Coal Energy SA - Notoria Serwis

Raport analityczny dla spółki
Coal Energy S.A.
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
6 grudnia 2011 r.
Informacje o firmie
Coal Energy SA
Adres: avenue J. F. Kennedy 46A, L-1855, Luksemburg
tel. +35 242 717 11
e-mail: [email protected]
strona internetowa: www.coalenergy.com.ua
Akcjonariat
Lycaste Holdings Limited
75,0%
ING OFE
8,5%
Pozostali
16,5%
Źródło: Notoria
Zarząd
Viktor Vyshnevetskyy – dyrektor generalny
Mykhailo Zolotarov – dyrektor ds. działalności górniczej
Oleksandr Reznyk – dyrektor ds. wzbogacania węgla i przetwarzania odpadów
Oleksandr Ilchenko – dyrektor finansowy
Igor Nikitenko – dyrektor działu sprzedaży i obrotu
Yulia Kopytko – dyrektor działu prawnego
Oleksandr Chausovskyy – dyrektor działu sprawozdawczości MSSF
Rada dyrektorów
Viktor Vyshnevetskyy – przewodniczący rady dyrektorów i dyrektor generalny
Mykhailo Zolotarov – członek rady dyrektorów
Oleksandr Reznyk – członek rady dyrektorów
Arthur David Johnson – niezależny dyrektor niewykonawczy
Jacob Mudde – niezależny dyrektor niewykonawczy
Gwenaëlle Bernadette Andrée Dominique Cousin – niezależny dyrektor niewykonawczy
Działalność
Coal Energy jest trzecim pod względem
zasobów i siódmym pod względem
wielkości
produkcji
prywatnym
producentem węgla kamiennego na
Ukrainie. Spółka eksploatuje dziesięć
kopalń, posiada 306,7 mln ton rezerw
węgla objętych koncesjami. Działalność
obejmuje wydobycie, wzbogacanie oraz
sprzedaż
węgla
energetycznego
i
koksowego. Grupa współpracuje z
większością dużych elektrowni, koksowni i
hut stali dzięki korzystnemu położeniu w
obrębie największego w kraju Donieckiego
Zagłębia Węglowego – Donbas. Coal
Energy rozwija również eksport poprzez
sprzedaż węgla energetycznego elektrowniom
w Mołdawii, Bułgarii, Słowacji i innych
krajach. Spółka zajmuje się także utylizacją
zwałowisk, w efekcie czego odzyskuje
nadający się do sprzedaży węgiel i generuje
Jednostki Redukcji Emisji gazu (ERU), które
mogą być przedmiotem sprzedaży w trybie
określonym w Protokole z Kioto.
Historia
Początki Coal Energy sięgają 1995 r., kiedy to
powstała pierwsza należąca do późniejszej
grupy kapitałowej spółka – Donprombiznes
LLC – założona przez grupę przedsiębiorców,
którzy
postanowili
produkować
sprzęt
górniczy, świadczyć usługi budowlane i
doradcze
podmiotom
prowadzącym
działalność górniczą na Ukrainie. W latach
90. niektóre ze spółek należących dziś do
grupy prowadziły działalność w ramach
tzw. grupy Mechanic. Początkowo
obejmowała ona zakłady konstrukcji
maszyn, obróbki metali i produkcji części
zapasowych
oraz
przedsiębiorstwa
budowlane współpracujące z kopalniami.
Od 1995 r. grupa Mechanic wypracowała
rozległą wiedzę ekspercką w zakresie
wszystkich
aspektów
działalności
górniczej, w tym przywracania wydobycia
w
zamkniętych
kopalniach
i
wykorzystywania porzuconych rezerw
węgla. W 2001 r. zapadła decyzja o
rozpoczęciu własnej działalności górniczej
w oparciu o zakupioną wówczas kopalnię
Prepodobnogo Sergiya Radonezhskogo.
