Komentarz poranny
Transkrypt
Komentarz poranny
Komentarz poranny 2 marca 2015 KOMENTARZ PORANNY • • • 5% 0% -5% -10% -15% WIG WIG20 -20% mWIG40 sWIG80 2014-06 -25% 2014-03 Sektor Kurs 1D 1 WIG Budownictowo 2,523,30 1,28% 2 WIG Banki 7,582,98 0,18% WIG Chemia 13,248,81 1,20% WIG Deweloperzy 1,321,76 0,79% WIG Energetyka 4,452,96 1,41% 6 WIG Informatyka 1,475,45 0,93% 7 WIG Media 4,047,31 1,03% 8 WIG Paliwa 3,761,11 1,13% 9 WIG Spożywczy 2,641,31 2,78% 10 WIG Surowce 3,841,06 -1,55% 11 WIG Telekomunikacja 1,070,21 0,93% 12 WIG Ukraina 278,71 3,04% 13 WIG Dywidendowy 1,200,32 Lp. 3 4 5 YTD 15% WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty 5% 7% 4% 6% 4% Energetyka Media Informatyka Spożywczy • 5% 0% -5% -5% -1% Banki -10% Deweloperzy • Jutrzejsze kalendarium makro, inaczej niż w ubiegłym tygodniu, zapowiada się dość interesująco. Jeszcze przed sesją poznaliśmy odczyty PMI przemysłu dla Chin, które okazały się wyższe od oczekiwań. Po rozpoczęciu notowań zostaną opublikowane wartości ww. indeksów dla Polski oraz innych krajów UE w tym Niemiec. Za oceanem zostanie opublikowany bazowy delator PCE oraz indeks ISM przemysłu. Zawarcie porozumienia z greckim rządem w sprawie dalszego finansowania może sprawić, że wśród inwestorów będzie panował większy spokój co może prowadzić 14% 0,63% 16% 16% 18% 10% 11% Dywidendowy 10% • 2014-12 Indeksy sektorowe 20% Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji 2014-09 Chemia • 1D 0,49% 0,26% 0,99% 0,85% Budownictowo • Kurs 53,304,21 2,367,10 3,656,95 13253,18 Telekomunikacja • Indeks WIG WIG20 mWIG40 sWIG80 Paliwa • Indeksy – Polska/Europa Środk. Miniony, ostatni tydzień lutego przyniósł wiele nowych informacji, które w krótkiej perspektywie mogą określić kierunek ruchu globalnych indeksów. Wtorkowe wystąpienie Janet Yellen potwierdziło gołębie nastroje FOMC co do dalszego postępowania w kwestii podnoszenia stóp procentowych. Spekuluje się, że do wakacji stopy procentowe w USA nie wzrosną. W środę opublikowano wartość amerykańskich zapasów ropy naftowej, które pobiły kolejny rekord. Paradoksalnie informacja ta doprowadziła do zwyżek Crude z 49 do ok. 51 USD, jednak już następnego dnia ropa spadki cen sięgnęły niemal 48 USD. Z kolei w piątek poznaliśmy drugi odczyt amerykańskiego PKB, który okazał się nieco wyższy od oczekiwań (2,2% vs. 2,1%), jednak niższy od poprzedniej publikacji kiedy szacowano wzrost na 2,6%. Wraz z poprawą sentymentu na rynkach ryzykownych aktywów spadały rentowności amerykańskich obligacji. Dzięki pozytywnym informacjom jakie napływały na rynki ze sfery europejskiej polityki, w ubiegłym tygodniu zachodnie indeksy również zachowywały się bardzo dobrze. Już po piątkowej sesji plan przedłużenia pomocy finansowej dla Grecji został przegłosowany w niemieckim parlamencie, a tamtejsi parlamentarzyści jeszcze nigdy nie byli w tej sprawie tak jednomyślni. Podczas piątkowej sesji paliwa indeksom dodały bardzo dobre wyniki finansowe spółek publikujących raporty na 4Q. Wśród pozytywnych zaskoczeń można wymienić np. Boeinga, który nie dość że pokazał wzrost wyniku operacyjnego to dodatkowo ogłosił wypłatę największej w swojej historii dywidendy. Z kolei Bank Irlandii po raz pierwszy od czasów kryzysu pokazał pozytywny wynik finansowy, co naturalnie przełożyło się na wycenę jego walorów na giełdzie. Według danych Thomson Reuters, spośród 60% europejskich spółek które opublikowały do tej pory sprawozdanie za 4Q niemal 55% spełnił, lub pobiło oczekiwania. Analitycy szacują, że wyniki finansowe europejskich spółek za