Raport analityczny IMS S A - Progress Holding Sp. z o.o.

Raport Analityczny Internet Media Services S.A.
Model biznesowy
Internet Media Services S.A. (IMS) jest największym dostawcą usług marketingowych na NewConnect.
Działalność prowadzona jest w 3 głównych obszarach marketingu sensorycznego:

Audiomarketingu - emisja formatów muzycznych oraz produkcja i emisja reklam dźwiękowych
(abonamenty audio i reklama audio),
 Digital Signage - emisja przekazów reklamowych na ekranach plazmowych (abonamenty
video i reklama video),
 Aromamarketingu - dystrybucja kompozycji zapachowych (umowy abonamentowe)
Powyższe dziedziny stanowią podstawowy trzon marketingu sensorycznego, który jest działaniem
polegającym na umiejętnym dobraniu odpowiednich bodźców dźwiękowych, wizualnych i
zapachowych w celu wywołania oczekiwanych reakcji u klientów. Celem działań marketingu
sensorycznego, co potwierdzają badania, jest stworzenie przyjemnej atmosfery budującej pozytywne
skojarzenia z określonym miejscem lub marką. Konsument, który dobrze się czuje w lokalu, chętniej
podejmuje spontaniczne decyzje zakupowe i jest skłonny do ponownego odwiedzenia danej firmy.
Spółka dostarcza usługi, stwarzające właściwą atmosfery miejsc sprzedaży co pozwala wpłynąć m.in.
na: zachowania klientów (wzbudzenie zainteresowania miejscem sprzedaży, wydłużenie czasu pobytu
klienta w sklepie, co w konsekwencji wpływa na zwiększenie prawdopodobieństwa dokonania
zakupów), budowanie wizerunku marki (odpowiednio dobrany zapach, treść reklamowa oraz jej
sposób przekazu, pozwala na uzyskanie odpowiednich skojarzeń z marką, jak również kreuje lojalność
wobec marki), zwiększenie sprzedaży. Głównymi klientami są punkty handlowe i usługowe. Sprzedaż
odbywa się głównie w Polsce, Spółka również świadczy usługi za granicą. Stałym trendem w
marketingu jest poszukiwanie nowych sposobów pozyskania i utrzymania klientów, dlatego też
marketing sensoryczny będzie ulegał ciągłej modyfikacji.
Popyt na usługi Spółki jest silnie skorelowany z ilością punktów handlowych i usługowych w Polsce i
poziomem PKB per capita.
Tabela 1: Struktura akcjonariatu
Akcjonariusz
Fundusz Inwestycyjny
Zamknięty FORUMX
Dariusz Lichacz
Michał Kornacki
Paweł Przetacznik
Opera Fundusz Inwestycyjny
Zamknięty
Artur Grzegorz Czeszejko Sochacki
Pozostali poniżej 5%
Razem
ilość akcji
5
6
5
2
923
357
423
980
wartość
nominalna akcji
w PLN
282
500
669
000
2 626 500
3 779 337
6 174 604
33 264 892
% w kapitale
zakładowym i %
posiadanych głosów
118 466
17.81%
127 150
108 473
59 600
19.11%
16.30%
8.96%
52 530
7.90%
75 587
11.36%
123 492
665 298
18.56%
100.00%
Źródło: Emitent
Spółka korzysta z dofinansowania w ramach programów pomocowych UE. W dniu 25.09.2013 r. IMS
podpisała z PARP umowę o dofinansowanie w ramach Działania 8.2 Innowacyjna Gospodarka
"Wdrożenie w IMS S.A. systemu B2B automatyzującego procesy z zakresu marketingu
sensorycznego". Celem wdrożenia jest dodatkowe podniesienie efektywności w kluczowych,
abonamentowych segmentach działalności Spółki, co powinno wpłynąć na osiągane wyniki finansowe.
Całkowity koszt realizacji projektu wynosi 856 tys. PLN, maksymalny poziom dofinansowania to 599
tys. PLN.
Na mocy podpisanej umowy z Inkubatorem Przedsiębiorczości w 2013 roku IMS rozpoczął budowę
lokalnej sieci dystrybucji usług audio i aromamarketingu w Polsce, poprzez utworzenie nowego
podmiotu Mood Factory Sp. z o.o. Współpraca przewiduje finansowanie projektu w całości przez
Inkubator (ok. 0,8 mln PLN), IMS zapewnia wsparcie technologiczne projektu. IMS posiada opcję
zakupu 30% udziałów w start-upie.
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
Strona 1
Strategia rozwoju Spółki, koncentruje się na pozyskiwaniu nowych umów abonamentowych w celu
zapewnienia stabilnych przychodów, zwiększaniu ilości obsługiwanych obiektów i poszukiwaniu
innowacyjnych rozwiązań poszerzając tym samym ofertę dla klientów. Strategia zakłada, kreowanie
nowych produktów i usług, których skuteczne zaimplementowanie obarczone jest sporym ryzykiem.
Ponadto strategia rozwoju Spółki w dużej mierze opiera się na akwizycjach podmiotów krajowych jak i
zagranicznych. Procesy te są obarczone ryzykiem operacyjnym, które może decydować o skutecznym
sfinalizowaniu planowanych przejęć jak i braku osiągnięcia zamierzonych efektów z tym związanych.