Kolejne lata to okres przejmowania
kolejnych kopalń, modernizacji zakładów
wzbogacania węgla, utylizacji zwałowisk i
zwiększania zdolności produkcyjnych. W
II kwartale 2010 r. na potrzeby debiutu na
GPW utworzono spółkę holdingową Coal
Energy, która zadebiutowała nad Wisłą na
początku sierpnia 2011 r. pozyskując z
oferty publicznej akcji 225 mln zł.
Strategia
Grupa skupia się na komercjalizacji
posiadanych niewydobytych rezerw węgla
oraz na podniesieniu zyskowności dzięki
zwiększeniu wydajności operacyjnej i
wykorzystaniu dobrej pozycji logistycznej.
Strategia zwiększania produkcji opiera się
wyłącznie na eksploatacji istniejących
kopalń. Grupa zakończyła w nich prace
poszukiwawcze i złożyła wnioski o nowe
koncesje, które zwiększą rezerwy węgla o
286,9 mln ton.
Plany
 Coal Energy planuje zwiększać
wolumen produkcji, tak by w 2016 r.
osiągnąć około 4,8 mln ton węgla
zbywalnego rocznie. W tym celu spółka
zwiększy liczbę eksploatowanych ścian
wydobywczych o 45%, poszerzy
mechanizację procesu wydobywczego oraz
dokona modernizacji sprzętu górniczego.
Podstawowe dane finansowe (na 5.12.2011)
Cena akcji (PLN)
22,0
Zakres z 52 tygodni (PLN)
14,7-26,25
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
9,2
Średni wolumen obrotów na sesję w
17,9
2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję w
III kwartale 2011 r. (tys. szt.)
24,1
Średni wolumen obrotów na sesję w
4,6
listopadzie 2011 r. (tys. szt.)
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
933,53
Wartość księgowa (PLN mln)
304,05
Akcje w wolnym obrocie (%)
16,5
Liczba akcji
45 011 120
Cena/zysk
7,50
Cena/wartość księgowa
3,07
III kwartał 2011*
Przychody (tys. USD)
39 680
Wynik operacyjny (tys. USD)
13 697
Wynik netto (tys. USD)
7 396
Marża zysku brutto ze sprzedaży
46,7%
Marża zysku operacyjnego
34,5%
Marża zysku brutto
25,4%
Marża zysku netto
18,6%
* I kwartał roku obrotowego 2012
Źródło: Notoria
 Planowana
modernizacja
zakładów
wzbogacania węgla, w tym zastosowanie
bardziej
zaawansowanych
i
mniej
szkodliwych dla środowiska technologii
wzbogacania, pozwoli zmniejszyć straty
węgla powstające w trakcie przetwarzania
oraz zwiększyć jakość produktu końcowego.
 Spółka planuje budowę dodatkowych linii
kolejowych, punktów przeładunkowych i
obiektów do magazynowania węgla, które
pozwolą
lepiej
zarządzać
kosztami
transportu.
 Do 2016
sprzedawać
r. spółka chce w 100%
węgiel zawierając umowy
3
ramowe. W IV kwartale roku
obrotowego 2011 umowy ramowe
zapewniły 57% sprzedaży ogółem. Coal
Energy
chce
też
całkowicie
wyeliminować pośredników, którzy
obecnie odpowiadają za około 30%
sprzedaży grupy.
Uwagi
 W połowie listopada została założona
nowa spółka zależna Coal Energy
Ukraine.
Będzie
się
zajmować
świadczeniem usług serwisowych na
rzecz pozostałych spółek Grupy.
 Analitycy DM BZ WBK w połowie
września wydali rekomendację „kupuj” z
ceną docelową 37 zł. Według analityków
zysk netto w 2012 r. powinien sięgnąć 60
mln USD, a przez kolejne cztery lata rosnąć
ze średnioroczną stopą wzrostu 23% do 138
mln USD w 2016 r.
 W listopadzie spółka wydobyła 132,68 tys.
ton węgla, czyli 58,3% więcej w ujęciu
rocznym. Produkcja węgla energetycznego
w tym okresie wyniosła 103,5 tys. ton
(+71,8% r/r), a węgla koksującego 29,18 tys.
ton (+23,7% r/r).