ostatnie 3 miesiące ubiegłego roku będą wyższe w ujęciu r/r o ok. 15%. Indeks STOXX 600 akcji europejskich jest handlowany na prognozowanym wskaźniku PE równym 16 a więc dużo wyższym od 10-letniej średniej (11,8). W Warszawie najbardziej zadowoleni w ubiegłym tygodniu byli posiadacze akcji małych spółek. sWIG80 zyskał w czasie ostatnich 5 sesji niemal 3%, podczas gdy WIG20 wzrósł o ok. 0,4%. Na korzyść maluchów działało pozytywne zaskoczenie związane z kolejnym odczytem PKB za 4Q (3,2% vs. 3,00% prognozowane). W innych okolicznościach mocno zyskiwałby największe spółki jednak struktura indeksu, która mocno przeważa cierpiące przez niskie stopy procentowe oraz ryzyko legislacyjnopolityczne banki, mocno utrudnia wzrosty w tym segmencie rynku. Ukraina • Michał Krajczewski Surowce Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Krzysztof Kozieł, WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) KGHM 121,1 -1,39% SADOVAYA GROUP S 0,48 37,14% MIT 0,13 -13,33% PKOBP 105,7 0,00% SILVANO FASHIO-A 5,55 13,27% DOM MAKLERSKI WD 0,58 -9,38% EUROCASH 63,2 -3,19% MOJ 1,63 13,19% GRUPA NOKAUT SA 1,26 -8,70% PGNIG 56,4 6,12% REMAK 14,00 12,90% BERLING SA 4,02 -8,64% PGE SA 52,9 1,07% TRANSPOL 4,85 10,48% MILKILAND 2,94 -7,26% 1 Komentarz poranny 2 marca 2015 NOTOWANIA Z DNIA Indeksy – Europa 27.02.2015 źródło: Bloomberg Indeksy – Świat Euro Stoxx 50 DAX FTSE 250 CAC40 RTS XU100 Europa Niemcy Wlk. Brytania Francja Rosja Turcja 3574,94 11327,19 17249,8 4910,62 911,98 85915,36 0,94% 1,04% 0,36% 0,58% 3,18% -0,94% S&P500 DJI NASDAQ Shanghai B-share Nikkei 225 Bovespa USA USA USA Chiny Japonia Brazylia -0,30% -0,45% -0,49% 0,78% 0,15% -0,10% 2,110,74 18,214,42 4,987,89 3,336,29 18,826,88 51,760,54 70% 40% 60% 50% 20% 40% 30% 0% 20% -20% -40% -60% 2014-03 10% 0% DAX XU100 2014-06 CAC40 RTS FTSE250 2014-09 -10% -20% 2014-03 2014-12 Surowce / Metale S&P500 DJIA Shanghai 2014-05 2014-07 Nikkei 2014-09 NASDAQ 2014-11 BOVESPA 2015-01 Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. Miedź $/t Złoto $/t oz. Srebro $/t oz. Aluminium $/t 62,58 5895,00 1213,18 16,60 1815,00 4,21% 0,12% 0,31% 0,19% 0,50% Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future Kawa Future 388,50 500,50 1026,50 13,99 140,55 1,22% 2,50% 0,51% -1,57% -0,04% 30% 20% 20% 10% 0% 10% -10% 0% -20% -30% -10% -40% -50% -60% 2014-03 Ropa Future Złoto Future Aluminium Future 2014-06 2014-09 Miedź Future Srebro Future -30% 2014-03 2014-12 Waluty (kursy z godziny 8.30) EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN EUR/USD -20% Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future Kawa Future 2014-05 2014-07 2014-09 YTM Rentowność obligacji 4,148 3,712 3,8845 5,717 1,1174 -0,01% 0,18% 0,01% -0,02% -0,20% 2014-11 100,95 103,86 106,65 115,04 141,82 PS0415 PS0416 PS0417 DS1023 WS0429 -0,98 1,56 1,57 2,08 2,26 2015-01 YTM* 0,77 1,63 1,64 2,25 2,36 * YTM 30 dni wcześniej 30% 20% 2,50 10% 2,00 0% 1,50 -10% 1,00 -20% 2014-03 0,50 2014-05 2014-07 EUR/PLN GBP/PLN 2014-09 2014-11 USD/PLN EUR/USD 2015-01 CHF/PLN YTM YTM* 0,00 PS0415 PS0416 PS0417 DS1023 WS0429 2 Komentarz poranny 2 marca 2015 źródło: Bloomberg KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres 01.03.2015 03:00 Chiny PMI usługi pkt. Luty -- 53,7 53,90 02.03.2015 03:45 Chiny PMI przemysł pkt. Luty 50,1 50,1 50,7 02.03.2015 10:00 Polska PMI przemysł pkt. Luty -- 55,2 -- 02.03.2015 10:50 Francja PMI przemysł pkt. Luty -- 47,7 -- 02.03.2015 10:55 Niemcy PMI przemysł pkt. Luty -- 50,9 -- 02.03.2015 11:00 Eurostrefa PMI przemysł pkt. Luty -- 51,1 -- 02.03.2015 12:00 Eurostrefa Bezrobocie Styczeń 0,1 0,1 -- 02.03.2015 12:00 Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Luty 0,0 0,0 -- 02.03.2015 17:00 USA ISM przetwórstwo pkt. Luty 53,2 53,5 -- 03.03.2015 08:45 Szwajcaria PKB r/r IV kw. 0,0 -- 03.03.2015 12:00 Eurostrefa PPI r/r Styczeń -3,1% -2,7% -- Polska Decyzja ws. stóp procentowych Marzec 1,8% 2,0% -- 04.03.2015 Prog. Poprz. 