View PDF - Franklin Templeton

January 11, 2013
Aktualny komentarz zespołu inwestycyjnego
19 sierpnia 2015 r.
Obligacje światowe: wahania kursów walut w 2015 r.
PUNKT WIDZENIA ZESPOŁU TEMPLETON GLOBAL MACRO
Dr Michael Hasenstab
Wiceprezes wykonawczy,
zarządzający portfelami
inwestycyjnymi,
CIO
Templeton Global Macro
Dr Sonal Desai
Starsza wiceprezes,
zarządzająca portfelami
inwestycyjnymi,
Dyrektor ds. badań
Templeton Global Macro
Na przestrzeni bieżącego roku, dolar amerykański wciąż
umacniał się w stosunku do szerokiego spektrum walut
z rynków rozwiniętych i wschodzących, co nasilało zmienność
na rynkach w ciągu ostatnich miesięcy. W ostatnim czasie,
waluty z Azji (poza Japonią) i Ameryki Łacińskiej nadal traciły
na wartości, co miało niekorzystny wpływ na wyniki naszych
strategii w ujęciu bezwzględnym. Niemniej jednak, wybrane
pozycje walutowe wciąż są dla nas atrakcyjne, ponieważ
uważamy, że ich aktualna wycena jest nieodpowiednia
i niezgodna z długoterminowymi czynnikami fundamentalnymi.
Ponadto, nasza ujemna ekspozycja na czas trwania papierów
skarbowych z USA zaniżała ostatnio bezwzględną stopę zwrotu,
w konsekwencji spadku rentowności 10-letnich bonów
skarbowych z najwyższego od początku roku poziomu ok. 2,5%
zanotowanego w czerwcu. Nasze prognozy zakładające wzrosty
stóp procentowych pozostały jednak niezmienne.
Należy zaznaczyć, że w przeszłości radziliśmy już sobie
z takimi okresami wzmożonej zmienności, a wręcz
wykorzystywaliśmy takie warunki do obejmowania ekspozycji
na atrakcyjne możliwości, gdy tylko się pojawiały. Okresy
poważniejszych korekt makroekonomicznych mogą trwać długo
i trudno przewidzieć, kiedy może nastąpić odwrócenie trendu
spadkowego. Ważne jednak, aby budować pozycje w oparciu
o długoterminową analizę fundamentalną zanim nadejdzie
moment odbicia. Nasza strategia oparta na czynnikach
fundamentalnych pozwala nam wydłużać okresy wzrostów
i zwiększać ich skalę w porównaniu z krótszymi okresami
spadków (co ilustruje wykres na kolejnej stronie dotyczący
funduszu Templeton Global Bond Fund1). Ważnym elementem
naszego podejścia jest długoterminowa perspektywa - mamy
świadomość, że w przypadku globalnego inwestowania,
realizacja potencjału licznych możliwości inwestycyjnych
wymaga czasu.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Wykres nr 1: Skumulowane dzienne stopy zwrotu za poszczególne okresy
Templeton Global Bond Fund: A(Mdis)
Dane na dzień 30 czerwca 2015 r.
40%
Średni wzrost:
21,17%; 10,9 miesięcy
30%
„Wzrost” („spadek”) to
dowolny okres trwający co
najmniej miesiąc, w którym
skumulowane dzienne stopy
zwrotu dwukrotnie
przewyższały (lub były
dwukrotnie niższe niż)
standardowe odchylenie dla
kolejnych okresów
miesięcznych w całym
przedziale czasowym. Okresy
sklasyfikowane jako „spadki”
były średnio krótsze i mniej
intensywne niż okresy
sklasyfikowane jako „wzrosty”.
20%
10%
0%
Średni spadek:
-7,81%; 3,7 miesięcy
-10%
12-01
12-03
12-05
12-07
12-09
12-11
12-13
6/15
Uwzględnienie opłat z tytułu sprzedaży spowodowałoby obniżenie stóp zwrotu. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych.
Choć ostatnie wahania miały niekorzystny wpływ na nasze strategie, Templeton Global Bond Fund i Templeton Global Total Return
Fund1 zdołały wypracować solidne wyniki (patrz: poniższa tabela) w dłuższym horyzoncie czasowym, plasując się w najwyższym
kwartylu w grupie porównawczej Morningstar w okresach jednego roku oraz trzech, pięciu i dziesięciu lat.