W 2014 roku priorytetami Spółki pozostają: kontynuowanie prowadzonych inwestycji w zakresie usług
abonamentowych (audio, video i aroma), pozyskanie ok. 1200 nowych lokalizacji w ciągu roku, wzrost
przychodów z tytułu usług reklamowych, wypracowanie efektów synergii z przejęcia Entertainment
Group Sp. z.o.o., szczególnie w zakresie przychodów z obsługi eventów i działań promocyjnych.
Ważnym zadaniem na na 3Q 2014 jest przejście na rynek regulowany.
W dniu 31.03.2014 r. IMS S.A. podpisała umowę inwestycyjną z dwiema osobami fizycznymi
posiadającymi 100% udziałów w spółce Entertainment Group Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie. IMS
S.A. nabyła 73% udziałów w Entertainment Group z opcja zakupu do 100%. Cena nabycia wyniosła
145 tys. PLN i zapłacona została w akcjach serii G Internet Media Services S.A, emitowanymi po cenie
1,81 PLN. Nabycie pakietu większościowego w Entertainment Group nastąpiło w oparciu o model earn
- out. Dotychczasowi właściciele otrzymają dodatkowe wynagrodzenie w zależności od wielkości
zysków wypracowanych przez Entertainment Group dla Grupy IMS w perspektywie 3 lat po przejęciu.
Przejęcie Entertainment Group ma na celu rozszerzenie portfolio usług IMS i dotarcie z szerszą ofertą
do większej liczby klientów, wzrost przychodów i zysków Grupy IMS. Entertainment Group specjalizuje
się w organizacji eventów i wydarzeń specjalnych, imprez związanych z wprowadzeniem nowych
produktów na rynek, promocją, programami lojalnościowymi, szkoleniami, konferencjami itp. czyli
usługami, których jeszcze nie ma w swojej ofercie Grupa IMS. W portfolio klientów Entertainment
Group znajdują się m.in.: Diageo Polska, Carlsberg Polska, Hotel Sheraton, GlaxoSmithKline, Metro
Group, Summit Motors Poland, Red Bull, Schweppes, itp.
,,Nie spodziewamy się dużych zmian w roku 2014, ale planujemy wzrost przychodów ze względu na
stały przyrost ilości nośników reklamowych obsługiwanych przez IMS. Widzimy też powoli rodzącą się
tendencje polegającą na poszukiwaniu przez reklamodawców alternatywnych do telewizji i radia
sposobów dotarcia do klienta ostatecznego. Nasze działania skierowane więc będą na budowanie
alternatywnego sposobu dotarcia do klienta w miejscu sprzedaży w którym spotyka się on, pieniądze i
produkt,, – powiedział Michał Kornacki, Prezes Zarządu IMS 10.12.2013.
,,Poza Polską działamy w Czechach, Słowacji, Węgrzech, Rumunii, Austrii, Niemczech a ostatnio
również Chorwacji i Turcj. Nasza zagraniczna działalność rozpoczęła się od obsługi naszych polskich
partnerów w obiektach poza granicami kraju ale obecnie zgłaszają się do klienci zagraniczni zauroczeni
naszą usługą w sklepach i proszą o pomoc. Zakładamy, że w roku 2014 nasz stan posiadania poza
granicami kraju zostanie zwiększony o co najmniej 50%,, - dodał Prezes
Wyniki finansowe
Spółka wykazuje dwucyfrową dynamikę przychodów i zysku. Podstawowe przychody Spółki opierają
się na przychodach z abonamentów a główne koszty to opłaty dla pośredników reklamowych.
Poniższa tabela szacuje prognozy i zakłada, że Spółka wykona prognozę przychodów ze sprzedaży w
2014 r., a w następnych latach przyrost przychodów ze sprzedaży wyniesie w 2015 = 10%, od 2016
do 2018 roku 7% i od 2019 =5%, zostaną zachowane relacje rentowności i poziomu kosztów jak w I
Q 2014, dywidenda będzie wypłacana w kolejnych latach.
Tabela 2: RZIS wykonanie 2011-2013 i prognoza 2014-2018 (w tys. PLN)
Rachunek zysków i strat porównawczy
2011
2012
A. Przychody netto ze sprzedaży i zrównane z nimi
(1+2+3+4)
27 191 28 300
1. Przychody netto ze sprzedaży produktów
24 667 26 939
zmiana % przychodów ze sprzedaży produktów
9.2%
2. Przychody netto ze sprzedaży towarów i materiałów
0
0
zmiana % przychodów ze sprzedaży towarów i
materiałów
3. Zmiana stanu produktów
606
462
4. Koszt wytworzenia produktów na własne potrzeby
jednostki
1918
899
B. Koszty działalności operacyjnej (1+2+3)
24 314 25 943
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
2013 2014F
2015F
2016F
2017F
2018F
32 723 37 409 41 009 43 781 46 747 49 921
31 314 36 000 39 600 42 372 45 338 48 512
16.2% 15.0% 10.0%
7.0%
7.0%
7.0%
0
0
0
0
0
0
10.0% 10.0%
433
433
433
7.0%
433
7.0%
433
7.0%
433
976
976
976
976
976
976
27 231 30 261 32 765 34 844 37 068 39 448
Strona 2
1. Amortyzacja
amortyzacja/(rzecz. aktywa trwałe + wart.
