Biuletyn ekonomiczny

Biuletyn ekonomiczny
poniedziałek, 4 kwietnia 2016
Wciąż dobra kondycja rynku pracy w USA
W marcu w gospodarce USA zatrudnienie w sektorach pozarolniczych (NFP Nonfarm Payrolls) wzrosło o 215 tys., wobec 245 tys. z poprzedniego miesiąca.
Odczyt był nieznacznie wyższy niż mediana prognoz rynkowych wynosząca 205
tys. Odnotowana wielkość jest bliska średniej z ostatnich 12 miesięcy, co świadczy
o utrzymaniu dotychczasowego trendu poprawy kondycji rynku pracy.
Podobnie jak w poprzednich miesiącach, wzrost zatrudnienia generowały przede
wszystkim sektor usług, handlu detalicznego oraz budownictwo. W strukturze
danych pojawiły się też słabsze punkty. Martwić może głęboki spadek, drugi
miesiąc z rzędu, zatrudnienia w przemyśle, w branżach produkujących dobra
trwałe (24 tys.). Świadczy to może między innymi o pogorszeniu klimatu
inwestycyjnego. Skala redukcji zatrudnienia jest na tyle silna, że zapewne nie
wynika tylko z problemów branży wydobywczej, w tym łupkowej. Wydaje się, że
amerykański sektor przemysłowy, pomimo silnego wewnętrznego popytu, odczuwa
także skutki globalnego spowolnienia, do czego przyczyniać się może także mocny
dolar. Niemniej, pomimo uwidocznienia słabości przemysłu, fundament
amerykańskiego wzrostu, jakim jest konsumpcja, nie jest zagrożony. Poza
utrzymaniem dotychczasowego trendu we wzroście zatrudnienia impulsem dla
przyrostu konsumpcji będzie także dynamika wynagrodzeń. Ta w ujęciu rocznym
podniosła się do 2,3 proc., z 2,2 proc. miesiąc wcześniej i konsensusu prognoz
zakładającego jej stabilizację.
Jednocześnie stopa bezrobocia (wyznaczana na podstawie odrębnego badania
wśród gospodarstw domowych) podniosła się do poziomu 5,0 proc., z 4,9 proc.
miesiąc wcześniej. Jej wzrost nie był jednak wynikiem słabszego wzrostu
zatrudnienia, którego wielkość była zbliżona do wskazań NFP. „Winowajcą”
wyższego bezrobocia jest rosnąca aktywność zawodowa Amerykanów. Mierzący ją
wskaźnik wzrósł kolejny miesiąc z rzędu. Choć odnotowany poziom (63,0 proc.) jest
nadal niski w odniesieniu do długoterminowych średnich, to i tak jest najwyższy od
dwóch lat. W warunkach wzrostu popytu na pracę i wyższych wynagrodzeń nie jest
zaskoczeniem powrót na rynek pracy osób wcześniej niezainteresowanych jej
podjęciem. Można spodziewać się, że tendencja ta będzie się utrzymywać, czego
efektem będzie stabilizacja stopy bezrobocia blisko obecnie odnotowywanych
poziomów, pomimo tego, że gospodarka wciąż będzie generować nowe miejsca
pracy. W wynikach badania gospodarstw domowych bardziej niepokojący, niż
wzrost stopy bezrobocia, jest wyższy wskaźnik osób zatrudnionych w niepełnym
wymiarze pracy, którzy chcieliby podjąć pracę na pełny etat. Trudno jednak teraz
oceniać, czy jest to trwała tendencja, czy też odreagowanie po ostatnich spadkach
tego wskaźnika.
Spadki liczby miejsc pracy w przemyśle oraz wzrost udziału miejsc pracy w
niepełnym wymiarze to jednak za mało, aby przekreślać pozytywny wydźwięk
piątkowego odczytu. Dane nie są jednak na tyle dobre, aby zmienić oczekiwania
dotyczące najbliższego, kwietniowego posiedzenia. Po ostatnim złagodzenie tonu
komunikacji z rynkami przez prezes Fed Janet Yellen jasnym jest, że zwolennicy
podwyżki stóp nie będą mieć w kwietniu większości. Niemniej, w naszej ocenie
dobre dane powodują, że wciąż dostrzegamy duże szanse na realizację
scenariusza podwyżki na jednym z letnich posiedzeń FOMC. Spodziewamy się, że
wspierać to może publikacja środowych minutes z marcowego posiedzenia
Komitetu.