Notowania
Źródło: Notoria
Po kilku miesiącach obecności Coal
Energy na GPW akcjonariusze górniczej
spółki nie powinni narzekać. Debiut wypadł
co prawda niezbyt okazale, bo akcje
potaniały do 19,2 zł, czyli o 4% wobec ceny
emisyjnej 20 zł, ale kolejne tygodnie były już
zdecydowanie łaskawsze. Pod koniec
września można było spieniężyć walory po
26,25 zł, czyli z ponad 30% zarobkiem
względem ceny z oferty publicznej. Od
tamtej pory trwa powolna realizacja zysków.
W okolicach 20 zł można oczekiwać
zatrzymania
spadku,
na
wykresie
ukształtowało
się
bowiem
wsparcie
wynikające z luki hossy 20,10-21,0 zł.
W dotychczasowej karierze spółki na
GPW współczynnik beta wynosi 1,12 co
oznacza, że walor jest agresywny, wskazany
w czasie dobrej koniunktury na giełdzie.
Pozostałe wskaźniki analizy portfelowej
również potwierdzają, że akcje Coal Energy
osiągają
lepsze
wyniki
niż
rynek
reprezentowany
przez
indeks
WIG.
4
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD)
IIIQ'10
IIIQ'11
zmiana %
Aktywa
123 467
151 456
22,7
Aktywa trwałe
55 906
65 701
17,5
Aktywa obrotowe
67 561
85 755
26,9
Zapasy
34 561
7 851
-77,3
Kapitał własny
23 324
93 508
300,9
Zysk (Strata) z lat ubiegłych
29 718
22 036
-25,8
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
100 058
58 116
-41,9
Zobowiązania długoterminowe
38 438
32 700
-14,9
Zobowiązania krótkoterminowe
61 620
25 416
-58,8
Przychody netto ze sprzedaży
29 088
39 680
36,4
Wynik z działalności operacyjnej
6 863
13 697
99,6
Wynik brutto
3 876
10 076
160,0
Wynik netto
4 447
7 396
66,3
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
3 924
6 294
60,4
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-4 370
-14 125
223,2
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
950
49 178
5076,6
Przepływy pieniężne netto
504
41 347
8103,8
Środki pieniężne na początek okresu
108
1 601
1382,4
Środki pieniężne na koniec okresu
625
41 840
6594,4
33 758
45 011
33,33
Wartość księgowa na jedną akcję
0,69
2,08
200,68
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: spółka
0,13
0,16
24,74
BILANS
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Liczba akcji (tys.)
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
IIIQ'10
IIIQ'11
Marża zysku brutto ze sprzedaży
32,1%
46,7%
Marża zysku operacyjnego
23,6%
34,5%
Marża zysku brutto
13,3%
25,4%
Marża zysku netto
15,3%
18,6%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
76,3%
31,6%
Stopa zwrotu z aktywów
14,4%
19,5%
PŁYNNOŚĆ
2010-09-30 2011-09-30
Kapitał pracujący
5 941
60 339
Wskaźnik płynności bieżącej
1,10
3,37
Wskaźnik płynności szybkiej
0,54
3,07
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,33
2,80
5
AKTYWNOŚĆ
IIIQ'10
IIIQ'11
Rotacja należności
39,2
7,8
Rotacja zapasów
141,2
28,0
Cykl operacyjny
180,4
35,8
Rotacja zobowiązań
251,8
90,6
Cykl konwersji gotówki
-71,4
-54,8
Rotacja aktywów obrotowych
209,0
194,5
Rotacja aktywów
382,0
343,5
ZADŁUŻENIE
2010-09-30 2011-09-30
Wskaźnik pokrycia majątku
41,7%
142,3%
Stopa zadłużenia
81,0%
38,4%
Wskaźnik obsługi zadłużenia
10,8
15,8
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
47,8
15,0
 Wyniki
za
III
kwartał
roku
kalendarzowego, a I kwartał roku
obrotowego Coal Energy są bardzo
dobre. Sprzedaż w ujęciu rocznym
wzrosła o ponad jedną trzecią, zysk
operacyjny podwoił się, a wynik netto
wzrósł o dwie trzecie. W ślad za tym
spółka wyśrubowała marże, które i tak
robiły wrażenie rok wcześniej.
