Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji

Subfundusz Franklin Zmiennej
Alokacji
Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty
grudzień 2016 r.
ANALIZA RYNKU
MATTHIAS HOPPE
Zarządzający portfelami inwestycyjnymi
Franklin Templeton Solutions
Franklin Templeton Investment Management
Limited
FRANKFURT
MARZENA HOFRICHTER, CFA
Analityk inwestycyjny / Zarządzająca portfelami
inwestycyjnymi
Franklin Templeton Solutions
W grudniu wydarzenia polityczne zdominowały nagłówki gazet, ale nie zdominowały rynków
finansowych; oczekiwana porażka Matteo Renziego w referendum konstytucyjnym we Włoszech
doprowadziła do płynnego utworzenia nowego rządu i nie miała długofalowego wpływu na rynki.
Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych (Fed) także kontynuowała planowane wcześniej
zaostrzanie polityki pieniężnej i podniosła stopę funduszy federalnych o 25 punktów bazowych do
przedziału 0,50%-0,75%. Nie wydarzyło się nic, co zakłóciłoby prowzrostowe nastroje inwestorów
spodziewających się stymulacji budżetowej ze strony gabinetu nowego prezydenta Stanów
Zjednoczonych. Druga połowa miesiąca przyniosła jednak lekkie wyhamowanie reflacyjnej dynamiki
rynkowej wywołanej przez wyborcze zwycięstwo Donalda Trumpa, większe zróżnicowanie pomiędzy
poszczególnymi rynkami oraz nieco większą ostrożność w stosunku do tempa wdrażania
proponowanej polityki. Kurs złotego do dolara amerykańskiego wzrósł o 0,43%, nieznacznie obniżając
stopy zwrotu z rynków zagranicznych, a indeks MSCI World Index zyskał 2,00% w PLN. Odbicie
wywindowało wiele indeksów rynków akcji na rekordowo wysokie poziomy, a kurs dolara notował
dalszy wzrost i umocnił się o 0,58% w stosunku do euro. Akcje spółek ze Stanów Zjednoczonych
wypracowały zwrot na poziomie 1,43% w PLN, pozostając w tyle za akcjami spółek europejskich, które
wygenerowały zwrot rzędu 4,81%, a najprężniejszym rynkiem rozwiniętym były Włochy. Akcje spółek
krajowych wypracowały solidny zwrot na poziomie 7,68%.
Wskaźniki ekonomiczne w całej strefie euro wciąż pozytywnie zaskakiwały, sygnalizując
prawdopodobieństwo przyspieszenia wzrostu w czwartym kwartale 2016 r. Niemniej jednak, w obliczu
inflacji utrzymującej się wciąż poniżej poziomu docelowego, Europejski Bank Centralny (EBC) wydłużył
program skupu aktywów co najmniej do grudnia 2017 r., choć tempo ekspansji bilansu zostało
jednocześnie nieco zmniejszone. Do czasu posiedzenia EBC rentowność dziesięcioletnich niemieckich
„Bundów” sięgnęła poziomu 0,40%, jednak do końca miesiąca spadła do 0,21%. W Polsce notowania
indeksu cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) sygnalizowały koniec trwającej od dwóch i pół roku
deflacji; w grudniu indeks wzrósł o 0,8% r/r. Ceny polskich obligacji skarbowych nieznacznie spadły
wraz ze wzrostem rentowności papierów krótkoterminowych, choć rentowność instrumentów
pięcioletnich utrzymała się na dotychczasowym poziomie 2,88%. Japońskie obligacje rządowe okazały
się równie defensywne, choć jen japoński był jedną z najsłabszych walut z rynków rozwiniętych i osłabił
się o 2,31% w stosunku do dolara.
Rynek obligacji w Stanach Zjednoczonych nadal się osłabiał w pierwszej połowie grudnia; poziom
oczekiwań inflacyjnych znajdujący odzwierciedlenie w rentowności instrumentów pięcioletnich (tzw.
stopa „break-even inflation”) poszedł w górę o 6 punktów bazowych do 1,90% na przestrzeni miesiąca.