niematerialne i prawne wg stanu na koniec
poprzedniego okresu)
2. Koszty operacyjne (bez amortyzacji)
koszty operacyjne (bez amortyzacji)/przychody ze
sprzedaży
3. Wartość sprzedanych towarów i materiałów
wartość sprzedanych towarów i mat./przychody ze
sprzedaży towarów i materiałów
C. Zysk (strata) ze sprzedaży (A–B)
D. Pozostałe przychody operacyjne
pozostałe przychody operacyjne/przychody ze
sprzedaży
E. Pozostałe koszty operacyjne
pozostałe koszty operacyjne/przychody ze sprzedaży
F. Zysk (strata) z działalności operacyjnej EBIT (C+D–
E)
G. Przychody finansowe
H. Koszty finansowe
Odsetki i prowizje od kredytów, pożyczek i innych
zobowiązań finansowych
koszt długu (odsetki, prowizje,opłaty)
Inne (różnice kursowe, inne)
l. Zysk (strata) z działalności gospodarczej (F+G–H)
J. Zyski nadzwyczajne
K. Straty nadzwyczajne
L. Zysk (strata) brutto (I+J-K)
M. Podatek dochodowy i inne obciążenia
N. Zysk (strata) netto (L–M)
2 767
3 955
3 561
3 000
3 065
3 065
3 065
3 065
27.5% 25.9% 32.1% 32.1% 32.1% 32.1% 32.1%
21 547 21 988 23 670 27 261 29 700 31 779 34 004 36 384
87.4% 81.6% 75.6% 75.7% 75.0% 75.0% 75.0% 75.0%
0
0
0
0
0
0
0
0
2 877
110
2 357
129
5 492
154
7 148
151
8 244
166
8 937
178
9 679 10 472
190
204
0.4%
222
0.9%
0.5%
716
2.7%
0.5%
463
1.5%
0.4%
400
1.1%
0.4%
440
1.1%
0.4%
470
1.1%
0.4%
503
1.1%
2 765
81
743
1 770
193
932
5 183
119
577
6 900
0
400
7 971
0
350
8 645
0
350
9 366 10 138
0
0
350
350
636
5.7%
107
2 103
0
0
2 103
489
1 614
735
7.5%
197
1 031
0
0
1 031
-369
1 400
340
7.1%
237
4 725
0
0
4 725
1 004
3 721
250
4.8%
150
6 500
0
0
6 500
1 300
5 200
250
4.8%
100
7 621
0
0
7 621
1 318
6 303
250
4.8%
100
8 295
0
0
8 295
1 468
6 827
250
4.8%
100
9 016
0
0
9 016
1 575
7 441
0.4%
538
1.1%
250
4.8%
100
9 788
0
0
9 788
1 686
8 102
Źródło: opracowanie własne
Tabela 3: Dynamika poszczególnych pozycji RZIS (w tys. PLN)
RZIS w '000 PLN
2009
dynamika
2010/2011
2010
Koszty działalności operacyjnej
20 401
25 059
22.8%
24 314
-3.0%
25 943
6.7%
1 798
231
-87.2%
2 877
1145.5%
2 357
83
32
-61.4%
110
243.8%
129
336
583
73.5%
222
-61.9%
1 545
-320
2 765
981
307
-68.7%
81
1531.7%
743
Pozostałe przychody operacyjne
Pozostałe koszty operacyjne
Zysk (strata) z działalności
operacyjnej/EBIT
Przychody finansowe
1 030
24 667
1.7%
-
9.2%
2013
2014 F
dynamika
2014/2013
36 000
15.0%
27 231
5.0%
28 850
5.9%
-18.1%
5 492
133.0%
7 150
30.2%
17.3%
154
19.4%
150
-2.6%
716
222.5%
463
-35.3%
400
-13.6%
-964.1%
1 770
-36.0%
5 183
192.8%
6 900
33.1%
-73.6%
193
138.3%
119
-38.3%
100
-16.0%
-93.0%
931
25.3%
577
-38.0%
500
-13.3%
1 361
31 314
dynamika
2013/2021
16.2%
2 524
26 939
dynamika
2012/2011
20 591
Zysk (strata) ze sprzedaży
17.8%
2012
Przychody netto ze sprzedaży
koszt wytworzenia prod. Na
własne potrzeby, zmiana stanu
produktów
1 608
24 260
dynamika
2011/2010
2011
1 409
Koszty finansowe
Zysk (strata) z działalności
gospodarczej
654
10 671
1 872
-10 684
-
2 103
-
1 032
-50.9%
4 725
357.8%
6 500
37.6%
Zysk (strata) brutto
1 872
-10 684
-
2 103
-
1 032
-50.9%
4 725
357.8%
6 500
37.6%
-61
-23
-2226.1%
-368
-175.3%
1 004
-372.8%
1 300
29.5%
1 933
-10 661
-
1 614
-
1 400
-13.3%
3 721
165.8%
5 200
39.7%
EBITDA
0
2 020
-
5 532
5 725
3.5%
8 744
52.7%
9 900
13.2%
zysk/strata na dział. zaniechanej
zysk/strata na zbyciu dział. zaniech
zysk/strata netto
0
0
0
0
0
0
-
-1 252
352
714
-
-23
-99
1 278
79.0%
2 098
-10 356
-
1 123
-
1 253
11.6%
Podatek dochodowy
Zysk (strata) netto
zysk netto przypis akcjonariuszom
jed. dominującej
amortyzacja
2 340
-62.3%
489
173.9%
2 767
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
3 955
3 682
3 561
-
193.9%
5 200
3 000
Strona 3
41.2%
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI
Wykres 1: Wybrane dane z RZiS (w tys. PLN)
35 000
30 000
25 000
20 000
15 000
10 000
5 000
0
2009
2010
2011
2012
2013
Przychody netto ze
20 591 24 260 24 667 26 939 31 314
sprzedaży
IQ
2013
IQ
2014
6 552
7 556
EBIT
1 545
2 765
1 770
5 183
634
1 690
Zysk (strata) netto
1 933 -10 661 1 614
1 400
3 721
390
1 339
-320
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI
Od 2011 roku Spółka notuje stały wzrost przychodów i zysku. Spółka posiada rozbudowaną
sprawozdawczość pozwalającą śledzić strukturę sprzedaży i dochodów na segmentach działalności.