 Stopa zwrotu z kapitału (ROE) spadła z
76,3% do 31,6%, ale jest to efektem 4krotnego zwiększenie kapitałów spółki.
krótkoterminowe obniżono o prawie 60%.
W ślad za tym stopa zadłużenia spadła z
niebezpiecznie wysokiego poziomu 81% do
38,4%.
 Zdecydowanie za wysoki natomiast jest
wskaźnik płynności bieżącej 3,4. Powinien
się on mieścić w przedziale 1,2-2. Wartość
wyższa może wskazywać na niepotrzebne
przechowywanie zbyt dużych środków
finansowych, które mogłoby wykorzystać na
inwestycje, utrzymywanie nadmiernych
zapasów lub posiadanie trudno ściągalnych
należności.
 Na uznanie zasługuje 42% spadek
zobowiązań, z czego zobowiązania
Analiza porównawcza konkurencji
Sadovaya
New World
Resources
JSW
Bogdanka
Coal
Energy*
Przychody (tys. PLN)
193 980
6 158 409
7 288 900
1 230 447
447 185
Wynik z działalności operacyjnej
(tys. PLN)
36 035
1 166 483
1 946 900
276 472
132 978
Wynik netto (tys. PLN)
23 387
923 993
1 454 200
229 811
104 553
Zysk netto na akcję PLN)
0,54
3,49
133,60
6,76
2,32
Wartość księgowa na akcję (PLN)
4,08
12,12
537,38
57,62
0,55
287 882
8 943 193
10 611 300
2 828 045
281 382
Wybrane dane za 2010 r.
Aktywa (tys. PLN)
6
Kapitał własny (tys. PLN)
175 869
3 205 447
5 849 400
1 959 765
24 964
Zwrot na kapitale (ROE)
13,3%
28,8%
24,9%
11,7%
-
Zwrot na aktywach (ROA)
8,1%
10,3%
13,7%
8,1%
37,2%
Wskaźnik płynności bieżącej
1,99
2,90
1,53
1,65
0,76
38,8%
64,2%
42,5%
30,4%
92,3%
Stopa zadłużenia
* - rok obrotowy 2010/2011
Źródło: Notoria
Coal Energy pod względem aktywów jest
spółką porównywalną z najbliższym swoim
konkurentem – grupą Sadovaya. Ma jednak
od niej dużo mniejsze kapitały własne. Może
się natomiast poszczycić sporo wyższymi
przychodami i zyskiem. Ale gigantów raczej
nigdy nie dogoni. Na koniec poprzedniego
roku obrachunkowego Coal Energy miał
zdecydowanie najwyższą stopę zadłużenia
przekraczającą 90%, ale ten problem udało
się już rozwiązać.
Analiza sektora
 Światowy rynek węgla stymulowany
jest głównie przez popyt krajów regionu
Pacyfiku na czele z Chinami i Indiami.
Kraje te potrzebują coraz więcej węgla
do produkcji energii elektrycznej, na
którą popyt szybko rośnie. Chiny do
końca 2012 r. chcą oddać do użytku
elektrownie węglowe o mocy 94 GW,
co oznacza, że wkrótce będą
potrzebowały o 300-350 mln ton węgla
rocznie więcej niż obecnie.
 Największe zasoby węgla mają Stany
Zjednoczone – aż 270 mld ton. I są
drugim po Chinach producentem
„czarnego złota”. Roczne zużycie węgla
w USA wynosi około 1 mld ton.
Produkcję energii pokrywa się w 75%
węglem. Niemal takie same zasoby
węgla mają Rosjanie, ale roczne zużycie
sięga około 300 mln ton. Chińczycy
natomiast potrzebują rocznie około 1,5
mld ton.
