Komentarz inwestycyjny Ipopema TFI

Komentarz inwestycyjny
12 listopad 2014 r.
Rynki akcji
ŚWIAT
Październik był bardzo pracowitym miesiącem dla
banków centralnych na całym świecie. Rada FOMC
zgodnie z oczekiwaniami podjęła decyzję o zakończeniu skupowania obligacji w ramach programu
luzowania ilościowego. Mimo obaw o zachowanie
S&P500 w obliczu braku dodatkowej płynności
dostarczanej przez FED, indeks ten pozostał wyjątkowo mocny. Po korekcie z początku miesiąca (7,4%) nie ma już śladu, a indeks przebił wrześniowe
szczyty, kończąc miesiąc 2,6% na plusie.
Wyraźnie gorzej zachowywały się w tym samym
czasie europejskie rynki. Niemiecki DAX30 spadł
0,6%, francuski CAC40 zakończył miesiąc 1,1%
niżej, natomiast angielski FTSE100 w październiku
notował lekki wzrost na poziomie 0,3%. Ta dywergencja może znajdować wyjaśnienie w sytuacji
makroekonomicznej i różnicach w cyklu między
europejską, a amerykańską gospodarką. Dane z
Europy pozostają słabe. Produkcja przemysłowa w
Strefie Euro we wrześniu spadła o 1,9% r/r, wobec
prognoz na poziomie -0,9% r/r i poprzednio 1,6%,
odczyt za ten sam miesiąc dla Niemiec pokazał
spadek produkcji przemysłowej o 2,8% r/r, wobec
prognoz na poziomie -0,5% i poprzedniego odczytu
2,7%. Z drugiej strony dobre dane płyną z amerykańskiej gospodarki. Pierwszy odczyt dotyczący
zannualizowanego PKB za 3Q pokazał wzrost gospodarczy na poziomie 3,5%, bijąc konsensus o
0,5%. Wskaźnik wyprzedzający ISM Manufacturing
za październik (59 pkt) również pobił oczekiwania
(2,8 pkt wyżej), pozytywnie odebrany został również
odczyt twardych danych dotyczących produkcji
przemysłowej (1,0% w październiku, wobec prognozy na poziomie 0,4%)
Paliwo do dalszych wzrostów dostarczył rynkom
Bank Centralny Japonii zapowiadając dalsze skupowanie aktywów w ramach programu luzowania
ilościowego. Abenomics pociągnęło Nikkei225 na
nowe szczyty powyżej 17000 pkt (+4,5% w październiku). Jedynie turecki XU100 osiągnął lepszy
wynik w poprzednim miesiącu, dając inwestorom
zarobić ponad 8,3%.
POLSKA
Najważniejszym wydarzeniem politycznym w październiku pozostała niestabilna sytuacja na Ukrainie
i odbywające się w tym kraju wybory parlamentarne,
w których zgodnie z oczekiwaniami zwyciężyły partie proeuropejskie. Po raz pierwszy od czerwca tego
roku, wskaźnik wyprzedzający PMI dla przemysłu
pokazał odczyt na poziomie wyższym od 50 (51,2
pkt, wobec prognozy na poziomie 49,9 pkt)
Poprawa widoczna była również w twardych danych
dotyczących produkcji przemysłowej (4,2% r/r),
której wzrost w październiku zaskoczył analityków,
przewidujących skromny, 2,4% wzrost. Dana ta była
szczególnie pozytywna, zważywszy na odczyt
wrześniowy, który pokazał spadek o 1,9%.
Rada Polityki Pieniężnej podjęła w październiku
decyzję o obniżeniu bazowych stóp procentowych o
50 punktów bazowych, do 2,00%, najniższego poziomu w historii. Członkowie Rady, podjęli również
decyzję o obniżeniu stopy lombardowej o cały punkt
procentowy. To najmocniej uderzyło w banki, stanowiące prawie 30% szerokiego indeksu WIG, które
spadły w październiku o 5,4%. Gorzej zachowywały
się tylko spółki z sektora WIG-Telekomunikacja,
które przyniosły inwestorom prawie dziesięcioprocentową stratę (-9,6%)
Warszawska giełda pozostała relatywnie mocniejsza od indeksów państw Europy Zachodniej. Indeks
szerokiego rynku WIG obronił zyski inwestorów
kończąc miesiąc 0,3% na plusie. Najmocniejsze w
październiku okazały się duże spółki (WIG20
+0,8%), słabe pozostały spółki średnie (WIG50 0,3%) i małe WIG250 +0,1%. Najmocniej na zielono
świeciły w ostatnim miesiącu akcje ze spółek WIGEnergetyka (+4,5%), WIG-Surowcowy (+3,7%) i
WIG-Informatyka (3,4%).
RYNEK DŁUGU
Ubiegły miesiąc przyniósł kontynuację wzrostów cen
polskich obligacji skarbowych. Rentowności spadły
o 30 pb. na krótkim końcu krzywej do 51 pb na
długim końcu, osiągając swoje historyczne minima.
Na koniec miesiąca rentowności 2, 5 i 10-letnich
papierów wyniosły odpowiednio 1,68%, 1,99% oraz
2,53%. W pierwszej połowie miesiąca znaczącym
wsparciem dla wycen rodzimych obligacji była decyzja Rady Polityki Pieniężnej o obniżeniu stopy
referencyjnej o 50 pb. do poziomu 2%, podczas gdy
rynek spodziewał się obniżki o 25 pb. Efektem był
wzrost popytu na polskie papiery skarbowe,
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronie, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.