Tabel 4: Przychody w rozbiciu na segmenty (w zestawieniu ,,Wynik na segmentach,, ujęci są klienci
wewnątrz Grupy)
segmenty -Struktura
przychodów
Przychody ogółem, w
tym:
Reklama audio
abonamenty audio i
video
digital signage
aromamarketing
pozostała sprzedaż,
w tym koszt
wytworzenia na wł
potrzeby/zmiana
stanu prod
2010
struktura
25290
8598
100.0%
34.0%
7 586
2011
27191
struktura
7 764
100.0%
28.6%
30.0%
9 333
34.3%
5376
21.3%
5761
21.2%
794
3.1%
1 752
2 936
11.6%
wynik na segmentach 13694
dynamika
dynamika
2 012 struktura
2011/2010
2012/2011
2013
struktura
4.1% 32723
100.0%
22.4%
7.5% 28300
6584
100.0%
23.3%
11073
39.1%
7.2%
6248
22.1%
8.5%
7095
21.7%
6.4%
120.7%
2449
8.7%
39.8%
3240
2 581
9.5%
-12.1%
1946
6.9%
-24.6%
100.0% 16427
100.0%
20.0% 14936
100.0%
-9.7%
23.0%
-15.2%
7345
18.6% 12580
38.4%
dynamika
IQ
IQ
dynamika
2013/2012 2013 2014 IQ14/IQ13
15.6% 7775 8581
11.6% 1114 1432
13.6% 3345
4175
10.4%
28.5%
24.8%
-17.8%
9.9%
13.6% 1621 1332
32.3% 803 1078
2463
7.5%
26.6%
564
-36.8%
-9.1% 17500
100.0%
892
34.2%
17.2% 3580 4512
26.0%
-18.5%
5200
29.7%
12.1%
972
14.9%
47.3%
28.0%
7781
44.5%
10.2% 1979 2409
21.7%
9.8%
-44.0%
2408
13.8%
63.9%
328
559
70.4%
aromamarketing
110
0.8%
794
4.8%
621.8% 1166
7.8%
pozostała sprzedaz,
w tym koszt
wytworzenia na wł
potrzeby
2725
19.9% 1800
11.0%
-33.9%
599
4.0%
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI
46.9%
1584
9.1%
35.8%
356
538
51.1%
-66.7%
527
3.0%
-12.0%
71
34
-52.1%
Reklama audio
abonamenty audio i
video
5216
38.1%
5689
34.6%
9.1%
4639
31.1%
3206
23.4%
5520
33.6%
72.2%
7063
digital signage
2437
17.8%
2624
16.0%
7.7%
1469
846
Zarząd przykłada największa wagę do abonamentów. Jeśli dochody z abonamentów będą stanowić
główny dochód, to Spółka zapewni stabilne wyniki finansowe.
Tabela 5: Wybrane pozycje bilansowe (w tys. PLN)
Bilans
Aktywa trwałe
wartość firmy
inne wartości niematerialne
rzeczowe aktywa trwałe
aktywa finansowe długoterminowe
aktywa z tyt. podatku odroczonego
rozliczenia międzyokresowe
2011
14 830
1 773
896
11 707
0
444
10
struktura
62.00%
2012
struktura
14 734
1 632.6
705
11 400
0
933
63
62.37%
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
2013
10 026
1 442
647
7 260
0
659
18
struktura
43.11%
2014 P
struktura
10 064
1 442
581
7 485
0
544
12
37.68%
Strona 4
Aktywa obrotowe
zapasy
należności z tyt. dostaw i usług
należności pozostałe
nadpłata z tyt. podatku dochodowego
nadpłata z tyt. pozostałych podatków
aktywa finansowe krótkoterminowe
środki pieniężne i ich ekwiw/ inwest.
krótkoterminowych
rozliczenia międzyokresowe
aktywa trwałe przeznaczone do zbycia
Aktywa razem
Kapitał własny
kapitał podstawowy
kapitał zapasowy
kapitał rezerw
różnice kursowe z przeliczenia jed.