 W Unii Europejskiej narzucane limity
emisji dwutlenku węgla prowadzą do
zastępowania węgla innymi rodzajami
energii, w tym głównie energią
odnawialną. Zaprzestaje się planowania
elektrowni węglowych, a realizacja już
zaplanowanych
zawieszana.
projektów
często
jest
 W skali globalnej węgiel jest drugim po
ropie surowcem energetycznym na świecie
pod względem zużycia. Całkowite roczne
zapotrzebowanie szacuje się około 5,3 mld
ton. Około trzy czwarte zużywa się jako
paliwo w elektrowniach. Biorąc pod uwagę
dzisiejsze
zapotrzebowanie
szacowane
zasoby węgla wystarczyłyby na około 300
lat, podczas gdy ropy starczy na około 40-50
lat.
 Roczna produkcja węgla w Republice
Czeskiej wynosi około 60 mln ton. Prawie
70%
produkcji
energii
elektrycznej
pokrywają elektrownie spalające węgiel.
Praktycznie
cała
produkcja
węgla
koksowego trafia do stalowni, 2/3
energetycznego węgla kamiennego zużywa
się do produkcji energii elektrycznej i ciepła
a 1/3 w zakładach przemysłowych.
 Węgiel w Polsce będzie tracił na znaczeniu
jako paliwo dla elektroenergetyki, ale i tak
na długo pozostanie paliwem strategicznym.
Wyzwaniem jest utrzymanie zdolności
wydobywczych i konkurencyjności wobec
importu. Udział węgla w strukturze źródeł
7
energii pierwotnej wynosi przekracza
50%, produkuje się z niego ponad 90%
energii elektrycznej i stanowi około
75%
paliw
używanych
przez
ciepłownictwo. W perspektywie do
2030 r. udział węgla jako źródła energii
pierwotnej ma spaść do około 40%, a
jako
źródła
produkcji
energii
elektrycznej netto do około 56%.
 W najbliższych latach można się
spodziewać znaczącego zwiększenia
zapotrzebowania
na
węgiel
w
Niemczech. Do 2022 r. nasi zachodni
sąsiedzi zamkną wszystkie elektrownie
atomowe. W efekcie w ciągu najbliższych
20-30 lat Niemcy będą więc zmuszeni
zwiększyć zużycie węgla oraz gazu
ziemnego w celach energetycznych.
Niewykluczone, że będą sprowadzać węgiel
z tak odległych rynków jak amerykański,
czy australijski i południowoafrykański.
 W USA trwa budowa elektrowni
węglowych o mocy 18 GW, które mają być
oddane do użytku do 2012 roku. Szacuje się,
że z tego powodu USA będą potrzebowały
rocznie o 70-80 mln ton węgla więcej niż
obecnie. To napędza koniunkturę na węgiel i
wywołuje presje na wzrost jego cen.
Wieści z branży
 3 grudnia ruszyła inwestycja NWR w
nieczynnej od 2000 r. polskiej kopalni
Dębieńsko. NWR posiada 50-letnią
koncesję na wydobycie węgla z
Dębieńska, przyznaną w 2008 r.
Aktualna licencja zapewnia 190 mln ton
węgla.
Rocznie
zakład
będzie
wydobywał około 2 mln ton. Na
reaktywację nieczynnej kopalni w
Czerwionce-Leszczynach NWR wyda
w ciągu kilku lat 411 mln EUR.
Pierwsze transporty węgla z Dębieńska
mogłyby się znaleźć na powierzchni w
2017 r.
 Sadovaya otrzymała z Europejskiego
Banku Odbudowy i Rozwoju (EBOR)
pożyczkę w wysokości do 36 mln USD
na
sfinansowanie
inwestycji
w
produkcję węgla energetycznego z hałd.
Całkowity koszt projektu szacowany
jest na 48 mln USD. Pierwszy etap
inwestycji zakłada budowę dwóch
zakładów przetwarzania odpadów.
Pierwszy ma być gotowy w II kwartale,
a drugi w IV kwartale 2012 r.