Fixing NBP
Zmiana
EUR
4,2387
-0,70%
USD
3,7193
-1,06%
CHF
3,8722
-0,81%
GBP
5,3260
-1,51%
JPY
3,3097
-1,09%
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,1388
0,07%
EURJPY
127,24
-0,68%
EURGBP
0,8008
1,04%
EURCHF
1,0915
-0,28%
USDJPY
111,67
-0,81%
Prognoza na
koniec
kwietnia
czerwca
EURPLN
4,25
4,23
USDPLN
3,79
3,73
EURUSD
1,12
1,14
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,46
0,012
Polska PS0421
2,16
-0,038
Polska DS0726
2,82
-0,021
Niemcy 10L
0,15
-0,010
Francja 10L
0,39
-0,020
USA 10L
1,77
0,004
Prognoza
na koniec
kwietnia
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
2,87
0,00
0,19
0,25-0,5
1,86
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,57
0,60
1M
1,56
-
3M
1,67
-
6M
1,74
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
48506,5
-1,04%
FTSE 100
6146,1
-0,47%
DAX
9794,6
-1,71%
DJI
17792,8
0,61%
NIKKEI
16123,3
-0,25%
Szanghaj
3009,5
0,19%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
1
Biuletyn ekonomiczny
poniedziałek, 4 kwietnia 2016
PMI najwyżej od 8 miesięcy
Piątkowy odczyt PMI dla polskiego przemysłu był kolejnym
pozytywnym sygnałem z tego sektora gospodarki. Indeks
wzrósł do poziomu 53,8 pkt. w marcu z 52,8 pkt. w lutym. O
ile sam jego wzrost, po dobrych publikacjach GUS (SI) oraz
KE(ESI), nie jest zaskoczeniem, o tyle skala wzrostu już
tak. Trzeba podkreślić, że publikacja za marzec rozwiała
wątpliwości pojawiające się przy okazji danych z
poprzedniego miesiąca, że za wzrostem PMI mogą stać
trudne do uwzględnienia w modelu efekty kalendarza
związane z rokiem przestępnym. Wzrost indeksu w marcu
wskazuje, że poprawa w poprzednich miesiącach nie była
przypadkowa, a najwyższy od lata ubiegłego roku odczyt
daje szansę na wiosenne przyspieszenie wzrostu
gospodarczego. Struktura danych wskazuje, że za jego
wzrostem stoi poprawa większości najważniejszych
kategorii, a więc produkcji, nowych zamówień oraz
zatrudnienia. Zwłaszcza w ostatniej kategorii poprawa jest
szczególnie widoczna, gdyż jest ona na najwyższym od
roku poziomie. Dane powodują, że podtrzymujemy nasze
prognozy utrzymania solidnych wzrostów produkcji
przemysłowej w najbliższych miesiącach. Jednocześnie
silna pozostaje presja deflacyjna w sektorze. Spadają ceny
zarówno dostaw, jak i wyrobów gotowych. Nie ma więc co
liczyć na szybką poprawę obecnie mocno ujemnego
indeksu PPI, co znajdzie też odzwierciedlenie w cenach
konsumenckich.
Ceny ropy ponownie pod presja
spadkową
Piątkowe dane z USA, choć lepsze od prognoz, nie miały
dużego wpływu na rynki. Odnotowane po nich umocnienie
dolara nie było trwałe – kurs EURUSD jedynie przejściowo
zszedł do 1,134, kończąc jednakże tydzień blisko 1,14.
Podobnie rentowności amerykańskiego długu, pomimo
wzrostów w trakcie dnia, na jego koniec powróciły do
niskich poziomów z czwartkowego zamknięcia. Inwestorzy
pozostają sceptyczni wobec scenariusza podwyżek stóp –
instrumenty pochodne wyceniają 1 podwyżkę o 25 w
horyzoncie końca bieżącego roku. Ograniczoną skalę
reakcji na impuls ze strony pozytywnego wydźwięku
danych NFP tłumaczyć można, poza wcześniejszymi
gołębimi wypowiedziami prezes Yellen, wydarzeniami na
rynku ropy naftowej. W piątek ceny tego surowca mocno
spadały po wypowiedziach członka rodziny królewskiej
Arabii Saudyjskiej Mohammeda bin Salmana, który
uzależnił zamrożenie wydobycia ropy od podobnego ruchu
ze strony Iranu. Trzeba podkreślić, że w przeciwieństwie do
Arabii Saudyjskiej, w której produkcja ropy jest blisko
historycznie najwyższych poziomów, Iran dopiero
odbudowuje swoje moce produkcyjne po zniesieniu sankcji
gospodarczych. Tak więc szanse na udział Iranu w takim
porozumieniu
są
niewielkie,
co
sygnalizowali
przedstawiciele tego kraju w ostatnich miesiącach. Takie
stanowisko Arabii Saudyjskiej, choć może być jedynie
negocjacyjnym blefem, zmniejsza szanse na osiągniecie
porozumienia regulującego wielkość wydobycia ropy
naftowej na ich najbliższym spotkaniu jej producentów w
połowie kwietnia. W takim scenariuszu otwarta może być
droga do ponownej przeceny tego surowca, co nie
pozostanie bez wpływu na globalną inflację i tym samym
sytuację na rynkach długu.