Po pierwszej podwyżce stóp w tym roku od Fedu oczekuje się dalszego zaostrzania polityki pieniężnej
w 2017 r., co wywindowało rentowność papierów skarbowych ze Stanów Zjednoczonych o krótszym
czasie zapadalności na nieco wyższy poziom. Rentowność papierów dziesięcioletnich zmieniła się
zaledwie o 6 punktów bazowych i sięgnęła poziomu 2,44%. Obligacje przedsiębiorstw okazały się
aktywami o bardziej defensywnym charakterze; spready rentowności zawęziły się, a ceny obligacji
wysokodochodowych mocno wzrosły, odzwierciedlając lepszą koniunkturę na rynkach akcji.
Akcje spółek z rynków wschodzących radziły sobie w grudniu słabiej w porównaniu z papierami
przedsiębiorstw z rynków rozwiniętych i zanotowały spadek kursów o 0,13% w PLN. Choć
podwyższenie stóp przez Fed wywołało tymczasowo wzmożoną zmienność, waluty z rynków
wschodzących dotrzymywały kroku dolarowi amerykańskiemu na przestrzeni miesiąca. Najsłabiej
radziły sobie rynki akcji w Azji; cały region zanotował spadek o 1,76% w PLN, a rynek chiński poszedł
jeszcze mocniej w dół. Najlepsze wyniki wypracowała Europa Wschodnia; Rosja zanotowała znaczące
zyski, będące po części odzwierciedleniem wzrostu cen ropy. Rentowność denominowanych
w walutach lokalnych obligacji skarbowych z rynków wschodzących nieznacznie spadła, natomiast
obligacje z rynków wschodzących denominowane w „twardej walucie” oraz obligacje przedsiębiorstw
radziły sobie lepiej niż papiery dłużne z rynków rozwiniętych.
Cena ropy Brent wzrosła znacząco powyżej poziomu 50 USD, gdy ograniczenie produkcji przez
państwa członkowskie Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową (OPEC), które uzgodniono
podczas szczytu organizacji pod koniec listopada, zostało rozszerzone wskutek porozumienia z krajami
spoza OPEC. Rynkowe obawy wciąż budził jednak sceptycyzm co do pełnego przestrzegania
zobowiązania do zmniejszenia produkcji, a także wyłączenie Libii i Nigerii z porozumienia.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji
Grudzień 2016 r.
Wyniki i pozycjonowanie
W grudniu portfel zanotował umiarkowany wzrost, a stopa zwrotu wyniosła 0,81% w PLN.
Inwestycje w akcje miały największy udział w wartości dodanej do portfela na przestrzeni miesiąca, a wkład w dobry wynik miało kilka regionów. Ekspozycja
na akcje spółek ze Stanów Zjednoczonych wygenerowała mocny wzrost, ale pozycja w amerykańskim funduszu ETF o „minimalnej zmienności” wypracowała
mniejsze zyski na tle całego rynku w konsekwencji spadku zainteresowania tym stylem inwestycyjnym. Inwestycje w Europie zanotowały większe wzrosty
w PLN niż pozycje z wschodzących rynków azjatyckich. Korzystny wpływ na wynik funduszu miała w pełni zabezpieczona ekspozycja na rynek japoński.
Ekspozycja funduszu na akcje spółek z rynków wschodzących nie zanotowała zmiany wartości; względnie słaby wynik funduszu Templeton Emerging
Markets Smaller Companies Fund został zrekompensowany przez zyski wypracowane przez fundusz Templeton Asian Growth Fund.
Ekspozycja na obligacje miała mieszany wpływ na wynik, pozostając nieco w tyle za bezwzględnymi zwrotami z inwestycji w akcje, ale mając udział
w zwrotach w ujęciu ogólnym. Pozycje w światowych obligacjach rządowych zanotowały ostre spadki, które miały jednak minimalny niekorzystny wpływ na
wynik. Duża ekspozycja na krajowe obligacje rządowe nie zanotowała znaczącej zmiany w wycenie, ale wygenerowała na przestrzeni miesiąca dochód
z wypłaty kuponów. Sektory obligacji emitowanych przez inne podmioty niż rządy radziły sobie generalnie lepiej niż obligacje rządowe z rynków rozwiniętych
w ujęciu ogólnym, a dobre wyniki wypracowała ekspozycja na wysokodochodowe obligacje przedsiębiorstw. Pozycja funduszu Templeton Emerging Markets
Bond Fund zanotowała solidny wzrost.