 Warta ponad 180 mln zł inwestycja w
szyb w kopalni Zofiówka, którą
realizuje Kopex dla JSW, została
wstrzymana i może się opóźnić o pół
roku.
 Bogdanka planuje wydobycie około 6 mln
ton węgla w 2011 r., natomiast w kolejnych
latach ma ono sukcesywnie rosnąć, do
docelowego poziomu 11,5 mln ton w 2014 r.
Właśnie ruszył próbny rozruch ściany
wydobywczej w Polu Stefanów – to
największy projekt zwiększający wydobycie
węgla realizowany obecnie w Polsce. Spółka
nie planuje na razie rozwiązania rezerw,
jakie zawiązała na poczet podatków od tzw.
wyrobisk górniczych.
 NWR wynegocjował z odbiorcami sprzedaż
węgla koksującego w IV kwartale po
średniej cenie 171 EUR za tonę (wobec 192
EUR kwartał wcześniej). Średnia cena
sprzedaży koksu to 341 EUR/t. (378 EUR w
III kwartale). Cena węgla energetycznego
pozostaje nie zmieniona, na poziomie 71
EUR za tonę.
 Grupa Jastrzębskiej Spółki Węglowej do
2015 r. zamierza zainwestować grubo ponad
1 mld zł w projekty energetyczne –
zapowiedział Jarosław Zagórowski, prezes
JSW. Grupa ma stać się samowystarczalna
energetycznie, dodatkowo zarabiając na
sprzedaży nadwyżek prądu i ciepła na
rynku. Cel ten mógłby zostać osiągnięty
poprzez budowę dużych jednostek (o mocy
400–800
MW),
opalanych
węglem
8
energetycznym wydobywanym przez
kopalnie grupy.
 Dom Maklerski BZ WBK obniżył
rekomendację dla akcji Bogdanki do
„trzymaj”
z
„kupuj”.
Według
analityków
odkrycie
potencjalnie
dużych złóż gazu łupkowego w
Wielkiej Brytanii w długim terminie
stanowi zagrożenie dla cen węgla
kamiennego.
 Espirito
Santo
podtrzymał
rekomendacje „kupuj” dla akcji
Bogdanki i JSW. Według brokera ten
rok może być rekordowym pod
względem wyników dla drugiej z nich –
przychody JSW w 2011 r. mogą
wynieść 10,88 mld zł, a zysk netto 3,37
mld zł. Ceną docelową akcji JSW
wyznaczono na 190 zł, a Bogdanki – na
163,8 zł.
 W połowie czerwca akcje NWR znalazły
się w składzie indeksu 250 największych
firm London Stock Exchange. Zwiększy to
ekspozycję spółki na zagranicznych
inwestorów.
 Bogdanka złożyła prospekt w Komisji
Nadzoru Finansowego, niezbędny do
wprowadzenia
do
obrotu
akcji
pracowniczych. Załoga kopalni dostała za
darmo 3,243 mln papierów, stanowiących
nieco ponad 10% kapitału. Przez dwa lata
nie mogli nimi handlować.
 Sadovaya zamierza kupić dwa nowe złoża
węgla, w Roskoshniy i Krasnoluchskaya
Severnaya. Zasoby tych złóż szacuje się na
99,1 mln ton. Po transakcji łączny wolumen
złóż grupy zwiększy się pięciokrotnie do
122,2 mln ton
Analiza makroekonomiczna
Polska
Ukraina
357,4
102,0
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
9,4
2,3
PKB (%)
3,8
4,2
Deficyt budżetowy (% PKB)
7,9
5,0
Inflacja (%)
2,6
9,1
Bezrobocie (%)
9,6
8,8
Eksport towarów (mld EUR)
117,4
38,4
Import towarów (mld EUR)
Źródło: MG
130,8
45,4
Wskaźniki makro na koniec 2010 r.:
PKB (mld EUR)
Polska
 Inflacja
HICP
(zharmonizowany
wskaźnik cen konsumpcyjnych, obliczany
według ujednoliconej metodologii Biura
Statystycznego
Unii
Europejskiej)
wyniosła w październiku 3,8%, wobec
3,5% we wrześniu. W ujęciu miesięcznym
ceny wzrosły o 0,7%. Liczony przez GUS
wskaźnik CPI w październiku wyniósł
4,3% rok do roku.