podporządkowanych
strata z lat ubiegłych
zysk/strata netto
kapitał wł. przypisany akcjonariuszom
jed. dominującej
udziały nie kontrolujące
Zobowiązania długoterminowe
kredyty i pożyczki
zobow. z tyt. leasingu finansowego
zobow. z tyt. dostaw i usług
rezerwa z tyt. podatku odroczonego
rezerwy na inne zobowiązania
Zobowiązania krótkoterminowe
kredyty i pożyczki
zobow z tyt. leasingu finansowego
zobow. z tyt. dostaw i usług
zobow pozostałe
zobow. z tyt. podatku dochodowego
zobow. z tyt. pozostałych podatków
rezerwy na zobowiązania
Pasywa razem
Źródło: opracowanie własne na podstawie
9 090
1 118
4 572
191
329
328
86
38.00%
8 869
1 216
4 490
114
30
266
40
37.54%
13 233
1 525
6 231
56.89%
16 647
2 269
7 529
122
1
119
2 275
2 509
5 305
6 373
191
204
20
23 623
10 149
662.3
8 782
172
0
23 259
13 695
664
8 911
438
234
23 920
8 952
658
10 303
37.42%
42.96%
58.88%
26 711
18 976
664
12 674
438
452
0
0
0
-3 011
1 123
0
1 253
0
3 682
0
5 200
9 525
0
-573
-548
5 116
21.39%
4 230 17.91%
2 404
2 158
1 640
1 101
0
0
1 054
959
18
12
9 852
41.19%
9 244 39.13%
3 855
3 707
2 156
2 171
2 792
1 850
23
20
0
0
408
624
618
872
23 920
23 623
danych Emitenta z raportów EBI
1 553
0
912
0
633
8
8 011
1 888
1 383
2 917
331
65
556
871
23 259
6.68%
34.44%
1 553
0
912
0
633
8
6 182
1 714
1 290
1 529
317
5
102
1 225
26 711
62.32%
71.04%
5.81%
23.14%
Spółka regularnie, od 2012 r. publikuje prognozy. Takim działaniem Zarząd, stosując dobre praktyki
rynkowe solidnych spółek, składa zobowiązanie przed akcjonariuszami do wykonania zadań na bieżący
rok. Powoduje to również przewidywalność danych Spółki.
Tabela 6: Prognozy pozycji z RZIS
2012
Pozycja w mln PLN
Prognoza
Wykonani
e
2013
delta
Prognoza
korekta
w górę
Przychody netto ze
29.8
26.9
-2.9
28.8
sprzedaży
Amortyzacja
3.6
3.9
0.3
EBIT
3.1
1.7
-1.4
3.6
EBITDA
6.7
5.7
-1.0
7.2
Zysk netto przypisany
akcjonariuszom jednostki
1.7
1.3
-0.4
2.3
dominującej
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI
2014
dynamika
2014/2013
Wykonani
e
delta
Prognoza
prognoza/
wykonanie
30.4
31.3
0.9
36.0
15.02%
4.9
8.5
5.2
8.7
0.3
0.2
6.9
9.9
33.00%
13.22%
3.6
3.7
0.1
5.2
41.23%
Prognozy w 2012 r. nie zostały zrealizowane, w zakresie sprzedaży o 10% a zysku netto aż o 26%. W
2013 roku prognozy były korygowane w górę. Spółka przekroczyła skorygowana prognozę. Oznacza
to, że rozwój biznesu odbywa się dynamicznie i trudno prognozować wyniki w ramach tolerancji 20%
(dopuszczalnej na NewConnect). Prognozy na 2014 r są obiecujące, wzrost sprzedaży o 15% a zysku
netto o 41%. I Q 2014 pokazał dobre wyniki, prawie na poziomie ¼ prognoz, więc inwestorzy
oczekują, ze prognozy będą wykonane, a biorąc pod uwagę dobry 4 Q może i przekroczone.
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
Strona 5
Wykres 2: Przepływy pieniężne z działalność operacyjnej oraz środki na koniec okresu (w tys. PLN)
8
6
4
2
000
000
000
000
0
-2 000
2010
2011
2012
2013
Przepływy pieniężne netto z
działalności operacyjnej
2 805.00
5 450.00
5 366.00
8 091.00
Środki pieniężne na koniec okresu
1 404.00
2 275.00
2 509.00
5 305.00
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI
Spółka stale uzyskuje dodatnie przepływy pieniężne na działalności operacyjnej i zapewnia sobie
znaczący poziom gotówki na koniec okresu.
Opis rynku
Rynek usług marketingu sensorycznego w Polsce głównie funkcjonuje w sferze handlu i usług, zatem
uzależniony jest od ilości punktów dystrybucji, dynamiki wzrostu punktów handlowych i aktywności
marketingowej firm korzystających z tych usług.
Zwiększenie powierzchni handlowej okazuje znaczny wpływ na zwiększenie usług marketingu
sensorycznego. Według raportu Chushman @ Wakefield ,,Marketbeat Polish Realestate report spring
2014,, w Polsce obecnie jest 11,6 mln m2 nowoczesnej powierzchni handlowej. W 2013 r ogólna
nowoczesna pula powierzchni handlowej wzrosła o 650,000 m2, co stanowi dynamikę o 20% w
porównaniu do 2012 r. W 2014, plany oddania nowoczesnych powierzchni handlowych są na poziomie
2013 r. Na podstawie wstępnych ocen 25 nowych centrów handlowych powinno być oddane w 2014 r
o łącznej powierzchni 520,000 m2, w tym 110 000 m2 rozbudowy obecnych powierzchni. Firmy
marketingu sensorycznego posługują się danymi ilości lokalizacji podczas gdy dane z raportu o rynku
pokazują powierzchnię. Jednakże wzrost ilości powierzchni handlowych prowadzi do wzrostu ilości
punktów sprzedaży.
Drugim wskaźnikiem jest ilość pojawiających się nowych marek. Pod tym względem również
zauważalny jest wzrost. Ostatnio pojawiły się lub zadeklarowały pojawienie następujące marki
sieciowa;Banana Republic, Iceland, Hollister, Superdry, Asics, Disney Store, Debenhams, Atmosphere,
Louis Vuitton, French Connection, American Eagle Outfitters, Carpisa, Kik, COS, Karen Millen Victoria's
Secret.
W rozmowie z inwestorami 20.05.2014 Prezes Michał Kornacki ocenił potencjał rynku na ok. 100 tys.
punktów. Wypowiedz dotyczy punktów odtwarzających muzykę, na podstawie tego szacunku, poziom
zapełnienia rynku wynosi ponad 10%.