0,02 Odczyt 04.03.2015 03:45 Chiny PMI usługi pkt. Luty -- 51,8 -- 04.03.2015 10:55 Niemcy PMI usługi pkt. Luty -- 55,5 -- 04.03.2015 11:00 Eurostrefa PMI usługi pkt. Luty -- 53,9 -- 04.03.2015 12:00 Eurostrefa Sprzedaż detaliczna r/r Styczeń -- 2,8% -- 04.03.2015 17:00 USA ISM usługi pkt. Luty 56,5 56,7 -- 05.03.2015 09:00 Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach m/m Styczeń -0,9% 4,2% -- 05.03.2015 09:00 Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach r/r Styczeń -- 3,4% -- 05.03.2015 15:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Luty -- 313K -- 05.03.2015 17:00 USA Nowe zamówienia w fabrykach Styczeń -3,4% -- 06.03.2015 09:00 Niemcy Produkcja przemysłowa m/m Styczeń 0,1% -- 0,5% KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: stooq.pl Data Spółka Wydarzenie 02.03.2015 DSS Zadania animatora emitenta przestaje wypełniać DM BOŚ SA. 02.03.2015 INVISTA Zadania animatora rynku dla akcji spółki oraz zadania animatora emitenta przejmuje DM BDM SA. 02.03.2015 03.03.2015 STARHEDGE Zadania animatora emitenta przestaje wypełniać DM PKO BP SA. MBANK Publikacja jednostkowego raportu za 2015 rok oraz skonsolidowanego raportu za 2015 rok. 03.03.2015 PEP Wprowadzenie do obrotu 24.129.580 akcji zwykłych na okaziciela serii Z spółki. 06.03.2015 PKOBP Publikacja skonsolidowanego raportu za 2014 rok. 3 Komentarz poranny Komentarz poranny 2 marca 2015 WAiR ANALIZY I REKOMENDACJE Cena (PLN) Spółka P/E* EV/EBITDA* Data wydania Zalecenie z dnia wyceny docelowa bieżąca 2013 2014P 2013 2014P Paged 23.12.2014 kupuj 43,00 60,33 50,9 11,2 10,2 10,4 9,1 Grajewo 23.12.2014 kupuj 30,96 36,33 29,17 13,8 11,8 10,0 7,9 Forte 23.12.2014 neutralnie 52,00 54,81 59,00 24,4 18,3 16,2 12,9 Ergis 22.12.2014 kupuj 3,80 5,23 4,72 16,3 10,4 7,7 7,2 Amica 09.12.2014 kupuj 112,00 162,92 120,2 15,1 12,5 8,7 6,9 Tarczyński 08.12.2014 kupuj 11,75 14,53 13,40 16,3 15,0 8,0 6,7 ZM Henryk Kania 08.12.2014 kupuj 2,94 3,37 3 24,5 12,9 16,4 8,7 Neuca 04.12.2014 kupuj 221,00 339,18 279,90 15,6 14,5 11,9 14,3 Farmacol 04.12.2014 cena osiągnięta 50,15 60,5 61,39 11,4 16,3 8,2 11,3 Pelion 04.12.2014 neutralnie 76,50 70,54 85,07 13,0 13,0 9,0 9,0 Rainbow Tours 20.11.2014 kupuj 17,02 29,09 20,9 22,6 9,1 12,2 5,0 AC SA 18.09.2014 kupuj 35,30 42,56 31,50 11,3 11,6 7,6 7,4 Inter Cars 07.08.2014 neutralnie 167,00 160,05 213,95 20,6 16,9 15,1 13,0 PKM Duda 07.08.2014 kupuj 6,5 8,28 7,07 8,6 9,2 5,5 6,0 Wielton 30.06.2014 kupuj 6,08 8,34 5,13 12,1 10,2 7,8 6,5 CD Projekt 31.03.2014 neutralnie 15,32 16,22 17,65 112,5 212,1 91,2 206,7 Zetkama 31.03.2014 kupuj 65,00 87,74 70,5 11,8 13,2 8,4 8,5 08.10.2014 cena osiągnięta 49,87 55,43 29,17 12,5 8,9 8,0 6,6 105,40 152,82 120,2 13,4 12,7 7,2 6,2 9,6 12,43 13,4 16,3 17,6 8,0 6,9 2,41 2,62 3 24,5 13,4 16,4 11,4 50,51 67,81 61,39 11,4 14,5 8,2 10,1 239 314,12 279,9 15,6 14,1 11,9 10,7 75,16 79,75 85,07 13,0 16,2 9,0 10,4 18,2 19,84 5,45 3,2 3,6 2,0 2,0 14,2 24,85 20,9 22,6 13,5 12,7 7,6 97 142,88 120,2 15,2 13,3 8,6 7,5 45 46,18 59,2 22,5 21,0 12,2 11,6 AKTUALNE: ARCHIWALNE: Stomil Sanok Amica 22.10.2014 Tarczyński 07.08.2014 ZM Henryk Kania 07.08.2014 Farmacol 