Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji

Subfundusz Franklin Zmiennej
Alokacji
Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty
Styczeń 2017 r.
Analiza rynku
MATTHIAS HOPPE
Zarządzający portfelami inwestycyjnymi
Franklin Templeton Solutions
Franklin Templeton Investment Management
Limited
FRANKFURT
W styczniu inwestorzy zastanawiali się nad możliwym wpływem ubiegłorocznych wydarzeń na arenie
politycznej na zmiany, jakich można spodziewać się w prowadzonej polityce. Rynki finansowe
skonsolidowały kilka ważnych zmian, jakie zanotowano w 2016 r. i dokonywały jeszcze większego
rozróżnienia pomiędzy poszczególnymi rynkami i sektorami. Nadzieje na poprawę wyników spółek
w dużej mierze zostały spełnione, a zyski generalnie przewyższały oczekiwania w ujęciu łącznym.
Wskaźniki fundamentalne poszczególnych spółek miały większy wpływ na wyniki, a akcje spółek
wzrostowych radziły sobie lepiej niż akcje selekcjonowane według kryterium wartości, odrabiając część
strat z ubiegłego kwartału. Rynki akcji nie zanotowały jednak znaczących postępów i najwyraźniej
wciąż dyskontowały solidny wzrost zysków w nadchodzącym okresie. Indeks MSCI World Index
poszedł w dół o 1,82% w PLN, a dolar amerykański osłabił się w stosunku do euro o 2,40%.
Zewnętrzna wartość złotego mocno wzrosła; złotówka umocniła się o 1,83% w stosunku do euro,
zaniżając stopy zwrotu z inwestycji międzynarodowych ujęte w PLN. Akcje spółek ze Stanów
Zjednoczonych wypracowały zwrot rzędu -2,17% w PLN, niemal dorównując ich europejskim
odpowiednikom, które zanotowały stopę zwrotu na poziomie -2,16%. Akcje spółek krajowych
wypracowały solidny zwrot na poziomie 5,87%.
Wskaźniki ekonomiczne w całej strefie euro wciąż były korzystne, a wzrost produktu krajowego brutto
(PKB) w czwartym kwartale 2016 r. wyniósł 0,5%. Przyspieszenie inflacji zasadniczej mierzonej
wskaźnikiem cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) w okresie od początku roku do grudnia
w dużej mierze odzwierciedlało wzrosty cen energii, ale jednocześnie zwiększało presję skłaniającą
Europejski Bank Centralny (EBC) do redukowania tempa ekspansji bilansu poprzez skup aktywów.
EBC nie zmienił jednak w styczniu swojej polityki, podkreślając większe znaczenie bazowego
wskaźnika CPI, który nie uwzględnia zmiennych cen energii i niezmiennie utrzymuje się poniżej celu
inflacyjnego. Rentowność dziesięcioletnich niemieckich „Bundów” wzrosła o 23 punkty bazowe
i zakończyła miesiąc na poziomie 0,44%.
MARZENA HOFRICHTER, CFA
Analityk inwestycyjny / Zarządzająca portfelami
inwestycyjnymi
Franklin Templeton Solutions
W Polsce notowania indeksu cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) sygnalizowały koniec
trwającej od dwóch i pół roku deflacji; indeks utrzymał się na dotychczasowym poziomie w okresie od
początku roku do grudnia. Polskie obligacje skarbowe szły w dół, przede wszystkim pod wpływem
zmian rentowności obligacji krótkoterminowych; rentowność instrumentów pięcioletnich zakończyła
omawiany okres na wyższym o 18 punktów bazowych poziomie 3,18%. W Japonii jen zanotował
większe odbicie niż większość innych walut z rynków wschodzących, zyskując 3,61% w stosunku do
słabnącego dolara amerykańskiego.