Wykres 3: Porównanie ilości obsługiwanych punktów przez IMS w okresie 2004 - 2013
ilośd obsługiwanych lokalizacji
handlowych
10000
8000
6000
ilośd obsługiwanych
lokalizacji
handlowych
4000
2000
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
IQ2014
0
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
Strona 6
Wykres 4: Roczna dynamika pozyskania obsługiwanych punktów przez IMS w okresie 2005-2013
100.0%
90.0%
80.0%
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI
Z zestawienia wynika, że po dynamicznych wzrostach 2005 – 2008 , Spółka utrzymuje dynamikę
przyrostu punktów na poziomie 20-25%, stanowi to wysoki wskaźnik.
Sporadycznie, ukazują się raporty nt. uczestników marketingu sensorycznego. Według informacji Izby
Gospodarczej Reklamy Zewnętrznej o wielkości rynku reklamy out of home według stanu na
31.12.2012 r., na podstawie danych Digital Signage Association oraz odrębnie przez firmę Screen
Network, liczba nośników Digital Signage w Polsce na koniec 2012 r wynosiła 60 544 ekranów
reklamowych digital signage, z których trzy czwarte (45,6 tys.) należało właśnie do Screen Network.
Liczba ekranów nie jest bezpośrednio związana z przychodami, więc trudno na tej podstawie ocenić
pozycje graczy na rynku.
Rynek jest fragmentaryczny i brak wiarygodnych danych o konkurentach na rynku polskim.
Według informacji od ekspertów z http://www.wirtualnemedia.pl i http://retailnet.pl rynek usług
audiomarketingowych ilościowo w najbliższych latach będzie rósł w podobnym tempie jak w ostatnich
latach. Powodem będzie rozwój sieci już korzystających z takich usług oraz dołączania kolejnych
punktów. W ujęciu wartościowym wzrost może być wolniejszy ze względu na presję cenową klientów
szukających ograniczeń budżetów marketingowych.
Rentowność i kondycja finansowa Spółki
Tabela 7: Wybrane wskaźniki finansowe
Nazwa
wskaźnika
2009
2010
2011
2012
2013
ROA
6.38% -48.17% 6.75% 5.93% 16.00%
ROE
10.50% 127.69% 18.03% 13.79% 27.17%
ROS
9.39% -43.94% 6.54% 5.20% 11.88%
2014 P
19.47%
27.40%
14.44%
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z raportów EBI Emitenta
Wykres 5: Wskaźniki finansowe
20.00%
0.00%
2009
2010
ROA
2011
2012
ROE
2013
2014 P
ROS
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
Strona 7
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta
Notowania i wskaźniki rynkowe
Tabela 8: Wskaźniki rynkowe przy cenie 1,73 zł za akcję
30.05.2014
BookValue
P/BV
P/E
13,70
4,30
16,00
ADMASSIVE
1,04
2,09
0,50
x
BOMEDIA
2,24
0,99
2,26
4,40
GRAPHIC
1,79
2,04
0,88
x
PROXYAD
0,44
1,11
0,40
x
39,33
16,48
2,39
9,20
Średnia
8,97
4,54
1,29
6,80
Mediana
1,79
2,04
0,88
6,80
Średnia
18,46
6,84
4,33
164,27
Mediana
3,56
3,50
1,08
22,80
Średnia
60,65
21,39
5,12
27,40
Mediana
35,59
13,53
2,98
14,80
wybrane spółki
58,88
sektor
Media
IMS
MarketCap
NC
Index30
Spółka
SLR
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.newconnect.pl
IMS jest najsilniejszą spółką sektora Media na NewConnect. Spółki z sektora Media pracują w innych
segmentach rynku, ich dane finansowe są znacznie słabsze od IMS. W porównaniu do spółek z NC
index30, IMC posiada wskaźnik P/E na poziomie mediany a wskaźnik P/BV jest wyższy niż mediana
NC index30
Na rynku regulowanym Sektor Media, wg stanu na 10.06.2014, prezentuje wskaźniki na poziomie: P/E
41,25% i P/BV 3,16. Spółką zbliżoną pod względem profilu działalności jest CAM Media S.A., której
wskaźnik P/BV wynosi 0,47, wynik spółki za 2013 r był ujemny. Według naszej opinii, ceny akcji
Sektora Media na rynku regulowanym są zawyżone. Jednakże różnica pomiędzy ceną akcji IMS i
średnia na rynku regulowanym, na bazie wskaźników, pozostaje ogromna.
Wykres 6: Notowania ceny akcji za ostatnie 12 miesięcy.
W ciągu ostatniego miesiąca cena akcji wzrosła o 23,1% z 1,47 PLN do 1,81 PLN. Pojawił się też
większy obrót. Widać , że działania Spółki związane z prowadzeniem polityki wypłaty dywidendy jak i
ogłoszenie skupu akcji własnych przynosi skutek.
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
Strona 8
Płynność akcji
Płynność akcji IMS jest ograniczona. W maju 2014 średni dzienny obrót wyniósł 5 255 zł. Największe
dzienne obroty były w styczniu i lutym 2014 na poziomie 22 300 zł i 11 666 PLN. W kwietniu 2014
akcjami Spółki handlowano tylko przez 8 dni w ciągu 20 dni sesyjnych. Po czacie 20.05.2014 obrót
akcjami wzrósł z 3 500 szt. akcji w 20.05.2014 do 18 455 szt. 21.05.2014. W ostatnim okresie Spółka
zwiększyła swoja aktywność w kontaktach z inwestorami, konsekwentne działanie w tym obszarze
przyniosło rezultaty.