30.05.2014 Neuca 30.05.2014 Pelion 30.05.2014 4fun Media 15.11.2013 Rewizja w dniu 09.12.2014 Rewizja w dniu 08.12.2014 Rewizja w dniu 08.12.2014 Rewizja w dniu 04.12.2014 Rewizja w dniu 04.12.2014 Rewizja w dniu 04.12.2014 Zawieszona Rewizja w dniu 20.11.2014 Rewizja w dniu 22.10.2014 Rewizja w dniu 08.10.2014 Rainbow Tours 01.09.2014 Amica 09.05.2014 Stomil Sanok 31.03.2014 Paged 14.04.2014 cena osiągnięta 32,98 39,66 50,9 11,0 12,0 9,2 8,5 Paged 16.01.2014 Rewizja w dniu 14.04.2014 32,83 48,6 50,9 11,0 7,3 9,0 7,4 Inter Groclin Auto 31.03.2014 Cena osiągnięta 22,8 20,35 12,9 8,2 10,1 9,3 10,8 BBI Development 13.09.2013 Zawieszona 1,95 2,25 1,06 6,4 3,4 230,9 6,7 27,52 17,74 12,9 8,2 10,1 9,3 10,8 16,98 20,85 17,65 112,5 19,8 92,4 15,2 Inter Groclin Auto 31.03.2014 CD Projekt 14.01.2014 Rewizja w dniu 10.04.2014 Rewizja w dniu 31.03.2014 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/analizy_raporty.html 4 ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: [email protected] www.bgz.pl Rekomendacje i Analizy telefon adres email Witold Wroński 22 329 43 46 Krzysztof Kozieł 22 329 43 44 Michał Krajczewski 22 329 43 40 Adam Anioł 22 329 43 43 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Doradztwo Inwestycyjne telefon adres email Witold Wroński 22 329 43 46 [email protected] Wydział kluczowych klientów telefon adres email Jacek Szczepański 22 329 43 20 Grzegorz Leszek 22 329 43 55 Monika Dudek 22 329 43 24 Przemysław Borycki 22 329 43 22 Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 [email protected] [email protected] [email protected] przemysł[email protected] [email protected] Jacek Wrześniewski 22 329 43 25 [email protected] Oferty Publiczne (IPO) telefon adres email Ewa Kostrzewa 22 329 43 18 Marek Jaczewski 22 329 43 53 [email protected] [email protected] Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zlecenia_gpw.html Zapisy w ofertach publicznych (IPO) http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zapisy_ipo.html Centra Obsługi Produktów Inwestycyjnych Białystok ul. Suraska 3 a 85 744 21 08 Poznań ul. Piekary 17 61 858 26 81 Ciechanów ul. 17-go Stycznia 60 23 674 13 52 Radom ul. Traugutta 29 48 361 22 71 Kielce ul. Sienkiewicza 47 41 248 14 95 Siedlce ul. Joselewicza 3 25 640 90 46 Nowy Sącz ul. Nawojowska 4 18 443 53 91 Tarnobrzeg ul. Wyspiańskiego 5 15 823 89 87 Opole ul. Rynek 24/25 77 454 43 64 Warszawa ul. Grzybowska 4 22 581 54 51 5 ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: [email protected] www.bgz.pl Biuro Maklerskie BGŻ S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego BGŻ S.A. Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM BGŻ S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM BGŻ S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM BGŻ S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM BGŻ S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM BGŻ S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM BGŻ S.A. jest zabronione. BM BGŻ przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%); Sprzedaj – oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM BGŻ S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w §9 i §10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji BM BGŻ, a podmioty powiązane z BM BGŻ nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM BGŻ S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji „kupuj”, „sprzedaj”, „trzymaj” jest dostępny na stronie : https://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/analizy_raporty.html 6