Czego możesz oczekiwać od ExpanCzego możesz

Nikt nie wierzy w poprawę koniunktury
Indeks Koniunktury Ekspertów Finansowych
Indeks koniunktury ekspertów finansowych (IKEF) obliczany przez firmę Expander
kolejny raz spadł do rekordowo niskiego poziomu. Po raz pierwszy w historii publikacji
tego wskaźnika, żaden z finansistów, biorących udział w badaniu nie spodziewa się
poprawy w polskiej gospodarce. Jako wskaźnik wyprzedzający koniunktury gospodarczej,
IKEF wyprzedził indeksy giełdowe.
IKEF obliczany jest na podstawie opinii zatrudnionych w instytucjach finansowych ekspertów
oraz menedżerów średniego i wyższego szczebla, zajmujących się bezpośrednio analizami
ekonomicznymi i inwestycyjnymi, zarządzaniem aktywami lub strategicznym zarządzaniem firmą.
Ankietowani odpowiadają na cztery pytania. Wyniki ankiety mają w założeniu pomagać w
określeniu fazy cyklu koniunkturalnego, w której znajduje się polska gospodarka. Wrześniowa
ankieta już piąty miesiąc z rzędu osiągnęła rekordowo niski poziom. Aż 75% osób
odpowiadających na ankietę spodziewa się pogorszenia koniunktury gospodarczej w okresie
najbliższych sześciu miesięcy. We wrześniu po raz pierwszy zabrakło osób, które dostrzegałyby
na horyzoncie poprawę sytuacji w gospodarce. W rezultacie IKEF znalazł się na poziomie -75
punktów.
IKEF zaprojektowany został jako wskaźnik wyprzedzający koniunkturę gospodarczą (leading
indicator). Indeksy tego typu oceniają nastroje lub oczekiwania przedsiębiorców i konsumentów,
czy też badają zaobserwowane tendencje w aktywności krajowych przedsiębiorstw. Przykładem
mogą być publikowane przez GUS wskaźniki koniunktury w przemyśle, budownictwie, handlu i
usługach oraz wskaźnik koniunktury konsumenckiej a także wskaźnik PMI firmy Markit. Za
wskaźniki wyprzedzające uznaje się także niektóre dane makroekonomiczne, jak np. wielkość
podaży pieniądza oraz notowania pochodzące z rynków finansowych, takie jak nachylenie
krzywej rentowności, czy też indeksy giełdowe. Te ostatnie uważane są zresztą za jedne z
najskuteczniejszych wskaźników wyprzedzających. Dlatego też warto zwrócić uwagę na fakt, że
IKEF w ostatnich miesiącach zaczął wyraźny trend zniżkowy znacznie wcześniej niż główny
indeks warszawskiej giełdy, co widać wyraźnie na załączonym wykresie (Wykres 2). Tytułem
przypomnienia, IKEF wyprzedził też w tym roku tendencje inflacyjne, co zostało opisane przy
okazji kwietniowej edycji wskaźnika.
Rafał Lerski, CFA
Doradca inwestycyjny firmy Expander
www.expander.pl
Wykres 1. Dane historyczne IKEF
Wykres 2. Dane historyczne IKEF
Wyniki ankiety IKEF w poszczególnych miesiącach:
wrzesień 10
Jak oceniasz obecną
koniunkturę
gospodarczą w
Polsce?
Jak oceniasz
koniunkturę
gospodarczą w Polsce
w perspektywie
najbliższych 6
miesięcy?
Jak zmieni się inflacja
w Polsce w
perspektywie
najbliższych 6
miesięcy?
