-5.42%
-7.76%
-10.56%
RTS
1798.75
-8.46%
-7.23%
-0.19%
miesiąc
w tym roku
Indeksy polskie
wartość
tydzień
WIG20
2447.21
-10.24%
-12.36%
-10.82%
WIG
42011.33
-10.90%
-12.84%
-11.54%
mWIG40
2394.64
-12.50%
-15.88%
-14.64%
sWIG80
9910.53
-10.96%
-16.65%
-18.90%
Surowce
wartość
tydzień
miesiąc
ROPA BRENT
109.76
-6.04%
-3.65%
w tym roku
16.39%
ZŁOTO
1663.80
2.21%
8.82%
17.10%
SREBRO
38.35
-3.85%
6.84%
24.93%
MIEDŹ
9016.50
-8.10%
-5.12%
-6.56%
Waluty
wartość
tydzień
miesiąc
w tym roku
EUR/PLN
4.0345
0.95%
2.08%
1.78%
USD/PLN
2.8251
1.78%
2.34%
-4.63%
CHF/PLN
3.6846
4.28%
12.04%
16.31%
EUR/USD
1.4282
-0.81%
-0.26%
6.71%
WIG20
Szukanie bezpieczeństwa
OD POCZĄTKU ROKU
OBLIGACJE
3000
Zwrot inwestorów w kierunku bezpiecznych inwestycji zwyczajowo już
objawił się wzmożonym popytem w grupie aktywów, które powoli można
nazwać koszykiem antykryzysowym (złoto, obligacje niemieckie i amerykańskie
oraz frank szwajcarski).
2900
CHF osiągnął swoje historyczne maksimum do EUR i USD. Na niewiele więc
zdała siędecyzja Centralnego Banku Szwajcarii o obniżeniu głównej stopy
procentowe do zera. Wyprzedaż wszystkiego, co obecnie uważane jest
za ryzykowne , była celem samym w sobie.
2800
2700
Na tym tle polskie obligacje skarbowe zachowują się bardzo dobrze. Niskie
potrzeby pożyczkowe rządu oraz niskie wskaźniki zadłużenia na tle innych
rządów powodują, że brak jest obecnie przesłanek do pozbywania się
polskiego długu. Rentowności obligacji 2-letnich osiągnęły poziom równy
stopie interwencyjnej, czyli 4,5%.
2600
2500
Jeżeli spadki na giełdzie potraktujemy jako fundamentalna oznakę spowolnienia
gospodarczego, to rentowności 10-letnich instrumentów wynoszące obecnie
ok. 5,8%, wyglądają atrakcyjnie. Postrzeganie siły polskiego rynku z perspektywy
kursu CHF/PLN, jak to jest przedstawiane w mediach, jest krzywdzące dla
polskiej gospodarki.
2400
2300
04.01.2011
05.08.2011
Podsumowanie tygodnia
01.08.2011 - 05.08.2011
Spadki cen surowców
Obniżka ratingu USA
SUROWCE
OTOCZENIE MAKROEKONOMICZNE
Gdy w Stanach Zjednoczonych osiągnięto konsensus dotyczący podniesienia
pułapu zadłużenia i redukcji przyszłych wydatków, rynki na chwilę odetchnęły.
Bardzo szybko jednak przypomniano sobie, iż podjęte przez USA działania
mogą być niewystarczające w oczach agencji ratingowych. Ponieważ spadek
wydatków publicznych oznacza pogorszenie koniunktury gospodarczej, ceny
większości surowców spadły. Indeks Reuters/Jefferies CRB stracił w ubiegłym
tygodniu 4,5%. Tym samym znalazł się na poziomach poniżej początku tego
roku. W czołówce spadków były tym razem metale przemysłowe oraz ropa
naftowa, surowce tradycyjnie najbardziej wrażliwe na koniunkturę. Miedź
i aluminium straciły po ponad 8%, ropa BRENT zniżkowała o 6%. Jak nietrudno
się domyślić zyskiwało natomiast złoto, dochodząc do poziomu 1660 dolarów
za uncję.
Zgodnie z naszym ostrzeżeniem zawartym w poprzednim wydaniu tygodnika,
agencja ratingowa S&P obniżyła w piątek długoterminowy rating USA o jeden
poziom do AA+ z najwyższego AAA. Jakkolwiek początkowa reakcja rynków
na to wydarzenie w nadchodzącym tygodniu trudna jest do przewidzenia,
(zwykle w spontanicznej analizie zaskakujących informacjiemocje odgrywają
kluczową rolę), to w perspektywie kolejnych kilku dni informacja o obniżce
nie powinna już mieć tak dużej siły odziaływania na rynek finansowy.
Po przeprowadzeniu chłodnej analizy okazuje się bowiem, że tylko nieliczni
inwestorzy są ograniczeni do inwestowania w instrumenty o najwyższej
ocenie kredytowej AAA. Ponadto, w odróżnieniu od długoterminowego,
krótkoterminowy rating kredytowy USA nadal pozostaje na najwyższym
możliwym poziomie A-1+. Oznacza to, że inwestorzy nie powinni zacząć
pozbywać się masowo amerykańskich aktywów, przynajmniej dopóki
pozostałe agencje ratingowe również nie zdecydują się na podobny krok.