Część ekspozycji portfela na akcje i obligacje denominowane w dolarach amerykańskich, euro i jenach japońskich była zabezpieczona przed zmianami kursu
złotówki w celu ograniczenia ryzyka walutowego. W okresie mocnego kursu złotego ta polityka miała korzystny wpływ na wynik.
Wynik skumulowany, dane na 31 grudnia 2016 r.
PLN
1 m-c
3 m-ce
6 m-cy
d pocz.
(2 marca 2016 r.)
0,81%
1,49%
1,42%
3,50%
Perspektywy
Wskaźniki wyprzedzające koniunkturę sygnalizują szanse na mocniejszy wzrost w średniej perspektywie, a globalna dynamika uległa poprawie. W takich
warunkach i w świetle stabilizacji fundamentów przedsiębiorstw przyjęliśmy neutralne podejście do aktywów wzrostowych, takich jak globalne akcje,
a ponadto dostrzegamy ograniczoną wartość na rynkach obligacji rządowych z rynków rozwiniętych. Zważywszy na niezsynchronizowany wzrost
gospodarczy na świecie oraz rozbieżności w polityce pieniężnej realizowanej przez banki centralne, spodziewamy się możliwości inwestycyjnych wśród
różnych klas aktywów.
Najważniejsze wnioski z naszych analiz:
•
•
•
•
•
•
•
•
Globalna gospodarka wciąż przechodzi okres umiarkowanego wzrostu w ujęciu ogólnym, a większe zyski notowane są na rynkach wschodzących,
w dużej mierze dzięki poprawie koniunktury w Chinach.
Wzrost publikowanych przez Markit światowych indeksów odzwierciedlających nastroje wśród menedżerów odpowiedzialnych za zakupy (PMI)
przyspieszył, sygnalizując szybszą ekspansję, która, w połączeniu z nadziejami na stymulację budżetową, może zapowiadać okres reflacji.
Marże zysków spółek z rynków rozwiniętych ustabilizowały się w ostatnim czasie. Kursy akcji na rynkach wschodzących rosną, odzwierciedlając
nadzieje na reflację, a wyceny pod względem wskaźników ceny do zysków są wysokie na tle danych historycznych i wydają się zawyżone.
Banki centralne na rynkach rozwiniętych mają mniejsze pole manewru, a ich ochota do wdrażania niekonwencjonalnej polityki pieniężnej maleje
w obliczu wątpliwej skuteczności tego typu działań.
Prognozy dotyczące inflacji stały się bardziej mieszane; reflacji w Stanach Zjednoczonych towarzyszy wciąż niższa inflacja w strefie euro i Japonii
w porównaniu z poziomami docelowymi.
Prawdopodobieństwo, że stopy procentowe pozostaną „niższe przez dłuższy czas”, wciąż przekłada się na bardzo niską rentowność obligacji
skarbowych z wielu rynków rozwiniętych, co oznacza niewielkie możliwości inwestycyjne poza wybranymi pozycjami w obligacjach powiązanych
z inflacją czy spreadami pomiędzy rentownością instrumentów o stałym dochodzie a rentownością papierów indeksowanych wskaźnikiem inflacji.
Choć banki centralne z rynków rozwiniętych najwyraźniej mają większą elastyczność w obszarze polityki pieniężnej, ryzyko protekcjonizmu oraz
wpływ mocniejszego kursu dolara amerykańskiego znacząco niekorzystnie oddziałują na inwestycje na rynkach wschodzących, które przez pewien
czas mogą notować odpływ kapitału inwestycyjnego.
Okres znaczącej niepewności co do interakcji pomiędzy polityką budżetową a polityką pieniężną oraz tempa, w jakim te zmiany polityki będą
znajdowały odzwierciedlenie w twardych danych ekonomicznych, sugeruje, że rynkowe wskaźniki zmienności mogą rosnąć.