czerwiec 11 lipiec 11
sierpień 11 wrzesień 11
Dobrze
48,1%
33,3%
21,5%
18,8%
18,3%
Neutralnie
49,1%
65,2%
73,8%
73,9%
73,3%
2,8%
1,4%
4,6%
7,2%
8,3%
Nastąpi poprawa
30,2%
11,6%
10,8%
4,3%
0,0%
Bez zmian
50,0%
49,3%
36,9%
31,9%
25,0%
Nastąpi
pogorszenie
19,8%
39,1%
52,3%
63,8%
75,0%
6,6%
44,9%
44,6%
55,1%
50,0%
Bez zmian
23,6%
24,6%
35,4%
31,9%
35,0%
Wzrośnie
69,8%
30,4%
20,0%
13,0%
15,0%
63,2%
68,1%
29,2%
7,2%
5,0%
35,8%
30,4%
69,2%
69,6%
71,7%
0,9%
1,4%
1,5%
23,2%
23,3%
10,4
-27,5
-41,5
-59,4
-75,0
Źle
Spadnie
Jak zmieni się polityka
Będzie zaostrzana
pieniężna w
perspektywie
Nie zmieni się
najbliższych 6
miesięcy?
Będzie łagodzona
IKEF
IKEF obliczany jest na podstawie opinii zatrudnionych w instytucjach finansowych ekspertów oraz menedżerów średniego i
wyższego szczebla, zajmujących się bezpośrednio analizami ekonomicznymi i inwestycyjnymi, zarządzaniem aktywami lub
strategicznym zarządzaniem firmą. Ankietowani odpowiadają na cztery pytania, obrazujące pogląd tej grupy na bieżący i oczekiwany
stan koniunktury gospodarczej oraz oczekiwane kierunki zmian inflacji i polityki pieniężnej. Bazą do obliczania głównego wskaźnika
jest pytanie dotyczące kierunków koniunktury gospodarczej w Polsce w perspektywie najbliższych 6 miesięcy. Pozostałe trzy pytania
mają charakter pomocniczy i służą do oceny, w której fazie cyklu koniunkturalnego gospodarka może się znajdować. Główny indeks
(IKEF) obliczany jest jako różnica pomiędzy odsetkiem odpowiedzi pozytywnych a odsetkiem odpowiedzi negatywnych. Maksymalny
zakres wahań indeksu wynosi więc teoretycznie od -100 do 100 co oznaczałoby stuprocentową zgodność ankietowanych. Ujemne
wartości wskaźnika wskazują na możliwe pogorszenie się koniunktury gospodarczej, dodatnie wartości powinny zwiastować
poprawę sytuacji w gospodarce.
Odpowiedzi na ankiety zbierane są w ciągu ostatnich 3 dni roboczych każdego miesiąca, a ich rezultaty publikowane są pierwszego
dnia roboczego następnego miesiąca. 198 specjalistów z 79 instytucji finansowych wyraziło gotowość do wzięcia udziału w badaniu.
We wrześniu uzyskaliśmy 60 prawidłowo wypełnionych ankiet. Instytucje, których pracownicy zgodzili się na wzięcie udziału w
badaniu to m.in.: 3TS, Aegon TU, AIG Credit, Alior Bank, Allianz Bank, Allianz TFI, Amplico PTE, Amplico TFI, Analizy Online, Aviva
Investors, AXA Direct, AXA PTE/TFI, , A-Z Finanse, Bank BPS, Bank Millennium, Bank Pocztowy, BBI Capital, BGŻ, BIK, BM BPH,
BNP Paribas, BPH, BPH TFI, BRE Leasing, BTFG Advisory, BZ WBK, CALIE, CC Group, CDM Pekao, Citi Bank, Concordia Polska,
Copernicu Capital TFI, CORIS Varsovie, Credit Agricole, Credit Life, Deutsche Bank, DM BDM, Eurobank, Europ Assistance Polska,
Expander Advisors, Getin Noble Bank, HSBC Bank Polska, IDM, Idea TFI, ING Bank Śląski, ING PTE, ING Securities, Innova
Capital, Investors TFI, KBC Securities, KBC TFI, KBL epb Polska, Lukas Bank, Meritum Bank, MetLife, Metrohouse, Noble TFI,
Nordea, Open Finance, Pekao, Pekao Hipoteczny, PKO BP, Pramerica, PZU, PZU PTE, PZU TFI, Quercus TFI, Rabobank Polska,
Raiffeisen Bank Polska, Skarbiec TFI, Superfund, TMS Brokers, TU Europa, Trigon DM, Wealth Solutions. Ankiety są anonimowe.