Po wywindowaniu ogólnej rentowności na rynkach światowych na wyższe poziomy w roku ubiegłym,
w styczniu rynek obligacji w Stanach Zjednoczonych ustabilizował się, a rentowność amerykańskich
papierów skarbowych zanotowała chwilowy lekki spadek. Rentowność papierów dziesięcioletnich
zakończyła miesiąc na wyższym o 1 punkt bazowy poziomie 2,45%. Poziom oczekiwań inflacyjnych
znajdujący odzwierciedlenie w rentowności instrumentów pięcioletnich (tzw. stopa „break-even
inflation”) kontynuował solidny wzrost i podniósł się o 18 punktów bazowych do 2,14% na przestrzeni
miesiąca. Obligacje przedsiębiorstw osiągały lepsze wyniki wraz z lekkim zawężeniem się spreadów,
natomiast obligacje o wysokim dochodzie poszły mocno w górę, odzwierciedlając nieustanne
poszukiwanie dochodu.
Akcje spółek z rynków wschodzących radziły sobie w styczniu lepiej w porównaniu z akcjami
przedsiębiorstw z rynków rozwiniętych i zanotowały wzrost kursów o 1,09% w PLN. Waluty z krajów
zaliczanych do rynków wschodzących także umocniły się w stosunku do dolara amerykańskiego
o 1,44% na przestrzeni miesiąca. Najlepiej radziły sobie rynki akcji w Ameryce Łacińskiej; cały region
zanotował wzrost o 3,15% w PLN, a liderem wzrostów była Brazylia, która poszła w górę o 6,14%.
Wśród rynków, które notowały najsłabsze wyniki znalazły się rynki wschodnioeuropejskie, w tym Rosja,
która straciła część zysków wypracowanych w poprzednim miesiącu. Rentowność nominowanych
w walutach lokalnych obligacji skarbowych z rynków wschodzących nieznacznie spadła, natomiast
obligacje z rynków wschodzących nominowane w „twardej walucie” oraz obligacje przedsiębiorstw
radziły sobie lepiej niż papiery dłużne z rynków rozwiniętych.
Cena ropy Brent utrzymała się powyżej poziomu 50 USD; uczestnicy rynku oczekiwali na
potwierdzenie cięć produkcji związanych z porozumieniem zawartym pod koniec ubiegłego roku przez
państwa członkowskie Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową (OPEC). Ceny nadal rosły
w szerokim spektrum towarów i surowców, na czele z niektórymi produktami rolnymi i metalami
przemysłowymi, takimi jak aluminium, którego cena poszła w styczniu w górę o ponad 7%.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Styczeń 2017 r.
Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji
Wyniki i pozycjonowanie
W styczniu portfel zanotował umiarkowany spadek, a stopa zwrotu wyniosła -0,75% w PLN.
Pozycje akcyjne w portfelu generalnie traciły na wartości w PLN. Ekspozycja na akcje spółek europejskich wygenerowała umiarkowany spadek, natomiast
akcje spółek ze Stanów Zjednoczonych przyniosły większe straty — pozycje amerykańskich funduszy ETF o „minimalnej zmienności” pozostały w tyle za
rynkiem w ujęciu ogólnym. Akcje selekcjonowane według kryterium wartości notowały spadki, a akcje spółek wzrostowych odrobiły część strat w omawianym
okresie. Korzystny wpływ na wynik funduszu miała w pełni zabezpieczona ekspozycja na rynek japoński. Inwestycje w akcje spółek z rynków wschodzących
były źródłem dodatkowej wartości dzięki umiarkowanemu wzrostowi wypracowanemu przez fundusz Templeton Emerging Markets Smaller Companies Fund
i większemu wzrostowi wygenerowanemu przez fundusz Templeton Asian Growth Fund.
Inwestycje w obligacje także miały mieszany wpływ na wynik, pozostając nieco w tyle za bezwzględnymi zwrotami z inwestycji w akcje. Wśród pozycji, które
niekorzystnie wpłynęły na ogólny wynik, znalazły się obligacje rządowe z rynków rozwiniętych, natomiast nasza ekspozycja na krajowe obligacje rządowe
zanotowała tylko umiarkowany spadek. Sektory obligacji emitowanych przez inne podmioty niż rządy, na czele z wysokodochodowymi obligacjami
przedsiębiorstw, radziły sobie generalnie lepiej niż obligacje rządowe z rynków rozwiniętych w ujęciu ogólnym. Pozycja funduszu Templeton Emerging
Markets Bond Fund zanotowała znaczący wzrost w USD i miała pozytywny wkład w stopę zwrotu przy uwzglednieniu hedgu.