W krótkiej perspektywie możemy nadal spodziewać się wyższych zwrotów z inwestycji w akcje, a w szczególności w papiery spółek, których zyski rosną,
pomimo wysokiej z historycznego punktu widzenia wyceny. Nadal z pesymizmem podchodzimy do tych aktywów, które uważamy za najbardziej
przeszacowane, łącznie z obligacjami rządowymi z rynków rozwiniętych, a w szczególności papierami skarbowymi ze strefy euro. Pozycja strategii opartej
na aktywach mieszanych w naszym portfelu stanowi odzwierciedlenie niektórych spośród tych założeń.
Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji
Grudzień 2016 r.
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty („Fundusz”) został
utworzony i jest zarządzany przez Templeton Asset Management (Poland)
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie
(„Towarzystwo”). O ile nie zaznaczono inaczej, źródłem danych i informacji
zawartych w niniejszym dokumencie są źródła własne Towarzystwa, a dane
są aktualne na dzień sporządzenia niniejszego dokumentu. Niniejszy
dokument nie stanowi porady prawnej, podatkowej ani inwestycyjnej
dotyczącej jednostek uczestnictwa Funduszu. Informacje zamieszczone
w niniejszym dokumencie nie stanowią również oferty w rozumieniu ustawy
z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny. Decyzje o nabyciu jednostek
uczestnictwa Funduszu należy podejmować z uwzględnieniem informacji
zawartych w aktualnym prospekcie informacyjnym Funduszu oraz
w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a także w ostatnim poddanym
audytowi rocznym lub półrocznym sprawozdaniu finansowym, które
udostępnione
są
na
stronie
internetowej
Towarzystwa
www.franklintempleton.pl oraz które można otrzymać bezpłatnie w siedzibie
Towarzystwa w Warszawie przy ul. Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa (tel.:
+48 22 337 13 50, faks: +48 22 337 13 70). Jednostki uczestnictwa Funduszu
nie są wprowadzone do obrotu w innych jurysdykcjach niż Polska.
Inwestowanie w jednostki uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w szczególności w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych
informacjach dla inwestorów.
Szczególne ryzyko może być związane z inwestycjami Funduszu w określone
typy instrumentów, klasy aktywów, sektory, rynki, waluty czy kraje, a także
z wykorzystywaniem przez Fundusz instrumentów pochodnych. Ryzyka te są
szczegółowo opisane w prospekcie informacyjnym Funduszu oraz
w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a klient powinien dokładnie
zapoznać się z tymi informacjami przed podjęciem decyzji o zainwestowaniu
swych środków w jednostki uczestnictwa Funduszu.
Przedstawiane wyniki inwestycyjne Funduszu są wynikami osiągniętymi
w okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych
wyników w przyszłości. Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia celu
inwestycyjnego, ani uzyskania określonych wyników inwestycyjnych.
Uczestnicy Funduszu muszą się liczyć z możliwością utraty części lub całości
wpłaconych środków. Wartość aktywów netto subfunduszy wydzielonych
w ramach Funduszy cechuje się dużą zmiennością ze względu na skład
portfela
inwestycyjnego.
W
związku
z
powyższym
dochód
z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu.
Subfundusze wydzielone w Funduszu mogą lokować ponad 35%
wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub
gwarantowane przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski.
Prezentowane w niniejszym dokumencie wyniki nie uwzględniają opłat
manipulacyjnych związanych z lokowaniem w dany subfundusz wydzielony
w Funduszu oraz podatków. Wyniki mogą być pomniejszone o pobrane
opłaty manipulacyjne i należne podatki.
Dokument sporządzony został przez Templeton Asset Management (Poland)
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., które działa na podstawie
decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 3 listopada 2015 roku
(Nr decyzji DFI/I/4030/12/63/13/14/15/JG).
Organem sprawującym nadzór nad Towarzystwem jest Komisja Nadzoru
Finansowego.
CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe
stanowiące własność CFA Institute.
Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych S.A.
Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa
tel.: +48 22 337 13 50
faks: +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2017 r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.