Komentarz inwestycyjny
12 listopad 2014 r.
wzmocniony dodatkowo tendencjami na światowych
rynkach długu, gdzie słabsze dane z gospodarki
niemieckiej (m.in. niskie odczyty produkcji przemysłowej i indeksu nastrojów ZEW) i gołębia treść
minutes z wrześniowego posiedzenia FED zachęciła inwestorów do zakupu aktywów uznawanych za
bezpieczniejsze. W drugiej połowie października
kluczowym wydarzeniem było posiedzenie FED.
Zgodnie z zapowiedziami została podjęta decyzja o
zakończeniu programu luzowania ilościowego QE3.
Zaskoczeniem był nieco bardziej „jastrzębi” niż
oczekiwano komunikat po posiedzeniu. Podkreślono
w nim, że sytuacja w gospodarce amerykańskiej
ulega dalszej poprawie, co widać na przykładzie
rynku pracy (m.in. spadek stopy bezrobocia poniżej
6%), powtórzono, iż stopy procentowe pozostaną na
niskim poziomie przez „znaczący okres czasu”. W
odniesieniu do inflacji napisano, iż pozostaje ona na
niskim poziomie ze względu m.in. na niskie ceny
energii, jednakże prawdopodobieństwo, iż w długim
horyzoncie będzie nadal poniżej celu jest niższe niż
na początku roku. W efekcie przecenie uległ U.S.
Treasuries. Rentowność 2-letnich papierów wzrosła
w ciągu jednej sesji o blisko 6 pb (największy
dzienny wzrost od 2011 r.). Nastroje na rynku złagodziła decyzja Banku Japonii, który zdecydował się
rozszerzyć swój program skupu aktywów z 60-70
bln JPY do 80 bln JPY rocznie, co przełożyło się na
wzrosty na europejskich giełdach oraz spadki rentowności obligacji krajów peryferyjnych
WALUTY
W październiku obserwowaliśmy kontynuację tendencji umacniania się dolara amerykańskiego w
stosunku do euro, co odbyło się w środowisku dosyć dużej zmienności. W tym czasie wspólna waluta
osłabiła się o 0,8%, czego efektem był kurs
EUR/USD wynoszący 1,25 na koniec miesiąca. Po
raz pierwszy poziom ten był testowany w pierwszych dwóch tygodniach października, głównie na
skutek mniej gołębiego niż oczekiwał rynek wystąpienia prezesa EBC Mario Draghiego oraz dobrych
danych, które napłynęły z amerykańskiego rynku
pracy. Spadek stopy bezrobocia poniżej poziomu
6% oraz wyższy niż oczekiwania analityków wzrost
zatrudnienia w sektorze pozarolnicznym wpłynęły
na umocnienie amerykańskiej waluty. Na kolejnych
sesjach inwestorzy realizowali zyski na USD i w
konsekwencji euro odrobiło część strat. Ruch ten
został zatrzymany w drugiej połowie października.
Na osłabienie wspólnej waluty wpływ miały przede
wszystkim: słabe dane z gospodarki niemieckiej
(m.in. ujemny odczyt indeksy nastrojów ZEW na
poziomie -3,6 pkt vs oczekiwane 1 pkt), spekulacje
o możliwości rozpoczęcia skupu przez EBC obligacji
korporacyjnych w pierwszym kwartale 2015 r. a
także obawy dotyczące wyników stress testów,
którymi były poddawane europejskie banki. W
ostatnim tygodniu października ruch aprecjacyjny
dolara był wspomagany przez mniej gołębi komuni-
kat po posiedzeniu FOMC, z którego inwestorzy
wyczytali możliwość pierwszych podwyżek stóp
procentowych za oceanem we wrześniu 2015 r.
oraz wyższy od oczekiwań wstępny odczyt dynamiki
PKB za trzeci kwartał (3,5% r/r wobec konsensusu
wynoszącego 3% r/r). Złoty w ubiegłym miesiącu
tracił w relacji do głównych walut. Kurs EUR/PLN
wzrósł o 1,1% a USD/PLN o 1,9%. Na notowania
pary dolar- złoty największy wpływ miało umocnienie dolara na światowych rynkach, czego przyczyn
należy upatrywać w dobrych danych płynących z
największej gospodarki świata. Aprecjacja dolara
przesunęła kurs względem złotego do poziomu
3,37, najwyższego od lipca 2013 r. Wydaje się, iż
wpływ notowań EUR/USD na parę dolar/ złoty pozostanie silny w najbliższym czasie. Notowania
EUR/PLN w pierwszych dwóch tygodniach października pozostawały w przedziale 4,17-4,19. Nawet zaskakująca obniżka stóp procentowych przez
RPP o 50 pb. nie spowodowała znaczącego osłabienia złotówki. W drugiej połowie miesiąca złoty
stracił jednak na wartości, co było konsekwencją
zwiększonej awersji do ryzyka na rynkach finansowych. Kurs EUR/PLN przebił poziom 4,20, dochodząc do 4,23(najwyższa wartość od marca 2014).
Ostatecznie złoty odrobił nieco straty i na koniec
miesiąca za euro płacono 4,22 zł.
Departament Zarządzania Aktywami
IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronie, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.