 Według założeń budżetowych na 2011 r.,
w nadchodzących 12 miesiącach PKB
wzrośnie o 3,5%. Niektórzy członkowie
Rady Polityki Pieniężnej prognozują
jeszcze wyższy wzrost PKB o 4-4,5%.
Powinno to korzystnie wpływać na
kształtowanie
się
popytu
konsumpcyjnego.
 Ministerstwo Gospodarki szacuje, że
utrzymanie wysokiej dynamiki produkcji
przemysłowej pozwoli w IV kwartale
osiągnąć około 4% wzrost gospodarczy.
Według szacunków GUS, produkcja
sprzedana przemysłu w październiku 2011
9
r. była o 6,5% wyższa w porównaniu z
analogicznym
miesiącem
2010
r.
Wskaźnik cen produkcji sprzedanej
przemysłu wzrósł w październiku o 8,5%
r/r.
 Premier Donald Tusk zapowiedział w
expose, że od 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni zapłacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Ukraina
 Gospodarka Ukrainy przeżyła załamanie
2009 r. (spadek PKB o ponad 15%) w
skutek globalnego kryzysu, ale w
następnym roku wyszła na prostą. Wzrost
gospodarczy wyniósł 4,2%. W okresie
styczeń-lipiec 2011 r. produkcja rolna
wzrosła o 9,1%, produkcja roślinna o
18,2%, a produkcja zwierzęca o 2,8%.
Pogłowie bydła rogatego zmniejszyło się
w ciągu roku o 3,8% (do 5,2 mln szt.),
spadło również pogłowie trzody chlewnej
(o 2,8% do 8,1 mln szt.), wzrosło
natomiast pogłowie drobiu (o 1,4% do
238,4 mln szt.).
 W okresie styczeń-czerwiec 2011 r.
ukraiński eksport towarowy osiągnął
wartość 32,8 mld USD, (+42,5%),
natomiast import wzrósł o 50,8% i
osiągnął wartość 38,4 mld USD. Struktura
towarowa ukraińskiego eksportu ma
charakter surowcowy. Największy udział
miały wyroby metalurgiczne (34,4%),
artykuły rolno-spożywcze (18,2%) i
produkty mineralne (14,5%).
 Bank Światowy prognozuje wzrost PKB
Ukrainy w 2010 r. na 4,3%, wzrost cen
konsumpcyjnych na poziomie 10%, a
deficyt rachunku bieżącego bilansu
płatniczego – na poziomie około 3%.
 Premier Rosji Władimir Putin namawia
Ukrainę do przystąpienia do unii celnej, w
której oprócz Rosji są już Białoruś i
Kazachstan, a Kirgizja zgłosiła akces.
Według szefa rosyjskiego rządu, Ukraina
zyskałaby na tym około 6,5-9 mld USD
rocznie.
Podsumowanie
Coal Energy jest średniej wielkości spółką
wydobywczą, ale dynamicznie rozwijającą
się, co rokuje szanse na przyzwoite stopy
zwrotu z inwestycji w jej akcje w miarę
poprawy wyników eksploatacyjnych. A te
powinny się systematycznie poprawiać w
miarę przeprowadzania zapowiedzianych
inwestycji, na które spółka pozyskała
finansowanie m.in. z kieszeni giełdowych
inwestorów. Walory Coal Energy wydają się
ciekawą
propozycją,
trzeba
jednak
uwzględniać szereg ryzyk związanych z
działalnością na mało stabilnym ukraińskim
rynku. Szczególnie wiele zależy od
arbitralnych decyzji administracyjnych, np.
udzielanych
corocznie
licencji
na
poszukiwanie i wydobycie.
10