Istotna dla rozwoju sytuacji będzie z pewnością wypowiedź prezesa Bernanke
po wtorkowym, nadzwyczajnym posiedzeniu FED-u.
Jeśli jednak ocenimy sytuację od początku tego roku, to zwycięzcą w kategorii
wzrostów będzie kukurydza zwyżkująca o ponad 25%. Jest to wyjątek
w segmencie żywności, potwierdzający regułę, iż w przypadku cen żywności
kluczowe są czynniki podażowe. A te dla kukurydzy są w tym roku szczególnie
łaskawe choćby fakt, iż zapasy tego ziarna spadły do poziomu najniższego
od 1974 roku.
Wzrosty i spadki tygodnia
Spółka
wartość
tydzień
w tym roku
08 OCTAVA NFI
2.98
17.32%
49.75%
INTERBUD
10.80
7.57%
-39.83%
VINDEXUS
7.04
7.15%
25.94%
PTI
8.84
4.12%
-26.33%
POLSKIE JADLO
0.82
-32.23%
-43.45%
CD PROJEKT RED
4.65
-31.62%
50.00%
CEDC
18.55
-31.32%
-73.69%
BBI CAPITAL NFI
0.78
-30.36%
-46.58%
Nota prawna
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku
odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze
doradczym lub jako podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Nie powinien też być rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna.
Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu
są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą ulec
zmianie bez zapowiedzi. Skarbiec TFI SA nie ponosi odpowiedzialności
za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego
opracowania.
Wymagane prawem informacje dotyczące subfunduszy, w tym
o czynnikach ryzyka inwestycyjnego znajdują się w prospekcie
informacyjnym SKARBIEC FIO i jego skrócie dostępnym w siedzibie
SKARBIEC TFI SA w serwisie skarbiec.pl i w sieci sprzedaży. Subfundusze
nie gwarantują osiągnięcia określonego celu i wyniku inwestycyjnego,
a uczestnik ponosi ryzyko utraty części wpłaconych środków.
Nie oznacza to jednak, że sytuacja makro jednoznacznie wskazuje
na podejmowanie ryzykownych decyzji. Dane opublikowane w minionym
tygodniu wskazują bowiem na nadchodzące osłabienie światowej gospodarki
w drugiej połowie bieżącego roku. Pierwszym potwierdzającym to sygnałem
była znacząca rewizja tempa wzrostu PKB za I kw. w USA (z 1,9% do 0,4% r/r)
oraz niższy niż się spodziewano odczyt za II kw. (1,3% r/r). Dołączyły do tego
spadki wskaźników PMI/ISM dla największych gospodarek (USA, Niemcy,
Chiny, strefa euro). Z drugiej strony pozytywnie nastrajają dane
z amerykańskiego rynku pracy. Wyższy niż oczekiwany wzrost zatrudnienia
w sektorze prywatnym (+154 tys. osób) oraz spadek stopy bezrobocia (z
9,2% do 9,1%) dodały nieznacznie optymizmu co do możliwości realizacji
scenariusza „śród-cyklicznego” spowolnienia w gospodarce globalnej.
Po tym jak „opadnie kurz” po weekendowej decyzji S&P, oczy inwestorów
zapewne po raz kolejny zwrócą się w stronę kryzysu zadłużeniowego
w Europie. W miniony weekend prezes Trichet oświadczył o zamiarze skupu
przez EBC obligacji krajów peryferyjnych strefy euro.
W nadchodzącym tygodniu, przez szum związany z sytuacją w USA i Europie
do uszu inwestorów przebiją się zapewne jedynie ważne dane z Chin (inflacja,
produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna). Pozwoli to ocenić, czy
lokomotywa wzrostu światowej gospodarki nie utraciła pędu.
Autorzy raportu
Michał Hulbój
Olaf Pietrzak
dyrektor
zespołu zarządzania
produktami akcyjnymi
zarządzający
funduszami dłużnymi
Absolwent Szkoły Głównej Handlowej
w Warszawie. Ukończył szkolenie
dla
doradców
inwestycyjnych.
Obecnie kandydat w programie CFA.
Posiada również licencję Maklera
Papierów Wartościowych.
Studiował
w
Szkole
Handlowej w Warszawie.
także liczne szkolenia z
instrumentów finansowych,
inwestycyjnych
oraz
o funduszach inwestycyjnych.
Głównej
Ukończył
zakresu
strategii
ustawy
Grzegorz Zatryb
Michał Zasadzki
zarządzający
funduszami dłużnymi
analityk
Absolwent
Wydziału
Nauk
Ekonomicznych UW. Doświadczenie
zawodowe zdobywał w CAIB Securities,
oraz Zastępca Dyrektora w BRE AM.
W latach 2002-2008 Wiceprezes
Zarządu w PTE Skarbiec –Emerytura.
Absolwent UE oraz Uniwersytetu
im. Adama Mickiewicza w Poznaniu.
Ukończył również studia podyplomowe
z
zakresu
Metod
Ilościowych
w Analizie Rynków Finansowych
w Szkole Głównej Handlowej.