Tabela nr 1: Stopy zwrotu funduszy (przy założeniu reinwestycji dywidend)*
Dane na 31 lipca 2015 r.
Templeton Global Bond Fund: A(Mdis)
Od pocz.
roku
3 m-ce
(YTD)
Data utworzenia
1 m-c
1 r.
3 l.
28/2/1991
-1.09%
-2.60%
-1.47%
-3.18%
2.51%
3.60% 7.34%
86
0.61%
58
-1.84%
19
-2.85%
12
-6.11%
13
-2.30%
13
4
0.79% 3.55%
-0.09%
-2.52%
-3.45%
-7.51%
-1.09%
1.29% 3.31%
-1.70%
-0.76%
1.37%
2.93%
4.81%
2.81% 3.79%
-1.00%
-0.08%
1.97%
4.32%
3.60%
2.32% 4.03%
Od pocz.
roku
3 m-ce
(YTD)
1 r.
3 l.
Pozycja w rankingu w kategorii Morningstar Total Return 2, 3
JP Morgan Global Government Bond Index2
Średnia dla kategorii obligacji światowych (EUR) Morningstar2
Nadwyżka stopy zwrotu ponad wynik JP Morgan Global
Government Bond Index
Nadwyżka stopy zwrotu ponad wynik kategorii obligacji
światowych (EUR) Morningstar
5 l.
Data utworzenia
1 m-c
29/8/2003
-1.32%
-2.94%
-2.15%
-4.20%
3.28%
4.93% 8.80%
90
0.16%
70
-2.04%
26
-2.75%
18
-6.09%
6
-0.88%
5
1
1.63% 3.78%
Średnia dla kategorii obligacji światowych (EUR) Morningstar2
-0.09%
-2.52%
-3.45%
-7.51%
-1.09%
1.29% 3.31%
Nadwyżka stopy zwrotu ponad Barclays Multiverse Index
Nadwyżka stopy zwrotu ponad wynik kategorii obligacji
światowych (EUR) Morningstar
-1.48%
-0.90%
0.60%
1.88%
4.16%
3.30% 5.02%
-1.22%
-0.42%
1.30%
3.30%
4.37%
3.65% 5.49%
Templeton Global Total Return Fund: A(Mdis)
Pozycja w rankingu w kategorii Morningstar Total Return
Ranking2, 3
Barclays Multiverse
Index2
5 l.
10 l.
10 l.
*Okresy dłuższe niż 1 rok pokazane są jako średnioroczne całkowite stopy zwrotu. Opłaty, prowizje, podatki i inne koszty poniesione przez inwestora nie są uwzględnione w obliczeniach.
Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Obligacje światowe: wahania kursów walut w 2015 r.
2
Wybiegając myślami w przyszłość, pozycjonujemy nasze
inwestycje pod kątem potencjalnych wzrostów stóp
procentowych i zmiany warunków rynkowych w trzech
najważniejszych obszarach; są to: a) ujemna ekspozycja na
papiery skarbowe z USA, b) długa pozycja USD w stosunku do
krótkich pozycji euro i jena, c) ekspozycje na wybrane lokalne
waluty i lokalne obligacje z niektórych rynków wschodzących.
Niezmiennie wierzymy, że nieograniczona globalna strategia to
najskuteczniejsza odpowiedź na wzrosty stóp procentowych.
Jesteśmy w stanie pozycjonować swe inwestycje pod kątem
ogólnej aprecjacji dolara amerykańskiego poprzez obejmowanie
krótkiej pozycji euro i jena. Możemy także zwiększać
ekspozycję na waluty krajów mających, według nas, solidne
fundamenty i zdolność do podnoszenia stóp procentowych wraz
z ewentualnymi podwyżkami stóp w USA, w tym krajów,
w których inflacja rośnie, wzrost gospodarczy jest solidny, ale
waluty są niedoszacowane z fundamentalnego punktu widzenia.
Ponadto, cały czas preferujemy papiery o krótszym czasie
trwania i staramy się osiągnąć ujemną korelację ze zwrotami
z papierów skarbowych z USA.
JAKIE JEST RYZYKO?
Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem
utraty zainwestowanego kapitału. Kursy walut mogą podlegać
znaczącym wahaniom w krótkim czasie, przez co mogą zaniżać
stopy zwrotu z inwestycji. Instrumenty pochodne, włącznie
ze strategiami zarządzania walutami, wiążą się z kosztami
i mogą być przyczyną nadmiernego lewarowania portfela
inwestycyjnego, co z kolei może powodować znaczącą
zmienność i straty (lub zyski) przewyższające wartość inwestycji
początkowej. Istnieje ryzyko, że portfel nie osiągnie
oczekiwanych wyników lub przyniesie straty w przypadku
niedopełnienia zobowiązań przez emitentów papierów. Rynki
określonych instrumentów lub typów instrumentów są lub mogą
stać się względnie mało płynne. Ograniczona płynność ma
niekorzystny wpływ na wartość papierów i zdolność funduszu
do sprzedaży takich papierów, gdy to konieczne, by zaspokoić
zapotrzebowanie funduszu na płynność lub w reakcji na
określone zdarzenia rynkowe. Z inwestowaniem na rynkach
zagranicznych związane jest określone ryzyko, m.in. ryzyko
wahań kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej
i politycznej. Inwestycje na rynkach wschodzących obarczone
są większym ryzykiem wynikającym z tych samych czynników,
oprócz typowych dla nich ryzyk związanych z względnie
niewielkimi rozmiarami i mniejszą płynnością. Ryzyko związane
z obligacjami o niższym ratingu dotyczy przede wszystkim
większego prawdopodobieństwa niewypłacalności i straty
zainwestowanego kapitału. Zmiany stóp procentowych mogą
mieć wpływ na wartość portfela i zwrot z inwestycji. Ceny
obligacji generalnie poruszają się w kierunku przeciwnym do
kierunku zmian stóp procentowych. Gdy zatem rynkowe ceny
obligacji utrzymywanych w portfelu będą korygowane pod
wpływem podwyżek stóp procentowych, wartość portfela może
pójść w dół. Wpływ na wartość papierów mogą mieć zmiany
kondycji finansowej ich emitentów oraz zmiany ratingów
kredytowych.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Obligacje światowe: wahania kursów walut w 2015 r.
3
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów
informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty
sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu
zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych
informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować
jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się
warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się
do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez
odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa
Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje
zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych
informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny),
a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było
opublikowane później).
Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie
zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają
gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne
nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje
zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując
w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej
walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ
na zwrot z takiej inwestycji.
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani
pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom
Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą
nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami,
a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich
dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton
Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie
zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin
Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych.
Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter
wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury
portfela funduszu w momencie publikacji.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy
skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego
prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz
sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później)
można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub
otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp.
z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks:
+48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à
r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych
informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym
ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych.
Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich
ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela
Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć
w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla
inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
1. Fundusze Templeton Global Bond Fund i Templeton Global Total Return Fund to subfundusze Franklin Templeton Investment Funds – SICAV z siedzibą w Luksemburgu.
2. Źródło: © 2015 Morningstar, Inc. Wszelkie prawa zastrzeżone. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie: (1) stanowią własność Morningstar i/lub podmiotów dostarczających
dane Morningstar; (2) nie mogą być powielane ani rozprowadzane oraz (3) mogą nie być precyzyjne, kompletne lub aktualne. Morningstar ani podmioty dostarczające dane Morningstar
nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z jakiegokolwiek wykorzystywania tych informacji. Wyniki historyczne nie gwarantują wyników
przyszłych.
3. Na dzień 31 lipca 2015 r., kategoria obligacji światowych (EUR) Morningstar obejmowała 1105 funduszy w przypadku okresu 1 miesiąca, 1094 funduszy w przypadku okresu
3 miesięcy, 1047 funduszy w przypadku okresu od początku roku (YTD), 1005 funduszy w przypadku okresu 1 roku, 796 funduszy w przypadku okresu 3 lat, 604 funduszy w przypadku
okresu 5 lat i 358 funduszy w przypadku okresu 10 lat.
Dodatkowe informacje dotyczące podmiotów dostarczających dane można znaleźć na stronie www.franklintempletondatasources.com.
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
Tel. +48 22 337 13 50
Faks: +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
franklintempletoninstitutonal.com
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2015 r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
8/15