Część inwestycji portfela w akcje i obligacje nominowane w dolarach amerykańskich, euro i jenach japońskich była zabezpieczona przed zmianami kursu
złotówki w celu ograniczenia ryzyka walutowego. W okresie mocnego kursu złotego ta polityka miała znaczący korzystny wpływ na wynik.
Wynik skumulowany, dane na 31 stycznia 2017 r.
PLN
1 m-c
3 m-ce
6 m-cy
d pocz.
(2 marca 2016 r.)
-0,75%
0,43%
0,32%
2,73%
Perspektywy
Wskaźniki wyprzedzające koniunkturę sygnalizują szanse na mocniejszy wzrost w średniej perspektywie, a globalna dynamika uległa poprawie. W takich
warunkach i w świetle poprawy fundamentów przedsiębiorstw utrzymujemy neutralne podejście do aktywów wzrostowych, takich jak globalne akcje,
a ponadto dostrzegamy ograniczoną wartość na rynkach obligacji rządowych z rynków rozwiniętych. Zważywszy na niezsynchronizowany wzrost
gospodarczy na świecie oraz rozbieżności w polityce pieniężnej realizowanej przez banki centralne, spodziewamy się możliwości inwestycyjnych wśród
różnych klas aktywów.
Najważniejsze wnioski z naszych analiz:
•
•
•
•
•
•
•
•
Globalna gospodarka wciąż przechodzi okres umiarkowanego wzrostu w ujęciu ogólnym, jednak najbardziej stabilne ewidentnie są najważniejsze
rynki wschodzące, takie jak Chiny.
Wzrost publikowanych przez Markit światowych indeksów odzwierciedlających nastroje wśród menedżerów odpowiedzialnych za zakupy (PMI)
nadal sygnalizuje szybszą ekspansję, która, w połączeniu z nadziejami na stymulację budżetową, może zapowiadać okres reflacji.
Marże zysków spółek z rynków rozwiniętych poprawiły się w ostatnim czasie. Kursy akcji na rynkach wschodzących rosną, odzwierciedlając
nadzieje na reflację, a wyceny pod względem wskaźników ceny do zysków są wysokie na tle danych historycznych i wydają się zawyżone.
Banki centralne na rynkach rozwiniętych mają mniejsze pole manewru, a ich ochota do wdrażania niekonwencjonalnej polityki pieniężnej maleje
w obliczu wątpliwej skuteczności tego typu działań.
Prognozy dotyczące inflacji stały się bardziej mieszane; reflacji w Stanach Zjednoczonych towarzyszy wciąż niższa inflacja bazowa w strefie euro
i Japonii w porównaniu z poziomami docelowymi.
Prawdopodobieństwo, że stopy procentowe pozostaną „niższe przez dłuższy czas”, wciąż przekłada się na bardzo niską rentowność obligacji
skarbowych z wielu rynków rozwiniętych, co oznacza niewielkie możliwości inwestycyjne poza wybranymi pozycjami w obligacjach powiązanych
z inflacją czy spreadami pomiędzy rentownością instrumentów o stałym dochodzie a rentownością papierów indeksowanych wskaźnikiem inflacji.
Choć banki centralne z rynków rozwiniętych najwyraźniej mają większą elastyczność w obszarze polityki pieniężnej, ryzyko protekcjonizmu oraz
wpływ mocniejszego kursu dolara amerykańskiego znacząco niekorzystnie oddziałują na inwestycje na rynkach wschodzących, które przez pewien
czas mogą notować odpływ kapitału inwestycyjnego.
Okres znaczącej niepewności co do interakcji pomiędzy polityką budżetową a polityką pieniężną oraz tempa, w jakim te zmiany polityki będą
znajdowały odzwierciedlenie w twardych danych ekonomicznych, sugeruje, że rynkowe wskaźniki zmienności mogą rosnąć.