Początek bieżącego tygodnia nie przynosi ważnych danych
makro. Podawane będą publikacje o drugorzędnym
znaczeniu dla rynków, takie jak drugi odczyt zamówień w
amerykańskim przemyśle, czy indeks Sentix oraz stopa
bezrobocia w strefie euro. Dostrzegamy szanse, że po
kilku ostatnich pozytywnych sygnałach z globalnej
gospodarki (lepsze dane z Chin, odczyt NFP z USA, czy
rewizja w górę danych PMI dla Eurolandu) zatrzymana
zostanie przecena dolara i wzrosty kursu EURUSD.
Natomiast o wahaniach na bazowych rynkach długu może
decydować sytuacja na rynku ropy naftowej. Spadek cen
tego surowca wydaje się zamykać drogę do wzrostów
rentowności na rynkach bazowych.
Spokojny początek tygodnia na
krajowych rynkach?
W piątek złoty umocnił się po odczycie PMI z krajowego
przemysłu. Odnotować można, że dobrym krajowym
danym towarzyszyła rewizja w górę indeksu dla Niemiec i
całej strefy euro, co po wcześniejszej pozytywnej
niespodziance z Chin poprawiło perspektywy globalnego
wzrostu tego sektora. Jeszcze w godzinach porannych kurs
EURPLN otarł się o poziom 4,23, a więc najniższy od
końca grudnia ubiegłego roku. Później jednak sentyment
się pogorszył, a EURPLN powrócił w okolice 4,25, na co
wpływać mogły słabe nastroje na rynkach kapitałowych –
większość europejskich indeksów kończyła dzień na
minusach. Skromniejszy kalendarz makro na początku
bieżącego tygodnia powinien sprzyjać stabilizacji wahań
EURPLN. Oczekujemy utrzymania przedziału 4,23-4,255.
Podobnie jak na rynkach bazowych, piątek nie przyniósł
dużych zmian na krajowym rynku długu. Poniedziałek
również zapowiada się spokojnie. Trzeba przy tym
zaznaczyć, że przecena ropy naftowej i dobre nastroje na
rynkach zagranicą powodują, że więcej przestrzeni jest do
spadków rentowności niż ich wzrostu. Ciekawiej zapowiada
się druga część tygodnia, która może przynieść większą
zmienność. Poza impulsami z zagranicy, w tym minutes
Fed, wpływ będą mieć środowe wyniki posiedzenia RPP
oraz czwartkowa aukcja długu.
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
2
Biuletyn ekonomiczny
poniedziałek, 4 kwietnia 2016
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
4 kwi
10:30
EU
Indeks Sentix
kwi
-
-
6,4
5,5
4 kwi
11:00
EU
PPI m/m
lut
%
-
-0,6
-1
4 kwi
11:00
EU
Stopa bezrobocia
lut
%
-
10,3
10,3
4 kwi
16:00
US
Zamówienia w przemyśle
lut
%
-
-1,7
1,6
5 kwi
08:00
DE
Zamówienia w przemyśle m/m
lut
%
-
0,2
-0,1
5 kwi
09:55
DE
Indeks PMI w usługach
mar
-
-
55,5
55,5
5 kwi
10:00
EU
Indeks PMI łączny
mar
-
-
53,7
53,7
5 kwi
10:00
EU
Indeks PMI w usługach
mar
-
-
54
54
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
EURPLN
3,80
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
105
1,08
EURUSD
1,04
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
3,00
2,00
2,50
1,50
2,00
1,00
1,50
Niemcy
Francja
USA
0,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
1,00
0,00
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
USA
1,67
1,70
2,00
1,62
1,59
2,05
2,21
1,96
2,13
1,87
1,55
1,59
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
1,50
1,54
1,45
1,50
1,55
1,68
Polska
1,78
2,50
1,90
1,40
1,38
1,00
0,50
1,30
22 mar
31 mar
1 kwi
1,10
0,00
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3
Biuletyn ekonomiczny
poniedziałek, 4 kwietnia 2016
Surowce
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
Złoto (prawa oś)
800
25
-40
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
4