Free float wynosi 18,56% jednakże w ramach tej puli znajduje się część inwestorów związanych ze
Spółką : członkowie Zarządu, Rady Nadzorczej i pracownicy, ogranicza to w pewnym stopniu
płynność akcji. W celu zwiększenia obrotów musi pojawić się więcej akcji w swobodnym obrocie.
Spółka nie ogłaszała planów emisji akcji w związku z przejściem na rynek regulowany. Zatem dla
zwiększenia obrotu cześć akcjonariuszy długoterminowych powinno pozbyć się akcji. Jak stwierdził
Prezes Spółki - ,,w strukturze akcjonariatu są dwa fundusze oraz grupa inwestorów posiadających
całkiem spore pakiety akcji. Niewykluczone, że część z nich będzie chciała sprzedać akcje. Zwłaszcza
w obliczu dużego zainteresowania akcjami IMS przez zewnętrzne fundusze inwestycyjne,,
Wykres 7: Cena akcji i obrót
2.00
1.50
1.00
0.50
30 000
20 000
10 000
0
Średnia cena zamknięcia w miesiącu (w PLN)
Średni obrót dzienny (PLN)
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.stooq.pl
Analiza DCF
Do analizy DCF przyjęto następujące założenia; dane na 2014 rok oparto o oficjalna prognozę
wyników IMS to jest 15% wzrostu sprzedaży, na kolejne 4 lata przyjęto wzrost sprzedaży o : 10% w
2015 r, 7% w okresie 2016-2018 i 5% po 2018 r, utrzymano zbliżone relacje rentowności jak w 2013.
Relacje w bilansie przyjęto na poziomie I Q 2014 r. Pozostałe założenia znajdują się w tabeli.
Tabela 9: Analiza DCF
Model DCF (Discounted Cash Flows)
1. Wynik z działalności operacyjnej (EBIT)
2. Stawka podatkowa %
3. Podatek od wyniku EBIT
4. Wynik operacyjny skorygowany o
podatek (NOPLAT)
5. Amortyzacja
6. Nakłady inwestycyjne (CAPEX)
7. Zmiana kapitału obrotowego
8. Wolne przepływy pieniężne FCF
9. Stopa wolna od ryzyka %
10. Wskaźnik beta
11. Premia rynkowa %
12. Koszt kapitału własnego %
13. Koszt długu %
14. Stawka podatkowa %
15. Koszt długu po uwzględnieniu podatku
%
16. Wartość kapitału własnego
(wynikającego z wyceny)
17. Wartość długu
2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2018F+
6 900 7 971 8 645 9 366 10 138 10 727
20.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0%
19.0%
1 380 1 515 1 643 1 780 1 926
2 038
5 520 6 457 7 002 7 587 8 211
3 000 3 065 3 065 3 065 3 065
3 198 3 065 3 065 3 065 3 065
972
-221
-508 -2 443
149
6 294 6 235 6 495 5 143 8 360
2.5%
2.5%
3.0%
3.2%
3.4%
1.1
1.0
1.0
1.0
1.0
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
8.0%
7.5%
8.0%
8.2%
8.4%
5.0%
4.5%
4.5%
4.5%
4.5%
20.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0%
4.0%
3.6%
3.6%
3.6%
19.0%
3.6%
98 143 98 143 98 143 98 143 98 143
5 243 5 243 5 243 5 243 5 243
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
8 689
3 065
3 065
-253
8 436
98 143
Strona 9
18. Udział kapitału własnego
19. Udział długu
20. Ważony koszt kapitału (WACC)
21. Wskaźnik dyskontowy
22. Stopa wzrostu FCF po 2018 roku
23. Wartość rezydualna po 2018 roku
24. Zdyskontowane wolne przepływy
pieniężne DFCF
25. Zdyskontowane wolne przepływy
pieniężne rosnąco
1. Wartość przedsiębiorstwa z wyceny
2. Dług netto na koniec 2013 roku (kredyty,
94.9% 94.9% 94.9% 94.9% 94.9%
5.1%
5.1%
5.1%
5.1%
5.1%
7.8%
7.3%
7.8%
8.0%
8.2%
92.8% 86.5% 80.2% 74.3% 68.7%
0
0
0
0
0
5 839
5 391
5 742
71 019
5 839 11 230 16 439 20 260 26 003
97 021
-1 122.0
3. Wartość kapitału własnego z wyceny
98 143.4
5. Wartość 1 akcji w PLN
3 821
97 021.4
pożyczki, leasing – gotówka)
4. Ilość akcji spółki w tys.
5 210
0
103 394
33 265
2.95
Źródło: opracowanie własne
Cena akcji 2,95 PLN nie jest rekomendacją, przedstawia jedynie wynik kalkulacji powyższych danych i
przyjętych założeń. Obecna cena akcji 1,81 PLN pokazuje jak znaczny jest potencjał do zmiany ceny
akcji w porównaniu z kalkulacją DCF.
Zarząd prowadzi program motywacyjny poprzez sprzedaż akcji uczestnikom programu po cenie
nominalnej (0.02 PLN). Takie działanie powoduje pozytywne i negatywne skutki, mobilizuje jego
uczestników do określonych zachowań, tj. zwiększenia zysku IMS, z drugiej strony powoduje
rozwodnienie akcji i będzie okazywać wpływ na podaż i zmniejszenie ceny akcji.