Obecnie możemy nadal spodziewać się wyższych zwrotów z inwestycji w akcje, a w szczególności w papiery spółek, których zyski rosną, pomimo wysokiej
z historycznego punktu widzenia wyceny. Nadal z pesymizmem podchodzimy do tych aktywów, które uważamy za najbardziej przeszacowane, łącznie
z obligacjami rządowymi z rynków rozwiniętych, a w szczególności papierami skarbowymi ze strefy euro.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Styczeń 2017 r.
Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty („Fundusz”) został
utworzony i jest zarządzany przez Templeton Asset Management (Poland)
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie
(„Towarzystwo”). O ile nie zaznaczono inaczej, źródłem danych i informacji
zawartych w niniejszym dokumencie są źródła własne Towarzystwa, a dane
są aktualne na dzień sporządzenia niniejszego dokumentu. Niniejszy
dokument nie stanowi porady prawnej, podatkowej ani inwestycyjnej
dotyczącej jednostek uczestnictwa Funduszu. Informacje zamieszczone
w niniejszym dokumencie nie stanowią również oferty w rozumieniu ustawy
z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny. Decyzje o nabyciu jednostek
uczestnictwa Funduszu należy podejmować z uwzględnieniem informacji
zawartych w aktualnym prospekcie informacyjnym Funduszu oraz
w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a także w ostatnim poddanym
audytowi rocznym lub półrocznym sprawozdaniu finansowym, które
udostępnione
są
na
stronie
internetowej
Towarzystwa
www.franklintempleton.pl oraz które można otrzymać bezpłatnie w siedzibie
Towarzystwa w Warszawie przy ul. Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa (tel.:
+48 22 337 13 50, faks: +48 22 337 13 70). Jednostki uczestnictwa Funduszu
nie są wprowadzone do obrotu w innych jurysdykcjach niż Polska.
Inwestowanie w jednostki uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w szczególności w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych
informacjach dla inwestorów.
Szczególne ryzyko może być związane z inwestycjami Funduszu w określone
typy instrumentów, klasy aktywów, sektory, rynki, waluty czy kraje, a także
z wykorzystywaniem przez Fundusz instrumentów pochodnych. Ryzyka te są
szczegółowo opisane w prospekcie informacyjnym Funduszu oraz
w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a klient powinien dokładnie
zapoznać się z tymi informacjami przed podjęciem decyzji o zainwestowaniu
swych środków w jednostki uczestnictwa Funduszu.
Przedstawiane wyniki inwestycyjne Funduszu są wynikami osiągniętymi
w okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych
wyników w przyszłości. Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia celu
inwestycyjnego, ani uzyskania określonych wyników inwestycyjnych.
Uczestnicy Funduszu muszą się liczyć z możliwością utraty części lub całości
wpłaconych środków. Wartość aktywów netto subfunduszy wydzielonych
w ramach Funduszy cechuje się dużą zmiennością ze względu na skład
portfela
inwestycyjnego.
W
związku
z
powyższym
dochód
z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu.
Subfundusze wydzielone w Funduszu mogą lokować ponad 35%
wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub
gwarantowane przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski.
Prezentowane w niniejszym dokumencie wyniki nie uwzględniają opłat
manipulacyjnych związanych z lokowaniem w dany subfundusz wydzielony
w Funduszu oraz podatków. Wyniki mogą być pomniejszone o pobrane
opłaty manipulacyjne i należne podatki.
Dokument sporządzony został przez Templeton Asset Management (Poland)
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., które działa na podstawie
decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 3 listopada 2015 roku
(Nr decyzji DFI/I/4030/12/63/13/14/15/JG).
Organem sprawującym nadzór nad Towarzystwem jest Komisja Nadzoru
Finansowego.
CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe
stanowiące własność CFA Institute.
Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych S.A.
Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa
tel.: +48 22 337 13 50
faks: +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2017 r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.