Podsumowanie i analiza SWOT
Rynek marketingu sensorycznego jest rynkiem rozwijającym się, charakteryzuje się szybkimi zmianami
i IMS będzie musiał się dostosowywać do tych zmian aby utrzymać pozycje lidera na rynku. IMS
posiada kompetentny i energiczny zarząd. Potwierdzeniem tego jest szereg inicjatyw; przejęcia w celu
synergii, stałego zwiększania punktów świadczenia usług, zwiększania zysku, polityki wypłaty
dywidendy, podjęciu działań przejścia na rynek regulowany, inicjatywy zwiększenia płynności. Spółka
nieprzerwanie od II kwartału 2013 roku wchodzi w skład NewConnect Lead. W perspektywie kilku
tygodni planowane jest złożenie prospektu emisyjnego w Komisji Nadzoru Finansowego. IMS pracuje
nad kolejnymi przejęciami w przyszłości co wynika z wypowiedzi prezesa z 20.05.2014. Cena akcji
jest niska w stosunku do konkurencji co potwierdzają wskaźniki rynkowe i marże. Płynność akcji jest
ograniczona.
Tabela 10: Wypłaty dywidend
wypłaty dywidendy
2012
2013
dzień dywidendy
19.06.2013 12.06.2014
kwota
0.02
0.04
cena akcji
1
1.78
% na akcje
2.00%
2.25%
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.newconnect.pl
Spółka ogłosiła plan skupu swoich akcji do 1.666.666 szt w widełkach cenowych od 1,80 do 4,00 PLN.
Pierwsza transza kupowana jest po cenie 2,25 PLN. Cena akcji na rynku wzrosły od dnia ogłoszenia
planu 06.03.2014 do dnia ustalenia ceny skupu 12.06.2014 o 12,6% do 1,78 PLN. Ale oczekiwania
inwestorów i Spółki co do wzrostu ceny były większe. Maksymalna cena zamknięcia wyniosła 1,82
PLN. W czerwcu Spółka poinformowała o ustaleniu dnia dywidendy, datach i cenach skupu akcji,
spowodowało to znaczny wzrost obrotów akcji, ponad 170 000 za pierwsza połowę czerwca.
Komunikaty Spółki znacząco wpływają na płynność akcji. Zwiększenie płynności będzie wymagać od
Spółki zwiększenia ilości akcji w wolnym obrocie. Jeżeli inwestorzy, w tym fundusze, uświadomią, że w
najbliższym okresie nie będzie nowych emisji akcji, a Spółka będzie poprawiać wyniki to będą
skupywać akcje z wolnego obrotu co zwiększy cenę.
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
Strona 10
Źródła przewagi konkurencyjnej IMS-u tkwią przede wszystkim w kompleksowym podejściu do
marketingu sensorycznego w miejscu sprzedaży i budowaniu w każdym z rozwijanych sektorów
(audio, video, aroma) wewnętrznych, silnych kompetencji. Dotyczy to kompetencji marketingowych,
sprzedażowych, a także technicznych i logistycznych. IMS posiada własne zespoły do realizacji tych
poszczególnych zadań, m.in. kompetencje działu muzycznego są najwyższe w Polsce.
Tabela 11: Analiza SWOT
Silne strony
 Silna pozycja lidera rynku w marketingu
sensorycznego
 Możliwość kompleksowej obsługi Klienta
w związku z rozbudowanym zespołem
ekspertów
 Umotywowany zarząd nastawiony na
wzrost
Słabe strony
 Brak możliwości skokowego zdobycia
rynku ze względu na brak konkurentów o
takim samym profilu
 Słabe pozycjonowanie Spółki wśród
inwestorów odzwierciedlone w poziom
cen akcji i ich płynności
Możliwości
 Przejęcie konkurentów umożliwiających
efekt synergii
 Zdobycie nowych rynków zagranicznych
 Rozbudowa spektrum usług poza obecna
ofertą
Zagrożenia
 Spadek marży i dynamiki przychodów
 Zwiększenie konkurencji
 Pogorszenie sytuacji gospodarczej
Źródło: opracowanie własne
Wzrost konkurencji w przyszłości spowoduje zmniejszenie marż. Za kilka lat rynek będzie mocniej
nasycony i jego wzrost zależny będzie od powstawania nowych lokalizacji. Do tego czasu Spółka może
rozwinąć inne komplementarne kompetencje i sprzedawać usługi tym samym klientom w innych
obszarach. Spółka może się pokusić o zdobycie udziału w rynkach zagranicznych co spowoduje
zdywersyfikowanie przychodów pod względem terytorialnym. Spółka musi skutecznie doprowadzić do
większej płynności akcji. Ogłoszenie znanego funduszu z pakietem powyżej 5% spowoduje większe
zainteresowanie inwestorów.
Spółka obecnie posiada znaczne zasoby gotówki na zakupy konkurentów, dywidendę oraz obsługę
programu buy-back.
Przygotował
Bogdan Adamowicz
[email protected]
Nota prawna
Niniejsze opracowanie przedstawia pogląd autora i ma wyłącznie charakter informacyjny i nie jest
ofertą kupna akcji. Niniejszy raport został sporządzony zgodnie z zasadą zachowania rzetelności
zawodowej, jednak Progress Holding Sp z o o. nie ponosi odpowiedzialności za zawarte informacje.
Raport Analityczny Internet Media Services S.A. opracowany przez Progress Holding Sp z o o 16.06.2014
Strona 11